INFORME SEMANAL EL PESO FUERTE (pág 2) El peso colombiano ha tenido un comportamiento sobresaliente en medio de la volatilidad reciente en los mercados globales. Factores de flujos y de mejoras relativas en los fundamentales están reforzado esta tendencia. Aunque BanRep ha contribuido a evitar una mayor apreciación del peso, creemos que el nivel actual sigue siendo motivo de preocupación para las autoridades, por lo cual no descartamos anuncios de mayor intervención en el corto plazo. Investigaciones Económicas Corficolombiana investigaciones@corficolombiana.com MERCADO DE DEUDA (pág 4). Esta semana el mercado de deuda pública local estará influenciado por el positivo dato de inflación de mayo, por lo que podrían presentarse presiones a la baja en las tasas de los TES. Sin embargo, en la medida en que se publiquen datos negativos sobre la zona euro, se podrían observar algunas volatilidades en los TES. Estimamos que la tasa del TES mayo 2011 se ubicará entre 3.85% y 4%, y la del TES julio 2020 se ubicará entre 7.8% y 8.0%. MERCADO CAMBIARIO (pág 7). Esta semana los agentes del mercado cambiario estarán a la expectativa de la publicación de la cifras de comercio internacional, ventas al por menor y confianza del consumidor en EEUU. Por otra parte, las constantes preocupaciones de la situación fiscal en Europa determinará el comportamiento del dólar tanto frente al euro como al peso colombiano durante las próximas semanas. MERCADO ACCIONARIO (pág 9). Esta semana el mercado de renta variable local estará atento a los reportes de confianza del consumidor y ventas al por menor para mayo en EEUU. En la medida que estos datos devuelvan la confianza de los inversionistas sobre la recuperación de la economía de ese país, esperamos presiones al alza sobre el mercado accionario local. El IGBC se ubicará entre 11,900 y 12,400 puntos. Otros informes: Resistencia de la BVC Informe Semanal (Mayo 31 de 2010) Canales de contagio Informe Semanal (Mayo 24 de 2010) El Gran Rescate Informe Semanal (Mayo 18 de 2010) Sorpresas te da Banrep Informe Semanal (Mayo10 de 2010) MERCADOS EXTERNOS (pág 11). El Departamento de Trabajo de EEUU reportó que las nóminas no agrícolas se incrementaron durante mayo en 431,000 unidades, cifra que resultó menor a las expectativas del mercado, que esperaba un incremento de 536,000 unidades tras el incremento de 290,000 reportado en abril. En este contexto, la tasa de desempleo para mayo se situó en 9.7% tras el registro de 9.9% del mes anterior. CALENDARIO ECONÓMICO (pág 13). 1
1-ene 15-ene 29-ene 12-feb 26-feb 12-mar 26-mar 9-abr 23-abr 7-may 21-may 4-jun EL PESO FUERTE Andrés Pardo Amézquita El reciente aumento en la aversión al riesgo en los mercados mundiales y el consecuente incremento en la volatilidad de los activos financieros también se ha visto reflejado en los mercados de divisas. Evidentemente el euro ha sido el más afectado por ser el foco de la crisis de la deuda en Europa, pero las monedas de los países emergentes no han sido exentas del nerviosismo de los inversionistas. En particular, el peso colombiano (COP) se ha devaluado 2.9% desde su mejor nivel en 2T10 a comienzos de abril (1910 COP/USD), e inclusive llegó a registrar una depreciación de 6% en el momento más agudo de la crisis en Europa a comienzos de mayo cuando llegó a 2024 COP/USD. A pesar de estos importantes movimientos, el COP ha sido una de las monedas menos afectadas en la región en 2T10: el real brasileño ha caído 7%, el peso chileno 5.2%, y el peso mexicano 6%. De igual forma, estas monedas han registrado significativos aumentos en su volatilidad, pero el COP es el de mejor comportamiento (Gráfico 1) a pesar de ser, entre estas cuatro, una de las monedas con menor liquidez en el mercado. Creemos que la principal razón de la relativa estabilidad del COP en las semanas recientes se debe a flujos (al igual que a expectativas de flujos) y a factores fundamentales de corto plazo. Gráfico 1. Volatilidad causada 1 mes 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% COP BRL CLP MXN En cuanto a flujos, Colombia se ha visto beneficiada por el mayor interés de inversionistas globales en Fuente: Bloomberg, cálculos Corficolombiana economías emergentes con fundamentales sólidos en medio de los nuevos temores de riesgo soberano, especialmente en Europa. Según datos preliminares de la balanza cambiaria, la inversión extranjera directa (IED) en Colombia ascendía a 3.5 mil millones de dólares hasta la tercera semana de mayo, lo que representa un aumento de 11.5% con respecto al mismo periodo de 2009 y es mayor al déficit de cuenta corriente. El sector minero-energético sigue siendo el principal receptor de IED, pues el acelerado ascenso en la producción diaria de petróleo está generando mayores expectativas de flujos de divisas al país en el futuro próximo. La producción diaria ya supera los 775 barriles por día (bpd) y recientes declaraciones de funcionarios de Ecopetrol se refieren a un potencial de producción cercano a 1.2 millones bpd en 