EL FINANCIAMIENTO BANCARIO DE LAS EMPRESAS INDUSTRIALES EN MÉXICO Un estudio desde la perspectiva del funcionamiento del sistema financiero FERNANDO VELÁZQUEZ BADILLO UNIVERSIDAD AUTÓNOMA METROPOLITANA Casa abierta al [lempo 2006
índice Introducción 17 Primera parte La utilización del crédito bancario por las empresas industriales en México 25 CAPÍTULO 1. Las causas del endeudamiento de las empresas en México 27 Sección I. El endeudamiento de las empresas en una economía de endeudamiento 28 2. La utilización del crédito bancario por las empresas: una necesidad funcional en una economía de endeudamiento... 29 A. Debilidad de la tasa de autofinanciamiento y utilización del crédito bancario por las empresas en una economía de endeudamiento 31 B. Definición de la tasa de autofinanciamiento 33 C. La tasa de autofinanciamiento de las empresas en México 34 a) Evolución macroeconómica de la tasa de autofinanciamiento de las empresas en México durante 1983-1991 35
ÍNDICE b) Causas de la debilidad de la tasa de autofinanciamiento de las empresas en México 38 c) Tasa de interés y ahorro de las empresas en México 41 2. Efecto de apalancamiento, riesgo y endeudamiento óptimo de las empresas 43 A. El efecto de apalancamiento en las grandes empresas en México 43 a) Definición del efecto de apalancamiento 43 b) Evolución del efecto de apalancamiento de las grandes empresas en México 47 B. Efecto de apalancamiento, y riesgo de sobreendeudamiento crisis económica 52 C. Confrontación rentabilidad-riesgo y endeudamiento óptimo de las empresas 54 Sección II. Los factores de endeudamiento de las empresas ligados al ambiente económico 56 2. Inflación y endeudamiento de las empresas en México A. Inflación y costo del endeudamiento 57 B. Influencia de la inflación en el endeudamiento de las empresas en México durante el periodo 1980-1994 59 2. Fiscalidad y endeudamiento de las empresas en México A. El diferente tratamiento fiscal del endeudamiento y de los capitales propios 62 B. La fiscalidad y el endeudamiento de las empresas en México 63 3. Fluctuación del mercado de valores y endeudamiento de las empresas. El radio q de Tobin Sección III. Costos de agencia, asimetría de información y endeudamiento óptimo de las empresas 67 2. Costos de agencia y endeudamiento óptimo de las empresas 68 1 8
EL FINANCIAMIENTO BANCARIO A. El endeudamiento como solución a los conflictos producidos por la relación de agencia. El análisis de Jensen y Meckling (1976) 68 a) Los conflictos de interés dentro de la empresa 69 b) Conflictos en la empresa y endeudamiento - óptimo 73 B. El endeudamiento como medio para reducir las decisiones subóptimas de inversión. El modelo de R. M. Stulz (1990) 75 2. Asimetría de información y endeudamiento de las empresas 76 A. El endeudamiento como señal. El modelo de S.A. Ross (1977) 77 B. Asimetría de información, subinversión y estructura financiera. El modelo de S. C. Myers y N. J. Majluf (1984) 78 Conclusión del capítulo 1 82 CAPÍTULO 2. Análisis estadístico de la estructura de financiamiento de las empresas industriales en México 85 Sección I. La estructura de financiamiento de las micro, pequeñas y medianas empresas (MPME) industriales en México 87 2. Presentación de la muestra de MPME mexicanas 88 2. Evolución del flujo de financiamiento de las inmovilizaciones corporales y de los activos de explotación de las micro, pequeñas y medianas empresas durante el periodo 1989-1990 89 3. Observaciones sobre la estructura de financiamiento de las micro, pequeñas y medianas empresas 92 Sección II. La estructura de financiamiento de las grandes empresas industriales en México 93
