Informe Trimestral del Tercer trimestre de 2015 BESTINVER RENTA FI Nº Registro CNMV: 594 Gestora: BESTINVER GESTION, SGIIC Grupo Gestora: BESTINVER Fondo por compartimentos: NO Depositario: SANTANDER SECURITIES SERVICES, S.A. Grupo Depositario: SANTANDER Auditor: KPMG AUDITORES, S.L. Rating Depositario: Baa1 El presente informe junto con los últimos informes periodicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en www.bestinver.es. La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: Dirección JUAN DE MENA, 8 28014 - MADRID (MADRID) (915959100) Correo electrónico bestinver@bestinver.es Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO Fecha de registro: 16-10-1995 1. Política de inversión y divisa de denominación Categoría Vocación inversora: Renta Fija Euro Perfil de riesgo: Bajo Descripción general Política de inversión: FI, RENTA FIJA EURO El fondo invierte el 100% en activos de renta fija de emisores/mercados de la Unión Europea, distribuida entre renta fija privada y bonos de gobierno, pero sin tener predefinidos los porcentajes entre uno y otro. La duración media de la cartera no será superior a 2 años y el vencimiento máximo de los activos no podrán superar los 5 años, el rating mínimo de la cartera será de BBB-. El fondo podrá invertir hasta un 10% de su patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizados o no, pertenecientes o no al grupo de la gestora. El fondo no tendrá exposición a riesgo divisa. Operativa en instrumentos derivados El Fondo no opera en instrumentos derivados La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método de compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación EUR ISF000594 página 1 de 11
2) Datos económicos. Período actual Período anterior 2015 2014 Índice de rotación de la cartera 0,22 0,40 1,11 0,00 Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) 0,00 0,00-0,01 0,07 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, éste dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles 2.1.b) Datos generales. Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco Período actual Período anterior Nº de participaciones 25.703.345,98 26.225.549,65 Nº de participes 2.598 2.628 Beneficios brutos distribuidos por participación (EUR) 0,00 0,00 Inversión mínima 6.000 Euros Distribuye dividendos? NO Fecha Patrimonio fin de Valor liquidativo fin periodo (miles de EUR) del período (EUR) Período del informe 307.080 11,9471 2014 433.018 11,8870 2013 187.930 11,8905 2012 162.061 11,5311 Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio Comisión de gestión % efectivamente cobrado Periodo Acumulada Base de cálculo s/patrimonio s/resultados Total s/patrimonio s/resultados Total 0,13 0,13 0,37 0,37 Patrimonio Sistema imputación Comisión de depositario % efectivamente cobrado Base de Periodo Acumulada cálculo 0,01 0,02 Patrimonio Nota: El periodo se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. ISF000594 página 2 de 11
2.2) Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco A) Individual Rentabilidad (% sin anualizar) Rentabilidad IIC Acumulado 2015 Ultimo Trim (0) Trimestral Anual Trim-1 Trim-2 Trim-3 2014 2013 2012 2010 Rentabilidades extremas (i) Rentabilidad mínima (%) Rentabilidad máxima (%) Trimestre actual Último Año Últimos 3 Años % Fecha % Fecha % Fecha (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Medidas de riesgo (%) Volatilidad(ii) de: Valor liquidativo Ibex-35 Letra Tesoro 1 año Indice VaR histórico(iii) Acumulado 2015 Ultimo trim (0) Trimestral Anual Trim-1 Trim-2 Trim-3 2014 2013 2012 2010 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia. ISF000594 página 3 de 11
