Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: Mayo de 2015

2 de junio de sobre las xpectativas de los specialistas en conomía del Sector Privado: Mayo de Resumen n esta nota se reportan los resultados de la encuesta de mayo de sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 35 grupos de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 25 y 28 de mayo. l Cuadro 1 resume los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes previo. Cuadro 1. xpectativas de los especialistas sobre los principales indicadores de la economía de los pronósticos abril de mayo de Inflación General (dic.-dic.) xpectativa para 3.7 2.96 xpectativa para 16 3.45 3.4 xpectativa para 17 3.42 3.39 Inflación Subyacente (dic.-dic.) xpectativa para 2.8 2.7 xpectativa para 16 3.7 3.6 xpectativa para 17 3.15 3.15 Crecimiento del PIB (anual) xpectativa para 2.88 2.66 xpectativa para 16 3.4 3.32 xpectativa para 17 3.83 3.75 Tasa de Interés Cete 28 días (cierre del año) xpectativa para 3.53 3.44 xpectativa para 16 4.28 4.16 xpectativa para 17 4.94 4.78 Tipo de Cambio Pesos/Dólar (cierre del año) xpectativa para 14.97 15.8 xpectativa para 16 14.76 14.81 De la encuesta de mayo de destaca lo siguiente: Las expectativas de inflación general para los cierres de y 16 disminuyeron en relación a la encuesta de abril, si bien la mediana de ambos pronósticos se mantuvo en niveles similares. n cuanto a las perspectivas de inflación subyacente, las correspondientes al cierre de también se revisaron a la baja con respecto al mes anterior, en tanto que las referentes al cierre de 16 permanecieron en niveles cercanos, si bien la mediana de estos últimos pronósticos aumentó. La probabilidad asignada por los analistas a que la inflación general se ubique dentro del intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual en torno al objetivo de 3 por ciento se mantuvo en niveles similares a los reportados en la encuesta de abril para los cierres de y 16. n cuanto a la inflación subyacente, la probabilidad otorgada a que ésta se encuentre en el intervalo entre 2 y 4 por ciento también permaneció cercana a la de la encuesta previa para los cierres de y 16. Las expectativas de crecimiento del PIB real para y 16 disminuyeron en relación a la encuesta de abril. n cuanto al tipo de cambio, las perspectivas de los analistas para los cierres de y 16 se revisaron al alza con respecto a la encuesta del mes previo. A continuación se detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el entorno económico y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense. 1

Inflación Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre de, para los próximos 12 meses y para los cierres de 16 y 17 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1. 1 La inflación general mensual esperada para cada uno de los próximos doce meses y los pronósticos de inflación subyacente para el mes en que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3. Cuadro 2. xpectativas de inflación anual Inflación General Inflación Subyacente abril mayo abril mayo Para (dic.-dic.) 3.7 2.96 2.8 2.7 3.4 3. 2.8 2.67 Para los próximos 12 meses 3.71 3.69 3.15 3.13 3.77 3.65 3.16 3.18 Para 16 (dic.-dic.) 3.45 3.4 3.7 3.6 3.45 3.44 3. 3.5 Para 17 (dic.-dic.) 3.42 3.39 3.15 3.15 3.44 3.4 3.18 3. Cuadro 3. xpectativas de inflación mensual abril mayo abril mayo Inflación General may -.32 -.43 -.33 -.45 jun.17.19.17.18 jul.29.29.29.3 ago.31.32.32.32 sep.44.44.44.45 oct.54.56.53.54 nov.79.8.79.8 dic.51.52.5.52 ene.42.42.42.4 feb.27.27.27.27 16 mar.31.31.3.3 abr -.7 -.11 -.8 -.11 may -.32 -.33 Inflación Subyacente may.13.13 Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general para los cierres de y 16 disminuyeron en relación a la encuesta de abril, si bien la mediana de ambos pronósticos se mantuvo en niveles similares. Para los próximos 12 meses, las perspectivas de inflación general permanecieron en niveles cercanos a los registrados el mes anterior, aunque la mediana correspondiente disminuyó. n cuanto a las expectativas de inflación subyacente, las referentes al cierre de disminuyeron en relación a la encuesta precedente. Para los próximos 12 meses y para el cierre de 16, las perspectivas de inflación subyacente se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta anterior, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 16 aumentó. La Gráfica 2 presenta la media de las probabilidades que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de, para los próximos 12 meses y para los cierres de 16 y 17, se ubique dentro de distintos intervalos. 2 Destaca que para la inflación general correspondiente al cierre de, los consultores disminuyeron con respecto al mes anterior la probabilidad asignada a los intervalos de 3.1 a 3.5 por ciento y de 3.6 a 4. por ciento, al tiempo que aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos de 2.1 a 2.5 por ciento y de 2.6 a 3. por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó asignando. Para el cierre de 16, los analistas otorgaron la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a 3.5 por ciento, de igual forma que el mes previo. n lo referente a la inflación subyacente para el cierre de, los especialistas asignaron una probabilidad cercana a la del mes anterior al intervalo de 2.6 a 3. por ciento, siendo éste al que mayor probabilidad continuaron otorgando. Asimismo, aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 2.1 a 2.5 por ciento y disminuyeron la probabilidad otorgada al intervalo de 3.1 a 3.5 por ciento. Para el cierre de 16, los especialistas asignaron la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a 3.5 por ciento, si bien ésta es cercana a la del intervalo de 2.6 a 3. por ciento. 1 n específico, se muestra en las gráficas la media, la mediana y el intervalo intercuartil. La media representa el promedio de las respuestas de los analistas en cada encuesta mensual. La mediana es el valor que divide a la mitad a la distribución de las respuestas obtenidas cada mes, una vez que éstas han sido ordenadas de menor a mayor; es decir, es el valor en el cual se acumula el 5 por ciento de la distribución de los datos. l intervalo intercuartil corresponde al rango de valores entre el primer y el tercer cuartil de la distribución de respuestas obtenidas de los analistas cada mes. 2 A cada especialista encuestado se le pregunta la probabilidad de que la variable de interés se encuentre en un rango específico de valores para el periodo de tiempo indicado. Así, cada especialista, en cada encuesta, le asigna a cada rango un número entre cero y cien, bajo la restricción de que la suma de las respuestas de todos los rangos de valores sea igual a cien. n las gráficas correspondientes de este reporte se muestra para cada rango el promedio de las respuestas de los analistas encuestados, de modo que se presenta una distribución de probabilidad promedio. sobre las xpectativas Mayo 2

Inflación general Gráfica 1. xpectativas de inflación anual Inflación subyacente a) Para el cierre de 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 F M A M J J A S O N D F M A M b) A 12 meses 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 M M J S N M M J S N M M J S N M M 12 13 c) Para el cierre de 16 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 F M A M J J A S O N D F M A M e) Para el cierre de F M A M J J A S O N D F M A M f) A 12 meses M M J S N M M J S N M M J S N M M 12 13 g) Para el cierre de 16 F M A M J J A S O N D F M A M 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 d) Para el cierre de 17 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 D F M A M h) Para el cierre de 17 D P F M A M 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 sobre las xpectativas Mayo 3

Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. a) Para el cierre de 7 6 5 4 3 1 Gráfica 2. xpectativas de inflación anual Probabilidad media de que la inflación se encuentre en el intervalo indicado Inflación general Inflación subyacente de abril de mayo b) A 12 meses 7 6 5 4 3 1 Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. Menor a. 2.1 a 2.5. a.5 2.6 a 3..6 a 1. 3.1 a 3.5 1.1 a 1.5 3.6 a 4. 1.6 a 2. 4.1 a 4.5 2.1 a 2.5 4.6 a 5. 2.6 a 3. 5.1 a 5.5 3.1 a 3.5 5.6 a 6. 3.6 a 4. Mayor a 6. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. e) Para el cierre de Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. de abril de mayo 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. 7 6 5 4 3 1 f) A 12 meses 7 6 5 4 3 1 Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. c) Para el cierre de 16 7 g) Para el cierre de 16 7 6 6 5 5 4 4 3 3 1 1 Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.1 a 5.5 5.6 a 6. 5.6 a 6. Mayor a 6. Mayor a 6. Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. d) Para el cierre de 17 7 6 5 h) Para el cierre de 17 7 6 5 4 4 3 3 1 1 sobre las xpectativas Mayo 4

