Contactos Fernando Montes de Oca Director Asociado Instituciones Financieras E-mail: fernando.montesdeoca@hrratings.com Pedro Latapí Analista E-mail: pedro.latapi@hrratings.com Carlos Monroy Analista Junior E-mail: carlos.monroy@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis E-mail: felix.boni@hrratings.com C+ (52-55) 1500 3130 Calificaciones De Lage Landen Administrador Primario HR AP2 La calificación de administrador primario que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para es HR AP2, lo que significa que el administrador exhibe alta calidad en la administración y/o originación de créditos. Su estructura organizacional cuenta con capital humano experimentado. Sus procedimientos y controles, así como los sistemas de administración de riesgos son buenos, y presenta una solidez financiera sana. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), asignó la calificación de Administrador Primario de Activos de HR AP2 a (DLL y/o De Lage Landen y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: Carta compromiso otorgada por sus accionistas, en donde se establece el soporte de los mismos para el desarrollo de la Empresa. Alto conocimiento y experiencia por parte de los directivos en la operación y dirección de la Empresa, así como en la administración de la cartera de crédito. Aprovechamiento de los recursos tecnológicos, administrativos y operacionales ofrecidos por la experiencia y la capacidad de De Lage Landen International y de Rabobank. Sólido nivel de capitalización, en 24.0% al 4T10, reflejando un alto nivel de solvencia. Adecuado registro y control sobre la cartera administrada. Manuales de operación tomados de De Lage Landen International, por lo que son desarrollados de manera global y con una visión estratégica a largo plazo. Sistemas y herramientas tecnológicas desarrolladas por De Lage Landen International, por lo que se cuenta con sistemas robustos capaces de generar y administrar una gran cantidad de información. Buen manejo de los procesos de cobranza de la cartera, con procedimientos adecuados para la recuperación de la cartera morosa. Uso de mecanismos de cobertura para mitigar las pérdidas por incumplimiento de la cartera. Buena rentabilidad por parte de la Empresa, con ROA y ROE promedio en 2.5% y 11.4% respectivamente al 4T10. Los factores negativos que afectaron la calificación son: Elevado índice de morosidad de la cartera total, en 4.7% al 4T10, lo que indica niveles superiores al promedio del sector. Exposición del negocio a la industria de la agricultura y alimento, por lo que la calidad de la cartera es altamente sensible a las condiciones macroeconómicas. Hoja 1 de 16
Perfil de De Lage Landen Descripción de la Empresa SOFOM, E.N.R. (De Lage Landen y/o DLL y/o la Empresa) es una sociedad constituida en el año de 2003 con la compra de la empresa Financiera de Tecnología en Informática, S.A. de C.V., SOFOL, entonces filial de IBM México. El 22 de mayo de 2007, la Empresa adquiere su actual denominación, transformándose para ser una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple No Regulada. De Lage Landen se especializa en el otorgamiento de créditos directos y servicios financieros a un número selecto de industrias, a través de diferentes esquemas de vendor finance. La Empresa se especializa en el sector denominado food and agribusiness, contando con análisis especializado para manejar las características peculiares de la industria. De Lage Landen es una subsidiaria directa de De Lage Landen International, empresa con presencia en 37 países y que a su vez depende de Rabobank Group, entidad dedicada a ofrecer servicios financieros y bancarios a nivel mundial. Modelo de Negocio De Lage Landen busca satisfacer las necesidades de crédito y de financiamiento de sus clientes a través de distintos productos y estrategias, cada una enfocada a distintos sectores y tamaños de empresas. Debido a que De Lage Landen International tiene presencia en distintos países alrededor del mundo, la Organización ofrece distintos formatos de productos dependiendo de las necesidades regionales. Los tres tipos principales de productos que De Lage Landen International ofrece son los denominados como financiamiento personal (Consumer Finance), arrendamiento de automóviles (Mobility Solutions) y arrendamiento de equipos (Vendor Finance). En México, De Lage Landen actualmente ofrece únicamente el producto denominado como vendor finance. Vendor Finance El producto denominado como Vendor finance es un programa de financiamiento garantizado por activos, con una orientación hacia fabricantes de equipos y distribuidores (denominados partners). Dentro de este tipo de producto, De Lage Landen busca ofrecer formatos de financiamiento a los clientes de los partners, para que estos puedan a su vez incrementar su operación. Debido a que De Lage Landen tiene alianzas estratégicas con los partners y un amplio conocimiento sobre el entorno en el cual operan, la Empresa participa en un número selecto de Hoja 2 de 16
