Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

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1 Calificación TV Azteca LP HR A+ TV Azteca CP HR1 AZTECA 17 HR A+ Senior Notes Programa Dual CP HR1 Perspectiva Contactos Carolina Riesgo Analista de Estable José Luis Cano Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS joseluis.cano@hrratings.com HR Ratings ratificó la calificación de HR A+ para TV Azteca y AZTECA 17, de para las Senior Notes y de HR1 para el Programa Dual de CP, y modificó la Observación Negativa a Perspectiva Estable. Asimismo, asignó la calificación de HR1 para TV Azteca. La ratificación y asignación de la calificación de TV Azteca, S.A.B de C.V. (TV Azteca y/o la Empresa), así como el cambio de la Observación Negativa a Perspectiva Estable, se fundamenta en el pago que realizó la Empresa de la deuda contraída con American Tower Corporation (ATC). Asimismo, el comportamiento del Flujo Libre de Efectivo (FLE) histórico y proyectado, sustenta la capacidad para hacer frente a las obligaciones financieras de la Empresa. Los niveles de EBITDA observados presentaron un decremento, a consecuencia de mayores costos ocasionados por la creación de contenido interno y la transmisión de eventos especiales durante Por otra parte, en 2017, la Empresa liquidó parte de la deuda con vencimiento en 2018 y De igual forma, llevó a cabo la adquisición de coberturas cambiarias y coberturas de tasas de interés. TV Azteca continúa con un enfoque en la producción de contenido interno, que se traduce en los ingresos estimados para los años proyectados. Es importante mencionar que, como resultado del enfoque de operaciones en el mercado doméstico, en 2017 se llevó a cabo la venta de activos de Azteca América. Definición La calificación de largo plazo (LP) en escala local que determina HR Ratings para TV Azteca y AZTECA 17 es de HR A+. Esta calificación considera que la emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantienen bajo riesgo crediticio. El signo + indica una fortaleza relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de LP en escala global que determina HR Ratings para las Senior Notes es de. El emisor con esta calificación ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene un alto riesgo crediticio. El signo + indica una fortaleza relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para TV Azteca y para la porción de CP del Programa Dual es de HR1. El emisor o emisión con esta calificación ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Deuda con ATC. Al 3T18, TV Azteca liquidó el crédito contraído con ATC, por un monto de US$53m de los US$92m totales; el pago se llevó a cabo a través de la adquisición de deuda bancaria. El saldo de US$39m restante se amortizará con el uso de espacio en las torres de transmisión de TV Azteca, por parte de ATC. Con esto, la Empresa logró reducir los niveles de endeudamiento en moneda extranjera, continuando con una sana estructura de deuda. Niveles Operativos. En 2018, se muestra un deterioro en la rentabilidad operativa de la Empresa, tras alcanzar un EBITDA de P$3,423 millones (m) (vs. P$4,322m al 3T17). Esto a partir de un mayor esfuerzo por la producción de contenido interno, así como por el impacto generado por los derechos de transmisión del mundial de futbol del Para los siguientes años, HR Ratings estima una tendencia positiva en las ventas por producción y transmisión de contenido relevante, y por el enfoque en los segmentos de negocio con oportunidad de crecimiento. Refinanciamiento de la deuda. A consecuencia del refinanciamiento realizado en 2017, la Empresa liquidó la deuda con vencimiento en 2018 y 2020, generando menor presión de pago sobre las obligaciones financieras en el corto plazo, así como la extensión del perfil de vencimientos para la deuda actual. Cabe mencionar que, durante 2018, TV Azteca adquirió un crédito por P$700m, con vencimiento en 2020, con el objetivo de hacer frente a cualquier posible acontecimiento que requiera la implicación de recursos financieros. Adquisición de coberturas. Debido a que parte de la deuda de la Empresa se encuentra denominada en dólares, en 2017 se llevó a cabo la adquisición de coberturas cambiarias y coberturas sobre las tasas de interés, por lo que se cubrieron las posibles fluctuaciones de las variables antes mencionadas. Niveles de cobertura de duda (DSCR) y de la deuda actual. Al cierre de 2017, el DSCR muestra cifras de 1.7 veces (x) (vs. 2.5x en 2016), como resultado de la estructura de deuda que mantiene la Empresa, así como del nivel de FLE observado en 2017, con un monto de P$2,139m (vs. P$3,622m en 2016). En este sentido, durante 2018 se observa un DSCR de 0.8x (vs. 1.7x al 3T17) y una Razón de Años de Pago de Deuda Neta a FLE (DN / FLE) de 2.3 años (vs. 3.5 años al 3T17), a consecuencia de una mayor generación de FLE. Desinversión de activos. Esta operación es resultado de la estrategia actual de TV Azteca, dirigida a la concentración de operaciones en el mercado nacional. En 2017, la Empresa realizó la venta de activos de Azteca América a televisora HC2 Network Inc. Hoja 1 de 23

