Stock de inversiones exteriores directas (y II)

Transcripción

1 Stock de inversiones exteriores directas (y II) Inversión española en el exterior Dirección General de Comercio e Inversiones Introducción * Ministerio de Industria, Turismo y Comercio. La presente publicación contiene los resultados de un estudio llevado a cabo por el Registro de Inversiones Exteriores de la Dirección General de Comercio e Inversiones (Ministerio de Industria, Turismo y Comercio) sobre algunas variables de «stock» (valor total acumulado en un determinado momento del tiempo) de las inversiones exteriores directas vivas de España. El estudio se ha centrado en el valor total acumulado a 31 de diciembre de 2003 de las inversiones exteriores, aproximado por el volumen de fondos propios ponderados de las empresas con participación exterior (extranjera en España o española en el exterior), sus resultados (beneficios o pérdidas), su cifra de empleo (en el caso de las empresas españolas con participación extranjera) y las distribuciones de estas variables por países de origen o destino, sectores de actividad y Comunidades Autónomas. Se trata de la primera vez que el Registro de Inversiones procede a la elaboración y publicación de estos datos. El Registro de Inversiones había efectuado análisis de stocks para los ejercicios de los años 2001 y 2002, pero tuvieron un carácter más bien experimental y sirvieron de campo de pruebas para la terminación con éxito de los trabajos referidos al ejercicio de 2003, cuyo alcance y calidad estadística han permitido su publicación. La elaboración del estudio que se ofrece en estas páginas se ha realizado mediante la explotación por el Registro de Inversiones Exteriores de los datos contenidos en las Memorias de inversión exterior (modelos impresos D-4 para las inversiones extranjeras en España, y D-8 para las inversiones españolas en el exterior) que deben presentar anualmente las empresas españolas con capital extranjero y las personas físicas y jurídicas españolas con inversiones en el exterior. En total se han reclamado, comprobado y grabado Memorias y se han procesado datos de empresas. En la Nota Metodológica que ofrecemos al final de este artículo, se describen con mayor detalle las características de las tareas realizadas para la elaboración del mismo. La primera parte, relativa al stock de inversión extranjera en España, se publicó en el Boletín Económico de ICE número Inversión española en el exterior. Datos generales 4.1. Fondos propios El valor total acumulado de la inversión española directa en el exterior (stock total de inversión española directa en el exte- DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE

2 DIRECCIÓN GENERAL DE COMERCIO E INVERSIONES CUADRO 19 VALORES TOTALES DEL STOCK DE INVERSIÓN ESPAÑOLA EN EL EXTERIOR (Millones de t) Total general Empresas no cotizadas Empresas cotizadas Total No ETVE ETVE rior), medido a través de los fondos propios de las empresas extranjeras con participación de residentes en España) ascendía a finales de 2003 a millones de euros, de acuerdo con los datos ofrecidos en el Cuadro 19. De ese importe, millones correspondían a empresas distintas de ETVEs, y los restantes millones a empresas catalogadas como ETVEs (Entidades de Tenencia de Valores Extranjeros) (7). Como se aprecia, las cifras de stock de inversión extranjera directa en España y de inversión española directa en el exterior son sorprendentemente similares, siendo algo superiores las primeras. Sin embargo, la evolución en el tiempo de los flujos de estas dos magnitudes ha sido diferente. Mientras que las inversiones extranjeras en España iniciaron su arranque en los años 60 y 70 y se intensificaron a mediados de la década de los ochenta, para ralentizarse a partir del año 2001, las inversiones españolas en el exterior no empezaron a mostrar cierto dinamismo hasta mediados de la década de los noventa, dinamismo que, con algún altibajo, no ha cesado e incluso se ha intensificado en los últimos años. La mayor parte (80,28 por 100) del stock de inversión española en el exterior, cifrado en millones de euros, se situaba en empresas no cotizadas en Bolsa. La inversión española directa en empresas extranjeras cotizadas en Bolsa ascendía a millones de euros. (7) Veáse el apartado sobre ETVEs en la Nota Metodológica que aparece al