La probabilidad que los analistas asignaron en promedio a que la inflación general se ubique dentro del intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual en torno al objetivo de 3 por ciento, se mantuvo en niveles similares a los reportados en la encuesta de abril para los cierres de y 16 (Gráfica 3a). Por su parte, la probabilidad que los analistas asignaron a que la inflación subyacente se encuentre en el intervalo entre 2 y 4 por ciento también permaneció cercana a la de la encuesta previa para los cierres de y 16 (Gráfica 3b). Gráfica 3. Probabilidad media de que la inflación se ubique entre 2 y 4 por ciento a) Inflación general Para el cierre de A 12 meses Para el cierre de 16 Para el cierre de 17 94 93 96 96 96 92 92 92 93 95 92 91 93 88 9 88 91 86 87 86 F M A M 15 95 85 75 65 55 45 35 Finalmente, las expectativas sobre la inflación general correspondientes al horizonte de uno a cuatro años permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta de abril, en tanto que las correspondientes al horizonte de cinco a ocho años disminuyeron, si bien la mediana de los pronósticos para este último horizonte permaneció constante (Cuadro 4 y Gráfica 4). Por su parte, las previsiones para la inflación subyacente correspondientes a los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles similares a los registrados el mes anterior, aunque la mediana de los pronósticos para este último horizonte se revisó a la baja (Cuadro 4 y Gráfica 5). Cuadro 4. xpectativas de largo plazo para la inflación Promedio anual Inflación general Inflación subyacente abril mayo abril mayo De uno a cuatro años 1 3.44 3.4 3.13 3.13 3.48 3.46 3.1 3.7 De cinco a ocho años 2 3.43 3.38 3.9 3.7 3.5 3.5 3.1 3.5 1/ Corresponde al promedio anual de 16 a 19. 2/ Corresponde al promedio anual de a 23. b) Inflación subyacente Para el cierre de A 12 meses Para el cierre de 16 Para el cierre de 17 93 96 94 94 97 93 94 95 94 95 9594 96 96 96 94 95 97 95 94 F M A M 15 95 85 75 65 55 45 35 sobre las xpectativas Mayo 5

Gráfica 4. xpectativas de largo plazo para la inflación general a) Promedio anual en los próximos uno a cuatro años* 4. 3. F M A M J J A S O N D F M A M J J A S O N D F M A M 13 *De enero a diciembre de 13 corresponden al periodo -17, de enero a diciembre de corresponden al periodo -18 y a partir de enero de comprenden el periodo 16-19. b) Promedio anual en los próximos cinco a ocho años* 4. 3.8 3. F M A M J J A S O N D F M A M J J A S O N D F M A M 13 *De enero a diciembre de 13 corresponden al periodo 18-21, de enero a diciembre de corresponden al periodo 19-22 y a partir de enero de comprenden el periodo -23. 3.8 3.6 3.4 3.2 3.6 3.4 3.2 Gráfica 5. xpectativas de largo plazo para la inflación subyacente a) Promedio anual en los próximos uno a cuatro años* 4. 3.8 3.6 2.6 J A S O N D F M A M J J A S O N D F M A M 13 *De julio a diciembre de 13 corresponden al periodo -17. De enero a diciembre de corresponden al periodo -18 y a partir de enero de comprenden el periodo 16-19. b) Promedio anual en los próximos cinco a ocho años* 4. 3.8 3.6 2.6 J A S O N D F M A M J J A S O N D F M A M 13 *De julio a diciembre de 13 corresponden al periodo 18-21. De enero a diciembre de corresponden al periodo 19-22 y a partir de enero de comprenden el periodo -23. 3.4 3.2 3. 2.8 3.4 3.2 3. 2.8 sobre las xpectativas Mayo 6

Crecimiento real del PIB A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB de México en, 16 y 17, así como para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 5 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de y 16 (Gráfica 1). Destaca que las previsiones de crecimiento económico para y 16 disminuyeron en relación a la encuesta del mes previo. Gráfica 8. Pronósticos de la variación del PIB para 17 Tasa anual en por ciento 5. 4.5 4. 3.5 Cuadro 5. Pronósticos de la variación del PIB Tasa anual en por ciento abril mayo abril mayo Para 2.88 2.66 2.8 2.7 Para 16 3.4 3.32 3.45 3.35 Para 17 3.83 3.75 3.95 3.7 Promedio próximos 1 años 1 3.78 3.69 3.83 3.75 1/ Corresponde al periodo 16-25. Gráfica 6. Pronósticos de la variación del PIB para Tasa anual en por ciento F M A M J J A S O N D F M A M Gráfica 7. Pronósticos de la variación del PIB para 16 Tasa anual en por ciento F M A M J J A S O N D F M A M 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 5. 4.5 4. 3.5 3. D F M A M Gráfica 9. Pronósticos de la variación del PIB promedio para los próximos diez años* Tasa anual en por ciento 5. 4.5 3. J J A S OND FMAM J J A S OND FMAM J J A S OND FMAM 12 13 *De junio a diciembre de 12 se refieren al periodo 13-22, de enero a diciembre de 13 comprenden el periodo -23, de enero a diciembre de comprenden el periodo -24, y a partir de enero de corresponden al periodo 16-25. Gráfica 1. Pronósticos de la variación del PIB trimestral Tasa anual en por ciento 2.89 2.61 II 3.1 2.75 de abril de mayo 2.96 2.76 3.26 3.7 III IV I 16 3.45 3.35 3.41 3.36 3.58 3.51 II III IV 3. 4. 3.5 6 5 4 3 2 1 sobre las xpectativas Mayo 7

Menor a -1. -.5 a -.9 -.1 a -.4. a.4.5 a.9 1. a 1.4 1.5 a 1.9 2. a 2.4 2.5 a 2.9 3. a 3.4 3.5 a 3.9 4. a 4.4 4.5 a 4.9 5. a 5.4 5.5 a 5.9 Mayor a 6. Menor a -1. -.5 a -.9 -.1 a -.4. a.4.5 a.9 1. a 1.4 1.5 a 1.9 2. a 2.4 2.5 a 2.9 3. a 3.4 3.5 a 3.9 4. a 4.4 4.5 a 4.9 5. a 5.4 5.5 a 5.9 Mayor a 6. Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro 6, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB disminuyó para todos los trimestres sobre los que se preguntó, excepto para el segundo trimestre de. Cuadro 6. Probabilidad media de que se observe una reducción en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad respecto al trimestre previo febrero marzo abril mayo -II respecto al -I 8.1 5.64 6.35 9.73 -III respecto al -II 6.68 8.79 9.24 8.17 -IV respecto al -III 6.68 7.7 7. 6.37 16-I respecto al -IV 7.8 6.54 7.75 6.24 16-II respecto al 16-I... 5.91 Finalmente, en la Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para y 16 se ubique dentro de distintos intervalos. Para, los analistas disminuyeron la probabilidad asignada a los intervalos de 3. a 3.4 por ciento y de 3.5 a 3.9 por ciento, al tiempo que aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos de 1.5 a 1.9 por ciento, de 2. a 2.4 por ciento y de 2.5 a 2.9 por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó asignando. Para 16, los especialistas continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 3. a 3.4 por ciento, al tiempo que disminuyeron la probabilidad asignada al intervalo de 3.5 a 3.9 por ciento y aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos de 2. a 2.4 por ciento y de 2.5 a 2.9 por ciento. Gráfica 11. Tasa de crecimiento anual del PIB Probabilidad media de que la tasa se encuentre en el rango indicado a) Para b) Para 16 7 de abril de abril 7 6 de mayo de mayo 6 5 5 4 4 3 3 1 1 sobre las xpectativas Mayo 8

