PTBBX+ EUA CON LA MIRA EN LOS REPORTES AL 2T16 AMBIENTE VOLÁTIL E INCIERTO Desde la última revisión, el S&P500 acumuló un movimiento de 0.3%. Por su parte, el portafolio PTBBX+EUA registró una variación de -0.5%, en el mismo periodo. El Brexit (salida de Gran Bretaña de la Unión Europea) ha generado un ambiente de mayor incertidumbre en los mercados accionarios ya que aparentemente las acciones de los bancos centrales de ese país, como el Europeo (BCE), no serán suficientes para evitar que varios países del viejo continente entren en recesión. Adicionalmente, existe poca probabilidad respecto de un nuevo incremento en la tasa de interés en EUA en el corto plazo. Todo este contexto incierto se conjuga con valuaciones altas en los mercados accionarios, lo cual genera un modo de espera en los inversionistas. En los próximos días empezaremos a conocer los resultados de las empresas al 2T16, los cuales a nivel general se esperan que presenten una contracción de 5.0% en sus utilidades netas. ESTRATEGIA- REBALANCEO Para cubrir el riesgo de un comportamiento alejado (inferior) del PTBBX+ EUA vs. el S&P 500, una de las acciones (título) de dicho portafolio deberá ser siempre el IVV (ishare que replica el comportamiento del S&P 500) de manera que la representatividad será mínimo del 70.0%, mientras que el porcentaje restante estará conformado por otras emisoras, las cuales no podrán representar de manera individual más del 10.0%. Para esta revisión decidimos: 1) comprar Amazon (AMZN) anticipando un extraordinario reporte al 2T16; 2) incorporar a Facebook (FB) por la misma razón; y 3) la venta de Apple (AAPL) debido a fuertes revisiones a la baja en los estimados de los analistas, no solo para este 2T sino para los siguientes, lo cual generaría que la empresa reporte caídas en sus resultados financieros. Por lo anterior, redujimos la exposición en el Benchmark del S&P 500 (IVV). RIESGO-RENDIMIENTO La representatividad de nuestro Portafolio respecto al S&P 500 es 77.0% (mayor representatividad disminuye el riesgo de alejarse del comportamiento del parámetro a vencer benchmark en EUA). El rendimiento esperado para el 2016 mientras tanto se ubica en 8.1%, el cual resulta mejor que el rendimiento del S&P 500 de 6.0% esperado para el mismo plazo a través de una metodología de precios objetivos. La gráfica a la derecha ilustra la manera en que nuestro portafolio se optimiza en la Zona Eficiente. Indicador Var. desde Última Revisión Var. Acum. 2016 Pesos Var. Acum. 2016 Dólares PTBBX+ EUA -0.51% 10.85% 1.82% S&P 500 0.33% 11.84% 2.73% DIFERENCIA -0.85 pp -0.99 pp ZONA EFICIENTE- Relación Riesgo-Rendimiento La mejor forma de predecir el futuro es construirlo Drucker Carlos Ponce B. cponce@vepormas.com 5625 1537 Rodrigo Heredia M. rheredia@vepormas.com 5625 1515 Julio 06, 2016 @AyEVeporMas Emisora Recomendación % Apple Vender 6.0% S&P500 Disminuir 6.0% Facebook Aumentar 6.0% Amazon Aumentar 6.0% CATEGORÍA: ESTRATEGIA BURSÁTIL TIEMPO ESTIMADO 5 DE LECTURA (min) OBJETIVO DEL REPORTE Compartir nuestras mejores ideas en la selección y diversificación de acciones para la optimización de la relación Riesgo-Rendimiento en un portafolio de acciones extranjeras.
