Balanza Comercial a agosto de 2018

Transcripción

1 Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía Jordy Juvera Asociado de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la recuperación mensual del balance de mercancías tras su descenso en junio, así como a su lenta mejoría en términos trimestrales anualizados. Aunque la balanza comercial de mercancías muestra en agosto una recuperación respecto a su débil desempeño de julio (ver Tabla 1), su evolución de más largo plazo todavía refleja cierta debilidad 1. El déficit total trimestral a agosto es casi el doble del visto durante el mismo periodo del año anterior, y sustancialmente mayor que el déficit del trimestre terminando en mayo (ver Tabla 2). Este deterioro se debe casi en su totalidad al incremento en el déficit petrolero, a pesar de que la información de Pemex (información no ajustada mostrada en la Tabla 3) muestra una mejoría frente a los resultados del año pasado. Por su parte, el superávit no petrolero muestra un ligero deterioro debido al incremento en las importaciones de capital (factor que consideramos positivo) y a un estancamiento o reducción en el corto plazo de las importaciones de consumo no petrolero. En lo que refiere al componente más importante del comercio exterior de mercancías, es decir: el superávit productivo, este ha tenido un lento incremento con respecto al mismo trimestre del año anterior y sigue por debajo de los altos niveles alcanzados durante el primer trimestre de este año. Tabla 1: Comercio mensual en agosto (ajustada en millones de USD) Cambio anual Cambio ago-17 jul-18 ago-18 julio agosto m/m Exportaciones totales 34,157 37,060 38, % 12.4% 3.6% Petroleras 1,763 2,491 2, % 49.4% 5.7% Manufactureras 30,408 32,718 33, % 11.2% 3.4% No manufactureras 1,986 1,852 1, % -2.7% 4.4% Importaciones totales 35,610 38,676 39, % 11.5% 2.7% Bienes de consumo 4,717 5,375 5, % 15.8% 1.6% Petroleros 1,162 1,834 1, % 52.6% -3.3% No petroleros 3,555 3,542 3, % 3.8% 4.2% Bienes intermedios 27,300 29,317 30, % 11.1% 3.4% Petroleros 2,573 2,915 2, % 10.3% -2.7% No petroleros 24,727 26,401 27, % 11.2% 4.1% Bienes de capital 3,593 3,984 3, % 9.0% -1.7% Importaciones petroleras 3,735 4,749 4, % 23.5% -2.9% Balanza comercial de mercancías -1,453-1,616-1, % -9.5% -18.6% Balanza petrolera* -1,972-2,259-1, % 0.3% -12.5% Balanza no petrolera** % 27.6% 3.0% Balanza productiva*** 7,667 8,168 8, % 7.8% 1.2% Fuente: HR Ratings con información del INEGI y Pemex. Información ajustada por estacionalidad. *Exportaciones petroleras menos importaciones de productos petroleros, gas natural y petroquímicos. **Excluye exportaciones petroleras e importaciones relacionadas a energía. Ej. gas natural, gasolina y productos petroquímicos. ***Exportaciones no petroleras menos importaciones de bienes intermedios no petroleros. En términos mensuales, la balanza comercial de mercancías a agosto mostró una mejora importante al reducir su déficit en 18.6% de un mes a otro y en 9.5% en comparación a agosto de Esta recuperación fue impulsada por el buen desempeño de las exportaciones manufactureras no automotrices y por el fuerte incremento en el resto de las exportaciones petroleras. El avance del resto de las exportaciones petroleras resultó en una disminución del déficit petrolero en 12.5% mensual, mientras que la buena evolución de las exportaciones manufactureras impactó de manera positiva tanto en el superávit 1 Con la excepción de la Tabla 3, toda la información en este reporte se expresa en términos ajustados por estacionalidad. Hoja 1 de 7