2 Principales Factores Considerados La ratificación y asignación de la calificación para TV Azteca se basa en el nivel de EBITDA y FLE observados en 2017 y lo que va de 2018, considerando dentro del análisis el efecto de la reestructura financiera realizada en los últimos periodos. Por su parte, el EBITDA, mostró un decremento de 0.2%, con cifras de P$4,090m en 2017 (vs. P$4,098m en 2016). En este sentido, al cierre del 3T18, se observa un deterioro de 20.8% con un monto de P$3,423m (vs. P$4,322m al 3T17), principalmente asociado al esfuerzo operativo por la producción de contenido y la transmisión de eventos especiales en los UDM, los cuales no estaban contemplados en su totalidad en nuestras proyecciones, por lo que el nivel observado se encuentra 19.1% por debajo de nuestras estimaciones. Asimismo, se toma en consideración que la Empresa se encuentra en proceso de implementación de estrategias operativas, con el fin de incrementar el crecimiento del negocio principal a través de la producción interna, en donde la finalidad es mantener el control sobre la producción y transmisión de contenido, así como el incremento de los niveles de ingresos a través de coproducciones de calidad e impacto televisivo en el mercado nacional. Como resultado del enfoque en las operaciones domésticas, incluyendo el crecimiento en ingresos por parte de Azteca Digital, el negocio de futbol y la exportación de contenido, TV Azteca reportó un incremento en ingresos de 11.4%, con cifras de P$13,829m al cierre de 2017 (vs. P$12,410m al 2016). Consideramos que esta tendencia continuará para los siguientes años, haciendo énfasis en la intención de continuar con las principales operaciones y esfuerzos en el negocio nacional, a través de la producción de contenido relevante y concentrando las operaciones principales en los segmentos de mayor demanda, conforme a las preferencias de la audiencia televisiva. Al cierre del 3T18, TV Azteca reportó un crecimiento en ventas de 9.0% con cifras de P$14,194m (vs. P$13,018m al 3T17), provocado por la generación de contenido relevante y la transmisión de la Copa de Mundial de Futbol. Con relación a este evento, TV Azteca fue la televisora que alcanzó mayores puntos de rating en los partidos transmitidos durante la temporada del mundial Con respecto a la rentabilidad operativa, la Empresa reportó niveles de EBITDA de P$4,090m en 2017 (vs. P$4,098m al 2016). Estos niveles fueron impulsados principalmente por el torneo de Golf WGC Mexico Championship, el lanzamiento de los canales adn40 y a+, y mayores esfuerzos en las operaciones domésticas. Al cierre del 3T18, el EBITDA alcanzó niveles de P$3,423m (vs P$4,322m al 3T17); este decremento se debe al esfuerzo por continuar con la producción interna, tomando en cuenta el aumento de costos que esta estrategia implica. Asimismo, los costos ocasionados por el pago de derechos de transmisión del Mundial de Futbol de Rusia fueron un factor relevante para la disminución de los niveles operativos, considerando la eventualidad que el evento implica para futuros periodos, así como la evaluación en términos financieros del negocio de futbol por parte de TV Azteca. Esto con el objetivo de rectificar la rentabilidad de esta línea de negocio. Con respecto a los márgenes EBITDA, al cierre de 2017, el margen es de 29.6% (vs. 33.0% en 2016). Continuando con una tendencia similar, al 3T18 se muestra un margen EBITDA de 24.1% (vs. 33.2% al 3T17). Hoja 2 de 23