31-dic 07-ene 14-ene 21-ene 28-ene 04-feb 11-feb 18-feb 25-feb 03-mar 10-mar 17-mar 24-mar 31-mar 07-abr 14-abr 21-abr 28-abr 05-may 12-may 19-may 26-may 02-jun 09-jun 16-jun 23-jun 30-jun QUÉ SUCEDIÓ? La gráfica siguiente ayuda a entender las diferencias entre el movimiento del PTBBX+ EUA vs. el S&P 500. Como se mencionó, el S&P 500 es el Benchmark a superar en el mercado accionario en EUA. Tal como se puede observar, el comportamiento del PTBBX+ EUA ha sido similar, tal como se ve en la gráfica siguiente. 14% PTBBX+ EUA: Desempeño acumulado 2016 vs. S&P 500 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% PTBX+ EUA S&P Fuente: Grupo Financiero BX+, Cifras acumuladas al 6 de julio de 2016.
POR EMISORA La gráfica siguiente ayuda a entender las diferencias entre el movimiento del S&P 500 y el del PTBBX+ EUA a nivel de Emisoras. Tal como se puede apreciar, en el caso de las acciones que registraron un incremento, nos aportaron más rendimiento que al propio S&P 500. PTBBX+ EUA: Desempeño acumulado 2016 vs. S&P 500 SBUX PCLN MET FB DAL CVS C AMZN AAPL IVV -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% PTBX+ EUA S&P Fuente: Grupo Financiero BX+, Cifras acumuladas al 6 de julio de 2016.
ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL Atendemos la inquietud de inversionistas (clientes) interesados en diversificarse en Bolsa a nivel internacional, específicamente en EUA, para lo cual deben tramitar su forma de inversionistas calificados. El espíritu (fondo y forma) de nuestro Portafolio Teórico Bursátil EUA (PTBBX+ EUA) es el mismo que el operado en México (Portafolio Teórico Bursátil BX+, ó BX+ Cap ): Optimizar el Riesgo-Rendimiento, cuidando y priorizando el manejo del primero. De esta forma, el 70% del portafolio se invierte en el mismo Benchmark (en este caso el S&P 500), mientras que el resto (30.0%) se coloca en emisoras que tienen un potencial mayor (Precios Objetivo), a fin de tener un rendimiento superior al propio S&P. El portafolio se revisa cada mes y es importante tomar en cuenta los posibles efectos (positivos o negativos) del tipo de cambio. Emisora Sector Peso en el S&P PTBX+ EUA: Comparativo vs. S&P, Rendimientos esperados 2016 RIESGO (disminución por Selección y Distribución) Peso en PTBX+ EUA Sobre / Sub ponderación Represent. Bx+ RENDIMIENTO (incremento por Selección y Distribución) Rendimiento Precio Precio Rendimiento ponderado PTBX+ Actual 2016e estim. 2016 EUA S&P 500 100.0% 76.00% 0.8x 76.00% 3959.0 4195.1 6.0% 4.53% AMAZON Tecnología 1.75% 6.00% 3.4x 0.42% 13837.1 14381.0 3.9% 0.24% DELTA Aerolíneas 0.15% 6.00% 40.4x 0.04% 669.5 899.2 34.3% 2.06% FACEBOOK Tecnología 1.69% 6.00% 3.5x 0.41% 2186.0 2445.7 11.9% 0.71% STARBUCKS Consumo 0.42% 6.00% 14.2x 0.10% 1070.0 1173.1 9.6% 0.58% No. Emisoras 5 76.96% IVV (S&P) 100.00% 3,959 4,195 6.0% 8.1% Fuente: Grupo Financiero BX+
ANÁLISIS INTERNACIONAL, ESTRATEGIA BX+ Para seleccionar las empresas, llevamos a cabo un estricto proceso de filtro (requisitos) de información de fuentes de análisis especializadas en EUA. El análisis no es propio, sin embargo la estrategia sí lo es. Como se mencionó decidimos realizar algunos cambios menores en los filtros de selección: en el primero el mínimo del peso de las emisoras era de 0.35% y se modificó por 0.25%. En el segundo se incluyó un mínimo de rendimiento de 22.0% dado que en momentos donde por alguna razón el rendimiento del S&P 500 es relativamente alto, es más difícil encontrar emisoras que cumplan con los requisitos y tengan un rendimiento estimado de por lo menos 27%. En el 4 criterio bajamos