Clínica Las Condes S.A.

Transcripción

1 Clínica Las Condes S.A. (CLC) (a) Identificación del Título : Solvencia, Acciones y Líneas de Bonos. (b) Fecha de Clasificación : 26 de Octubre, 2012 (c) Antecedentes Utilizados : 30 de Junio, 2012 (d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior

2 Clínica Las Condes S.A. Las Condes (CLC) Resumen Ejecutivo Salud / Chile Clasificaciones Escala Nacional Clasificación Largo Plazo A+(cl) Línea de Bonos N 682 A+(cl) Línea de Bonos N 721 A+(cl) Acciones Nivel 3 Outlook Clasificación Largo Plazo Línea de Bonos N 682 Resumen Financiero Estable Estable 12 meses 30/06/12 31/12/11 Total Activos ($ miles) Total Deuda Financiera ($ miles) Ingresos ($ miles) EBITDA ($ miles) EBITDA (%) 22.8% 22.9% Deuda/ EBITDA 1,0x 0,9x EBITDA/ intereses 20,1x 18,5x Informes relacionados Análisis de Riesgo, Banmédica, Junio Analistas Paula García-Uriburu Paula.garcia@fitchratings.com Rodrigo Salas Rodrigo.salas@fitchratings.com Andrea Rojas Andrea.rojas@fitchratings.com Fundamentos de la clasificación Sólida Generación de Flujos: Las clasificaciones de Clínica Las Condes S.A. (CLC) se sostienen en el fuerte posicionamiento y prestigio de su clínica en su segmento objetivo, y en las positivas perspectivas de la industria de prestadores de servicios de salud en Chile, lo que unido a los constantes esfuerzos de CLC por captar este potencial invirtiendo en tecnología de punta y aumentando su oferta de servicios, han resultado en una generación de EBITDA operacional creciente, alcanzando en los últimos 12 meses los $ millones, mostrando un incremento de un 4% respecto al cierre del año 2011, con un margen EBITDA que se mantiene sólido y cercano al 23%. Incremento de Deuda Financiera Presionaría Indicadores Crediticios: Al 30 de junio de 2012 CLC presenta una deuda financiera de $ millones, de la cual sólo un 10% se encuentra en el corto plazo. La deuda de la compañía esta compuesta por créditos bancarios, principalmente con el Banco Crédito e Inversiones (59%), y se espera que hacia el año 2013, CLC emita un bono por un monto de UF1 millón, cuyos fondos serán utilizados en el actual plan de expansión en que se encuentra la clínica. De esta forma, los niveles de endeudamiento que presenta CLC al año móvil a junio de 2012, medidos como Deuda Financiera a EBITDA y Deuda Financiera Neta a EBITDA, que alcanzaron 1,0x y 0,5x respectivamente, se vean presionados llegando a alcanzar en su peak hacia 2013 niveles de Deuda Financiera a EBITDA en torno a las 2,5x a 3,0x. Fitch estima que la incorporación de una mayor generación de flujo, asociada a las nuevas áreas y servicios, permita fortalecer los indicadores crediticios paulatinamente. Incremento de Capacidad hacia el año 2020: Desde el año 2011, CLC ha ido materializando inversiones en obras de construcción las cuales le permitirán incrementar su capacidad instalada. El proyecto permitirá la articulación de todos los edificios de la clínica, incorporando 3 nuevas torres, siete subterráneos para estacionamientos, abarcando la totalidad del proyecto unos m2 de terreno y m2 edificados. Además se contemplan obras de vialidad para el acceso directo a los estacionamientos subterráneos. El proyecto significará aumentar por etapas la capacidad total de camas desde las 257 actuales hasta 500 en 2020, agregando además nuevas consultas y 19 pabellones. El grueso de la inversión, alcanza a UF4 millones que requieren ser desembolsados en la primera etapa que culmina en Títulos Accionarios: La clasificación de acciones se apoya en el sólido perfil crediticio que presenta CLC, así como la adecuada liquidez y el dinamismo que ha presentado la acción en los últimos periodos, los que la ubican cómodamente en el rango de liquidez que presentan las compañías clasificadas en Nivel 3. Con información bursátil al 31 de agosto de 2012, CLC alcanza una presencia de 58.6% en la Bolsa de Comercio de Santiago, una capitalización bursátil de US$667.2 millones y un volumen promedio último año transado de US$425 mil con un freefloat del 51,1%. Factores que podrían derivar en un cambio de calificación La clasificación de deuda de CLC se fortalecería al incrementarse la generación de flujo operacional, a la vez que ante una menor necesidad de inversiones, los flujos disponibles se destinen a reducir deuda. En caso que CLC incurra en un nivel de endeudamiento superior al proyectado para realizar sus inversiones y/o la generación de flujos del negocio se debilite en forma significativa, la clasificación de deuda se debilitaría.

