SEMANAL DE ECONOMÍA Y ESTRATEGIA 06 de junio de 2016

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1 SEMANAL DE ECONOMÍA Y ESTRATEGIA 06 de junio de 2016 Economía Yellen en EEUU Estrategia Positivo comienzo de los resultados del S&P500 ECONOMIA La principal referencia será el discurso de J. Yellen. La presidenta de la Fed, J. Yellen, insistirá en un posible escenario de subidas de tipos de interés en los próximos meses. Yellen señalará que, pese al último mal dato de empleo, la tendencia confirma su mejora. Respaldará así la expectativa de subidas de tipos de interés en Estados Unidos en las reuniones de junio o julio. Calendario de indicadores internacionales País Hora Indicador Previsión Anterior Lunes Alemania 8:00 Pedidos industriales (abr., t.m./t.a.) -0,6%/0,0% 1,9%/1,8% EEUU 18:30 Discurso de J. Yellen 20:30 Conferencia de J. Yellen Martes Alemania 8:00 Producción industrial (abr., tm../t.a.) 0,5%/0,6% -1,3%/0,2% España 9:00 Producción industrial (abr., a.e./t.a.) 2,5% 2,8% Eurozona 11:00 PIB final (1T15, t.trim./t.a) 0,5%/1,5% (prov.) 0,3%/1,5% EEUU 14:30 Productividad no agrícola rev. (1T16, t.trim.anual./t.a.) -0,6%/0,7% -1,0%/0,6% (prov.) Costes laborales unitarios rev. (1T16, t.trim.anual./t.a.) 4,0%/2,2% 4,1%/2,3% Miércoles Japón 1:50 PIB (1T16,t.trim./t.a.) 0,4%/1,7% -0,3%/0,8% China 2:00 Balanza comercial (may., m.m.us$) ,56 R.Unido 10:30 Producción industrial (may., tm../t.a.) 0,0%/-0,4% 0,3%/-0,2 EEUU 17:00 Inventarios de crudo (var.mn.barriles) -1,4 Jueves Japón 1:50 Pedidos de maquinaria (abr., t.m./t.a.) 5,5%/3,2% China 3:30 IPC (may., t.a.) 2,3% 2,3% Precios producción (may., t.a.) -2,6% -3,4% Eurozona 9:00 Conferencia de M. Draghi EEUU 14:30 Peticiones semanales de subsidio de desempleo 16:00 Existencias al por mayor (abr, t.m./t.a.) 0,1%/0,4% 0,1%/0,3% Viernes China Festivo Francia 8:45 Producción industrial (abr., tm../t.a.) -0,3%/0,1% -0,3%/-0,7% Italia 10:00 Producción industrial (abr., tm../t.a.) 0,2%/0,8% 0,0%/0,5% EEUU 16:00 Confianza consumidor Univ. Michigan (jun.) 94,5 94,7 Francia Informe Fitch AA Estable R. Unido Informe Fitch AA+ Estable Grecia Informe DBRS CCC Estable Italia Informe Moody's Baa2 Estable Fuente : Thomson Reuters Eikon y BNP Paribas Personal Investors Repunte de los costes laborales Consumo manteniendo confianza y mayores existencias Por su parte, la productividad no agrícola será revisada ligeramente al alza. Consecuencia de lo anterior, los costes laborales habrían mostrado un menor repunte. Pese a esto último, los costes continúan presionando sobre los márgenes empresariales. Por el lado del consumo, la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan habría descendido ligeramente en junio. Dibuja un consumo privado creciendo a ritmos del 2,7% /(2,7% interanual en el primer trimestre). Finalmente, las existencias al por mayor acelerado su ritmo de expansión en abril. Señalarían una aportación de los inventarios del -0,1 p.p frente al -0,3 p.p del primer trimestre. Estefanía Ponte García (Directora); Eugeni Siscar (Asesor financiero);oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) 06/06/2016 Departamento de Economía y Estrategia 1

