RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Octubre 2016

RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Octubre 2016 Mercado internacional Los índices accionarios estadounidenses presentaron un comportamiento bajista durante el mes de octubre, con respecto al cierre del mes anterior. El Índice Dow Jones Industrial Average disminuyó 0.91% cerrando en los 18,142.42 puntos, el índice S&P 500 retrocedió 1.94% cerrando en los 2,126.15 puntos, y el índice tecnológico Nasdaq bajó 2.31% cerrando en los 5,189.13 puntos. El comportamiento de los índices accionarios en el mes de octubre, se debió principalmente a que los mercados se encuentran analizando algunos aspectos importantes para las economías, tanto positivos como negativos, entre los que destacan mayormente: La incertidumbre generada a raíz de las próximas elecciones presidenciales en Estados Unidos, con los efectos que podrían traer a las economías el triunfo de Donald Trump o Hillary Clinton, donde ésta última se ha visto un poco afectada en las encuestas de los últimos días ya que el FBI abrió una investigación en su contra debido al uso de un servidor privado cuando Clinton era secretaria de Estado, sin apegarse al protocolo de seguridad. Las economías han arrojado algunos datos alentadores entre los que se pueden mencionar: Una expansión de la actividad fabril y una recuperación del sector servicios de China, estabilidad en el crecimiento económico y mejora de la confianza en la zona euro, solidez en la economía alemana, una caída en la inflación de Brasil al menor nivel en 7 años. Por su parte en Estados Unidos el gasto del consumidor tuvo un fuerte impulso en el tercer trimestre, las ventas de casas subieron en setiembre y el mercado laboral continúa fortaleciéndose. Sin embargo se han dado aspectos importantes que están en la lupa de los inversionistas y analistas, como: Una caída en el índice de precios al consumidor de Japón, aumento histórico de la tasa de desempleo de Brasil, un debilitamiento en las ganancias industriales de China, el deterioro de las finanzas públicas del Reino Unido y una contracción en la economía de Brasil a su mayor ritmo en un año, entre otras cosas. El mercado de títulos del tesoro estadounidense cerró el mes de octubre con una caída en los precios, con respecto al cierre de setiembre, debido a los puntos mencionados en los párrafos anteriores, los cuales mantienen a los inversionistas tratando de definir el rumbo que tomará la economía global en los próximos meses. Los mercados siguen manteniendo una especial atención sobre las próximas elecciones presidenciales de EEUU, el comportamiento de los precios del petróleo, el crecimiento económico global, y una posible alza de las tasas de interés por parte de la FED, la cual ha venido aplazando este aumento a la espera de un mejoramiento de las condiciones económicas. El rendimiento del tesoro a 10 años plazo cerró el mes de octubre en 1.825%, mostrando un nivel mayor al del cierre de setiembre donde cerró con 1.598%; mientras que el bono a 30 años plazo cerró el mes de octubre en un nivel de 2.580%, lo que representa un aumento de 26 puntos base respecto al nivel de cierre de setiembre con 2.318%. Por su parte, los eurobonos de Costa Rica mostraron cambios en sus precios durante el mes de octubre. El Costar 25 cerró el mes de setiembre con un precio de 97.35 (4.59%), y disminuyó 164 puntos base en precio, para cerrar el mes de octubre con un precio de 95.710 (5.00%); mientras que el Costar 45 finalizó el mes de setiembre con un precio de 107.94 (6.35%), y retrocedió 279 puntos base en precio, para cerrar el mes de octubre con un precio de 105.150 (6.74%). Pág. 1 de 11

