FONDO MUTUO SCOTIA MEDIANO PLAZO INFORME DE CLASIFICACIÓN Diciembre 2016

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1 FONDO MUTUO SCOTIA MEDIANO PLAZO INFORME DE CLASIFICACIÓN Diciembre 2016 Riesgo Nov Nov Crédito Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos Oct-16 Activos administrados Patrimonio Valor nominal cuota ($) * 1.654, , ,4 Rentabilidad nominal anual cuota 5,4% -0,3% 4,7% Partícipes * Serie A, en pesos. Fundamentos El Fondo Mutuo Scotia Mediano Plazo está orientado a la inversión en instrumentos de deuda de mediano y largo plazo emitidos por entidades nacionales, ponderando una duración entre 366 y días. La clasificación asignada al riesgo crédito del fondo está basada en una cartera formada por los objetivos de inversión, con una buena calidad crediticia del activo subyacente y una menor volatilidad de su cuota que el grupo de fondos comparables. Asimismo, incorpora la gestión de su administradora, que forma parte de una importante institución financiera a nivel internacional. En contrapartida, responde a la inversión en instrumentos en categoría no grado de inversión y a la menor rentabilidad que el benchmark utilizado por Feller Rate. La clasificación otorgada al riesgo de mercado se fundamenta en una duración de cartera menor a los días reglamentarios durante el último año y en la inversión en instrumentos denominada en UF, consistente con su objetivo. El fondo es gestionado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A., que durante octubre de 2016, gestionó un patrimonio promedio total de US$1.424 millones en 22 fondos mutuos, representando un 3,0% de la industria chilena. La administradora es propiedad de Scotiabank Chile, banco nacional que forma parte de la institución canadiense The Bank of Nova Scotia, clasificado en A+/Estables en escala global por una agencia internacional. La administradora cuenta con políticas y manuales detallados y consistentes con la orientación de los distintos fondos que administra y con los requerimientos establecidos por su matriz. El Fondo Mutuo Scotia Mediano Plazo es un fondo mediano para su administradora. Durante octubre de 2016, gestionó un patrimonio promedio de US$26 millones, representando un 1,9% del total gestionado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. y un 0,2% del segmento de deuda nacional de mediano y largo plazo. En los últimos 12 meses, se observa una caída continua del patrimonio promedio, explicada por la disminución de 18,9% del aporte promedio y de 16,2% de los partícipes promedio del fondo. Durante todos los meses analizados, el fondo formó su cartera de acuerdo a sus objetivos y límites reglamentarios. Al cierre de octubre de 2016, la cartera estuvo formada en un 47,7% por bonos bancarios, un 29,7% por instrumentos del Banco Central de Chile, un 15,8% por depósitos a plazo y un 4,2% por bonos corporativos. La cartera mantenía una adecuada liquidez, dada por el disponible en caja y por los papeles del Banco Central de Chile. Durante el tiempo analizado, el fondo exhibió una cartera formada, mayoritariamente, por instrumentos con las más altas clasificaciones de riesgo otorgadas por Feller Rate. Sin embargo, se observa inversión en papeles en categoría no grado de inversión, que corresponden a instrumentos de la C.C.A.F. La Araucana, la que tuvo un deterioro de su solvencia durante los últimos meses del año En línea con la intención de la administradora de concentrar la cartera en instrumentos con las más altas clasificaciones de riesgo, se observa un leve aumento de las inversiones clasificadas en N-1+ o equivalentes. En el último año, la duración ponderada de la cartera se ubicó dentro de los límites reglamentaros, con un promedio de 975 días. Por otro lado, la exposición a la inflación fue baja para el plazo del fondo, pero consistente con sus objetivos, con un promedio de 14,1%. En todos los plazos revisados, el fondo exhibe una rentabilidad inferior al benchmark construido por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda de mediano y largo plazo en pesos. No obstante, la cuota exhibe una volatilidad menor al grupo de fondos comparables, pero no alcanza a compensar la menor rentabilidad, resultando en un índice ajustado menor. Analista: María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (56) Fortalezas Cartera formada por los objetivos de inversión. Buena calidad crediticia del activo subyacente. Menor volatilidad de su cuota que el grupo de fondos comparables. Gestión de una administradora que forma parte de una importante institución financiera a nivel internacional. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Inversión en instrumentos en categoría no grado de inversión. Menor rentabilidad que el benchmark utilizado por Feller Rate. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSIÓN Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo, con duración entre 366 y días Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas Valor Cuota serie A ($) 1.727,4 Nº Cuotas serie A Nº Participes serie A Valor Cuota serie APV ($) 1.216,1 Nº Cuotas serie APV Nº Participes serie APV 15 Valor Cuota serie F ($) Nº Cuotas serie F Nº Participes serie F 34 Patrimonio Neto Total Fondo (MM$) El Fondo Mutuo Scotia Mediano Plazo es un fondo orientado a la inversión en instrumentos de renta fija emitidos por entidades financieras nacionales, de mediano y largo plazo, ponderando una duración de cartera de entre 366 y1.460 días. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: El fondo podrá adquirir instrumentos clasificados en las categorías de riesgo B, N-4 o superiores. Límite máximo de 20% del activo del fondo por emisor. Límite máximo de 25% del activo del fondo para títulos de deuda de securitización. Límite máximo de 30% del activo del fondo por grupo empresarial y sus personas relacionadas. El fondo puede invertir en instrumentos derivados, sin embargo, durante el periodo analizado no se observa utilización de este tipo de instrumentos Evolución patrimonio promedio Millones de pesos Características de las cuotas El fondo tiene tres series de cuotas, diferenciadas por el objetivo de la inversión: Serie A, inversionistas generales, sin requerimiento de aporte mínimo. Serie APV, para Ahorro Previsional Voluntario. Serie F, para plan familia de fondos, con comisión diferida al rescate. Durante octubre de 2016, el patrimonio estaba concentrado en un 97,4% en la serie A. El pago de los rescates está establecido dentro de un plazo máximo de 10 días corridos, desde la presentación de la solicitud. 0 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera consistente con su objetivo de inversión Evolución patrimonio promedio El Fondo Mutuo Scotia Mediano Plazo es un fondo mediano para su administradora pero pequeño para su segmento. Durante octubre de 2016, gestionó un patrimonio promedio de US$26 millones, representando un 1,9% del total gestionado por Scotia Administradora General de Fondos S.A. y un 0,2% del segmento de deuda nacional de mediano y largo plazo. En los últimos 12 meses, se observa una caída continua del patrimonio promedio, explicada por la disminución de 18,9% del aporte promedio y de 16,2% de los partícipes promedio del fondo. Cartera invertida mayoritariamente en bonos bancarios Durante todos los meses analizados, el fondo formó su cartera de acuerdo a sus objetivos y límites reglamentarios. En los últimos 12 meses, la cartera estuvo formada por bonos bancarios, instrumentos del Banco Central de Chile, depósitos a plazo y bonos corporativos, con un promedio del activo de 53,7%, 33,9%, 7,0% y 2,9%, respectivamente. Por otro lado, la cartera mantuvo una adecuada liquidez, dada por el disponible en caja y por los papeles del Banco Central de Chile. 2