(continuación) Ratio de gastos (% s/ patrimonio medio) Trimestral Anual Acumulado Ultimo 2015 Trim-1 Trim-2 Trim-3 2014 2013 2012 2010 trim (0) 0,40 0,14 0,13 0,13 0,14 0,54 0,54 0,54 (iv) Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC este ratio incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripcipción y reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. El día 25 de Septiembre del 2015 se modificó la Política de inversión del fondo, por ello sólo se muestra la evolución del valor liquidativo y rentabilidad a partir de ese momento. B) Comparativa Durante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Vocación inversora Patrimonio gestionado* (miles de euros) Nº de partícipes Rentabilidad periodo media** Renta Variable Euro 325.191 4.997-8,17 Renta Variable Internacional 3.108.426 29.291-7,30 Total 3.433.616 34.288-7,38 *Medias. **Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio (%) de cada FI en el periodo. ISF000594 página 4 de 11
2.3) Distribución del patrimonio al cierre del período (Importe en miles de EUR) Fin período actual Fin período anterior Distribución del patrimonio % sobre % sobre Importe Importe patrimonio patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS 291.527 94,94 289.800 92,00 * Cartera interior 192.971 62,84 181.842 57,73 * Cartera exterior 97.253 31,67 106.744 33,89 * Intereses de la cartera de inversión 1.303 0,42 1.213 0,39 * Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0 0,00 0 0,00 (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 15.737 5,12 25.385 8,06 (+/-) RESTO -183-0,06-189 -0,06 PATRIMONIO 307.080 100,00 314.996 100,00 Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor e estimado de realización. 2.4) Estado de variación patrimonial Variación período actual % sobre patrimonio medio Variación período anterior Variación acumulada anual % variación respecto fin período anterior PATRIMONIO ANTERIOR 314.996 305.925 433.018 +/- Suscripciones/ reembolsos (neto) -2,09 3,67-40,15-156,22 - Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 0,00 +/- Rendimientos netos -0,51-0,72 0,79-29,91 (+/-) Rendimientos de gestión -0,38-0,60 1,20-36,58 + Intereses 0,05 0,04 0,11 17,32 + Dividendos 0,02 0,17 0,21-85,37 +/- Resultados en renta fija (realizadas o no) 0,12-0,16 0,04-172,65 +/- Resultados en renta variable (realizadas o no) -0,58-0,67 0,86-14,38 +/- Resultados en depositos (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00 +/- Resultados en derivados (realizadas o no) 0,00 0,02 0,02-91,46 +/- Resultados en IIC (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00 +/- Otros resultados 0,00 0,00-0,04-257,79 +/- Otros rendimientos 0,00 0,00 0,00 0,00 (-) Gastos repercutidos -0,13-0,13-0,41 0,72 - Comisión de gestión -0,13-0,12-0,37-0,20 - Comisión de depositario -0,01-0,01-0,02 0,32 - Gastos por servicios exteriores 0,00 0,00 0,00-43,88 - Otros gastos de gestión corriente 0,00 0,00 0,00-0,97 - Otros gastos repercutidos 0,01 0,01-0,01-26,28 (+) Ingresos 0,00 0,00 0,00-99,36 + Comisiones de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 0,00 + Comisiones retrocedidas 0,00 0,00 0,00 0,00 + Otros ingresos 0,00 0,00 0,00-99,36 PATRIMONIO ACTUAL 307.080 314.996 307.080 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. ISF000594 página 5 de 11
3. Inversiones financieras 3.1 Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del período Período actual Período anterior Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de Valor de % mercado mercado % RFIJA BBVA SENIOR FINA 0.31 2017-04-20 EUR 1.995 0,65 1.999 0,63 RFIJA TELEFONICA EMISI 4.80 2018-02-21 EUR 7.683 2,50 RFIJA AYT CEDULAS CAJA 4.00 2016-12-20 EUR 5.852 1,91 RFIJA FADE FONDO DE 1.88 2017-09-17 EUR 6.211 2,02 6.175 1,96 RFIJA AMADEUS CAPITAL 0.62 2017-12-02 EUR 2.599 0,85 RFIJA BBVA SENIOR FINA 3.75 2018-01-17 EUR 3.217 1,05 RFIJA FADE FONDO DE 2.25 2016-12-17 EUR 9.491 3,09 9.468 3,01 RFIJA FADE FONDO DE 3.88 2018-03-17 EUR 8.672 2,82 Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año 45.720 14,89 17.642 5,60 RFIJA SANTANDER INTERN 4.62 2016-03-21 EUR 16.825 5,48 11.263 3,58 RFIJA IM CEDULAS 6-M1, 3.50 2015-12-02 EUR 5.628 1,83 5.627 1,79 RFIJA BBVA SENIOR FINA 3.25 2016-03-21 EUR 9.052 2,95 9.042 2,87 RFIJA BBVA SENIOR FINA 4.38 2015-09-21 EUR 5.753 1,83 RFIJA AYT CEDULAS CAJA 3.50 2016-03-14 EUR 9.348 3,04 Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año 40.853 13,30 31.685 10,07 RFIJA INSTITUTO DE CRE 4.62 2017-01-31 EUR 9.103 2,96 RFIJA SPAIN GOVERNMENT 2.10 2017-04-30 EUR 23.720 7,72 RFIJA SPAIN GOVERNMENT 