Manejo de la Política Fiscal en la parte baja del Ciclo Económico. Felipe Larraín B. Asunción, 22 de junio de 2016

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Eduardo Olivera Ferreyra
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1 Manejo de la Política Fiscal en la parte baja del Ciclo Económico Felipe Larraín B. Asunción, 22 de junio de 2016

2 Dependencia de Commodities 2

3 Exposición a Commodities (% de exportaciones, último año disponible) Irak Venezuela Bolivia Ecuador Qatar Omán Perú Arabia Saudita Colombia Rusia Iran Uruguay Emiratos Arabes Unidos Paraguay Argentina Brasil Indonesia Chile Guatemala Sudáfrica Egipto Rep. Dominicana India Malasia Estonia Tailandia México Hungría República Checa China 6,0 16,3 12,6 30,0 26,7 25,1 40,6 39,3 50,4 48,8 69,4 67,8 64,9 63,0 60,9 58,6 58,0 99,8 98,2 95,6 94,0 90,4 90,0 88,3 87,2 83,1 80,7 79,9 76,8 76, Fuente: OMC y Banco Central de Chile

4 Exportaciones netas de petróleo Kuwait Qatar Omán Arabia Saudita Venezuela Emiratos Arabes Unidos Irán Ecuador Colombia México Brasil Perú Panamá Argentina Bolivia Chile Uruguay Guatemala Paraguay Nicaragua Honduras 2014, % del PIB Fuente: FMI

5 Participación de China en mercados de commodities Fuente: CaixaBank Research, Monthly Report, Diciembre 2015

6 13 China en desaceleración (PIB, variación % anual) I 08.II 08.III 08.IV 09.I 09.II 09.III 09.IV 10.I 10.II 10.III 10.IV 11.I 11.II 11.III 11.IV 12.I 12.II 12.III 12.IV 13.I 13.II 13.III 13.IV 14.I 14.II 14.III 14.IV 15.I 15.II 15.III 15.IV 16.I 2016 (p) 2017 (p) Fuente: Bureau of Statistics of China y FMI

7 Exposición a China (% de las exportaciones, 2015 o último año disponible) Chile Corea Perú Brasil Uruguay Malasia Tailandia Colombia Indonesia Sudáfrica Argentina Rusia India Ecuador Rep. Dominicana México Paraguay Venezuela Fuente: Comtrade, OMC y Banco Central de Chile

8 Precios de commodities: de fuerte caída a desplome 0 Variación % desde el 20 de junio de 2014 (peak del precio del petróleo) al 27 de abril de 2016 Oro Maíz Plata Soja Cobre Trigo Petróleo -10-5, ,2-17, ,7-28,6-28, ,5-70 8

9 Cuánto del menor crecimiento económico se debe a la situación externa? Impacto en crecimiento económico por debilidad del escenario de precios de commodities 0 Exportadores de commodities Exportadores de commodities energéticos Fuente: FMI, World Economic Outlook, octubre 2015

10 Enfrentando el Ciclo: Instituciones Fiscales 10

11 Empeoramiento de Balances Fiscales Cambio en Balance Fiscal del Gobierno General , % del PIB 0-5 Kuwait Arabia Saudita Omán Irak Emiratos Arabes Unidos Bolivia Noruega Brasil Argentina Ecuador Perú Rusia Chile Colombia Irán Venezuela -4,7-4,4-4,3-3,9-3,0-2,9-2,6-2,2 Paraguay Qatar México -0,8-0,7-0, ,4-8,1-7, ,6-15, ,3-25, ,0 Fuente: FMI

12 Deuda pública neta % del PIB, 2015 o último año disponible Egipto Venezuela México Costa Rica Colombia Brasil Bolivia Uruguay Paraguay Perú Irán Chile Omán Arabia Saudita Qatar Emiratos Arabes Unidos -258,8-114,7-36,9-41,6-4,5 49,8 47,6 44,0 40,3 36,2 25,7 23,3 18,9 5,6 1,8 78,0 Fuente: FMI