A. Tasa de Fondeo Interbancario Los analistas económicos prevén que en promedio el objetivo del Banco de México para la tasa de fondeo interbancario permanezca en niveles cercanos al objetivo actual de 3. por ciento hasta el tercer trimestre de. Del cuarto trimestre de en adelante, los especialistas anticipan en promedio una tasa objetivo mayor a la actual (Gráfica 12). Destaca que, al igual que el mes anterior, las expectativas de los analistas sobre la tasa de fondeo interbancario disminuyeron en el horizonte de pronósticos. De manera relacionada, en la Gráfica 13 se muestra el porcentaje de analistas que considera que la tasa se encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo actual en el trimestre indicado. Se aprecia que para el segundo y tercer trimestres de, la mayoría de los analistas espera que la tasa de fondeo interbancario sea igual a la tasa objetivo actual. A partir del cuarto trimestre de, la mayoría de los analistas anticipa una tasa de fondeo interbancario por encima de la tasa objetivo actual. Ningún analista prevé una tasa por debajo del objetivo actual en el horizonte de pronósticos. Gráfica 12. volución de las expectativas promedio para la Tasa de Fondeo Interbancario al final de cada trimestre 3.3 3.1 II de abril de mayo Tasa objetivo actual 3.22 3.12 3.49 3.38 3.7 3.56 III IV I 16 3.95 3.83 4.12 3.98 4.3 4.16 4.49 4.33 II III IV I 17 5. 4.75 4.5 4.25 4. 3.75 3.5 3.25 3. 2.75 2.5 Gráfica 13. Porcentaje de analistas que consideran que la Tasa de Fondeo Interbancario se encontrará por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo actual en cada trimestre Distribución porcentual de respuestas para la encuesta de mayo 1 8 s importante recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México. Por encima de la tasa objetivo actual Igual a la tasa objetivo actual Por debajo de la tasa objetivo actual 6 4 II III IV I 16 II III IV I 17 sobre las xpectativas Mayo 9

B. Tasa de interés del Cete a 28 días n relación al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas de la encuesta de mayo para los cierres de y 16 disminuyeron con respecto a la encuesta del mes previo, si bien la mediana de dicho indicador para 16 se mantuvo en niveles similares (Cuadro 7 y Gráficas 14 a 16). Gráfica 16. xpectativas de tasa de interés del Cete a 28 días para el cierre de 17 5.7 5.2 Cuadro 7. xpectativas de tasas de interés del Cete a 28 días abril mayo abril mayo Al cierre de 3.53 3.44 3.5 3.4 Al cierre de 16 4.28 4.16 4.13 4.15 Al cierre de 17 4.94 4.78 5. 4.63 D F M A M 4.7 4.2 3.7 3.2 2.7 Gráfica 14. xpectativas de tasa de interés del Cete a 28 días para el cierre de F M A M J J A S O N D F M A M Gráfica 15. xpectativas de tasa de interés del Cete a 28 días para el cierre de 16 5.7 F M A M J J A S O N D F M A M 5.7 5.2 4.7 4.2 3.7 3.2 2.7 5.2 4.7 4.2 3.7 3.2 2.7 C. Tasa de interés del Bono M a 1 años n cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 1 años, las perspectivas para el cierre de permanecieron en niveles cercanos a los registrados el mes anterior, aunque la mediana correspondiente aumentó. Para el cierre de 16, dichas perspectivas disminuyeron con respecto al mes previo (Cuadro 8 y Gráficas 17 a 19). Cuadro 8. xpectativas de tasas de interés del Bono M a 1 años abril mayo abril mayo Al cierre de 6.18 6.22 6. 6.25 Al cierre de 16 6.8 6.72 6.84 6.63 Al cierre de 17 7.8 7.6 7. 6.98 Gráfica 17. xpectativas de tasa de interés del Bono M a 1 años para el cierre de F M A M J J A S O N D F M A M 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. sobre las xpectativas Mayo 1

Gráfica 18. xpectativas de tasa de interés del Bono M a 1 años para el cierre de 16 F M A M J J A S O N D F M A M Gráfica 19. xpectativas de tasa de interés del Bono M a 1 años para el cierre de 17 D Tipo de Cambio F M A M n esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de y 16 (Cuadro 9 y Gráficas y 21), así como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 1). Como puede apreciarse, las expectativas sobre los niveles esperados del tipo de cambio para los cierres de y 16 aumentaron en relación al mes anterior. Cuadro 9. xpectativas del tipo de cambio para el cierre del año Pesos por dólar abril mayo abril mayo Para 14.97 15.8 14.95 15. Para 16 14.76 14.81 14.74 15. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 Gráfica. xpectativas del tipo de cambio para el cierre de Pesos por dólar F M A M J J A S O N D F M A M 15.5 14.5 13.5 12.5 11.5 Gráfica 21. xpectativas del tipo de cambio para el cierre de 16 Pesos por dólar 15.5 D F M A M 15. 14.5 14. 13.5 13. 12.5 12. 11.5 Cuadro 1. xpectativas del tipo de cambio para los próximos meses Pesos por dólar promedio del mes 1 abril mayo abril mayo abr 15.. 15.21. may 15.17 15.25 15.17 15.25 jun 15.12 15.13 15.14 15.27 jul 15.11 15. 15.11 15. ago 15.11 15. 15.5 15. sep 15.11 15.24 15.8 15.28 oct 15.7 15. 15.1 15. nov 15.2 15.13 15. 15.15 dic. 1 14.97 15.8 14.95 15. ene 14.97 15.6 14.98 15.1 feb 14.93 15.3 14.94 15. 16 mar 14.91 14.98 14.86 15. abr 14.87 14.9 14.99 14.98 may. 14.94. 15. 1/Para diciembre se refiere a la expectativa al cierre del año. sobre las xpectativas Mayo 11

Mercado Laboral Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de y 16 disminuyeron con respecto a la encuesta de abril (Cuadro 11 y Gráficas 22 y 23). Las expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para los cierres de y 16 permanecieron en niveles cercanos a los reportados en la encuesta del mes anterior (Cuadro 12 y Gráficas 24 y 25). Cuadro 11. xpectativa de variación anual en el número de trabajadores asegurados en el IMSS Miles de personas abril mayo abril mayo Para 694 672 7 675 Para 16 741 714 726 715 Gráfica 22. xpectativas de variación en el número de trabajadores asegurados en el IMSS para Miles de personas 9 F M A M J J A S O N D F M A M 8 7 6 5 4 Gráfica 23. xpectativas de variación en el número de trabajadores asegurados en el IMSS para 16 Miles de personas 9 D F M A M 8 7 6 5 4 Cuadro 12. xpectativas de la tasa de desocupación nacional Cierre del año Promedio del año abril mayo abril mayo Para 4.3 4.2 4.42 4.44 4. 4. 4.45 4.4 Para 16 3.87 3.88 4.24 4.29 3.83 3.83 4.3 4.3 Gráfica 24. xpectativas de la tasa de desocupación nacional para 5.5 Promedio del año Cierre del año F M A M J J A S O N D F M A M 5.25 5. 4.75 4.5 4.25 4. 3.75 3.5 Gráfica 25. xpectativas de la tasa de desocupación nacional para 16 Promedio del año D Cierre del año F M A M 5.5 5.25 5. 4.75 4.5 4.25 4. 3.75 3.5 sobre las xpectativas Mayo 12

