STANDARD & POOR S FUND STAR RANKING DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN ARGENTINOS 2015 NOVIEMBRE Standard & Poor s conjuntamente con la revista Apertura lanzan nuevamente el Standard & Poor s Fund Star Ranking de Fondos Comunes de Inversión Argentinos. El ranking de fondos comunes tiene como fecha base el 03 de Agosto del 2015, remontándose al análisis de 18 meses de historia. El objetivo del Star Ranking es destacar los fondos comunes por su consistencia relativa a otros fondos con objetivos de inversión similares a lo largo del tiempo. Para esto S&P aplicó su metodología de ranking utilizada en diferentes países de Latinoamérica. La metodología es adaptada en la medida de lo necesario para reflejar las particularidades de cada país y su mercado de capitales, pero mantiene el espíritu del ranking a nivel regional. Las principales adaptaciones que se hicieron en Argentina son: a) sectores, los cuales se han separado, cuando fue posible, por un lado las series de los fondos orientados a clientes persona jurídica y por el otro las series orientadas a clientes persona física, con el objetivo de diferenciar el impacto de las comisiones en el resultado del ranking b) tipos de fondo, aquí se agruparon los fondos de acuerdo a los tipos existentes en el mercado argentino y en sectores que poseen un número significativo de fondos para que, desde el análisis estadístico, tenga sentido su comparación. Para participar de la muestra analizada los fondos deben tener como mínimo 15 meses de historia, tener su cuota divulgada por la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión y que su perfil de inversión coincida con alguno de los tipos definidos por Standard & Poor s para esta edición del ranking. Una vez definidos los fondos que participarían del análisis, se procedió a realizar todo el trabajo cuantitativo que lleva a la definición de las estrellas. El concepto clave es la consistencia, Standard & Poor s considera que más importante aún que la simple rentabilidad es la consistencia de la rentabilidad y el riesgo del fondo relativo a otros fondos que sean comparables. Para esto Standard & Poor s ha desarrollado una metodología única que combina el análisis de la rentabilidad y la rentabilidad ajustada por el riesgo, entendida como la volatilidad de los retornos, en diferentes períodos y en forma comparativa con los otros fondos que tienen políticas similares. Es decir la metodología de S&P busca brindarle al inversor, a través de sus estrellas, la información sobre la consistencia en la relación riesgo-retorno que un fondo ha tenido en un período específico de tiempo. En esta edición se han utilizado un período de tiempo mínimo de 15 meses y máximo de 18 meses, divididos en intervalos de 4 meses el cual se vuelca en una media móvil de 6 observaciones con el objetivo de reforzar la consistencia y la estabilidad de la misma. El paso siguiente al proceso de identificación de la consistencia es la comparación de los fondos con la rentabilidad promedio de su grupo de pares y con la rentabilidad que proporcionó un activo entendido por los inversores como libre de riesgo, para ello en Argentina se decidió utilizar la tasa promedio de depósitos en caja de ahorros en pesos publicado por el B.C.R.A. Analistas: Sofía Ballester, Buenos Aires (54) 11-4891-2136, sofia.ballester@standardandpoors.com Sergio Garibian, San Pablo, (55) 11-3039-9749 sergio.garibian@standardandpoors.com www.ratings.standardandpoors.com 1
Una vez obtenidas todas las variables se procedió a asignar las estrellas para cada fondo. Los que han obtenido 5 estrellas son aquellos que tienen la más alta consistencia de su grupo de pares así como también han conseguido obtener un resultado superior al promedio del sector y a la rentabilidad del depósito en caja de ahorros en los 18 meses de análisis. Los que han obtenido 4 estrellas tienen una alta consistencia y han logrado superar el desempeño del depósito en caja de ahorros, los que consiguieron 3 estrellas tienen una consistencia media o son aquellos que tienen una muy alta consistencia pero no han logrado superar la rentabilidad promedio del grupo de comparables o el retorno de la caja de ahorros; o tienen una alta consistencia y no consiguieron superar la rentabilidad de la caja de ahorros. Por otra parte aquellos que tienen 2 estrellas y 1 estrella son los que tienen una baja consistencia relativa cuando son comparados con sus pares. Para esta edición hemos definido los siguientes grupos de comparación: 1- Renta Variable Argentina Merval Grandes Inversores 2- Renta Variable Argentina Merval Pequeños Inversores 3- Renta Variable Argentina MAR 4- Renta Mixta Argentina Grandes Inversores 5- Renta Mixta Argentina Pequeños Inversores 6- Plazos Fijos $ - Clásicos 7- Plazos Fijos $ Grandes Inversores Dinámicos 8- Plazos Fijos $ Pequeños Inversores Dinámicos 9- Renta Fija Argentina $ Plazo Menor o Igual a 0.5 Año Grandes Inversores 10- Renta Fija Argentina $ Plazo Menor o Igual a 0.5 Año Pequeños Inversores 11- Renta Fija Argentina $ Plazo Menor o Igual a 1 Año Grandes Inversores 12- Renta Fija Argentina $ Plazo Menor o Igual a 1 Año Pequeños Inversores 13- Renta Fija Argentina $ Plazo Mayor a 1 y Menor Igual 3 Años Grandes Inversores 14- Renta Fija Argentina $ Plazo Mayor a 1 y Menor Igual 3 Años Pequeños Inversores 15- Renta Fija Argentina $ Plazo Mayor a 3 Años Grandes Inversores 16- Renta Fija Argentina $ Plazo Mayor a 3 Años Pequeños Inversores 17- PyMes 18- Infraestructura La asignación de un