ligeramente el porcentaje de las recomendaciones de compra de (75% a 70%) e incorporamos una opción de que sea el 60% sean recomendaciones de Compra, pero con 0% (es decir, ninguna) de Venta. Los demás criterios permanecen iguales. La tabla siguiente detalla estos filtros: CRITERIO / REQUISITO CONDICIÓN OBSERVACIÓN / RACIONAL EMISORAS IMPORTANTES PRECIOS OBJETIVOS (PO) ACTUALIZADAS OPINIÓN FAVORABLE CONSENSO ACCESO DESDE MÉXICO Peso igual mayor a 0.25% dentro del S&P 500 Rendimiento de, por lo menos, el doble (2.0x) del S&P 500, ó mayores al 22.0% ANUAL (en dólares). Recomendaciones y PO no mayores a 3 meses Mínimo del 70% de las recomendaciones de Compra, ó el 60% de Compra y 0% de Venta Mínimo de 6 Recomendaciones y PO en los últimos 3 meses Que coticen en el SIC de la BMV Las emisoras de mayor peso en el S&P son las de mayor cobertura de analistas internacionales. Cabe resaltar que sólo 92 de las 500 empresas tienen un peso superior al 0.25%, es decir solamente el 18.4% del total. Para que la exposición en esta emisora se justifique debe ofrecer un rendimiento muy superior al del propio Índice. Este filtro asegura una atención y actualización permanente de los analistas, ante cualquier cambio de perspectiva. Debe existir un consenso generalizado respecto de una recomendación positiva (Compra) Además de la actualización mencionada en el 3 filtro, este argumento asegura una cantidad suficiente de estimaciones (Precios Objetivo) a fin de que Permite sea a representativa. inversionistas locales construir su portafolio en México (en pesos) por medio de la BMV. POSIBLES EFECTOS DEL TIPO DE CAMBIO: UNA VARIABLE A TOMAR MUY EN CUENTA. Como se mencionó, uno de los filtros es que la acción a incluir en el portafolio debe cotizar en el Mercado Global del a BMV (SIC). Al cotizar en México, su precio se expresa en pesos y es el resultado del precio en su mercado de origen (S&P 500) convertido al tipo de cambio (peso mexicano-dólar EUA) de ese momento. Por lo tanto las variaciones en el tipo de cambio pueden tener un efecto sustancial, tal como se muestra en la tabla siguiente en donde detallamos ejemplos con los 4 escenarios posibles. A nivel general, una depreciación del peso tiene un impacto positivo, mientras que la apreciación genera el efecto contrario. Precio de la acción en US$ PTBBX+ EUA Efecto del tipo de cambio. Escenarios Escenario Compra Venta Ganancia Pérdida Peso Mexicano Emisora Precio US$ TC Precio P$ Precio US$ TC Precio P$ Precio US$ TC Precio P$ Aumento Depreciación AA 20.00 13.5000 270.00 25.00 14.0000 350.00 25.0% 3.7% 29.6% Aumento Apreciación BB 15.00 13.5000 202.50 20.00 12.8000 256.00 33.3% -5.2% 26.4% Reducción Depreciación CC 30.00 13.5000 405.00 20.00 14.0000 280.00-33.3% 3.7% -30.9% Reducción Apreciación DD 25.00 13.5000 337.50 15.00 12.8000 192.00-40.0% -5.2% -43.1% Fuentes y notas:, Grupo Financiero BX+, TC: Tipo de Cambio (pesos por dólar EUA)
ANEXO: SOBRE NUESTRA ESTRATEGIA INTEGRAL C4 ( VALOR AGREGADO!) La inversión en Bolsa no es una ciencia exacta. El éxito de la misma requiere de: 1) Capacidades o Conocimiento Básico; 2) Sentido Común; y 3) Temperamento. Este documento deja ver algunas características de nuestra propuesta de éxito en la inversión bursátil. Una propuesta que se ha visto validada por buenos resultados en los últimos años y cuyos cuatro ingredientes son: CONOCIMIENTO BÁSICO: No pretendemos que usted tenga el mismo conocimiento que un asesor, analista u estratega. Usted se dedica a otros temas, sin embrago, un conocimiento básico sobre estructura del IPyC, participantes, diferencia entre