13 Fondos Soberanos en el Mundo ,0 241,5 Emiratos Arabes Brunei 171,7 162,5 Singapur Noruega 94,8 84,6 Arabia Saudita Libia 44,944,443,4 35,825,0 18,417,315,114,613,0 8,8 8,1 7,9 4,0 3,4 0,5 0,2 Azerbaiyán Botswana Kazajistán % del PIB, 2013 Algeria Bahrain Trinidad & Tobago Omán Irán China Malasia Rusia Irak Chile Angola Perú México Brasil Fuente: SWF Institute

14 Fondos Soberanos en el Mundo miles de millones de US$, , ,0 838,0 681,2 493, ,4 0 China Emiratos Arabes Noruega Arabia Saudita Singapur Rusia Kazajistán 97,5 77,2 60,0 58,6 40,5 40,0 34,1 22,2 18,0 14,2 7,1 7,1 6,9 6,0 5,3 5,0 5,0 Algeria Libia Iran Malasia Brunei Azerbaiyán Chile Irak Omán Bahrain Perú Botswana México Brasil Trinidad & Tobago Angola Fuente: SWF Institute

15 Fondos soberanos por año de introducción % % Pre % % % % % Fuente: SWF Institute

16 Fondos soberanos - pre 2000 País Nombre Fondo Soberano Año Origen EEUU Texas Texas Permanent School Fund 1854 Petróleo & otros Arabia Saudita SAMA Foreign Holdings 1952 Petróleo Kuwait Kuwait Investment Authority 1953 Petróleo Canadá Alberta s Heritage Fund 1976 Petróleo EAU Abu Dhabi Abu Dhabi Investment Authority 1976 Petróleo Omán State General Reserve Fund 1980 Petróleo & Gas Brunei Brunei Investment Agency 1983 Petróleo EAU Abu Dhabi International Petroleum Investment Company 1984 Petróleo Noruega Government Pension Fund Global 1990 Petróleo Venezuela FEM 1998 Petróleo Perú Fiscal Stabilization Fund 1999 No-Commodity Fuente: SWF Institute

17 Fondos soberanos - post 2000 País Nombre Fondo Soberano Año Origen México Oil Revenues Stabilization Fund of Mexico 2000 Petróleo EAU Abu Dhabi Mubadala Development Company 2002 Petróleo Irak Development Fund for Iraq 2003 Petróleo Nueva Zelanda New Zealand Superannuation Fund 2003 No-Commodity Qatar Qatar Investment Authority 2005 Petróleo & Gas Australia Australian Future Fund 2006 No-Commodity Chile Pension Reserve Fund 2006 Cobre Omán Oman Investment Fund 2006 Petróleo Rusia National Welfare Fund 2008 Petróleo Arabia Saudita Public Investment Fund 2008 Petróleo Irán National Development Fund of Iran 2011 Petróleo & Gas EEUU North North Dakota Legacy Fund 2011 Petróleo & Gas Bolivia FINPRO 2012 No-Commodity Panamá Fondo de Ahorro de Panamá 2012 No-Commodity Fuente: SWF Institute

18 Por qué el ahorro público es más alto en economías abundantes en recursos naturales? Un aumento de 1% en la varianza de los ingresos fiscales de recursos naturales incrementa los activos financieros públicos netos en 0,05% (después de ingresos tributarios transitorios de recursos naturales) El coeficiente estimado para el efecto de la volatilidad de ingresos de recursos naturales sobre ahorro público neto sistemáticamente disminuye cuando los países con menor dependencia de recursos naturales son incorporados 18 Fuente: Why Are Public Savings Higher in Natural Resource Abundant Economies? R. Cerda, F. Larraín B. and F. Larraín C., April 2016