2 Yellen pesará sobre las TIRes En la Eurozona, PIB En Alemania, actividad En España, actividad Citas positivas para renta variable Semana mixta en la renta variable En EEUU, datos macro mixtos Decepción en el empleo pero mayor consumo Menor ánimo del consumidor Datos mixtos de confianza empresarial Descanso del inmobiliario Un libro Beige gris, pero describiendo repunte de salarios Datos positivos de actividad Mejora en la confianza del consumidor pero menor consumo Caída de la M3 Escasas citas macro, siendo la clave el discurso de J. Yellen. Esperamos suponga una presión al alza sobre las rentabilidades de la curva estadounidense, y a la baja sobre la renta variable. Por lo demás En la Eurozona, PIB. No esperamos revisiones en el PIB final del primer trimestre. Así, se mantendrá en una tasa interanual del 1,5% (1,6% anterior, 1,5% publicado inicialmente). Esperamos un crecimiento medio este año del 1,5% (1,5% en 2015). En Alemania, actividad. La producción industrial de abril habría reflejado un mayor dinamismo. Con todo, comienza a dibujar un PIB creciendo a ritmos del 1,4% (1,6% interanual en el primer trimestre). En España, producción industrial. Esperamos haya mostrado en abril un menor dinamismo. Con todo, comenzaría a dibujar un PIB creciendo a ritmos del 3,4% (3,4% interanual en el primer trimestre). Ante las escasas citas, el mercado europeo se verá influido por la evolución de los mercados financieros estadounidenses. Durante la semana pasada Principales acontecimientos Semana mixta para la renta variable. Las incertidumbres en cuanto al Brexit contrarrestaron los datos macro mixtos en Estados Unidos Así el S&P500 cerró la semana con una subida del +0,4% frente al -2,6% el Eurosotoxx, y del -3,3% el Ibex35. En Estados Unidos, datos macro mixtos: El empleo no agrícola aumentó durante mayo en 38,0 mil personas (164 mil esperadas, +123,0 mil anterior). La tasa de paro descendió tres décimas hasta el 4,7% (4,9% estimado), reflejo de menor población activa. Esperamos cierre el año en el 4,5%. Las ganancias por hora mantuvieron en mayo una tasa interanual del 2,5%, frente al 2,4% esperado. Dada la evolución de la tasa de paro, este indicador tenderá hacia tasas del 3,0%. El gasto personal mostró en abril una tasa interanual del 4,1% (3,5% anterior,3,7% esperado). Señala un consumo privado creciendo a ritmos del 3,0% (2,7% interanual en el primer trimestre). El deflactor del consumo personal registró en abril una tasa interanual del 1,1% (0,8% anterior). La confianza del consumidor retrocedió en mayo hasta el 92,6 (94,7 precedente, 96,0 barajado). Dibuja un consumo privado creciendo a ritmos en torno al 2,5%. El PMI de mayo fue revisado al alza hasta el 50,7 (50,5 provisional, 50,8 anterior). El PMI de Chicago descendió hasta el 49,3 (50,4 en abril, 50,7 estimado). Por su parte, el ISM repuntó en mayo hasta el 51,3 (50,8 de abril, 50,4 estimado). El ISM de servicios retrocedió en mayo hasta el 52,9 (55,7 anterior, 55,5 esperado). Estos índices dibujan un PIB creciendo a ritmos desde el 1,2% hasta el 2,2% (2,0% interanual en el primer trimestre). El gasto en construcción reflejó en abril una tasa interanual del 4,5% (9,7% anterior, 5,5% estimado). Dibuja una inversión residencial creciendo a tasas del 4,5% (11,1% interanual en el primer trimestre). El precio de la vivienda, S&P/CaseShiller, registró en marzo una tasa interanual del 5,2% (5,4% anterior, 5,1% estimado). La oferta de vivienda apunta a un precio mostrando tasas del 6,5%. El libro Beige de la Fed tildó de modesto el ritmo de expansión de la economía estadounidense. Lo más destacado fue el apunte sobre una modesta subida de salarios y de precios, situación no descrita en el anterior informe. En la Eurozona, continúan los buenos datos macro : El índice de clima económico repuntó en mayo hasta el 104,7 (103,9 anterior, 104,5 estimado). Dibuja un PIB mostrando tasas del 1,6% (1,5% interanual en el primer trimestre). El PMI confirmó el descenso en mayo hasta el 51,5 desde el 51,7 anterior. El PMI de servicios fue revisado al alza hasta el 53,3 (53,1 provisional, 53,1 en abril). El PMI compuesto quedó así en el 53,1 (52,9 provisional, 53,0 