INFORME TRIMESTRAL DE FONDOS DE INVERSIÓN

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1 INFORME TRIMESTRAL DE FONDOS DE INVERSIÓN DEL 01 DE JULIO AL 30 DE SETIEMBRE DEL 2014 ENTE COMERCIALIZADOR

2 ÍNDICE Ranking según activos netos totales SFI Comparación de rendimientos con la industria Fondos de Mercado de Dinero Fondo de Inversión Premium No Diversificado Fondo de Inversión Suma No Diversificado Fondos a Plazo Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión Concentrado Cerrado de Deudas Soberanas Mundiales Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión No Diversificado Cerrado de Productos Financieros Multifondos Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado C Multifondos No Diversificado Fondos Inmobiliarios Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos II No Diversificado Fondo de Inversión de Desarrollo Inmobiliario Multifondos Rendimientos Históricos Comités de inversión Directorio Glorario Contáctenos Tel. (506) merca@mvalores.fi.cr Fax: (506) Oficentro Plaza Roble Edificio Los Balcones, 2do piso Escazú, Costa Rica Página 1 de 26

3 RANKING SEGÚN ACTIVOS NETOS ES SFI ACTIVOS NETOS ES SEGÚN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN [EN MILES DE DÓLARES] AL 30/09/2014 SAFI DIC 2013 RANK DIC 13 #INVERS DIC 13 SEP 2014 RANK SET 14 % PART. CAMBIO DIC 13-SET 14 RANK CAMBIO CAMBIO % # FONDOS # INVERS. BCR S.A.F.I, S.A $714, ,274 $833, % $118, % 11 5,916 BN S.A.F.I, S.A $526, ,887 $588, % $61, % 13 28,444 INS/Bancrédito S.A.F.I. $254, ,814 $376, $122, % 8 1,928 MULTIFONDOS $318, ,796 $360, $42, % 9 5,884 POPULAR S.F.I., S.A $218, ,569 $305, % $86, ,858 IMPROSA S.A.F.I, S.A $ $270, % $147, ,086 SCOTIA S.A.FI., S.A $ ,049 $231, % $36, % 9 6,962 ALDESA S.F.I., S.A $ ,978 $196, % -$ ,967 BAC SAN JOSÉ S.F.I. $ ,890 $177, % $40, ,007 VISTA S.F.I., S.A. $ ,400 $153, % $8, % 4 1,176 BCT S.F.I., S.A. $ $59, % -$40, SAMA S.F.I. G S, S.A. $ ,076 $57, % $22, % 2 1,118 MUTUAL S.F.I., S.A. $ $23, % -$1, % INTERBOLSA S.A.FI $ ,410 $4, % -$149, % 1 50 $3,143,705 49,945 $3,639, $496,023 16% 97 61,254 *Fuente: Sugeval Tipo de cambio dic ; setiembre ,02 COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN Multifondos alcanzó un volumen récord histórico al superar los $360 millones en activos netos administrados al cierre de setiembre Para el año representa un incremento del 13% o $43 millones, logrado principalmente a través de fondos de mercado de dinero y el Inmobiliario. Administra 9 fondos de inversión y posee inversionistas, lo que la posiciona como la tercera sociedad con mayor cantidad de cuentas. A nivel privado seguimos liderando entre las sociedades administradoras del mercado y en general mantenemos la cuarta posición, acaparando entre las cuatro empresas el 58% de la industria. El mercado de fondos muestra una tendencia de crecimiento similar a la de Multifondos, alcanzando 16% más activos que al cierre del año anterior, lo que implica $496 millones más. Hay 97 fondos de inversión en operación, distribuidos entre partícipes, más que en diciembre. La industria principalmente se concentra en fondos de mercado de dinero. Desde el punto de vista de moneda, la preferencia se da por los instrumentos en dólares. Página 2 de 26