2012. Igualmente, la economía Colombiana tiene una baja exposición cambiaria en cuanto a endeudamiento externo y a inversión de portafolio (ver Canales de contagio en Informe Semanal Mayo 24 de 2010): el sector financiero sólo tiene 1.4% de sus pasivos denominados en moneda extranjera, la deuda externa del sector privado solamente asciende a 7.2% del PIB (muy inferior a los niveles en Chile y México, y similar al de Brasil), y el portafolio de inversión de capital extranjero sólo representa el 3% del total de los inversionistas institucionales en el país. El bajo apalancamiento externo ha contribuido a que el COP registre menos fluctuaciones ante los temores de menor acceso a crédito externo, y la poca participación de inversionistas de portafolio extranjeros no implica una salida masiva de capitales y reduce la vulnerabilidad del tipo de cambio. Por otro lado, las monetizaciones del sector público, que el año pasado fueron un factor importante en la revaluación del COP, siguen siendo importantes este año. En lo corrido de 2010 hasta la tercera semana de mayo, el sector oficial ha realizado reintegros netos por 2.7 mil millones de dólares, comparado con 2.5 mil millones en el mismo periodo de 2009 y 6.8 mil millones en todo 2009. Buena parte de esta tendencia no es una sorpresa, pues ya habíamos advertido que las fuentes de financiamiento del Gobierno para este año tenían un mayor componente en dólares que el requerido para cubrir las porciones del déficit y de las amortizaciones de deuda denominadas en esa moneda (ver Plan financiero reduce incertidumbre en los TES en Informe de Renta Fija Enero 22 de 2010). Sin embargo, la posibilidad de que Isagén no sea vendida este año nos hace pensar que hay una alta probabilidad de que los recursos faltantes se obtengan de mayores desembolsos externos: hasta 300 millones de dólares de multilaterales y hasta 550 millones de dólares en emisiones de bonos globales en dólares o yenes (ver Isagén: un hueco manejable en Informe de Renta Fija 2
may-00 may-01 may-02 may-03 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 Mayo 31 de 2010). De ser así, el Gobierno se verá forzado a realizar nuevas monetizaciones que generarían mayores presiones revaluacionistas sobre el COP. En cuanto a los fundamentales, como hemos venido mencionando recientemente, la economía Colombiana está evidenciando claras señales de recuperación y el ritmo de reactivación se ha acelerado, lo que ha llevado a varios ajustes al alza en las proyecciones de crecimiento del PIB para 2010 por parte de las autoridades (BanRep y Gobierno) y de prácticamente todos los analistas externos y locales. Esta situación contrasta con la creciente preocupación sobre el futuro inmediato de la recuperación global y su fragilidad: posible estancamiento en Europa debido a la crisis de deuda de esa región, menor ritmo de recuperación en EEUU ante los cambios en la regulación financiera, temores sobre la posible explosión de una burbuja de finca raíz en China, y mayores riesgos geopolíticos (tensiones entre las dos Coreas). Esta ventaja comparativa de la economía Colombiana sugiere una mayor fortaleza para la moneda local. Creemos que las compras diarias de divisas que BanRep viene realizando y la posterior decisión de esterilizar parcialmente dichas compras, han contribuido a que los factores descritos anteriormente no hayan resultado en una mayor apreciación del tipo de cambio. Sin embargo, creemos que el actual nivel de la tasa de cambio sigue siendo un tema de preocupación tanto para BanRep como para el Gobierno, pues se teme que el buen ritmo de recuperación se descarrile por el lado de las exportaciones, y de los sectores industrial y transporte. Gráfico 2. Índice de tasa de cambio real 150 140 130 120 110 100 La justificación que BanRep utilizó para intervenir en el mercado cambiario en marzo fue que había indicios de desalineamiento de la tasa de cambio. Actualmente, creemos que esa justificación sigue siendo válida, pues el nivel de la tasa de cambio real aún se ubica en uno de los niveles más bajos de los últimos 10 años (Gráfico 2). Por esto, no descartamos la posibilidad de que en junio, BanRep decida extender las compras diarias de divisas por unos meses más en el segundo semestre, o que aumente el monto de compras diarias de 20 millones a 40 o 50 millones de dólares diarios. Mantenemos nuestra expectativa de que el dólar cerrará el año en 1950 COP/USD. 90 ITCR BanRep (eje izq.) TCR bilateral con EEUU (IPC) Fuente: Bloomberg, Cálculos Corficolombiana Compra US$20 mm diarios, marzo 2010 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 3
