ADMINISTRACION FINANCIERA. Parte VIII Capítulos 1 y 2. Finanzas internacionales.-

Transcripción

1 ADMINISTRACION FINANCIERA Parte VIII Capítulos 1 y 2. Finanzas internacionales.- CPN. Juan Pablo Jorge Ciencias Económicas Tel. (02954) / jpjorge@speedy.com.ar 1

2 Sumario 1. Finanzas internacionales. Introducción. 2. Mercado de divisas. 3. El tipo de cambio.- 4. Relación tipo de cambio contado y a plazo e inflación.- 5. Decisiones de inversión internacional.- 2

3 FINANZAS INTERNACIONALES Cuando aplicamos los criterios de finanzas vistos, en la gestión financiera internacional, nos enfrentamos a algunos problemas adicionales. La particularidad es que se necesita negociar con más de una moneda. En consecuencia estamos frente a los mercados internacionales de divisas, los movimientos en los tipos de cambio y los consecuentes riesgos en tal variable para la empresa o proyecto. También es importante destacar que los riesgos difieren de país en país como así también los índices de inflación, tasas de interés, etc. Los principios básicos de evaluación de inversiones son los mismos solo que hay factores que como decíamos se agregan por el hecho de transponer las fronteras del país de origen. 3

4 MERCADO DE DIVISAS Una empresa argentina que importa un equipo desde EEUU compra U$S a efectos de pagar la compra y la misma empresa que vende a EEUU su producto, recibe dólares como pago de su producto y los vende a cambio de pesos a efectos de los pagos que tiene que hacer dentro del país por sus operaciones. En los dos casos se está haciendo uso del mercado de divisas. El mercado financiero de divisas es el mercado base de todos los demás mercados financieros internacionales, en él se establece el valor de cambio de las monedas en que se van a realizar los flujos monetarios internacionales. El precio en este mercado de divisas no tiene el mismo sentido que en el resto de los mercados ya que se trata de una relación de intercambio, que recibe la denominación de tipo de cambio, el precio de una moneda en función de otra. 4

5 DIVISA Una divisa es la moneda de otro país libremente convertible en el mercado cambiario. En realidad no es más que un depósito o saldo bancario en moneda distinta de la nuestra realizado en una institución financiera, en general, se considera divisa: 1.El propio depósito de moneda extranjera en una institución financiera. 2.Los documentos que dan derecho a disponer de esos depósitos: cheques, tarjetas de crédito, etc. 5

6 PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS Los principales participantes en el mercado de divisas son: 1) Los agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios. Son formadores de mercado y están dispuestos a comprar la divisa a un precio de compra (bid price) y venderla a un precio de venta (ask price). 2) Las empresas o individuos que realizan las transacciones comerciales y/o realizan inversiones extranjeras importantes. 3) Los arbitrajistas o especuladores que actúan bajo propio interés o de algunos de los antes mencionados. 4) Los bancos centrales y las tesorerías de los gobiernos. 6

7 EL TIPO DE CAMBIO En forma directa consiste en enunciar el valor de una unidad monetaria extranjera en términos de la moneda nacional. (1 U$S = 3.00 pesos). Forma indirecta consiste en manifestar el valor de unidad monetaria nacional con respecto a cada una de las monedas extranjeras. (1 $ = 0.34 U$S). DIFERENCIAL CAMBIARIO: El tipo de cambio es doble, puesto que existe un precio para el comprador y otro para el vendedor. Se denomina diferencial a la diferencia entre el tipo de cambio vendedor y el comprador de una divisa determinada. 7

8 SEGMENTOS De acuerdo al criterio del plazo de entrega de la moneda extranjera, tenemos cuatro segmentos: 1. Mercado al contado (spot) 2. Mercado a plazo/término (forward) 3. Mercado de futuros (future) 4. Mercado de opciones (options) 8

9 MERCADO CAMBIARIO A PLAZO Un instrumento derivado es un instrumento cuyo valor se deriva del valor de otro activo llamado subyacente (mercancías básicas, acciones, índices de acciones, tasas de interés, divisas, etc.). Los instrumentos derivados que se utilizan en el mercado de divisas son: los contratos a plazo, los swap, los futuros y las opciones. 9

10 TIPO DE CAMBIO A PLAZO Resultado directo del cálculo de tres factores: 1.El tipo de contado del día de la operación. 2.El tipo de interés al que el cliente toma prestada la divisa vendida. 3.El tipo de interés al que el cliente deposita la divisa comprada. 10