4 COMPARACIÓN DE RENDIMIENTOS CON LA INDUSTRIA COMPARACIÓN DE RENDIMIENTOS ÚLTIMOS 12 MESES MULTIFONDOS VS INDUSTRIA AL 30/09/2014 Fondos de Mercado de Dinero Fondo de Inversión Premium No Diversificado Fondo de Inversión Suma No Diversificado Multifondos 1.44% 3.58% Industria 1.19% 3.27% Fondos a Plazo Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado Multifondos No Diversificado* Fondo de Inversión Concentrado Cerrado de Deudas Soberanas Mundiales Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión No Diversificado Cerrado de Productos Financieros Multifondosicado* Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado C Multifondos No Diversificado Multifondos 4,65%* 4,91% * 5,34% * 6,94% * Industria 7.51% 7.51% 7.51% 4.01% Fondos Inmobiliarios Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos II No Diversificado Multifondos 7.85% 9.65% Industria 8.17% 8.17% Fondos Desarrollo Inmobiliario Multifondos Industria Fondo de Inversión Desarrollo Inmobiliario Multifondos n/a *Beneficios generados COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN Los fondos Premium y Suma, administrados por Multifondos, generaron al corte de setiembre resultados muy superiores al promedio de los competidores, convirtiéndose en una excelente alternativa para mantener las inversiones de corto plazo. El sistema financiero nacional continúa experimentando altos niveles de liquidez en dólares, lo que ha generado una sensible disminución en la rentabilidad de los productos de corto plazo en moneda extranjera. Por otra parte en colones, el incremento de la tasa de política monetaria realizado por el Banco Central durante los primeros meses del año y la contracción de la liquidez, provocada en parte por el traslado de moneda que han realizado los inversionistas y el crecimiento de la demanda de crédito en colones, han generado que las tasas mantengan una tendencia al alza. El efecto de este comportamiento, se ve reflejado en los rendimientos de los fondos de mercado de dinero de la industria, los cuales comparados con el cierre del trimestre anterior, han disminuido su rentabilidad 10 puntos base en dólares, mientras en colones aumentaron 11 puntos. Las carteras de los fondos cerrados financieros de Multifondos ofrecen una amplia diversificación a los inversionistas, dando acceso a través de sus portafolios tanto al mercado local como internacional. El desempeño de estos fondos sigue siendo atractivo y las participaciones se transan con alta bursatilidad en el mercado secundario. En fondos cerrados no financieros destaca el Fondo Inmobiliario Multifondos II ND con rendimientos muy superiores a los de la industria. La participación posee una alta liquidez, un desempeño estable y con indicadores de desempeño muy sanos como nula morosidad y buenos niveles de ocupación. La calificación de riesgo es muy buena, respaldada por lo datos anteriores, así como, por la calidad de los activos e inquilinos del fondo. Página 3 de 26

5 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 (PREMIUM) AA/V1 (CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de mercado de dinero, de cartera 10 del sector público, diseñado para inversionistas que buscan mantener el valor de su patrimonio y la posibilidad de hacer líquidas sus inversiones en el corto plazo. Fondo abierto, de mercado de dinero. Cartera 10 sector público, no seriado, de renta fija. Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Dólares Fecha de inicio de operaciones 26 de octubre de 2002 Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia $ 1,00 Valor facial de la participación $ 1,00 Valor de la participación $ (al 30/09/2014) Plazo mínimo de permanencia 1 día Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA/v1(cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V1(cri)' se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Fitch Ratings Centroamérica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS 1.54% 0.58% 0.52% % % Promedio industria al 30/09/ % 0.94% 1.44% 1.19% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES Cerfificados de depósito a plazo Premium Industria 6 Efectivo 9% Reportos tripartitos 1% Bonos Emisor BCR Gobierno BPDC BCAC BNCR ICE Efectivo Dic13 Mar14 Jun14 Set14 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 30/06/14 Al 30/09/2014 Activo Total % Activo Total % $ 10,042,773 $ 4,952,333 $ 6,008,617 $ 6,096,734 $ 7,511,542 15% 7% 9% 9% $ 11,047,470 $ 9,376,160 $ 6,508,070 $ 5,699,711 12% 1 7% 6% 11% $ 5,517,389 6% $ 0 $ 159,954 $ 33,639,800 $ 68,251,800 49% 10 $ 56,978,402 $ 95,287, Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 4 de 26