Finanzas Públicas Las expectativas referentes al déficit económico del sector público para los cierres de y 16 se presentan en el Cuadro 13 y en las Gráficas 26 y 27. Las perspectivas de déficit económico para el cierre de se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta anterior. Para el cierre de 16, los pronósticos de dicho indicador disminuyeron en relación a la encuesta del mes previo, si bien la mediana correspondiente permaneció constante. Cuadro 13. xpectativas sobre el Déficit conómico Porcentaje del PIB abril mayo abril mayo Para 3.34 3.31 3.5 3.5 Para 16 3.5 2.98 3. 3. Gráfica 26. xpectativas sobre el Déficit conómico para Porcentaje del PIB 4. F M A M J J A S O N D F M A M 3.5 3. 2.5 2. Sector xterno n el Cuadro 14 se reportan las expectativas para y 16 del déficit de la balanza comercial, del déficit de la cuenta corriente y de los flujos de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa (ID). Las expectativas de déficit comercial para y 16 se mantuvieron en niveles similares a los reportados en la encuesta de abril, al igual que las perspectivas de déficit de la cuenta corriente para ambos años. Por su parte, los pronósticos sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de ID para también permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo. Para 16, dichas perspectivas aumentaron, si bien la mediana correspondiente permaneció en niveles cercanos. Las Gráficas 28 a 33 ilustran la tendencia reciente de las expectativas de las variables anteriores para los cierres de y 16. Cuadro 14. xpectativas sobre el sector externo Millones de dólares Balanza Comercial 1 abril mayo abril mayo Para -5,763-5,583-6,642-6,5 Para 16-6,762-6,957-7,141-6,793 Cuenta Corriente 1 Para -28,352-28,293-28,7-28,8 Para 16-3,631-3,96-31, -3,6 Inversión xtranjera Directa Para 25,128 25,365 25, 25,57 Para 16 29,431 29,998 29,853 3, 1/ Signo negativo significa déficit y signo positivo, superávit. Gráfica 27. xpectativas sobre el Déficit conómico para 16 Porcentaje del PIB 4. 3.5 3. 2.5 D F M A M 2. sobre las xpectativas Mayo 13

A. Balanza comercial Gráfica 28. xpectativas del Déficit Comercial para Miles de millones de dólares F M A M J J A S O N D F M A M Gráfica 29. xpectativas del Déficit Comercial para 16 Miles de millones de dólares D B. Cuenta corriente F M A M Gráfica 3. xpectativas del Déficit de la Cuenta Corriente para Miles de millones de dólares 4 F M A M J J A S O N D F M A M 16 12 8 4 16 12 8 4 35 3 25 15 1 5 Gráfica 31. xpectativas del Déficit de la Cuenta Corriente para 16 Miles de millones de dólares 4 D C. Inversión xtranjera Directa F M A M Gráfica 32. xpectativas de Inversión xtranjera Directa para Miles de millones de dólares F M A M J J A S O N D F M A M Gráfica 33. xpectativas de Inversión xtranjera Directa para 16 Miles de millones de dólares 37 D F M A M 35 3 25 15 1 5 37 32 27 22 17 32 27 22 17 sobre las xpectativas Mayo 14

ntorno económico y factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México l Cuadro 15 presenta la distribución de las respuestas de los analistas consultados por el Banco de México en relación a los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los próximos meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que los principales factores son, en orden de importancia: los problemas de inseguridad pública (25 por ciento de las respuestas y el de mayor frecuencia por décimo octavo mes consecutivo); la plataforma de producción petrolera (16 por ciento de las respuestas); la debilidad del mercado externo y la economía mundial (12 por ciento de las respuestas); y la política fiscal que se está instrumentando (1 por ciento de las respuestas). Cuadro 15. Porcentaje de respuestas respecto a los principales factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico en México Distribución porcentual de respuestas may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may Problemas de inseguridad pública 19 22 24 26 26 23 26 24 22 25 Plataforma de producción petrolera 1 - - - - - - - - - - 11 15 16 Debilidad del mercado externo y la economía mundial 14 16 13 1 11 11 13 11 12 7 7 12 12 La política fiscal que se está instrumentando 11 12 13 13 15 13 1 7 8 1 9 5 1 l precio de exportación del petróleo - - - - - 8 4 14 12 16 9 9 9 Inestabilidad financiera internacional 8 4 9 1 14 11 9 13 9 12 1 13 8 Debilidad en el mercado interno 16 18 15 19 14 16 12 11 14 13 1 1 8 Los niveles de las tasas de interés externas 3-3 4 5 - - - 2 4-4 4 Incertidumbre sobre la situación económica interna 13 8 1 6 4 3 8 6 4 3 7 4 - Incertidumbre política interna - 1 - - - 4 9 2 2 3 3 3 - Incertidumbre cambiaria - - - - - - - 5-4 3 - - levado costo de financiamiento interno - - 3-3 3 - - - - 3 - - Disponibilidad de financiamiento interno en nuestro país - - 4 - - - 3-3 - - - - La política monetaria que se está aplicando - - - - - - - - 2 - - - - Inestabilidad política internacional - - 5 5 4 - - - - - - - - Ausencia de cambio estructural en México 4 4 3 3 - - - - - - - - - Contracción de la oferta de recursos del exterior 3 - - - - - - - - - - - - Aumento en los costos salariales - - - - - - - - - - - - - Aumento en precios de insumos y materias primas - - - - - - - - - - - - - l nivel de endeudamiento de las empresas - - - - - - - - - - - - - l nivel de endeudamiento de las familias - - - - - - - - - - - - - l nivel del tipo de cambio real - - - - - - - - - - - - - Presiones inflacionarias en el país - - - - - - - - - - - - - Otros - - - - - - - - - - - - - Nota: Distribución con respecto al total de respuestas de los analistas, quienes pueden mencionar hasta tres factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México. l guión indica que el porcentaje de respuestas se ubica estrictamente por debajo de 2 por ciento. Los factores se ordenan de acuerdo con la frecuencia con que aparecen las respuestas en la última encuesta. Pregunta de la : en su opinión, durante los próximos seis meses, cuáles serían los tres principales factores limitantes al crecimiento de la actividad económica? 1/ ste factor se incorporó por primera vez en la encuesta de marzo de. sobre las xpectativas Mayo 15

Asimismo, a continuación se reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto al entorno económico actual (Cuadro 16 y Gráficas 34 a 36). Se aprecia que: La distribución de respuestas sobre el clima de negocios en los próximos 6 meses es similar a la de la encuesta previa, de modo que la proporción de analistas que considera que éste mejorará continuó siendo la preponderante. Al igual que en la encuesta de abril, la mayoría de los analistas afirma que la economía está mejor que hace un año. La fracción de analistas que considera que es un buen momento para invertir se mantuvo constante respecto a la encuesta anterior y continúa siendo la preponderante. Cuadro 16. Percepción del entorno económico Distribución porcentual de respuestas abril mayo Clima de los negocios en los próximos 6 meses 1 Mejorará 61 63 Permanecerá igual 33 28 mpeorará 6 9 Actualmente la economía está mejor que hace un año 2 Sí 71 72 No 29 28 Coyuntura actual para realizar inversiones 3 Buen momento 5 5 Mal momento 6 1 No está seguro 44 4 1\ Pregunta en la : Cómo considera que evolucione el clima de negocios para las actividades productivas del sector privado en los próximos seis meses en comparación con los pasados seis meses? 2\ Tomando en cuenta el entorno económico-financiero actual: Considera usted que actualmente la economía del país está mejor que hace un año? 3\ Cómo considera que sea la coyuntura actual de las empresas para efectuar inversiones? Gráfica 34. Percepción del entorno económico: clima de los negocios en los próximos 6 meses 1 Porcentaje de Respuestas Mejorará Permanecerá igual mpeorará M M J S N M M J S N M M J S N M M 12 13 1\ Pregunta en la : Cómo considera que evolucione el clima de negocios para las actividades productivas del sector privado en los próximos seis meses en comparación con los pasados seis meses? Gráfica 35. Percepción del entorno económico: actualmente la economía está mejor que hace un año 1 Porcentaje de Respuestas 1 No M M J S N M M J S N M M J S N M M 12 13 1\ Tomando en cuenta el entorno económico-financiero actual: Considera usted que actualmente la economía del país está mejor que hace un año? Gráfica 36. Percepción del entorno económico: coyuntura actual para realizar inversiones 1 Porcentaje de Respuestas 1 Sí Buen Momento 1 8 6 4 8 6 4 8 6 4 Mal Momento M M J S N M M J S N M M J S N M M 12 13 1\ Cómo considera que sea la coyuntura actual de las empresas para efectuar inversiones? sobre las xpectativas Mayo 16

volución de la actividad económica de stados Unidos Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de stados Unidos para y 16 se revisaron a la baja, si bien la mediana de los pronósticos para 16 permaneció en el mismo nivel (Cuadro 17 y Gráficas 37 y 38). Cuadro 17. Pronóstico de la variación del PIB de stados Unidos abril mayo abril mayo Para 2.81 2.48 2.9 2.5 Para 16 2.86 2.79 2.8 2.8 Gráfica 38. Pronóstico de la variación del PIB de stados Unidos para 16 Variación porcentual anual 3.5 D F M A M 3. 2.5 2. 1.5 Gráfica 37. Pronóstico de la variación del PIB de stados Unidos para Variación porcentual anual 3.5 3. 2.5 2. F M A M J J A S O N D F M A M 1.5 sobre las xpectativas Mayo 17