Mercado local Este periodo mostró tendencias mixtas en colones en la parte corta y media de la curva de rendimientos aunque con cambios leves en sus precios y con mayor tendencia a la baja y en dólares al contrario que el periodo anterior la tendencia fue bajista principalmente para las emisiones de deuda interna y algunas emisiones privadas. De las emisiones tasa fija en colones del Gobierno y BCCR, las emisiones que bajaron más de precio fueron el tp 240118 que bajó en 45 puntos base cerrando al 104.70%, el tp 280318 bajó en 29 puntos base marcando una referencia de 108.07%,el resto de emisiones bajaron en promedio alrededor de 20 puntos base o se mantuvieron con la misma referencia, el tp 280617 mostró una subida de precio en 42 puntos base marcando una referencia de 104.22%, a su vez el bem 090119 pasó del 100.97% al 101.18% al finalizar el periodo. En dólares, las emisiones de ICE mostraron bajas en sus precios, por ejemplo el bic1$ (vencimiento al 2021) que pasó del 105.82% al 105.50% y el bic4$ (vencimiento al 2020) que bajó en 60 puntos base cerrando al 100.30%.Por el contrario la serie D del Fideicomiso de Garabito (vencimiento al 2019) aumentó de precio en 22 puntos base cerrando al 112% De las emisiones de deuda interna el tp$ 260521 bajó en 75 puntos base cerrando al 101.25% y el tp$ 261125 que disminuyó en 45 puntos base cerrando al 93.50%, el tp$ 300518 bajó en 35 puntos base cerrando al 101.80%. En MEDI, los rendimientos en dólares iniciaron el periodo cerrando alrededor del 2.30%( aumentando en 45 puntos base respecto al mes anterior) posteriormente bajó alrededor del 2% y se finalmente aumentó nuevamente para cerrar en niveles alrededor de 2.70%. En colones, el rendimiento inició el periodo alrededor del 4.05 subiendo respecto al mes anterior en 25 puntos base y posteriormente bajó para alcanzar alrededor del 3.75%, sin embargo cerró el periodo en promedios de 4.25%. Las recompras en colones con subyacente sector público iniciaron el mes cerrando en promedio al 3.95%, similar al mes anterior y se mantuvo en niveles similares durante el resto del periodo. En dólares, iniciaron el periodo cerrando alrededor del 3.40% aumentando levemente respecto al del periodo anterior y al finalizar el periodo subió levemente cerrando alrededor del 3.50%. Los emisores financieros salieron a captar colones en el mercado primario a través de subasta tales como BPDC que captó 6.6 mil millones a rendimientos promedio del 6.65% a marzo 2021,de igual forma BANVI que captó 5 mil millones con una emisión con vencimiento a octubre 2018 a un rendimiento del 6.04% y con otra con vencimiento a mayo 2017 a un rendimiento de 5.24% por su parte Madap con una emisión a marzo 2019 captó 5 mil millones a un rendimiento promedio del 6.76%, entre otros. En dólares captó Lafise $13.1 millones con una emisión con vencimiento a octubre 2019 a un rendimiento del 5.94%, BPDC captó $10 millones con una emisión con vencimiento a octubre 2020 a un rendimiento del 5.45%. A su vez Madap captó $7 millones a octubre 2019 a un rendimiento promedio de 5.23%. En ventanillas, BSJ fue el que más captó en colones captando 11.5 mil millones ofreciendo a 12 meses a un rendimiento de 5.75%, a 11 meses a rendimientos del 5.65%, seguido de BNSCR el cual captó un volumen de 8.5 mil millones a 12 meses plazo a rendimientos del 5.60% y a 6 meses al 4.85%. En dólares las captaciones por ventanilla BCR fue el emisor que captó en mayor volumen ($6.6 millones) a 12 meses plazo al 3.60%, a 6 meses al 2.85% Y 2.75% y a 9 meses al 3.15%, seguido de Scotia que captó $6.5 millones principalmente a 9 meses al 2.85%. El Gobierno y BCCR han captado en total 298.8 mil millones (monto superior al mes anterior en casi 47 mil millones) principalmente con emisiones de mediano y largo plazo en donde captó el mayor monto con el tptba 200450( 62.6 mil millones a Pág. 2 de 11