6 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 (PREMIUM) AA/V1 (CRI)* Millones de dólares $98 $95 $92 $89 $86 $83 $80 $77 $74 $71 $68 $65 Abr13 May13 Jun14 Jul14 Ago14 Set14 * Datos al 30/09/2014 ACTIVOS NETOS FONDO DE MERCADO DE DINERO EN DÓLARES PREMIUM Tipo Clasificación Sector Mercado FONDO EN BREVE Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo Abierto Mercado de dinero Público Nacional $95,202,229 2, % COMISIONES De administración De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa 0.85% 0.85% 0.85% Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionista % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* * Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Al 30/06/ % % Promedio Industria % RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez de los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en colones en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El volumen de Premium continúa creciendo importantemente, impulsado por el buen desempeño del fondo y por un mayor apetito de los inversionistas en productos de moneda extranjera. En el último semestre Premium ha incrementado sus activos administrados en un 3, equivalente a $22 millones. El desempeño del fondo se coloca en niveles superiores a los ofrecidos por la industria. En general, los resultados de los productos de mercado de dinero en dólares, reflejan la disminución de las tasas de interés en instrumentos de corto plazo. Hay poca demanda de captación por parte de los emisores del sector público. En cuanto a la gestión de la cartera se ha incrementado la participación en operaciones de reporto, gestionando el riesgo de contraparte y se mantienen altas reservas de liquidez, buscando constantemente opciones de inversión, que cumplan con las políticas del portafolio y generen buenas rentabilidades. El efectivo se maneja en cuentas corrientes en bancos como Davivienda, Scotiabank, Lafise y Banco Nacional, principalmente. En nuestro país, desde enero al cierre de setiembre se ha experimentado una dolarización, lo que se refleja en el comportamiento de la riqueza financiera publicada por el Banco Central. Como causas principales podemos mencionar el temor generado por la fuerte devaluación del colón que se dio a inicios de año, además existe menor demanda de crédito en esta divisa, incentivado por las medidas que el Gobierno ha impulsado en los bancos para disminuir la colocación de créditos en dólares. Adicionalmente, los inversionistas continúan atentos a los movimientos de tasas de interés de los mercados internacionales, por lo que mantienen altas reservas de liquidez para trasladarlos posteriormente a instrumentos de más largo plazo. La actividad económica nacional ha mostrado un crecimiento al cierre del primer semestre, de acuerdo con el Índice Mensual de Actividad Económica del Banco Central de Costa Rica, sin embargo a medida que avanza el año se muestra una disminución en el crecimiento. La inflación continúa con presiones al alza, el Banco Central mantuvo sin cambio el objetivo inflacionario de 4% +/- 1%, según lo publicó a finales de julio en el Programa Macroeconómico , sin embargo, reconoció que pueden haber desvíos transitorios durante el segundo semestre de este año e inicios del La devaluación acumulada del colón respecto al dólar del año se ubica en 7.6%, el tipo de cambio se ha mantenido con cierta estabilidad, principalmente por el tratamiento del Banco Central a las compras del Sector Público No Bancario (SPNB). Para el próximo periodo no debería haber variaciones significativas, sin embargo, es importante dar seguimiento a las medidas que tome el nuevo Gobierno en cuanto al tema fiscal y monetario para evitar a largo plazo un deterioro en las condiciones del país. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 5 de 26

7 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN COLONES NO DIVERSIFICADO 1 (SUMA) AA/V1 (CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de la participación Valor de la participación Plazo mínimo de permanencia Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de mercado de dinero, de cartera 10 del sector público, diseñado para inversionistas que buscan mantener el valor de su patrimonio y la posibilidad de hacer líquidas sus inversiones en el corto plazo. Fondo abierto, de mercado de dinero. Cartera 10 sector público, no seriado, de renta fija. Colones 20 de Enero de ,00 1, (al 30/09/2014) 1 día AA/v1(cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V1(cri)' se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Fitch Ratings Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS Promedio industria al 30/09/ % 3.73% 3.58% 3.27% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO 7.02% 5.19% 4.61% 5.74% 4.25% 3.52% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 4% 3% Suma 53.2% Certificado de depósito a plazo 2% 1% Dic13 Mar14 Jun14 Set14 Industria 42.6% Efectivo 4.2% Bonos Emisor BPDC BNCR Gobierno BCR BCCR BCAC Efectivo COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 30/06/14 Activo Total % Activo Total % 4,008,897,222 3,040,670,944 1,230,824,164 1,008,397, ,234, ,726, % 9% 8% 4% 2% 3,007,730,556 2,038,994,732 2,020,277,662 1,502,883, ,057, % 14% 14% 1 4% 3,092,921,705 23% 5,243,892,689 37% 13,178,672, ,328,836, Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 6 de 26