final de este artículo Resultados El ejercicio de 2003 arrojó para las empresas extranjeras propiedad de inversores residentes unos resultados totales después de impuestos, una vez ponderados por la participación española, de millones de euros (Cuadro 20). El 78,45 por 100 de esa cifra correspondió a empresas no cotizadas. Las ETVEs cosecharon unos resultados de millones de euros, lo que representa el 47,34 por 100 de los resultados totales. La cifra de resultados de las empresas distintas de las ETVEs representó una rentabilidad media sobre fondos propios (ratio ROE) para este tipo de inversiones del 5,24 por 100 (8). Dentro de esta categoría de empresas, las cotizadas en Bolsa tuvieron una rentabilidad del 7,46 por 100, lo que de nuevo se compara favorablemente con la rentabilidad media global de las empresas españolas cotizadas en Bolsa en 2003, que fue cercano al 6 por Otros datos de interés a) Número de empresas y volumen de fondos propios El Cuadro 21 muestra la relación entre el número de inversores españoles y el valor de sus fondos propios en el exterior. La desigualdad en la distribución de (8) Se recuerda que los datos ofrecidos en el Cuadro 20 son el resultado de agregar cifras positivas (beneficios) y negativas (pérdidas). 4 DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE 2005

3 STOCK DE INVERSIONES EXTERIORES DIRECTAS (II) CUADRO 20 RESULTADOS EMPRESARIALES (Millones de t) Total general Empresas no cotizadas Empresas cotizadas Total No ETVE ETVE CUADRO 21 NÚMERO DE INVERSORES SIN ETVE POR TRAMOS DE VALOR* Tramos (mill. t) Número de empresas Fondos Propios Importe (mill. t) % sobre total Importe (mill. t) % sobre total , , , , , , en adelante , ,54 Total , ,00 *Sólo se incluyen los datos sin consolidar de signo positivo del Nivel 1 de participación. CUADRO 22 VALOR DE LAS EMPRESAS EXTRANJERAS CON PARTICIPACIÓN ESPAÑOLA SEGÚN EL NIVEL DE PARTICIPACIÓN Nivel de participación Importe (mill. t) Fondos Propios % sobre Total Nivel ,77 Total = Niveles ,00 estas dos variables era notablemente más pronunciada que en el caso de las empresas españolas con capital extranjero, por la significativa concentración del grueso del volumen de fondos propios en un número muy reducido de empresas. Así, las empresas con fondos propios inferiores a 10 millones de euros absorbían el 1,96 por 100 de los fondos totales, si bien en número representaban el 70,31 por 100 del número total de empresas. Por el contrario, las empresas con fondos propios superiores a 500 millones absorbían el 70,54 por 100 de los fondos propios pero tan sólo representaban el 2,49 por 100 del número total de empresas. b) Valor según el nivel de participación El presente trabajo ha valorado las empresas extranjeras con capital nacional teniendo en consideración no solamente el valor de las empresas directamente participadas por capital de residentes sino también el valor de las filiales extranjeras de estas últimas, indirectamente participadas por capital nacional. Se han computado los valores de dos niveles consecutivos de participación en cascada. En el caso de inversiones españolas en el exterior no se ha incluido el tercer nivel de participación porque los inversores no están obligados a declarar datos para dicho nivel de acuerdo con la normativa vigente. En el Cuadro 22 se ofrece el valor total del stock de capital español en el exterior al considerar los dos referidos niveles de participación. Se constata que el 86,77 por 100 del valor total del stock se obtiene al considerar únicamente el primer nivel de participación, que sólo comprende datos contablemente consolida- DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE

4 DIRECCIÓN GENERAL DE COMERCIO E INVERSIONES CUADRO 23 VALOR TOTAL POR TRAMOS DE PARTICIPACIÓN EXTRANJERA EN EL CAPITAL DEL INVERSOR ESPAÑOL (Millones de t) Nula o minoritaria Participación extranjera Mayoritaria Total general Total ETVE No ETVE dos cuando las empresas de primer y segundo nivel están situadas en el mismo país. c) Porcentaje de participación extranjera en el capital de los inversores españolas La relación entre el valor de las empresas extranjeras con capital español y el porcentaje de participación extranjera en sus inversores residentes está resumida en el Cuadro 23. En él se observa que una significativa porción (47,59 por 100) del valor