2010 2011 2012 2013 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2024 Tasa (%) MERCADO DE DEUDA Esta semana el mercado de deuda pública local estará influenciado por el positivo dato de inflación de mayo, por lo que podrían presentarse presiones a la baja en las tasas de los TES. Sin embargo, en la medida en que se publiquen datos negativos sobre la zona euro, podríamos observar algunas volatilidades en los TES. En este sentido, estimamos que la tasa del TES mayo 2011 se ubicará en un rango de 3.85% y 4%, y la tasa de TES julio 2020 se ubicará en un rango de 7.8% y 8.0%. MERCADO DE DEUDA Tras varias semanas de volatilidad en el mercado de deuda pública local, la semana pasada las tasas de negociación de los TES tuvieron un comportamiento a la baja, asociado a las expectativas positivas en torno a la publicación del dato de inflación de mayo. El comportamiento estable de los TES de la parte corta de la curva de rendimientos refleja las expectativas de los agentes sobre que no habrá más reducciones en la tasa de interés de intervención. De esta manera, el título con vencimiento en mayo 2011 cerró sin cambios importantes frente a la semana previa, en 3.911%, y la tasa del título con vencimiento en julio 2020 cerró en 7.924% tras caer 18 pbs desde el cierre de la semana previa. Desde la reducción de 50 pbs en la tasa de interés de intervención del Banco de la República el pasado 30 de abril, las tasas de negociación de la parte corta de la curva de rendimientos han caído en promedio 50 pbs, incorporando totalmente la decisión de la autoridad monetaria. En línea con este comportamiento, se observó una caída promedio de 46 pbs en las tasas de negociación de la parte media de la curva, y de 25 pbs en las tasas de la parte larga. La importante corrección a la baja de las tasas de negociación de los TES de la parte corta de la curva tras la reducción de tasa del Banco de la República y la estabilidad de las últimas semanas, reflejan las expectativas del mercado y de los analistas de que no se realizaran mas ajustes a la baja en la tasa de interés de intervención durante los próximos 12 meses. La semana pasada el SIPSA publicó el dato de precios de alimentos mayoristas para mayo. El dato se ubicó por debajo de las perspectivas del mercado de leves presiones sobre los precios, al ubicarse en -0.51% mensual. Adicionalmente, continúa reforzando las estimaciones del Banco de la República en torno a que no se generarán las presiones inflacionarias esperadas inicialmente sobre los alimentos ante el fenómeno de El Niño. El dato se ubicó por debajo del -0.3% de mayo de 2009, y fortalece las perspectivas del mercado y los analistas sobre que la inflación de 2010 no sobrepasará la meta fijada por el BanRep. Curva de rendimientos TES tasa fija 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 28-May-10 04-Jun-10 Bajo este escenario, la curva de rendimientos de Fuente: Banco de la República. Cálculos: CFC TES tasa fija en pesos presentó un descenso promedio de 12 pbs la semana pasada. Las mayores presiones a la baja sobre la curva las ejercieron los títulos de las partes media y larga, cuyas tasas de negociación cayeron en promedio 18 y 15 pbs, respectivamente. Por su parte, las tasas de negociación de los TES de la parte corta de la curva de rendimientos no presentaron cambios importantes frente al cierre del 28 de mayo pasado. En línea con la reducción en las expectativas de inflación, la semana pasada se observó una disminución en el apetito de los inversionistas por TES UVR. La semana pasada se negociaron en promedio 71 mil millones de pesos diarios en TES de estas referencias, frente a un promedio de 161 mil millones de pesos la semana previa y 149 mil millones en el último mes. En contraste con este comportamiento, las negociaciones en SEN de TES tasa fija en pesos ascendieron a un promedio diario de 5.4 billones de pesos, sustancialmente por encima de los 4 billones de 4
pesos que se negociaron la semana pasada. La participación de estas últimas negociaciones en el volumen total de SEN ascendió a 98.4%. Adicionalmente, el 5 de junio el DANE reportó que los precios al consumidor en mayo tuvieron una variación positiva de 0.1%, por debajo de las expectativas del mercado (0.22%). La inflación anual se ubica en 2.07%, levemente superior al dato de abril de 1.98%. Sin embargo, la inflación anual sin alimentos ni regulados (nuestra medida preferida para capturar los efectos de la demanda agregada sobre los precios) siguió cayendo y se ubicó en 2.19%, inferior al registro de abril de 2.26%. En nuestra opinión, los datos de mayo continúan mostrando ausencia de presiones inflacionarias por el lado de la demanda y deberían favorecer algunas valorizaciones en los TES de la parte media y larga de la curva. Resumen de deuda pública interna Bono Cupón (%) Vencimiento Duración Tasa (%) Precio Modificada 04-jun 28-may 04-jun 28-may TFIT05241110 7.50 24-Nov-10 0.46 3.02 3.01 102.05 102.14 TFIT04180511 11.00 18-May-11 0.92 3.91 3.92 106.50 106.63 TFIT04150812 9.25 15-Ago-12 1.87 5.12 5.34 108.34 107.94 TFIT04170413 6.00 19-Abr-13 2.54 6.22 6.45 99.42 98.82 TFIT06141113 10.25 14-Nov-13 2.77 6.62 6.76 110.74 110.37 TFIT06140514 9.25 14-May-14 3.26 6.93 7.13 107.75 107.09 TFIT07150616 7.25 29-Jun-16 4.40 7.70 7.84 97.88 97.25 TFIT15240720 11.00 24-Jul-20 5.95 7.92 8.11 120.85 119.46 TFIT16240724 10.00 24-Jul-24 7.32 8.28 8.40 113.97 112.91 TUVT07220910* 