Reporte de Análisis Contactos Alfonso Sales Subdirector de Economía alfonso.sales@hrratings.com Mireille García Asociada de Economía mireille.garcia@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings comenta respecto al incremento de la inflación anual en enero debido al aumento en el precio de las gasolinas. De acuerdo con la información publicada por el INEGI, la inflación anual en enero llegó a 4.72%, 1.36 puntos porcentuales (pp) por arriba del mes anterior y la tasa más alta desde la inflación anual de septiembre de 2012. La aceleración del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) se debe en gran parte al incremento del precio de la gasolina, que no sólo impactó al subíndice no-subyacente, sino también tuvo un efecto significativo sobre el subíndice subyacente. Este último mostró una inflación anual de 3.84% en enero, 40 puntos base (pb) por arriba del mes anterior y la tasa más alta desde junio de 2010. Por su parte, el subíndice no-subyacente mostró una inflación anual de 7.40%. A pesar de que el subíndice de tarifas aprobadas por el gobierno avanzó 11.80% en un año, el subíndice agropecuario mitigó el crecimiento inflacionario, ya que sólo avanzó 0.53%, la inflación anual más baja desde mayo de 2014. La Tabla 1 muestra los principales resultados del mes de enero. Tabla 1: Inflación anual en México ene-15 dic-15 ene-16 dic-16 ene-17 INPC 3.07% 2.13% 2.61% 3.36% 4.72% INPC sin agropecuarios 2.54% 2.17% 2.33% 3.27% 5.21% Subyacente 2.34% 2.41% 2.64% 3.44% 3.84% No-subyacente 5.34% 1.28% 2.52% 3.13% 7.40% Mercancias subyacentes 2.43% 2.82% 2.86% 4.05% 4.75% Alimentos, Beb. & Tabac. 3.37% 2.68% 2.59% 4.40% 5.27% Resto 1.66% 2.93% 3.09% 3.76% 4.31% Servicios subyacente 2.26% 2.07% 2.46% 2.92% 3.07% Vivienda 2.13% 2.01% 2.06% 2.41% 2.46% Educación 4.31% 4.29% 4.32% 4.26% 4.29% Resto 1.79% 1.46% 2.32% 3.04% 3.33% Energía & Tarifas Autorizados 3.49% 1.00% 0.84% 2.49% 11.80% Energía 4.20% 0.06% -0.44% 2.42% 16.31% Tarifas Autorizados 2.16% 2.81% 3.27% 2.60% 3.50% Agropecuarios 8.50% 1.72% 5.27% 4.15% 0.53% Frutas y Verduras -1.01% 5.62% 19.36% 4.31% -6.01% Ganadería 14.20% -0.46% -2.05% 4.06% 4.67% Fuente: HR Ratings con datos del INEGI. En la tabla se muestra la estimación que HR Ratings realiza del INPC, sin considerar el subíndice agropecuario. Esta métrica cumple la función de excluir el componente más volátil dentro del INPC, que en enero mitigó el crecimiento anual de la inflación. Esta métrica mostró un avance anual de 5.21%, el más alto desde mayo de 2009. Hoja 1 de 5
oct.-10 ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 Inflación en enero de 2017 HR Ratings considera que el impacto del incremento del precio de las gasolinas será en buena parte limitado a 2017. Este precio se compone de cuatro factores: el primero refiere al Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IEPS) que implementa el Gobierno Federal; el segundo es la utilidad comercial; el tercero refiere a los costos de operación relacionados principalmente a la distribución, los cuales deberán bajar conforme la reforma energética impulse a la inversión de la infraestructura necesaria); y el cuarto componente, y posiblemente el más importante, refiere a los costos de importación que se definen por el precio internacional y el tipo de cambio. Si estos factores se mantienen estables en 2017, para enero de 2018 se registraría una inflación que podría ya no ser impulsada por el índice no-subyacente. Por lo pronto, en este enero, el INPC no-subyacente avanzó 7.40%, con una inflación anual de 16.31% en las tarifas energéticas y 3.50% en el resto de las tarifas. Es probable que el incremento de las gasolinas haya también afectado a la inflación subyacente, que en enero fue de 3.84% anual. El subíndice de mercancías fue el más afectado con un incremento anual de 4.75%, 70pb por arriba del mes anterior. También se debe considerar el efecto del tipo de cambio, ya que, de enero de 2016 a enero de 2017, el dólar de los Estados Unidos se revaluó 14.93% contra el peso. La Gráfica 1 muestra la evolución de la inflación no-subyacente, como puede apreciarse, el subíndice agropecuario mantiene una tendencia reciente a la baja. Sin embargo, el subíndice de tarifas energéticas muestra un crecimiento significativo que impulsa a todo el subíndice no-subyacente. Gráfica 1: Inflación No-Subyacente Últimos Doce Meses (UDM) 18% 16% 14% No-subyacente Energ'ia y Tarifas aprob. por el gob. Agropecuarios 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% (2%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Por último, la Gráfica 2 muestra la evolución más reciente del INPC. El impulso en enero es evidente. Esto responde a la política fiscal, por lo que el efecto podría restringirse sólo a 2017, tal como ocurrió en 2014 con el IEPS a alimentos de alto contenido calórico. Sin embargo, hay riesgos importantes incluso para el resto del año. La inflación de 4.72% de Hoja 2 de 5
ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 Inflación en enero de 2017 este mes fue mitigada por la baja del índice agropecuario, pero la volatilidad de este índice podría impulsar los precios más adelante en el año. Gráfica 2: Inflación anual con su componente subyacente y no subyacente 11% 10% 9% 8% Total Subyacente No-Subyacente 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. La meta de inflación anual del Banco de México está en 3% (+/-) 1%. Los resultados del mes de enero podrían procurar que Banxico continúe subiendo su tasa de referencia. Con esta política monetaria restrictiva, el consumo privado podría comenzar a deteriorarse. Hoja 3 de 5
HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835 felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero +52 55 1500 3146 Karla Rivas +52 55 1500 0762 luis.quintero@hrratings.com karla.rivas@hrratings.com José Luis Cano +52 55 1500 0763 joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Laura Mariscal +52 55 1500 0761 rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Negocios Rafael Colado +52 55 1500 3817 rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle +52 55 1500 3134 francisco.valle@hrratings.com Hoja 4 de 5
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