Macroeconomía I Curso Gasparini - Salvatore Problemas Macroeconómicos Parte 1 Sección 1. Nociones Introductorias Sección 2. Modelo Keynesiano Simple Sección 3. IS-LM, Construcción del Modelo
Sección 1. Nociones Introductorias Parte A. Ciclos Económicos Problema 1. En el gráfico que sigue se presenta una serie de datos del PIB real del Reino Unido. Estos datos describen ciclos económicos que oscilan alrededor de una tendencia de crecimiento de largo plazo. Note que, si bien en los puntos A, B y C el PIB es igual, el punto A está situado por encima de la línea de tendencia, el punto B coincide con ella y el punto C está situado por debajo de ella. a) Explique qué escenario macroeconómico describe cada punto. b) Si Ud. fuera Ministro de Economía del Reino Unido, cuál de los tres escenarios preferiría? c) Qué problema podría presentar el punto A? Gráfico 1 Componentes Cíclico y Tendencial del PIB, Reino Unido Período: 1985-1995 Porcentajes de 1995 100 95 90 85 80 75 PBI Real Efectivo (Ciclo) PBI Real Potencial (Tendencia) A 1985 1987 1989 1991 1993 1995 B C Fuente: UK Office of National Statistics. Problema 2. Pese a que en un país desarrollado la volatilidad de las variables macroeconómicas suele ser baja, es inevitable observar la presencia de ciclos económicos, incluso en ausencia de shocks exógenos y con la ayuda de la política macroeconómica para amortiguar las oscilaciones cíclicas del PIB. La razón por la cual este tipo de economías cicla endógenamente es (en ausencia de shocks exógenos): 2
a) La política macroeconómica interfiere con el ciclo económico y genera oscilaciones cíclicas b) Los oferentes, enfrentando un marco de incertidumbre, se equivocan inevitablemente al estimar los planes futuros de los demandantes c) Los componentes cíclico y tendencial del PIB son variables no observables d) Ninguna de las anteriores 3
Parte B. El Modelo de un Mercado Problema 3. El esquema siguiente modeliza el funcionamiento de un mercado walrasiano, el mercado A : d Función Demanda: Qa = a b.pa (1) s Función Oferta: Qa = c + d.pa (2) Condición de equilibrio: d s Q=Q (3) a a a,b,c,d R +, donde: Q d a y Q: cantidades demandadas y ofrecidas de la mercancía A s a P a : precio de la mercancía A Gráfico 2 Mercado A P a p 1 M N p E E p 2 J K q d a = q s a Q,Q d a s a Suponga ahora que Ud. desea modelizar el mercado cambiario, caracterizado por la oferta y la demanda de divisas y por su precio, que es el tipo de cambio nominal entre la moneda nacional y la divisa extranjera. Suponga además que la oferta de divisas es rígida, es decir, es insensible a variaciones en el tipo de cambio. En consecuencia, d tiende a cero y la función oferta de divisas es vertical. Se pide que: a) Construya ese mercado indicando cuáles serían a su juicio las variables endógenas, exógenas y parámetros, y estableciendo las relaciones funcionales pertinentes entre dichas variables. b) Analice cómo funciona su modelo a partir de un aumento de la demanda de divisas, impulsado a su vez por el aumento de la incertidumbre, una de sus variables exógenas. Emplee la metodología sugerida en clase (shock exógeno desplazamiento de la curva 4
desequilibrio transitorio - mecanismo de ajuste endógeno - nuevo equilibrio). Compare el equilibrio final con el inicial. c) Señale un ejemplo de movimiento a lo largo de la curva de demanda de divisas y otro a lo largo de la curva de oferta. Problema 4. Reproduciendo este esquema de mercado walrasiano explique el proceso de "ajuste natural" en el mercado de trabajo, en el que el salario nominal hace las veces de precio y las cantidades están dadas por el nivel de empleo. Luego, responda: si toda la fuerza laboral (es decir, la dotación total de trabajo) estuviera empleada en un punto como el N del Gráfico 2, existe desempleo en E? Problema 5. En un modelo macroeconómico, una variable es exógena cuando su valor es constante. Verdadero o Falso. Justifique. Parte C. Marco de Consistencia Macroeconómico Problema 6. Explique la diferencia entre una variable stock y una variable flujo; luego, indique cuáles de las siguientes variables pertenecen a cada clase: PIB; Consumo; Riqueza; Inflación; Deuda Pública; Inversión; Capacidad Instalada en la Industria; Billetes y Monedas en Circulación; Inflación; Precios. Problema 7. La Demanda Global de una economía es: la demanda de bienes y servicios producidos domésticamente, demanda realizada (ex-post) tanto por residentes como por no residentes. Si la definición es correcta, justifique. Si es falsa, indique qué variable macroeconómica describe la definición anterior y escriba la ecuación que la define. Problema 8. Dada la siguiente ecuación: D = C + I + G + X, a) Cuál es su nombre técnico? b) Están presentes las importaciones en dicha expresión? Expláyese, por favor. Problema 9. La diferencia entre el PIB y el PNB radica en (justifique): 5