4.00 2020-04-30 EUR 10.048 3,19 RFIJA INSTITUTO DE CRE 0.38 2016-10-31 EUR 19.061 6,21 19.025 6,04 Deuda Pública Cotizada mas de 1 año 51.884 16,89 29.073 9,23 RFIJA AUTONOMOUS COMMU 4.11 2016-06-23 EUR 18.255 5,94 18.229 5,79 RFIJA INSTITUTO DE CRE 2.38 2015-10-31 EUR 13.594 4,32 SPAIN LETRAS DEL TESORO EUR 3.747 1,22 11.739 3,73 RFIJA SPAIN GOVERNMENT 3.30 2016-07-30 EUR 23.916 7,79 23.897 7,59 SPAIN LETRAS DEL TESORO EUR 11.744 3,73 SPAIN LETRAS DEL TESORO EUR 5.196 1,69 11.742 3,73 SPAIN LETRAS DEL TESORO EUR 2.998 0,98 11.741 3,73 Deuda Pública Cotizada menos de 1 año 54.111 17,62 102.686 32,62 ACCIONES ARCELORMITTAL EUR 403 0,13 757 0,24 RV COTIZADA 403 0,13 757 0,24 RENTA FIJA COTIZADA 192.568 62,70 181.085 57,52 RENTA FIJA 192.568 62,70 181.085 57,52 RENTA VARIABLE 403 0,13 757 0,24 INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR 192.971 62,83 181.842 57,76 RFIJA BANQUE FEDERATIV 0.16 2017-03-23 EUR 6.496 2,12 6.498 2,06 RFIJA HEATHROW FUNDING 4.12 2016-10-12 EUR 7.765 2,53 7.768 2,47 Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año 14.262 4,65 14.266 4,53 RFIJA MORGAN STANLEY 4.50 2016-02-23 EUR 10.288 3,35 10.287 3,27 RFIJA REPSOL INTERNATI 4.25 2016-02-12 EUR 2.058 0,67 2.057 0,65 Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año 12.346 4,02 12.343 3,92 RFIJA ITALY BUONI POLI 1.50 2016-12-15 EUR 12.605 4,10 12.560 3,99 RFIJA ITALY BUONI POLI 4.75 2017-05-01 EUR 2.907 0,95 2.893 0,92 Deuda Pública Cotizada mas de 1 año 15.512 5,05 15.452 4,91 RFIJA ITALY CERTIFICAT 0.00 2015-12-31 EUR 11.848 3,86 19.990 6,35 RFIJA ITALY BUONI ORDI 0.00 2015-11-13 EUR 19.991 6,51 19.995 6,35 Deuda Pública Cotizada menos de 1 año 31.839 10,37 39.985 12,70 ACCIONES SEMAPA SOCIEDADE DE INVESTIMENT EUR 2.053 0,67 2.146 0,68 ACCIONES DELHAIZE GROUP SA EUR 682 0,22 639 0,20 ACCIONES SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD KRW 1.119 0,36 1.288 0,41 ACCIONES GALP ENERGIA SGPS SA EUR 565 0,18 676 0,21 ACCIONES SONAE EUR 1.482 0,48 1.585 0,50 ACCIONES Cofide EUR 1.590 0,52 1.662 0,53 ACCIONES CIR COMPAGNIE INDUSTRIALI RIUNI EUR 461 0,15 490 0,16 ACCIONES RollsRoyce Holdings PLC GBP 470 0,15 629 0,20 ACCIONES RollsRoyce Holdings PLC GBP 10 0,00 ACCIONES THALES SA EUR 2.385 0,78 2.078 0,66 ACCIONES YUNGTAY ENGINEERING CO TWD 45 0,01 55 0,02 ACCIONES BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG EUR 1.735 0,56 2.148 0,68 ACCIONES REXEL SA EUR 652 0,21 859 0,27 ACCIONES HYUNDAI MOTOR CO ISF000594 KRW 507 0,17 497 0,16 página 6 de 11
Período actual Período anterior Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de Valor de % mercado mercado % ACCIONES WOLTERS KLUWER NV EUR 2.511 0,82 2.432 0,77 ACCIONES SCHINDLER HOLDING AG CHF 292 0,10 326 0,10 ACCIONES INFORMA PLC GBP 2.018 0,66 2.047 0,65 ACCIONES TECHNIP S.A. EUR 838 0,27 1.103 0,35 ACCIONES SCHINDLER HOLDING AG CHF 1.392 0,45 1.589 0,50 ACCIONES DEUTSCHE BOERSE AG EUR 1.210 0,39 1.167 0,37 ACCIONES LENTA LTD USD 1.278 0,42 1.272 0,40 ACCIONES ROLLS ROYCE PLC GBP 10 0,00 RV COTIZADA 23.295 7,57 24.698 7,82 RENTA FIJA COTIZADA 73.958 24,09 82.047 26,06 RENTA FIJA 73.958 24,09 82.047 26,06 RENTA VARIABLE 23.295 7,57 24.698 7,82 INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR 97.253 31,66 106.744 33,88 INVERSIONES FINANCIERAS 290.223 94,49 288.587 91,64 Inversiones Dudosas, Morosas o en Litigio Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso. * Para los valores negociados habrá que señalar si se negocian en Bolsa o en otro mercado oficial. Los productos estructurados suponen un 0.00 % de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento. ISF000594 página 7 de 11
3.2 Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio 3.3 Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del periodo (importes en miles de EUR) Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión REPSOL YPF 4.25 12/02/16 (EUR) Compras al contado 1.217 Inversión Total Subyacente Renta Fija 1.217 TOTAL OBLIGACIONES 1.217 ISF000594 página 8 de 11