8 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN COLONES NO DIVERSIFICADO 1 (SUMA) AA/V1 (CRI)* ACTIVOS NETOS FONDO DE MERCADO DE DINERO EN COLONES SUMA FONDO EN BREVE COMISIONES 14,500 Tipo Abierto De administración 1.75% Millones de colones 13,500 12,500 11,500 10,500 9,500 Abr13 May13 Jun14 Jul14 Ago14 Set14 Clasificación Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo Mercado de dinero Público Nacional 14,297,984, % De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa 1.75% 1.75% *Datos al 30/09/2014 Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionista % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* MEDIDAS DE RIESGOS Promedio Industria Al 30/06/ % % % RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez de los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en colones en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. * Rendimientos últimos 12 meses COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El comportamiento del volumen del fondo Suma es una muestra del comportamiento de la liquidez del sistema financiero, los activos administrados disminuyeron de abril a agosto en más de 4 mil millones de colones, mostrando un repunte en el mes de setiembre. El rendimiento del fondo para los últimos 12 meses ha tenido un mejor desempeño que el promedio del mercado. El fondo mantiene reservas de liquidez, buscando buenas oportunidades de inversión. El efectivo se maneja en cuentas corrientes en bancos como Davivienda, Scotiabank y Banco Nacional, principalmente. Como parte de la gestión de los riesgos, se analiza la concentración de la cartera pasiva y activa del fondo. En nuestro país, desde enero al cierre de setiembre se ha experimentado una dolarización, lo que se refleja en el comportamiento de la riqueza financiera publicada por el Banco Central. Como causas principales podemos mencionar el temor generado por la fuerte devaluación del colón que se dio a inicios de año, además existe menor demanda de crédito en esta divisa, incentivado por las medidas que el Gobierno ha impulsado en los bancos para disminuir la colocación de créditos en dólares. Adicionalmente, los inversionistas continúan atentos a los movimientos de tasas de interés de los mercados internacionales, por lo que mantienen altas reservas de liquidez para trasladarlos posteriormente a instrumentos de más largo plazo. La actividad económica nacional ha mostrado un crecimiento al cierre del primer semestre, de acuerdo con el Índice Mensual de Actividad Económica del Banco Central de Costa Rica, sin embargo a medida que avanza el año se muestra una disminución en el crecimiento. La inflación continúa con presiones al alza, el Banco Central mantuvo sin cambio el objetivo inflacionario de 4% +/- 1%, según lo publicó a finales de julio en el Programa Macroeconómico , sin embargo, reconoció que pueden haber desvíos transitorios durante el segundo semestre de este año e inicios del La devaluación acumulada del colón respecto al dólar del año se ubica en 7.6%, el tipo de cambio se ha mantenido con cierta estabilidad, principalmente por el tratamiento del Banco Central a las compras del Sector Público No Bancario (SPNB). La tasa básica pasiva alcanzó su punto más alto desde marzo 2013, terminando el mes en 7.15%. Para el próximo periodo no debería haber variaciones significativas, sin embargo, es importante dar seguimiento a las medidas que tome el nuevo Gobierno en cuanto al tema fiscal y monetario para evitar a largo plazo un deterioro en las condiciones del país. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 7 de 26

9 FONDO DE INGRESO CERRADO DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 AAA/V6 (CRI)* Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de ingreso diseñado para inversionistas que desean invertir su capital en un Objetivo del fondo horizonte de mediano a largo plazo y recibir a la vez un ingreso periódico adicional con el fin de ver incrementadas sus posibilidades de gasto o de inversión en periodos futuros. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones. Fondo cerrado, de ingreso, paga dividendos trimestralmente los 1eros días hábiles de Tipo de fondo marzo, junio, setiembre y diciembre. Cartera no especializada en sector ni moneda, no seriado, de renta fija. Moneda de suscripción y Dólares reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones 11 de octubre de 2004 $ ,00 (Representado por títulos de participación con un valor nominal de $1 cada una) de participaciones (al 30/09/2014) participaciones $1.00 Valor de la participación $ (resultado de la cartera valorada a mercado al 30/09/2014) Valor de la participación en $100,38 (al 30/09/2014) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AAA/V6 (cri) La calificación de riesgo AAA(cri) indica la mayor calidad crediticia de los activos de un portafolio (o el menor grado de vulnerabilidad a los incumplimientos). Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantenga un promedio ponderado de calificación del portafolio de AAA(cri). Los fondos calificados V6 (cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo `(cri)` se emplea para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS Promedio industria al 30/09/ % % 4.25% 7.51% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO 5.82% 5.54% 4.94% 5.33% 4.56% 4.51% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 49% Bonos Locales Efectivo 51% Bonos Extranjeros 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% -1 Emisor Gobierno ICE RECOPE BNCR FPTG FTCB Efectivo Dic13 Mar13 Jun14 Set14 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Fondo Cerrado $ Industria Al 30/06/14 Activo Total % Activo Total % $ 42,923,926 $ 18,337,778 $ 1,962,560 $ 1,457,927 $ 62,358 $ 26,785 $ 186,408 $ 64,957,742 66% 28% 3% 2% 10 $ 42,351,119 $ 18,410,255 $ 1,972,890 $ 1,461,056 $ 62,436 $ 26,885 $ 91,394 $ 64,376,035 66% 29% 3% 2% 10 Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 8 de 26