industrias, generando con ello un alto grado de especialización en cada una de ellas. Los partners son analizados y aprobados a nivel mundial por De Lage Landen International, por lo que son empresas que también cuentan con una visión global y no únicamente local. Los principales mercados atendidos por éste producto, así como la descripción de las operaciones que De Lage Landen realiza en cada uno de ellos, se detalla a continuación: El formato a través del cual De Lage Landen participa en los esquemas de vendor finance en México es a través del crédito directo y el arrendamiento, donde la Empresa se compromete a otorgar el uso o goce temporal de un bien a un cliente, el cual actúa como arrendatario. Este se obliga a pagar una renta periódica calculada para poder cubrir el valor original del bien más la carga financiera contemplada en el acuerdo. Proceso de Cobranza De Lage Landen cuenta con tres equipos de cobranza localizados en puntos estratégicos de la República Mexicana: uno en Querétaro, otro en la Ciudad de México y el otro se encuentra en constante reasignación, dependiendo de donde se genera una mayor necesidad para implementar procesos de cobranza. Una de las razones principales por las que la Empresa tiene presencia en Querétaro es porque su principal partner en México se encuentra establecido en dicha ciudad. Esta empresa es AGCO México, empresa especializada en la producción y comercialización de maquinaria para uso agrícola. Por su parte, el proceso de Cobranza que realiza De Lage se detalla de la siguiente manera: Hoja 3 de 16
Distribución de Cartera por Sector En México, De Lage Landen tiene cinco tipos de equipos principales para financiar. En la gráfica siguiente se muestra la distribución de la cartera por sector. Como se puede observar, la industria de alimentos y agricultura es el principal sector donde De Lage Landen tiene presencia en México, representando el 57.2% de la cartera total otorgada al 4T10. Cobertura de Cartera De Lage Landen cuenta con distintos formatos de cobertura sobre la cartera que le permiten minimizar el riesgo de pérdida de recursos en caso de que algún cliente caiga en incumplimiento. El primer formato de cobertura es el Fondo de Riesgo, donde cada distribuidor perteneciente al sector de agricultura y alimentos con el cual trabaja DLL aporta de 2% a 5% (dependiendo de la calificación otorgada por De Lage Landen al distribuidor) sobre el financiamiento otorgado a cada cliente, con el fin de garantizar la operación. Esto se realiza de manera obligatoria y aunque los recursos pertenecen a los distribuidores, De Lage Landen administra el fideicomiso donde se acumulan, por lo que en caso de alguna pérdida por incumplimiento la Empresa puede ejercer su derecho de cobro a través del Fondo. Al 4T10, los recursos en el Fideicomiso representan el 1.2x de la cartera vencida del sector de agricultura y alimentos. Hoja 4 de 16
Asimismo, para obtener una mayor seguridad de pago por parte de la cartera de crédito, especialmente la de agricultura, De Lage Landen también mantiene contratos de cobertura con el Fondo de Capitalización e Inversión del Sector Rural (FOCIR). A través de estas coberturas, De Lage Landen puede realizar el pago de una prima para con ello cubrir un porcentaje de las pérdidas, siendo el porcentaje proporcional a la prima pagada. Debido a que este tipo de cobertura es nueva para la Empresa (se cubrirá la cartera originada a partir del 4T10 en un 100% por una pérdida de hasta el 5%), esperamos que para los siguientes trimestres la morosidad de la cartera se vea afectada por la misma. Estructura de la Empresa y Composición Accionaria De Lage Landen y De Lage Landen Corporate Finance, son empresas subsidiarias de De Lage Landen International. A su vez, De Lage Landen International depende directamente de Rabobank Utrecht. A continuación se presenta la estructura organizacional de la que De Lage Landen depende, así como la participación accionaria que cada entidad tiene sobre De Lage Landen México. Rabobank Rabobank es una organización financiera cooperativa integrada por 147 bancos locales miembros, que cuenta con su matriz en Utrecht, Holanda y presencia en alrededor de 48 países. Al cuarto trimestre de 2010 (4T10), el Banco cuenta con más de 59,000 empleados y activos por más de EUR$608,000 millones (m). Rabobank se caracteriza por su especialización en préstamos y otorgamiento de crédito a la industria de la agricultura y a los servicios relacionados a la misma, contando con una amplia experiencia en el manejo de financiamiento dentro de ese sector. Hoja 5 de 16