4. Hechos relevantes SI NO a. Suspensión temporal suscripciones/reembolsos X b. Reanudación de suscripciones/reembolsos X c. Reembolso de patrimonio significativo X d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio X e. Sustitución de la sociedad gestora X f. Sustitución de la entidad depositaria X g. Cambio de control de la sociedad gestora X h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo X i. Autorización del proceso de fusión X j. Otros hechos relevantes X 5. Anexo explicativo de hechos relevantes El 25 de Septiembre de 2015, se inscribió en CNMV la modificación del folleto con motivo de los siguientes cambios en la política de inversión del fondo: Se establece como novedad que el 100% de la exposición total del fondo se invertirá en activos de renta fija de emisores/mercados de la Unión Europea, distribuida entre renta fija privada y bonos de gobierno, pero sin tener predefinidos los porcentajes entre uno y otro (anteriormente se establecia un maximo del 25% de inversión en renta fija privada) Asimismo se incluye como novedad la posibilidad de que se invierta hasta un 10% del patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizados o no, pertenecientes o no al grupo de la gestora. Se ha suprimido la exposición a riesgo divisa que puede asumir el fondo al incorporar como novedad que solo se invertirá en activos emitidos en moneda euro. Se ha modificado el rating mínimo de la cartera que será de BBB-, como la duración financiera media de la cartera que no será superior a 2 años y se ha introducido como novedad que el vencimiento de los activos no podrá superar los cinco años, Asimismo se han sustituido los índices de referencia que en adelante serán el índice de gobiernos BofA Merril Lynch 1-3 Year Euro Goverment (EG01 Index) y el índice de renta fija privada IBoxx Euro Corporates Performance 1 to 3 años (QW5C). Dichas modificaciones implican el cambio de vocación de inversión del fondo que pasa a ser de RENTA FIJA EURO. El informe de auditoria correspondiente al ultimo ejercicio ha sido favorable. ISF000594 página 9 de 11
6. Operaciones vinculadas y otras informaciones SI NO a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (superior al 20%) X b. Modificaciones del escasa relevancia en el reglamento X c. Gestora y el Depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) X d. Se han realizado operaciones de adquisión y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente X e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, X o se han prestado valores a entidades vinculadas f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo X g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC X h. Otras informaciones u operaciones vinculadas X 7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones No aplicable 8. Información y advertencias a instancia de la CNMV Sin advertencias 9. Anexo explicativo del informe periódico VISIÓN DE LA GESTORA El valor liquidativo de Bestinver Renta F.I. disminuyó un 0,53% durante el tercer trimestre de 2015, hasta 11,95 euros. En ese mismo periodo, el índice de referencia (90% EONIA, 8% MSCI World, 1,4% IGBM y 0,6% PSI) cayó un 0,96%. El patrimonio del fondo asciende a 307,08 millones de euros, un 2,51% inferior al segundo trimestre de 2015. El número de partícipes descendió un 1,10%, hasta 2.598. Grecia acaparó gran parte de los titulares al principio del tercer trimestre al negarse a aceptar las condiciones del Eurogrupo para acogerse a un nuevo plan de rescate, poniendo en peligro la existencia del euro. Sin embargo, el primer ministro griego Alexis Tsipras accedió a aplicar un programa de reformas aún más severo que el originalmente planteado y la esperada tragedia griega, finalmente, no se consumó. Cuando todo hacía presagiar un verano tranquilo apareció China en escena. El Banco Central de China por sorpresa decidió devaluar un 3% su divisa para ganar competitividad y frenar el deterioro de su crecimiento, transmitiendo un mensaje poco tranquilizador al resto del mundo. El país en el que estaban apoyadas todas las economías desarrolladas para generar crecimiento e inflación mostraba signos de flaqueza. Se empezaron a revisar a la baja las tasas de