3 Referente a la deuda actual, TV Azteca mantiene niveles de P$12,975m al término del 3T18 (vs. P$16,000m al 3T17), representando un decremento del 18.9%. Actualmente, la Empresa cuenta con aproximadamente el 57.0% de la deuda total denominada en dólares americanos y el 43.0% restante en pesos mexicanos, contemplando que, a términos del año 2017 se llevó a cabo la adquisición de instrumentos de coberturas cambiarias y coberturas de tasas de interés, con el objetivo de mitigar el riesgo por tipo de cambio y un posible incremento en las tasas de interés. Es importante considerar que, TV Azteca realizó la refinanciación de la deuda estimada para 2017 pagando anticipadamente la deuda con vencimiento en 2018 y 2020, a partir de la emisión de bonos en mercados internacionales por una suma de US$400m, con vencimiento en 2024, adicional a la emisión de Certificados Bursátiles (CEBURS) en mercados nacionales por una cifra de P$4,000m con vencimiento en 2022, lo que refleja menor presión sobre las obligaciones de pago en el corto y mediano plazo. Asimismo, se considera que el plan de refinanciamiento continuará haciendo efecto para la deuda con vencimiento en los próximos años. Asimismo, en el 2T18, la Empresa adquirió un crédito por P$700m con vencimiento en 2020, para hacer frente ante cualquier posible situación que implique el uso de los recursos antes mencionados. Con respecto a la generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE), en 2017 se reportó un monto por P$2,139m (vs. P$3,622m al 2016). Es importante considerar que, durante los últimos doce meses (UDM), el FLE reportó un incremento de 27.2%, con niveles de P$3,282m al 3T18 (vs. P$2,580m al 3T17). Este comportamiento se debe al manejo del capital de trabajo observado en 2018, principalmente ocasionado por la recuperación de las cuentas por cobrar de la Empresa. Esto indica niveles adecuados para hacer frente a los requerimientos de operación y de la misma forma a las obligaciones financieras de TV Azteca. En cuanto a la inversión en CAPEX, en 2017 la Empresa realizó inversiones a través del mantenimiento y la remodelación de equipo en el foro de Azteca noticias, así como la inversión por estaciones locales en Puebla, lo que sustenta el incremento observado en las inversiones de capital. Asimismo, se espera un comportamiento estable en los niveles de CAPEX considerando las posibles implicaciones en tecnología y mantenimiento de foros y equipo. Con respecto a los niveles de Razón de Cobertura del Servicio de Deuda (DSCR), las cifras son de 1.7x al 2017 (vs. 2.5x al 2016). Asimismo, la razón de Deuda Neta a FLE (DN / FLE) mostró niveles de 4.5 años al 2017 (vs. 3.5 en 2016). Al 3T18, la tendencia del DSCR decrece a 0.8x (vs. 1.7x al 3T17). Hoja 3 de 23

4 Eventos Relevantes Pago de la deuda con ATC. Al cierre del 3T18, TV Azteca liquidó la deuda contraída con American Tower Corporation. Esto a partir de la adquisición de deuda bancaria, con la cual la Empresa pagó US$53m de los US$92m totales del crédito con ATC. El monto restante de US$39m se amortizará mediante el uso de espacio en las torres de transmisión de TV Azteca, por parte de ATC. Venta Azteca América Con el objetivo de dar continuidad a la estrategia de profundizar las operaciones de medios a nivel nacional, al cierre de 2017, TV Azteca vendió los activos de Azteca América a la televisora HC2 Network Inc. A partir de la transacción realizada, Azteca América deja de consolidar en los estados financieros de TV Azteca considerándose como una transacción discontinua. Asimismo, a través de dicha transacción, la Empresa estima llevar contenido relevante y de calidad a las audiencias en el exterior, aunado a los correspondientes acuerdos sobre la distribución y transmisión de diversos programas, noticias, series y telenovelas. a+ y adn 40 En marzo 2017, TV Azteca lanzó el canal a+, el cual se transmite en 51 ciudades y actualmente se encuentra en proceso de expansión un mayor número de localidades a nivel nacional. Este canal tiene como principal enfoque la producción de contenido dirigido a las preferencias de las diferentes audiencias, es decir, noticieros y programas relacionados a los temas relevantes de cada región. Como parte de Proyecto 40, a partir de marzo 2017, TV Azteca lanzó un nuevo canal denominado adn40, un canal con total enfoque a la transmisión de noticias a través de la televisión abierta en México. Renovación de concesiones En noviembre 2018, el Instituto Federal de Telecomunicaciones (IFT) liberó las prórrogas de 178 canales de televisión, como parte de la concesión otorgada para la operación de los principales canales en la red nacional Azteca uno, Azteca 7 y adn40. Esto se llevó a cabo a partir del efectivo cumplimiento de las leyes correspondientes a los títulos de concesión operados por la Empresa. Asimismo, la concesión contempla un periodo de 20 años, por un monto de P$3,880m, el cual se tomó en consideración en nuestras proyecciones para el cierre del año en curso. Descripción del Programa La Empresa cuenta con un Programa Dual de Certificados Bursátiles (CEBURS) por un monto de P$10,000m y una vigencia de 5 años a partir de la fecha de autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Al amparo del programa se encuentra la Emisión de largo plazo con clave de pizarra AZTECA 17 por un monto de P$4,000m, con una tasa de interés variable de TIIE más 2.9% pagaderos cada 28 días y cuyo principal se amortizará en un solo pago en su fecha legal de vencimiento el 20 de Hoja 4 de 23

5 septiembre de El primer pago de intereses se realizó en octubre de 2017 por un monto de P$32m. Evolución de Resultados Comparativo de resultados Observados vs. Proyecciones A continuación, se muestra el comparativo entre los resultados observados en 2017 y al 3T18 y nuestras estimaciones realizadas en el último reporte de calificación. En términos de operación, TV Azteca cerró el año 2017 con niveles de ingresos cercanos a las estimaciones mediante un escenario base, principalmente por la venta de contenido de calidad, a través de exitosas producciones, así como la transmisión de coproducciones. La Empresa logró un incremento en ventas en los segmentos de Operaciones Domésticas y Exportaciones, siendo el primero, el segmento más importante con relación a la participación en ventas. Por otra parte, los segmentos de Guatemala y Honduras y Fibra Óptica Perú se encuentran en evaluación respecto a su rentabilidad, tomando en cuenta que en 2017 estos segmentos presentaron decrementos en comparación anual. Hoja 5 de 23