10 FONDO DE INGRESO CERRADO DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 AAA/V6 (CRI)* FONDO EN BREVE BENEFICIOS DISTRIBUIDOS COMISIONES Tipo Clasificación Cerrado Ingreso FECHA 01/06/13 REND 4.46% De administración De custodia 2.5 Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde inicio de fondo No especializado Nacional $61,682, % 01/09/ % 01/12/ % 01/03/ % 01/06/ % 01/09/ % De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa VaR 1.76% Beneficios distribuidos últimos seis trimestres. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionista % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Promedio Industria Al 30/06/ n/a 4.79% n/a 4.18% n/a 0.52% RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez de los valores: la liquidez para la redención de las participaciones dependerá de la facilidad para negociarlas en el mercado secundario. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. Riesgo por recompras: por las fluctuaciones en el precio de mercado de los titulos valroes otorgados en garantía. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Cerrado Dólares continúa ofreciendo un muy buen desempeño. La estructura de la cartera genera buenas rentabilidades para el inversionista. Fitch mantiene la calificación de riesgo, AAA/V6 (cri) lo que refleja la excelente calidad crediticia de los activos del portafolio. En mercado secundario se han transado durante este trimestre más de $5.6 millones en participaciones, lo que significa que el producto cuenta con una alta liquidez. Como parte de la gestión de los riesgos, se da seguimiento al comportamiento de los bonos locales e internacionales. Además, se revisan los indicadores de riesgo como el VaR, la duración y duración modificada, aplicando pruebas de estrés para conocer el efecto en el desempeño del fondo ante situaciones de ajuste en los precios. Es de esperar que la estrategia del fondo se mantenga estable durante los próximos meses. En el mes de setiembre, la agencia de calificadora de riesgo Moody's, modificó la calificación de Costa Rica, bajando de grado de inversión Baa3, obtenida cuatro años atrás, a categoría especulativa Ba1. Las señales que se enviaron al mercado por parte de las autoridades monetarias, a pesar de los llamados de atención, sobre la falta de voluntad política para disminuir el gasto público y el déficit fiscal, fueron los principales causantes de la pérdida del grado de inversión. Las consecuencias de tener una menor calificación de riesgo, podría obligar al país a ofrecer más intereses por los préstamos que requiera colocar, afectando no solamente al Gobierno como emisor, sino al resto de los colocadores. Para el próximo periodo no debería haber variaciones significativas, sin embargo, es importante dar seguimiento a las medidas que tome el nuevo Gobierno en cuanto al tema fiscal y monetario para evitar a largo plazo un deterioro en las condiciones del país. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 9 de 26

11 FONDO CONCENTRADO CERRADO DE DEUDAS SOBERANAS MUNDIALES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6 (CRI)* Objetivo del fondo DESCRIPCIÓN DEL FONDO Tipo de fondo Fondo concentrado, cerrado, de crecimiento, no paga dividendos, de cartera 10 de deudas soberanas del mercado internacional, no seriado, de renta fija. Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Dólares Fecha de inicio de operaciones 15 de agosto de 2006 Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación Fondo de crecimiento diseñado para inversionistas que procuran la apreciación de su capital a través de una inversión con un horizonte de mediano a largo plazo y que buscan diversificar su cartera de inversiones a través de los mercados internacionales. El objetivo del fondo es la adquisición de valores de diversos emisores soberanos internacionales con la intención de conservar las posiciones. El fondo no tiene como propósito administrar recursos a la vista. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones ,00 (Representado por títulos de participación con un valor nominal de $100 cada una) participaciones (al 30/09/2014) 50 participaciones $ Valor de la participación $ (resultado de la cartera valorada a mercado al 30/09/2014) Valor de la participación en $ (al 25/09/2014) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA+/V6 (cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantenga un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V6(cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo `(cri)` se emplea para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Los signos `+` o `-` se agregan a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS % 8.99% % 7.51% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO SIMPLE CAPITALIZABLE % Promedio Industria 5.58% 5.72% % 4.84% 4.95% 4.96% 5.08% 4.66% 4.95% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 1 5% -5% -1-15% Dic13 Mar13 Jun14 Sep14 Deudas Soberanas Industria 96% Bonos Extranjeros 4% Efectivo Emisor RCOLO RURUG Gobierno RBRA GSALV RPANA RTURK BNCR RPERU Efectivo COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 30/06/14 Activo Total % Activo Total % $ 3,727,373 18% $ 3,350,768 16% $ 2,417,245 11% $ 2,850,695 13% $ 2,431,352 12% $ 1,636,864 8% $ 1,494,768 7% $ 1,041,377 $ 810,410 4% $ 1,369,605 6% $ 21,130, $ 3,627,140 17% $ 3,287,185 16% $ 3,185,112 15% $ 2,732,370 13% $ 2,495,499 12% $ 1,665,358 8% $ 1,444,971 7% $ 1,043,612 5% $ 798,518 4% $ 840,170 4% $ 21,119, Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 10 de 26