Star Ranking a un fondo de inversión por parte de Standard & Poor s no constituye calificación de riesgo ni es una recomendación para comprar, vender, o mantener participación alguna en un fondo, en tanto no constituye opinión respecto de la adecuación de dicho fondo para un inversor en particular. Aunque el desempeño es uno de los factores que contribuyen a la asignación del Star Ranking, éste no es por sí mismo un indicador de resultados futuros. La evaluación efectuada por Standard & Poor s se basa en información disponible a ésta y puede sufrir modificaciones en cualquier momento. Standard & Poor s no garantiza la exactitud, adecuación o exhaustividad de esta información y no asume responsabilidad alguna por cualquier error u omisión en o por los resultados obtenidos de la utilización de tal información. En el sitio web.ar puede encontrar una descripción completa de los términos de utilización de esta designación. www.ratings.standardandpoors.com 2
RENTA VARIABLE ARGENTINA MERVAL GRANDES INVERSORES RJ Delta Acciones - Clase B RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 73,52% 1822 Raices Valores Negociables Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 69,48% SBS Acciones Argentina - Clase B SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 86,15% Goal Acciones Argentinas - Clase B Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 73,44% MAF Acciones Argentinas Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 73,65% Superfondo Renta Variable - Clase B Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 74,11% Alpha Acciones - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 71,45% HF Acciones Lideres - Clase I HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 66,52% Superfondo Acciones - Clase B Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 71,08% Pellegrini Acciones - Clase B Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 61,48% Gainvest Renta Variable Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 50,75% Toronto Trust Multimercado - Clase B BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I 60,63% 1810 Renta Variable Argentina Proahorro Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I. 54,53% Fima PB Acciones - Clase B Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 60,78% FBA Calificado - Clase B BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 58,28% Pionero Acciones Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 60,95% AL Renta Variable - Clase B Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A 48,99% Premier Renta Variable - Clase A Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 54,78% Tavelli Plus Tavelli y Cia. S.A. 35,90% www.ratings.standardandpoors.com 3
RENTA VARIABLE ARGENTINA MERVAL PEQUEÑOS INVERSORES 1822 Raices Valores Negociables Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 69,48% RJ Delta Acciones - Clase A RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 69,03% SBS Acciones Argentina - Clase A SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 84,76% Goal Acciones Argentinas - Clase A Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 70,48% Superfondo Renta Variable - Clase A Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 71,39% HF Acciones Lideres - Clase G HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 63,17% Gainvest Renta Variable Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 50,75% Superfondo Acciones - Clase A Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 66,64% Pellegrini Acciones - Clase A Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 61,14% Alpha Acciones - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 64,70% Toronto Trust Multimercado - Clase A BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I 59,67% 1810 Renta Variable Argentina Proahorro Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I. 54,53% Fima PB Acciones - Clase A Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 58,90% Alpha Acciones - Clase C ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 64,64% FBA Calificado - Clase A BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 54,70% Fima Acciones Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 57,59% Pionero Acciones Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 60,95% Premier Renta Variable - Clase B Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 53,17% AL Renta Variable - Clase A Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A 44,58% Tavelli Plus Tavelli y Cia. S.A. 35,90% www.ratings.standardandpoors.com 4
RENTA VARIABLE ARGENTINA MAR Consultatio Acciones Argentina - Clase B Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 108,03% Alpha Mega - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 109,54% HF Acciones Argentinas - Clase I HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 106,59% Compass Crecimiento Clase B Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 96,64% Optimum Renta Variable III BNP Paribas Investment Partners Arg. S.A.S.G.F.C.I 105,49% Compass Crecimiento Clase A Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 94,28% HF Acciones Argentinas - Clase G HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 102,43% FBA Acciones Argentinas - Clase B BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 83,92% Alpha Mega - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 101,25% Schroder Renta Variable Schroder S.A.S.G.F.C.I. 99,46% Alpha Mega - Clase C ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 101,20% IAM Renta Variable - Clase B Industrial Asset Management S.G.F.C.I.S.A. 82,78% RENTA MIXTA ARGENTINA GRANDES INVERSORES GSS I - Clase B Grupo SS S.A.S.G.F.C.I. 40,71% GSS II - Clase B Grupo SS S.A.S.G.F.C.I. 37,66% SBS Balanceado - Clase B SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 37,37% SC I Renta Mixta - Clase B Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. 