Comisionistas de Bolsa / Colombia Informe de Calificación Calificaciones Nacionales de Emisor Largo Plazo Corto Plazo Perspectiva Largo Plazo Resumen Financiero (COP millones) 30 jun 2016 AAA(col) F1+(col) Estable 31 dic 2015 Activos (USD millones) 5,49 5,19 Activos 16.013 16.354 Patrimonio 12.620 13.902 Resultado Neto 823 2.140 ROAA (%) 10,2 13,0 ROAE (%) 13,0 15,3 Fuente: Superintendencia Financiera y BBVA Valores. Informe Relacionado BBVA Colombia (Marzo 21, 2014). Factores Clave de las Calificaciones Soporte de BBVA: Las calificaciones asignadas a (BBVA Valores) se basan en el soporte patrimonial y operativo que recibiría del banco BBVA Colombia (BBVA Colombia), calificado por Fitch Ratings en AAA(col) con Perspectiva Estable. En opinión de la agencia, BBVA Valores se considera fundamental en la operación de BBVA Colombia. Este último, a su vez, es estratégicamente importante para su casa matriz, el español Grupo BBVA, debido a que forma parte de su estrategia universal. La identificación comercial clara de BBVA Valores con el banco y el riesgo de marca al que este se expondría en caso de problemas eventuales de la comisionista resultan en una probabilidad alta de asistencia directa o indirecta por parte de BBVA Colombia. Integración Estrecha con BBVA Colombia: BBVA Valores mantiene una integración operativa estrecha con BBVA Colombia. Esto se refleja en la referenciación de clientes, estrategia de negocio, gobierno corporativo y mejores prácticas. A la vez, la comisionista de bolsa recibe apoyo del banco en aspectos como gestión financiera y comercial, recursos humanos, estudios económicos, administración de riesgos y tecnología. Fortaleza en Administración de Riesgos: La comisionista cuenta con una estructura organizacional fuerte de control de riesgos, así como con metodologías y herramientas robustas de administración de los mismos. Fitch considera que el nivel de integración alcanzado con BBVA Colombia, en cuanto a la administración de riesgos, es una de las mayores fortalezas de BBVA Valores. Ganancias y Rentabilidades Destacadas en Sector: Para Fitch, las ganancias y rentabilidades constituyen la fortaleza intrínseca más grande de la organización. Al cierre de junio de 2016, las utilidades de BBVA Valores representaban 1,8% del total de los beneficios del sector, lo que ubica a la compañía en el puesto 12 entre 21 participantes. Capitalización Robusta: Los niveles de solvencia continúan siendo consistentes y suficientes para soportar la actividad de la compañía. A junio de 2016, este indicador resultó en 47%, suficiente para soportar la operación. El grupo tiene como nivel de alerta el 15%, lo cual está alejado de la realidad de la entidad. Analistas Jairo Alberto Espejo +57-1-326 9999 ext. 1980 jairo.espejo@fitchratings.com Andrés Márquez +57-1-326 9999 ext. 1220 andres.marquez@fitchratings.com Estrategia Comercial Ampliada: Fitch destaca el plan estratégico de Direct Market Access (DMA, por sus siglas en inglés), el cual se empezó en 2014 y ya cuenta con aprobación de la Superintendencia Financiera. Este proyecto es parte del modelo corporativo de BBVA Colombia y consiste en la implementación de una plataforma de negociación con acceso al mercado de renta variable para todas las comisionistas del grupo en Latinoamérica. Sensibilidad de las Calificaciones Cambios en las calificaciones de riesgo de BBVA Valores provendrían de una variación en la capacidad o disponibilidad del banco para proveerle soporte, en caso de requerirlo. www.fitchratings.com www.fitchratings.com.co Septiembre 29, 2016