Anexo: estadísticas básicas de los pronósticos recabados en las s sobre las xpectativas de los specialistas en conomía del Sector Privado stadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de mayo de a mayo de Cifras en por ciento may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may Inflación general para (dic.-dic.) 3.51 3.5 3.48 3.45 3.47 3.51 3.52 3.54 3. 3.11 3.11 3.7 2.96 3.5 3.5 3.5 3.43 3.45 3.49 3.46 3.5 3.15 3.6 3.9 3.4 3. Primer cuartil 3.38 3.36 3.29 3.29 3.31 3.31 3.32 3.36 2.98 2.99 2.99 2.92 2.8 Tercer cuartil 3.62 3.63 3.6 3.59 3.57 3.7 3.71 3.71 3.4 3.22 3.22 3.16 3.8 Mínimo 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 2.78 2.7 2.6 2.77 2.52 Máximo 3.95 3.95 4. 4.7 4.22 4.23 4.23 4.23 3.89 3.8 3.72 3.7 3.56 Desviación estándar.23.23.25.24.26.28.29.29.28.25.23.21.23 Inflación general para los próximos 12 meses 3.66 3.58 3.56 3.51 3.54 3.52 3.51 3.54 3.65 3.67 3.69 3.71 3.69 3.68 3.61 3.61 3.57 3.54 3.55 3.53 3.5 3.64 3.63 3.66 3.77 3.65 Primer cuartil 3.56 3.5 3.39 3.28 3.4 3.35 3.35 3.36 3.45 3.5 3.55 3.55 3.51 Tercer cuartil 3.81 3.75 3.75 3.78 3.79 3.74 3.71 3.71 3.85 3.76 3.85 3.91 3.95 Mínimo 3.2 2.52 2.64 2.56 2.17 2.41 2.61 3. 3.24 3. 3. 3.8 3. Máximo 4.12 4.17 4.6 4.3 4.28 4.27 4. 4.23 4.48 4.47 4.43 4.38 4.14 Desviación estándar.25.34.3.34.38.37.37.29.27.25.28.28.28 Inflación general para 16 (dic.-dic.) 3.52 3.55 3.5 3.5 3.49 3.53 3.52 3.52 3.49 3.46 3.46 3.45 3.4 3.55 3.57 3.57 3.55 3.5 3.55 3.57 3.54 3.5 3.5 3.47 3.45 3.44 Primer cuartil 3.31 3.41 3.4 3.37 3.37 3.41 3.33 3.39 3.3 3.3 3.3 3.28 3.21 Tercer cuartil 3.65 3.69 3.64 3.65 3.64 3.67 3.67 3.65 3.64 3.64 3.66 3.64 3.63 Mínimo 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 2.88 2.88 3. 2.8 Máximo 4.6 4.6 4.12 3.98 3.98 3.98 4. 3.98 3.94 3.94 3.9 3.88 3.88 Desviación estándar.29.27.28.26.24.26.27.26.27.27.27.25.27 Inflación general para 17 (dic.-dic.)....... 3.51 3.47 3.47 3.49 3.42 3.39....... 3.5 3.5 3.5 3.48 3.44 3.4 Primer cuartil....... 3.37 3.3 3.3 3.35 3.3 3.25 Tercer cuartil....... 3.63 3.6 3.61 3.61 3.56 3.54 Mínimo....... 3. 3. 3. 3. 3. 3. Máximo....... 4.3 4. 4. 4. 4. 3.93 Desviación estándar........27.27.25.25.25.24 Inflación subyacente para (dic.-dic.) 3.24 3. 3.15 3.16 3.25 3.21 3.17 3. 2.93 2.9 2.87 2.8 2.7 3.19 3.21 3.17 3.1 3.17 3.17 3.13 3.17 2.9 2.85 2.85 2.8 2.67 Primer cuartil 3.1 3.1 3. 3. 3. 3.2 3. 3. 2.7 2.65 2.6 2.6 2.52 Tercer cuartil 3.39 3.35 3.31 3.32 3.37 3.32 3.26 3.34 3.13 3.2 3. 2.96 2.88 Mínimo 2.72 2.59 2.59 2.7 2.73 2.75 2.68 2.88 2.48 2.34 2.41 2.16 2.37 Máximo 3.99 3.79 3.8 3.79 4.67 3.88 3.86 3.86 3.84 3.88 3.71 3.37 3.14 Desviación estándar.31.28.26.24.37.27.25.24.33.32.3.28.21 Inflación subyacente para los próximos 12 meses 3.17 3.12 3.14 3.18 3.22 3. 3.15 3. 3.23 3.18 3.22 3.15 3.13 3.9 3.12 3.13 3.18 3.15 3. 3.1 3.17 3.25 3.19 3.21 3.16 3.18 Primer cuartil 2.95 2.97 3. 3. 3.1 3.1 3.1 3. 3.4 3.5 3.5 3.1 2.93 Tercer cuartil 3.36 3.3 3.32 3.34 3.36 3.34 3.28 3.34 3.38 3.43 3.4 3.34 3.35 Mínimo 2.56 2.42 2.43 2.6 2.5 2.4 2.43 2.88 2.75 2.1 2.43 2.3 2.56 Máximo 3.98 3.8 3.69 3.7 4.5 3.88 3.75 3.86 3.86 4.28 4.11 3.8 3.65 Desviación estándar.34.28.27.26.36.34.29.24.28.43.34.33.29 Inflación subyacente para 16 (dic.-dic.) 3.22 3.19 3.16 3.19 3.18 3.24 3.18 3.24 3.12 3.13 3.13 3.7 3.6 3.15 3. 3.13 3.19 3.13 3. 3.12 3. 3.1 3.9 3.16 3. 3.5 Primer cuartil 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3.8 2.96 2.97 2.9 2.88 2.88 Tercer cuartil 3.36 3.3 3.3 3.32 3.29 3.35 3.31 3.39 3.26 3.29 3.28 3.22 3.21 Mínimo 2.75 2.69 2.76 2.85 2.69 2.98 2.83 2.87 2.27 2.4 2.9 2.53 2.43 Máximo 3.92 3.8 3.76 3.76 3.8 3.85 3.85 3.85 3.87 3.91 3.9 3.69 3.69 Desviación estándar.32.27.24.23.26.25.23.22.34.33.36.26.29 Inflación subyacente para 17 (dic.-dic.)....... 3.27 3.15 3.12 3.19 3.15 3.15....... 3.21 3.1 3.1 3. 3.18 3. Primer cuartil....... 3.11 2.95 3. 3. 2.97 3. Tercer cuartil....... 3.4 3.31 3.27 3.3 3.31 3.3 Mínimo....... 2.9 2.45 2.45 2.45 2.45 2.45 Máximo....... 3.85 3.93 3.8 3.8 3.66 3.66 Desviación estándar........24.36.28.31.28.27 sobre las xpectativas Mayo 18

stadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de mayo de a mayo de Cifras en por ciento may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may Inflación general promedio para los próximos uno a cuatro años 1/ 3.47 3.5 3.47 3.46 3.48 3.51 3.5 3.5 3.46 3.42 3.45 3.44 3.4 3.5 3.52 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.45 3.5 3.48 3.46 Primer cuartil 3.3 3.36 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.23 3.3 3.3 3.3 3.23 Tercer cuartil 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 3.64 3.67 3.62 3.6 3.5 3.55 3.51 3.56 Mínimo 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. Máximo 4. 3.97 3.97 3.97 4.4 4.7 4. 4. 4.7 4.7 4.7 4.7 3.8 Desviación estándar.26.22.26.26.24.26.25.25.27.26.26.25.24 Inflación general promedio para los próximos cinco a ocho años 2/ 3.42 3.46 3.41 3.41 3.41 3.47 3.44 3.45 3.44 3.4 3.43 3.43 3.38 3.41 3.5 3.5 3.46 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.45 3.5 3.5 Primer cuartil 3. 3.29 3. 3.26 3. 3.3 3.23 3.23 3.3 3.1 3.25 3.25 3.13 Tercer cuartil 3.5 3.5 3.5 3.5 3.55 3.58 3.52 3.52 3.6 3.6 3.57 3.57 3.52 Mínimo 2.87 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 2.98 3. Máximo 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 3.95 4.1 4.1 4.1 4.1 3.75 Desviación estándar.29.26.29.26.29.29.3.27.26.3.29.29.24 Inflación subyacente promedio para los próximos uno a cuatro años 1/ 3.22 3.19 3.17 3. 3.21 3.26 3. 3.27 3.14 3.13 3.17 3.13 3.13 3.18 3.14 3.16 3. 3. 3. 3. 3.24 3.1 3.1 3. 3.1 3.7 Primer cuartil 3. 3. 3. 3. 3. 3.4 3.4 3.1 3. 3. 3. 3. 2.97 Tercer cuartil 3.36 3.32 3.3 3.35 3.3 3.39 3.31 3.4 3.29 3.27 3.29 3.3 3.3 Mínimo 2.65 2.65 2.78 2.84 2.85 3. 2.82 2.9 2.67 2.67 2.66 2.65 2.63 Máximo 3.88 3.87 3.68 3.77 3.84 3.85 3.77 3.85 3.9 3.75 3.8 3.65 3.65 Desviación estándar.3.28.24.23.24.24.22.23.29.26.28.24.23 Inflación subyacente promedio para los próximos cinco a ocho años 2/ 3.15 3.15 3.12 3.15 3.18 3.21 3.13 3. 3.8 3.8 3.12 3.9 3.7 3.9 3.12 3.8 3.13 3.14 3. 3.8 3. 3.12 3.5 3.1 3.1 3.5 Primer cuartil 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 2.85 2.83 2.94 2.9 2.98 Tercer cuartil 3.36 3.35 3.26 3.27 3.3 3.36 3.28 3.46 3. 3.28 3.3 3.3 3.26 Mínimo 2.5 2.5 2.6 2.7 2.74 2.59 2.59 2.6 2.49 2.5 2.49 2.5 2.36 Máximo 3.8 3.75 3.65 3.75 3.8 3.75 3.75 3.85 3.75 3.75 3.8 3.62 3.62 Desviación estándar.31.3.26.25.25.26.26.31.31.31.34.28.31 1/ De mayo a diciembre de corresponden al periodo -18 y a partir de enero de comprenden el periodo 16-19. 2/ De mayo a diciembre de corresponden al periodo 19-22 y a partir de enero de comprenden el periodo -23. stadísticas básicas de los pronósticos recabados en la encuesta de mayo de Cifras en por ciento xpectativas de inflación general para el mes indicado 16 Inflación subyacente may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may may xpectativas de inflación mensual -.43.19.29.32.44.56.8.52.42.27.31 -.11 -.32.13 -.45.18.3.32.45.54.8.52.4.27.3 -.11 -.33.13 Primer cuartil -.48.15.24.29.4.51.75.42.35.23.26 -.18 -.38.11 Tercer cuartil -.42.25.34.35.48.59.86.57.48.32.37 -.5 -.27.15 Mínimo -.51..18.9.18.41.66.35.2.8.6 -.33 -.63.5 Máximo -.13.31.54.44.64.8.98.92.76.4.5.18.2. Desviación estándar.9.8.7.7.9.8.8.12.13.7.1.12.13.4 sobre las xpectativas Mayo 19

stadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de abril de y mayo de Probabilidad media de que la inflación se encuentre en el intervalo indicado Inflación General Inflación Subyacente 12 Meses 16 17 12 Meses 16 17 de abril menor a....1...... a.5...7..6.4.7.5.6 a 1..8.4.7.4.22.4.17.9 1.1 a 1.5.21.7.3.8.69.12.56.23 1.6 a 2..58.21.43.28 2.58.28 1.9.36 2.1 a 2.5 6.89.32 2.43 2.28.3 8.8 7. 11.9 2.6 a 3. 4.7 3.96 13.82 17.16 48.86 32. 4.76 39.91 3.1 a 3.5 39.3 34.36 46.89 51.32 22.18 43.8 38.41 37.91 3.6 a 4. 1.4 48.54 28.44 24.52 3.3 13.12 9.9 7.91 4.1 a 4.5 1.53 1.18 5.39 3.4.6 1.44.89 1.5 4.6 a 5..77 1.61 1.53.84.7 1.4.74.91 5.1 a 5.5.4.39.37.24.41.44.22.27 5.6 a 6..28.21.14.12.26..11.14 mayor a 6..1.11.1.8.11.12.7.9 Suma 1 1 1 1 1 1 1 1 de mayo menor a....1...... a.5...7.4.4.4.4.7.6 a 1..4.4.8.12.7.4.8.15 1.1 a 1.5.13.7.31.22.25.12.24.35 1.6 a 2. 1.48.23.49.52 1.83.33.82.81 2.1 a 2.5 1.89.36 2. 2.95 26.97 4.22 7.15 8.86 2.6 a 3. 46.9 4.44 13.17 18.1 51.1 37.96 38.19 32.93 3.1 a 3.5 33.45 34.41 49.34 51.1 15.3 42.17 38.76 41.8 3.6 a 4. 6.2 46.56 26.24 21.52 2.37 11.43 11. 11.91 4.1 a 4.5.97 1.69 5.71 3.28.62 2.86 2.88 2.53 4.6 a 5..52 2.14 1.61 1.11.29.42.78.96 5.1 a 5.5.24.66.59.56.21.24.36.58 5.6 a 6..13.29.21.33.9.1.17.35 mayor a 6..5.13.15.33.4.4.8.28 Suma 1 1 1 1 99 1 11 11 stadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de mayo de a mayo de may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may Probabilidad media de que la inflación general se ubique en el intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual en torno al objetivo de 3.% Para (dic.-dic.) 86 88 91 89 89 89 87 86 94 93 96 96 96 Para los próximos 12 meses 84 83 9 89 84 85 85 86 88 88 86 87 86 Para 16 (dic.-dic.) 87 87 89 88 89 88 9 87 9 92 92 92 91 Para 17 (dic.-dic.)....... 89 92 91 93 95 93 Probabilidad media de que la inflación subyacente se ubique en el intervalo entre 2. y 4.% Para (dic.-dic.) 93 95 96 94 95 95 95 95 93 96 94 94 97 Para los próximos 12 meses 96 96 97 96 96 96 96 95 93 94 95 96 96 Para 16 (dic.-dic.) 93 94 93 94 95 94 95 94 94 95 94 96 95 Para 17 (dic.-dic.)....... 95 95 94 95 97 94 sobre las xpectativas Mayo

stadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de mayo de a mayo de may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may Variación porcentual del PIB de 3.87 3.87 3.85 3.85 3.83 3.72 3.51 3.5 3.29 3.8 2.95 2.88 2.66 3.8 3.8 3.8 3.8 3.8 3.7 3.5 3.5 3.29 3. 2.99 2.8 2.7 Primer cuartil 3.7 3.7 3.7 3.7 3.6 3.5 3.3 3.3 3.1 2.8 2.74 2.7 2.54 Tercer cuartil 4.5 4. 4. 4. 4. 3.9 3.8 3.6 3.4 3.26 3.18 3.3 2.8 Mínimo 2.68 3.3 3.3 3.3 3.3 3.1 3. 2.94 2.7 2.7 2.29 2.29 1.9 Máximo 5. 5. 5. 5. 5. 4.5 4.3 4.3 4. 3.9 3.6 3.6 3. Desviación estándar.4.34.32.32.33.33.33.34.29.31.3.32.23 Variación porcentual del PIB de 16 4.6 4.1 4.15 4.11 4.12 4.8 4. 4. 3.8 3.63 3.51 3.4 3.32 4.1 4.1 4.1 4. 4. 4. 4. 4. 3.8 3.5 3.5 3.45 3.35 Primer cuartil 3.8 3.8 3.8 3.8 3.81 3.8 3.7 3.73 3.5 3.45 3.3 3. 3.1 Tercer cuartil 4.5 4.4 4.5 4.45 4.35 4. 4.15 4.1 4. 3.8 3.69 3.57 3.5 Mínimo 2.52 3.1 3.1 3.1 3.4 3.4 3.4 3. 3.1 3.1 2.54 2.54 2.4 Máximo 5. 5. 5. 5. 5. 5.5 5.5 5.5 4.7 4.6 4.1 4. 4. Desviación estándar.58.49.51.48.43.47.44.47.38.33.33.31.35 Variación porcentual del PIB de 17....... 4.18 3.98 3.93 3.82 3.83 3.75....... 4.15 3.95 3.93 3.81 3.95 3.7 Primer cuartil....... 3.81 3.7 3.8 3.5 3.6 3.58 Tercer cuartil....... 4.5 4.23 4. 4. 4. 4. Mínimo....... 3.5 3.1 3.48 2.79 2.79 3.1 Máximo....... 6. 5.5 4.5 4.5 4.5 4.3 Desviación estándar........56.5.32.38.38.29 Variación porcentual promedio del PIB para los próximos 1 años 1/ 3.9 3.93 4.7 4.6 4.6 4.1 3.96 3.99 3.93 3.84 3.73 3.78 3.69 4. 3.92 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 3.8 3.8 3.83 3.75 Primer cuartil 3.6 3.52 3.7 3.5 3.73 3.75 3.6 3.7 3.63 3.7 3.5 3.5 3.33 Tercer cuartil 4. 4.1 4.5 4.5 4.5 4.25 4.35 4.1 4. 4. 4. 4. 4. Mínimo 2.15 2.8 3.3 2.7 3.3 2.8 2.8 3. 2.8 2.6 2.6 2.9 2.8 Máximo 5. 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 5. 5. 5.3 5.1 4.7 4.7 4.5 Desviación estándar.6.55.54.62.51.54.54.5.48.44.49.42.42 1/ De mayo a diciembre de corresponden al periodo -24 y a partir de enero de comprenden el periodo 16-25. sobre las xpectativas Mayo 21

stadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de mayo de a mayo de may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may Variación porcentual anual del PIB de - II 3.94 3.9 3.89 3.97 3.97 3.84 3.57 3.53 3.25 3.7 2.93 2.89 2.61 3.92 3.9 3.9 3.9 3.9 3.8 3.5 3.4 3.3 3.2 3. 2.9 2.62 Primer cuartil 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 3.47 3.3 3.29 3. 2.83 2.7 2.6 2.38 Tercer cuartil 4. 4.7 4.13 4. 4.3 4.1 3.92 3.8 3.43 3.28 3.1 3.9 2.87 Mínimo 3.5 3. 3.5 3. 3. 3. 2.5 2.5 2.5 2.55 2.21 2.23 1.7 Máximo 5. 5.4 5.1 5.8 5.8 5.8 4.7 4.7 4. 4. 3.7 3.9 3.4 Desviación estándar.51.53.47.6.61.57.49.49.36.35.35.44.37 Variación porcentual anual del PIB de - III 3.83 3.81 3.79 3.75 3.73 3.67 3.56 3.52 3.44 3.21 3.7 3.1 2.75 3.8 3.8 3.8 3.8 3.78 3.65 3.5 3.5 3.4 3.1 2.91 2.9 2.7 Primer cuartil 3.6 3.6 3.58 3.5 3.5 3.4 3.27 3. 3.1 2.9 2.8 2.72 2.6 Tercer cuartil 4.2 4. 4. 4. 3.93 3.93 3.85 3.8 3.6 3.4 3.18 3.1 2.86 Mínimo 2.54 3. 3. 3. 3. 2.8 2.8 2.8 2.5 2.6 2.5 2.3 1.5 Máximo 5. 4.5 4.5 4.4 4.5 4.7 4.5 4.5 5.7 5.8 5.8 5.8 3.62 Desviación estándar.44.34.33.34.33.41.42.42.47.49.46.51.37 Variación porcentual anual del PIB de - IV 3.79 3.77 3.71 3.65 3.67 3.64 3.46 3.46 3.37 3.15 3.11 2.96 2.76 3.8 3.8 3.8 3.7 3.7 3.7 3.56 3.57 3.35 3.1 3.1 3. 2.8 Primer cuartil 3.4 3.65 3.49 3.3 3.5 3.29 3. 3. 3. 2.8 2.8 2.65 2.61 Tercer cuartil 4.1 4.1 4.1 4.2 4.2 3.9 3.7 3.76 3.6 3.4 3.35 3.17 3.1 Mínimo 2.42 2.42 2.2 1.89 1.89 2.68 1.4 1.4 2.6 2. 2. 2. 1.8 Máximo 5. 4.5 4.5 4.65 4.5 4.5 4.5 4.5 4.4 4.3 5.5 4.26 3.5 Desviación estándar.61.49.59.58.51.41.58.6.45.47.59.44.49 Variación porcentual anual del PIB de 16- I....... 3.71 3.54 3.36 3.29 3.26 3.7....... 3.59 3.5 3.21 3.15 3. 3.9 Primer cuartil....... 3.5 3.18 3.1 2.98 2.93 2.73 Tercer cuartil....... 3.93 3.73 3.52 3.57 3.5 3.25 Mínimo....... 2.8 2.5 2.6 1.5 1.5 2.5 Máximo....... 4.6 5.49 5.49 5.49 5.49 4.35 Desviación estándar........42.57.53.68.64.41 Variación porcentual anual del PIB de 16- II....... 3.92 3.86 3.58 3.54 3.45 3.35....... 3.9 3.9 3.55 3.45 3.35 3.3 Primer cuartil....... 3.68 3.5 3.3 3. 3.1 3.11 Tercer cuartil....... 4.13 4.15 3.9 3.86 3.78 3.67 Mínimo....... 2.49 2.49 2.54 2.54 2.54 2. Máximo....... 5.7 5.1 4.49 4.49 4.49 4.4 Desviación estándar........61.56.47.48.48.49 Variación porcentual anual del PIB de 16- III....... 3.89 3.73 3.58 3.46 3.41 3.36....... 3.85 3.73 3.6 3.5 3.4 3.4 Primer cuartil....... 3.68 3.41 3.48 3. 3. 3.16 Tercer cuartil....... 4.13 4.6 3.78 3.7 3.6 3.68 Mínimo....... 2.97 2.36 2.36 2.36 2.36 2.9 Máximo....... 5. 4.7 4.3 4. 4.1 4.1 Desviación estándar........44.5.36.43.42.44 Variación porcentual anual del PIB de 16- IV....... 4.11 3.9 3.73 3.64 3.58 3.51....... 4.18 3.95 3.7 3.65 3.6 3.5 Primer cuartil....... 3.79 3.6 3.5 3.38 3.23 3. Tercer cuartil....... 4.4 4. 4.18 4. 3.95 3.78 Mínimo....... 2.87 1.43 1.43 1.43 1.43 1.43 Máximo....... 6. 5.5 4.69 4.69 4.69 4.8 Desviación estándar........65.71.59.62.62.65 sobre las xpectativas Mayo 22

stadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de mayo de a mayo de may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may Probabilidad de que se observe una reducción en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad respecto al trimestre previo -II respecto a -I 8.5 6.74 9.21 6.88 6.59 6.93 9.91 9.32 5.95 8.1 5.64 6.35 9.73 5. 5. 1. 6.5 5. 5. 6. 7. 5. 5. 5. 5. 5. Primer cuartil.......75 2.5 1. 2. 1. 1. 3.25 Tercer cuartil 1. 1. 1. 1. 1. 1. 11.25 12.5 1. 1. 1. 1. 14.7 Mínimo............. Máximo 34.. 5. 3. 26.. 7. 45. 15.1 4. 17. 3. 4. Desviación estándar 9.88 6.73 11.58 7.87 6.67 6.45 15. 1.54 5.38 9.41 5.15 7.59 1.54 -III respecto a -II... 6.42 6.96 6.97 6.63 7.17 5.29 6.68 8.79 9.24 8.17... 5. 5. 5. 5. 5. 5. 5. 5. 5. 5. Primer cuartil.......75 2.5 1. 2. 2. 1. 4. Tercer cuartil... 1. 1. 1. 1. 1. 8.75 1. 1. 1. 12.98 Mínimo............. Máximo... 33. 31.. 15.. 14.3. 42. 41.. Desviación estándar... 8.27 7.57 6.42 5.48 5.95 4.68 6.3 1.86 12.52 6.92 -IV respecto a -III...... 6.1 7.5 5.11 6.68 7.7 7. 6.37...... 5. 5. 5. 5. 5. 5. 5. Primer cuartil.......75 2.5.25 2. 2. 1..75 Tercer cuartil...... 1. 1. 8.75 1. 1. 1. 1. Mínimo............. Máximo...... 15.. 13.. 19.. 18. Desviación estándar...... 5.1 5.86 4.49 6.7 6.9 6.61 5.77 16-I respecto a -IV......... 7.8 6.54 7.75 6.24......... 5. 5. 5. 5. Primer cuartil......... 2. 1..75. Tercer cuartil......... 1. 1. 11.25 11.8 Mínimo............. Máximo.......... 16. 3. 18. Desviación estándar......... 6.26 5.74 8.31 6.35 16-II respecto a 16-I............ 5.91............ 5. Primer cuartil............. Tercer cuartil............ 7.5 Mínimo............. Máximo............ 19. Desviación estándar............ 6.32 sobre las xpectativas Mayo 23

stadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de abril de y mayo de Probabilidad media de que la tasa de crecimiento anual del PIB se encuentre en el intervalo indicado Probabilidad para año de abril de mayo Probabilidad para año 16 de abril de mayo Mayor a 6...2..4 5.5 a 5.9...1.7 5. a 5.4.4.5.19.38 4.5 a 4.9.17.18.78.81 4. a 4.4 1.12.49 8.69 6.41 3.5 a 3.9 11.72 2.55 32.61 25.69 3. a 3.4 23.36 13.52 37.65 4.33 2.5 a 2.9 44.67 49.28 14.42 17.13 2. a 2.4 15.65 26.41 4.49 7.3 1.5 a 1.9 1.45 5.57.6 1.31 1. a 1.4.48.51.3.43.5 a.9.21.23.15.. a.4 1.1 1.15.7.1 -.1 a -.4.3.4.4.5 -.5 a -.9....1-1. a -1.4.... -1.5 a -1.9.... -2. a -2.4.... -2.5 a -2.9.... -3. a -3.4.... -3.5 a -3.9.... -4. a -4.4.... -4.5 a -4.9.... -5. a -5.4.... -5.5 a -5.9.... Menor a -6..... Suma 1 1 1 1 sobre las xpectativas Mayo 24

stadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de mayo de a mayo de Cifras en por ciento may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may Tasa de fondeo interbancario al cierre de -II 3.84 3.26 3.14 3.17 3.17 3.15 3.1 3.12 3.8 3.8 3.16 3.3 3.1 3.8 3.25 3. 3. 3. 3.5 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. Primer cuartil 3.63 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. Tercer cuartil 4. 3.5 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3.24 3.12 3.13 3.6 3. 3. Mínimo 3.5 3. 2.75 3. 2.97 2.75 2.75 3. 3. 3. 3. 3. 3. Máximo 5.15 4. 3.5 3.5 4.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 5.7 3.5 3.11 Desviación estándar.32.3.21..3.19.17.18.15.15.48.1.3 Tasa de fondeo interbancario al cierre de -III 4.5 3.48 3.38 3.43 3.44 3.42 3.38 3.36 3.27 3.32 3.36 3.22 3.12 4. 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.4 3.25 3.25 3.25 3.25 3. Primer cuartil 3.75 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3. 3.25 3.25 3. 3. Tercer cuartil 3.75 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3. 3.25 3.25 3. 3. Mínimo 3.5 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. Máximo 5.38 4. 3.75 4. 4.5 4. 4. 3.75 3.75 3.75 6. 3.51 3.51 Desviación estándar.36.35.25.26.29.21.24.22.22.21.51.19.17 Tasa de fondeo interbancario al cierre de -IV 4.18 3.69 3.66 3.68 3.65 3.65 3.61 3.62 3.56 3.6 3.62 3.49 3.38 4. 3.75 3.6 3.68 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 Primer cuartil 4. 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.25 Tercer cuartil 4.5 4. 4. 4. 3.96 4. 3.75 3.75 3.72 3.75 3.75 3.5 3.5 Mínimo 3.75 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3.25 3.25 3. 3. 3. 3. Máximo 5.56 4.1 4. 4.5 4.5 4. 4. 4. 4. 4. 6. 4. 3.75 Desviación estándar.36.3.28.32.35.27.23.21.19.23.46.18. Tasa de fondeo interbancario al cierre de 16-I 4.41 3.93 3.95 3.88 3.92 3.91 3.93 3.89 3.83 3.82 3.83 3.7 3.56 4.5 3.88 4. 3.88 3.88 4. 3.91 3.84 3.75 3.75 3.75 3.75 3.5 Primer cuartil 4.25 3.56 3.5 3.5 3.5 3.5 3.75 3.64 3.71 3.75 3.63 3.5 3.41 Tercer cuartil 4.5 4.19 4.25 4.3 4.21 4.25 4. 4. 4. 4. 4. 3.75 3.75 Mínimo 3.75 3.5 3. 3. 3. 3.25 3.4 3.25 3.25 3.25 3. 3.25 3. Máximo 5.7 4.75 4.8 4.5 5. 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 6. 4.25 4. Desviación estándar.41.38.46.39.47.39.34.35.28.3.49.22.31 Tasa de fondeo interbancario al cierre de 16-II. 4.13 4.16 4.3 4.12 4.14 4.13 4.12 4.9 4.9 4.9 3.95 3.83. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 3.85 Primer cuartil. 4. 4. 3.75 3.75 3.75 4. 3.93 3.95 4. 3.75 3.75 3.5 Tercer cuartil. 4.5 4.5 4.27 4.56 4.5 4.5 4.44 4.25 4.44 4.25 4. 4. Mínimo. 3.5 3. 3. 3. 3.25 3.45 3.5 3.5 3.25 3. 3.25 3. Máximo. 5. 5.5 4.75 5.25 5. 4.75 5. 4.75 4.75 6.5 4.5 4.5 Desviación estándar..44.51.45.55.47.36.38.33.36.57.26.36 Tasa de fondeo interbancario al cierre de 16-III.... 4.32 4.36 4.32 4.32 4.32 4.24 4.31 4.12 3.98.... 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 4.7 4. Primer cuartil.... 3.9 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 3.75 Tercer cuartil.... 4.59 4.69 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.25 4.25 Mínimo.... 3. 3.5 3.45 3.5 3.5 3.25 3.5 3.25 3. Máximo.... 5.75 5.75 5.75 5.75 5.25 5.25 6.5 5. 4.75 Desviación estándar.....68.58.52.51.4.42.54.32.39 Tasa de fondeo interbancario al cierre de 16-IV....... 4.58 4.5 4.39 4.47 4.3 4.16....... 4.5 4.5 4.5 4.5 4.25 4.23 Primer cuartil....... 4.25 4. 4. 4.25 4. 4. Tercer cuartil....... 4.64 4.75 4.66 4.5 4.5 4.5 Mínimo....... 3.5 3.5 3.5 3.5 3.25 3.25 Máximo....... 6.5 5.75 5.75 6.5 5.5 5. Desviación estándar........66.5.49.53.41.37 Tasa de fondeo interbancario al cierre de 17-I.......... 4.69 4.49 4.33.......... 4.68 4.5 4.5 Primer cuartil.......... 4.5 4.25 4.6 Tercer cuartil.......... 4.79 4.7 4.51 Mínimo.......... 3.5 3.5 3.25 Máximo.......... 6.5 5.5 5.25 Desviación estándar...........59.43.48 sobre las xpectativas Mayo 25