48,85% GSS III - Clase B Grupo SS S.A.S.G.F.C.I. 33,12% Schroder Renta Global FCI Schroder S.A.S.G.F.C.I. 36,80% Southern Trust Estrategico - Clase B Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. 42,17% ST Renta Mixta - Clase B Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. 40,92% fst Renta Mixta - Clase B bst Asset Management S.G.F.C.I.S.A. 41,74% Megainver Balanceado - Clase B Megainver S.G.F.C.I.S.A. 34,58% Tavelli Global Tavelli y Cia. S.A. 34,04% MAF Renta Mixta Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 45,00% Alpha Renta Balanceada Global - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 46,52% RJ Delta Multimercado I - Clase B RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 36,90% Megainver Retorno Total - Clase B Megainver S.G.F.C.I.S.A. N/A Pellegrini Integral - Clase B Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 40,15% GPS Classic - Clase A GPS Investments S.G.F.C.I.S.A. 21,06% Optimum Global Balanced - Clase B BNP Paribas Investment Partners Arg. S.A.S.G.F.C.I 28,04% (*) Acumulado 18 meses, al 03 de agosto de 2015 www.ratings.standardandpoors.com 5
RENTA MIXTA ARGENTINA PEQUEÑOS INVERSORES GSS I - Clase A Grupo SS S.A.S.G.F.C.I. 41,71% GSS II - Clase A Grupo SS S.A.S.G.F.C.I. 39,24% GSS III - Clase A Grupo SS S.A.S.G.F.C.I. 35,22% SBS Balanceado - Clase A SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 36,37% SC I Renta Mixta - Clase A Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. 48,85% Arpenta (ex Mercosur) Mercofond S.G.F.C.I.S.A. 31,43% Alpha Renta Balanceada Global - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 43,31% RJ Delta Multimercado I - Clase A RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 35,88% Megainver Retorno Total - Clase A Megainver S.G.F.C.I.S.A. N/A GPS Classic - Clase B GPS Investments S.G.F.C.I.S.A. 21,21% Pellegrini Integral - Clase A Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 39,73% PLAZOS FIJOS $ - CLÁSICOS Optimum CDB Pesos - Clase B BNP Paribas Investment Partners Arg. S.A.S.G.F.C.I 25,14% Optimum CDB Pesos - Clase A BNP Paribas Investment Partners Arg. S.A.S.G.F.C.I 25,08% Super Ahorro $ - Clase B Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 24,19% MAF Money Market - Clase B Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 24,05% RJ Delta Pesos - Clase B RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 20,85% RJ Delta Pesos - - Clase A RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 20,17% Fima Premium - Clase B Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 24,53% Alpha Pesos - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 24,40% MAF Money Market - Clase A Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 23,51% Super Ahorro $ - Clase A Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 23,45% Alpha Pesos - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 23,26% Fima Premium - Clase A Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 23,29% Toronto Trust Ahorro - Clase B BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I 19,31% Toronto Trust Ahorro - Clase A BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I 18,24% www.ratings.standardandpoors.com 6
PLAZOS FIJOS $ GRANDES INVERSORES - DINÁMICOS Alpha Pesos Plus - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 28,02% 1810 Ahorro Proahorro Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I. 26,99% Optimum CDB Pesos Ultra - Clase B BNP Paribas Investment Partners Arg. S.A.S.G.F.C.I 28,35% Super Ahorro Plus - Clase B Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 29,71% Premier Renta CP en Pesos - Clase A Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 24,53% Lombard Renta en Pesos Patagonia Inversora S.A.S.G.F.C.I 25,23% 1822 Raices Pesos Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 24,59% Goal Pesos - Clase B Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 25,08% Pellegrini Renta Pesos - Clase B Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 25,31% HF Pesos Clase I HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 24,01% Pionero Pesos Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 23,56% FBA Renta Pesos - Clase B BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 20,32% PLAZOS FIJOS $ PEQUEÑOS INVERSORES - DINÁMICOS Alpha Pesos Plus - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 26,90% 1810 Ahorro Proahorro Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I. 26,99% Premier Renta CP en Pesos - Clase B Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 24,34% Super Ahorro Plus - Clase A Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 28,84% Lombard Renta en Pesos Patagonia Inversora S.A.S.G.F.C.I 25,23% 1822 Raices Pesos Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 24,59% Pellegrini Renta Pesos - Clase A Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 25,21% Goal Pesos - Clase A Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 24,14% Pionero Pesos Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 23,56% HF Pesos Clase G HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 23,17% FBA Renta Pesos - Clase A BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 20,32% www.ratings.standardandpoors.com 7