6 Sin embargo, al 3T18, se puede observar un resultado por debajo de nuestras proyecciones en el rubro de ingresos, con un decremento de 3.8%, como resultado del impacto reflejado por los esfuerzos implicados en la concentración de producciones internas en lo que va de 2018, lo que se considera parte de la estrategia actual de la Empresa. Asimismo, se considera que este efecto revierta su tendencia, impactando de manera positiva en los siguientes periodos. En este sentido, a partir de la venta de Azteca América, los esfuerzos operativos se concentran en el mercado nacional, lo que sugiere una mayor proporción de ventas dentro del segmento doméstico. Sin embargo, este crecimiento no logró contrarrestar el decremento en los niveles de EBITDA considerado en nuestras proyecciones, ocasionado principalmente por los costos efectuados en la producción de contenido de forma interna aunado al esfuerzo realizado por la transmisión del Mundial de Futbol en Por lo tanto, los márgenes EBITDA presentan niveles de 29.6% para 2017 y 24.1% para el 3T18 (vs. 27.9% y 28.7% respectivamente en nuestro escenario base). Como parte de nuestras proyecciones, TV Azteca logró liquidar sus obligaciones de deuda para el año 2018 y A consecuencia del refinanciamiento esperado a finales de 2017, la Empresa realizó una emisión por P$4,000m, con el objetivo de saldar la deuda en dólares. Con este monto, se pagó el saldo total de la deuda con vencimiento a 2018 y Al 3T18, TV Azteca cuenta con instrumentos de cobertura cambiaria sobre tasas de interés y tipo de cambio, este factor reduce el riesgo cambiario de los siguientes periodos y de la misma forma la posible alza en las tasas de interés generando mayor certidumbre sobre sus obligaciones financieras. El cálculo de Flujo Libre de Efectivo (FLE) considera el comportamiento observado en el capital de trabajo; mismo que, durante el año en curso mostró un impacto en la recuperación de la cuenta de proveedores, incrementando los beneficios de financiamiento para sus principales insumos. Asimismo, se refleja la recuperación de sus principales cuentas por cobrar durante Con respecto a los resultados operativos, en 2016 se refleja un incremento en el efectivo a partir del impacto positivo por fluctuación cambiaria lo cual se revierte al cierre de Por otra parte, en 2017 se toma en consideración el impacto financiero de la venta de activos de Azteca América, provocando un aumento en el FLE a partir de la entrada de efectivo por los activos vendidos. Con relación a las principales métricas de análisis, se observa que la Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR), presenta niveles por arriba de nuestras estimaciones bajo un escenario base, con cifras de 1.7x al 2017 (vs. 1.3x al mismo periodo proyectado). Considerando que, para el 3T18, el DSCR observado presentó cifras de 0.8x (vs 0.8x en el periodo proyectado). Este efecto en DSCR se debe a los niveles de FLE observados en 2017 y lo que va del año Composición de Ingresos Totales Al cierre de 2017, las ventas netas de TV Azteca sumaron un monto de P$13,829m (vs. P$12,410m en 2016), lo que representa un crecimiento de 11.4%. Esto como resultado de la generación de contenidos de mayor calidad, incrementando el nivel de audiencia en las diferentes producciones y coproducciones trasmitidas por TV Azteca, generando así un mayor nivel de publicidad vendida. Cabe mencionar que actualmente TV Azteca continua con la estrategia de concentrar sus actividades en el mercado doméstico, por lo que, al cierre de 2017, se llevó a cabo la venta de activos de Azteca América, generando un mayor nivel de actividades en la operación nacional. Hoja 6 de 23