a) Las Importaciones, demanda de no-residentes. b) Los Servicios Reales y Financieros netos. c) Ninguna de las anteriores. d) Ambas. Problema 10. En una economía cerrada, en la que no existe sector público, el ahorro es igual a la demanda de inversión (justifique): siempre, por definición. sólo en equilibrio. ninguna de las anteriores. Problema 11. Bajo el supuesto de que los déficits público y externo son idénticos a cero, la igualdad entre la inversión realizada y el ahorro privado es (justifique): una ecuación de comportamiento. una condición ex ante para la existencia de equilibrio. una identidad. ninguna de las anteriores. Problema 12. Suponga que, en el marco de las Cuentas Nacionales, el PNB está fijo y todos los mercados están inicialmente en equilibrio. Si el ahorro del sector privado doméstico es equivalente a la inversión privada doméstica, entonces: si el gobierno incurre en déficit público, generará también indefectiblemente déficit de la cuenta corriente del balance de pagos. Verdadero o falso? Justifique. 6
Problema 13. Suponga el siguiente ejemplo en el marco de la contabilidad nacional: ( S I ) + ( T G ) + ( M + Z X) 0 (-) (+) (0) Déficit privado financiado con superávit público. El Gobierno emplea su superávit en rescatar (comprar) deuda pública anterior, financiando de este modo el déficit del sector privado, quien gracias a este financiamiento puede sostener una demanda de inversión mayor a su propia capacidad de ahorro. Se pide que: a) Construya cinco ejemplos más, correspondientes a las restantes posibles combinaciones de las tres brechas que surgirían de suponer que en cada caso una de las brechas está equilibrada. b) A partir del ejemplo anterior, reproduzca los seis casos posibles, pero asumiendo que ninguna brecha finaliza en equilibrio y, además, que en cada caso las tres brechas participan de las transacciones. Explique la consistencia de su razonamiento en términos macroeconómicos y muestre una operación económica real para cada caso. c) En los 6 casos explicados en el punto a., nos referimos a variables flujo Podría explicar en cada caso cómo se modificaron los stocks en cada brecha, es decir, la deuda privada total, la deuda pública total y la deuda externa (pública y privada)? Problema 14. De Blanchard, O., Macroeconomía: Capítulo 2, Ejercicio 2. 7
Sección 2: Modelo Keynesiano Simple Problema 1. A partir del MKS caracterizado mediante funciones lineales: a) determine cuántas ecuaciones hay y de qué tipo son. b) identifique variables endógenas, exógenas y parámetros. Problema 2. Analice qué sucede con el nivel de renta de equilibrio si se reduce la propensión marginal a consumir del ingreso disponible. Qué sucede con el multiplicador? Explíquelo económicamente, utilizando el álgebra y los gráficos correspondientes. Problema 3. Si el gobierno reduce el gasto público en $50.000, y simultáneamente aumenta las transferencias a las familias en la misma cuantía, el nivel de ingreso no cambia en absoluto. Verdadero o Falso? Justifique. Problema 4. Cómo se vería afectada la función consumo si todos los individuos incrementaran sus deseos de ahorro para cada nivel de renta? Grafique. Problema 5. Explique la paradoja de la frugalidad (sin sector público) bajo los siguientes supuestos: a) la demanda de inversión es exógena. b) la demanda de inversión es una función positiva de la renta y su pendiente es menor que la propensión a ahorrar. Cuál de los dos casos es más paradójico? Explíquelo económicamente, apoyándose para ello en un gráfico. En los problemas que siguen a continuación, marque con una cruz la opción correcta y justifique su elección económicamente, utilizando para ello los gráficos y el álgebra correspondientes. Problema 6. Considere una economía deprimida como la que representamos con el MKS. El FMI recomienda al gobierno que disminuya el gasto público para equilibrar las cuentas fiscales, que presentan actualmente un déficit. Un poco de trabajo con el MKS nos permitiría predecir que, luego de esa medida: 8