RENTA FIJA ARGENTINA $ PLAZO MENOR O IGUAL A 0.5 AÑO GRANDES INVERSORES Optimum Renta Fija Argentina BNP Paribas Investment Partners Arg. S.A.S.G.F.C.I 43,34% AL Ahorro Plus - Clase B Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A 43,18% FBA Ahorro Pesos - Clase B BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 43,18% HF Pesos Plus - Clase I HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 42,88% Supergestion Mix VI - Clase B Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 41,69% Lombard Capital Patagonia Inversora S.A.S.G.F.C.I 42,20% SBS Pesos Plus - Clase B SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 40,33% MAF Pesos Plus - Clase C Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 42,24% Fima Ahorro Pesos - Clase C Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 39,88% Argenfunds Ahorro Pesos Facimex Asset Management S.G.F.C.I.S.A. 40,71% Goal Capital Plus - Clase B Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 41,99% Fima Ahorro Pesos - Clase B Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 39,34% Balanz Capital Ahorro - Clase A Balanz S.G.F.C.I.S.A. 44,67% fst Ahorro bst Asset Management S.G.F.C.I.S.A. 42,44% Toronto Trust Renta Fija - Clase B BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I 40,38% MAF Pesos Plus - Clase B Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 41,63% Megainver Ahorro - Clase B Megainver S.G.F.C.I.S.A. 41,14% Galileo Ahorro Galileo Argentina S.G.F.C.I.S.A. 42,22% Cohen Renta Fija - Clase C Cohen S.G.F.C.I.S.A. (Por cta y orden Cohen S.A.) 43,08% RJ Delta Ahorro Plus - Clase B RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 40,33% Axis Ahorro Pesos - Clase B Axis S.G.F.C.I.S.A. 41,42% Premier Renta Plus en Pesos - Clase A Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 35,65% Compass Ahorro - Clase B Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 41,09% Consultatio Ahorro Plus Argentina F.C.I. - Clase B Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 41,49% Alpha Ahorro - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 40,18% RJ Delta Ahorro - Clase B RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 39,79% Cohen Renta Fija - Clase B - Institucionales Cohen S.G.F.C.I.S.A. (Por cta y orden Cohen S.A.) 41,80% Pellegrini Renta Fija - Clase B Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 40,92% Alianza de Capitales Administradora de Titulos y Valores S.A.S.G.F.C.I. 42,91% GPS Savings - Clase A GPS Investments S.G.F.C.I.S.A. 38,41% Pionero FF Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 37.07% 1822 Raices Valores Fiduciarios Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 35.02% (*) Acumulado 18 meses, al 03 de Agosto de 2015. www.ratings.standardandpoors.com 8
RENTA FIJA ARGENTINA $ PLAZO MENOR O IGUAL A 0.5 AÑO PEQUEÑOS INVERSORES FBA Ahorro Pesos - Clase A BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 42,8% Lombard Capital Patagonia Inversora S.A.S.G.F.C.I 42,2% Supergestion Mix VI - Clase A Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 40,6% HF Pesos Plus - Clase G HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 41,0% SBS Pesos Plus - Clase A SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 39,3% fst Ahorro bst Asset Management S.G.F.C.I.S.A. 42,4% Fima Ahorro Pesos - Clase A Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 38,7% Galileo Ahorro Galileo Argentina S.G.F.C.I.S.A. 42,2% Toronto Trust Renta Fija - Clase A BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I 39,6% MAF Pesos Plus - Clase A Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 40,6% Axis Ahorro Pesos - Clase A Axis S.G.F.C.I.S.A. 41,2% Compass Ahorro - Clase A Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 40,9% Balanz Capital Ahorro - Clase B Balanz S.G.F.C.I.S.A. 43,4% Goal Capital Plus - Clase A Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 40,2% AL Ahorro Plus - Clase A Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A 43,2% Premier Renta Plus en Pesos - Clase B Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 35,2% Alpha Ahorro - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 38,6% Cohen Renta Fija - Clase A - Minorista Cohen S.G.F.C.I.S.A. (Por cta y orden Cohen S.A.) 41,4% Alpha Ahorro - Clase C ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 38,3% Pellegrini Renta Fija - Clase A Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 40,5% RJ Delta Ahorro Plus- Clase A RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 38,2% Consultatio Ahorro Plus Argentina F.C.I. - Clase A Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 39,4% RJ Delta Ahorro - Clase A RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 37,1% Alianza de Capitales Administradora de Titulos y Valores S.A.S.G.F.C.I. 42,9% Megainver Ahorro - Clase A Megainver S.G.F.C.I.S.A. N/A Pionero FF Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 37,1% 1822 Raices Valores Fiduciarios Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 35.0% GPS Savings - Clase B GPS Investments S.G.F.C.I.S.A. 35.1% (*) Acumulado 18 meses, al 03 de Agosto de 2015. www.ratings.standardandpoors.com 9
