LA ECONOMÍA ARGENTINA Y EL MERCADO BURSATIL

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Ernesto San Segundo Villalobos
hace 8 años
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1 LA ECONOMÍA ARGENTINA Y EL MERCADO BURSATIL I. Introducción Luego de un período contractivo que se prolongó 4 años la economía argentina ha retomado la senda del crecimiento. Durante el año 2003 el producto bruto interno se incrementó a una tasa elevada (8,4%) y las últimas evaluaciones conocidas de la evolución de la economía durante el año 2004 revelan la prolongación de la tendencia. El Estimador Mensual de Actividad Económica para los primeros cuatro meses del año 2004 refleja un crecimiento del 9,8% con respecto a igual período del año anterior. Tanto el consumo privado como las exportaciones han venido evolucionando favorablemente desde el año En el período enero-mayo, la actividad industrial tuvo un incremento del 12,4% con respecto a los mismos meses de La mayoría de los sectores que componen el indicador tuvieron comportamientos positivos. El sector que lidera el crecimiento es el automotor, seguido por productos de editoriales e imprentas y materiales de la construcción. Un amplio conjunto de empresas logró recuperar en gran medida sus niveles de rentabilidad, como consecuencia del mayor nivel de actividad, en combinación con un comportamiento contenido en los costos, parcialmente en salarios y particularmente en las tarifas de servicios. El indicador Utilidad/Patrimonio Neto que computa la Bolsa de Comercio de Buenos Aires reflejó fielmente esa evolución. En efecto, en el caso de las compañías industriales fue de -3,66% en enero de 2003, llegó a 15,67% en diciembre de este año, y avanzó hasta el 16,39% al cierre de junio de Para dichos meses, el nivel general de este ratio tomó los siguientes valores:-23,23%, 5,10% y 10,35%, respectivamente. La mejora en los niveles de rentabilidad empresaria ha guardado una estrecha relación con la evolución del Índice Bolsa-General, expresado en términos de dólares estadounidenses.

de la tendencia. El Estimador Mensual de Actividad Económica para los primeros cuatro meses del año 2004 refleja un crecimiento del 9,8% con respecto a igual período del año anterior.

2 II. Los factores relevantes La satisfactoria evolución de las exportaciones argentinas en los últimos años se ha visto favorecida por los precios de algunos productos relevantes como la soja, el petróleo y sus derivados. En los cinco primeros meses del corriente año, las exportaciones tuvieron un crecimiento del 16% y las importaciones se incrementaron en un 71%. El superávit comercial del año 2004 hasta el mes de mayo asciende a U$S millones. El incremento de las exportaciones se debe a un aumento de los precios del 13% y a una suba de las cantidades exportadas del 3%. En los primeros cinco meses del año 2004, el rubro con mayor participación en las exportaciones locales fueron las manufacturas de origen agropecuario, que explican el 36% de las ventas al exterior. Por su parte, las manufacturas de origen industrial representan el 25% de las exportaciones, los productos primarios el 23% y combustibles y energía el 16%. Este comportamiento resulta acorde con lo observado en las economías del área sudamericana, que en general se han visto favorecidas por la buena evolución de los precios de las materias primas. Para el año 2004 se espera que el crecimiento regional sea satisfactorio. En este ámbito, resulta de gran importancia para la Argentina el desempeño económico de Brasil, el principal destino de nuestras exportaciones. Cabe notar que el Producto Bruto Interno de este país sufrió una contracción del 0,2% en 2003, en tanto que para el año 2004 los pronósticos de crecimiento de la economía brasileña rondan un 3,0%. En los últimos meses se estaban haciendo notar algunos factores que han reclamado la atención de los responsables de la gestión de gobierno. Entre ellos ocupa un lugar destacado la necesidad de garantizar la estabilidad del suministro energético, que se había visto afectada por la insuficiencia en el abastecimiento de gas para el mercado interno.

El superávit comercial del año 2004 hasta el mes de mayo asciende a U$S 5.616 millones.