la economía saldrá de la recesión gracias a la mejora en la credibilidad del gobierno. la recesión se agravará y el déficit fiscal aumentará. el déficit fiscal se reducirá, pero la recesión se hará más severa. ninguna de las anteriores. Problema 7. Suponga una economía caracterizada por: a) una profunda y prolongada recesión que instaló niveles de desempleo sosteniblemente altos; b) un fuerte clima especulativo, que impide que los mecanismos de ajuste (arbitraje) de tasas de interés operen normalmente ; c) el ahorro muestra un comportamiento paradojal; y d) el sector público tiene un peso no significativo en la economía. En este escenario, en el corto plazo, un aumento de la propensión marginal a consumir: disminuye el ahorro agregado pero aumenta el desempleo, siempre que supongamos que la demanda de inversión no depende de variaciones de la renta nacional. aunque, si suponemos que la demanda de inversión depende positivamente de la renta, no se modificaría el ahorro agregado y aumentarían la demanda de inversión y la renta. en realidad, si la demanda de inversión dependiera positivamente de la renta nacional, disminuiría el ahorro agregado y aumentarían el desempleo y la demanda de inversión. ninguna de las anteriores. Problema 8. De Blanchard, O., Macroeconomía: Capítulo 3, Ejercicios 1, 2,3,5 y 6. Sección 3: IS-LM, Construcción del Modelo. Problema 1. Distinga en el modelo IS-LM: a) cuántas ecuaciones hay y de qué tipo son. b) cuáles son las variables endógenas, cuáles las exógenas y cuáles los parámetros. Problema 2. Explique económicamente, utilizando el álgebra y el gráfico del modelo, qué representan las curvas IS-LM. Explique conceptualmente -basándose para ello en las ecuaciones correspondientes- de qué modo cada parámetro del modelo vincula al resto de las variables. Problema 3. Al referirse a la parte formal del modelo IS-LM, un estudiante del cuatrimestre anterior afirmó categóricamente (aunque reprobó de todos modos): 9
La renta, puesto que es una de las variables endógenas del modelo IS-LM, es una de las variables endógenas del mercado de dinero. Las variables exógenas y los parámetros funcionan en el modelo como constantes, pues su valor no varía en el corto plazo. La igualdad entre ahorro e inversión es una condición de equilibrio ex-ante y una identidad ex-post. Todo lo que dije hasta aquí está mal, por favor profesor tenga piedad! Problema 4. Cuanto mayor sea la tasa impositiva menor será la pendiente de la curva IS. Verdadero o Falso? Justifique utilizando el álgebra y los gráficos correspondientes. Problema 5. Si la demanda de saldos reales es muy sensible a las variaciones de la tasa de interés, la política monetaria del BCRA es muy efectiva. Verdadero o Falso? Justifique. Problema 6. Cuanto más sensible sea la demanda real de dinero a la tasa de interés, mayor pendiente tendrá la curva LM. Verdadero o Falso? Justifique utilizando el álgebra y los gráficos correspondientes. Problema 7. Cómo impacta en el mercado de dinero un aumento del ingreso (Y)? Justifique su respuesta económicamente, utilizando el álgebra y el gráfico correspondientes. Problema 8. Explique cómo se reestablecería el equilibrio en una economía descripta por el modelo IS- LM luego de un cambio negativo en las expectativas de los inversores (los animal spirits se deprimieron). Problema 9. El gobierno emite un bono de deuda soberana que ofrece un solo pago de $46 a los 3 años de su emisión. Si la tasa de descuento de dicho bono es 6,6%, se pide: a) calcule el valor presente del bono, explique conceptualmente. b) cuál debería ser su precio de mercado? 10