3 Resumen Financiero Clínica Las Condes S.A.(Consolidado) (Cifras en millones de pesos nominales) Tipo de cambio al final del periodo (Ch$ por US$) 501,84 519,2 468,01 507,1 636,5 494,9 LTM Jun Rentabilidad (%) EBITDA Operativo Margen de EBITDA (%) 22,8% 22,9% 23,2% 20,8% 21,1% 22,9% Retorno del FFO / Capitalización Ajustada (%) 12,5% 20,6% 14,0% 17,1% 12,3% 15,8% Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 11,5% 11,5% 11,0% 10,0% 6,6% 9,6% Coberturas (x) EBITDA Operativo/ Gastos Financieros 20,1 18,5 17,6 19,4 12,1 13,2 EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda 6,9 6,7 6,6 6,3 3,0 1,6 FCF / Servicio de Deuda -0,6 0,7 1,9 2,1-2,2-0,6 (FCF + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 2,6 3,8 7,2 5,3-0,5 2,7 CFO / Inversiones de Capital 1,2 1,5 2,3 1,9 0,6 0,7 Estructura de Capital y Endeudamiento (x) Deuda Financiera / EBITDA Operativo 1,0 0,9 0,8 1,1 1,5 2,0 Deuda Financiera Neta / EBITDA Operativo 0,5 0,4 0 0,6 0,9 0,0 Costo de Financiamiento Implícito (%) 5,3% 6,5% 7,0% 4,3% 5,0% 5,0% Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total 9,6% 10,5% 13,2% 10,1% 17,1% 27,9% Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Financiera Corto Plazo Deuda Financiera Largo Plazo Deuda Financiera Total Total Patrimonio Capitalización Ajustada Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FFO) Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (CFO) Inversión en Activo Fijo Dividendos Flujo de Fondos Libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta del Capital Otros Financiamientos, Neto Variación de Caja Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 8,5% 8,9% 11,8% 18,2% 29,0% EBIT Gastos Financieros Resultado Neto Clínica Las Condes S.A. 2

4 Categorías de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Categorías de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2, N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clínica Las Condes S.A. 3