12 FONDO CONCENTRADO CERRADO DE DEUDAS SOBERANAS MUNDIALES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6 (CRI)* FONDO EN BREVE COMISIONES Tipo Clasificación Cerrado Crecimiento De administración De custodia 1.5 Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rend promedio VaR Público Internacional $20,952, % 6.39% De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionista % Endeudamiento Desv estándar* Rend ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Al 30/06/ n/a 0.85% n/a 0.79% Promedio Industria n/a 0.52% RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez en los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en euros en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de concentración de valores: hasta un 25% de la cartera activa del fondo puede estar invertida en un solo emisor de deuda. Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Riesgo de variaciones en las tasas de interés en el extranjero: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo y puede provocar que inversiones en ciertos países sean de mayor riesgo. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Deudas Soberanas continúa ofreciendo un excelente desempeño. La estructura de la cartera genera buenas rentabilidades para el inversionista. Fitch mantiene la calificación de riesgo AA+/V6 (cri), lo que refleja una muy alta calidad crediticia de los activos del portafolio. Como parte de la gestión de los riesgos, se da seguimiento al comportamiento de los bonos del mercado local e internacional y a las economías de los países en los que se tienen inversiones. Además, se revisan los indicadores de riesgo como el VaR, la duración y duración modificada, aplicando pruebas de estrés para conocer el efecto en el desempeño del fondo ante situaciones de ajuste en los precios. Es de esperar que la estrategia del fondo se mantenga estable durante los próximos meses. En el mes de setiembre, la agencia de calificadora de riesgo Moody's, modificó la calificación de Costa Rica, bajando de grado de inversión Baa3, obtenida cuatro años atrás, a categoría especulativa Ba1. Las señales que se enviaron al mercado por parte de las autoridades monetarias, a pesar de los llamados de atención, sobre la falta de voluntad política para disminuir el gasto público y el déficit fiscal, fueron los principales causantes de la pérdida del grado de inversión. Las consecuencias de tener una menor calificación de riesgo, podría obligar al país a ofrecer más intereses por los préstamos que requiera colocar, afectando no solamente al Gobierno como emisor, sino al resto de los colocadores. Para el próximo periodo no debería haber variaciones significativas, sin embargo, es importante dar seguimiento a las medidas que tome el nuevo Gobierno en cuanto al tema fiscal y monetario para evitar a largo plazo un deterioro en las condiciones del país. En el campo internacional, las señales son mixtas. Por un lado en Norteamérica se dan muestras de mayor crecimiento económico y disminución en los niveles de desempleo. Caso contrario en la Eurozona y en los mercados asiáticos, cuyo desempeño refleja un menor ritmo de recuperación o se mantiene estancado. Además las tensiones militares en diferentes partes del mundo, continúan afectando los mercados. Ante estos escenarios, es difícil prever un ajuste en las tasas de interés, por lo que se debe dar un continuo seguimiento a los indicadores de las potencias económicas del mundo. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 11 de 26

13 FONDO CERRADO DE PRODUCTOS FINANCIEROS NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6(CRI)* Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de crecimiento diseñado para inversionistas con una tolerancia alta al riesgo y con experiencia previa en el mercado de valores, que buscan la diversificación de sus inversiones a través de los mercados nacionales e internacionales. El objetivo del fondo Objetivo del fondo es la adquisición de productos financieros, tales como: bonos, acciones, participaciones de fondos de inversión, notas estructuradas (de emisores que cuenten con una calificación de riesgo de grado de inversión). Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones. Fondo financiero, cerrado, de mediano a largo plazo, no especializado en moneda, Tipo de fondo mercado, cartera ni renta. Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Dólares Fecha de inicio de operaciones 11 de octubre de 2007 $ (Representado por títulos de participación con un valor nominal de $100 cada una) participaciones (al 30/09/2014) 50 participaciones $ Valor de la participación $70.63 (resultado de la cartera valorada a mercado al 30/09/2014) Valor de la participación en $72.45 (al 26/09/2013) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA+/V6 (cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantenga un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V6(cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS % 5.7 Promedio Industria % 7.51% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO AÑO SIMPLE CAPITALIZABLE % 7.06% 6.37% 5.46% -4.62% % 7.29% 6.56% % % 5.35% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 8% 6% 4% 2% Productos Financieros Efectivo 18% Bonos locales 82% Bonos Extranjeros --2% -4% Dic13 Mar14 Jun14 Set14 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Industria Emisor Gobierno ICE RECOPE BNCR Efectivo Al 30/06/14 Activo Total % Activo Total % $ 7,954,494 $ 6,578,208 $ 1,962,560 $ 520,688 $ 303,229 $ 17,319,180 46% 38% 11% 3% 2% 10 $ 8,156,004 $ 6,567,425 $ 1,972,890 $ 521,806 $ 23,525 $ 17,241,651 47% 38% 11% 3% 10 Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 12 de 26

