Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Jordy Juvera Asociado de Economía jordy.juvera@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings comenta respecto al crecimiento de la inflación debido al incremento de los precios de los energéticos y las mercancías. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) en julio presentó un aumento de 0.54% mensual con respecto a junio, lo que se tradujo en un incremento anual (a/a) de 4.81% (vs.4.65% en junio). El incremento en la inflación fue propiciado por un crecimiento de 17.63% a/a en los precios de los energéticos y por un avance de 3.55% a/a en el índice de precios de las mercancías, excluyendo alimentos. Con respecto a la inflación mensual, el incremento de 0.54% se compara con un avance menor de 0.38% en la inflación de julio de 2017 frente a junio del año pasado. Sin embargo, en términos anuales, el avance actual de 4.81% en la inflación general se ubica por debajo del 6.4% del año pasado. Por su parte, la inflación del componente subyacente se ubicó en 3.63% a/a mientras que la no subyacente avanzó 8.38% a/a. Lo anterior puede observarse de manera más clara en la siguiente tabla. Con base en nuestras expectativas para la inflación de los meses restantes del 2018, suponemos que la inflación podría terminar el año en 4.60%, tasa mayor a la de nuestra expectativa del mes pasado de 4.37%. Sin embargo, la apreciación del peso podría tener un impacto positivo al reducir las presiones inflacionarias. La introducción de una nueva base de inflación esperada para el próximo mes podría también tener un impacto en el resultado al cierre del año. El desempeño de inflación en este último mes era de esperarse debido al fuerte incremento en los precios de los energéticos, siendo el principal producto al alza la gasolina de bajo octanaje, la cual tuvo una incidencia mensual en el índice de 0.108 puntos porcentuales. Inflación anual y pronósticos por componente jun-17 jul-17 dic-17 jun-18 jul-18 dic-18 INPC 6.31% 6.44% 6.77% 4.65% 4.81% 4.60% Subyacente 4.83% 4.94% 4.87% 3.62% 3.63% 3.51% No subyacente 11.09% 11.27% 12.62% 7.79% 8.38% 7.67% Mercancías subyacentes 6.33% 6.42% 6.17% 3.88% 3.99% 3.82% Alimentos, Bebidas & Tabaco 6.90% 7.25% 6.82% 4.49% 4.51% 4.42% Resto 5.86% 5.73% 5.62% 3.36% 3.55% 3.31% Servicios subyacentes 3.56% 3.68% 3.76% 3.38% 3.33% 3.25% Vivienda 2.57% 2.56% 2.65% 2.60% 2.61% 2.59% Educación 4.37% 4.32% 4.74% 4.81% 4.79% 4.18% Otros 4.35% 4.66% 4.63% 3.76% 3.61% 3.63% Energía & Tarifas Autorizadas 12.86% 10.81% 14.44% 11.40% 12.86% 10.90% Energía 15.20% 13.07% 17.69% 15.22% 17.63% 14.54% Tarifas Autorizadas 8.85% 6.99% 8.36% 4.48% 4.30% 3.30% Agropecuarios 8.42% 11.98% 9.75% 2.11% 1.53% 2.67% Frutas y Verduras 13.69% 21.86% 18.60% -1.40% -0.67% 0.75% Ganadería 5.45% 6.46% 4.50% 4.24% 2.94% 3.90% Fuente: Proyecciones de HR Ratings con datos del INEGI. Como mencionamos anteriormente y como es de apreciarse en la Gráfica 1, la inflación total en julio presentó su segundo incremento consecutivo al alza en lo que va del año, propiciado especialmente por el fuerte crecimiento de la inflación no subyacente. Por su Hoja 1 de 5
jul.-13 jul.-13 Inflación de julio 2018 parte, la inflación subyacente continúa manteniéndose relativamente estable, alrededor de los mismos porcentajes de crecimiento desde hace tres meses, frenando así su descenso iniciado a inicios de este año. Gráfica 1: Inflación general, subyacente y no subyacente anual 13% 11% Total Subyacente No-Subyacente 9% 8.38% 7% 5% 4.81% 3% 3.63% 1% Analizando ahora de manera detallada cada componente, nos encontramos que el avance de 3.63% anual en la inflación subyacente se debió principalmente al repunte de 3.99% a/a de su subcomponente de mercancías, siendo la categoría del Resto de mercancías la que impulsó el incremento, creciendo 18 puntos base (pb) con respecto a su dinamismo de junio (ver Gráfica 2). Gráfica 2: Inflación anual subyacente 7.0% 6.0% Subyacente Sub. Mercancias Sub. Servicios 5.0% 3.99% 4.0% 3.63% 3.0% 3.33% 2.0% 1.0% Hoja 2 de 5
jul.-13 Inflación de julio 2018 Sin embargo, lo que mantuvo a la inflación subyacente relativamente estable en los mismos niveles de los últimos tres meses, fue el descenso de 6pb frente a junio en la inflación de los servicios, cuyos precios aumentaron un 3.33% a/a durante julio. La disminución en el crecimiento de los precios de los servicios subyacentes fue propiciada por la reducción de 15pb en la inflación de Otros servicios. En lo que respecta al componente no subyacente, caracterizado por tener los productos más volátiles dentro de la canasta básica, su inflación se vio incrementada en 59pb; terminando en julio con un avance de 8.38% anual. El fuerte crecimiento en la inflación no subyacente se debió al gran dinamismo mostrado en los precios de los energéticos, cuya inflación se colocó en 17.63% anual (ver Gráfica 3), terminando así el componente de energía y tarifas autorizadas por el gobierno con una inflación de 12.86% a/a. Mientras tanto, los agropecuarios siguieron manteniendo una tendencia a la baja, creciendo sus precios 1.53% anual, esto especialmente por un descenso en la inflación de frutas y verduras de 0.67% y por una disminución de 130pb en la inflación de productos ganaderos. De hecho, el pollo, el huevo y la uva fueron los productos con mayor incidencia a la baja en la inflación general. Gráfica 3: Inflación anual no subyacente 20% No-subyacente Agropecuarios 16% Energéticos 17.63% 12% 8% 8.38% 4% 0% 1.53% (4%) La relevancia en el incremento de la inflación en julio recae en que puede llegar a perjudicar al consumo privado, el cual ya en el mediano plazo muestra una posible tendencia a la baja. Lo anterior repercutiría de manera negativa al sector terciario de la economía, lo que impactaría directamente en el crecimiento económico para el segundo semestre del año. Hoja 3 de 5
HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845 felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140 joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817 rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle +52 55 1500 3134 francisco.valle@hrratings.com Hoja 4 de 5
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