La calificación crediticia en escala global de Rabobank, otorgada por otras agencias calificadoras, es la equivalente a HR AAA, siendo el único banco privado a nivel mundial en mantener esa calificación. De Lage Landen International De Lage Landen International (DLLI) es una empresa fundada en Holanda en 1969 como subsidiaria de Rabobank. A nivel mundial, De Lage Landen International se especializa en ofrecer productos de arrendamiento y crédito en distintos sectores. Al 4T10, De Lage Landen cuenta con 5,250 empleados, de los cuales más del 70% se encuentran fuera de Holanda. A diciembre de 2010, De Lage Landen International presenta un portafolio total de financiamientos por EUR$25,500m. DLLI tiene presencia en más de 37 países, comenzando la expansión en el año de 1987 en países ubicados en Europa. Posteriormente, DLLI extendió sus oficinas a Norteamérica, Sudamérica y Australia, para completar la presencia con la incorporación de subsidiarias en Asia y Europa del Este y Central en el 2006. Capital Humano y Administración Corporativa La administración de De Lage Landen reside en el Country Manager el cual es el encargado de supervisar todas las operaciones y temas relacionados con el buen funcionamiento de la Empresa. Organigrama La estructura organizacional de De Lage Landen se basa en estructuras organizacionales con las que De Lage Landen International opera a sus subsidiarias, donde dependiendo del tamaño y del enfoque de la subsidiaria, se decide sobre una estructura en particular. A continuación se detalla el organigrama bajo el que De Lage Landen opera en México. Hoja 6 de 16
Consejo de Administración El consejo de administración, debido a que no opera día a día en México, delega ciertas funciones al Country Manager. Sin embargo, la estrategia de la Empresa es tomada de manera internacional por De Lage Landen Internacional, y con ello se adaptan las estrategias a nivel local. Directivos Los principales directivos encargados del correcto funcionamiento y administración de la Empresa son: Una fortaleza importante con la que De Lage Landen cuenta es la experiencia y la capacidad con la que cuentan sus directivos de primera línea, representando una experiencia promedio en su cargo actual de 3.8 años, y dentro de la Empresa de 7.8 años. Esto tomando en cuenta que los principales directivos también han laborado en subsidiarias de De Lage Landen en otros países, por lo que conocen la forma en la que la Organización opera, así como sus metas y planeación estratégica. La estructura vertical de De Lage Landen también le permite una rápida capacidad de respuesta y un fácil manejo de las operaciones, simplificando niveles jerárquicos para hacer más fluido y efectivo el movimiento de la información a través del organigrama organizacional. Asimismo, el contacto y la participación que ejerce De Lage Landen International sobre la Empresa es adecuado, y le permite generar sinergias y aprovechar recursos de DLLI para maximizar las utilidades. Comités de Administración Los comités de administración de De Lage Landen son los encargados de facilitar el proceso de crédito y asegurar el correcto funcionamiento operativo de la Empresa, a través de facultades que buscan hacer más eficientes y rápidos los procesos. Los distintos comités con los que De Lage Landen cuenta son los siguientes: Hoja 7 de 16
Manuales de operación De Lage Landen cuenta con una regulación interna que proviene desde De Lage Landen International, con manuales que detallan los distintos procesos y sistemas para el correcto funcionamiento y operación de la Empresa. También se cuenta con procedimientos establecidos para el manejo del personal, así como para el comportamiento del mismo. Los manuales y procedimientos con los que la Empresa cuenta se enlistan a continuación: Manual de Gestión del Personal Código de Ética de Cobranza Código de Responsabilidad Social Empresarial Manual de Compliance Manual de Contabilidad Plan de Negocios El plan de negocios de De Lage Landen, a nivel local, se basa en la expansión del crédito en la industria de la agricultura y el alimento, combinado con un crecimiento en otro tipo de industrias para diversificar aún más la cartera de la Empresa. El crecimiento en otras industrias le deberá de proporcionar importantes beneficios a De Lage Landen, como lo son una mayor calidad de la cartera, aunque con un menor margen financiero derivado de la mayor competencia que se pueda encontrar en estos segmentos. Hoja 8 de 16