2 productivo como el no petrolero en general, aumentando cada uno en 1.2% y 3.0%, respectivamente. Esto puede verse de manera más clara en la Tabla 1. Por otra parte, de manera trimestral anualizada, el balance comercial continúa acumulando déficits como parte del deterioro en el superávit no petrolero y productivo, así como del constante incremento del déficit petrolero. Sin embargo, las exportaciones totales han comenzado a recuperarse de su fuerte descenso presentado en el trimestre terminado en julio gracias al relevante repunte de las exportaciones automotrices, mientras que el total de importaciones mantiene su tendencia de desaceleración con respecto al trimestre finalizado en mayo como resultado de una pérdida de dinamismo en las importaciones de bienes intermedios no petroleros (relacionado a la debilidad en las exportaciones manufactureras no automotrices) y una disminución de las importaciones de petrolíferos. Lo anterior nos indica que a pesar de que todavía los números sean negativos en agosto, la recuperación frente al trimestre terminado en julio es evidente, lo que podría señalarnos para el 3T18 una mejoría importante, impulsando así el bajo crecimiento de la economía durante el 2T18. Evolución Mensual Como se mencionó al inicio de este reporte, la balanza comercial de mercancías disminuyó su déficit en US$301 millones (m) de julio a agosto, terminando este último mes con un déficit de US$1,315m; mientras que, frente al año pasado, la reducción fue de US$544m. Esta mejora se debió al incremento mensual de US$100m del superávit productivo, el cual fue impulsado por el repunte de 4.40% del resto de las exportaciones manufactureras y por el todavía buen dinamismo de 1.55% de las exportaciones automotrices, avances que se vieron reflejados en el incremento de 3.4% del total de las exportaciones manufactureras. De igual forma, las exportaciones agrícolas presentaron un crecimiento importante, avanzando 7.14% después de caer 2.4% en julio. Así mismo, la evolución positiva del balance productivo se vio manifestada en el incremento de US$19m del superávit no petrolero. Sin embargo, el crecimiento en su superávit fue relativamente mitigado por el avance de 4.1% en las importaciones de bienes intermedios no petroleros, incremento que no perjudicó de manera tan fuerte gracias a la caída de 1.7% en las importaciones de capital. Por su parte, resulta relevante la reducción en US$281m del déficit petrolero durante agosto; esta disminución fue producto de un fuerte repunte en el resto de las exportaciones petroleras, las cuales pasaron de un descenso de 41.9% en julio a un avance de 76.5% en agosto. Este avance mitigó la caída de 1.11% de las exportaciones petroleras. De igual forma, el retroceso de 3.3% en las importaciones de los bienes de consumo petroleros y la caída de 2.66% de las importaciones de bienes intermedios petroleros, también fueron factores que impulsaron a la mejora del balance petrolero. Evolución Trimestral Por otro lado, la tendencia trimestral que muestra la balanza comercial de mercancías es un poco diferente a su desempeño mensual. Esta evolución se presenta de manera más clara en la Tabla 2. Como puede notarse, con respecto al trimestre terminado en mayo, el balance comercial presentó un deterioro de US$4,629m, lo que representó un incremento de US$1,889m. Frente al mismo periodo, pero del año anterior, el déficit comercial creció US$2,414m. Hoja 2 de 7

3 Tabla 2: Evolución trimestral ajustada por estacionalidad (millones de USD) Periodo trimestral ago-17 may-18 ago-18 Año Trimestre anterior anterior** Exportaciones manufactureras 91,876 98,927 99, % 0.86% Automotriz 31,971 34,865 35, % 6.49% Otras 59,905 64,063 63, % -2.11% Agrícolas y mineras 5,483 5,838 5, % % Exportaciones no petroleras 97, , , % 0.00% Importaciones no petroleras 95, , , % 3.16% Bienes intermedios 74,153 79,643 80, % 3.17% Bienes de consumo 10,802 11,055 10, % -7.46% Bienes de capital 10,326 11,364 11, % 14.27% Exportaciones petroleras 5,437 8,049 7, % % Importaciones petroleras 9,929 13,492 14, % 23.22% Balance petrolero -4,493-5,443-6, % % Balance productivo* 23,207 25,122 24, % -9.57% Importaciones de consumo y capital -21,128-22,419-22, % 3.13% Balance no petrolero 2,078 2,703 1, % % Exportaciones totales 102, , , % -1.30% Importaciones totales 105, , , % 5.37% Balance total de mercancías -2,414-2,740-4,629 92% 714% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. *Exportaciones no petroleras menos importaciones de bienes intermedios no petroleros. **Cambio trimestral anualizado respecto al trimestre inmediato anterior. El deterioro presentado en la balanza comercial de mercancías es resultado de una reducción en el superávit del balance no petrolero y de un mayor incremento en el déficit petrolero. En lo que respecta al balance no petrolero, este fue perjudicado por una desaceleración importante en las manufacturas, las cuales pasaron de un crecimiento de 14.07% anualizado (t/t) en mayo, a uno de 6.5%. No obstante, esta tasa de crecimiento representa un repunte relevante con respecto a la caída de 3.62% del trimestre terminado en julio. Así mismo, las exportaciones automotrices siguen creciendo, avanzando 6.5% t/t frente al 14.5% del trimestre de mayo y repuntando con respecto al decremento de 13.7% visto en julio. Lo anterior, tiene un efecto positivo en el dinamismo del balance productivo. Como se puede notar en la Gráfica 1, aunque se observe un deterioro en el balance total de mercancías, tanto en el petrolero como en el productivo, junto con una estabilidad en las importaciones de bienes de consumo y de capital; también se puede notar lo que podría ser el inicio de una recuperación relativa a julio en el balance productivo y una estabilización en el déficit petrolero. Hoja 3 de 7