Variación interanual (%) rendimientos del 7.46% en promedio) y con el tp 280318 ( 38.9 mil millones a rendimientos de 5.27%), a su vez con tp 240931 captó 31.5 mil millones a un rendimiento promedio del 9.20% y en dólares captó $95.2 millones en total ($35.6 millones menos que el periodo anterior) siendo con el tp$ 250533 con el que captó más monto ($30.5 millones) a rendimientos del 6.80%. En general podríamos esperar una expectativa del mercado de que las tasas se mantengan estables debido a que el Gobierno ha logrado ir captando montos relevantes a fin de cumplir con su presupuesto estimado (para este segundo semestre 960 mil millones). La liquidez ha disminuido principalmente en dólares, en colones de momento se mantiene estable, sin embargo podría considerarse que se mantenga o incluso que baje levemente para lo que resta de este próximo semestre. Actividad económica local Según datos del IMAE al mes de agosto 2016 (última información disponible), la actividad económica mostró un crecimiento interanual del 4.5% (mayor al 2.2% de crecimiento alcanzado en agosto 2015). 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% Índice Mensual de Actividad Económica Variación interanual de la serie tendencia ciclo y promedio de los últimos 12 meses Variación interanual Promedio de 12 meses Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR La variación promedio del acumulado de los últimos 4.5% 4.3% 12 meses para el IMAE, que es una medida de aproximación al comportamiento del Producto Interno Bruto (PIB), se ubicó en una tasa de crecimiento de 4.3% a agosto 2016, por arriba del crecimiento en agosto 2015 con 2.5%. La evolución de la actividad económica del país en agosto, se debió principalmente al rubro de Servicios de Intermediación Financiera Medidos Indirectamente, que tuvo un crecimiento interanual de 12.81%; así como Servicios Financieros y Seguros, que obtuvo un crecimiento de 11.16%. Otros rubros que tuvieron un crecimiento importante fueron Otros Servicios Prestados a Empresas, con un crecimiento de 8.85%, así como Industria manufacturera, con un crecimiento interanual de 7.82%. Por otra parte los sectores que registraron el menor crecimiento interanual son: Construcción (- 12.70), Extracción de Minas y Canteras (-10.57), y Electricidad y Agua (2.81%). Es importante resaltar que la mayoría de las industrias que componen el IMAE, presentaron un crecimiento positivo con corte a agosto. El crecimiento de la economía costarricense fue 4,4% (tendencia-ciclo) en el primer semestre del 2016, superior al de un año atrás, y a la tasa media de sus principales socios comerciales. Esta expansión estuvo sustentada en el aporte positivo de la demanda interna, principalmente del gasto en consumo final de los hogares, así como por la recuperación de las exportaciones de bienes y servicios. Si bien prevalecen condiciones de holgura en la economía y en el mercado laboral, las estimaciones señalan que esa capacidad ociosa ha disminuido gradualmente. El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico 2016-17, una proyección de crecimiento de 4.2% para el 2016 y de 4.3% para el 2017. Sector externo En el primer semestre del 2016, la demanda externa por bienes y servicios creció 8,0% (2,7% en 2015) ante el buen desempeño de las exportaciones de bienes (8,6%) y servicios (7,1%) vinculados a Pág. 3 de 11

Variación interanual (%) centros de llamadas y turismo receptor. Las importaciones de bienes y servicios aumentaron 10,2% (3,9% en el 2015). Particularmente, las de bienes (9,9%) estuvieron vinculadas a la adquisición de bienes de capital para las industrias de transporte y manufactura. Por su parte, las compras de servicios crecieron 12,5%, en especial los relacionados con transporte y viajes. Según las cifras mensuales de importaciones y exportaciones de bienes a setiembre 2016 (últimas disponibles) el comercio exterior muestra una recuperación, principalmente en lo que se refiere a las exportaciones. Las exportaciones presentaron en