5 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor 2012 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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6 Clínica Las Condes S.A. Las Condes (CLC) Análisis de Riesgo Salud / Chile Clasificaciones Escala Nacional Clasificación Largo Plazo A+(cl) Línea de Bonos N 682 A+(cl) Línea de Bonos N 721 A+(cl) Acciones Nivel 3 Outlook Clasificación Largo Plazo Línea de Bonos N 682 Resumen Financiero Estable Estable 12 meses 30/06/12 31/12/11 Total Activos ($ miles) Total Deuda Financiera ($ miles) Ingresos ($ miles) EBITDA ($ miles) EBITDA (%) 22.8% 22.9% Deuda/ EBITDA 1,0x 0,9x EBITDA/ intereses 20,1x 18,5x Informes relacionados Análisis de Riesgo, Banmédica, Junio Analistas Paula García-Uriburu Paula.garcia@fitchratings.com Rodrigo Salas Rodrigo.salas@fitchratings.com Andrea Rojas Andrea.rojas@fitchratings.com Fundamentos de la clasificación Sólida Generación de Flujos: Las clasificaciones de Clínica Las Condes S.A. (CLC) se sostienen en el fuerte posicionamiento y prestigio de su clínica en su segmento objetivo, y en las positivas perspectivas de la industria de prestadores de servicios de salud en Chile, lo que unido a los constantes esfuerzos de CLC por captar este potencial invirtiendo en tecnología de punta y aumentando su oferta de servicios, han resultado en una generación de EBITDA operacional creciente, alcanzando en los últimos 12 meses los $ millones, mostrando un incremento de un 4% respecto al cierre del año 2011, con un margen EBITDA que se mantiene sólido y cercano al 23%. Incremento de Deuda Financiera Presionaría Indicadores Crediticios: Al 30 de junio de 2012 CLC presenta una deuda financiera de $ millones, de la cual sólo un 10% se encuentra en el corto plazo. La deuda de la compañía esta compuesta por créditos bancarios, principalmente con el Banco Crédito e Inversiones (59%), y se espera que hacia el año 2013, CLC emita un bono por un monto de UF1 millón, cuyos fondos serán utilizados en el actual plan de expansión en que se encuentra la clínica. De esta forma, los niveles de endeudamiento que presenta CLC al año móvil a junio de 2012, medidos como Deuda Financiera a EBITDA y Deuda Financiera Neta a EBITDA, que alcanzaron 1,0x y 0,5x respectivamente, se vean presionados llegando a alcanzar en su peak hacia 2013 niveles de Deuda Financiera a EBITDA en torno a las 2,5x a 3,0x. Fitch estima que la incorporación de una mayor generación de flujo, asociada a las nuevas áreas y servicios, permita fortalecer los indicadores crediticios paulatinamente. Incremento de Capacidad hacia el año 2020: Desde el año 2011, CLC ha ido materializando inversiones en obras de construcción las cuales le permitirán incrementar su capacidad instalada. El proyecto permitirá la articulación de todos los edificios de la clínica, incorporando 3 nuevas torres, siete subterráneos para estacionamientos, abarcando la totalidad del proyecto unos m2 de terreno y m2 edificados. Además se contemplan obras de vialidad para el acceso directo a los estacionamientos subterráneos. El proyecto significará aumentar por etapas la capacidad total de camas desde las 257 actuales hasta 500 en 2020, agregando además nuevas consultas y 19 pabellones. El grueso de la inversión, alcanza a UF4 millones que requieren ser desembolsados en la primera etapa que culmina en Títulos Accionarios: La clasificación de acciones se apoya en el sólido perfil crediticio que presenta CLC, así como la adecuada liquidez y el dinamismo que ha presentado la acción en los últimos periodos, los que la ubican cómodamente en el rango de liquidez que presentan las compañías clasificadas en Nivel 3. Con información bursátil al 31 de agosto de 2012, CLC alcanza una presencia de 58.6% en la Bolsa de Comercio de Santiago, una capitalización bursátil de US$667.2 millones y un volumen promedio último año transado de US$425 mil con un freefloat del 51,1%. Factores que podrían derivar en un cambio de calificación La clasificación de deuda de CLC se fortalecería al incrementarse la generación de flujo operacional, a la vez que ante una menor necesidad de inversiones, los flujos disponibles se destinen a reducir deuda. En caso que CLC incurra en un nivel de endeudamiento superior al proyectado para realizar sus inversiones y/o la generación de flujos del negocio se debilite en forma significativa, la clasificación de deuda se debilitaría.