4 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 may.-18 ago.-18 Balanza Comercial a agosto de 2018 Gráfica 1: Balances Comerciales en millones de USD (3mpm) 500 Balance de Mercancias Total Balance Petrolero 0 Balance Productivo (esc. Izq) Importaciones Bienes de Consumo N.P. y de Capital (esc. Izq) 500 9,000 8,500 8,000 7,500 1,000 7,000 1,500 6,500 6,000 2,000 5,500 2,500 5,000 Fuente: HR Ratings con información de INEGI, ajustada por estacionalidad. También es relevante mencionar que las importaciones de bienes de capital continúan manteniéndose fuertes, avanzando a una tasa de 14.3% t/t en agosto con respecto al incremento de 5.8% del trimestre terminado en mayo; a pesar de que estas impactan y reducen los beneficios de incrementos de las exportaciones en los balances productivo y no petrolero, a su vez también indican, en el mediano plazo, una mejora en la inversión. Desempeño de Pemex Finalmente, analizando la balanza comercial de Pemex mostrada en la Tabla 3, podemos notar como en agosto sus exportaciones de crudo mejoraron sustancialmente, avanzando 47.4% frente a agosto del año pasado. En contraste, las importaciones de petrolíferos se incrementaron únicamente 21.4%. Lo anterior terminó en un superávit de US$5m, después de haber presentado un déficit de US$390m el año pasado. De igual manera, en términos de volumen (millones de barriles diarios) las exportaciones de crudo crecieron 6.0% en agosto relativo a agosto de 2017, mientras que las importaciones de petrolíferos cayeron un 7.0%. Hoja 4 de 7

5 Tabla 3: Balanza comercial de Pemex en el mes de agosto (millones de USD) Cambio anual ago-17 jul-18 ago-18 julio agosto Exportaciones de Pemex 1,785 2,577 2, % 42.5% Crudo 1,583 2,375 2, % 47.4% Otras % 4.5% Importaciones de Pemex 2,175 3,050 2, % 16.8% Petrolíferos 1,971 2,824 2, % 21.4% Gas natural y otras % -27.7% Balance de Pemex % % Exportaciones de crudo (millones bpd) % 6.0% Importaciones de petrolíferos (millones bpd) % -7.0% Precio del crudo (USDpb) Precio de petrolíferos importados (USDpb) Diferencia en el precio de imp. y crudo Balance sin incluir a Pemex -1,791-1,837-2, % 24.7% Balance petrolero total -2,180-2,309-2, % 2.2% Fuente: HR Ratings con información de Pemex e INEGI (información no ajustada). No obstante, los precios tanto del crudo como el de los petrolíferos aumentaron de manera importante de un año a otro, terminando con un crack spread de US$ Sin embargo, anticipamos que la inflación de los precios de los energéticos comenzará a desacelerarse para el año que viene debido a que están alcanzando ya su punto máximo. Así mismo, la inflación de las gasolinas en podría también comenzar a disminuir como producto de una desaceleración que se espera ocurra en la inflación de los energéticos estadounidenses. Hoja 5 de 7

6 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano Alfonso Sales joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 6 de 7

7 : Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe,, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 7 de 7