Entorno Operativo El crecimiento económico de Colombia sigue destacando en la región, incluso luego de la baja fuerte del precio del petróleo, producto principal de exportación en el país. El producto interno bruto (PIB) se expandió 2% en el segundo trimestre de 2016 y la calificadora espera que, para 2016, resulte cerca de 2,8%. En dicho año, el consumo continuaría siendo el dinamizador de la economía por el lado de la demanda, mientras que la industria repuntaría por el lado de la oferta. Por su parte, la inflación sigue siendo alta y superior al rango meta del Banco de la República, lo cual Fitch espera que continúe durante el mismo año. El mercado accionario en Colombia es de tamaño pequeño, concentrado y tiene retos para potenciar su crecimiento. Los participantes del mercado más importantes son los inversionistas extranjeros, seguidos de los fondos de pensiones. En tercer lugar se encuentran las comisionistas de bolsa, a través del manejo de posición propia y contrato de comisión con sus clientes. Fitch considera que el año 2016 ha sido positivo para el sector y el índice representativo de acciones, Colcap, se ha valorizado cerca de 16%. El año 2015 se caracterizó por presentar una volatilidad elevada en el precio de los activos, por lo que varios agentes pospusieron sus decisiones de inversión. Esto generó una baja de las comisiones por asesorías de banca de inversión en el país y Fitch espera que, para 2016, este comportamiento se revierta. Bajo un escenario menos volátil, en el que los inversionistas se sientan más cómodos con la trayectoria de variables claves de la economía, como la inflación, el crecimiento económico y las tasas de interés, la calificadora anticipa que se presenten negocios nuevos de banca de inversión y se cierren iniciativas de 2015. Perfil de la Empresa Integración Estrecha con BBVA Colombia BBVA Valores es la comisionista de bolsa del Grupo BBVA en Colombia. Esta se creó en 1990 con el objetivo de complementar la oferta de productos del grupo a través de actividades orientadas al mercado de capitales colombiano. La comisionista es filial del banco BBVA Colombia, calificado por Fitch en AAA(col) con Perspectiva Estable, el cual tiene control directo sobre 94,44% de sus acciones. El restante 5,56% pertenece a las compañías de seguros del grupo en Colombia, BBVA Seguros Generales y BBVA Seguros de Vida. En sus más de 20 años de trayectoria, BBVA Valores ha mantenido relaciones operativas fuertes con el banco. Estas se reflejan en el uso de la red comercial amplia del banco para la distribución de sus productos, referenciación de clientes, estrategia de negocio, gobierno corporativo y mejores prácticas que toma del grupo financiero. A la vez, recibe apoyo del banco en aspectos como gestión financiera y comercial, recursos humanos, estudios económicos, administración de riesgos, y tecnología. Franquicia La comisionista no administra carteras colectivas ni portafolios de terceros (APT), por lo que no se encuentra en las clasificaciones (rankings) de entidades administradoras de activos. Sin embargo, destaca por la rentabilidad de la operación y su eficiencia operativa alta. Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación Global de Instituciones Financieras No Bancarias (Mayo 29, 2015). Para el cierre de junio de 2016, BBVA Valores ocupaba el quinto puesto por rentabilidad sobre patrimonio (13,0%) y el cuarto por rentabilidad del activo (10,3%). Además, posee la ventaja de tener el respaldo de una entidad bancaria, lo cual es positivo para su credibilidad y fortalecimiento patrimonial. 2
Modelo de Negocio La operación de la comisionista se enfoca en la toma de posiciones por cuenta de clientes, teniendo como actividades principales la custodia e intermediación de valores, ambas dirigidas a todo tipo de inversionistas. Asimismo, la entidad se constituye como el vehículo jurídico de los negocios de banca de inversión del banco, cuyo mercado objetivo son clientes institucionales y empresas del sector real y público. Administración Calidad de la Administración BBVA Valores cuenta con personal capacitado para la administración del negocio, además de estar bien integrada a la cultura e identidad corporativa del banco BBVA Colombia. Recientemente, se realizó el retiro formal del Presidente de la compañía ante la Junta Directiva, por lo que la calificadora estará atenta a la nueva designación. Gobierno Corporativo El gobierno corporativo de la entidad es de la calidad más alta y está alineado con las buenas prácticas de independencia corporativa de Grupo BBVA. La Junta Directiva está compuesta por ciudadanos de nacionalidad española y colombiana, lo que demuestra el interés de