Finanzas Corporativas

Transcripción

1 Regional Trade S.A. RTSA Informe Complementario Calificaciones Nacional ON PyMEs Serie VII por hasta VN $ 15 MM Perspectiva N.A. A3 (arg) Resumen Financiero (en miles de ARS) Año Móvil 31/12/12 30/06/12 Total Activos ($ miles) Total Deuda Financiera ($ miles) Ingresos ($ miles) EBITDA ($ miles) EBITDA (%) 8.9% 9.6% Deuda/ EBITDA 2.7x 2.7x EBITDA/ intereses 2.3x 2.8x Informes relacionados Corporate Rating Methodology, Aug. 08, 2012 (1). Manual de Calificación registrado ante la Comisión Nacional de Valores Analista Principal: Agustina Oñate Muñoz Agustina.onate@fitchratings.com Analista Secundario: Fernando Torres fernando.torres@fitchratings.com Factores relevantes de la calificación Alimentos y Bebidas/Argentina Sólida posición competitiva: La calificación de las ON emitidas por Regional Trade S.A. (RTSA) se basa en su adecuado perfil crediticio, y considera su importante posición competitiva en el negocio de conservas y bebidas espumantes a través del reconocimiento de sus marcas Bahía y Fresita. La calificación de los títulos se basa exclusivamente en el perfil crediticio de la compañía. Flujo de fondos volátil: La generación de fondos de la compañía detenta un alto componente estacional con picos de ventas en el segundo (Fresita) y tercer trimestre (Bahía) del ejercicio fiscal. Entre los principales riesgos que enfrenta RTSA se destacan la dependencia de sus ingresos a la evolución del consumo local, la disponibilidad en la oferta y volatilidad de precios de los productos que comercializa, las restricciones a las importaciones y la posibilidad de trasladar los mayores costos a sus precios en un entorno inflacionario. Márgenes operativos estables: A pesar que el aumento de los costos producto de la mayor presión inflacionaria puso presión sobre los márgenes de la compañía, al cierre de Jun 12 RTSA mostró un EBITDA de $ 13.5 MM y un margen estable de 9.6%. Hacia adelante, Fitch estima que la compañía podría mantener estos niveles de EBITDA y márgenes Entorno operacional incierto: La coyuntura económica del país, la caída de las tasas de consumo per cápita, afectan las perspectivas de crecimiento de la compañía. Se estima que la deuda de corto plazo para financiar capital de trabajo varíe entre $ 30 y $ 50 MM según la estacionalidad. RTSA no requiere realizar inversiones de capital importantes en el mediano plazo. Fitch espera que el ratio deuda/ebitda varíe entre un mínimo de 2.5x y un máximo de 4.5x según la época del año. Restricciones a las importaciones: Alrededor de un 30% de los productos comercializados por Regional Trade son importados. La compañía encaró una estrategia de sustitución de importaciones, pero hay productos que no cuenta con abastecimiento local. Las restricciones a las importaciones impuestas por el gobierno podrían afectar las operaciones de la compañía y modificar sus necesidades de capital de trabajo. Fitch no puede anticipar la extensión en el tiempo de estas medidas o cuanto pudieran afectar a la compañía en particular. Sensibilidad de la calificación Caída en la generación de fondos: La calificación podría verse presionada si su generación de fondos se viera afectada de un modo mayor al previsto por Fitch como consecuencia de las restricciones a las importaciones, caída del consumo y una mayor presión inflacionaria. Liquidez y Estructura de capital Deuda concentrada en el Corto Plazo: A Dic 12, la deuda total ascendía a $ 34.4 MM, concentrada en el corto plazo; compuesta por préstamos bancarios y $ 5 MM de la ON emitida en abr 12. La deuda está destinada a financiar capital de trabajo y varía en función de sus requerimientos estacionales. A Dic 12 los ratios Deuda Total/EBITDA y cobertura de intereses alcanzaron 2.7x y 2.3x, respectivamente. En Abril del 2013 la compañía ha cancelado totalmente el saldo de la ON serie VI. RTSA planea emitir las ON serie VII a doce meses cuyos fondos serán destinados a integración de capital de trabajo. Fitch considera que la compañía mantendrá un nivel de deuda manejable.