crecimiento mundial por parte de la OCDE o del FMI, lo que se tradujo en un incremento sustancial de la volatilidad de los activos de riesgo. Ante la menor demanda de materias primas, el precio de las mismas cayó, lo que tuvo un impacto directo sobre las expectativas de inflación. Esto frustró la esperada normalización de la política monetaria en Estados Unidos y la Fed pospuso la subida de tipos desde el mes de septiembre hasta diciembre. Esta acción ha sido también secundada por el Banco de Inglaterra. Además, todo parece indicar que el BCE y el Banco de Japón van a aplicar medidas expansivas adicionales de política monetaria ante las expectativas tan bajas de inflación. A nivel doméstico, las elecciones en Cataluña fueron el hito más importante, donde lo más reseñable fue la pérdida de peso de los partidos nacionalistas y de los partidos antisistema. Esto trajo consigo una relajación de la prima de riesgo en España aunque ante la incertidumbre sobre el resultado de las próximas elecciones generales, no sería de extrañar que aumente. Mientras tanto, los datos macroeconómicos de España son los que mejor comportamiento están teniendo en la eurozona, y se espera que siga siendo así en 2016. En este trimestre la prima de riesgo se movió entre 160 y 115 puntos básicos, terminando en 130 puntos básicos. El bono a 10 años tuvo un máximo de 2,40% de TIR y cerró el trimestre a 1,90%. El barril de petróleo Brent empezó julio a 60 dólares, tocó mínimos de 44 dólares y cerró a 49 dólares. La curva de tipos de bonos españoles sólo está negativa hasta el plazo de 1 año. ISF000594 página 10 de 11
POLÍTICA DE INVERSIONES El fondo trata de preservar el patrimonio de aquellas personas con aversión al riesgo que no deseen invertir su patrimonio en renta variable. Con fecha 25 de septiembre se ha aprobado el nuevo folleto de Bestinver Renta, en el que pasa a convertirse en un fondo 100% de renta fija corto plazo. El objetivo del fondo sigue siendo el mismo: preservar el capital y mantener el poder adquisitivo de las inversiones de los partícipes, ahora sin el 10% de exposición a renta variable. Como consecuencia de ello, hemos aprovechado la subida de rentabilidades y la ampliación de diferenciales para alargar sensiblemente la duración del fondo. Mantenemos la exposición a España, pero reduciendo el peso de los bonos de gobierno por los de renta fija privada, ante la incertidumbre del resultado de las elecciones generales de finales de año. También hemos reducido la liquidez invirtiendo en bonos de gobierno italiano. Ante la expectativa por parte del BCE de iniciar un nuevo programa de estímulo monetario, seguiremos incrementando sensiblemente la duración de la cartera ante un escenario de tipos muy bajos para los próximos trimestres. Es previsible que la política de inversión del fondo se mantenga en sucesivos periodos trimestrales. La política de Bestinver Gestión, S.A., SGIIC en relación al ejercicio de los derechos políticos inherentes a los valores en cartera de sus IIC garantiza el adecuado seguimiento de los distintos hechos empresariales, tanto en España como en terceros Estados, su adecuación a los objetivos y a la política de inversión de cada IIC y, también, que las eventuales situaciones de conflicto de interés sean gestionadas adecuadamente. Durante este trimestre, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de Accionistas de todas las sociedades españolas en las que sus IIC bajo gestión tienen participación con una antigüedad superior a doce meses y al 1% del capital social de la sociedad participada y, también, en aquellos otros casos que se ha considerado por el Departamento de Inversiones conveniente para las IIC gestionadas. En todas las Juntas Generales en las que se ha ejercido el derecho de voto, éste ha sido favorable a las propuestas realizadas por el Consejo de Administración de cada sociedad. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis prestado por varios intermediarios financieros. Los análisis recibidos se refieren en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. ISF000594 página 11 de 11