Problema 10. El modelo IS-LM plantea lo siguiente. Los agentes domésticos ahorran comprando (demandando) bonos. Si aumenta la renta nacional, aumenta el ahorro, y por ende, la demanda de bonos. En consecuencia aumenta el precio de los bonos, baja su rendimiento, arbitrando la tasa de interés a la baja e impulsando un aumento de la demanda de inversión privada. (El ahorro es la base de la fortuna) 1. Verdadero o Falso? Justifique conceptualmente. Problema 11. La crisis de los años 30, modelizada estilizadamente por el Modelo Keynesiano Simple, estuvo caracterizada por la paradoja de la frugalidad, que operaba en un escenario de desempleo elevado y trampa de liquidez. Una vez superada la crisis, desde la posguerra hasta las crisis petroleras de los años 70, el modelo IS-LM era parte del mainstream macroeconómico. Levantada la hipótesis de la crisis de los años 30, qué asume el modelo IS-LM respecto del comportamiento del ahorro? Se mantiene la paradoja de la frugalidad? Cómo? Por qué? Fundamente sus argumentos en base las funciones económicas y al gráfico correspondientes. En el problema que sigue a continuación, marque con una cruz la opción correcta y justifique su elección económicamente, utilizando para ello los gráficos y el álgebra correspondientes. Problema 12. Para que un inicial exceso de oferta de bonos provoque una disminución de su precio (o, en términos agregados, del precio del bono representativo de todo el mercado), debe suponerse: nada, porque ocurre siempre. casi nada, sólo que la curva LM no sea estrictamente horizontal. algo, que la curva LM sea vertical. todo, de modo que ninguna de las anteriores es correcta. 1 El término bonos hace alusión aquí, siguiendo a los libros de texto introductorios de macroeconomía, a todo activo (contrato) financiero que o bien promete pagar una renta con certeza (i.e., bonos de deuda soberana, plazos fijos bancarios, bonos de deuda privada, etc.) o bien ofrece un retorno esperado, aunque incierto (i.e. acciones, opciones financieras, etc.). Mantendremos esta interpretación en sentido amplio del mercado de bonos en los restantes problemas macroeconómicos aquí planteados, con el objetivo de distinguir dos grandes grupos de activos financieros: los bonos y el dinero, activo financiero que no ofrece renta alguna por su posesión. 11
Problema 13. De Blanchard, O., Macroeconomía: Capítulo 5, Ejercicios 1, 2, 4 y 5. 12
Parte 1 Soluciones a los Problemas Nota metodológica A continuación se ofrecen las respuestas a los problemas macroeconómicos planteados. Estas respuestas son muy breves y sintéticas, y por lo tanto deben ser tomadas sólo a modo de guía nocional para saber cómo concluyen los diferentes problemas aquí planteados. Un análisis completo de estos problemas se ofrece en las clases prácticas del curso. Sección 1 1. Ver notas de cátedra y concurrir a clase. 2. Sólo la respuesta (b) es correcta. Pese a que la afirmación (c) es verdadera y la afirmación (a) podría serlo, ninguna de ellas es la razón que justifica la respuesta. 3. Ídem Respuesta 1. 4. Si el mercado de trabajo se comportara igual que el mercado de bienes A, entonces en el punto E no existiría desempleo, ya que los trabajadores disminuirían voluntariamente la oferta de sus horas de trabajo, incrementando su tiempo de ocio. 5. Falso. Una variable es exógena cuando su comportamiento no está explicado por el modelo y, por lo tanto, sus valores particulares vienen dados, ya que se determinan fuera de él. 6. Una buena definición de estos dos tipos de variables se ofrece en clase. Una variable flujo queda definida durante un período de tiempo y muestra, en consecuencia, la variación de una variable stock asociada. Por ejemplo, la Inversión (realizada) muestra la variación del stock de capital durante un período de tiempo (típicamente un año). Variables Flujo: PIB, Consumo, Inflación, Inversión. 13
Variables Stock: Riqueza, Deuda Pública, Capacidad Instalada, Billetes y Monedas en circulación. 7. La definición es falsa, ya que corresponde a DA = C + I + G + X - M. 8. a) Demanda Global. b) Las M están incluidas en cada uno de los componentes de la Demanda Global. 9. Los servicios reales y financieros netos. 10. Sólo en equilibrio. 11. Una identidad. 12. Verdadero. El déficit público deberá ser financiado por el Resto del Mundo (déficits gemelos). 