7 Por su parte, en 2017, las operaciones domésticas, que representan los servicios en el territorio mexicano, presentaron un incremento de 7.5%, con cifras de P$11,922m (vs. P$11,092m en 2016), con una ponderación sobre los ingresos totales, de 86.2% al cierre de 2017 (89.4% en 2016). El segmento de Guatemala y Honduras, que brinda servicios de televisión en estos países, tuvo un decremento de 15.5% al cierre de 2017 con cifras de P$60m (vs. P$71m al 2016). El segmento de Exportaciones, que ofrece servicios de programación para audiencias globales principalmente en América Latina y Europa, reportó un incremento de 65.4% con cifras de P$225m en 2017 (vs. P$136m al 2016). Esto fue ocasionado por la calidad de contenido y el fortalecimiento de las relaciones culturales con otros países. Referente al segmento de Fibra Óptica, las principales actividades se enfocan en la operación y mantenimiento de la Red de fibra óptica en Perú, en donde al cierre de 2017, se obtuvo un decremento de 40.2% con cifras de P$465m (vs. P$778m en 2016). Por último, el segmento asociado al torneo de Golf WGC Mexico Championship es un evento a nivel internacional y reportó ventas de P$555m al cierre de Con respecto a lo anterior, en la siguiente tabla se puede observar la evolución en ingresos de los principales segmentos de operación de TV Azteca, tanto en 2017 como el comportamiento observado durante Al cierre del 3T18, la Empresa presenta una tendencia positiva en términos de ingresos como consecuencia de la implementación de diversas estrategias relacionadas a la operación de TV Azteca. De esta forma, se registró un crecimiento en ventas de 2.5%, con cifras de P$10,842m al 3T18 (vs. P$10,582m al 3T17), provocado por la generación de contenido relevante en el mercado doméstico, así como el impacto generado a través de la transmisión del Mundial de Futbol durante Las ventas domésticas presentaron un crecimiento de 15.7%, con cifras de P$9,714m (vs. P$8,396m al 3T17). Por parte de TV Azteca Guatemala y Honduras, las cifras fueron de P$121m al 3T18 (vs. P$42m al 3T17), este comportamiento se debe principalmente a la transmisión de la Copa del Mundial de Futbol en Guatemala. Por último, en el segmento de Exportaciones, el crecimiento fue de 37.7%, con cifras de P$201m al 3T18 (vs. P$146m al 3T17). Esto a consecuencia de la efectiva comercialización de programas en Sudamérica, Centroamérica, Europa, África y el resto del mundo. Asimismo, Azteca Perú generó ingresos de P$284m al 3T18 (vs. P$363m al 3T17). Hoja 7 de 23

8 EBITDA y Margen EBITDA Con respecto al resultado operativo en 2017, representado por los niveles de EBITDA, se mantuvo en niveles similares al cierre de 2016, reportando un decremento de 0.2%, con cifras de P$4,090m en 2017 (vs. P$4,098m al 2016), impulsado principalmente por el incremento en ingresos en el segmento doméstico, así como en el contenido exportado a otros países. Sin embargo, los costos de producción y transmisión de contenido al cierre de 2017 presentaron un incremento. Esto a consecuencia del torneo de Golf WGC Mexico Championship, el lanzamiento de los recientes canales adn40 y a+, así como el esfuerzo efectuado por la transmisión de contenido de mayor calidad y relevancia, especialmente en el mercado doméstico. Es importante mencionar que la Empresa mantiene especial enfoque en la generación de contenido de mayor alcance, que posteriormente muestre un mayor nivel de publicidad transmitida. Asimismo, TV Azteca mantiene un control de costos, asociado al costo de la producción interna, ya que este tipo de programación genera mayores costos en comparación con el contenido comprado por medio de derechos de exhibición o el contenido coproducido. En este sentido, en 2018, el EBITDA presentó un decremento de 20.8%, con niveles de P$3,423m al 3T18 (vs P$4,322m al 3T17). Este comportamiento se debe al esfuerzo por la creación de contenido interno y la transmisión de eventos especiales durante Por lo tanto, el margen EBITDA se encuentra en 24.1% al 3T18 (vs. 33.2% al 3T17). Se considera que esta tendencia se revierta en los siguientes periodos por el incremento esperado en las ventas en el mercado nacional, así como la reducción y eficiencia de costos, tomando en cuenta que, durante el 2T18, hubo una implicación de costos atípicos asociada a los eventos especiales transmitidos y la producción de ciertos contenidos televisivos. Flujo Libre de Efectivo (FLE) Durante los últimos doce meses (UDM), la Empresa reportó un Flujo Libre de Efectivo de P$3,282m al 3T18 (vs. P$2,580m al 3T17). Con respecto al capital de trabajo de TV Azteca, al cierre de 2017, la cuenta de proveedores incrementó, a partir de la intención de continuar con el enfoque a la producción interna y con esto el uso de foros propios. Lo anterior sugiere que para próximos periodos esta tendencia continúe impactando al FLE. Cabe mencionar que, aunado a los efectos en el capital de trabajo, se reportó la reversión por P$1,691m, a consecuencia de la pérdida de operaciones discontinuas de la venta de activos de Azteca América y la desinversión de Colombia. Asimismo, se muestra un impacto positivo por P$2,672m, generado por la venta de Azteca América, lo que genera que el FLE mantenga niveles de P$2,139m al 2017 (vs. P$3,622m al 2016). Es importante mencionar que una proporción de la venta de los activos de Azteca América se tomó en consideración como parte de las cuentas por cobrar de la Empresa en el año 2017, lo que en su momento fue parte de los activos de TV Azteca. Hoja 8 de 23