RENTA FIJA ARGENTINA $ PLAZO MENOR O IGUAL A 1 AÑO GRANDES INVERSORES SBS Ahorro Pesos - Clase B SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 40,52% Fima Ahorro Plus - Clase C Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 40,85% Premier Renta Fija Ahorro - Clase A Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 41,92% Pionero Renta Ahorro Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 42,74% Fima Ahorro Plus - Clase B Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 40,31% FBA Bonos Argentina - Clase B BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 36,89% Alpha Renta Plus - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 44,52% Gainvest Renta Mixta Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 40,49% Schroder Renta Fija - Clase A Schroder S.A.S.G.F.C.I. 42,88% CMA Proteccion - Clase B Capital Markets Argentina S.G.F.C.I.S.A. 39,28% Tavelli Mix Tavelli y Cia. S.A. 37,49% Consultatio Renta Nacional - Clase B Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 39,32% Megainver Renta Fija - Clase B Megainver S.G.F.C.I.S.A. 39,16% Gainvest FF - Clase B Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 36,57% Convexity Renta Plus - Clase B Convexity S.G.F.C.I.S.A. 51,23% Gainvest Renta Fija Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 35,50% Fima Capital Plus - Clase C Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 23,87% Gainvest Balanceado Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 38,56% Fima Capital Plus - Clase B Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 23,30% Goal Renta Pesos - Clase B Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 32,26% Argenfunds Renta Privada F.C.I. Facimex Asset Management S.G.F.C.I.S.A. 11,69% (*) Acumulado 18 meses, al 03 de Agosto de 2015. www.ratings.standardandpoors.com 10
RENTA FIJA ARGENTINA $ PLAZO MENOR O IGUAL A 1 AÑO PEQUEÑOS INVERSORES Pionero Renta Ahorro Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 42,74% SBS Ahorro Pesos - Clase A SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 39,47% Premier Renta Fija Ahorro - Clase B Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 40,86% Fima Ahorro Plus - Clase A Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 39,66% FBA Bonos Argentina - Clase A BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 36,72% Tavelli Mix Tavelli y Cia. S.A. 37,49% CMA Proteccion - Clase A Capital Markets Argentina S.G.F.C.I.S.A. 38,24% Alpha Renta Plus - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 38,59% Megainver Renta Fija - Clase A Megainver S.G.F.C.I.S.A. 38,50% Consultatio Renta Nacional - Clase A Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 37,87% Convexity Renta Plus - Clase A Convexity S.G.F.C.I.S.A. 53,08% Gainvest FF - Clase A Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 36,57% Gainvest Renta Fija Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 35,50% Fima Capital Plus - Clase A Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 22,83% Goal Renta Pesos - Clase A Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 32,26% www.ratings.standardandpoors.com 11
RENTA FIJA ARGENTINA $ PLAZO MAYOR A 1 Y MENOR IGUAL 3 AÑOS GRANDES INVERSORES SBS Gestion Renta Fija - Clase B SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 41,77% SC II Renta Fija - Clase B Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. 44,64% SBS Estrategia - Clase B SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 36,81% Probolsa Mercofond S.G.F.C.I.S.A. 39,63% Compass Opportunity Clase B Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 37,78% Consultatio Deuda Argentina - Clase C Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 45,75% Southern Trust Renta Plus Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. 40,80% Toronto Trust - Clase B BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I 38,88% SBS Renta Pesos - Clase B SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 42,67% Cima Renta Fija Nacional - Clase B Cima S.G.F.C.I.S.A. N/A Schroder Argentina Schroder S.A.S.G.F.C.I. 44,17% Pellegrini Renta Fija Ahorro - Clase B Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 44,03% Galileo Argentina Galileo Argentina S.G.F.C.I.S.A. 33,94% Consultatio Deuda Argentina - Clase B Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 41,08% Goal Ahorro Max FCI - Clase B Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 31,98% Fima Renta Plus - Clase C Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 42,63% MAF Renta Argentina Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 27,21% Alpha Renta Crecimiento - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 40,37% 1822 Raices Inversion Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 12,09% Fima Renta Plus - Clase B Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 41,97% Schroder Corto Plazo Schroder S.A.S.G.F.C.I. 40,84% HF Pesos Renta Fija - Clase I HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 34,87% ST Renta Fija - Clase B Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. 44,53% Consultatio Renta Balanceada - Clase C Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 38,59% Cima Renta Fija Argentina Plus - Clase C Cima S.G.F.C.I.S.A. 33,02% Alpha Renta Capital Pesos - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 45,63% Superfondo Renta $ - Clase B Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 42,02% Convexity Renta Fija Argentina - Clase B Convexity S.G.F.C.I.S.A. 36,09% Cima Renta Fija Argentina Plus - Clase B Cima S.G.F.C.I.S.A. 32,43% Megainver Renta Fija Cobertura - Clase B Megainver S.G.F.C.I.S.A. 15,56% SBS Retorno Total - Clase B SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 22,07% Balanz Capital Renta Fija - Clase B Balanz S.G.F.C.I.S.A. 27,54% www.ratings.standardandpoors.com 12