11 RELACIÓN TIPO DE CAMBIO CONTADO Y A PLAZO 1) U$S (1 + i u$s ) (1 + i u$s ) -1 U$S CC ($/u$s) CC (u$s/$) = 1 / CC ($/u$s) CT ($/u$s) CT (u$s/$) = 1 / CT ($/u$s) $ (1 + i $ ) (1 + i $ ) -1 $ 11 DOS FORMAS DE TENER U$S EN EL FUTURO: 1) Invierto U$S hoy y los coloco a interés = (1 + i u$s ) 2) Transformo a $ hoy, los invierto en $ y compro U$S a futuro 1) 1 U$S (1 + i u$s ) = 1 U$S futuro 2) 1 U$S futuro = 1 U$S [(CC $/U$S) x (1 + i $ )] x [1 / CT ($/U$S)] 1 U$S x (1 + i u$s ) = 1 U$S [(CC $/U$S) x (1 + i $ )] x [1 / CT ($/U$S)] CT ($/U$S) = (1 + i $ ) / (1 + i u$s ) x CC ($/U$S) 2) Comprar un U$S a futuro es equivalente a la compra y colocación a interés de un U$S al contado, tomando un préstamo en $.-

12 RELACION TIPOS DE CAMBIO CONTADO Y A PLAZO E INFLACIÓN Cuestiones: 1. Por qué difiere el tipo de interés del dólar respecto al peso? 2. Por qué el tipo de cambio a plazo difiere del tipo de cambio al contado? 3. Qué determina el tipo de cambio esperado entre el dólar y el peso el año que viene? 4. Cuál es la relación entre la tasa de inflación en los Estados Unidos y la de Argentina? 12

13 RELACION TIPOS DE CAMBIO CONTADO Y A PLAZO E INFLACIÓN Teoría de Fisher Paridad del tipo de interés Diferencias en las tasas de interés 1 + r $ 1 + r u$s Igual Diferencias en los tipos de cambio a plazo CT $/U$S CC $/U$S Igual Igual Diferencias esperadas en las tasas de inflación E(1 + i $ ) E(1 + i u$s ) Igual Variación esperada en el tipo de cambio contado E (CC $/U$S) CC $/U$S Paridad del Poder adquisitivo Teoría de las expectativas 13

14 TEORIA DE LA PARIDAD DEL TIPO DE INTERES Esta es la teoría que relaciona las tasas de interés con los tipos de cambio a plazo Establece que la rentabilidad entre dos monedas cualesquiera debe ser igual Esto considerando tasas libres de riesgo 14

15 TEORIA DE LA PARIDAD DEL TIPO DE INTERES Diferencias en las tasas de interés 1 + r $ 1 + r u$s Igual Diferencias en los tipos de cambio a plazo CT $/U$S CC $/U$S 15

16 TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO Esta teoría postula que la diferencia en las tasas de inflación esperadas, se iguale a la variación en la tasa de cambio al contado Esto se da por que supone que bienes idénticos deben tener el mismo costo en los diferentes países (Ley del Precio Único) 16

17 TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO Diferencias esperadas en las tasas de inflación E(1 + i $ ) E(1 + i u$s ) Igual Variación esperada en el tipo de cambio contado E (CC $/U$S) CC $/U$S 17

18 TEORIA DE FISHER: EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE CAPITALES Los inversionistas buscan llevar sus capitales a los países donde la rentabilidad real sea mayor En equilibrio, y según esta teoría, las rentabilidades reales entre los países son las mismas Las diferencias en las tasas de interés son iguales a las diferencias en las tasas de inflación esperadas 18

19 TEORIA DE FISHER: EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE CAPITALES Diferencias en las tasas de interés 1 + r $ 1 + r u$s Igual Diferencias esperadas en las tasas de inflación E(1 + i $ ) E(1 + i u$s ) 19

20 TEORIA DE LA EXPECTATIVA DE LOS TIPOS A PLAZO Esta teoría relaciona los tipos de cambio a plazo con la tasa de cambio esperada El diferencial entre el tipo a plazo y a contado es igual al cambio esperado en el tipo al contado Si se dan las otras tres relaciones, entonces la variación esperada en los tipos de contado tiene que coincidir con la variación entre los tipos a plazo y de contado 20

21 TEORIA DE LA EXPECTATIVA DE LOS TIPOS A PLAZO Diferencias en los tipos de cambio a plazo CT $/U$S CC $/U$S Igual Variación esperada en el tipo de cambio contado E (CC $/U$S) CC $/U$S 21

22 22 COBERTURAS CAMBIARIAS VENTAJAS

23 DECISIONES DE INVERSIÓN INTERNACIONAL Evaluación de una inversión de una empresa de EEUU en Argentina: Dado que le interesará contar con un VAN en U$S hay dos criterios para obtenerlo: 1.Hacer todos los cálculos y proyecciones en $ y luego convertirlos a U$S proyectados (CT U$S/$). Estos flujos de fondos en U$S descontarlos al costo de capital en U$S para obtener el VAN en U$S. 2.Hacer todos los cálculos y proyecciones en $. Luego descontarlos utilizando una tasa de corte en $ y finalmente transformar el VAN en $ a U$S usando el tipo de cambio contado (CC U$S/$). 23

24 DECISIONES DE INVERSIÓN INTERNACIONAL 1) FF accionistas en $ Traducidos con tipo cambio forward FFaccionistas en U$S Descontados al costo capital en $ Descontados al costo capital en U$S VAN accionistas en $ Traducidos con tipo cambio spot VAN accionistas en U$S 2) 24