HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de HR A a Mex-Factor

Transcripción

1 HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de a Mex-Factor México, D.F., (29 de junio de 2012) HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de a Mex- Factor, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Mex-Factor y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación asignada de significa que el emisor o emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: Indicadores de rentabilidad en niveles sanos con ROA y ROE de 3.1% y 18.4% al 1T12, respectivamente. Calidad de cartera de crédito reflejado en un índice de morosidad de 0.2% al 1T12. Buen nivel de gastos de administración reflejado en niveles bajos de eficiencia y eficiencia operativa de 29.7% y 2.1% al 1T12, respectivamente. Índice de cobertura en niveles de 8.9x a marzo de Generación de flujo libre de efectivo al 1T12 de P$13.0m. Permanencia en el negocio con operaciones desde Mezcla de herramientas de fondeo con líneas de la Banca Comercial y de la Banca de Desarrollo. Originación de cartera enfocada al factoraje reduciendo el riesgo crediticio. Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa: Concentración de cartera de crédito con el 26.7% en los 10 clientes principales, representando 1.4x el capital de la Empresa. Falta de comités internos y consejero independientes que den fortaleza a la operación y control interno. La incursión a nuevos nichos de negocio podrían incrementar la exposición de la Empresa al riesgo de crédito y de mercado en el mediano plazo. Mex-Factor se constituyó en marzo 1991 como Organización Auxiliar del Crédito con el objetivo de dedicarse al factoraje financiero, atendiendo a pequeñas y medianas empresas. En 2006 la Empresa es autorizada para convertirse en Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada. De esta manera, inicia con el otorgamiento de créditos directos. Actualmente su principal actividad es el descuento (con y sin recursos) de derechos de crédito y el otorgamiento de créditos con o sin garantía a personas físicas y morales. Mex-Factor cuenta con dos subsidiaras con el 100% de participación, Inmobiliaria Doménico y Organización de Consultoría y Administración, S.A. de C.V. (OCA). Inmobiliaria Doménico se dedica a la adquisición, arrendamiento y administración de bienes inmuebles, sin embargo, solo tiene operaciones con Mex-Factor y Organización de Consultoría y Administración. Inmobiliaria Doménico es dueña de las oficinas de Mex-Factor (su único activo) y no cuenta con pasivos. Por otro lado, OCA se constituyó en abril de 1991 para otorgar todo tipo de financiamiento, a particulares, entidades financieras, gubernamentales nacionales y extranjeras, así como asesoría profesional y técnica en temas de contabilidad, finanzas, sistemas, representación y asesoría legal, administración, comercialización, mercadotecnia y cobranza. Actualmente, OCA maneja una cartera de crédito financiada con capital de Mex-Factor.