de sus fondos propios se correspondía con participaciones extranjeras mayoritarias (superiores al 50 por 100) en el capital de los inversores españoles. Si el análisis se ciñe a las empresas distintas de las ETVEs, dicho porcentaje baja al 24,13 por 100. Esto es lógico teniendo en cuenta que, de una parte, las ETVEs están por lo general participadas mayoritariamente por capital extranjero y que, de otra parte, sus cifras de inversión son de importes muy considerables. Las inversiones en el exterior a cargo de empresas españolas con participación extranjera mayoritaria (24,13 por 100 de la inversión de inversores distintos de ETVEs) pueden considerarse plenamente «españolas» cuando las operaciones son diseñadas, financiadas, ejecutadas y gestionadas por el equipo de dirección (residente en España) de la empresa inversora española. 5. Distribución por países, sectores y Comunidades Autónomas 5.1. Países de destino de la inversión a) Sin las ETVEs Los países de la OCDE absorbían a finales de 2003 el 54,71 por 100 del stock total de inversión española en el exterior, seguido de Latinoamérica, que representaba el 39,47 por 100 del total (Cuadro 24). Los Paraísos Fiscales absorbían el 3,71 por 100 del total, si bien ninguno de ellos alcanzaba individualmente el 1 por 100 del total. En cuanto a países individuales, Portugal acaparaba la mayor cuota del stock total, con un 11,45 por 100, seguido muy de cerca por Brasil, con el 11,19 por 100. Otros países relevantes eran Países Bajos (9,7 por 100), Argentina (8,76 por 100), México (7,75 por 100), Chile (6,70 por 100), Reino Unido (6,10 por 100), Estados Unidos (5,91 por 100), Francia (4,46 por 100), Alemania (3,89 por 100) e Italia (3,65 por 100). Es digna de mención la concentración de la inversión en un puñado de países: el 55,05 por 100 del stock total de inversión se situaba en tan sólo seis países. A diferencia del stock de inversión extranjera en España, para el stock de inversión española en el exterior no se dispone de datos sobre país de destino último de las inversiones, si bien los datos ofrecidos 6 DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE 2005

5 STOCK DE INVERSIONES EXTERIORES DIRECTAS (II) CUADRO 24 STOCK TOTAL DE INVERSIÓN SIN ETVES. PAÍS DE DESTINO INMEDIATO Países Fondos propios Importe % sobre (mill. t) total Países OCDE ,71 Países UE ,51 Antiguos Países UE (15) ,14 Alemania ,89 Francia ,46 Reino Unido ,10 Italia ,65 Países Bajos ,70 Portugal ,45 Nuevos Países UE (10) ,37 Países Europeos no UE ,00 Suiza ,85 Países OCDE no Europeos ,21 Australia ,82 Estados Unidos de América ,91 Paraísos Fiscales ,71 Países Africanos ,52 Africa del Norte ,18 Latinoamérica ,47 México ,25 Argentina ,76 Brasil ,19 Chile ,70 Colombia ,58 Perú ,83 Resto de Países ,60 Total ,00 CUADRO 25 STOCK TOTAL DE INVERSIÓN DE LAS ETVES. PAÍS DE DESTINO INMEDIATO Países Fondos propios Importe % sobre (mill. t) total Países OCDE ,24 Países UE ,69 Austria ,52 Bélgica ,89 Alemania ,72 Dinamarca ,60 Francia ,76 Reino Unido ,27 Irlanda ,95 Italia ,44 Luxemburgo ,55 Países Bajos ,90 Hungría ,75 Países Europeos no UE ,68 Suiza ,50 Países OCDE no Europeos ,87 Japón ,15 Latinoamérica ,35 México ,43 Argentina ,47 Brasil ,30 Uruguay ,96 Resto de Países ,42 Total ,00 alcanzan hasta el segundo nivel de participación en cascada, lo que compensa en parte la carencia mencionada. Es probable que de existir datos sobre país último de destino las cifras correspondientes a Países Bajos, país que ocupaba como se ha visto el tercer puesto en la clasificación, podrían ser hasta cierto punto distribuídas hacia otras zonas. b) De las ETVEs Como revela el Cuadro 25, el stock de inversión de las ETVEs se situaba principalmente en la OCDE (89,24 por 100) y dentro de ésta los países con mayor cifra de stock de inversión española eran Luxemburgo (26,55 por 100) e Irlanda (17,95 por 100), seguidos a mayor distancia por Países Bajos (6,90 por 100), Alemania (6,72 por 100), Dinamarca (6,60 por 100) y Suiza (6,50 por 100) Sectores de actividad de la inversión Sectores de destino a) Sin las ETVEs El Cuadro 26 ofrece el reparto por sectores de actividad, según la clasificación de la CNAE, del stock de inversión española en el exterior. El primer subsector de destino era el de Banca, con el 29,50 por 100 de la inversión total. Le seguían en importancia los subsectores de Telecomunicaciones (13,60 por 100), Electricidad y Gas (9,62 por 100), Fabricación de productos minerales no metálicos (7,60 por 100), Producción y refino de petróleo (4,06 por 100), Industria Alimentaria (3,78 por 100) y Comercio (3,71 por 100). DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE

6 DIRECCIÓN GENERAL DE COMERCIO E INVERSIONES CUADRO 26 STOCK TOTAL DE INVERSIÓN SIN ETVES. SECTOR DE LA EMPRESA EXTRANJERA Sectores Importe (mill. t) Fondos propios % sobre total Agricultura, ganadería, caza, selvicultura y pesca ,32 Productora/distribuidora eléctrica, gas y agua ,03 Productora y distribuidora energía eléctrica, gas ,62 Industrias extractivas,refino petróleo ,75 Extracción aglomerado, antracita, hulla, lign. turba ,54 Extracción crudos petroleo y gas natural ,06 Alimentacion/bebidas y tabaco ,32 Industria de productos alimenticios y bebidas ,78 Industria del tabaco ,54 Industria textil y de la confección ,98 Industria papel, edición, artes gráficas ,57 Industria quimica y transformación caucho y plásticos ,84 Industria química ,08 Otras manufacturas ,32 Fabricacion otros productos minerales no metálicos ,60 Metalurgía ,64 Industría construcción, maquinaria y equipos mecánicos ,02 Fabricación vehículos motor y componentes ,15 Construcción ,43 Construcción ,43 Comercio ,91 Comercio mayor e intermediarios comercio ,71 Comercio por menor, exc. vehículos motor ,14 Hostelería ,90 Hostelería ,90 Transportes y comunicaciones ,46 Actividades anexas a los transportes ,06 Telecomunicaciones ,60 Intermediacion financiera, banca y seguros ,26 Banca y otros intermediarios financieros ,50 Seguros y planes pensiones, exc. seguridad social ,12 Actividades inmobiliarias y servicios ,35 Otros ,55 Total ,00 b) De las ETVEs Por lo que se refiere al reparto sectorial de la inversión acumulada en el exterior de las ETVEs, reflejada en el Cuadro 27, se constata que el stock de inversión se asignaba preferentemente al sector de Banca y Seguros (27,66 por 100), Industria Química y de Plásticos (19,65 por 100) y Otras Manufacturas (17,86 por 100) Sectores de origen de los inversores El Cuadro 28 ofrece la distribución del stock de inversión española en el exterior, incluidas ETVEs, por sector de origen del inversor. Según dicho Cuadro 28, el 31,54 por 100 de la inversión tenía como origen las ETVEs, el 17,91 por 100 el sector de Banca, el 9,42 por 100 las Telecomunicaciones, el 7,19 por 100 la Electricidad, Gas y Agua, el 6,52 por 100 el Cemento, el 3,49 por 100 la Extracción y Refino de Petróleo, y el 3,25 por 100 la Industria Química Comunidades Autónomas de origen Los datos del Cuadro 29 permiten observar que a finales de 2003 el stock de inversión española en el exterior tenía como principal Comunidad Autónoma de origen Madrid, con el 63,52 por 100 del total, seguida de Cataluña (13,76 por 100), País Vasco (6,59 por 100), Comunidad Valenciana (4,44 por 100), Murcia (2,45 por 100), Galicia (2,41 por 100) y Asturias (2,02 por 100). Es preciso recordar que estos datos pueden estar sesgados hacia las Comunidades Autónomas donde radica la sede social de las empresas inverso- 8 DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE 2005

7 STOCK DE INVERSIONES EXTERIORES DIRECTAS (II) CUADRO 28 STOCK TOTAL DE INVERSIÓN INCLUIDAS ETVES. SECTOR DEL INVERSOR ESPAÑOL Sectores Importe (mill. t) Fondos propios % sobre total Personas fisicas ,18 Agricultura, ganaderia, caza, selvicultura y pesca ,10 Productora/distribuidora eléctrica, gas y agua ,19 Productora/distribuidora electricidad y gas ,95 Industrias extractivas, refino petroleo ,60 Extracción crudos petróleo y gas natural ,49 Alimentación/bebidas y tabaco ,30 Industria de productos alimenticios y bebidas ,27 Industria del tabaco ,04 Industria textil y de la confección ,19 Industria de confección y de peleteria ,14 Industria papel, edicion, artes gráficas ,49 Industria química y transformación caucho y plásticos ,44 Industria química ,25 Otras manufacturas ,01 Fabricacion otros productos minerales no metalicos ,52 Metalurgia ,25 Construcción ,95 Comercio ,07 Comercio mayor e intermediarios comercio ,92 Comercio por menor, exc. vehículos motor ,07 Hostelería ,13 Hostelería ,13 Transportes y comunicaciones ,08 Actividades anexas a los transportes ,17 Telecomunicaciones ,42 Intermediación financieras, banca y seguros ,51 Banca y otros intermediarios financieros ,91 Actividades inmobiliarias y servicios ,80 Actividades inmobiliarias ,36 Otros ,42 ETVEs ,54 Total ,00 ras y no reflejan necesariamente el origen territorial de los fondos invertidos o de los centros efectivos de gestación y gestión de las inversiones realizadas. 