9 Perfil de Deuda En términos de deuda, la Empresa disminuyó su deuda total en 18.9%, con un monto de P$12,975m al 3T18 (vs. P$16,000m al 3T17), como resultado de la reestructura de deuda establecida en 2017, en donde a partir del refinanciamiento de la deuda se logró la extensión del perfil de vencimientos y la reducción de la exposición de deuda en dólares. En marzo de 2017, la Empresa realizó el pago por US$42.5m referente a su deuda de las MTN con vencimiento en 2018 por un monto total de US$300m. Posteriormente, en los meses de julio y agosto de 2017, TV Azteca liquidó el monto restante por US$257.5m, amparado con recursos de la Empresa, así como la adquisición de deuda en pesos. En 2013, la Empresa llevo a cabo la modificación del programa de Medium Term Notes (MTN), en donde en septiembre del mismo año se realizó una emisión por US$500m con vencimiento en En agosto de 2017, se emitieron Senior Notes por US$400m en mercados internacionales con vencimiento en 2024, el monto recaudado se destinó al pago anticipado por US$335m de la deuda emitida en 2013 con vencimiento en 2020 referente a las MTN, por un total de US$500m. Durante el mes de septiembre del mismo año se colocaron Certificados Bursátiles por P$4,000m con vencimiento a 2022, de los cuales se pagaron los US$165 restantes de los US$500m con vencimiento a Efectivamente, la Empresa implementó la refinanciación proyectada para 2017, lo que se traduce en una mayor capacidad y fortalecimiento para hacer frente a sus obligaciones financieras futuras. En la Gráfica 1 observa el calendario de amortizaciones estimadas para los próximos años, donde a partir del año 2020 se observa la presión relacionada a los vencimientos de las obligaciones de deuda correspondientes. Hoja 9 de 23

10 Adicionalmente, es importante mencionar que, la deuda total considera una porción de aproximadamente 57.0% en dólares americanos, referente a las Senior Notes que mantiene TV Azteca. Asimismo, la Empresa realizó el pago de US$53m por el crédito de US$92m contraído con la compañía ATC, el monto restante se amortizará mediante la prestación de servicios por parte de TV Azteca a ATC. Esto indica una menor proporción de deuda en dólares. De igual forma, la deuda total de la Empresa se encuentra en un periodo de largo plazo, liberando la presión de pago en el corto plazo. A continuación, se puede observar la composición de la deuda total 3T18. Asimismo, tras mantener una estrategia de endeudamiento a largo plazo, la estructura de servicio de deuda refleja una Razón de Cobertura del Servicio de Deuda (DSCR) de 1.7x al 2017 (vs. 2.5x al 2016). Al 3T18 el valor se encuentra en 0.8x (vs. 1.7x al 3T17). Asimismo, la razón de Deuda Neta a FLE (DN / FLE) mostró niveles de 4.5 años en 2017 y 2.3 al 3T18 (vs. 3.5 años al 2016 y 3.5 años al 3T17). La razón de Deuda Neta a EBITDA (DN / EBITDA) cerró en 2.4 años al 2017 y 2.2 al 3T18 (vs. 3.1 años al 2016 y 2.1 años al 3T17), el comportamiento de las métricas se relaciona a la tendencia observada en la generación de FLE y EBITDA en 2017 y lo que va de Instrumentos Financieros Derivados TV Azteca mantiene coberturas sobre el tipo de cambio, así como de tasas de interés, con el objetivo de cubrir el riesgo referente a la deuda en dólares de las Senior Notes y de igual forma el posible aumento en las tasas de interés con respecto a la deuda en pesos que mantiene la Empresa. Actualmente, TV Azteca cuenta con un portafolio de instrumentos financieros derivados que incluye una posición larga de Forwards con vencimiento semestral a un tipo de cambio promediado de P$21.66 con el que se cubre el 75% de los intereses que se pagan semestralmente. Asimismo, la Empresa cuenta con opciones call spread con el que se cubre el 25% restante de la deuda en un rango de P$17.85-P$ Las primas por opciones se reconocen en el periodo que se devengan. Con respeto a la cobertura de tasas de interés, la Empresa tiene un contrato de swaps de tasas de interés sobre el cual recibe TIIE a 28 días más 290 puntos base, pagando una tasa fija del 10.2%. La cobertura se realizó con el fin de cubrir la posible alza en las tasas de interés con relación a la deuda generada a partir de los Certificados Bursátiles, así como el restante de la deuda total en moneda nacional. A continuación, se muestra el desglose de los instrumentos derivados que mantiene la Empresa al cierre del 3T18. Hoja 10 de 23

