Sector Consumo Argentina Informe Complementario Big Bloom S.A. Calificación Nacional ONs Serie I por hasta $ 8.0 MM Prespectiva Estable Resumen Financiero Big Bloom. S.A. ($ mil.) Calificación actual BBB(arg) 31/12/10 31/12/09 Ingresos 104.450 78.057 EBITDA 10.654 8.037 Margen de EBITDA (%) Total Deuda Financiera Deuda/ EBITDA (X) EBITDA/ intereses (X) Analistas 10.2 10.3 12.432 6.772 1.2 0.8 3.5 4.8 María José Lobasso +54 11 5235 8135 mariajose.lobasso@fitchratings.com Gabriela Catri +54 11 5235 8129 gabriela.catri@fitchratings.com Informes Relacionados CRITERIO APLICADO: Corporate Rating Methodology, Ago 16.2010 (1) Manual de Calificación registrado ante la Comisión Nacional de Valores. Fundamentos de la Calificación La calificación asignada a las ONs a emitir por Big Bloom S.A. (Big Bloom), se basa en su adecuada calidad crediticia, derivada de la buena penetración de sus marcas (WANAMA y COOK) en el marcado y el sostenido crecimiento de ventas en los últimos años, a través de locales propios y franquicias, y de su bajo apalancamiento. Asimismo, la calificación refleja los principales riesgos a los que está expuesta la compañía, como ser la alta exposición a las variaciones del consumo, la estacionalidad de la generación de fondos, las fuertes necesidades de capital de trabajo y limitada flexibilidad financiera. Big Bloom mostró un adecuado desempeño operativo en 2010. La compañía registró un marcado crecimiento del nivel de ventas con respecto a 2009, de aproximadamente 33.8% debido a: mayores ventas tras la apertura de nuevos locales (25 locales en 2010 contra 18 en 2009), inflación (incremento de precios) y aumento genuino de la demanda. Fitch espera que la tendencia de crecimiento continúe durante 2011, traccionada por la estrategia de la compañía de posicionar a su marca COOK en el mercado, con la apertura de nuevos locales propios y franquiciados. Entre los principales desafíos de Big Bloom, se encuentra el mantener un estricto control en los gastos de estructura (alquileres, salarios, etc.) en un contexto de inflación creciente. Perspectivas y Factores Relevantes en la Calificación. La compañía planea tomar nueva deuda para financiar el desarrollo de la marca COOK y posicionarla en el mercado como lo hizo con WANAMA. Fitch considera que a pesar de la deuda adicional la compañía sostendrá un nivel de deuda manejable, acorde con los la industria. En un escenario conservador Fitch estima que el apalancamiento se mantendrá cercano a 1.4x y cobertura de intereses mayores a 1.5x. Un mayor nivel de apalancamiento no acompañado por el éxito de la estrategia de expansión (crecimiento de las ventas y apertura de nuevos locales) que ponga en riesgo la calidad crediticia de Big Bloom podría derivar en una revisión a la baja. Contrariamente, las calificaciones podrían tener un impacto positivo, ante un incremento de su flujo de caja operativo como resultado de la expansión encarada por encima de las expectativas de Fitch, acompañado de una estrategia financiera conservadora. Hechos recientes Las ventas a Abril 2011 alcanzaron S38.5 MM, lo cual muestra un crecimiento del 31.4% respecto del mismo período comparable anterior. La compañía planea la emisión de $ 8.0 MM para financiar inversiones de capital (expansión) por aproximadamente $ 8.6 MM en 2011 y $ 11.4 MM en 2012. La diferencia se financiará con flujo de caja. Liquidez y estructura de capital Big Bloom posee un moderado riesgo de liquidez. Si bien la compañía cuenta con un adecuado apalancamiento en función de su actual generación de fondos, los vencimientos corrientes son uno de los desafíos en el año actual. www.fitchratings.com Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. - Reg.CNV Nº Junio, 2011
A diciembre 10, la deuda total ascendía a $ 6.7 MM. El bajo nivel de deuda le otorga a la compañía más flexibilidad para enfrentar la volatilidad propia de la industria. A Mayo 11, la deuda total ascendía a $ 9.4 MM 2 Junio, 2011 Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. Reg CNV N o 3
Anexo I. Resumen financiero. Resumen Financiero - Big Bloom S.A. (miles de USD, año fiscal finalizado en Diciembre) Tipo de Cambio ARS/USD a final del Período 3,98 3,80 3,45 3,15 3,06 Cifras no consolidadas 2010 2009 2008 2007 2006 Period End Exchange Rate 3,9787 3,7990 3,4538 3,1500 3,0610 Average Exchange Rate 3,9134 3,7270 3,1631 3,1155 3,0745 Rentabilidad EBITDA 2.722 2.156 1.648 1.937 1.029 EBITDAR 2.722 4.112 3.608 3.472 2.108 Margen de EBITDA 10,2 10,3 7,2 10,6 7,3 Margen de EBITDAR 10,2 19,6 15,7 18,9 15,0 Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 41,6 16,9 14,8 20,9 21,9 Margen del Flujo de Fondos Libre (1,5) 3,6 (6,6) 1,3 (4,9) Retorno sobre el Patrimonio Promedio 14,9 4,7 10,0 28,4 16,7 Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos 3,6 3,1 3,3 14,3 17,5 EBITDA / Intereses Financieros Brutos 3,5 4,8 4,5 14,7 12,5 EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres) 3,5 1,7 1,6 2,1 1,8 EBITDA / Servicio de Deuda 0,8 1,1 0,7 1,3 1,1 EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda 0,8 1,0 0,8 1,2 1,0 FGO / Cargos Fijos 3,6 1,4 1,4 2,1 2,2 FFL / Servicio de Deuda 0,1 0,6 (0,5) 0,3 (0,6) (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 0,7 1,4 0,2 1,4 0,3 FCO / Inversiones de Capital 0,5 1,9 (1,1) 1,4 (0,5) Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO 1,1 5,1 5,4 4,0 3,8 Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 1,1 0,8 1,6 