setiembre 2016 un crecimiento interanual de 7.4% y un saldo acumulado de US$7,427 millones (US$6,917.8 millones en setiembre 2015). Las importaciones presentaron un aumento interanual de 2.4% en setiembre 2016, y el saldo acumulado fue de US$11,287.7 millones (US$11,028.1 millones en setiembre 2015). El valor de las exportaciones subiría 9,5% y 7,7% en términos nominales (11% y 6,7% en reales) en el 2016 y 2017 respectivamente, en línea con los pronósticos de crecimiento mundial. Este comportamiento, estaría asociado al incremento en las ventas externas de las empresas de zona franca y perfeccionamiento activo y las del régimen definitivo, en especial, de productos manufacturados y agrícolas (banano y piña). La mayor actividad económica del país y precios de materias primas en niveles bajos influirían en el crecimiento nominal previsto para las importaciones de bienes en 2016 (6,6%, con una tasa en términos reales de 10,2%). En 2017 el valor de las importaciones crecería 8,9%, con un efecto combinado de mayores precios y mayor cantidad importada (7,2% en términos reales). La balanza comercial del mes de setiembre 2016 muestra un déficit de US$446.1 millones, menor al déficit de setiembre 2015 de US$491.7 millones, mientras que el déficit acumulado a setiembre 2016 alcanza los US$3,860.8 millones, menor al déficit acumulado a setiembre 2015 de US$4,110.2 millones. 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Comercio Exterior Variación interanual del acumulado de los últimos 12 meses Exportaciones (fob) Importaciones (cif) Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico 2016-17, de un déficit de cuenta comercial respecto al PIB de 10.5% para el 2016 y 11.1% para el 2017. Observando a partir de enero 2015 las reservas monetarias del BCCR se han mantenido fluctuando hasta llegar a un nivel de US$7,681 millones en octubre 2016. El 5 de marzo del 2015 se realizó la última colocación en el mercado internacional, de los Eurobonos; misma que se realizó por un monto de $1,000 millones, y que impulsó fuertemente el aumento en las reservas monetarias, las cuales se espera crezcan aún más, conforme el BCCR ejecute el plan de acumulación de reservas por US$1,000 millones, que se realizara entre enero 2016 y diciembre 2017. Sin embargo en el primer semestre del 2016, el Banco Central no adquirió divisas al amparo del programa de compra de reservas autorizado por la Junta Directiva. Las reservas monetarias del sistema bancario obtuvieron un nivel de US$8,234 millones con corte a agosto 2016. 7.4% 2.4% Pág. 4 de 11

Datos en miles de dólares Millones de US$ Dólares estadounidenses Tipo de cambio Reservas Monetarias del BCCR y del Sistema Bancario Millones de US$ se dio el 11 de octubre con 3.60. 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 8,234 7,681 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 TC ponderado y volumen negociado en Monex 560 555.68 550 540 5,000 4,000 25,000,000 20,000,000 530 3,000 15,000,000 520 2,000 1,000 10,000,000 5,000,000 0 510 500 Banco Central de Costa Rica Sistema Bancario Tipo de cambio Al cierre de octubre 2016 el tipo de cambio de venta de referencia calculado por el Banco Central, presentó una depreciación anualizada de 2.81%, equivalente a un aumento de 15.31 si se compara con el tipo de cambio de referencia de cierre del 31 de diciembre 2015 ( 544.87 vs. 560.18). El mercado de ventanilla continúa teniendo mayor importancia en cuanto a volumen de negociación, en promedio durante el mes de octubre 2016 se negociaron US$126.8 millones diarios (US$129.5 millones el promedio diario de setiembre 2016, una disminución mensual de 2.08%). En relación al mercado de monedas extranjeras (MONEX), el tipo de cambio máximo del mes de octubre fue de 556.50 negociado el 13 de octubre y el mínimo de 552.00 negociado el 11 de octubre. El tipo de cambio