3 Hay que tener presente que la financiación de la recuperación registrada por la economía argentina se ha venido logrando, básicamente, a través de los propios flujos operativos de las empresas, es decir vía el autofinanciamiento. Es por ello que la negociación que actualmente lleva a cabo el gobierno argentino para alcanzar un acuerdo con los tenedores de bonos argentinos en default, junto con la progresiva consolidación del sistema financiero argentino resultan de gran importancia para asegurar el financiamiento, en la forma de préstamos e inversión directa, que un proceso sostenido de crecimiento demandará. Otra cuestión que resultará necesario seguir con atención pertenece al ámbito de las Finanzas Públicas. El gobierno ha logrado una evolución creciente del superávit primario. Debe reconocerse, sin embargo, que en cierta medida, esto se ha conseguido mediante la utilización de algunos tributos que impactan negativamente sobre la actividad económica o la eficiente alocación de la inversión como el impuesto sobre los débitos y créditos bancarios y las retenciones a las exportaciones, además de la contención de los salarios públicos. Es de destacar que en la actualidad está en proceso de aprobación la Ley de Responsabilidad Fiscal en la cual se fijan, entre otras medidas, límites al gasto y a la deuda de las provincias. Además de permitir un mayor control de las finanzas públicas, esta ley fija las bases para lograr menores impactos negativos de futuras crisis tanto en la economía nacional como en las provinciales. III. El mercado bursátil En lo que respecta al mercado de capitales, las variables demostrativas del desempeño de la actividad bursátil, tales como el valor de los stocks autorizados a cotizar, precios y volúmenes operados, han venido mostrando un comportamiento acorde con el positivo desempeño de la actividad económica.

Es por ello que la negociación que actualmente lleva a cabo el gobierno argentino para alcanzar un acuerdo con los tenedores de bonos argentinos en default, junto con la progresiva consolidación del

4 A fines de 2003, la capitalización bursátil de las compañías locales autorizadas a cotizar llegaba a $ ,7 millones en tanto que la de las sociedades extranjeras era de $ ,5 millones. La capitalización bursátil de las compañías constituidas en el país exhibió una tasa de expansión más elevada que la de las sociedades extranjeras. En los primeros seis meses de 2004 la capitalización bursátil global siguió avanzando, llegando a $ ,6 millones. El valor de mercado de las compañías constituidas localmente descendió a $99.621,6 millones en tanto que las empresas extranjeras registraron un aumento, pasando a $ ,0 millones. A lo largo del año 2003 todos los índices bursátiles registraron aumentos. El índice Bolsa- General se incrementó en un 89,17%, en tanto que el Burcap creció el 62,77%. El Merval y el Merval Argentina, por su parte, mostraron también tasas positivas (104,20% y 112,64%, respectivamente). Durante el primer semestre del 2004, en cambio, todos los indicadores registraron descensos que oscilaron entre un 10,87% para el Burcap y un 13,88% para el Índice Bolsa-General. En el ámbito de los bonos públicos, resulta destacable la evolución de los bonos posdefault, cuyos precios han mostrado un comportamiento favorable, generando correlativamente un descenso de las respectivas tasas de retorno. El total general operado durante 2003 llegó a $84.494,8 millones, cifra superior en un 17,36% a la del año Las acciones vieron incrementado su nivel operativo en un 104,25% llegando a la cifra de $8.478,3 millones. Por su parte, las opciones registraron una tasa de expansión mucho mayor (584,10%), totalizando la suma de $751,7 millones. Durante los primeros seis meses de 2004 se destacaron los incrementos registrados con respecto al período análogo de 2003 en los volúmenes operados en opciones y acciones (211,17% y 86,53%, respectivamente). También fue importante la expansión producida en la negociación de bonos públicos (47,73%). De este modo, estos últimos pasaron a representar el rubro de mayor participación sobre las transacciones totales (54,30%).

En los primeros seis meses de 2004 la capitalización bursátil global siguió avanzando, llegando a $556.347,6 millones. El valor de mercado de las compañías constituidas localmente descendió a $99.

5 Los ratios financieros correspondientes a las sociedades cotizantes han mostrado una evolución favorable. Además de la mejora en el indicador Utilidad/Patrimonio Neto que hemos comentado antes, es destacable el comportamiento del índice Precio/Valor Libros, que alcanzó en marzo de 2004 el nivel más alto desde julio de La Bolsa de Comercio de Buenos Aires ha seguido explorando en forma intensa y constante las posibilidades para el desarrollo de alternativas de financiación de las empresas a través del mercado de capitales. En esta línea, y conforme a lo dispuesto por el Decreto 386/2003 el Consejo de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires dictó la Resolución 2/2003 del 24 de septiembre de 2003, mediante la cual se reglamentó la cotización de cheques de pago diferido Patrocinados y Avalados. De este modo, la Bolsa sumó su aporte a la política de facilitación del acceso al crédito, fundamentalmente para las pequeñas y medianas empresas.

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