Asimismo, se planea comenzar a utilizar un nuevo sistema tecnológico desarrollado por De Lage Landen a nivel mundial que le deberá de generar importantes beneficios para la administración y el control de la cartera, con la facilidad de generar análisis sobre la cartera de manera instantánea. Este sistema también le dará la capacidad a la Empresa de generar análisis vintage de la cartera, por lo que podrá conocer el comportamiento histórico por periodo de originación. Sin embargo, la expansión del negocio hacia otras industrias, diferentes a la de agricultura y alimento, es una de las principales preocupaciones para HR Ratings de México. Esto se debe a que la Empresa, a nivel local, se especializa en el otorgamiento de recursos financieros dentro de la agricultura, por lo que la poca experiencia en otras industrias puede generar problemas en la originación y el control de la morosidad en el corto plazo. De Lage Landen planea seguir incrementando su cartera en México, aprovechando las condiciones económicas, así como consolidando sus operaciones para volverse más eficiente aún con una mayor cantidad de operación. Sistemas de Información y Tecnología De Lage Landen cuenta con sistemas y procesos tecnológicos de vanguardia debido a que la estructura y el apoyo tecnológico es otorgado por De Lage Landen International. Esto le genera importantes beneficios a la Empresa, ya que puede solicitar soluciones tecnológicas especializadas a un costo que es absorbido por De Lage Landen International. El principal sistema para la operación que utiliza De Lage Landen es proporcionado por De Lage Landen International, por lo que su desarrollo, implementación y aprobación se encuentran a cargo de un equipo designado a nivel mundial. Esto le permite obtener herramientas tecnológicas robustas, que facilitan el intercambio de información entre la Empresa y otras subsidiarias de DLLI. Cabe destacar que la Empresa cuenta con sistemas para el respaldo de la información que se concentran también a nivel internacional (en las oficinas de DLLI), por lo que la capacidad para el resguardo de la información y la implementación de soluciones en caso de alguna adversidad es superior. Administración de la Cartera Proceso de Seguimiento El proceso de seguimiento de De Lage Landen comienza desde que se origina el crédito, a través del partner (o socio comercial) con el que se Hoja 9 de 16
otorgó el crédito. La relación tan cercana con el partner lleva a que se conozcan las condiciones bajo las cuales se está desarrollando el mercado, así como las presiones a las que los clientes se podrían enfrentar. El seguimiento también se genera en caso de que la Administración de la Empresa identifique algún factor externo que pudiera afectar, o condiciones climáticas que pudieran llevar a que los clientes no recibieran los flujos esperados. El proceso de seguimiento es fundamental para la recuperación de los recursos otorgados, y se da día a día dentro de la operación. Proceso de Cobranza De Lage Landen concentra la cobranza de los créditos en un periodo al inicio del mes, por lo que todos los flujos son recibidos al mismo tiempo y las anomalías son identificadas rápidamente. La cobranza de la cartera comienza desde antes de que se reciba el pago, donde a todos los clientes se les habla o notifica por algún medio sobre el pago que tienen que hacer durante el mes respectivo. En caso de que el pago por parte del cliente no haya sido realizado durante el día que se le tenía asignado, inmediatamente al día siguiente se comienza con el proceso de cobranza administrativa, donde se contacta al cliente y se averiguan las razones por las cuales no realizó el pago. Debido a que De Lage Landen considera como una estrategia la relación que se puede tener con el cliente, la Empresa determina, en caso de que el cliente no haya realizado su pago, las estrategias a seguir. Estas pueden variar desde no llevar a cabo ninguna operación y únicamente esperar a que el cliente realice el pago una vez que tenga los recursos, hasta tratar de recuperar el bien tanto de manera judicial como por voluntad del mismo deudor. En caso de que se proceda a la recuperación del bien por medio de un proceso judicial, se cuentan con el apoyo de abogados especializados en los sectores de agricultura y alimentos, por lo que aunque el proceso puede llevar tiempo, la recuperación del bien ocurre en la mayoría de los casos. Expedientes de Crédito De Lage Landen cuenta con expedientes físicos bien documentados de acuerdo a las políticas de De Lage Landen International, donde se incluye toda la información tanto de la compañía como de la operación realizada. Los expedientes también se pueden encontrar de manera digital, con los respaldos de información a cargo de De Lage Landen International, por lo que la posibilidad de pérdida de información es muy limitada. Hoja 10 de 16