7 Liquidez y Estructura de deuda A junio de 2012, CLC alcanzó una deuda financiera de $ millones, mostrando un incremento del 12,6% respecto del cierre de diciembre debido, en buena medida, a los desembolsos asociados a los avances de las obras de expansión. La deuda financiera de la compañía está compuesta mayoritariamente por préstamos bancarios, con el Banco Crédito e Inversiones (BCI) y con el Banco de Chile. El primero corresponde a un crédito tomado en 2007 por UF 1,24 millones con el objeto de financiar inversiones y para refinanciar pasivos de corto plazo. El plazo del créditos es de 12 años, con vencimiento final en 2019 y amortizaciones anuales. El segundo es parte de una línea con tope por 2 millones de UF que se esta destinando al actual plan de inversiones. Además, CLC cuenta con dos Líneas de Bonos inscritas en la Superintendencia de Valores y Seguros, cada una por UF1 millón, con plazo de 10 y 30 años, respectivamente. El uso de fondos de estas líneas contempla el financiamiento de inversiones y/o el refinanciamiento de pasivos. A la fecha, no se han realizado emisiones con cargo a dichas líneas. Los niveles de liquidez de CLC se mantienen holgados para su nivel de endeudamiento, con caja y valores líquidos a junio de 2012 por $ millones, lo que se compara positivamente con los $2.605 millones de deuda de corto plazo a la misma fecha. Flujo de Caja e Indicadores Crediticios En los últimos 12 meses a junio 2012, el EBITDA ascendió a $ millones, superior en un 4% respecto al cierre de 2011 ($ millones), mismo porcentaje aumentaron los ingresos alcanzando los $ millones. En relación al flujo de caja, al cierre del año móvil a junio de 2012, CLC registró un Flujo de Caja Operativo (CFO) de $ millones. El Flujo de Caja Libre fue negativo alcanzando los -$3.892 millones como resultado de la fuerte inversión que se está llevando a cabo en activos fijos por $ millones y repartición de dividendos por $7.869 millones. La política de dividendos de la compañía se mantiene en un nivel en torno al 50% de las utilidades. CLC presenta un fuerte plan de inversiones por US$180 millones, el cual está siendo financiado con préstamos bancarios y con la generación de caja operacional. La deuda financiera de la compañía alcanzó los $ millones a junio de 2012, debido al aumento en el nivel de actividad y a los primeros desembolsos relacionados con la ampliación de la clínica. Sobre esta base, los indicadores de deuda financiera a EBITDA y deuda financiera neta a EBITDA se mantuvieron en línea con los niveles históricos en 1,0x y 0,5x respectivamente. Fitch estima que durante el periodo de inversión, el nivel de endeudamiento de CLC se verá presionado, con un indicador de Deuda a EBITDA que podría situarse en torno a las 2,5x y las 3,0x, para luego volver a indicadores en torno a los históricos una vez que las inversiones realizadas se reflejen en la generación de flujo. Estructura de Propiedad CLC (Septiembre 2012) Inv. Santa Filomena Ltda 12,48% Larraín Vial 12,06% Fondo de Inversión Privado LLaima 6,81% BCI Corredora 5,99% Médicos 50,96% Otros 11,70% Perfil de la Compañía Clínica Las Condes inició operaciones en 1982 en la Comuna de Las Condes en el sector oriente de Santiago, orientándose fuertemente en el segmento ABC1 de la población, donde mantiene una participación cercana al 34% y que ha presentado un crecimiento constante e importante tanto en infraestructura como en número de atenciones, lo que la ha ayudado a incrementar anualmente su generación de flujos. CLC cuenta con la ventaja de ser una institución reconocida, de fuerte imagen de marca, tecnología de punta y un equipo de médicos de reconocido buen nivel, en donde gran parte de ellos son accionistas de la clínica, lo que crea un mayor compromiso con la institución. CLC cuenta con la Acreditación Nacional de Hospitales ante el Ministerio de Salud de Chile y la Acreditación Internacional ante la Joint Comisión Internacional. Clínica Las Condes S.A. 2