precedente). Este apunta a un PIB creciendo a tasas del 1,5%. La confianza del consumidor confirmó la mejora en mayo: -7,0 frente al-9,3 de abril. Sería acorde con un consumo privado mostrando tasas del 1,2% (1,2% señalado para el primer trimestre, 1,5% interanual dato real del cuarto). Las ventas al por menor reflejaron en abril una tasa interanual del 1,4% (1,8% anterior, 1,9% estimado). Comienza a dibujar un consumo privado creciendo a tasas del 0,7% (1,3% estimado para el primer trimestre). La M3 mostró en abril una tasa interanual del 4,6% (5,0% anterior, 5,0% estimado). La M1 mostró una tasa del 9,7% frente al 10,1% interanual de marzo. Con todo, señala Estefanía Ponte García (Directora); Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) 06/06/2016 Departamento de Economía y Estrategia 2

3 Ligero repunte de la inflación Sin sorpresas en el empleo En Alemania, datos positivos En Francia, revisión al alza del PIB En Italia, PIB confirmando Sin sorpresas desde el BCE Fuerte rebote del euro En Reino Unido, mayo ánimo empresarial En Japón, fortaleza del mercado laboral, y mejora del consumo y de la actividad, En China, estabilidad En Brasil, relativos buenos datos En Chile, menor actividad pero mayor consumo En España, buenos datos un PIB creciendo a ritmos del 2,0% (1,5% interanual en el primer trimestre). El crédito a compañías no financieras registró una tasa interanual del 0,9% (0,8% en marzo). Barajamos un crecimiento del crédito a tasas del 1,0% para final de año. La inflación repuntó una décima en mayo hasta el -0,1%, en línea con lo esperado. Esperamos una inflación cerrando el año en torno al 0,5%. La tasa de paro se mantuvo en abril en el 10,2% anterior. Barajamos una tasa de paro cerrando el año 10,0%. En Alemania, las ventas al por menor registraron en abril una tasa interanual del 2,3% (0,7% anterior, 1,9% estimado). Comenzarían a dibujar un mayor dinamismo del consumo privado (1,7% interanual en el primer trimestre). La tasa de paro se redujo en mayo una décima hasta el 6,1%. Dada la evolución de la inversión, cabe esperar un ritmo de creación de empleo en torno al 1,0% (1,3% en abril). En Francia, el PIB del primer trimestre fue revisado ligeramente al alza hasta una tasa interanual del 1,4% (1,3% provisional, 1,4% del cuarto trimestre). Se espera un crecimiento medio del 1,2% este año y del 1,5% en 2017 (1,2% en 2015). En el lado negativo, el gasto de las familias registró en abril una tasa interanual del 2,5% (3,1% anterior, 2,7% estimado). Con todo, comienza a dibujar un consumo privado creciendo a ritmos del 2,1% (1,5% interanual en el primer trimestre). En Italia, el PIB del primer trimestre confirmó una tasa interanual del 1,0% (1,1% precedente). Se baraja un crecimiento medio del 1,0% este año y del 1,2% en 2017 (0,6% en 2015). El BCE dejó inalterada la política monetaria. Draghi expresó su preocupación por una percepción consolidada de inflación reducida de los agentes económicos. En este contexto, la TIR a 10 años se situaba en el 0,21%. Por su parte el euro se revalorizaba hasta cotizar por encima del 1,136$/ si bien cerraba la semana cotizando en 1,134 $/. Otros hechos de interés En Reino Unido, mayor ánimo. El PMI repuntó en mayo hasta el 50,1 (49,2 anterior, 49,3 estimado). El PMI de servicios repuntó hasta el 53,5 (52,3 en abril, 52,5 estimado). Dibujan un PIB registrando tasas del 1,5% (2,0% interanual en el primer trimestre). En Japón, positivos datos. La tasa de paro se mantuvo en abril en el 3,2% precedente. El ratio de empleo sobre solicitudes aumentó hasta 1,34x (1,30x en marzo, 1,30x esperado). Apunta a mayor creación de empleo en los próximos meses. El gasto de