Situación Financiera De Lage Landen mantiene una calificación contraparte otorgada por HR Ratings de México de largo y corto plazo de HR AAA y HR+1 a marzo de 2011. Dentro de los factores positivos de la calificación encontramos la alta probabilidad de soporte de sus accionistas en caso de un escenario de estrés, por lo que la Empresa goza de alta calidad crediticia aún bajo condiciones adversas. Asimismo, la rentabilidad por parte de la Empresa es adecuada, con ROA y ROE promedio en 2.5% y 11.4% al cuarto trimestre de 2010 (4T10). Esto generado principalmente por un buen Margen Financiero Neto Ajustado (Margen Financiero Neto Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Activos Productivos Promedio) en 7.9% al 4T10. En cuanto al manejo de costos por parte de la Administración, la Empresa mantiene un índice de eficiencia (Gastos de Administración / Ingresos Totales de la Operación Estimaciones Preventivas del Trimestre) y de eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) en 49.0% y 4.7% al 4T10. Esto indica que De Lage Landen mantiene sus costos y gastos de administración en niveles mínimos, aún cuando ha ido incrementando el tamaño de su cartera con el paso de los años. El nivel de solvencia de la Empresa es una importante fortaleza identificada por HR Ratings de México, manteniendo un nivel de apalancamiento de 3.6x al 4T10. Esto considerando que el 63.9% de los recursos obtenidos de pasivos con costo provienen de empresas relacionadas. Sin embargo, la principal preocupación de HR Ratings de México en cuanto a la calidad crediticia de De Lage Landen es su elevado nivel de morosidad, en 4.7% al 4T10. Esperamos que conforme la cartera no perteneciente a los sectores de agricultura y alimentos se incremente, la morosidad comience a disminuir, ayudado por la mejor calidad crediticia que se puede encontrar en los mismos. Asimismo, los formatos de cobertura utilizados por la Empresa deberán de comenzar a tener un mayor impacto sobre los niveles de morosidad, especialmente la cobertura contratada con el FOCIR. Por otro lado, el índice de cobertura (Estimaciones preventivas para riesgos crediticios / cartera vencida) muestra también bajos niveles dentro del sector, en 0.6x al 4T10. Esto indica la forma en la que la Administración ha generado estimaciones históricamente, y el riesgo real que la misma ve en la cartera de la Empresa. Hoja 11 de 16
Conclusión El análisis de riesgos realizado por HR Ratings de México destacó las fortalezas y debilidades de De Lage Landen para otorgar la calificación de administrador primario. Desde el punto de vista de la operación, la Empresa muestra fortalezas debido al apoyo recibido por parte de De Lage Landen International y de Rabobank, lo que le genera experiencia en el otorgamiento de crédito y en los procesos internos. Asimismo, la Administración ha laborado en otras subsidiarias de De Lage Landen International, por lo que conoce a detalle la forma en la que se debe de operar, así como los objetivos y estrategias del Grupo a nivel internacional. Los procesos y sistemas tecnológicos son respaldados por el desarrollo realizado por De Lage Landen International, por lo que se cuenta con sistemas robustos para la operación de la cartera. Asimismo, los manuales y procedimientos son adaptados de la misma empresa, por lo que se cuenta con técnicas probadas para el aprovechamiento de los recursos. En cuanto a la posición financiera de De Lage Landen, al 4T10 la Empresa muestra sólidos niveles de rentabilidad, capitalización y solvencia, así como una buena administración de costos reflejada en los bajos índices de eficiencia y eficiencia operativa. Sin embargo, el índice de morosidad de la cartera es elevado dentro del promedio de la industria, debido a la exposición a riesgos específicos del sector de agricultura y alimentos, aunque la Empresa cuenta con buenos formatos de cobertura para riesgos crediticios, que le permitirán disminuir su nivel de cartera vencida para los próximos trimestres. Hoja 12 de 16
ANEXOS Hoja 13 de 16
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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. HR Ratings basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México, S.A de C.V. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes. Hoja 16 de 16