8 CLC junto con sus filiales y coligadas, cubre prácticamente la totalidad de las especialidades médicas, y cuenta con un equipamiento y una infraestructura definidos según los más altos estándares internacionales. Además, desde 2007 CLC participa en el mercado de seguros de salud a través de Seguros CLC (clasificada por Fitch en A(cl), con Outlook estable), otorgando una cobertura que permite a un mayor número de usuarios acceder a sus prestaciones de salud, igualmente mantiene una serie de convenios con compañías de seguros internacionales, siendo los mas importante Blue Cross Blueshield, Bupa International, Cigna International, Vanbreda and C. International, G.M.C. Services, International SOS y OSDE. La propiedad de CLC mantiene una estructura diversificada, donde parte importante de ella se concentra en manos de los propios médicos que integran su equipo profesional, los cuales concentran, a través de un pacto, un 51% de las acciones de la compañía. Entre los mayores accionistas actuales se encuentran, además de los médicos del recinto, Cecilia Karlezi (hija de María Luisa Solari) a través de Inversiones Santa Filomena con el 12,48%; Inversiones Bethia, ligada a la familia Solari, que a través de Larrain Vial dispone de una participación del 12,06%.; y Fondo Inversión Privado Llaima, con una participacion de un 6,81%. Operaciones CLC participa en la industria prestadora de servicios de salud a través de su complejo hospitalario Clínica Las Condes (en donde ofrece sus servicios de hospitalización, diagnóstico y apoyo clínico, urgencia y consultas médicas), y, en menor medida, en la industria de seguros de salud a través de su afiliada Seguros CLC. Los pacientes de la clínica son tanto de tipo hospitalizado como ambulatorios. En términos de generación de flujos, los servicios de hospitalización son los más relevantes para la compañía. La compañía concentra sus operaciones en su clínica ubicada en el sector Oriente de Santiago, orientándose a los segmentos socioeconómicos ABC1 y primer cuartil del C2, los cuales en los últimos años se han convertido en mercados altamente competitivos por el surgimiento de nuevos competidores, especialmente en el área de consultas y servicios médicos ambulatorios. Servicio de Hospitalización Cerca del 68% de los ingresos de la compañía provienen de los servicios de hospitalización, por lo que gran parte de las inversiones de la clínica están enfocadas en ampliar la capacidad de esta área. En el 2011, el nivel de ocupación se situó en 70% y en el futuro, la empresa espera que este ratio se estabilice en torno al 75%, bajando un poco en los períodos de inauguración de ampliaciones, y volviendo a subir a medida que la mayor oferta es absorbida por la creciente demanda. Servicio de Urgencia Si bien los servicios de urgencias no representan un porcentaje importante dentro de los ingresos consolidados, esta área es una fuerte fuente de captación de pacientes hacia otros sectores, especialmente hacia hospitalización, diagnóstico y apoyo clínico. Cuenta con un Centro Traumatológico (3 box de atención y una sala de rayos) ubicado en el centro de Ski la Parva, enfocado principalmente en atención de patologías traumáticas derivadas de Clínica Las Condes S.A. 3