ÍNDICE 2. Presentación de la muestra de grandes empresas 94 2. El financiamiento de la inversión de las grandes empresas industriales durante el periodo 1983-1994. Análisis del tablero de financiamiento 96 A. Evolución de los empleos (aplicaciones) y recursos (orígenes del tablero de financiamiento de las GE) 96 B. Evolución de la tasa de autofinanciamiento de las grandes empresas 101 a) La tasa de autofinanciamiento del conjunto de la industria 99 b) La tasa de autofinanciamiento de las grandes GE según el tipo de industria 105 3.La evolución de la estructura de los balances de las GE industriales en México 108 A. Evolución del balance del conjunto de las GE industriales 108 a) La evolución de la estructura del balance de las grandes empresas industriales 108 b) Análisis de los radios de endeudamiento de las GE industriales 114 B. Participación del crédito bancario en la estructura de financiamiento de las GE según el tipo de industria 118 4. Observaciones sobre la estructura de financiamiento de las grandes empresas industriales en México 123 Sección III. La estructura de financiamiento de los grupos industriales mexicanos 125 2. Presentación de la muestra de grupos industriales 126 2. El financiamiento del crecimiento. Análisis de la evolución del tablero de financiamiento 127 A. Evolución de los empleos del tablero de financiamiento de los grupos industriales 128 B. Evolución de los recursos del tablero de financiamiento de los grupos industriales 131 10
EL FINANCIAMIENTO BANCARIO C. Evolución de la tasa de autofinanciamiento de los grupos industriales 133 3. Evolución de la estructura del balance de los grupos industriales mexicanos 135 A. Evolución de la estructura del activo del balance de los grupos industriales 136 B. Evolución de la estructura del pasivo del balance de los grupos industriales 139 C. Análisis de lo radio de endeudamiento de los grupos industriales, 1983-194 141 4. Observaciones sobre la estructura de financiamiento de los grupos industriales 144 Sección IV. Análisis comparativo de la estructura financiera de las empresas industriales en México, según su tamaño 146 Conclusiones del capítulo 154 Conclusión de la primera parte 156 Segunda parte La oferta de crédito bancario en México 159 Capítulo 3. Lógica y factores limitativos de la oferta de crédito bancario en México 163 Sección I. Las condiciones permisivas de la oferta de crédito bancario 164 2. Papel de la liquidez bancaria en la oferta de crédito de los bancos 165 A. El caso de un sistema de banco único 166 B. El caso de un sistema de bancos múltiples 166 C. El caso de un sistema bancario jerarquizado 168 a) El papel del banco central 169 b) Creación monetaria de los bancos y moneda central... 170 11
ÍNDICE c. Multiplicador y divisor del crédito 172 2. Rentabilidad de los bancos, oferta de crédito y comportamiento de margen 173 A. La cuenta de explotación de los bancos 174 B. Formación del beneficio bancario, oferta de crédito y comportamiento de margen 175 Sección II. Análisis del funcionamiento del sistema bancario y de la oferta de crédito en México a partir del concepto de economía de endeudamiento 177 2. Papel del banco central y oferta de crédito bancario en una economía de endeudamiento 178 A. La obligación de refinanciamiento del banco central 178 a) La formación del equilibrio en el mercado monetario 178 b) El carácter obligatorio del refinanciamiento del banco central en una economía de endeudamiento 183 B. Las características de la oferta de crédito bancario en una economía de endeudamiento 184 2. Refinanciamiento del banco central y factores que contribuyen al equilibrio de los balances bancarios en México 186 A. La importancia del refinanciamiento de los bancos de segundo rango ante el banco central en México 187 B. Causas de la debilidad del refinanciamiento del banco central y factores que contribuyen al equilibrio de los balances bancarios en México 188 a) Evolución de los factores autónomos de la liquidez bancaria en México 188 b) Papel del endeudamiento externo en el equilibrio de los balances de los bancos comerciales en México 204 12