su casa matriz en el control. En general, la estructura de la Junta Directiva permite la efectividad y transparencia de las decisiones a tomar. Objetivos Estratégicos El objetivo de la entidad es complementar los productos de banca universal que ofrece el banco en Colombia, en particular, mediante los productos del mercado de valores y los servicios de banca de inversión. El crecimiento orgánico de la compañía está ligado al del banco en el país, así como al comportamiento de los volúmenes de negociación del mercado de renta fija y renta variable nacional. En este punto, la calificadora destaca el plan estratégico de DMA, el cual ya tiene aprobación de la Superintendencia Financiera y está previsto que arranque a finales de 2016. Este proyecto es parte del modelo corporativo del banco y consiste en la implementación de una plataforma de negociación con acceso al mercado de renta variable para todas las comisionistas de Grupo BBVA en Latinoamérica. En opinión de Fitch, este proyecto puede ofrecer un crecimiento alternativo al del mercado nacional, el cual sería positivo dados los volúmenes bajos de negociación en el mercado de renta variable en el país. En general, se considera como lo anterior una ventaja competitiva de la entidad, debido a la capacidad de absorber los procesos ya implementados del grupo a nivel global. Ejecución En los años recientes, los volúmenes de negociación del mercado de renta variable en Colombia han sido inferiores al promedio histórico, por lo que la habilidad de las comisionistas de bolsa para cumplir sus presupuestos se ha reducido. Además, aunque el crecimiento de la economía colombiana continúa siendo positivo, este se ha reducido, generando así una actualización a la baja de las proyecciones inicialmente contempladas. A causa de la disminución en el crecimiento económico de Colombia, al cierre de junio de 2016, BBVA Valores no cumplía con el presupuesto establecido y, de acuerdo con Fitch y el entorno económico reciente, será difícil de cumplir al final del año. La calificadora considera que este comportamiento es una generalidad del sector, por lo que no responde a un efecto puntual de la administración de la entidad. 3
La calificadora destaca que para el presente año, aunque el desempeño del negocio de banca de inversión ha sido inferior a lo presupuestado, este ha sido superior al del negocio de BBVA Valores. Dado la volatilidad del negocio de banca de inversión, esta situación se puede revertir en la segunda parte del año y ambos negocios podrían mostrar mejores resultados. Apetito de Riesgo Lineamientos Generales BBVA Valores se caracteriza por tener un apetito al riesgo bajo, dados los lineamientos de la estrategia implementada. La compañía, a diferencia del sector, no cuenta con un portafolio amplio de posición propia, lo que reduce de forma significativa la exposición total al riesgo de mercado. Dicha posición facilita el negocio de distribución de renta fija en situaciones y clientes puntuales. Existen cinco comités de riesgo: inversión y riesgo de mercado, nuevos productos, dirección, auditoría y operacional. Algunos cuentan con la participación directa de la Junta Directiva, la cual determina los lineamientos y los límites de exposición de la entidad. Control de Riesgos La comisionista se beneficia de la integración con el banco BBVA Colombia y con el grupo a nivel global. Por lo tanto, los controles son de la calidad más alta y están ampliamente probados. Los controles más determinantes se realizan para los riesgos de mercado, liquidez y crédito. Para el primero, se analizan los indicadores de valor en riesgo (VaR, por sus siglas en inglés) y el principio de acotar las pérdidas realizadas en posiciones stop loss determinadas. El VaR diario se encuentra en COP100 millones, lo que confirma la posición conservadora de la entidad. El riesgo de liquidez se controla a través del indicador de riesgo de liquidez (IRL) con límites regulatorios e internos. A junio de 2016, el indicador regulatorio era inferior a los límites establecidos. Aunado a esto, la entidad cuenta con un porcentaje de activos líquidos de calidad