las familias registró en abril una tasa interanual del -0,4% (-5,3% anterior, -1,4% estimado). Comienza a dibujar un consumo privado creciendo a tasas del 0,4% (-0,8% interanual en el primer trimestre). La producción industrial registró en abril una tasa interanual del -1,9% (-1,5% anterior, -3,7% estimado). Comienza a señalar un PIB mostrando tasas del 0,3% (0,0% interanual en el primer trimestre). En China, estabilidad. El PMI, Caixin, se situó en mayo en el 49,2 (49,4 anterior, 49,3 estimado). El PMI de servicios, Caixin, retrocedió hasta el 51,2 (51,8 en abril). Dibujan un PIB creciendo a ritmos del 6,8% (6,7% interanual en el primer trimestre). El PMI no manufacturero oficial, NBS, retrocedió en mayo hasta el 53,1 (53,5 anterior). Sería acorde con un PIB reteniendo un ritmo de expansión del 6,7%. En Latinoamérica En Brasil, relativos buenos datos. El PIB registró en el primer trimestre una tasa interanual del -5,1% (-5,9% anterior, -5,6% estimado). Esperamos un ritmo de contracción del -3,8% este año y del 0,0% en 2017 (-3,9% en 2015). La producción industrial registró en abril una tasa interanual del -9,3% (-10,7% anterior, -10,2% estimado). Comienza a dibujar un PIB contrayéndose a ritmos del -3,2%. Menor actividad en Chile. La producción industrial registró en abril una tasa interanual del -3,4% (3,9% anterior). Comienza a dibujar un PIB mostrando tasas del 1,5% (2,0% interanual en el primer trimestre). Las ventas al por menor mostraron en abril una tasa interanual del 7,9% (1,4% precedente). Comienza a señalar un consumo privado creciendo a tasas del 4,0% (1,6% interanual en el primer trimestre. En España Buenos datos. La inflación, dato provisional, repuntó una décima en mayo hasta el -1,0% (-0,9%). Esperamos un cierre de año en el entorno del 0,5%. La balanza por cuenta corriente sumó, acumulado hasta marzo, un déficit de -1,3 m.m. (-1,6 m.m. mismo período 2015). El déficit de las Administraciones Públicas (sin ayuntamientos) se situó en marzo en el -0,8% del PIB nominal (mismo porcentaje en marzo 2015). Barajamos un déficit público en el -4,2% del PIB nominal (5,0% en 2015). El paro registrado descendió en mayo en -119,8 mil personas (-110 mil personas esperadas). La afiliación de la Seguridad Social aumentó +198 mil empleos (+197,5 mil estimadas). Ambos apuntan a una tasa de paro en el 20,5% (21% en el primer trimestre). Estefanía Ponte García (Directora); Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) 06/06/2016 Departamento de Economía y Estrategia 3

4 Estrategia Análisis de la semana Mayor atractivo del crédito estadounidense. El escenario de menores tipos de interés en la Eurozona está beneficiando al corporate estadounidense. Lo anterior queda reflejado tanto en la evolución relativa de ambos spreads (según Iboxx), como por los datos de compra de activos de no residentes. Este dato mensual refleja la compra de activos estadounidenses por parte de no residentes. Destaca el creciente interés por parte de los no residentes de la renta fija privada estadounidense. Así, en términos acumulados en 12 meses, sumó en marzo 150 m.m.us$ frente a los 137 m.m. del período anterior, y a los 52,3 m.m.us$ de marzo de Debe señalarse que, por el otro lado, las empresas estadounidenses han aumentado la emisión en euros, financiándose así a tipos de interés más reducidos. Por ejemplo, un bono de IBM a 5 años en US$, ofrece una rentabilidad del 1,72%, frente al 0,36% ofrecido por la misma compañía, pero emitido en euros. Principales macromagnitudes e 2017e e 2017e PIB (media anual) Inflación (1) Estados Unidos 1,9 2,4 2,4 2,1 2,8 Estados Unidos 1,5 1,7 0,5 1,5 1,5 Eurozona -0,4 0,9 1,5 1,6 1,8 Eurozona 