DIARIO DE ECONOMÍA Y ESTRATEGIA 01 de septiembre de 2016

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1 DIARIO DE ECONOMÍA Y ESTRATEGIA 01 de septiembre de 2016 Gráfico del día Economía Estrategia Hoy, productividad, actividad y ADP y empleo no agrícola paro en EEUU PMI en la Eurozona Subasta de deuda en España Ayer, datos mixtos en EEUU Sin sorpresas en la Eurozona Repunte de precios en España Destitución de D. Rousseff En EEUU, productividad, costes, paro y datos de actividad y construcción En Eurozona, PMI En España, subasta de deuda Hoy en los mercados Principales referencias Productividad, actividad, construcción y paro en Estados Unidos. La productividad no agrícola esperamos pueda ser revisada ligeramente a la baja en el segundo trimestre. Con todo, los costes laborales habrían mantenido el 2,1% anterior. Pese a esto último, los costes continúan presionando sobre los márgenes empresariales. Por su parte, el paro semanal habría sumado 265 mil peticiones. La media de las cuatro últimas semanas se mantendría ligeramente por debajo de la cota de 265 mil. Lo anterior sería acorde con una creación de empleo no agrícola de 420 mil personas. Por el lado de la actividad, el ISM manufacturero habría retrocedido ligeramente en agosto. Con todo, sería acorde con un PIB creciendo a ritmos del 2,0% en el tercer trimestre (1,1% interanual en el segundo trimestre). En cuanto al PMI, confirmaría la caída del dato provisional de agosto. Apuntaría a un PIB creciendo a ritmos del 2,2%. Finalmente, el gasto en construcción habría mostrado un menor dinamismo en julio. Sería acorde con una inversión residencial registrando tasas del 7,5% (4,0% interanual en el segundo trimestre). PMI en la Eurozona. El PMI manufacturero en agosto, habría confirmado la ligera caída del dato provisional. No descartamos pueda sorprender al alza. Apuntaría a un PIB creciendo a ritmos del 1,6% interanual (1,6% interanual en el segundo trimestre). Subasta de deuda en España. El Tesoro español tiene un objetivo de emisión de 3,5/4,5 m.m.. La rentabilidad del bono a 3 años SPGB0,25% 31/01/19 podría quedar fijada en el -0,085 (-0,072% y ratio de cobertura 1,74x en la subasta de julio). Por su parte, la rentabilidad del bono a 10 años Indicadores internacionales a publicar hoy País Hora Indicador Previsión Anterior China 3:00 PMI no manufacturero/servicios oficial (NBS) (ago.) 54,0/49,0 53,9/49,9 3:45 PMI Caixin (ago) 50,1 50,6 Eurozona PMI manufacturero final (ago) 51,8 (prov.) 52 EEUU 14:30 Productividad no agrícola rev. (2T16, t.trim.anual./t.a.) -0,5%/-0.45% (prov.) (-)0,6%/0,7% Costes laborales unitarios rev. (2T16, t.trim.anual./t.a.) 2,0%/2,1% (prov.) 4,5%/3,0% Peticiones semanales de subsidio de desempleo :45 PMI final (ago.) 52,1(prov.) 52,9 16:00 ISM manufacturero (ago.) 52,0 52,6 Fuente: Thomson Reuters Eikon, BNP Paribas Personal Investors Gasto en construcción (jul., t.m./t.a.) 0,6%/-0,6% 0,6%/0,3% Departamento de Economía y Estrategia 1