3 Buen perfil crediticio de cartera subyacente Durante el tiempo analizado, el fondo exhibió una cartera formada, mayoritariamente, por instrumentos con las más altas clasificaciones de riesgo, otorgadas por Feller Rate. Resumen cartera inversiones Mar-16 Jun-16 Sep-16 Oct-16 Depósitos a Plazo 8,3% 5,2% 1,9% 15,8% Bonos Bancarios 56,7% 53,1% 53,9% 47,7% Bonos Corporativos 1,5% 4,4% 4,7% 4,2% Banco Central y Tes. Gen. Rep. 32,1% 36,1% 39,2% 29,7% Renta Fija 98,5% 98,8% 99,6% 97,4% Caja 1,5% 1,2% 0,4% 2,6% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Oct-15 Oct-16 N-1+ AAA, AA+ 54,6% 57,2% N-1 AA, AA-, A+,A 42,8% 41,2% N-2 A-, BBB+, BBB 0,0% 0,0% N-3 BBB-, BB+,BB 0,0% 0,0% N-4 BB-, B 0,0% 1,6% N-5 C, D 2,6% 0,0% Sin embargo, se observa inversión en papeles en categoría no grado de inversión, que corresponden a instrumentos de la C.C.A.F. La Araucana, la que tuvo un deterioro de su solvencia durante los últimos meses del año En línea con la intención de la administradora de concentrar la cartera en instrumentos con las más altas clasificaciones de riesgo, se observa un leve aumento de las inversiones con rating N-1+ o equivalentes. Duración inferior al límite y baja exposición a la inflación En el último año, la duración ponderada de la cartera se ubicó dentro de los límites reglamentaros, con un promedio de 975 días. Por otro lado, la exposición a la inflación fue baja para el plazo del fondo pero consistente con los objetivos del fondo, con un promedio de 14,1%. La duración de la cartera dentro de los límites reglamentarios y la moderada exposición a la inflación justifican la clasificación asignada al riesgo de mercado, lo que indica una moderada sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. Menor rentabilidad que el benchmark El fondo exhibe una rentabilidad inferior al benchmark construido por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda de mediano y largo plazo en pesos, en todos los plazos revisados. No obstante, la cuota exhibe una volatilidad menor al grupo de fondos comparables, pero no alcanza a compensar la menor rentabilidad, resultando en un índice ajustado menor. Evolución indicadores de cartera Mar-16 Jun-16 Sep-16 Oct-16 Duración % en U.F. 17,3% 12,1% 10,6% 10,3% Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses Scotia Mediano Plazo (serie A) 0,28% 0,21% 0,30% Benchmark * 0,48% 0,40% 0,40% * Benchmark construido por Feller Rate. Incluye a 10 fondos representativos del segmento de renta fija de duración de mediano y largo plazo. Índice Ajustado 36 meses 24 meses 12 meses Scotia Mediano Plazo (serie A) 0,74 0,56 0,65 Benchmark * 0,88 0,72 0,82 ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora de tamaño pequeño dentro del sistema de fondos mutuos, orientada a la inversión en fondos mobiliarios Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. es filial del banco Scotiabank Chile, actuando de forma independiente. Está orientada a la gestión de fondos mutuos y mantiene una estructura simple, alineada con los procedimientos del banco, quien presta soporte en temas operativos y legales a la administradora. Los fondos mutuos administrados son gestionados por el área de inversiones, siguiendo las directrices de los comités de inversiones y del Directorio. Esta área cuenta con 5 personas: Gerente General y 4 portfolio managers. Adicionalmente cuentan con un área de cumplimiento y otra de riesgo, que monitorean los riesgos asociados a la administradora y los fondos que gestiona y supervisan el cumplimiento de límites internos. Los profesionales que ocupan estos cargos cuentan con buenos conocimientos de los mercados financieros y amplia trayectoria en la entidad y/o el grupo. Valorización cartera de inversiones La valorización de los instrumentos del Fondo Mutuo Scotia Mediano Plazo se realiza según la normativa aplicable. Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor económico de descontar los flujos de los instrumentos a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el Sistema Único de Precios 3

4 Risk America (SUP-RA), que usan todos los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios Las políticas para evaluación y construcción de cartera se encuentran establecidas en un manual de proceso de inversión que detalla todas las etapas dentro de éste. La primera etapa consiste en un análisis de portafolio y entorno, encabezada por el área de renta fija en inmediación. El análisis realizado y las posteriores decisiones son un proceso bottom up, en las cuales se analizan tanto las compañías como los sectores y también se realiza un diagnóstico de la economía local e internacional. En la segunda etapa se realiza un comité de deuda, el cual tiene periodicidad semanal, donde se toman las