9 accidentes ocurridos en el centro invernal. Además CLC cuenta con el centro médico en Piedra Roja, Chicureo, atendiendo especialidades de pediatría, traumatología y médicoquirúrgica. Durante el 2011, se atendieron pacientes. Servicio de Diagnóstico y Apoyo Clínico Junto al área hospitalaria, éste es un importante sector generador de flujo y CLC realiza constantemente importantes inversiones en tecnología de punta para asegurar la mejor calidad de la atención. Servicio de Consultas El área de consultas médicas también genera un alto flujo de pacientes hacia otras áreas de servicios. CLC cuenta con 236 consultas dotadas de una infraestructura tecnológica moderna y funcional, en la que trabajan 445 médicos y odontólogos que se desempeñan en 24 especialidades. En el año 2011, en CLC se realizaron consultas médicas, un 4,2% más que en Planes Especiales Con el objetivo de ofrecer un servicio integral y atraer un mayor número de clientes, CLC desarrolló una serie de planes especiales que ayudan a cubrir las diferentes necesidades de sus clientes y ajustarse a sus requerimientos. Estos planes consisten principalmente en seguros complementarios junto con un plan de medicina preventiva y programas especiales de fidelización al cliente. Seguros CLC A inicios del 2006, CLC entró directamente al negocio de seguros creando la compañía Seguros CLC S.A.. Hasta antes de su creación, CLC ofrecía diversos planes especiales de seguros con el objeto de fidelizar clientes. Durante los últimos años, esta función se ha ido concentrando en su filial Seguros CLC. Dentro de los principales productos ofrecidos por Seguros CLC se destaca el seguro Integral Gastos Médicos Mayores creado a fines de Adicionalmente, se cambió el nombre al adicional Más Protección por Seguro Escolar y se lanzó un nuevo seguro para cáncer y 19 enfermedades más comunes. Seguros CLC presenta indicadores de gestión y desempeño en rangos competitivos, incorporando adecuados parámetros de suscripción. Su actividad mantiene un progresivo crecimiento y fuerte injerencia de prima nueva, sin embargo, evidencia tasas marginales de evolución decreciente en la medida que su cartera toma posiciones maduras. Fitch estima que Seguros CLC enfrenta un elevado potencial de penetración asociado a la integración vertical y sinergias con CLC, considerando el grado de cautividad de ésta como prestador de servicios de salud, así como el crecimiento proyectado por la clínica que duplicaría su capacidad de atención en un horizonte de mediano plazo. Inversiones El crecimiento continuo en la demanda de prestaciones y servicios de salud en Chile ha hecho que CLC haya estado en constante expansión, incorporando año a año nueva infraestructura física, equipamiento, y los profesionales necesarios. Las inversiones han sido financiadas con recursos generados por la operación, financiamiento bancario y a través de leasing y de la colocación de acciones de pago. Dentro de este constante plan de expansión se enmarca la inauguración en abril de 2010 del nuevo Centro Transferencia Urgencia Chicureo, que cuenta en 572m2 de edificación con 1 Box de Procedimientos; 1 Box Obstétrico; 4 Box Multifuncionales y 1 Box de Rayos. El principal objetivo de este centro de urgencias es captar y estabilizar pacientas para luego trasladarlos hacia la sede central de la clínica. Actualmente este centro derivador se encuentra en etapa de ampliación. En 2011 se inician obras de construcción del nuevo hospital, éste duplicará la superficie construida de CLC y su capacidad instalada, además está concebida como un edificio de alta eficiencia energética. El proyecto, que se encuentra ubicado en la zona de estacionamientos del sector de Estoril, en una superficie de aproximadamente m 2, que albergará dos torres de 7 pisos y una de 4 pisos, lo que adicionará m 2 de superficie construida. El proyecto permitirá alcanzar un total de 500 camas hacia 2020, nuevos pabellones y camas de tratamiento intensivo, además Clínica Las Condes S.A. 4

10 de nuevos estacionamientos subterráneos, para lo cual se contempla la ejecución de obras de vialidad circundante y un túnel en la calle Estoril para el acceso directo a los estacionamientos subterráneos. La primera etapa de las nuevas instalaciones tiene puesta en marcha esperada para el La Industria de Salud en Chile En Chile, el sistema de salud se caracteriza por la existencia de dos subsistemas: uno relacionado con la industria prestadora de servicios, donde participa CLC, y otro con la industria previsional de salud. En ambos subsistemas participan agentes públicos y privados. La Industria Prestadora de Servicios de Salud: Se encuentra constituida por una amplia gama de participantes, que abarca los diferentes servicios del Sector Público y las Mutualidades de Empleadores, los hospitales dependientes de universidades, los hospitales institucionales de la Fuerzas Armadas, clínicas privadas y otros que van desde consultas particulares a consultorios. A diciembre 2011, el número de hospitales del sector público alcanza a 184, distribuidos en 3 categorías de complejidad de atención. Por su parte, en el sector privado e institucional (mutuales, fuerzas armadas y universidades) se cuenta con 187 establecimientos. La característica de bien superior de la salud asociada al crecimiento económico que ha experimentado Chile, ha incrementado considerablemente la demanda por servicios de salud. La industria de clinicas privadas ha mostrado un considerable incremento en el número de participantes, concretándose la construcción y renovación de clínicas ligadas a las Isapres o clínicas especializadas en determinados procedimientos. Características de los Instrumentos Líneas de Bonos N 682 y N 721 En octubre de 2011, CLC inscribió ante la Superintendencia de Valores y Seguros una línea de bonos bajo el N 682 por UF1 millón a un plazo de 10 años. A la fecha no existen emisiones relacionada a esta línea. En abril de 2012, CLC realizó la inscripción de una nueva Línea de Bonos por UF1,0 millón, a un plazo de 30 años. El uso de fondos de ambas líneas contempla el financiamiento de inversiones y/o el refinanciamiento de pasivos. Características de las líneas de bonos N 682 y N 721: Monto máximo UF1 millón. Los bonos podrán emitirse en uno o más series. Permite Rescate Anticipado. Bonos no convertibles en acciones Las emisiones con cargo a las líneas de bonos descritas anteriormente no cuentan con garantías especiales. Principales Resguardos: Nivel de Endeudamiento Financiero <1,4x Patrimonio Total Mínimo > MM$ Mantener Activos libre de gravámenes: a lo menos en 0,15 veces los activos totales consolidados del emisor. Cross Default, Cross acceleration, Negative Pledge, así como restricciones ante fusiones y divisiones, y ante enajenación de activos esenciales. Acciones La clasificación de acciones se apoya en el sólido perfil crediticio que presenta CLC, así como la adecuada liquidez y el dinamismo que ha presentado la acción en los últimos periodos. Con información bursátil al 31 de agosto de 2012, CLC alcanza una presencia de 58,6% en la Bolsa de Comercio de Santiago, una capitalización bursátil de US$667,2 millones y un volumen promedio último año transado de US$425 mil con un free- float del 51,1%. Clínica Las Condes S.A. 5