promedio ponderado de MONEX, durante el mes de octubre fue de 555.36, lo que representa un aumento de 0.26% respecto al promedio ponderado de setiembre de 553.92, es decir, un incremento de 1.44. En promedio se presentaron diferencias entre el tipo de cambio máximo y mínimo, durante cada sesión de negociación, de 1.75. La diferencia más importante Volumen total Promedio ponderado Monex Durante el mes de octubre 2016 en Monex se negociaron en promedio US$9.9 millones diarios, monto menor a los US$14.1 millones negociados en promedio durante el mes de setiembre 2016, equivalente a una disminución mensual del 29.7%. El total de compras que realizó el Sector Público No Bancario (SPNB) en el mercado cambiario durante el mes de octubre 2016 alcanzaron los US$105.5 millones, y se realizaron ventas por US$119.8 millones. 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 - Operaciones cambiarias del SPNB 119,895 105,590 Compras Ventas Pág. 5 de 11

Datos en miles de US$ Durante el mes de setiembre, el BCCR registró operaciones cambiarias de compra por US$123.9 millones y de venta por US$119.3 millones, ambas incluyendo las operaciones realizadas contra el SPNB. Según afirma la autoridad monetaria, el intervenir para la estabilización del tipo de cambio, se podría dar cuando se quiera evitar una fluctuación del tipo de cambio considerada como violenta por la entidad, según autoriza la ley Orgánica del Banco Central. pero siempre reservando al posibilidad de participar en el mercado cambiario, cuando se presenten fluctuaciones violentas en el tipo de cambio, para lo cual continuará utilizando dos reglas de intervención vigentes: 1) modalidad de intervención intradia, para evitar fluctuaciones violentas del TC durante el día y 2) modalidad intervención intrabanda, para corregir fluctuaciones significativas del tipo de cambio sobre su tendencia de mediano y largo plazo. Agregados monetarios 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 - Participación cambiaria mensual del BCCR Compras Ventas 123,917 119,363 El colón acumuló una depreciación de 2.81% al cierre de setiembre, con base en el tipo de cambio de venta de referencia del BCCR. Las presiones al alza en el tipo de cambio iniciaron en noviembre pasado, pero fueron más evidentes en el lapso mayo-setiembre de 2016. Ello fue consecuente con: un sector privado con menor superávit de divisas; demanda por importaciones acorde con el mayor nivel de actividad económica; intermediarios cambiarios que acumularon posición en moneda extranjera y; requerimientos netos del sector público no bancario en aumento, ante el menor flujo neto de endeudamiento externo del Gobierno y precios de hidrocarburos en aumento. Con base en la información a setiembre 2016, la liquidez total del sistema bancario muestra un crecimiento interanual de 12.54%. Al analizar los componentes de la liquidez, se observa un crecimiento interanual del cuasidinero de 11.65%, mientras que el medio circulante (M1) muestra un crecimiento interanual del 16.71%. El cuasidinero muestra un crecimiento de 15.74% en moneda extranjera y de 8.15% en moneda nacional. El crédito al sector privado, con información a setiembre 2016, creció a una tasa interanual de 11.3%. En moneda local el crecimiento fue de un 9.8% y en moneda extranjera de un 12.7%. El crecimiento del crédito en moneda extranjera presentó una leve desaceleración a febrero 2015, sin embargo volvió a repuntar en los meses siguientes, hasta llegar a tasas de crecimiento que rondan el 13% con corte a setiembre 2016%. La evolución de los agregados monetarios, es consecuente con el nivel de actividad económica, la meta de inflación y el incremento gradual en el grado de profundización financiera, dado el financiamiento del Fisco; que permitiría crecimientos del crédito total al sector privado en torno a 8% y 9% en el bienio 2016-2017, en ese orden. A partir del 2 de febrero del 2015 el BCCR estableció un régimen cambiario de flotación administrada, donde se pretende que el tipo de cambio sea determinado libremente por la oferta y la demanda, Pág. 6 de 11