11 Análisis de Proyecciones Con base en la metodología de HR Ratings, se realizaron las proyecciones financieras para TV Azteca mediante un escenario base y estrés, en donde se determina el comportamiento de las principales métricas de análisis, considerando los niveles de efectivo necesarios para hacer frente ante las obligaciones financieras de la Empresa. En la siguiente tabla se muestran los resultados observados y estimados para los años 2018, 2019, 2020 y 2021, así como el comportamiento de las principales métricas consideradas en el análisis realizado. Ingresos El crecimiento esperado para el escenario base muestra un promedio de 7.8%, con montos estimados de P$14,905m en 2018, P$15,727m en 2019, P$17,033m para 2020 y P$18,693m para Esto como resultado del enfoque en la concentración de operaciones en el mercado nacional y la producción de contenido interno. Asimismo, se estima que el negocio de Azteca Digital mantenga la tendencia de crecimiento observada en los últimos periodos. Esto a partir del crecimiento observado en las preferencias de los televidentes con respecto al segmento de internet. En este sentido, se estima un crecimiento en el posicionamiento de la Empresa, por medio de las plataformas de internet. Asimismo, las exportaciones de contenido televisivo, así como la creación y transmisión de programación interna y coproducciones de calidad forman parte de las acciones consideradas en nuestras proyecciones para los años Hoja 11 de 23

12 Por lo anterior, la Empresa estima que la producción de entretenimiento en vivo tenga un crecimiento de aproximadamente 10% en 2018 y 47% en 2019, que se traduce en 4,300 horas en conjunto, tomando en cuenta que TV Azteca estima una producción de más de 30,000 horas en Esta implementación se basa en los altos niveles de audiencia obtenidos en programas como Exatlón. Cabe mencionar que, en los últimos periodos se ha podido identificar el impacto positivo en cuestión de demanda televisiva de este tipo de programación. TV Azteca cuenta con diversas alianzas comerciales, entre las principales se encuentra la casa productora Acun Medya enfocada en programas de entretenimiento y participando con TV Azteca para la producción de Exatlón y Mi Pareja Puede. Asimismo, la reciente creación de la empresa Dopamine justifica las intenciones de TV Azteca para la generación de mayor contenido de nivel internacional en plataformas globales; entre otras alianzas importantes se encuentra Buena Vista Internacional (Disney), 20th Century Fox, Sony y Universal. Asimismo, se toma en cuenta que la televisión abierta es el medio de mayor audiencia en México, presentando altos niveles de popularidad en los televidentes. La estimación de crecimiento para la televisión abierta se encuentra en niveles de aproximadamente 6.0%, la televisión de paga 9.0% y los servicios de internet 10.0% para los próximos periodos. Con relación al gasto publicitario, la televisión abierta tendrá una proporción aproximada de 49.0%, internet 21.0%, televisión de paga 10.0% y la radio 7.0%. TV Azteca es uno de los principales competidores que recibe los ingresos por gasto publicitario en televisión abierta en México. Como factor relevante, se considera el lanzamiento de adn40 y a+ y con esto el impacto en mayores niveles de publicidad transmitida por medio de la televisión abierta. Es importante considerar que aproximadamente el 49.0% de la inversión en publicidad en México es a través de la TV abierta. Con respecto al crecimiento esperado para el escenario estrés, el promedio es de 4.1% con cifras estimadas de P$14,258m en 2018, P$14,737m en 2019, P$15,369m para 2020 y P$16,220m para Esta tendencia supone que los ingresos por publicidad se vean afectados en los periodos proyectados, a partir de menores niveles de impacto en el contenido producido por parte de la Empresa a las audiencias televisivas, así como la menor eficiencia en las principales estrategias operativas de TV Azteca. Asimismo, se considera que la Empresa se pueda ver afectada por menos participación de mercado disminuyendo los niveles de ventas de forma proporcional. EBITDA y Margen EBITDA Con respecto a la generación de EBITDA, se espera que el decremento observado en los últimos periodos se revierta debido a la disminución de costos estimada para los próximos años a partir de la eficiencia de operaciones en los segmentos más representativos para la Empresa; de igual forma, se espera que los ingresos contrarresten el incremento en costos observado, fundamentado en que los costos implicados para la mejora en cuestión de las principales actividades para TV Azteca representan un crecimiento en ventas mayor al incremento en costos esperado. Cabe mencionar que los niveles de EBITDA se vieron impactados por actividades temporales. Adicionalmente, es importante mencionar que los márgenes EBITDA muestran un crecimiento gradual en las proyecciones bajo un escenario base como respuesta a lo antes mencionado y a mayor eficiencia en los niveles operativos de TV Azteca. Con lo anterior se esperan cifras de EBITDA por P$2,798m al 2018, P$3,219m al 2019, Hoja 12 de 23