2 Anexo I. Resumen Financiero Resumen Financiero - Regional Trade S.A. (miles de ARS$, año fiscal finalizado en Junio) Cifras no consolidadas Tipo de Cambio ARS/USD a final del Período 4,93 4,52 4,11 3,93 3,79 3,02 Año movil Dic Rentabilidad EBITDA Operativo Margen de EBITDA 8,9 9,6 9,7 7,2 4,6 13,1 Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 17,7 35,8 37,1 4,3 32,6 16,9 Margen del Flujo de Fondos Libre 10,9 8,9 (1,6) (4,7) 14,8 (11,3) Retorno sobre el Patrimonio Promedio 11,2 13,7 21,1 10,4 4,3 45,0 Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos 1,9 4,5 5,9 0,7 3,1 2,5 EBITDA Operativo/ Intereses Financieros Brutos 2,3 2,8 3,6 2,9 0,9 4,0 EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda 0,3 0,3 0,3 0,3 0,1 0,4 FGO / Cargos Fijos 1,9 4,5 5,9 0,7 3,1 2,5 FFL / Servicio de Deuda 0,6 0,4 0 (0,1) 0,6 (0,2) (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 0,6 0,5 0,1 0 0,9 0,1 FGO / Inversiones de Capital 10,4 11,0 (1,6) (4,2) 9,3 (4,1) Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO 3,2 1,7 1,6 12,7 1,8 3,7 Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo 2,7 2,7 2,6 3,0 6,2 2,3 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo 2,5 2,6 2,5 2,6 4,3 1,5 Costo de Financiamiento Implicito (%) 13,3 14,2 12,7 11,5 17,0 16,4 Deuda Corto Plazo / Deuda Total 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda asimilable al Patrimonio Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) (788) Variación del Capital de Trabajo (2.903) (17.446) (2.891) (11.431) Flujo de Caja Operativo (FCO) (1.221) (3.679) (7.450) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total Inversiones de Capital (1.671) (1.263) (775) (873) (1.325) (1.825) Dividendos Flujo de Fondos Libre (FFL) (1.996) (4.552) (9.275) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 0 0 (24) (739) 179 Otras Inversiones, Neto (1.360) (2.256) Variación Neta de Deuda (5.889) (2.250) (10.073) Variación Neta del Capital Otros (Inversión y Financiación) (4.856) (7.847) (4.159) Variación de Caja (1.170) (245) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 7,5 14,1 28,9 29,8 (9,7) 39,7 EBIT Operativo Intereses Financieros Brutos Resultado Neto Regional Trade S.A. 2

3 Corporates Anexo II. Glosario (1) Corporate Rating Methodology: Metodología de Calificación de Empresas, disponible en EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones EBITDAR: EBITDA + Alquileres devengados Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance Anexo III. Características del instrumento Obligaciones Negociables PyMes Serie VII por hasta V/N $ 15 MM con las siguientes condiciones: Monto: Hasta $ 15 MM. Vencimiento: A los 12 meses desde la fecha de integración. Amortización: Ocho cuotas mensuales y consecutivas a partir de la quinta fecha de pago de servicios. De la quinta a la octava fecha de pago de servicios cada cuota será equivalente al 10% sobre el valor nominal emitido y de la novena a la duodécima fecha de pago de servicios cada cuota será equivalente al 15% del valor nominal emitido. Servicios de interés: Mensualmente, desde la fecha de integración, se pagarán servicios de intereses a una tasa variable equivalente a la tasa BADLAR más un diferencial de tasa a licitarse en el momento de la colocación. Se establece una tasa mínima del 15% y una máxima del 26% nominal anual. Garantía: Fianza otorgada por Bica Cooperativa de Emprendimientos Múltiples Limitada. Reembolso anticipado a opción del Emisor: La Sociedad podrá reembolsar anticipadamente la totalidad o una parte de las ON Serie VII que se encuentren en circulación, al valor nominal más los intereses devengados hasta la fecha de pago del Valor de Reembolso. El importe a pagar a los obligacionistas será el Valor de Reembolso, que resultará de sumar al valor nominal - total o parcial, según el caso - los intereses devengados conforme a las condiciones de emisión hasta el día de pago del Valor de Reembolso. Destino de los fondos: Los fondos obtenidos serán aplicados a la integración de capital de trabajo, específicamente en la adquisición de insumos y materias primas para la elaboración de las conservas y hacer frente a los períodos de uso de mano de obra intensiva. Regional Trade S.A. 3

4 Anexo V. Dictamen de calificación. Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. - Reg.CNV Nº3 El Consejo de Calificación de Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. realizado el 10 de Mayo de 2013, asignó Categoría A3(arg), en la escala nacional de corto plazo, a las ON Pymes Serie VII por hasta V/N $ 15 MM a ser emitidas por Regional Trade S.A. CATEGORÍA A3(arg): Indica una adecuada capacidad de pago en tiempo y forma de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones del mismo país. Sin embargo, dicha capacidad es más susceptible en el corto plazo a cambios adversos que los compromisos financieros calificados con categorías superiores. Las calificaciones nacionales no son comparables entre distintos países, por lo cual se identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se agregará (arg). La calificación asignada se desprende del análisis de los Factores Cuantitativos y Factores Cualitativos. Dentro de los Factores Cuantitativos se analizaron la Rentabilidad, el Flujo de Fondos, el Endeudamiento y Estructura de Capital, y el Fondeo y Flexibilidad Financiera de la Compañía. El análisis de los Factores Cualitativos contempló el Riesgo del Sector, la Posición Competitiva, y la Administración y calidad de los Accionistas. El presente informe resumido es complementario al informe integral de fecha 13 de Julio de 2012, y contempla los principales cambios acontecidos en el período bajo análisis. Las siguientes secciones no se incluyen en este informe por no haber sufrido cambios significativos desde el último informe integral: Perfil del Negocio, Factores de Riesgo. Respecto de la sección correspondiente a Perfil Financiero, se resumen los hechos relevantes del periodo bajo el título de Liquidez y Estructura de Capital. La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente, por lo tanto no corresponde aplicar Categoría E, ni Categoría 5 a las acciones. Fuentes Balances auditados hasta el Auditor externo a la fecha del último balance: Cecilia M. Álvarez, CPN, Matrícula N CPCE Provincia de Santa Fe. Información de gestión suministrada por la compañía. Prospecto de emisión de los títulos. Diversas publicaciones del sector. Regional Trade S.A. 4

5 Corporates Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. Regional Trade S.A. 5 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.