7.00 22-Sep-10 0.29 1.70 1.17 101.57 101.84 TUVT12250215* 7.00 25-Feb-15 3.99 4.06 Nd 112.39 Nd TUVT17230223* 4.75 23-Feb-23 9.33 4.48 4.37 102.54 103.64 *Estas referencias se encuentran denominadas en UVR Bono Cupón (%) Vencimiento Resumen de deuda pública externa Duración Modificada Libor z- spread (pbs) Tasa (%) Precio 04-jun 28-may 04-jun 28-may COLGLB12 10 23-Ene-12 1.52 55 1.74 1.70 113.07 113.36 COLGLB13 10.75 15-Ene-13 2.30 113 2.55 2.48 120.25 120.83 COLGLB14 8.25 22-Dic-14 3.77 170 3.83 3.90 117.85 117.99 COLGLB17 7.375 27-Ene-17 5.22 198 4.68 4.82 114.72 114.39 COLGLB19 7.375 18-Mar-19 6.51 205 5.09 5.27 115.69 114.68 COLGLB20 11.75 25-Feb-20 6.40 241 5.48 5.57 146.50 145.93 COLGLB24 8.125 21-May-24 8.76 249 5.96 6.07 119.89 119.21 COLGLB37 7.375 18-Sep-37 11.90 260 6.38 6.55 112.36 110.46 COLGLB41 6.125 18-Ene-41 13.13 254 6.36 6.51 96.43 94.86 Fuente: Bloomberg LIQUIDEZ En línea con la tendencia observada durante los últimos meses, la semana pasada hubo un incremento en el apetito de los intermediarios financieros por liquidez. La demanda promedio de repos de expansión ascendió a 2.8 billones de pesos diarios, frente a un promedio de 1.6 billones de pesos la semana previa. El lunes pasado el Banco de la República incrementó su cupo de operaciones repo de expansión en 1.3 billones de pesos, a 4.8 billones de pesos, coincidiendo con el cálculo del encaje bisemanal requerido del Sistema Financiero. Pese al incremento en las necesidades de liquidez del sistema, la semana pasada se observó un aumento en el saldo de recursos en contracción en el Banco de la República. El Sistema llevó un promedio de 358 mil millones de pesos diarios a la ventanilla de expansión, frente a un promedio de 221 mil millones de pesos la semana 5
jun-07 ago-07 oct-07 dic-07 feb-08 abr-08 jun-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 Cto anual mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 Crecimiento anual que terminó el 28 de mayo y 165 mil millones de pesos del último mes. Los recursos que ingresaron al sistema a mediados de mayo por el pago de cupones de TES, continúan observándose en el Banco de la República, generando tranquilidad en torno a presiones por liquidez durante las próximas semanas. Pese a las presiones por liquidez observadas en el Banco de la República a lo largo de la semana pasada, el Indicador Bancario de Referencia (IBR) presentó un comportamiento estable. Entre el lunes y el viernes pasado el indicador cayó 1 pbs hasta un nivel de 3.04% E.A. Los indicadores del Banco Agrario y del Banco Sudameris cayeron cada uno 2 pbs, mientras que el IBR de The Royal Bank of Scotland cayó 6 pbs. Por su parte, el indicador de Bancolombia presentó un incremento de 2 pbs. Cartera del sistema financiero - PM4 Por otro lado, las cifras de la cartera de créditos del Sistema Financiero publicadas por el Banco de la República muestran que ésta sigue reactivándose, aunque lentamente. Al 14 de mayo el crecimiento de la cartera total era 5% anual, frente a un promedio de 2.7% de crecimiento en lo corrido del año. La recuperación de la cartera de créditos ha estado asociada a la cartera en moneda legal, que durante este período creció a una tasa anual de 5.7%. 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Comercial Consumo Hipotecaria Por tipos de cartera, se puede observar un repunte importante en la cartera de consumo (que representa el 29.5% de la cartera total del sistema), que en esta fecha creció 8.2% anual. Por su parte, la cartera hipotecaria (que representa el 8.6% de la cartera total) continúa viéndose favorecida por los estímulos que ha otorgado el Gobierno para la adquisición de créditos de vivienda, y en este período creció a una tasa de 20.6% anual. La cartera comercial (55.4% de la total) ha presentado una desaceleración durante las últimas semanas y crece a una tasa anual de 2.1%, por debajo del 3.1% al que ha crecido en promedio este año. Fuente: Banco de la República Evolución de las captaciones del Sistema Financiero 45% 35% 25% 15% 5% -5% La semana pasada se publicaron las cifras del Sistema Financiero a abril. De acuerdo con la información publicada, el saldo de depósitos presentó una leve recuperación en abril frente a lo observado en lo corrido del año, en línea con las amplias condiciones de liquidez observadas en ese período. En abril los depósitos crecieron a una tasa anual de 7.2%, frente a 14% en 2009 y un promedio de 10.3% en el último año. Este comportamiento ha estado asociado fundamentalmente a las captaciones a través de cuentas de ahorro (45% de los depósitos) y cuentas corrientes (16.8% de los depósitos), tras la reducción de las tasas de captación a través de CDTs a niveles cercanos a los ofrecidos por depósitos a la vista. En este sentido, las captaciones a través de CDTs continúan cayendo, en abril lo hicieron a una tasa anual de -12.9% (tras crecer en 2009 30.8%). -15% Fuente: Superfinanciera Cta Cte Ahorro CDTs Depósitos 6
