Reporte de Análisis Contactos Alfonso Sales Subdirector de Economía alfonso.sales@hrratings.com Mireille García Asociada de Economía mireille.garcia@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings comenta respecto a la aceleración de los precios en mayo, destacando que en las últimas quincenas el índice subyacente ha comenzado a estabilizarse gracias al índice de servicios. En el mes de mayo el INEGI reportó una inflación anual de 6.16%, 34 puntos base (pb) por arriba de la reportada en abril. Esta es la tasa más alta desde abril de 2009. Sin embargo, la inflación subyacente anual (que incluye mercancías y servicios) mostró un incremento de únicamente 6pb, llegando a 4.78%. Esto se debe a que el subíndice de servicios avanzó 3.50%, nueve puntos base por debajo de abril. Por su parte, la inflación no-subyacente continúa acelerándose; en mayo alcanzó 10.60% anual, 135pb por arriba de abril. Los precios energéticos contribuyeron con una inflación anual de 16.09%, un ligero incremento de 21pb contra el mes anterior. No obstante, la mayor parte de la aceleración del índice no-subyacente debe atribuirse al precio de los productos agropecuarios, que en enero y febrero mitigaban el efecto de la política fiscal cuando avanzaron sólo 0.53% y -2.14% respectivamente; ahora en mayo lo han hecho en 6.43%. La Tabla 1 muestra los principales resultados del mes de mayo. Tabla 1: Inflación anual en México may-15 abr-16 may-16 abr-17 may-17 INPC 2.88% 2.54% 2.60% 5.82% 6.16% INPC sin agropecuarios 2.44% 2.31% 2.31% 6.02% 6.18% Subyacente 2.33% 2.83% 2.93% 4.72% 4.78% No-subyacente 4.64% 1.66% 1.55% 9.25% 10.60% Mercancías subyacentes 2.44% 3.37% 3.55% 6.05% 6.29% Alimentos, Beb. & Tabac. 2.45% 3.37% 3.79% 6.77% 6.78% Resto 2.44% 3.36% 3.35% 5.45% 5.87% Servicios subyacentes 2.23% 2.37% 2.41% 3.59% 3.50% Vivienda 2.09% 2.17% 2.22% 2.55% 2.56% Educación 4.36% 4.12% 4.12% 4.40% 4.40% Resto 1.76% 2.06% 2.09% 4.44% 4.22% Energía & Tarifas Autorizados 2.90% -0.09% -0.71% 12.44% 13.41% Energía 3.35% -1.13% -1.81% 15.88% 16.09% Tarifas Autorizados 2.14% 1.82% 1.21% 6.29% 8.85% Agropecuarios 7.50% 4.46% 5.10% 4.36% 6.43% Frutas y Verduras 7.83% 15.64% 13.35% 4.98% 10.34% Ganadería 7.34% -1.18% 0.90% 3.99% 4.20% Fuente: HR Ratings con datos del INEGI. HR Ratings estima que la inflación general, descontando el índice de agropecuarios, es de 6.18%. Esto es sólo 2pb por arriba de la inflación total. Esto implica una participación moderada de estos bienes en el avance de los precios, pero debe considerarse que en los primeros meses del año mitigaron el efecto de la política fiscal. Por ejemplo, en febrero se registró una inflación anual de 4.86%, con un decremento de 2.14% en los precios agropecuarios. Esto, de acuerdo con las estimaciones de HR Ratings, implicó una inflación sin agropecuarios de 5.67%. Considerando esto, HR Ratings espera que la inflación en Hoja 1 de 5
may.-11 ago.-11 nov.-11 feb.-12 may.-12 ago.-12 nov.-12 feb.-13 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 may.-11 ago.-11 nov.-11 feb.-12 may.-12 ago.-12 nov.-12 feb.-13 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 Inflación en mayo de 2017 diciembre 2017 esté entre 5.75% y 6.25%. La Gráfica 1 muestra la discrepancia entre la inflación general y la inflación sin agropecuarios, en enero y febrero la diferencia era significativa, en mayo la diferencia es de 2pb. Gráfica 1: Inflación anual, incluyendo total sin el componente agropecuario 6.5% Total 6.0% Subyacente 5.5% Total menos agropecuario 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% Fuente: HR Ratings estimaciones con información del INEGI. La inflación subyacente se mostró relativamente estable, el modesto incremento de 6pb, en mayo contra abril, se debe a que la inflación anual de mercancías llegó a 6.29%, 24pb por arriba del mes anterior. Mientras que el precio de los servicios avanzó 3.50%, 9pb por debajo de abril. Gráfica 2: Inflación Anual Subyacente 7.0% 6.0% Subyacente Sub. Mercancias 5.0% Sub. Servicios 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Hoja 2 de 5
La Gráfica 2 muestra la evolución de la inflación anual del subíndice subyacente, junto a sus principales componentes. Es muy temprano para notar la tendencia de las últimas quincenas; sin embargo, hay diversas razones que permiten argumentar a favor de la desaceleración del índice. La revaluación del dólar contra el peso, que en mayo alcanzó 1.15% anual, contrasta con la revaluación de 19.80% durante 2016. Por otro lado, el incremento de la tasa de referencia de Banxico eventualmente tendrá un efecto sobre el consumo de bienes y servicios y comenzará a mitigar el impulso de los bienes energéticos. Diversos bancos centrales argumentan que el mecanismo entre cambios en la tasa de referencia y la consecuente reducción del consumo y la inflación subyacente, podría tomar entre 15 y 18 meses, incluso más. Por lo pronto, la inflación continuará siendo uno de los retos más importantes para la economía mexicana en 2017. Y aunque comenzará a regularizarse, debido a la forma en la que se ha implementado la flexibilización del precio de la gasolina, el Banco de México ahora considera que la inflación anual comenzará a converger a su rango objetivo hasta 2018. Hoja 3 de 5
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