Variación Interanual % Colones y dólares (variación interanual) Total (millones de colones) 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% Crédito Total al Sector Privado 12.7% 9.8% 30% 25% 20% 15% Riqueza Financiera del Sector Privado (cobertura SBN) 25,000,000 24.6% 20,000,000 15,000,000 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 10% 5% 0% 7.6% 10,000,000 5,000,000 0.0% -5% 0 Total Moneda nacional Moneda extranjera Total Moneda nacional % Moneda extranjera La riqueza financiera total (numerario, depósitos bancarios, bonos fiscales y bonos de estabilización monetaria) mostró un crecimiento interanual de 13.0% con corte a setiembre 2016. En moneda nacional la riqueza financiera mostró un crecimiento interanual de 7.6% y en moneda extranjera el crecimiento fue de 24.6%. A partir de enero 2015 la riqueza financiera en moneda extranjera empezó a caer considerablemente hasta alcanzar al mes de agosto 2015 un nivel de -1.3%; donde a partir de ese momento comenzó a fluctuar hasta alcanzar en el último mes, tasas que rondan el 25%, superando nuevamente la tasa de crecimiento que presenta la riqueza financiera en moneda nacional, la cual se ha venido debilitando en los últimos meses. Los agentes económicos mostraron mayor preferencia por el ahorro denominado en colones, el cual incrementó su participación relativa entre 1.3 y 1.8 p.p. en los 12 meses terminados en junio 2016, congruente con el mayor premio por ahorrar en moneda nacional; no obstante, debe señalarse que hacia finales del período en comentario hubo indicios de preferencia por instrumentos en dólares, en el tanto ese premio tendió a disminuir (expectativas de mayor depreciación cambiaria). A setiembre 2016 se obtuvo un crecimiento interanual del 6.5% para los depósitos en colones, y un crecimiento de 19.2% para los depósitos dólares. En términos absolutos en el mes de setiembre, los depósitos en moneda extranjera crecieron en 54,329 millones de colones, y los depósitos en moneda local muestran un decrecimiento de 21,624 millones, esto con respecto al mes anterior. Pág. 7 de 11

Resultado como % del PIB Variación interanual Saldos a fin de mes en millones de colones 25% 20% 15% Depositos a plazo en moneda local y extranjera del sistema bancario 6,000,000.0 19% 5,000,000.0 4,000,000.0 Los gastos totales presentaron un crecimiento interanual a setiembre 2016 de 2.7% (en setiembre 2015 crecieron un 10.1%). Los gastos corrientes tienen un peso relativo de 93.90% respecto a los gastos totales y presentan un incremento interanual de 5.1%, mientras que los gastos de capital tienen un peso de 6.10% y decrecieron interanualmente un -25.0%. 10% 5% 0% 3,000,000.0 7% 2,000,000.0 1,000,000.0 El rubro que más crece porcentualmente dentro de los gastos corrientes es el de Intereses, que presentó un crecimiento interanual del 8.1%; sin embargo el mayor peso relativo lo tiene el rubro de Transferencias representando un 42.17% de los gastos corrientes totales. -5% Colones Dolares % colones % dólares El pronóstico de los agregados monetarios y crediticios del BCCR, en el Programa Macroeconómico para el bienio 2016-17, proyectan un crecimiento de la liquidez total (M3) de 9.4% para el 2016 y 9.2% para el 2017; para la riqueza financiera total un 10.9% en el 2016 y 11.3% para el 2017, y para crédito al sector privado un 8.1% para el 2016 y 8.9% para el 2017. Situación Fiscal 0.0 El déficit primario acumulado a setiembre 2016 se ubicó en -419,808.3 millones, equivalente a un -1.4% respecto al PIB, y representando una disminución de 216,520.90 millones respecto a setiembre 2015. El déficit financiero acumulado a