6. Nota metodológica 6.1. Conceptos a) Inversión Directa (9) Real Decreto 664/1999, de 23 de abril sobre inversiones exteriores (BOE 4 mayo 1999); Orden de 28 de mayo de 2001, por la que se establecen los procedimientos aplicables para las declaraciones de inversiones exteriores y su liquidación, así como los procedimientos para la presentación de memorias anuales y de expedientes de autorización (BOE 5 junio 2001); Resolución de 21 de En este artículo, se han presentado los datos de inversión exterior directa, de acuerdo con lo establecido en la legislación en vigor (9) sobre inversiones exteriores. Esta legislación respeta, con algunas excepciones, las definiciones de inversión directa consensuadas en el seno de organismos como el Fondo Monetario Internacional (Manual de Balanza de Pagos, 5ª Edición) y la OCDE (Benchmark Definition, 3ª Edición), que en general definen la inversión directa como aquélla que permite al inversor ejercer una influencia efectiva sobre la gestión de la empresa en la que invierte. Se presume que el inversor ejerce tal influencia cuando posee el 10 por 100 del capital o de los derechos de voto de la empresa objeto de la inversión. febrero de 2002 de la Dirección General de Comercio e Inversiones, por la que se aprueban los modelos impresos de declaración de inversiones exteriores cuando el obligado a declarar es el inversor o la empresa con participación extranjera y que sustituye a la Resolución de 30 de mayo de 2001, de esta Dirección General (BOE 15 marzo 2002). DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE

8 DIRECCIÓN GENERAL DE COMERCIO E INVERSIONES CUADRO 29 STOCK DE INVERSIÓN SIN ETVES. DISTRIBUCIÓN POR COMUNIDADES AUTÓNOMAS DE ORIGEN Países Fondos propios Importe % sobre (mill. t) total Andalucía ,76 Aragón ,76 Asturias ,02 Baleares ,97 Canarias ,56 Cantabría ,07 Castilla y León ,23 Castilla-La Mancha ,04 Cataluña ,76 Comunidad Valenciana ,44 Extremadura ,05 Galicia ,41 Madrid ,52 Murcia ,45 Navarra ,33 País Vasco ,59 La Rioja ,05 Total ,00 Los datos que se ofrecen en este artículo se refieren a las participaciones en el capital de sociedades no cotizadas y las aportaciones a sucursales. También se incluyen las inversiones en sociedades cotizadas en Bolsa cuando la participación del inversor en el capital alcanza o supera el 10 por 100 de éste. b) Entidades de Tenencia de Valores Extranjeros Las Entidades de Tenencia de Valores Extranjeros (ETVEs) son sociedades establecidas en España cuyo único objeto es la tenencia de acciones de sociedades extranjeras. Están reguladas por el artículo 30 de la Ley 6/2000 de 13 de diciembre por la que se aprueban medidas fiscales urgentes de estímulo al ahorro familiar y a la pequeña y mediana empresa (BOE 14 diciembre 2000) que modificó la Ley 43/95 de 27 de diciembre, del Impuesto sobre Sociedades (BOE 28 diciembre 1995). Las inversiones consistentes en el establecimiento y ampliación de ETVEs por inversores no residentes comportan formalmente una declaración de inversión extranjera en España (por la titularidad de todo o parte del capital de una sociedad española por no residentes) y una declaración de inversión española en el exterior (por la titularidad de todo o parte del capital de una sociedad extranjera por un residente). Las ETVEs son por lo general simples «carcasas» o «sociedades estantería» y su existencia obedece casi exclusivamente a estrategias de optimización fiscal por parte de sus accionistas extranjeros. No realizan apenas aportación alguna a la economía dada su escasa cifra de empleados y el hecho de no producir ni vender bienes o servicios en el mercado nacional. Por esta razón se comentan por separado las inversiones en o desde sociedades distintas de las ETVEs y las inversiones en o desde ETVEs. Ninguna ETVE cotiza en Bolsa, por lo que los casilleros correspondientes al cruce entre ETVEs y Empresas cotizadas aparece vacío en todos los casos. Las inversiones en el exterior de las ETVEs controladas por residentes en