2 Mex-Factor se constituyó en 1991 durante los años se han hecho incrementos de capital. Actualmente, la Empresa cuenta con millones de acciones distribuidas en 13 accionistas. Mex-Factor ha mantenido básicamente la misma administración desde que inicio operaciones. Todas las decisiones importantes de manera institucional se manejan con el Consejo de Administración. Es importante mencionar que Mex-Factor no cuenta con consejeros independientes ni con comités internos que fortalezcan la toma de decisiones operativas, siendo una debilidad en el análisis de HR Ratings. Sin embargo, los consejeros propietarios cuentan con una amplia experiencia dentro de distintos sectores económicos como el automotriz, inmobiliario, textil, electrónica, entre otros, lo que brinda un beneficio en la originación de nuevos créditos. Por otro lado, Mex-Factor cuenta con 3 gerencias las cuales están controladas por el Director General Adjunto y el Director General. Las gerencias son: gerencia de contabilidad, gerencia de crédito y gerencia de operaciones. Todos los gerentes, así como el Director General Adjunto y el Director General cuentan con experiencia previa dentro de su área de especialidad, así como también experiencia dentro de la misma Empresa (antigüedad promedio de aproximadamente 15 años dentro de Mex-Factor lo que refuerza el modelo de negocio). El modelo de negocio de Mex-Factor se basa en apoyar a personas físicas con actividad empresarial y a personas morales, especialmente a pequeñas y medianas empresa con el objetivo de agilizar su flujo de recursos. Derivado de lo anterior Mex-Factor ofrece distintos tipos de factoraje (factoraje con recurso, promesas de factoraje, factoraje sin recurso, y PROMYP), adicionalmente otorga créditos directos. Para los siguientes periodos Mex-Factor busca continuar con un crecimiento en su cartera de factoraje y de créditos directos. Adicionalmente, se esta implementando a sus productos el arrendamiento puro de vehículos a través de varias agencias de vehículos de diferentes marcas. Para esto se implementó un sistema especializado en arrendamiento puro y actualmente se están realizando pruebas. Se espera que para 2013 la originación de este producto empiece a tener crecimientos significativos, una vez que Mex-Factor cuente con los controles y procedimientos internos bien establecidos y desarrollados. Asimismo, se planea continuar con la misma política que se ha tenido durante los últimos periodos de reparto de dividendos. Dicha política se basa en el reparto de dividendos por el 50.0% de la utilidad del año anterior. Desde la constitución Mex-Factor cuenta con una política de diversificación de fuentes de fondeo. Por parte de la banca de desarrollo cuenta con una línea con NAFIN desde hace 20 años y con una línea de FIFOMI. Por parte de la banca comercial cuentan con líneas de 6 bancos nacionales, 1 banco extranjero y una SOFOM. Es importante mencionar que para las operaciones en dólares Mex-Factor está comprometido a cubrir los riesgos cambiarios que se generen con la colocación de cartera en dólares y la diferencia cubrirla con la contratación de instrumentos de cobertura. Actualmente los instrumentos de cobertura que se utilizan son forwards. Como se mencionó previamente, Mex-Factor se dedica al factoraje desde su constitución y a otorgar créditos directos desde la conversión de Organización Auxiliar de Crédito a SOFOM, E.N.R. De esta manera al primer trimestre de 2012 la cartera total de Mex-Factor es de P$878.9m. Del total el 65.8% (P$578.1m) es de operaciones de factoraje y el 34.2% (P$300.7m) de créditos directos. Una fortaleza en el análisis de HR Ratings es la calidad de la cartera que ha mantenido la Empresa durante su historia. Dicha situación se debe principalmente a que la mayor parte de la cartera está enfocada a operaciones de factoraje y tiene menor riesgo de incumplimiento de pago. Por otro lado, otra de las ventajas que muestra la cartera total de Mex-Factor es que se encuentra diversificada en distintos sectores económicos. Los sectores con mayor porcentaje son industria de la confección (18.0%), industria textil (15.6%), financiamiento inmobiliario (11.8%), industria de la construcción (8.8) e industria de electrónica (8.4%). A marzo de 2012 al cartera de crédito total (cartera de crédito + cartera de factoraje) de Mex-Factor se encuentra distribuida en 178 clientes los cuales como se mencionó previamente se enfocan a distintos sectores económicos. Es importante mencionar que la cartera se encuentra moderadamente pulverizada ya que los 10 clientes principales

3 representan el 26.2%. Sin embargo, los P$230.4m que se tienen dentro de los diez clientes principales representa el 1.4x el capital contable de la Empresa. En el análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings se realiza un escenario económico base y un escenario económico de estrés. En cada escenario se toma en cuenta los estados financieros históricos, así como también el plan de negocios y las expectativas de crecimiento de Mex-Factor. De acuerdo a las métricas financieras proyectadas se analiza la capacidad de pago de la Empresa para poder hacer frente a sus obligaciones crediticias. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y escenario de estrés se muestran a continuación. El escenario de estrés planteado por HR Ratings a diferencia del escenario base plantea la situación de Mex-Factor bajo condiciones económicas adversas por consecuencia márgenes más apretados. Derivado a las condiciones adversas se espera menor originación de cartera de crédito, así como menor calidad de la misma (por incumplimiento de pago de clientes y por la curva de aprendizaje del nuevo producto implementado). Sin embargo, supone al igual que el escenario base que la Empresa mantiene su política de reparto de dividendos durante 2012 y La cartera de crédito total (cartera vigente + cartera vencida) de Mex-Factor está conformada por créditos directos y operaciones de factoraje. A marzo de 2012 la cartera total es de P$878.9m, comparado con P$821.3m de marzo de Desde su constitución la Empresa ha mantenido una buena calidad de cartera de crédito. Dicha situación se debe al modelo de negocio el cual se basa principalmente en operaciones de factoraje lo que reduce el riesgo crediticio. De esta manera el índice de morosidad se ubicó en 0.2% al 1T12, comparado con 0.1% al 1T11. Es importante mencionar que Mex-Factor cuenta con una política conservadora de generación de estimaciones preventivas. De esta manera mantiene un índice de cobertura (estimaciones preventivas para riesgos crediticios / cartera vencida) a marzo de 2012 en 8.9x, comparado con 12.5x de marzo de 2011 mostrando solidez. Por otro lado, otra de las fortalezas de la Empresa es el buen manejo de costos y gastos. Para esto HR Ratings evalúa dicha situación con el índice de eficiencia (gastos de administración / ingresos de la operación incluyendo estimaciones preventivas) e índice de eficiencia operativa (gastos de administración / activos productivos promedio). Al 1T12 dichos índices cerraron en 29.7% y 2.1%, respectivamente. Esto es como consecuencia de que los gastos de administración se han mantenido conservadores, en relación con las operaciones de la Empresa. Asimismo, el nivel de rentabilidad es otra fortaleza de Mex-Factor. Dicha situación es como consecuencia de la acumulación de utilidades de los últimos años (P$28.1m en 2009, P$25.1m en 2010 y P$25.0m en 2012), así como del incremento en capital y de los activos totales. En este sentido el nivel de ROA y ROE se ubicó en 3.1% y 18.4% al 1T12, respectivamente, comparado con 3.1% y 17.1% del 1T11.