decisiones de inversión para luego informarlas al directorio. Entre las variables relevantes que se toman en cuenta se encuentran: vencimientos de los instrumentos, exposición a U.F., liquidez, clasificación de riesgo de los instrumentos, límites máximos por emisor, entre otras. La selección de instrumentos es bastante exhaustiva y busca que sean consistentes con el plazo objetivo de cada fondo y con vencimientos y flujos suficientes para pagar posibles rescates. En general se busca estabilidad en los fondos, evitando grandes volatilidades, entregando buenos resultados de manera consistente en el tiempo. La tercera etapa es la implementación de las decisiones de inversión, realizada por el portfolio manager. Finalmente, la cuarta etapa corresponde al monitoreo del portafolio. Se mide el grado de éxito del portafolio y el cumplimiento de objetivos, además de optimizar las técnicas de administración de cada uno. Este proceso lo realizan tanto los portfolio managers como el jefe el área de riesgo. Esta última área se encarga de limitar potenciales riesgos, estableciendo límites internos más restrictivos, incorporando límites sobre clasificación mínima de riesgo y montos máximos de exposición autorizados por emisor. En conclusión, las políticas de inversión y toma de decisiones cumplen con la normativa vigente, considera las restricciones específicas de cada fondo y los requerimientos del Banco. Riesgo Contraparte Operacional La administradora realiza las operaciones con la Bolsa de Comercio para instrumentos de primera emisión, además de otras corredoras bancarias autorizadas por el directorio. Una vez al año el directorio realiza una revisión de las posibles corredoras con quienes trabajar en cuanto a estructura, costos y servicios, entre otros. Conflictos de interés El riesgo asociado a potenciales conflictos de interés por operaciones con relacionados es regular. La administradora posee un Manual de Tratamiento y Manejo de los Conflictos de Interés e Información Privilegiada, que dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. El Manager Cumplimiento y Control Normativo es el encargado de monitorear y revisar el debido cumplimiento de los distintos procesos definidos para la gestión de los riesgos asociados a los fondos administrados, incluyendo aquellos relacionados con conflictos de interés. Este Manager, podrá delegar determinadas funciones de control a otras personas o unidades, en su opinión calificada, internas o externas. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés entre la administradora y sus personas relacionadas. Entre otros aspectos, existen auditorías internas (efectuadas por el área de auditoría de Scotiabank) responsable de evaluar en forma independiente todos los aspectos y procesos de gestión de riesgo de la administradora. Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés. 4

5 PROPIEDAD Administradora filial de Scotiabank Chile, que forma parte de The Bank of Nova Scotia, con clasificación internacional A+/Estables. La administradora es propiedad en un 99,13% de Scotiabank Chile S.A. y un 0,87% de Scotia Corredora de Bolsa Chile S.A., que forman parte del grupo Scotiabank Canadá. Experiencia en el sector financiero Scotiabank Chile es un banco importante dentro del sistema nacional. A octubre de 2016, mantenía activos por más de US$ millones y colocaciones totales del orden de un 5,6% del mercado nacional. Scotiabank Chile forma parte de The Bank of Nova Scotia, banco canadiense que al cierre de octubre de 2016, tenía activos por cerca de US$ 896 billones y múltiples inversiones en América Latina y el Caribe. Tiene una clasificación A+/perspectivas estables en la escala global otorgada por una agencia internacional. Administradora pequeña en el mercado nacional Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. es una administradora pequeña en el mercado nacional. Durante octubre de 2016, gestionó un patrimonio promedio total de US$1.424 millones en 22 fondos mutuos, representando un 3,0% de la industria chilena. 5

6 ANEXOS SCOTIA MEDIANO PLAZO Sep-09 Sep-10 Sep Sep Sep Nov Nov Nov Nov-16 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6