abr-08 jun-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 MERCADO CAMBIARIO Esta semana los agentes del mercado cambiario estarán a la expectativa de la publicación de la cifras de comercio internacional, ventas al por menor y confianza del consumidor en Estados Unidos. Por otra parte, las constantes preocupaciones de la situación fiscal en algunos países europeos determinará el comportamiento del dólar tanto frente al euro como al peso colombiano durante las próximas semanas. Durante la semana pasada, el peso presentó una apreciación, debido a una reducción de la aversión al riesgo a nivel global. De esta manera la TRM que regirá este martes es de 1,965.83 pesos, lo que representa una caída de 0.29% frente al cierre de la semana previa. En lo corrido del año, la TRM ha presentado una caída de 3.84% (es decir una apreciación del peso) y en los últimos 12 meses ha caído 14.10%. Por su lado, el dólar interbancario cerró el viernes en 1,965.6 pesos con una variación semanal de -0.37%. El valor máximo alcanzado por el dólar interbancario durante la semana pasada fue de 1,978.75 pesos, mientras que la cotización mínima fue de 1,954.8 pesos con un rango de negociación promedio de 13 pesos. El jueves de la semana pasada el DANE reveló la cifra de exportaciones para el cuarto mes del año. De acuerdo con el informe, las ventas externas se ubicaron en 3,491 millones de dólares, lo que representa un Destino exportaciones totales (abril -2010) 100% 90% 80% incremento anual de 43.8%. Excluyendo el 70% Venezuela, sector petrolero, las exportaciones crecieron 60% 17,1% 10.6%. La cifra estuvo impulsada por un 50% Unión Europea incremento en las exportaciones tradicionales (27), 16,6% 40% (86%), mientras que las no tradicionales China 5,3% crecieron 2.2% con respecto a abril de 2009 debido a la caída en las exportaciones hacia 30% 20% EE.UU, Venezuela (72%). Sin embargo, las 10% 32,2% exportaciones no tradicionales sin Venezuela 0% registraron un crecimiento de 32.5%. Por su 2009 2010 parte, las toneladas métricas exportadas Fuente; DANE registraron un crecimiento de 20.5%, siendo el petróleo y sus derivados el bien que presentó el mayor crecimiento (49.6%). En lo corrido de año, las exportaciones han presentado un incremento de 26.2% con respecto al mismo periodo del año anterior. Este comportamiento estuvo asociado principalmente a la evolución positiva de las exportaciones tradicionales pues las exportaciones no tradicionales presentaron variaciones negativas. Excluyendo el sector petrolero, las exportaciones han caído 4.8% en lo corrido del año. Dentro de las exportaciones tradicionales, el petróleo presentó un marcado crecimiento de 139% impulsado por un incremento anual de 39.5% en la cotización del WTI. La venta de ferroníquel ha aumentado 34.6% mientras que las ventas de café y de carbón disminuyeron 9.7%. y 3% respectivamente. Las exportaciones no tradicionales presentaron una caída de 6.6% explicada fundamentalmente por una fuerte disminución de las ventas del sector industrial (- 8.2%). En cuanto a la clasificación por destinos, durante enero-abril 2010, el mayor incremento se presentó con China (320.9%) impulsado principalmente por la venta de petróleo y sus derivados. De esta manera, China es actualmente el segundo socio comercial de Colombia con el 10.1% del total exportado. El principal socio comercial de Colombia, Estados 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% Otros, 28,9% Otros, 29,6% Exportaciones Variación anual Fuente: DANE Unión Europea (27), 12,4% China 10,1% EE.UU, 44,3% Venezuela, 3,6% Pesos USD 7
Unidos (44.3%) ha incrementado su demanda por productos colombianos en un 73.4%. Por otra parte los ingresos totales de los exportadores en abril registraron un incremento debido a la evolución del sector petrolero. Tomando el promedio de la tasa de cambio en abril de año pasado (2,379) y la de este año (1,940), los ingresos en pesos nominales aumentaron 17.3% pasando de 5.8 billones de pesos a 6.8 billones. Sin embargo, descontando las exportaciones petroleras, los ingresos de los exportadores colombianos continúa cayendo, registrando una disminución de 9.8%. Estos datos evidencian que la situación de los exportadores colombianos sigue siendo desfavorable aunque esperamos una recuperación durante la segunda mitad del año especialmente debido a que el efecto negativo por Venezuela se irá disipando gradualmente durante ese periodo. Resumen cambiario Moneda País Cierre Revaluación(+)/Devaluación(-) Semanal 12 meses Año corrido COP/USD Colombia 1,966.2-0.29% 4.66% 3.95% BRL/USD Brasil 1.86 2.41% 4.13% -6.26% CLP/USD Chile 541.35 2.19% 4.38% -6.26% PEN/USD Perú 2.85 0.18% 4.10% 1.32% MXN/USD México 13.00 0.27% 1.54% 0.74% JPY/USD Japón 91.69 0.69% 7.01% 0.88% USD/EUR Zona Euro 1.20-2.53% 16.90% 20.49% USD/GBP Gran Bretaña 1.45 0.05% 13.09% 11.20% LACI Latin America Currency Index (variación) 106.99 106.99-1.13% 2.45% DXY US Dollar Index (variación) 88.25 88.25 2.05% 11.13% Fuente: Bloomberg 8
Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May- 10 Jun-10 Miles de Millones MERCADO ACCIONARIO Durante esta semana el mercado de renta variable local estará atento a los reportes de confianza del consumidor y ventas al por menor para mayo en Estados Unidos. En la medida en que estos datos devuelvan la confianza de los inversionistas sobre la recuperación de la economía de ese país, esperamos presiones al alza sobre el mercado accionario local. Esta semana el IGBC se ubicará entre 11,900 y 12,400 puntos. En contraste con el avance de la semana terminada el 28 de mayo, durante la semana pasada el mercado de renta variable local tuvo un leve comportamiento a la baja en línea con la caída semanal de los mercados de renta variable a nivel mundial. Pese a que durante la semana se presentaron retornos diarios positivos, el último día de la semana estuvo marcado por un mayor temor de los inversionistas frente a la recuperación del mercado laboral de EEUU, lo que generó fuertes desvalorizaciones en las bolsas mundiales. De esta forma, pese a que el dato de nominas no agrícolas reportado para mayo presentó un incrementó frente al mes anterior, la cifra resultó por debajo de lo esperado por el mercado. Por este motivo en la jornada del viernes el Dow Jones y el S&P presentaron una caída, de 3.2% y 3.4% respectivamente. Por su parte el índice Stoxx 50 (de Europa) y el Nikkei (de Japón) cayeron 3.1% y 0.13% respectivamente. El viernes pasado el Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) cerró en 12,222 puntos, lo que representó una variación negativa de 0.04% durante la semana. En los últimos doce meses el índice registra un avance de 29.8% y un incremento de 5.35% en lo corrido del año. El volumen de negociación de la BVC cayó a un promedio de 76 mil millones de pesos diarios durante la semana pasada, 29 mil millones de pesos por debajo del monto promedio diario negociado en la semana previa y 52 mil millones inferior al monto promedio negociado en lo corrido del año. Este comportamiento estaría asociado a dos factores: i) una semana con menos días bursátiles en EEUU (por el festivo del 31 de mayo) y ii) la expectativa de los agentes durante la semana frente al dato de desempleo en EEUU y en la zona euro. Sin embargo con este resultado, el volumen de negociación promedio diario de los 5 primeros meses del año se sitúa 11.4% por encima del promedio diario de 2009. Para esta semana esperamos que con el inicio del verano en EEUU Volumen negociado de acciones (lo que genera una menor cantidad de transacciones) y el latente temor sobre la situación de la economía mundial, se presenten bajos niveles de negociación. El miércoles pasado, la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y XM (Compañía de Expertos de en Mercados S.A), la filial de ISA, llevaron a cabo la constitución de la sociedad anónima DERIVEX como accionistas mayoritarios. Esta asociación tendrá como objetivo la negociación de derivados sobre commodities energéticos (energía eléctrica y gas entre otros). La BVC y XM cuentan cada una con una participación de 49.9% sobre esta sociedad, lo que representa una inversión por empresa de 899 millones de pesos. 700 600 500 400 300 200 100 0 9
30-Dic 16-Ene 02-Feb 19-Feb 08-Mar 25-Mar 11-Abr 28-Abr 15-May 01-Jun Pesos Este proyecto, que se venía gestionando desde principio de 2009, le permite a la BVC ampliar su negocio, ofreciendo mayores oportunidades y atrayendo nuevos tipos de inversionistas. Este tipo de operaciones aún no son muy comunes en Colombia por lo que estos proyectos ayudan a sofisticar y profundizar la actividad bursátil en el país. Adicionalmente, el proyecto le permite al mercado bursátil colombiano entrar con mayores fortalezas a la eventual integración con las bolsas de Perú y de Chile. Comportamiento de la acción de BVC -año corrido 27 Luego de este anunció, la acción de la BVC subió 2.65% durante la jornada, por encima del aumento de 0.2% del IGBC durante esa misma jornada. Sin Fuente: BVC embargo, durante la jornada del viernes esta acción presentó una desvalorización de 1.1%, siguiendo el comportamiento del IGBC y de los bolsas internacionales. En lo corrido del año esta acción se ha valorizado 20% y 57.3% en los últimos doce meses. 41 39 37 35 33 31 29 Descripción Resumen índices accionarios mundiales MSCI WORLD 1,091.0 1.0% 10.6% 16.4 2.5 1.7 Fuente: Bloomberg Emisor Cierre Var. Semanal Movimiento accionario Variación Precio de cierre Semanal Anual Var. Anual Price/Earnings Acciones transadas Dividend yield DOW JONES - EEUU 9,931.2-3.2% 13.5% 13.9 2.8 2.4 S&P 500 - EEUU 1,064.9-3.5% 13.0% 15.4 2.1 2.0 ESTX 50 - EUROPA 2,553.6-2.3% 2.7% 12.2 4.3 1.2 NIKKEI 225 - JAPON 9,901.2 1.4% 1.4% 33.4 1.6 1.3 BOVESPA - BRAZIL 61,675.8-0.7% 18.4% 13.3 3.6 1.8 MEXBOL - MEXICO 30,992.7-1.8% 25.2% 16.1 1.8 2.4 IGBC - COLOMBIA 12,222.7 0.0% 29.8% 28.2 2.9 1.7 IPSA - CHILE 3,864.1 0.8% 21.2% 19.5 2.7 2.2 IGBVL - PERU 13,818.0-4.7% -3.2% Na Na Na MSCI EM 924.7 0.8% 18.3% 13.7 2.4 1.9 Valor negociado (millones de pesos) SANTANDER 1,190 18.41% 40.00% 40,200 48 BVC 35 4.73% 53.25% 196,044,144 6,983 MANCEMENTO 23,040 4.73% -15.23% 635 146 ETB 1,095 3.79% 22.90% 40,093,770 43,275 BNA 2,260-5.44% -10.67% 196,044,144 6,983 SIE 12,540-3.54% NA 635 15 COLTEJER 1-2.08% -5.05% 40,093,770 43,275 ÉXITO 17,680-1.67% 36.00% 489,441 8,642 Fuente: BVC P/BV 10
ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 % miles de empleos MERCADOS EXTERNOS El Departamento de Trabajo de EEUU reportó que las nóminas no agrícolas en ese país se incrementaron durante mayo en 431,000 unidades, cifra que resultó menor a las expectativas del mercado, que esperaba un incremento de 536,000 unidades tras el incremento de 290,000 reportado en abril. En este contexto, la tasa de desempleo para mayo se situó en 9.7% tras el registro de 9.9% del mes anterior. EEUU La semana pasada, el Departamento de Trabajo de EEUU reportó que las nóminas no agrícolas en ese país se incrementaron durante mayo en 431,000 unidades, cifra que resultó menor a las expectativas del mercado, que esperaba un incremento de 536,000 unidades tras el incremento de 290,000 reportado en abril. El optimismo de los analistas estaba impulsado por la contratación de 411,000 empleos temporales durante la realización del censo poblacional en EEUU. De esta forma, el desalentador resultado estuvo asociado al leve incremento registrado en las nóminas del sector privado que tan sólo fue de 41,000 unidades, tras haberse incrementado en 218,000 el mes anterior. Los analistas esperaban la creación de 180,000 empleos en el sector privado. Las cifras reportadas mostraron que las empresas de los sectores de ventas al por menor y de servicios de recreación redujeron sus nóminas en 7,000 empleos. Por su parte, las empresas prestadoras de servicios médicos hospitalarios reportaron incrementos en sus nóminas en apenas 2,000 trabajadores. Tasa de desempleo y variación mensual de las nóminas no agrícolas en EEUU Tasa de desempleo (izq) 11 Variación nóminas no agrícolas (der) 600 10 400 9 200 0 8-200 7-400 6-600 5-800 4-1000 Las empresas del sector de la construcción Fuente: Bloomberg - Cálculos de Corficolombiana reportaron una reducción de 35,000 empleos con relación al mes anterior. En el caso del sector de manufacturas, las cifras oficiales mostraron el incremento de 29,000 empleos en las nóminas de las empresas durante mayo, lo que constituyó el cuarto mes consecutivo de reportes positivos. A pesar de estos desalentadores resultados, la tasa de desempleo en EEUU cayó al nivel registrado en marzo (9.7%) superando las proyecciones de los analistas que esperaban una caída de apenas un punto porcentual tras el registro de 9.9% reportado en abril. De esta forma, las cifras oficiales revelan que la caída en la tasa de desempleo estuvo asociada a una reducción en la población económicamente activa y no a la creación de puestos de trabajo. La economía norteamericana perdió 8.5 millones de puestos de trabajaos durante la recesión. Actualmente, el número de personas empleadas en EEUU es de 130.6 millones, mientras que en diciembre de 2007 las cifras oficiales mostraban que 138 millones de personas estaban desempeñando alguna actividad productiva. En este contexto, el reporte publicado el jueves pasado mostró que la productividad de las empresas sigue en niveles relativamente altos y los costos unitarios de trabajo no muestran la existencia de presiones salariales importantes. La medición de la productividad de las empresas norteamericanas durante el primer trimestre del año mostró un incremento anual de 6.1% después de haber registrado un incremento de 5.1% durante el último trimestre de 2009. Por su parte, los costos unitarios de trabajo durante el mismo periodo registraron una reducción anual de 4.2% tras haber registrado una contracción anual de 5.1% durante el trimestre anterior. Durante esta semana los mercados estarán atentos a los reportes de comercio exterior de EEUU y de ventas al pormenor que se publicarán el jueves y viernes, respectivamente. 11
Cifras publicadas durante las dos semanas pasadas en EEUU Fecha Información Observado Esperado Previo 01-Jun-10 ISM Manufacturero (may) 59.7 59.4 60.4 03-Jun-10 Ventas de vehículos (may) millones 8.9 8.9 8.78 04-Jun-10 Cambio en nóminas no agrícolas (may) miles 430 500 290 04-Jun-10 Tasa de desempleo (may) 9.7% 9.8% 9.9% Fuente: Bloomberg 12