4 La solvencia de Mex-Factor se ha mantenido históricamente en niveles relativamente sanos a pesar de la política que ha tenido la Empresa en los últimos años de repartir dividendos por el 50.0% de las utilidades netas acumuladas del año previo (P$14.0m en 2010 y P$12.5m en 2011). Para obtener la solvencia se utiliza el índice de capitalización (capital neto / activos sujetos a riesgo) y razón de apalancamiento (pasivo total promedio 12m / capital contable promedio 12m). El índice de capitalización a marzo de 2012 se colocó en 18.3% mostrando una ligera mejora contra el 17.7% del 1T11. La razón de apalancamiento se ha mantenido en niveles similares de 4.9x al 1T12, comparado con 4.6x del 1T11. Adicionalmente, HR Ratings utiliza la razón de cartera vigente a deuda neta para medir la capacidad que la Empresa tiene de hacer frente a sus pasivos con costo. Mex-Factor ha mantenido una razón de cartera vigente a deuda neta en niveles de 1.2x, posición relativamente sólida para hacer frente a los pasivos con costo. Con respecto al vencimiento de activos y pasivos, Mex-Factor muestra tener un buen manejo al tener una brecha ponderada de activos a pasivos de 24.1%. Dicha situación se debe a que la mayor parte de la cartera de crédito es de operaciones de factoraje las cuales tienen plazo máximo de 180 días y los pasivos que utiliza la Empresa son descontados con Nafin y el resto tiene vencimiento a mediano y largo plazo. Por otro lado, Mex-Factor ha mantenido una aceptable generación de flujo libre de efectivo (FLE) durante los últimos periodos (P$31.2m para 2010 y P$29.2m para 2011) siendo una fortaleza en el análisis de HR Ratings. Al primer trimestre de 2012 la Empresa mantiene FLE por P$13.0m. Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings, se encontraron fortalezas y debilidades desde el punto de vista cualitativo y cuantitativo. Desde el punto de vista cualitativo se encontró que la Empresa ha mostrado permanencia en el mercado independientemente de las condiciones económicas ya que lleva operando desde Adicionalmente, su cartera esta enfocada al factoraje lo que reduce el riesgo crediticio. Al primer trimestre de 2012 mantiene una mezcla de herramientas de fondeo con líneas otorgada por la Banca Comercial y la Banca de Desarrollo. Sin embargo, es importante mencionar que como debilidad cuenta con una concentración de cartera de crédito del 26.7% en los 10 clientes principales, dicho monto representa 1.4x el capital contable de la Empresa. Asimismo, cuenta con un gobierno corporativo débil a falta de comités internos y consejeros independientes que den fortaleza a la operación y control interno. Por último, la incursión a nuevos nichos de negocio, como es el arrendamiento puro, pudiera incrementar la exposición de la Empresa a riesgo de crédito y de mercado en el mediano plazo. Desde el punto de vista cuantitativo se encontraron fortalezas como indicadores de rentabilidad sanos, beneficiados por la acumulación de utilidades durante los últimos años. Se tiene calidad en la cartera de crédito reflejado en índice de morosidad bajo. El manejo de costos y gastos es bueno reflejado en bajo nivel de gastos de administración, lo que beneficia el índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa. Asimismo la Empresa mantiene una política conservadora de generación de estimaciones preventivas reflejado en un índice de cobertura de 8.9x. Por último, la Empresa genera buenos niveles de flujo libre de efectivo. Tomando en consideración los factores previamente mencionados, HR Ratings otorga la calificación crediticia de largo plazo de a Mex-Factor, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

5 Contactos Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis Fernando Sandoval Analista Gabriela Simón Analista Senior Felix Boni Director de Análisis C+ (52-55) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.