España se incluyen dentro del resto de las inversiones españolas en el exterior, y no dentro de los renglones y Cuadros específicos de las ETVEs. c) Países y sectores En los cuadros de distribución por país y sector de destino o de origen únicamente aparecen expresamente citados aquellos países y sectores cuyos datos de inversión alcanzan al menos el 1 por 100 de la cifra total de cada cuadro. Los datos de inversión de los países o sectores no citados expresamente están incluidos en las agrupaciones de mayor rango, de forma que los totales y subtotales reflejan fielmente los datos de cuantos países o sectores los integran. Las inversiones en cabeceras de grupo 10 DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE 2005

9 STOCK DE INVERSIONES EXTERIORES DIRECTAS (II) o holdings empresariales se han repartido, en la medida de lo posible, a su sector de destino final. Se ofrecen datos sobre país último de origen de las inversiones extranjeras en España, con el fin de remontar la cadena de propiedad de las inversiones hasta el beneficiario último de la inversión, o lo que en la jerga anglosajona al uso se denomina ultimate beneficial owner. Esta información permite vaciar en un grado importante la inversión desde países de tránsito o conveniencia, principalmente fiscal, para reflejar el auténtico origen geográfico de los accionistas en último término de las empresas españolas con capital extranjero. Los datos sobre país último proceden de las propias Memorias de inversión extranjera en España, si bien en no pocas ocasiones el Registro ha debido establecer contactos ulteriores con los declarantes o consultar otras fuentes de información con el fin de obtener el origen último de los accionistas extranjeros. No se dispone de datos sobre país de destino último de las inversiones españolas en el exterior, dado que no se exige a los declarantes dar información al respecto en los impresos D-8 de Memoria de inversión española en el exterior Características de los datos a) Criterios de selección Las empresas a las que se ha reclamado la presentación de la Memoria anual de inversión son las obligadas a ello de acuerdo con lo dispuesto en los artículos 31 y 49 de la Orden de 28 de mayo de 2001, por la que se establecen los procedimientos aplicables para las declaraciones de inversiones exteriores y su liquidación, así como los procedimientos para la presentación de memorias anuales y de expedientes de autorización. Resumidamente, las empresas obligadas son las siguientes: Inversión extranjera en España Inversión en sucursales cualquiera que sea el valor de sus fondos propios. Inversión en cabeceras de grupo cualquiera que sea el valor de sus fondos Inversión en el resto de sociedades españolas siempre que el valor de sus fondos propios o su capital sea superior a ,52 euros y el porcentaje de participación de algún inversor no residente en su capital o en los derechos de voto sea igual o superior al 10 por 100 así como cuando la participación total de inversores no residentes en su capital social sea igual o superior al 50 por 100. Estos criterios son válidos tanto para empresas españolas participadas por extranjeros en primer nivel como para las participadas en segundo y tercer niveles (a través de otra española). Inversión española en el exterior Inversión en sucursales extranjeras cualquiera que sea el valor de sus fondos propios. Inversión en cabeceras de grupo extranjeras cualquiera que sea el valor de sus fondos propios. Inversión en el resto de sociedades extranjeras siempre que el valor de sus fondos propios sea superior a ,26 euros y el porcentaje de participación del inversor no sea inferior al 10 por 100. Estos criterios son válidos tanto para empresas extranjeras participadas por españoles en primer nivel como para las participadas en segundo nivel (a través de otra extranjera). b) Forma de declaración del stock de inversión Para la inversión extranjera en España, cada empresa participada por capital de DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE

10 DIRECCIÓN GENERAL DE COMERCIO E INVERSIONES no residentes debe presentar un formulario D4, en el que se consignan los datos de la cabecera así como, en su caso, de todas las empresas participadas, hasta el tercer nivel de inversión «en cascada», siempre que a 31 de diciembre de 2003 cumplan los anteriores requisitos. Para la inversión española en el exterior, cada inversor debe presentar un formulario D8 por cada una de las sociedades en las que, a 31 de diciembre de 2003, cumplan los requisitos anteriores. c) Número de declaraciones Para la inversión extranjera en España, se presentaron impresos D4 (empresas con participación de no residentes). El número de impresos para los que se han procesado datos es de 3.997, siendo el resto, hasta 4.150, impresos improcedentes. El número total de empresas para las que se han procesado datos es de empresas, 3997 de primer nivel, de segundo nivel y de tercer nivel. Para la inversión española en el exterior, los datos se han elaborado a partir de impresos D8, correspondientes a inversores españoles (muchos inversores han presentado más de un impreso, dado que cada empresa extranjera participada por un residente requiere la presentación de un impreso D-8). El número total de empresas extranjeras consideradas ha sido de empresas, de primer nivel, y de segundo nivel. d) Imputación de los datos contables al ejercicio 2003 En el caso de empresas cuyo ejercicio contable no coincide con el año natural, los datos se han imputado al ejercicio de 2003 siempre que la mayor parte del ejercicio contable, en número de meses, estuviera dentro del año 2003 o cuando el ejercicio contable finalizara el 30 de junio de Criterios de valoración a) Empresas cotizadas en bolsa de valores o mercado organizado Tanto para la inversión extranjera en España como para la inversión española en el exterior, los fondos propios de las empresas cotizadas están valorados según el valor bursátil a 31 de diciembre de 2003, y no según el valor contable. b) Empresas no cotizadas en bolsa de valores: cálculo de los fondos propios La definición de fondos propios que se ha utilizado es la del Plan General de Contabilidad y la normativa de consolidación. Además se han aplicado los siguientes criterios de valoración: Inversión extranjera en España En presencia de datos contables consolidados, se ha tomado el dato consolidado. En ausencia de datos consolidados (empresas por lo general más pequeñas), se ha tomado la mayor de las dos cifras siguientes: Fondos propios de la cabecera o Suma de los fondos propios ponderados de las empresas de segundo nivel. El mismo procedimiento se ha aplicado entre las empresas de segundo y tercer niveles. Inversión española en el exterior Para el cálculo de la cifra global, el criterio ha sido idéntico al utilizado para la inversión extranjera en España. Sin embargo dado que para realizar la distribución por países y sectores se requiere imputar valores a la cabecera y a las empresas de segundo nivel, se ha adoptado el siguiente criterio adicional: 12 DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE 2005

11 STOCK DE INVERSIONES EXTERIORES DIRECTAS (II) Si los fondos propios de la cabecera son superiores a la suma de los fondos propios de las filiales, se ha imputado a las filiales los fondos declarados por éstas y a la cabecera la diferencia entre los fondos declarados por la matriz y la suma de los fondos declarados por las filiales. Si los fondos propios de la cabecera son inferiores a la suma de los fondos propios de las filiales, se ha imputado un valor cero a la cabecera y a las filiales se les ha imputado la cifra de fondos propios que éstas han declarado. c) Fondos propios negativos Tanto en inversión extranjera en España como en inversión española en el exterior los fondos propios negativos de las empresas han «restado» en la agregación realizada. d) Resultados Los resultados del ejercicio que se publican son resultados después de impuestos. Tanto la cifra de stock de inversión extranjera en España como la de inversión española en el exterior incluye los resultados después de impuestos del ejercicio en los datos de fondos propios. Para las empresas con filiales de primer, segundo o tercer nivel, se han tomado los datos consolidados del grupo. En ausencia de éstos, los resultados se han (10) En algún caso excepcional de participaciones en cascada, este sistema puede llevar a una doble contabilización de resultados. En el caso de pérdidas, por la contabilización de la pérdida en sí y por la provisión que la cabecera ha debido realizar cuándo ésta deba por ejemplo amortizar un fondo de comercio (esta provisión