11 Clínica las Condes S.A. Precio de Cierre ($) ,0 Rango de Precio ($) (52 semanas) Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) 667,2 Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2) 709,3 Liquidez Presencia Bursátil 58,57% Volumen Prom. Ultimo Mes (MUS$) 44 Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) 425 Pertenece al IPSA NO Part. del IGPA (año móvil Ago 12) 0,22% Free Float 51,1% Rentabilidad Rent. Accionaría (año móvil Ago 12) -9,77% (1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 31/08/12 (US$480,25). Clínica Las Condes S.A. 6

12 Resumen Financiero Clínica Las Condes S.A.(Consolidado) (Cifras en millones de pesos nominales) Tipo de cambio al final del periodo (Ch$ por US$) 501,84 519,2 468,01 507,1 636,5 494,9 LTM Jun Rentabilidad (%) EBITDA Operativo Margen de EBITDA (%) 22,8% 22,9% 23,2% 20,8% 21,1% 22,9% Retorno del FFO / Capitalización Ajustada (%) 12,5% 20,6% 14,0% 17,1% 12,3% 15,8% Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 11,5% 11,5% 11,0% 10,0% 6,6% 9,6% Coberturas (x) EBITDA Operativo/ Gastos Financieros 20,1 18,5 17,6 19,4 12,1 13,2 EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda 6,9 6,7 6,6 6,3 3,0 1,6 FCF / Servicio de Deuda -0,6 0,7 1,9 2,1-2,2-0,6 (FCF + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 2,6 3,8 7,2 5,3-0,5 2,7 CFO / Inversiones de Capital 1,2 1,5 2,3 1,9 0,6 0,7 Estructura de Capital y Endeudamiento (x) Deuda Financiera / EBITDA Operativo 1,0 0,9 0,8 1,1 1,5 2,0 Deuda Financiera Neta / EBITDA Operativo 0,5 0,4 0 0,6 0,9 0,0 Costo de Financiamiento Implícito (%) 5,3% 6,5% 7,0% 4,3% 5,0% 5,0% Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total 9,6% 10,5% 13,2% 10,1% 17,1% 27,9% Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Financiera Corto Plazo Deuda Financiera Largo Plazo Deuda Financiera Total Total Patrimonio Capitalización Ajustada Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FFO) Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (CFO) Inversión en Activo Fijo Dividendos Flujo de Fondos Libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta del Capital Otros Financiamientos, Neto Variación de Caja Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 8,5% 8,9% 11,8% 18,2% 29,0% EBIT Gastos Financieros Resultado Neto Clínica Las Condes S.A. 7

13 Categorías de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Categorías de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2, N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clínica Las Condes S.A. 8

14 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor 2012 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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