precios y valuaciones, entendimiento de precios objetivos, etc. es deseable. METODOLOGÍA INTEGRAL: Contar con un proceso de inversión nos permitirá siempre actuar dejando de lado sentimientos y corazonadas. Nuestra metodología se conoce como C4 y sus generales se detallan en el siguiente cuadro. DISCIPLINA: Ingrediente importantísimo. De poco servirá compartir conocimiento e información sin la disciplina correspondiente para ejecutar los procesos y hacer buen uso del conocimiento. Este ingrediente provine en gran parte del cliente final. PACIENCIA: Poco o nada que agregar. El mayor reto en este mercado ha sido ser paciente, no obstante, los frutos han sido realmente jugosos. ESTRATEGIA INTEGRAL C4 Nuestro modelo propuesto no es el único y no sabemos si sea el mejor. No obstante, los resultados obtenidos nos hacen sentir muy cómodos en su ejecución, al reconocer sus características básicas las cuales se resumen en: INTEGRAL: Las metodologías tradicionales involucran únicamente 1 o 2 fases relacionadas con el riesgo potencial asociado a la inversión bursátil. Estas fases son 4 y nuestro modelo las incluye: 1) Asignación a Bolsa de portafolio total; 2) Selección de Emisoras; 3) Diversificación Inteligente; y 4) Momento oportuno para participar. SENCILLO: Las 4 fases anteriores se relacionan con cuatro sencillas preguntas ( Cuánto invierto?, en Cuáles empresas?, Cómo las distribuyo?, Cuándo compro o vendo?). Cada pregunta inicia con la letra C y por ello el nombre C4. ORIENTADO AL RIESGO: Cada fase del modelo tiene como objetivo prioritario disminuir el riesgo. Entendemos el rendimiento como resultado del manejo del riesgo. En México, lamentablemente la mayoría de los participantes en Bolsa buscan sobretodo el rendimiento, descuidando consciente o inconscientemente el riesgo (todas o algunas de las fases) y por ello muchos malos resultados. RESULTADOS COMPROBADOS: En los últimos 11 años, la ejecución del modelo se tradujo en rendimientos superiores al IPyC en cada periodo.
POR QUÉ LABORATORIO? Porque nos percibimos y actuamos no únicamente como un área de análisis. El laboratorio es un lugar dotado de los medios necesarios para realizar investigaciones, prácticas y trabajos de carácter científico, tecnológico o técnico; está equipado de instrumentos de medida o equipos para dichos fines y prácticas diversas. Se realizan pruebas hasta obtener resultados satisfactorios para el usuario. También puede ser un aula o dependencia de cualquier centro docente. Su importancia en cualquier especialidad radica en el hecho de que las condiciones ambientales están controladas y normalizadas de modo que: 1. Se puede asegurar que no se producen influencias extrañas (independencia) que alteren el resultado del experimento o medición: control. 2. Se garantiza que el experimento o medición es repetible, es decir, cualquier otro laboratorio podría repetir el proceso y obtener el mismo resultado: normalización (metodología y proceso). REVELACIÓN DE INFORMACIÓN DE REPORTES DE ANÁLISIS DE CASA DE BOLSA VE POR MÁS, S.A. DE C.V., GRUPO FINANCIERO VE POR MÁS, destinado a los clientes de CONFORME AL ARTÍCULO 50 DE LAS Disposiciones de carácter general aplicables a las casas de bolsa e instituciones de crédito en materia de servicios de inversión (las Disposiciones ). Carlos Ponce Bustos, Rodrigo Heredia Matarazzo, Laura Alejandra Rivas Sánchez, Marco Medina Zaragoza, José Maria Flores Barrera, José Eduardo Coello Kunz, Rafael Antonio Camacho Pelaez, Juan Antonio Mendiola Carmona, Mónica Pamela Díaz Loubet, Mariana Paola Ramírez Montes y Maricela