14 FONDO CERRADO DE PRODUCTOS FINANCIEROS NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6(CRI)* FONDO EN BREVE COMISIONES Tipo Clasificación Cerrado Crecimiento De administración De custodia 1.0 Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo No especializado en sector No especializado en mercado $17,210, % De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa VaR 4.38% MEDIDAS DE RIESGO RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Duración Al 30/06/ Promedio Industria Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez en los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Duración modificada Plazo permanencia inversionistas % Endeudamiento Desv estándar* n/a 0.24% n/a 0.18% n/a 0.52% 6.61 Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en euros en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de concentración de valores: hasta un 25% de la cartera activa del fondo puede estar invertida en un solo emisor de deuda. Rendimiento ajustado al riesgo* Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Rendimientos últimos 12 meses Riesgo de variaciones en las tasas de interés en el extranjero: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo y puede provocar que inversiones en ciertos países sean de mayor riesgo. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Productos Financieros continúa ofreciendo un excelente desempeño. La estructura de la cartera continúa generando buenas rentabilidades para el inversionista. Fitch mantiene la calificación de riesgo AA+/V6 (cri), lo que refleja una muy alta calidad crediticia de los activos del portafolio. En el mercado secundario se han transado más de $2.8 millones en participaciones, lo que significa que el producto cuenta con una alta liquidez. Como parte de la gestión de los riesgos, se da seguimiento al comportamiento de los bonos del mercado local e internacional. Además, se revisan los indicadores de riesgo como el VaR, la duración y duración modificada, aplicando pruebas de estrés para conocer el efecto en el desempeño del fondo ante situaciones de ajuste en los precios. Es de esperar que la estrategia del fondo se mantenga estable durante los próximos meses. En el mes de setiembre, la agencia de calificadora de riesgo Moody's, modificó la calificación de Costa Rica, bajando de grado de inversión Baa3, obtenida cuatro años atrás, a categoría especulativa Ba1. Las señales que se enviaron al mercado por parte de las autoridades monetarias, a pesar de los llamados de atención, sobre la falta de voluntad política para disminuir el gasto público y el déficit fiscal, fueron los principales causantes de la pérdida del grado de inversión. Las consecuencias de tener una menor calificación de riesgo, podría obligar al país a ofrecer más intereses por los préstamos que requiera colocar, afectando no solamente al Gobierno como emisor, sino al resto de los colocadores. Para el próximo periodo no debería haber variaciones significativas, sin embargo, es importante dar seguimiento a las medidas que tome el nuevo Gobierno en cuanto al tema fiscal y monetario para evitar a largo plazo un deterioro en las condiciones del país. En el campo internacional, las señales son mixtas. Por un lado en Norteamérica se dan muestras de mayor crecimiento económico y disminución en los niveles de desempleo. Caso contrario en la Eurozona y en los mercados asiáticos, cuyo desempeño refleja un menor ritmo de recuperación o se mantiene estancado. Además las tensiones militares en diferentes partes del mundo, continúan afectando los mercados. Ante estos escenarios, es difícil prever un ajuste en las tasas de interés, por lo que se debe dar un continuo seguimiento a los indicadores de las potencias económicas del mundo. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 13 de 26

15 FONDO INGRESO CERRADO COLONES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V5(CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de ingreso diseñado para inversionistas que desean invertir en colones su capital con un horizonte de mediano a largo plazo y recibir a la vez un ingreso periódico adicional con el fin de ver incrementadas sus posibilidades de gasto o de inversión en periodos futuros. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones. Fondo cerrado, de ingreso, paga dividendos mensualmente los 1eros días hábiles de cada mes. Cartera 10 del sector público costarricense, no seriado, de renta fija. Colones 22 de febrero de ,00 (Representado por títulos de participación con un valor nominal de cada una) participaciones (al 30/09/2014) 100 participaciones Valor de la participación (resultado de la cartera valorada a mercado al 30/09/2014) Valor de la participación en (al 29/09/2014) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA+/V5(cri) La calificación de riesgo de crédito AA cri` indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA cri`. Los fondos calificados `V5(cri)` se consideran que tienen alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad sustancial a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una sustancial exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo `(cri)` se emplea para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Los signos `+` o `-` se agregan a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses 5.62% 5.11% 1.85% 4.01% AÑO SIMPLE CAPITALIZABLE RENDIMIENTOS Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO 9.89% 9.21% 8.47% 9,04% % % Promedio Industria 10.36% 9.61% 8.81% 9,42% 7.98% 7.28% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 12% 1 8% 6% 4% Cerrado Colones Industria 99% Bonos Locales 1% Efectivo 2% Dic13 Mar14 Jun14 Set14 Emisor Gobierno BCCR BPDC COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 30/06/14 Activo Total % Activo Total % 12,591,084,224 2,892,972, ,766,667 74% 17% 3% 13,331,098,619 2,870,447, ,691,667 78% 17% 3% BNCR 315,355,333 2% 307,862,833 2% Efectivo 641,756,549 4% 114,536,497 1% 16,950,934, ,144,636, Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 14 de 26