alta que corresponden a cerca de 90% del total de activos. El riesgo de crédito se controla por emisor y país, mismos que se determinan según los lineamientos del banco. Finalmente, el proceso de valoración se realiza diariamente y cuenta con la provisión de precios de un sistema conocido y certificado. Crecimiento El crecimiento de BBVA Valores está ligado al del banco BBVA Colombia y al volumen de negociación del mercado de renta fija y renta variable en el país. En particular, los ingresos de la entidad son volátiles tanto en el comportamiento de las comisiones como en el de honorarios por servicios de banca de inversión. Para el presente año, el crecimiento está liderado por el negocio de banca de inversión, el cual ha realizado un mayor volumen de negocios en estructuración y asesorías financieras. Esto se ve reflejado en el número de contratos, así como por el monto registrado por comisiones y honorarios. Riesgo de Mercado Al cierre de junio de 2016, la entidad contaba con un portafolio de posición propia cercano a los COP7.000 millones, en el que 49% corresponde a títulos de renta fija. El restante 50% se encuentra invertido en acciones. El portafolio representa 75% del total del activo de la compañía, por lo que existe una exposición a movimientos en la tasa de interés. Sin embargo, Fitch considera que el portafolio no tiene una naturaleza de trading o especulación, lo que beneficia a la entidad en la exposición total. 4
La exposición de la comisionista a posiciones en dólares estadounidenses es nula, dado que estas se realizan a través del banco. Por su parte, la administración de fondos se canaliza por medio de la fiduciaria, la cual ocupa el noveno puesto entre las fiduciarias y comisionistas de bolsa de este tipo de productos. Ganancias y Rentabilidad Para Fitch, las ganancias y rentabilidades constituyen la fortaleza intrínseca más grande de la organización. Al cierre de junio de 2016, las utilidades de BBVA Valores representaban 1,8% del total de los beneficios del sector, lo que ubica a la compañía en el puesto 12 entre 21 participantes. Los retornos sobre patrimonio (13,0%) y activo (10,3%) son sobresalientes y posicionan a la entidad en el quinto y cuarto puesto, respectivamente. La calificadora considera que la rentabilidad y generación de utilidades de la comisionista son importantes para que BBVA Colombia considere esta inversión fundamental en su actividad de banca universal. El desarrollo de nuevos productos, como los del proyecto DMA, puede ser una fuente adicional de ingresos. Dado que la implementación de este plan se beneficia en gran medida de la integración con el Grupo BBVA Colombia a nivel global, esta puede aumentar los retornos de la entidad en el corto y mediano plazo. Los ingresos más representativos de BBVA Valores son por comisiones, valorización de títulos de renta fija y asesorías por banca de inversión. Por su parte, los gastos administrativos son controlados y están liderados por los beneficios a empleados. La inversión en tecnología y de la mayoría de los gastos está altamente sustentada con el banco, lo que le permite tener rentabilidades destacadas. Para junio de 2016, las comisiones no han presentado el mejor comportamiento. Lo anterior se explica, en parte, por el cambio de la política de cobro de la administración y custodia, debido a que, a partir de abril de 2016, sólo se emite facturación a los clientes democratizados con saldos positivos. Capitalización y Apalancamiento Los niveles de solvencia continúan siendo consistentes y suficientes para soportar la actividad de la compañía. A junio de 2016, este indicador resultó en 47%, suficiente para soportar la operación. El grupo tiene como nivel de alerta el 15%, lo cual está alejado de la realidad de la entidad. El activo de la comisionista está fondeado con el patrimonio y no tiene ninguna exposición a obligaciones financieras. La administración espera que esta tendencia se mantenga en los próximos años con la estrategia inicial y las exigencias de recursos de los productos que ofrece la entidad. BBVA Valores ha repartido un promedio histórico de 93% del total de utilidades a sus accionistas, comportamiento que se espera continúe en los próximos años. Del total de dividendos decretados, 94% lo recibe el banco, 3% BBVA Seguros de Vida, 3% BBVA Seguros Generales y el resto, los minoritarios. Soporte Operación Fundamental para BBVA Colombia Para BBVA Colombia, la compañía es fundamental para sus operaciones y cuenta con el apoyo y respaldo patrimonial del mismo. Además, se beneficia de la integración comercial, tecnológica y de gestión de riesgos, fundamento principal para las calificaciones asignadas. 5