setiembre 2016 fue de -1,060,356.1 millones, menor en 168,742.30 millones respecto a setiembre 2015. El déficit financiero acumulado a setiembre 2016 representó un -3.4% del PIB. Resultado del Gobierno Central Acumulado a setiembre de cada año Según cifras para el primer semestre de 2016, el Sector Público Global Reducido acumuló un déficit financiero, producto tanto de la menor brecha financiera del Gobierno Central y del Banco Central, como del mayor superávit en el resto de entidades públicas. -0.5% -2.5% -1.3% -1.4% -1.5% -1.8% -2.1% -2.2% -1.4% Según las cifras del Ministerio de Hacienda acumuladas a setiembre 2016, los ingresos totales del Gobierno Central presentaron un crecimiento interanual de 9.6% (8.3% en setiembre 2015), siendo los ingresos tributarios la principal fuente de ingresos, al representar el 91.91% de los ingresos totales, de los cuales el Impuesto de ventas es el que más aporta, representando el 32.65% de los ingresos totales. -3.2% -3.1% -3.1% -3.4% -3.8% -4.0% -4.5% -4.2% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 DEF/SUPERÁVIT PRIMARIO SUP/ DÉFICIT FINANCIERO Fuente: Elaboración propia con datos de Hacienda Pág. 8 de 11

Inflación acumulada % Millones de colones Respecto a los depósitos que mantiene el Ministerio de Hacienda en las cuentas del BCCR, se denota como los depósitos en moneda extranjera tuvieron un crecimiento importante en el mes de marzo 2015; sin embargo a partir de abril 2015 cayeron considerablemente alcanzando en el mes de marzo 2016 un saldo de 27,854.3 millones, para luego comenzar a fluctuar acumulando un saldo en colones de 113,125.9 millones con corte a setiembre 2016. Con respecto a los depósitos en moneda nacional, en el último mes presentaron una disminución muy importante, acumulando a setiembre 2016 un saldo de 187,158.6 millones. Las estimaciones han señalado que existe una alta probabilidad de que la inflación presentara valores interanuales positivos, pero bajos, en el segundo semestre de 2016, lo cual se ha sucedido al pie de la letra, además se espera que retorne al rango meta hasta inicios del próximo año. La inflación mensual de octubre 2016 se ubicó en -0.12%, mayor al nivel de octubre 2015 cuando presentó un decrecimiento mensual de -0.28%. La inflación acumulada a octubre 2016 fue de 0.37%, superior al -0.98% acumulado en el mismo periodo del 2015. 700,000.0 600,000.0 500,000.0 Depósitos del Gobierno Central en BCCR La inflación interanual al mes de octubre 2016 se ubicó en 0.55%, para el mismo periodo del año 2015 la inflación fue de -0.86% (una diferencia de 141 puntos base). 400,000.0 300,000.0 200,000.0 100,000.0-187,158.6 113,125.9 14.00 12.00 10.00 8.00 Inflación acumulada a octubre de cada año 7.65 12.99 Dep. en moneda extranjera ( ) Dep. en moneda nacional 6.00 4.00 3.16 4.36 3.47 3.42 2.98 4.99 Las proyecciones del BCCR en el Programa Macroeconómico para el bienio 2016-17, son de un déficit del Gobierno Central de 6.0% para el 2016 y 6.5% para el 2017. Inflación En el primer semestre del 2016, el Banco Central reconoció la existencia de efectos asociados a los bajos precios internacionales de materias primas (en especial el petróleo). Además disminuyó el precio de los bienes y servicios regulados (combustibles para vehículo y agua) y hubo una relativa estabilidad cambiaria. Así, el resultado de la inflación en este lapso respondió a choques de oferta y no a medidas restrictivas de política monetaria. 2.00 0.00-2.00-0.98 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Durante el mes de octubre, los grupos de consumo que más influyeron en el resultado mensual del Índice General fueron: Alquiler y servicios de la vivienda (-0.67%), Alimentos y bebidas no alcohólicas (-0.32%), y Compras fuera del hogar y servicios de alojamiento (0.13%). Durante el mes de octubre 2016, el 49% de los 315 bienes y servicios que componen la Canasta de 0.37 Pág. 9 de 11