13 P$3,870m para 2020 y P$4,667m para 2021, representados por un margen de 18.8% al 2018, 20.5% al 2019, 22.7 en 2020 y 25.0% al Por otra parte, para las proyecciones bajo un escenario de estrés se estima que los márgenes y niveles de EBITDA continúen con una tendencia decreciente, a partir del comportamiento observado durante lo que va del año. Esto relacionado al aumento de los costos por la concentración en la producción interna, reflejando una menor eficiencia en el comportamiento operativo financiero. De igual forma, el efecto en la disminución de los niveles de ingresos se encuentra relacionado a la disminución de EBITDA esperada para los periodos proyectados. Lo anterior refleja cifras de P$2,238m en 2018, P$2,352m al 2019, P$2,401m para 2020 y P$2,433m para Flujo Libre de Efectivo (FLE) y Niveles de Endeudamiento Dentro del escenario base, se espera que el FLE alcance montos de P$3,128m al 2018, P$2,044m al 2019, P$1,580m al 2020 y P$1,558m en El crecimiento esperado es resultado de la eficiencia en los flujos operativos a partir de la mejora en el manejo de las cuentas del capital de trabajo, considerando el crecimiento esperado a partir de mayores ingresos basados en nuevos proyectos para la generación de contenido de entretenimiento en vivo, mayores audiencias a partir del lanzamiento de los canales a+ y adn40, así como una mayor participación de mercado. Con relación al capital de trabajo, se estima un efecto positivo en la recuperación de las cuentas por cobrar de la Empresa, así como una eficiente relación con sus principales proveedores. Con respecto a la estrategia de endeudamiento de la Empresa, se espera que los niveles de deuda total cierren en P$12,884m para 2018, P$12,792m en 2019, P$11,021m para 2020 y P$11,139m para 2021, bajo un escenario base. La tendencia se basa en la estructura de deuda actual de la Empresa, en donde la deuda se encuentra Hoja 13 de 23

14 posicionada en el largo plazo, permitiendo tener menor presión de pago en los siguientes periodos, así como la estrategia de cobertura sobre la fluctuación cambiaria y las tasas de interés. Es importante mencionar que, se toma en cuenta que los niveles de FLE incrementan, así como los niveles de deuda decrecen, lo que permite tener mayor disposición para hacer frente a las obligaciones financieras de la Empresa. Asimismo, se contempla la liberación de las prórrogas de 178 canales de televisión para la operación de los principales canales en la red nacional Azteca uno, Azteca 7 y adn40. La concesión contempla un periodo de 20 años, por un monto de P$3,880m, el cual se tomó en consideración en nuestras proyecciones para el cierre del año en curso. Conforme a nuestras métricas de análisis, la Razón de Deuda Neta a FLE (DN / FLE) se encuentra en niveles de 3.2 años al 2018, 4.4 años al 2019, 5.2 años al 2020 y 5.1 años en 2021; mostrando una tendencia creciente en los próximos años bajo un escenario base. Por parte de la métrica de Razón de Deuda Neta a EBITDA (DN / EBITDA), se muestran cifras de 3.5x en 2018, 2.8x en 2019, 2.1x para 2020 y 1.7x para 2021; esta tendencia decreciente se encuentra asociada con el incremento en los niveles de EBITDA considerados en nuestras proyecciones. Bajo un escenario desfavorable, la Razón de Deuda Neta a FLE (DN / FLE) muestra cifras de 4.3 años en 2018, 11.7 años en 2019, 33.0 años para 2020 y años en 2021, así como un DSCR de 1.7x en 2018, 0.5x para 2019, 0.1x en 2020 y 0.0x en Estas proyecciones se basan en la menor generación de FLE estimada para los siguientes periodos bajo un escenario de estrés, lo que indica que la Empresa puede presenciar alta presión de pago de sus obligaciones de deuda. TV Azteca, al 3T18 cuenta con deuda denominada en dólares, por lo que la depreciación del peso con relación al dólar puede ser un riesgo tangible para la Empresa ya que una proporción de los intereses por pagar en los próximos periodos están denominamos en dólares. Asimismo, se toma en cuenta que TV Azteca realiza operaciones con dólares, entre las más relevantes se encuentran los pagos que hace por los derechos de exhibición, el arrendamiento de transportadores satelitales y compra de equipo. Es importante mencionar que, al cierre del 3T18, el 57% de la deuda esta denominada en dólares. Hoja 14 de 23

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16 Anexos Escenario Base Hoja 16 de 23

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19 Anexos Escenario de Estrés Hoja 19 de 23

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22 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano Alfonso Sales joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 22 de 23

23 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, mayo Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Porción de CP del Programa Dual: HR1 TV Azteca CP: Inicial Calificación anterior TV Azteca LP: HR A+ con Observación Negativa Azteca 17: HR A+ con Observación Negativa Senior Notes: con Observación Negativa Porción de CP del Programa Dual: 9 de agosto de 2018 TV Azteca CP: Inicial Fecha de última acción de calificación TV Azteca LP: 9 de agosto de 2018 Azteca 17: 9 de agosto de 2018 Senior Notes: 9 de agosto de 2018 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 4T11 3T18 Información Trimestral Interna y Anual Dictaminada por Salles Sainz, Grant Thornton N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 23 de 23