RENTA FIJA ARGENTINA $ PLAZO MAYOR A 1 Y MENOR IGUAL 3 AÑOS GRANDES INVERSORES (CONTINUACIÓN) Toronto Trust Renta Fija Plus - Clase B BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I 25,54% Axis Renta Fija Cobertura - Clase B Axis S.G.F.C.I.S.A. 18,72% Axis Renta Fija - Clase B Axis S.G.F.C.I.S.A. 48,55% Premier Capital - Clase A Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. N/A Argenfunds Renta Pesos Facimex Asset Management S.G.F.C.I.S.A. N/A Consultatio Balance Fund - Clase B Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 27,43% 1822 Raices Renta en Pesos Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 55,41% MAF Renta Argentina 2 - Clase B Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 33,69% Schroder Retorno Absoluto Schroder S.A.S.G.F.C.I. 37,82% 1822 Raices Renta Global Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 39,32% fst Renta bst Asset Management S.G.F.C.I.S.A. 42,30% Schroder Renta Global Tres Schroder S.A.S.G.F.C.I. N/A Goal Renta Global - Clase B Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 44,05% Schroder Renta Global Dos Schroder S.A.S.G.F.C.I. 35,34% CMA Argentina - Clase B Capital Markets Argentina S.G.F.C.I.S.A. 35,43% Alpha Renta Capital - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 37,90% Pionero Renta Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 45,22% Consultatio Renta Fija Argentina F.C.I. - Clase B Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 39,56% Compass Renta Fija III - Clase B Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 20,45% Galileo Premium - Clase B Galileo Argentina S.G.F.C.I.S.A. 12,02% Gainvest Renta Fija Proteccion Plus Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 10,55% GPS Fixed Income - Clase A GPS Investments S.G.F.C.I.S.A. 36,80% AL Renta Mixta - Clase B Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A 11,32% Optimum FAE (Fondo de Aplicaciones Especiales) BNP Paribas Investment Partners Arg. S.A.S.G.F.C.I 25,20% Tavelli Renta Tavelli y Cia. S.A. 27,86% Argenfunds Renta Argentina Facimex Asset Management S.G.F.C.I.S.A. N/A www.ratings.standardandpoors.com 13
RENTA FIJA ARGENTINA $ PLAZO MAYOR A 1 Y MENOR IGUAL 3 AÑOS PEQUEÑOS INVERSORES SC II Renta Fija - Clase A Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. 44,64% SBS Gestion Renta Fija - Clase A SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 40,73% SBS Estrategia - Clase A SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 35,81% Compass Opportunity Clase A Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 36,42% Fima Renta Pesos - Clase A Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 43,73% Toronto Trust - Clase A BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I 37,95% SBS Renta Pesos - Clase A SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 41,60% Pellegrini Renta Fija Ahorro - Clase A Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 43,59% Galileo Argentina Galileo Argentina S.G.F.C.I.S.A. 33,94% Goal Ahorro Max FCI - Clase A Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 31,76% Consultatio Deuda Argentina - Clase A Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 38,99% 1822 Raices Inversion Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 12,09% Fima Renta Plus - Clase A Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 39,94% ST Renta Fija - Clase A Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. 44,10% HF Pesos Renta Fija - Clase G HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 33,50% Cima Renta Fija Argentina Plus - Clase A Cima S.G.F.C.I.S.A. 32,04% Superfondo Renta $ - Clase A Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 40,96% Convexity Renta Fija Argentina - Clase A Convexity S.G.F.C.I.S.A. 34,57% Alpha Renta Capital Pesos - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 42,62% Megainver Renta Fija Cobertura - Clase A Megainver S.G.F.C.I.S.A. 14,80% Alpha Renta Crecimiento - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 35,42% SBS Retorno Total - Clase A SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 21,16% Balanz Capital Renta Fija - Clase A Balanz S.G.F.C.I.S.A. 26,27% Toronto Trust Renta Fija Plus - Clase A BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I 24,79% Axis Renta Fija Cobertura - Clase A Axis S.G.F.C.I.S.A. 18,55% Premier Capital - Clase B Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. N/A fst Renta bst Asset Management S.G.F.C.I.S.A. 42,30% 1822 Raices Renta en Pesos Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 55,41% 1822 Raices Renta Global Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 39,32% MAF Renta Argentina 2 - Clase A Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 32,99% Axis Renta Fija - Clase A Axis S.G.F.C.I.S.A. N/A Goal Renta Global - Clase A Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 44,05% www.ratings.standardandpoors.com 14