EL FINANCIAMIENTO BANCARIO c) El papel de las disposiciones institucionales de la política monetaria y de la política presupuestal en la debilidad del refinanciamiento del banco central en México 209 3. Pertinencia del análisis de la oferta de crédito prevaleciente en México y consecuencias del endeudamiento externo de los bancos sobre el funcionamiento del sistema financiero 216 A. Pertinencia del análisis de la oferta de crédito prevaleciente en México 217 a) El análisis de la oferta de crédito en México 217 b) Pertinencia del análisis de la oferta de crédito prevaleciente en México, respecto a la articulación de los sectores real y financiero en el periodo 1989-1994 218 B. El endeudamiento externo de los bancos y funcionamiento del sistema financiero mexicano 222 Sección III. Los factores limitativos de la oferta de crédito bancario 226 2. Política monetaria y oferta de crédito de los bancos 227 A. Estabilidad monetaria y actividad bancaria 228 B. Las vías de acción de la política monetaria 229 a) La acción sobre la liquidez bancaria 229 b) La acción cuantitativa directa: el encuadramiento del crédito 232 C. La política monetaria en una economía de endeudamiento 233 D. La política monetaria y la distribución del crédito bancario en México 234 a) Los instrumentos de la política moneratia en México 235 b) Incidencia de la política monetaria sobre la oferta de crédito bancario en México 238 2. Riesgo de crédito, información asimétrica y racionamiento del crédito 240 13
ÍNDICE A. La noción de racionamiento de la oferta de crédito de los bancos 240 B. Riesgo de crédito y racionamiento del crédito 242 a) La toma en cuenta del riesgo de crédito por los bancos 242 b) El riesgo de reembolso como causa del racionamiento del crédito. El análisis de D. Hodgman 243 C. Asimetría de información y racionamiento del crédito 244 a) El análisis de J. E. Stiglitz y A. Weiss 244 b) La racionalidad económica del racionamiento del crédito. El análisis de D.M. Jaffe y F. Modigliani 248 c) Asimetría de información, inestabilidad financiera y racionamiento del crédito 249 D. Riesgo de no reembolso y distribución de crédito bancario en México 250 Conclusión del capítulo 3 255 Capítulo 4. Análisis estadístico del comportamiento bancario en México, periodo 1983-1994 257 Sección I. Dimensión de los balances bancarios en México y participaciones relativas de los bancos comerciales y de desarrollo en el total de los pasiones bancarios 259 Sección II. La estructura de las obligaciones de los bancos mexicanos 264 l.la estructura de las obligaciones de los bancos comerciales 264 2. La estructura de las obligaciones de los bancos de desarrollo 269 14
EL FINANCIAMIENTO BANCARIO Sección III. El endeudamiento externo de los bancos mexicanos 273 2. El endeudamiento externo de los bancos comerciales 274 2. El endeudamiento externo de los bancos de desarrollo 276 Sección IV. Evolución de los activos de los bancos mexicanos 279 2. Evaluación de la estructura de los activos de los bancos mexicanos 280 A. La estructura de los activos de los bancos comerciales 280 B. La estructura de los activos de los bancos de desarrollo 283 2. La función de financiamiento de los bancos mexicanos 285 A. El financiamiento de los bancos mexicanos en divisas de los bancos comerciales 286 a) El financiamiento en divisas de los bancos comerciales 288 b) El financiamiento en divisas de los bancos de desarrollo 289 B. El financiamiento bancario del sector productivo mediante la adquisición de títulos 291 a) Evolución de la estructura de los valores mobiliarios en el activo del balance de los bancos comerciales según el sector emisor 292 b) Evolución de la estructura de los valores mobiliarios en el activo del bance de los bancos de desarrollo, según el sector emisor 294 C. El financiamiento bancario mediante la distribución de crédito 297 a) Evolución en términos reales del monto del crédito distribuido por los bancos mexicanos 298 b) La reorientación del crédito bancario hacia el sector privado 300 15
ÍNDICE c) Evolución de la estructura del crédito de los bancos comerciales y de los bancos de desarrollo al sector privado no financiero (empresas -particulares) 306 d) Evolución del crédito bancario al sector industrial 309 Conclusión del capítulo 4 314 Conclusión de la segunda parte 316 Conclusión general 318 Anexo. Empresas que componen la muestra utilizada en el análisis de la estructura financiera de las GE. Clasificación por rama y por sector de actividad 323 Bibliografía 325 16