Análisis Comparativo El mercado de comisionistas de bolsa tiene dos tipos de entidades: las bancarizadas y las independientes. En específico, Fitch considera que las primeras tienen una fortaleza patrimonial mayor que las de las segundas. En este sentido, BBVA Valores tiene una posición fuerte en el mercado nacional. A junio de 2016, según el análisis de comisionistas de bolsa bancarizada, la compañía ocupaba el octavo puesto por nivel de utilidades, de 1,8% del sector. A pesar de ser una comisionista de tamaño pequeño, se ha destacado por lo retornos sobre activo y patrimonio desde su creación. Aunado a esto, se beneficia de la integración operativa y comercial fuerte con BBVA Colombia, lo que le permite ser una comisionista con niveles altos de eficiencia. 6
Balance General (COP millones) Jun 2015 Dic 2015 Junio 2016 Total Activo 16.611 16.354 16.013 Efectivo 1.159 4.870 5.242 Inversiones y Operaciones con Derivados 12.590 9.056 7.807 Inversiones a Valor Razonable 8.824 5.258 3.826 Inversiones a Costo Amortizado 19 102 108 Inversiones a Valor Razonable con Cambios en el Patrimonio 2.924 2.841 3.008 Inversiones a Valoración Patrimonial 823 853 865 Cuentas por Cobrar 2.488 1.376 2.510 Deudores 1.895 2.558 3.226 Administración 13 13 129 Impuestos 500-759 Empleados 36 17 25 Diversas 93 364 26 Provisión Cuentas por Cobrar 28 1.546 1.363 Provisiones Otras Cuentas por Cobrar 20 30 293 Activos Materiales 44 51 45 Otros Activos 331 1.001 408 Total Pasivo 3.742 2.452 3.392 Cuentas por Pagar 3.104 1.787 2.741 Costos y Gastos por Pagar 1 1 1 Impuestos 985 1.469 420 Dividendos y Excedentes 1.382-2.272 Retenciones y Aportes 28-30 Cuentas Corrientes Comerciales 13 13 13 Pasivo por Impuestos Diferidos 6 3 2 Diversas 690 293 3 Obligaciones Laborales 322 369 322 Provisiones 316 270 329 Total Patrimonio 12.869 13.902 12.620 Capital Social 3.882 3.882 3.882 Reservas 2.663 2.663 2.342 Superávit 5.460 5.406 5.574 Ganancias o Pérdidas 8654 2.140 823 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. 7
Indicadores Seleccionados (%) Jun 2015 Dic 2015 Junio 2016 ROAA 12,7 13,1 10,3 ROAE 16,4 15,4 13,0 Solvencia Comisiones/Ingresos Operacionales 68,6 74,3 75,1 Beneficios Empleados/Gastos Operacionales 37,5 28,5 43,0 Gastos Operativos/Ingresos Operativos 60,7 67,8 65,4 Fuente: Superintendencia Financiera y cálculos de Fitch. Estado de Resultados (COP millones) Jun 2015 Dic 2015 Junio 2016 Ingresos Operacionales 4.597 9.968 4.858 Financieros del Mercado Monetario 39 143 274 Valorización de Inversiones a Valor Razonable 283 344 274 Valorización a Costo Amortizado 2 2 - Comisiones y Honorarios 3.153 7.408 3.647 Ventas de Inversiones 160 272 163 Cambios 65 248 177 Dividendos 242 649 247 Diversos 201 417 239 Provisiones 452 484 62 Gastos Operacionales 2.782 6.760 3.177 Financieros del Mercado Monetario 0 1 0 Valorización de Inversiones a Valor Razonable 85 76 25 Servicios de Administración e Intermediación 393 800 396 Sistematización 340 526 209 Comisiones 22 44 9 Legales 3 4 4 Beneficios a Empleados 1.045 1.930 1.366 Venta de Inversiones 26 45 17 Honorarios 68 457 219 Cambios 46 143 268 Impuestos 112 235 110 Contribuciones y Afiliaciones 84 166 70 Seguros 75 167 84 Provisiones 387 1.917 169 Diversos 101 223 226 Renta 754 1.067 857 Utilidad Neta 1.054 2.140 823 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. 8
Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE HTTPS://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS.. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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