RENTA FIJA ARGENTINA $ PLAZO MAYOR A 1 Y MENOR IGUAL 3 AÑOS PEQUEÑOS INVERSORES (CONTINUACIÓN) Pionero Renta Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 45,22% GPS Fixed Income - Clase B GPS Investments S.G.F.C.I.S.A. 36,10% Gainvest Renta Fija Proteccion Plus Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 10,55% CMA Argentina - Clase A Capital Markets Argentina S.G.F.C.I.S.A. 33,11% Consultatio Renta Fija Argentina F.C.I. - Clase A Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 37,48% Alpha Renta Capital - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 34,83% AL Renta Mixta - Clase A Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A 11,32% Galileo Premium - Clase A Galileo Argentina S.G.F.C.I.S.A. 10,89% Compass Renta Fija III - Clase A Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 18,88% Tavelli Renta Tavelli y Cia. S.A. 27,86% Chaco Fondos Money Market I - Clase A Nuevo Chaco Fondos S.A.S.G.F.C.I. 1,42% RENTA FIJA ARGENTINA $ PLAZO MAYOR A 3 AÑOS GRANDES INVERSORES MAF Renta - Clase B Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 45,61% Premier Renta Fija Crecimiento - Clase A Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 27,25% AL Renta Fija - Clase B Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A 44,08% AL Renta Fija - Clase C Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A 44,08% RJ Delta Renta - Clase B RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 39,16% Pellegrini Renta Publica Mixta - Clase B Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 48,59% Alpha Renta Cobertura - Clase A ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 30,88% FBA Horizonte BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 30,48% RJ Delta Federal I - Clase B RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 38,98% Cohen Renta Fija Plus - Clase B Cohen S.G.F.C.I.S.A. (Por cta y orden Cohen S.A.) 44,91% Lombard Renta Fija Patagonia Inversora S.A.S.G.F.C.I 23,85% Gainvest Renta Fija Plus Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 29,28% Investire Renta Plus HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 12,08% www.ratings.standardandpoors.com 15
RENTA FIJA ARGENTINA $ PLAZO MAYOR A 3 AÑOS PEQUEÑOS INVERSORES MAF Renta - Clase A Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. N/A Premier Renta Fija Crecimiento - Clase B Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 25,73% RJ Delta Renta - Clase A RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 38,12% Pellegrini Renta Publica Mixta - Clase A Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 48,15% Alpha Renta Cobertura - Clase B ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. 30,01% FBA Horizonte BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 30,48% RJ Delta Federal I - Clase A RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 36,91% Goal Renta Crecimiento - Clase A Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 37,39% Cohen Renta Fija Plus - Clase A Cohen S.G.F.C.I.S.A. (Por cta y orden Cohen S.A.) 43,72% Chaco Fondos Renta Fija I - Clase A Nuevo Chaco Fondos S.A.S.G.F.C.I. 54,42% Lombard Renta Fija Patagonia Inversora S.A.S.G.F.C.I 23,85% Gainvest Renta Fija Plus Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 29,28% Investire Renta Plus HSBC Administradora de Inversiones S.A.S.G.F.C.I. 12,08% PYMES SBS Abierto Pymes - Clase B SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 35,45% Consultatio Abierto Pymes - Clase A Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 39,42% Tavelli Abierto Pymes Tavelli y Cia. S.A. 35,84% MAF Empresas Pymes Mariva Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 35,11% fst Empresas Argentinas Pymes bst Asset Management S.G.F.C.I.S.A. 33,05% Fima FCI Abierto Pymes - Clase C Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 35,19% Gestionar Abierto Pymes - Clase A Nativa S.G.F.C.I.S.A. 34,37% Consultatio Abierto Pymes - Clase B Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. 34,95% Gestionar Abierto Pymes - Clase B Nativa S.G.F.C.I.S.A. 34,36% Premier Abierto Pymes - Clase A Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 31,45% Fima FCI Abierto Pymes - Clase B Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 32,81% Convexity Abierto Pymes - Clase B Convexity S.G.F.C.I.S.A. 33,22% Convexity Abierto Pymes - Clase A Convexity S.G.F.C.I.S.A. 31,21% Premier Abierto Pymes - Clase B Supervielle Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 29,88% Pellegrini Empresas Argentinas PyMES Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 34,87% Compass Argentina Abierto PyMEs - Clase B Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 34,99% www.ratings.standardandpoors.com 16
PYMES (CONTINUACIÓN) Fima FCI Abierto Pymes - Clase A Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. 31,68% Schroder Desarrollo y Crecimiento - Clase A Schroder S.A.S.G.F.C.I. 33,69% AL Abierto Pymes - Clase B Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A 29,95% Cohen Abierto Pymes - Clase B Cohen S.G.F.C.I.S.A. (Por cta y orden Cohen S.A.) 30,48% Galileo FCI Abierto Pymes - Clase B Galileo Argentina S.G.F.C.I.S.A. 30,70% Gainvest PYMEs - Clase B Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 28,53% Pellegrini Exporta FCI Abierto Pymes - Clase B Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 31,10% Balanz Capital Abierto Pymes FCI - Clase B Balanz S.G.F.C.I.S.A. 24,49% RJ Delta Empresas Argentinas Pymes - Clase B RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 28,95% RJ Delta Empresas Argentinas Pymes - Clase A RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 25,14% GPS PYMEs - Clase B GPS Investments S.G.F.C.I.S.A. 21,53% INFRAESTRUCTURA Megainver Financiamiento Productivo Megainver S.G.F.C.I.S.A. 35,45% Pellegrini Desarrollo Argentino - Clase B Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 33,23% SBS Desarrollo - Clase B SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 31,88% Gainvest Infraestructura - Clase A Gainvest S.A.S.G.F.C.I. 27,17% Desarrollo Argentino II - Clase B Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 38,15% Desarrollo Argentino II - Clase A Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 36,64% GPS Infraestructura - Clase A GPS Investments S.G.F.C.I.S.A. 35,40% Schroder Infraestructura - Clase A Schroder S.A.S.G.F.C.I. 34,65% Desarrollo Argentino I - Clase B Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 37,34% Cohen Infraestructura - Clase B Cohen S.G.F.C.I.S.A. (Por cta y orden Cohen S.A.) 23,38% Desarrollo Argentino I - Clase A Investis Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 35,87% AL Desarrollo Argentino - Clase C Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A 23,37% RJ Delta Crecimiento Infraestructura - Clase B RJ Delta Fund Management S.A.S.G.F.C.I. 10,96% www.ratings.standardandpoors.com 17
