Socio de Analistas Financieros. Ganadores y perdedores. Conferencia sobre Riesgo País de Coface

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José Carlos Rubio Medina
hace 8 años
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1 David Cano Socio de Analistas Financieros Internacionales (AFI) Crisis de deuda soberana. Ganadores y perdedores o cambio de modelo? 38 Conferencia sobre Riesgo País de Coface

2 Deuda / PIB: en este indicador, también los países emergentes son ganadores. Deuda pública y déficit público (% PIB) Fuente: FMI. World Economic Outlook. Abril 2012.

3 Los ratios de déficit y deuda de los países emergentes es, salvo excepciones, envidiable Deuda pública y déficit público (% PIB; 2012) Singapur De euda públic ca (% PIB) India Brasil Hungría 60 Filipinas Polonia 50 Malasia Túnez Tailandia Sudáfrica México 40 Turquía Colombia Taiwan Corea Indonesia Perú 10 China Chile Hong Kong 0 Rusia Fuente: FMI. World Economic Outlook. Abril Saldo público (% PIB)

Hungría 60 Filipinas Polonia 50 Malasia Túnez Tailandia Sudáfrica México 40 Turquía Colombia Taiwan Corea 30 20

4 Son los países desarrollados los que tienen un problema de deuda, tanto en términos absolutos Fuente: Bloomberg.

5 como relativos. Fuente: Bloomberg.

6 Cómo es posible que nadie hable de rescate en Japón? Por la capacidad de inversión doméstica Evolución de los niveles de rentabilidad Desglose de la deuda pública de la deuda pública japonesa japonesa por tenedores Fuente: Bloomberg y Garrote, D. UNA REFLEXIÓN SOBRE LA SITUACIÓN DE LAS FINANZAS PÚBLICAS EN JAPÓN

rentabilidad Desglose de la deuda pública de la deuda pública japonesa

7 Y el caso de EEUU?. Por la presencia de la Fed. Evolución de los niveles de rentabilidad d de la deuda pública estadounidense Ampliación de balance de la Reserva Federal de EEUU Fuente: Afi, Datastream, Banco de España

pública estadounidense Ampliación de balance de la

8 Pero no ha hecho lo mismo el BCE? Ni el SMP es quantitative easing, ni su importe ha sido similar Balance del BCE y de la Reserva Federal (índice 100= enero 2007) BCE Reserva Federal Fuente: Afi, Datastream

350 325 300 275 250 225 200 175 150 125 Balance del BCE y de la

9 Fuente: FMI. World Economic Outlook. Abril Estructura de tenencias de deuda soberana (% s/total, Junio 2011)

10 Qué sucede en la UME? Ratios de deuda de las Administraciones Públicas con respecto al PIB (%) Fuente: ANÁLISIS DE LA SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA EN LA ZONA DEL EURO. Boletín Mensual del BCE. Abril de 2012

respecto al PIB 2007-2011 (%) Fuente: ANÁLISIS DE LA

11 Y en España? Variación del ratio de DEUDA DEL ESTADO sobre PIB (puntos porcentuales, %) (*). Previsiones Afi excluyendo ajustes de Contabilidad Nacional varios Ratio DEUDA PÚBLICA TOTAL/PIB. Previsiones Afi excluyendo ajustes de Contabilidad Nacional varios Estado CCAA Corp.locales TOTAL 12 Saldo primario Intereses Crecimiento Stock flow 80 78,3 74,6 68, , , , ,8 39,7 5, , ,9 2, ,2-3,1-3, (*) Stock flow de 2011: consolidación deuda FROB ( mill. EUR) y FADE ( mill.) El Gobierno estima en los Presupuestos Generales del Estado para 2012 que los ajustes de Contabilidad Nacional asociados al FROB, el FADE, el Fondo para la Financiación del Pago a Proveedores y la parte asignada a España relativa al préstamo a Grecia llevado a cabo por el EFSF pueden alcanzar los 4 puntos de PIB. Aprox. 79% Aprox. 83% Fuente: Afi, INE, Ministerio de Economía 48

locales TOTAL 12 Saldo primario Intereses Crecimiento Stock flow 80 78,3 74,6 68,6 10 10,2 70 61,2 60 53,2 8 50 5,8 39,7 5,8 40 6 4,0 30 4 2,9 2,3 20 2 10 0 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013-2

12 Implicaciones: la autarquía financiera 70% Tenencias de deuda pública española 67% Sistema bancario: tenencias de bonos soberanos de la zona euro como % de los activos 65% 60% 55% 50% 45% 40% No Residentes Residentes 35% 33% 30% e07 j07 e08 j08 e09 j09 e10 j10 e11 j11 e12 Fuente: Afi, Tesoro y BBVA

euro como % de los activos 65% 60% 55% 50% 45% 40% No Residentes

13 y el bucle diabólico Riesgo Riesgo bancario bancario Riesgo soberano Riesgo de recesión Fuente: Afi

14 Cambios estructurales: Implicaciones de la inexistencia del AAA Rating soberanos (S&P) Grado de inve ersión Grado esp peculativo S&P Paises por calidad crediticia actual AAA SINGAPUR HONG KONG ALEMANIA AUSTRALIA HOLANDA FINLANDIA R.UNIDO CANADÁ AA+ EEUU FRANCIA AUSTRIA AA KUWAIT QATAR N. ZELANDA BÉLGICA AA- TAIWÁN CHINA ESTONIA JAPÓN CHEQUIA A+ ESLOVENIA CHILE ISRAEL A COREA SUR ESLOVAQUIA A- POLONIA BOTSWANA MALASIA MALTA BBB+ IRLANDA ITALIA SUDÁFRICA TAILANDIA KAZAJSTÁN ESPAÑA IRLANDA BBB BULGARIA LITUANIA BAHREIN MÉXICO PERÚ RUSIA CHIPRE BRASIL BBB- INDIA COLOMBIA MARRUECOS CROACIA PANAMÁ ISLANDIA URUGUAY BB+ INDONESIA LETONIA RUMANÍA HUNGRÍA AZERBAIJÁN CHIPRE BB COSTA RICA GUATEMALA TURQUÍA FILIPINAS PORTUGAL BB- EL SALVADOR VIETNAM PARAGUAY GEORGIA MONGOLIA B+ UCRANIA BOLIVIA REP. DOMINIC. VENEZUELA EGIPTO B ARGENTINA HONDURAS LÍBANO BOSNIA&HER. B- ECUADOR JAMAICA BELICE CROACIA CCC GRECIA SD (*) También son AAA Suiza, Dinamarca, Noruega, Suecia, Luxemburgo, Liechtenstein, Isla de Man y Guernsey Fuente: S&P

ZELANDA BÉLGICA AA- TAIWÁN CHINA ESTONIA JAPÓN CHEQUIA A+ ESLOVENIA CHILE ISRAEL A COREA SUR ESLOVAQUIA A- POLONIA BOTSWANA MALASIA MALTA BBB+ IRLANDA ITALIA SUDÁFRICA TAILANDIA KAZAJSTÁN ESPAÑA

15 Esta vez, las endeudadas no son las empresas Tasa de default histórica de las empresas high yield y esperada en 2012

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