16 FONDO INGRESO CERRADO COLONES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V5(CRI)* FONDO EN BREVE Tipo Cerrado Clasificación Ingreso Sector Público Mercado Nacional Activo neto total 17,083,720,837 # inversionistas 444 Rendimiento promedio desde el inicio del fondo 9.44% VaR 0.89% BENEFICIOS DISTRIBUIDOS Fecha Rendimiento 01/04/ /05/ % 01/06/ % 01/07/ % 01/08/ % 01/09/ % Beneficios distribuidos últimos seis meses. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro COMISIONES De administración 2.05% De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal 2.05% Al puesto de bolsa 2.05% Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionistas % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Al 30/06/ n/a 0.37% n/a 0.36% Promedio Industria n/a 0.97% RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez de los valores: la liquidez para la redención de las participaciones dependerá de la facilidad para negociarlas en el mercado secundario. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. Riesgo por recompras: por las fluctuaciones en el precio de mercado de los títulos valores otorgados en garantía. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Cerrado Colones continúa ofreciendo un muy buen desempeño. La estructura de la cartera genera buenas rentabilidades para el inversionista. Fitch mantiene la calificación de riesgo, AA+/V5 (cri) lo que refleja una muy alta calidad crediticia de los activos del portafolio. El fondo realizó durante el trimestre compras de bonos de tasa ajustable, como medida de protección ante una eventual apreciación de la tasa básica pasiva. La estructura de la cartera se encuentra colocada casi en partes iguales en instrumentos de tasa fija y variable. En el mercado secundario se han transado más de 966 millones en participaciones, lo que significa que el producto cuenta con una alta liquidez. Como parte de la gestión de los riesgos, se da seguimiento al comportamiento de los bonos del mercado local. Además, se revisan los indicadores de riesgo como el VaR, la duración y duración modificada, aplicando pruebas de estrés para conocer el efecto en el desempeño del fondo ante situaciones de ajuste en los precios. Es de esperar que la estrategia del fondo se mantenga estable durante los próximos meses. En el mes de setiembre, la agencia de calificadora de riesgo Moody's, modificó la calificación de Costa Rica, bajando de grado de inversión Baa3, obtenida cuatro años atrás, a categoría especulativa Ba1. Las señales que se enviaron al mercado por parte de las autoridades monetarias, a pesar de los llamados de atención, sobre la falta de voluntad política para disminuir el gasto público y el déficit fiscal, fueron los principales causantes de la pérdida del grado de inversión. Las consecuencias de tener una menor calificación de riesgo, podría obligar al país a ofrecer más intereses por los préstamos que requiera colocar, afectando no solamente al Gobierno como emisor, sino al resto de los colocadores. La actividad económica nacional ha mostrado un crecimiento al cierre del primer semestre, de acuerdo con el Índice Mensual de Actividad Económica del Banco Central de Costa Rica, sin embargo a medida que avanza el año se muestra una disminución en el crecimiento. La inflación continúa con presiones al alza, el Banco Central mantuvo sin cambio el objetivo inflacionario de 4% +/- 1%, según lo publicó a finales de julio en el Programa Macroeconómico , sin embargo, reconoció que pueden haber desvíos transitorios durante el segundo semestre de este año e inicios del La devaluación acumulada del colón respecto al dólar del año se ubica en 7.6%, el tipo de cambio se ha mantenido con cierta estabilidad, principalmente por el tratamiento del Banco Central a las compras del Sector Público No Bancario (SPNB). La tasa básica pasiva alcanzó su punto más alto desde marzo 2013, terminando el mes en 7.15%. Para el próximo periodo no debería haber variaciones significativas, sin embargo, es importante dar seguimiento a las medidas que tome el nuevo Gobierno en cuanto al tema fiscal y monetario para evitar a largo plazo un deterioro en las condiciones del país. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 15 de 26