Martínez Alvarez, Analistas responsables de la elaboración de este Reporte están disponibles en, www.vepormas.com.mx, el cual refleja exclusivamente el punto de vista de los Analistas quienes únicamente han recibido remuneraciones por parte de BX+ por los servicios prestados en beneficio de la clientela de BX+. La remuneración variable o extraordinaria que han percibido está determinada en función de la rentabilidad de Grupo Financiero BX+ y el desempeño individual de cada Analista. El presente documento fue preparado para (uso interno/uso personalizado) como parte de los servicios asesorados y de Análisis con los que se da seguimiento a esta Emisora, bajo ningún motivo podrá considerarse como una opinión objetiva sobre la Emisora ni tampoco como una recomendación generalizada, por lo que su reproducción o reenvío a un tercero que no pueda acreditar su recepción directamente por parte de Casa de Bolsa Ve Por Más, S.A. de C.V. libera a ésta de cualquier responsabilidad derivada de su utilización para toma de decisiones de inversión. Las Empresas de Grupo Financiero Ve por Más no mantienen inversiones arriba del 1% del valor de su portafolio de inversión al cierre de los últimos tres meses, en instrumentos objeto de las recomendaciones. Los analistas que cubren las emisoras recomendadas es posible que mantengan en su portafolio de inversión, la emisora recomendada. Conservando la posición un plazo de por lo menos 3 meses. Ningún Consejero, Director General o Directivo de las Empresas de Grupo Financiero, fungen con algún cargo en las emisoras que son objeto de las recomendaciones. Casa de Bolsa Ve por Más, S.A. de C.V. y Banco ve por Más, S.A., Institución de Banca Múltiple, brindan servicios de inversión asesorados y no asesorados a sus clientes personas físicas y corporativos en México y en el extranjero. Es posible que a través de su área de Finanzas Corporativas, Cuentas Especiales, Administración de Portafolios u otras le preste o en el futuro le llegue a prestar algún servicio a las sociedades Emisoras que sean objeto de nuestros reportes. En estos supuestos las entidades que conforman Grupo Financiero Ve Por Más reciben contraprestaciones por parte de dichas sociedades por sus servicios antes referidos. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos fidedignas, aún en el caso de estimaciones, pero no es posible realizar manifestación alguna sobre su precisión o integridad. La información y en su caso las estimaciones formuladas, son vigentes a la fecha de su emisión, están sujetas a modificaciones que en su caso y en cumplimiento a la normatividad vigente señalarán su antecedente inmediato que implique un cambio. Las entidades que conforman Grupo Financiero Ve por Más, no se comprometen, salvo lo dispuesto en las Disposiciones en términos de serializar los reportes, a realizar compulsas o versiones actualizadas respecto del contenido de este documento. Toda vez que este documento se formula como una recomendación generalizada o personalizada para los destinatarios específicamente señalados en el documento, no podrá ser reproducido, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido parcial o totalmente aún con fines académicos o de medios de comunicación, sin previa autorización escrita por parte de alguna entidad de las que conforman Grupo Financiero Ve por Más. CATEGORÍAS Y CRITERIOS DE OPINIÓN CATEGORÍA CRITERIO FAVORITA ATENCIÓN! CARACTERÍSTICAS Emisora que cumple nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6 elementos que analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de