merma lógicamente el resultado de la cabecera). En el caso de beneficios, cuando una cabecera grupo ha recibido un dividendo a cuenta de una empresa de segundo nivel, porque dicho dividendo nutre tanto el resultado de agregado por suma simple (10). e) Sucursales En inversión extranjera en España, los fondos propios de la sucursal son los declarados por la misma como dotación de capital. En inversión española en el exterior, se ha incluido en el valor de los fondos propios de las sucursales el saldo positivo de la cuenta con la matriz española cuando el estado contable correspondiente contemplaba dicha partida diferenciada y no incluida en el capítulo Fondos propios. f) Porcentaje de participación Para la ponderación de los fondos propios se ha tomado siempre el porcentaje de participación directa de cada inversor en cada empresa y nunca la participación indirecta (de otros inversores residentes con participación extranjera en el caso de inversión extranjera en España, o de otros inversores no residentes con capital español en el caso de inversión española en el exterior). g) Moneda En inversión española en el exterior, los datos se han grabado en la moneda de denominación del balance de cada empresa extranjera. La conversión a euros se ha diferencias entre los datos publicados por el Registro de Inversiones Exteriores y la Balanza de Pagos del Banco de España. la cabecera como el de la filial en el mismo ejercicio. No obstante se considera que este efecto no es estadísticamente significativo. Si se aplicase en cambio a los resultados el mismo método aplicado a la agregación de los fondos propios en ausencia de datos consolidados, se calcula que los resultados positivos de las empresas se subestimarían significativamente. DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE

12 DIRECCIÓN GENERAL DE COMERCIO E INVERSIONES 6.4. Diferencias entre los datos publicados por el Registro de Inversiones Exteriores y la Balanza de Pagos del Banco de España Los datos sobre stock de inversión exterior directa que se ofrecen en este artículo y los datos sobre Posición de Inversión Internacional Directa publicados por el Banco de España difieren en importe, debido a la distinta metodología en su elaboración. El Registro de Inversiones ha compilado los datos contables declarados directamente al Registro por las empresas declarantes, con arreglo a la legislación vigente. Por su parte, el Banco de España viene ofreciendo anualmente los datos de posición de inversión internacional por inversiones directas elaborados por agregación de flujos netos de inversión directa y tras practicar algunos ajustes de valoración Provisionalidad de los datos Todos los datos que aquí se ofrecen tienen carácter provisional y por lo tanto pueden sufrir modificaciones como resultado del permanente proceso de depuración y de la incorporación de nueva información Información en Internet A través de la página web de la Secretaría de Estado de Comercio y Turismo, es posible acceder a estos datos y a los restantes Informes de inversión exterior (flujos de inversión directa y flujos y stocks de inversión en valores negociables). Para acceder a la información sobre inversiones, se debe entrar en la dirección arriba citada y a continuación hacer clic sobre «Estadísticas» o «Publicaciones». Si se desea consultar cifras de inversión exterior debe optarse por «Estadísticas». A continuación se debe hacer clic sobre «Estadísticas de Inversiones Exteriores». A continuación se puede optar por «Flujos de Inversión Extranjera en España» o «Flujos de Inversión Española en el Extranjero». Haciendo clic sobre cualquier cifra, se accede al menú de opciones de distribución simple por país, Comunidad Autónoma o sector. Una vez se ha entrado en cualquiera de los cuadros de distribución simple, es posible acceder a los datos cruzados (país-sector, país-comunidad o sector-comunidad) haciendo clic en el menú de opciones que aparece en la parte superior de las páginas. Todas las cifras de los cuadros publicados en Internet están en millones de euros, excepto los cuadros de datos cruzados, que están en miles de euros. Si se desea consultar informes sobre inversión exterior, debe hacerse clic sobre «Publicaciones» y a continuación seleccionar el Infome que se desea consultar. 14 DEL 19 AL 25 DE SEPTIEMBRE DE 2005