19 Cambios institucionales en política fiscal en América Latina Finanzas públicas mejoraron considerablemente en América Latina Luego del cambio de milenio, ingresos de gobierno subieron fuertemente con el comienzo del boom del ciclo de commodities Además, varios países implementaron importantes reformas fiscales estructurales en el manejo fiscal Más notable fue la introducción de reglas de balance estructural primero en Chile, luego en Colombia y Perú, y que permite política fiscal contracíclica 19

20 Volatilidad de los ingresos tributarios (sin seguridad social) Fuente: Jiménez y Kacef (2011)

21 9,0 Chile: Ingresos fiscales de la minería han caído Tributación de la minería privada + Aportes de Codelco, % del PIB 8,4 8,2 8,0 7,0 6,0 5,7 5,0 4,9 4,4 4,2 4,0 3,0 2,6 3,5 2,5 3,1 2,0 1,0 1,6 1,6 1,7 0,6 0,5 1,2 0,7 0,5 1,0 2,1 1,9 1,3 0, Fuente: DIPRES y Banco Central de Chile

22 El Caso Chileno 22

23 La regla fiscal chilena y sus determinantes Lanzamiento: 2001; Ley: 2006; profundizada: 2011 Consejo Asesor Fiscal 2013 Criterio simple e intuitivo: sólo gasto basado en los ingresos cíclicamente ajustados (no en ingresos corrientes) Efectos macroeconómicos: Regla contracíclica Ahorrar durante boom económicos, cuando se obtienen ingresos extraordinarios Desahorrar en recesiones, cuando caen los ingresos fiscales Resultado: superávit fiscal en años buenos y déficit en recesiones Naturalmente alineado con la política monetaria => ciclo macro virtuoso Reduce volatilidad cambiaria: ahorrar (desahorrar) cuando presiones a la apreciación (depreciación) del peso surgen

24 Regla fiscal estructural: Determinantes Crecimiento tendencial Precio del cobre de largo plazo Fijado cada año por un panel de expertos en un proceso transparente Estos son los insumos básicos para el proceso presupuestario Ellos determinan los ingresos fiscales estructurales a través de esto, se determina el nivel de gasto consistente con una meta fiscal estructural determinada. Criterio ex-ante bien conocido => credibilidad => legitimidad

25 Los FSs chilenos Ley de Responsabilidad Fiscal (Ley N , Agosto 2006) 2 FSs: Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES) Para financiar déficit fiscales, también puede ser usado para amortizar deuda pública y contribuir al Fondo de Reserva de Pensiones US$ millones (Abril 2016) Fondo de Reserva de Pensiones (FRP) Para financiar garantía gubernamental para contribución de pensiones de personas de bajos ingresos US$ millones (Abril 2016)

26 Los FSs chilenos Los 2 fondos están totalmente invertidos en el exterior Evita enfermedad holandesa Esquema de acumulación de fondos fijado por ley FRP: Min 0,2% PIB; Max 0,5% PIB (cuando hay superávit efectivo en t-1) FEES: acumula sólo si hay superávit efectivo en t-1 y una vez que se ha hecho la contribución al FRP

27 FSs: Regla de acumulación (% del PIB) 3,5 3 Contribución 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 0 0,2 0,5 1 1,5 2 2,5 3 Balance fiscal efectivo FEES FRP

28 Política Fiscal y la Trampa del Ingreso Medio 28

29 Fuente: The Economist basado en Banco Mundial La Trampa del Ingreso Medio

30 Por qué la abundancia de recursos naturales hace a los países más propensos a la trampa del ingreso medio? Volatilidad macro menor crecimiento Búsqueda de rentas, malestar social Instituciones de baja calidad Enfermedad holandesa

31 Balance Fiscal Ecuador y Venezuela 10 Balance Fiscal, Gobierno General, % del PIB Ecuador Venezuela Fuente: FMI

32 Manejo de la Política Fiscal en la parte baja del Ciclo Económico

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