2 SPGB1,3%31/10/26 podría resultar en una rentabilidad media del 1,095%. Finalmente, la rentabilidad media de la referencia a 30 años SPGB2,90% 31/10/46 podría situarse en el 2,07% (2,275% y ratio de cobertura de 2,25x en la subasta de julio). En EEUU, repunte del ADP, pero caída del PMI, fortaleza del inmobiliario y aumento de las existencias En Eurozona, sin novedades En Alemania, buenos datos de empleo En Brasil, buen dato de PIB y destitución de D. Roussef En la sesión pasada Destacados Datos mixtos en Estados Unidos. El empleo en el sector privado, informe ADP, sumó durante agosto 177 mil personas frente a las 194 mil del mes anterior, y a las 175 mil esperadas. Sería acorde con una creación de empleo no agrícola en torno a 210 mil personas (180 mil esperadas para el viernes). Por su parte, el PMI de Chicago retrocedió en agosto hasta el 51,5 desde el 55,8 precedente, y frente al 54,0 estimado. Con todo, apuntaría a un PIB creciendo a ritmos del 1,8% (1,1% interanual en el segundo trimestre). Por el lado del inmobiliario, la venta pendiente de viviendas registró en julio una tasa mensual del 1,3% (-3,7% anterior, 1,4% esperado). Con todo, respalda una venta de vivienda de segunda mano en 5,5 mn. de unidades (5,39 mn. en julio). Finalmente, los inventarios de crudo aumentaron en la semana del 26 de agosto en +2,27 mn. de barriles frente a los 1,31 mn. de barriles estimados, y frente a los 2,50 mn. de barriles de la semana precedente. Por su parte, la producción de crudo ralentizó nuevamente su ritmo de contracción hasta una tasa del -7,1% (-7,3% interanual en la semana anterior). Tras la publicación del dato, el precio del barril de crudo Brent acentuaba sus caídas cerrando la sesión con pérdidas del -2,7% en 47,04 $/b. Sin sorpresas en la Eurozona. La inflación se mantuvo en agosto, dato provisional, en el 0,2%, y frente al 0,3% estimado. La subyacente se situó en el 0,8% frente al 0,9% anterior. Mantenemos un escenario de cierres de año con la inflación en el 0,5%. Por su parte, la tasa de paro se mantuvo en julio en el 10,1% anterior. El ritmo de reducción del desempleo se situó en el -6,0% (-7,3% interanual en junio). Barajamos una tasa de paro cerrando el año por debajo del 10,0%. Por lo demás Buen dato en Alemania. El número de parados se redujo durante julio en -7,0 mil personas frente a las -8 mil anteriores, y a las -5 mil estimadas. La tasa de paro se mantuvo en el 6,1% anterior. Por su parte, el empleo mantuvo en julio un ritmo de creación del 1,2% interanual. Dado el menor dinamismo de la inversión observado en el segundo trimestre, podríamos asistir a una ralentización en el ritmo de creación de empleo de cara a final de año. Buen dato en Brasil. El PIB brasileño desaceleró en el segundo trimestre su ritmo de contracción hasta una tasa interanual del -3,8% frente al -5,4% anterior, y al -3,7% estimado. En términos trimestrales, destacó el signo positivo en la inversión tras diez meses consecutivos en signo negativo (+0,4% trimestral vs -1,6% del primer trimestre). En cuanto al consumo privado, desaceleró su ritmo de contracción hasta el -0,7 desde el -1,3% anterior. Esperamos un ritmo de contracción del -3,8% este año y del 0,0% en 2017 (-3,9% en 2015). En otro orden de cosas, el Senado brasileño decidió ayer a favor de la destitución de D. Roussef como presidenta del gobierno brasileño (61 votos a favor, 20 en contra). Cabe recordar, que D. Roussef había sido apartada de su cargo en mayo por manipulación de las cuentas públicas. En este sentido, M. Temer, quien fuera vicepresidente de D. Rousseff y sustituto durante la destitución de la presidenta tomará el cargo del gobierno hasta finales de En este contexto, el real brasileño cotizaba con ligeras subidas hasta los 3,22 USD/BRL y frente a la caída del -1,1% del Bovespa. Indicadores internacionales publicados ayer País Indicador Previsión Dato Real Anterior Japón Producción industrial prov. (jul., t.m./t.a.) 0,0%/-3,8% 2,3%/-1,5% Francia Gasto de las familias (jul., t.m./t.a.) 0,3%/1,1% -0,2%/0,5% -133,3% Alemania Desempleo (ago., var.miles/tasa de paro) -3/6,1% -7/6,1% -7/6,1% Italia Tasa de paro (jul.) 11,6% 11,4% 11,6% Eurozona IPCA prov./subyacente (jul., t.a.) 0,3%/0,9% 0,2%/0,8% 0,2%/0,9% Tasa de paro (jul.) 10,0% 10,1% 10,1% EEUU Empleo sector privado (ADP)(ago., var.miles) PMI Chicago (ago.) 54 51,5 55,8 Venta pendiente de viviendas (jul., t.m.) 0,7% 1,3% 0,2% Existencias de crudo (var.mn.barriles) 2,3 2,27 2,5 Fuente: Thomson Reuters y BNP Paribas Personal Investors Departamento de Economía y Estrategia 2