CIFRAS AL CIERRE DE LA SEMANA TASAS DE REFERENCIA Tasa Último Una semana atrás Var. Semanal (pbs) Un mes atrás Cierre 2008 Un año atrás DTF E.A. (8 jun - 14 jun) 3.56% 3.55% 1.00 3.77% 9.82% 7.68% DTF T.A. (8 jun - 14 jun) 3.48% 3.47% 0.96 3.68% 9.26% 7.33% IBR overnight 2.95% 2.95% 0.20 2.95% 2.88% 6.71% IBR a un mes 2.96% 2.97% -0.60 2.95% 8.92% 7.02% TES - Mayo 2011 3.91% 3.92% -0.70 4.05% 9.62% 7.36% TES - Julio 2020 7.92% 8.11% -18.20 8.24% 10.63% 9.72% Tesoros 10 años 3.20% 3.28% -8.99 3.41% 2.22% 2.74% Global Brasil 2040 8.09% 8.10% -1.40 8.13% 8.27% 8.51% Libor 3 meses 0.54% 0.54% 0.03 0.43% 1.43% 1.23% EVOLUCIÓN DE PORTAFOLIOS Activo Último Variación semanal Variación último mes Variación año corrido Variación 12 meses Deuda Pública - IDP Corficolombiana 337.82 0.60% 3.00% 23.00% 21.60% Deuda Corporativa - IDC Corficolombiana 158.51 0.21% 2.52% 26.37% 18.88% Acciones Colombia - IGBC 12,222.65-0.04% 2.15% 61.66% 59.85% COLCAP 1,438.30-0.57% 1.65% 67.15% 1.77% COL20 1,182.30 0.33% 2.34% 64.21% -6.12% Cambiario - TRM 1,965.83-0.29% 1.68% -47.30% -47.09% Acciones USA - Dow Jones (**) 9,931.22-2.03% -8.47% -40.37% -36.01% CALENDARIO ECONÓMICO ESTADOS UNIDOS Fecha Información Esperado Previo 09-Jun-10 Inventarios al por mayor (abr) 0.6% 0.4% 09-Jun-10 Libro Beige Fed Nd Nd 10-Jun-10 Balanza Comercial (abr) Billones de dólares -41.0-40.4 11-Jun-10 Ventas al por menor (may) 0.2% 0.4% Fuente: Bloomberg EUROZONA Fecha Información Esperado Previo 10-Jun-10 Tasa de interés BCE 1.0% 1.0% Fuente: Bloomberg COLOMBIA Fecha Información Esperado Previo 11-Jun-10 Minutas de política monetaria - BanRep Nd Nd Fuente: Bloomberg 13
INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA Andrés Pardo Amézquita Gerente de Investigaciones Económicas (571) 3538787 Ext.6165 andres.pardo@corficolombiana.com Andrés Felipe Sanabria Analista de Renta Variable (571) 3538787 Ext. 6164 andres.sanabria@corficolombiana.com Julián Márquez Aguel Analista Macroeconómico (571) 3538787 Ext. 6139 julian.marquez@corficolombiana.com Carmen Elena Salcedo Analista de Renta Fija (571) 3538787 Ext. 6105 carmen.salcedo@corficolombiana.com Carlos Andrés Pérez Analista Sectorial (571) 3538787 Ext. 7415 carlos.perez@corficolombiana.com Daniela Rodríguez González Estudiante en Práctica (571) 3538787 Ext. 6112 daniela.rodriguez@corficolombiana.com -Advertencia- Este informe y todo el material que incluye, no fue preparado para una presentación o publicación a terceros, ni para cumplir requerimiento legal alguno, incluyendo las disposiciones del mercado de valores. La información contenida en este informe está dirigida únicamente al destinatario de la misma y es para su uso exclusivo. Si el lector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se le notifica que cualquier copia o distribución que se haga de éste se encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por error, por favor notifique inmediatamente al remitente telefónicamente o a través de este medio. La información contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa. Corficolombiana S.A. no extiende ninguna garantía explícita o implícita con respecto a la exactitud, confiabilidad, veracidad, integridad de la información obtenida de fuentes públicas. Las estimaciones y cálculos son meramente indicativos y están basados en asunciones, o en condiciones del mercado, que pueden variar sin aviso previo. La información contenida en el presente documento fue preparada sin considerar los objetivos de los inversionistas, su situación financiera o necesidades individuales, por consiguiente, ninguna parte de la información contenida en el presente documento puede ser considerada como una asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación para cualquier transacción. Corficolombiana S.A. no asume responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originados en la difusión o el uso de la información contenida en el presente documento. Certificación del analista El analista(s) que participó (arón) en la elaboración de este informe certifica(n) respecto a cada título o emisor a los que se haga referencia en este informe, que las opiniones expresadas se hacen con base en un análisis técnico y fundamental de la información recopilada, que se encuentra(n) libre de influencias externas para realizar la recomendación, y en consecuencia las mismas reflejan su opinión personal. El analista (s) también certifica(n) que ninguna parte de su compensación es, ha sido o será directa o indirectamente relacionada con una recomendación u opinión específica presentada en este informe. Información relevante Algún o algunos miembros del equipo de Investigaciones Económicas poseen inversiones en alguno de los emisores sobre los que está efectuando el análisis presentado en este informe, en consecuencia el posible conflicto de interés que podría presentarse se administrará conforme las disposiciones contenidas en el Código de Ética aplicable. Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales ha tenido, tiene o posiblemente tendrá inversiones en activos emitidos por alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o sus filiales. Las acciones de Corficolombiana S.A. se encuentran inscritas en el RNVE y cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia por lo tanto algunos de los emisores a los que se hace referencia en este informe han, son o podrían ser accionistas de la Corporación. Corficolombiana S.A. hace parte del programa de creadores de mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual mantiene inversiones en títulos de deuda pública. Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales. Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de Grupo Aval o alguna de sus filiales. 14