Dividendos, y Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el IPyC. Emisora que está muy cerca de cumplir nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6 elementos que analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de Dividendos, y Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el IPyC. NO POR AHORA Emisora que por ahora No cumple nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6 elementos que analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de Dividendos, y Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el IPyC. CONDICION EN ESTRATEGIA Forma parte de nuestro portafolio de estrategia Puede o no formar parte de nuestro portafolio de estrategia No forma parte de nuestro portafolio de estrategia DIFERENCIA VS. RENDIMIENTO IPyC Mayor a 5.00 pp En un rango igual o menor a 5.00 pp Menor a 5.00 pp
GRUPO FINANCIERO VE POR MÁS, S.A. de C.V. DIRECCIÓN Tomas Christian Ehrenberg Aldford Director General de Grupo Financiero 55 11021800 x 1807 tehrenberg@vepormas.com Maria del Carmen Bea Suarez Cue Director General Banco 55 11021800 x 1950 msuarez@vepormas.com Alejandro Finkler Kudler Director General Casa de Bolsa 55 56251500 x 1523 afinkler@vepormas.com Carlos Ponce Bustos DGA Análisis y Estrategia 55 56251500 x 1537 cponce@vepormas.com Alfredo Rabell Mañon DGA Desarrollo Comercial 55 11021800 x 1876 arabell@vepormas.com Javier Domenech Macias Director de Tesorería y Mercados 55 56251500 x 1616 jdomenech@vepormas.com Francisco Javier Gutiérrez Escoto Director de Región 55 11021800 x 1910 fgutierrez@vepormas.com Enrique Fernando Espinosa Teja Director de Banca Corporativa 55 11021800 x 1854 eespinosa@vepormas.com Manuel Antonio Ardines Pérez Director de Promoción Bursátil 55 56251500 x 9109 mardines@vepormas.com Lidia Gonzalez Leal Director Patrimonial Monterrey 81 83180300 x 7314 ligonzalez@vepormas.com Ingrid Monserrat Calderón Álvarez Asistente Dirección de Análisis y Estrategia 55 56251500 x 1541 icalderon@vepormas.com ANÁLISIS BURSÁTIL Rodrigo Heredia Matarazzo Subdirector A. Bursátil / Metales Minería 55 56251500 x 1515 rheredia@vepormas.com Laura Alejandra Rivas Sánchez Proyectos y Procesos Bursátiles 55 56251500 x 1514 lrivas@vepormas.com Marco Medina Zaragoza Analista / Vivienda / Infraestructura / Fibras 55 56251500 x 1453 mmedinaz@vepormas.com José Maria Flores Barrera Analista / Grupos Industriales / Aeropuertos 55 56251500 x 1451 jfloresb@vepormas.com José Eduardo Coello Kunz Analista / Consumo Discrecional / Minoristas 55 56251700 x 1709 jcoello@vepormas.com Rafael Antonio Camacho Pelaez Analista / Alimentos y Bebidas 55 56251500 x 1530 racamacho@vepormas.com Juan Antonio Mendiola Carmona Analista Proyectos y Procesos Bursátiles y Mercado 55 56251500 x 1508 jmendiola@vepormas.com Maricela Martínez Álvarez Editor 55 56251500 x 1529 mmartineza@vepormas.com ESTRATEGIA ECONOMICA Mónica Pamela Díaz Loubet Economista Jr. / Consumo / Política Fiscal 55 56251500 x 1767 mpdiaz@vepormas.com Mariana Paola Ramírez Montes Economista Jr. / Industria / Petróleo 55 56251500 x 1725 mpramirez@vepormas.com ADMINISTRACION DE PORTAFOLIOS Mario Alberto Sánchez Bravo Subdirector de Administración de Portafolios 55 56251500 x 1513 masanchez@vepormas.com Ana Gabriela Ledesma Valdez Gestión de Portafolios 55 56251500 x 1526 gledesma@vepormas.com Ramón Hernández Vargas Sociedades de Inversión 55 56251500 x 1536 rhernandez@vepormas.com Juan Carlos Fernández Hernández Sociedades de Inversión 55 56251500 x 1545 jfernandez@vepormas.com Heidi Reyes Velázquez Promoción de Activos 55 56251500 x 1534 hreyes@vepormas.com