0,9-0,2 0,2 0,5 2,0 España -1,2 1,4 3,2 2,8 2,4 España 0,2-1,0 0,0 0,5 2,0 Japón 1,6-0,1 0,6 0,6 0,0% Japón 1,6 2,9 0,2 0,2 1, e 2017e e 2017e Tipos de interés a 3 meses (1) Tipos de interés a 10 años (1) Estados Unidos 0,27 0,26 0,7 1,0 2,0 Estados Unidos 3,03 2,17 2,3 2,0 3,0 Eurozona 0,23 0,08-0,1-0,3 0,3 Eurozona 1,94 0,54 0,6 0,8 1,5 España 4,14 2,20 1,8 2,0 2,5 Japón 0,20 0,20 0,02-0,04-0,30 Japón 0,74 0,33 0,25-0,2 0,0 Fuente: BNP Paribas Personal Investors ; (1) A final de período Próximos movimientos de los bancos centrales Banco central Nivel de tipos de interés A corto plazo A medio plazo Reserva Federal 0,25%/0,50% + Subida de tipos de interés en 2016 BCE 0,00% 0 Estabilidad Banco de Inglaterra 0,5% 0 Subida de tipos de interés en 2016 Banco de Japón -0,1% 0 Estabilidad (*) 0: sin variaciones; -: bajadas de tipos de interés; +: subidas de tipos de interés Fuente: BNP Paribas Personal Investors Calendario de subastas Día Fecha País Referencia Volumen Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes (*) se excluyen las subastas de letras Fuente: Bloomberg, BNP Paribas Personal Investors Estefanía Ponte García (Directora); Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) 06/06/2016 Departamento de Economía y Estrategia 4

5 RENTA VARIABLE Variación semanal (%) Desde cierre 2015 ESTRATEGIA SECTORIAL EN ESPAÑA Recomendación (*) DOW J. -0,1% 2,0% Financieras 0,4% 0,8% S&P500 2,4% Telecomunicaciones NASDAQ -1,3% Utilities Sobreponderar -1,1% NIKKEI -12,6% Energía EURO50-2,6% -8,3% Construcción -3,4% IBEX -7,8% -6,0% Mat. Básicos -1,8% DAX -2,1% CAC40-4,6% Consumo no cíclico -3,8% MIB30-18,3% Consumo cíclico Sobreponderar -0,9% FTSE -0,5% Tecnología-Media Sobreponderar 3,2% BOVESPA 16,8% Autopistas Infraponderar -30% -16% -2% 12% 26% 40% -30% -14% 2% 18% 34% 50% (*) en función de análisis macro FUNDAMENTALES ANÁLISIS TÉCNICO Crecimiento esperado del BPA PERY0 PERY1 Media 50 (*) Media 200 (*) Cruce Medias S&P500 12,5% 4,2% 10,7% 20,34 18,07 4,0% 8,8% Alcista DJ Eurostoxx 8,0% 12,8% 10,2% 15,25 14,12 5,2% 5,9% Bajista DJ Eurostoxx 50-0,2% 12,4% 9,4% 13,25 13,27 4,7% 5,5% Bajista Ibex35 4,3% 16,5% 9,8% 14,93 14,32-0,4% -3,2% Bajista Fuente: Thomson Reuters Datastream DIVISAS MATERIAS PRIMAS Fuente: Thomson Reuters Eikon (*) desviación frente a su media Hoy Finales 16 (*) Hoy Var.año US$/ 1,134 1,15 Precio crudo Brent (US$) 48,19-57,03% /US$ 106,92 120,00 Precio crudo Brent ( ) 42,49-50,96% BRL/US$ 3,52 3,70 Precio oro (US$/oz.) 1241,45-20,64% (*) estimaciones BNP Paribas Personal Investors Fuente: Thomson Reuters Eikon RENTA FIJA PRIVADA 170 Spread corporate Indice CRY materias primas 188,67-38,20% Fuente: Thomson Reuters Eikon TIPOS DE INTERÉS Forward sobre tipos de interés a 3 meses diciembre 16-0,30% -0,18% -0,29% 0,84% 86 septiembre 16-0,12% 0,75% /15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 Consumo Cíclico Media Telecos Utilities PENDIENTE DE LA CURVA junio 16 EUROZONA EEUU R. UNIDO JAPÓN 0,0% 0,1% 0,3% 0,4% 0,6% 0,7% 0,8% 1,0% 2-5 años años años años años años años años años años años años 13-0,29% -0,07% 0,69% Eurozona EE.UU. Japón Estefanía Ponte García (Directora); Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) Departamento de Economía y Estrategia 4 06/06/2016 pi.bnpparibas.es

6 BNP Paribas, suc. en España Ribera del Loira 28-4ª plta Madrid AVISO LEGAL Elaboración del documento Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por BNP Paribas, suc. en España. (en adelante BNP Paribas ), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BNP Paribas no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. 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