Copyright 2015 by Standard & Poor s Financial Services LLC. Todos los derechos reservados. Ningún contenido (incluyendo calificaciones, análisis e información crediticia relacionada, valuaciones, modelos, software u otra aplicación o resultado derivado del mismo) o cualquier parte aquí indicada (Contenido) puede ser modificada, revertida, reproducida o distribuida en forma alguna y/o por medio alguno, ni almacenada en una base de datos o sistema de recuperación de información sin permiso previo por escrito de Standard & Poor s Financial Services LLC o sus filiales (en general, S&P). El Contenido no debe usarse para ningún propósito ilegal o no autorizado. S&P y sus proveedores así como sus directivos, funcionarios, accionistas, empleados o agentes (en general las Partes de S&P) no garantizan la exactitud, integridad, oportunidad o disponibilidad del Contenido. Las Partes de S&P no son responsables de errores u omisiones (por descuido o alguna otra razón), independientemente de su causa, de los resultados obtenidos a partir del uso del Contenido o de la seguridad o mantenimiento de cualquier información ingresada por el usuario. El Contenido se ofrece sobre una base como está. LAS PARTES DE S&P DENIEGAN TOTAS Y CUALQUIER GARANTÍAS EXPLÍCITAS O IMPLÍCITAS, INCLUYENDO, PERO SIN LIMITACIÓN DE, CUALESQUIER GARANTÍA DE COMERCIALIZACIÓN O ADECUACIÓN PARA UN PROPÓSITO O USO EN PARTICULAR, DE AUSENCIA DE DEFECTOS, DE ERRORES O DEFECTOS EN EL SOFTWARE, DE INTERRUPCIÓN EN EL FUNCIONAMIENTO DEL CONTENIDO O DE OPERACIÓN DEL CONTENIDO CON CUALQUIER CONFIGURACIÓN DE SOFTWARE O HARDWARE. En ningún caso, las Partes de S&P serán sujetos de demanda por terceros derivada de daños, costos, gastos, honorarios legales o pérdidas (incluyendo, sin limitación, pérdidas de ingresos o de ganancias y costos de oportunidad) directos, indirectos, incidentales, punitivos, compensatorios, ejemplares, especiales o consecuenciales en conexión con cualesquier uso del Contenido incluso si se advirtió de la posibilidad de tales daños. Los análisis crediticios relacionados y otros estudios, incluyendo las calificaciones, y las declaraciones en el Contenido son opiniones a la fecha en que se expresan y no declaraciones de hecho. Las opiniones, análisis y decisiones de reconocimiento de calificaciones (descrito abajo) no son recomendaciones para comprar, mantener o vender ningún instrumento o para tomar decisión de inversión alguna y no se refieren a la conveniencia de ningún instrumento o título-valor. S&P no asume obligación para actualizar el Contenido tras su publicación en cualquier forma o formato. No debe dependerse del Contenido y éste no es sustituto de la capacidad, juicio y experiencia del usuario, de su administración, empleados, asesores y/o clientes al realizar inversiones y tomar otras decisiones de negocio. S&P no actúa como fiduciario o asesor de inversiones excepto donde está registrado como tal. Aunque S&P ha obtenido información de fuentes que considera confiables, no realiza actividad de auditoría ni asume la tarea de revisión o verificación independiente de la información que recibe. En la medida en que las autoridades regulatorias permitan a una agencia calificadora reconocer en una jurisdicción una calificación asignada en otra jurisdicción para ciertos propósitos regulatorios, S&P se reserva el derecho de asignar, retirar o suspender tal reconocimiento en cualquier momento y a su sola discreción. Las Partes de S&P no asumen ningún deber u obligación derivado de la asignación, retiro o suspensión de tal reconocimiento así como cualquier responsabilidad respecto de daños en los que presuntamente se incurra como resultado de ello. S&P mantiene algunas actividades de sus unidades de negocios independientes entre sí a fin de preservar la independencia y objetividad de sus respectivas actividades. Como resultado de ello, algunas unidades de negocio de S&P podrían tener información que no está disponible a otras de sus unidades de negocios. S&P ha establecido políticas y procedimientos para mantener la confidencialidad de la información no pública recibida en conexión con cada uno de los procesos analíticos. S&P recibe un honorario por sus servicios de calificación y por sus análisis, el cual es pagado normalmente por los emisores de los títulos o por suscriptores de los mismos o por los deudores. S&P se reserva el derecho de diseminar sus opiniones y análisis. Las calificaciones y análisis públicos de S&P están disponibles en sus sitios web, (gratuitos) y en www.ratingsdirect.com y www.globalcreditportal.com (por suscripción) y podrían distribuirse por otros medios, incluyendo las publicaciones de S&P y por redistribuidores externos. Información adicional sobre los honorarios por servicios de calificación está disponible en www. standardandpoors.com/usratingsfees.