0,8 0,9 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 0,5 0,1 0,7 (0,1) 0,1 Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo 1,1 4,2 4,7 3,9 4,5 Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo 0,5 3,8 4,3 3,4 4,1 Costo de Financiamiento Implícito (%) 31,6 20,3 17,3 10,6 13,7 Deuda Garantizada / Deuda Total Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0,8 0,8 0,8 0,9 0,9 Balance Total Activos 16.776 13.737 13.025 10.477 8.159 Caja e Inversiones Corrientes 1.803 1.517 1.570 1.731 852 Deuda Corto Plazo 2.581 1.515 2.110 1.341 848 Deuda Largo Plazo 544 268 555 216 74 Deuda Total 3.125 1.783 2.665 1.557 922 Deuda asimilable al Patrimonio Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 3.125 1.783 2.665 1.557 922 Deuda Fuera de Balance 0 15.351 14.356 12.145 8.669 Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 3.125 17.134 17.021 13.702 9.591 Total Patrimonio 3.465 2.406 2.631 2.526 1.952 Total Capital Ajustado 6.590 19.540 19.652 16.228 11.543 Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) 2.012 960 849 1.756 1.361 Variación del Capital de Trabajo (1.539) 621 (1.655) (935) (1.596) Flujo de Caja Operativo (FCO) 473 1.581 (806) 821 (235) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total 0 0 0 0 0 Inversiones de Capital (864) (838) (707) (577) (451) Dividendos 0 0 0 0 0 Flujo de Fondos Libre (FFL) (391) 744 (1.513) 245 (687) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 0 0 0 0 0 Otras Inversiones, Neto 230 104 (26) (419) 0 Variación Neta de Deuda 751 (652) 1.359 668 631 Variación Neta del Capital 0 0 144 0 394 Otros (Inversión y Financiación) 0 0 0 0 0 Variación de Caja 590 196 (36) 495 337 Estado de Resultados Ventas Netas 26.690 20.944 22.985 18.344 14.020 Variación de Ventas (%) 27,4 (8,9) 25,3 30,8 20,5 EBIT Operativo 2.095 1.642 1.050 1.359 554 Intereses Financieros Brutos 775 451 366 132 83 Rental expenses 0 1.956 1.959 1.535 1.079 Resultado Neto 436 119 257 636 271 Junio, 2011 Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. Reg CNV N o 3 3
Anexo II. Glosario (1) Corporate Rating Methodology: Metodología de Calificación de Empresas; disponible en www.fitchratings.com EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance 4 Junio, 2011 Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. Reg CNV N o 3
Anexo III. Características del instrumento. ON Serie I por hasta VN $ 8.0 MM Instrumento a emitir: Obligaciones Negociables por hasta $ 8.0 MM. Moneda: Pesos Argentinos Plazo: 48 meses Vencimiento final: 2015 (4 años desde la emisión). Amortización: cuotas mensuales y consecutivas a partir del sexto mes. La primera cuota de amortización vencerá junto con el séptimo pago de intereses. Periodo de gracia: 6 meses para el pago de servicios de amortización de capital desde la fecha de emisión. Tasa de interés: tasa nominal anual variable equivalente a la tasa Badlar más 650 puntos básicos, con un mínimo del 17% y un máximo del 22%nominal anual. Pago de intereses: sobre saldos con periodicidad mensual. Junio, 2011 Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. Reg CNV N o 3 5
Anexo IV. Dictamen de Calificación Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. - Reg.CNV Nº3 El Consejo de Calificación de Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. reunido el 22 de Junio de 2011 confirmó la categoría BBB(arg) a las ONs Serie I por hasta $ 8 millones a ser emitidas por Big Bloom S.A.. La Perspectiva estable. Categoría BBB(arg): BBB nacional implica una adecuada calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas tienen una mayor probabilidad de afectar la capacidad de pago en tiempo y forma que para obligaciones financieras calificadas con categorías superiores. Los signos + o - podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no altera la definición de la categoría correspondiente a la cual se los añade. Las calificaciones nacionales no son comparables entre distintos países, por lo cual se identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se agregará (arg). La calificación asignada se desprende del análisis de los Factores Cuantitativos y Factores Cualitativos. Dentro de los Factores Cuantitativos se analizaron la Rentabilidad, el Flujo de Fondos, el Endeudamiento y Estructura de Capital, y el Fondeo y Flexibilidad Financiera de la Compañía. El análisis de los Factores Cualitativos contempló el Riesgo del Sector, la Posición Competitiva, y la Administración y calidad de los Accionistas. El presente Informe Resumido es complementario al Informe Integral de fecha 13 de abril de 2011, y contempla los principales cambios acontecidos en el período bajo análisis. Las siguientes secciones no se incluyen en este informe por no haber sufrido cambios significativos desde el último informe integral: Perfil del Negocio, Factores de Riesgo. Asimismo, los factores analizados bajo Perfil Financiero están resumidos bajo el título Liquidez y Estructura de Capital. La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente, por lo tanto no corresponde aplicar la categoría E. Fuentes Balances auditados hasta el 31-12-10. Auditor externo a la fecha del último balance: Raul Fernando Laballos, Contador Público U.B.A. CPCECABA T 109 F 196 Información de gestión suministrada por la compañía. Diversas publicaciones del sector. 6 Junio, 2011 Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. Reg CNV N o 3
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