3 Estrategia Análisis del día ADP y empleo no agrícola en Estados Unidos. Ayer, se publicaba el informe de empleo del sector privado, informe ADP. Este sumó 177 mil personas, frente a las 194 mil de julio, y en línea con lo esperado. Cabe recordar, que este informe mantiene una elevada correlación con el dato de empleo del sector no agrícola. Esta se sitúa por encima del 85%. Así, tal y como se observa en el gráfico, el ADP mantiene el relativo buen dinamismo, confirmando la fortaleza del mercado laboral. En este sentido, estaría apuntando a un empleo no agrícola en niveles de 210 mil personas. Dado lo anterior, para la publicación del dato de empleo del viernes si bien se espera una creación de empleo no agrícola de +185 mil personas durante agosto, este dato podría sorprendernos positivamente. Principales macromagnitudes e 2017e e 2017e PIB (media anual) Inflación (1) Estados Unidos 1,9 2,4 2,4 1,7 2,8 Estados Unidos 1,5 1,7 0,5 1,5 1,5 Eurozona -0,4 0,9 1,5 1,6 1,8 Eurozona 0,9-0,2 0,2 0,5 2,0 España -1,2 1,4 3,2 2,8 2,4 España 0,2-1,0 0,0 0,5 2,0 Japón 1,6-0,1 0,6 0,6 0,0% Japón 1,6 2,9 0,2 0,2 1, e 2017e e 2017e Tipos de interés a 3 meses (1) Tipos de interés a 10 años (1) Estados Unidos 0,27 0,26 0,7 1,0 2,0 Estados Unidos 3,03 2,17 2,3 2,0 3,0 Eurozona 0,23 0,08-0,1-0,3 0,3 Eurozona 1,94 0,54 0,6 0,8 1,5 España 4,14 2,20 1,8 2,0 2,5 Japón 0,20 0,02-0,04-0,30 0,0 Japón 0,74 0,33 0,25-0,2 0,0 Fuente: BNP Paribas Personal Investors ; (1) A final de período Próximos movimientos de los bancos centrales Banco central Nivel de tipos de interés A corto plazo A medio plazo Reserva Federal 0,25%/0,50% + Subida de tipos de interés en 2016 BCE 0,00% 0 Estabilidad Banco de Inglaterra 0,5% - Recorte tipos de interés agosto 2016 Banco de Japón -0,1% 0 Estabilidad (*) 0: sin variaciones; -: bajadas de tipos de interés; +: subidas de tipos de interés Fuente: BNP Paribas Personal Investors Calendario de subastas Día Fecha País Referencia Volumen Lunes 29/08/2016 Martes 30/08/2016 Miércoles 31/08/2016 Jueves 01/09/2016 España Bonos a 3/10/30 años Viernes 02/09/2016 (*) se excluyen las subastas de letras Fuente: Bloomberg, BNP Paribas Personal Investors Departamento de Economía y Estrategia 3

4 RENTA VARIABLE Variación diaria (%) -0,3% -0,2% -0,2% 0,2% -0,3% 0,4% DOW J. S&P500 NASDAQ NIKKEI EURO50 IBEX Desde cierre ,6% 6,2% 4,1% -11,3% -7,5% -8,7% ESTRATEGIA SECTORIAL EN ESPAÑA Recomendación (*) Financieras Telecomunicaciones Utilities Energía Construcción -0,6% DAX -1,4% Mat. Básicos -0,4% CAC40-4,3% Consumo no cíclico -0,6% -1,2% 0,3% MIB30 FTSE BOVESPA -20,9% 8,6% 33,6% Consumo cíclico Tecnología-Media Autopistas -10% -6% -2% 2% 6% 10% -30% -16% -2% 12% 26% 40% 54% (*) en función de análisis macro FUNDAMENTALES ANÁLISIS TÉCNICO Crecimiento esperado del BPA PERY0 PERY1 Media 50 (*) Media 200 (*) Cruce Medias S&P500 0,5% 13,5% 12,5% 18,04 17,95 4,0% 8,8% Alcista DJ Eurostoxx 0,1% 14,5% 10,5% 13,96 13,95 5,2% 5,9% Bajista DJ Eurostoxx 50-1,3% 13,1% 10,6% 12,87 13,03 4,7% 5,5% Bajista Ibex35-6,7% 26,4% 12,4% 14,24 15,27-0,4% -3,2% Bajista Fuente: Thomson Reuters Datastream Fuente: Thomson Reuters(*) desviación frente a su media DIVISAS MATERIAS PRIMAS Hoy Finales 16 (*) Hoy Var.año US$/ 1,115 1,15 Precio crudo Brent (US$) 46,20-58,81% /US$ 103,35 120,00 Precio crudo Brent ( ) 41,45-52,16% BRL/US$ 3,23 3,70 Precio oro (US$/oz.) 1307,86-16,39% (*) estimaciones BNP Paribas Personal Investors Indice CRY materias primas 180,21-40,97% Fuente: Thomson Reuters Fuente: Thomson Reuters RENTA FIJA PRIVADA TIPOS DE INTERÉS Spread corporate Forward sobre tipos de interés a 3 meses 170-0,34% 142 diciembre 16 0,98% -0,12% 114-0,33% 0,92% septiembre ,09% /15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 Consumo Cíclico Media Telecos Utilities junio 16-0,33% -0,06% 0,0% 0,2% 0,4% 0,6% 0,8% 1,0% Eurozona EE.UU. Japón Fuente: Thomsom Reuters 0,89% PENDIENTE DE LA CURVA EUROZONA EEUU R. UNIDO JAPÓN 2-5 años años años años años años años años años años años años 13 Estefanía Ponte García (Directora); Eugeni Siscar (Asesor financiero); Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) Departamento de Analisis y Asesoramiento 4 01/09/2016 pi.bnpparibas.es

5 BNP Paribas, suc. en España Ribera del Loira 28-4ª plta Madrid AVISO LEGAL Elaboración del documento Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por BNP Paribas, suc. en España. (en adelante BNP Paribas ), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BNP Paribas no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. 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