Interés real % Porcentaje % Consumo del IPC aumentó de precio respecto al mes anterior, el 38% presentó una disminución y el restante 13% permaneció sin variación. 7.00 Tasa Básica Pasiva, Tasa Efectiva Dólares, y Tasa Política Monetaria El Programa Macroeconómico del BCCR para el bienio 2016-17, proyecta un rango meta de inflación de 3% (+-1 punto porcentual). La entidad reafirmó el compromiso de continuar con el proceso de control de la inflación, en procura de converger hacia la inflación de los principales socios comerciales del país (estimada en 3%). Tasas de interés La Tasa Básica pasiva cerró en el mes de octubre 2016 en un nivel de 4.65%; y se ha mantenido oscilando entre un rango de 4.55% y 5.95%, desde enero 2016. La tasa básica promedio del mes de octubre 2016 fue 4.62%, mientras que el promedio de octubre 2015 se ubicó en 6.44%. 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 La tasa de interés real ha ganado 129 puntos base desde enero 2015 a octubre 2016, al pasar de 2.81% a 4.10%, respectivamente. TBP TED TPM Durante el 2016 el Banco Central ha mantenido su Tasa de política monetaria en 1.75%, al considerar que los efectos esperados de factores internos y externos sobre la inflación y sus expectativas no requerían modificar ese valor; además, no había concluido la transmisión, hacia el resto de tasas de interés del sistema financiero, de los cambios acordados en 2015 en esta tasa de referencia. A partir de mayo 2016 inició el cálculo de la tasa de interés efectiva en dólares por parte del BCCR, con la cual se pretende aproximar el costo que enfrentan los intermediarios financieros del país en las diversas fuentes de financiamiento en moneda extranjera. Su cálculo se realiza semanalmente, y con corte a octubre 2016 cerró en 2.02%. 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2.81 4.05 3.62 5.93 5.78 5.29 Tasa de Interés Real 7.07 7.297.41 7.11 7.20 6.76 6.12 5.73 6.79 6.47 5.83 6.13 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR 4.72 4.40 4.31 Es importante mencionar que el deterioro de las finanzas públicas mayor al previsto, podría generar presiones sobre las tasas de interés locales, en caso de no encontrar una pronta solución. Pág. 10 de 11

Proyección de principales indicadores macroeconómicos 2015 2016 * Est i ma c i one s BCCR 2017 * Est i ma c i one s PIB Real 3.7 4.2 4.3 Déficit C.C: (% del PIB) -4.4-4.2-4.4 Déficit Comercial (% PIB) -10.9-10.5-11.1 Déficit Fiscal Gobierno Central (% PIB) -5.8-6.0-6.5 Tasa de desempleo 9.6 9.5 n/a Inflación anual (%) -0.8 3 (+-1 p.p.) 3 (+-1 p.p.) Devaluación/Apreciación anual (%)* -0.12 2.5%-2.80% n/a Tipo de cambio 544.87 n/a n/a TBP fin de año 5.95 5.15 5.50 Liquidez total (M3) 10.6 9.4 9.2 Riqueza financiera total 10.9 10.9 11.3 Crédito al sector privado 11.8 8.1 8.9 Fuente: Banco Central de Costa Rica (BCCR), Reuters y Bloomberg La información contenida es de uso público y se obtuvo de fuentes consideradas confiables, pero no se garantiza su exactitud, veracidad u objetividad y es para uso y distribución exclusivo de los clientes de INS Valores Puesto de Bolsa S. A. La intención de este reporte es informativo, no es hacer una oferta o solicitud, ni servir como base para un contrato, ni constituye asesoría, por lo tanto INS Valores Puesto de Bolsa S. A., no se hace responsable por el uso, distribución o interpretación que se le de a este documento. De acuerdo con la Ley 7732, artículo 13, la autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de la emisión ni la solvencia del emisor o intermediario. Las personas involucradas en la elaboración de este documento no presentan conflicto de interés. Por favor no responder al correo comunicado@insvalores.com. Si desea mayor información por favor contacte a su Corredor de Bolsa al teléfono 2284-8000. Pág. 11 de 11