13. a. Se presenta aquí sólo un ejemplo distinto al del enunciado original (restan construirse las otras posibles combinaciones). ( S I ) + ( T G ) + ( M + Z X) 0 (0) (-) (+) Déficit público financiado por el Resto del Mundo (déficit de Cuenta Corriente). Partiendo de una situación de equilibrio, el gobierno realiza compras de insumos para equipar nuevos centros de salud. Esa compra podría ser financiada mediante la emisión de bonos externos -sin alterar la recaudación impositiva- comprados por agentes no-residentes en el país. De este modo, el gasto excedente ( T < G ) transforma el inicial equilibrio fiscal en un déficit ( T-G < 0) y la emisión de deuda pública externa desvía al sector externo del equilibrio inicial, generando un déficit de Cuenta Corriente o superávit del Resto del Mundo- ( M+Z -X > 0). b. El ejemplo anterior podría ser replanteado asumiendo que ninguna brecha finaliza en equilibrio y además que las tres brechas participan de las transacciones, como sigue: ( S I ) + ( T G ) + ( M + Z X) 0 (-) (-) (+) Déficit público y privado financiado por el Resto del Mundo (déficit de Cuenta Corriente). Partiendo de una situación de equilibrio, el gobierno realiza compras de insumos para equipar 14
nuevos centros de salud. Esa compra podría ser financiada mediante la emisión de bonos externos -sin alterar la recaudación impositiva- comprados por agentes no-residentes. Además, el sector privado compra bienes en el exterior (importaciones), pero lo hace a crédito. De este modo, el gasto excedente del gobierno( T < G ) transforma el inicial equilibrio fiscal en un déficit ( T-G < 0), mientras que las compras del sector privado por sobre su nivel de ahorro ( S < I ) lo dejan en situación deficitaria ( S-I < 0). La emisión de bonos del gobierno y el endeudamiento externo del sector privado generan un déficit de Cuenta Corriente ( M+Z -X > 0). De este modo, el Resto del Mundo financia ambos déficits. c. Siguiendo el ejemplo de la Respuesta 12.a., al finalizar el período el stock de deuda privada no ha variado, ya que hemos supuesto que el sector privado no ha participado de las transacciones, mientras que el stock de deuda pública se ha incrementado debido a la emisión de bonos. Como supusimos que los bonos fueron adquiridos por no-residentes, es la deuda pública externa la que ha crecido. La deuda privada externa tampoco puede haber variado si suponemos que el sector privado doméstico no ha participado en las transacciones. Sección 2 1. a. Hay 2 ecuaciones: una ecuación de comportamiento (DA) y una condición de equilibrio (DA = Y). b. Var. endógenas: Y ; Var. exógenas: C, I ; Parámetros: c. (sin sector público). 2. Cae el nivel de renta de equilibrio. El valor del multiplicador es menor. 3. Falso. Mientras que las variaciones del gasto público impactan uno a uno en la demanda agregada, las transferencias están afectadas por la propensión a marginal a consumir del sector privado, menor a uno. De esta forma, esta combinación de políticas tiene un efecto contractivo. 4. Caería la propensión marginal a consumir y entonces se observaría un efecto contractivo sobre DA e Y. 5. El caso b) es más paradójico. No sólo disminuye el ahorro, sino también el producto y la inversión. 6. El déficit fiscal se reducirá, pero la recesión se hará más severa (la caída inicial de G no es compensada (ex post) por la caída de T. 15
7. Ninguna de las anteriores. Sección 3 1. a. En su forma reducida, el modelo tiene 2 ecuaciones de comportamiento (IS, LM). b. Var. endógenas: Y, i ; Var. exógenas: C, I, G, s M, e, i e ; Parámetros: a, b, c, k, l, t. 2. La curva IS representa el equilibrio en el mercado de bienes a precios constantes. Los parámetros involucrados son a, b, c y t, y representan sensibilidades con respecto a las variables endógenas. La curva LM representa el equilibrio en el mercado de dinero a precios constantes. Los parámetros involucrados son k, l y representan sensibilidades con respecto a las variables endógenas. 3. La igualdad entre ahorro e inversión es una condición de equilibrio ex-ante y una identidad expost. 4. Falso. Mientras mayor sea la tasa impositiva menor será el multiplicador y, por lo tanto, mayor será la pendiente de la curva IS. 5. Falso. Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de interés (mayor el valor del parámetro l ) menor será la pendiente de la curva LM. 6. Falso. Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de saldos reales a la tasa de interés la curva LM tenderá a ser más horizontal. 7. Un aumento del ingreso desplaza la demanda de dinero y provoca un aumento de la tasa de interés. Las cantidades demandadas de dinero, luego del ajuste, permanecen en su nivel inicial. Hay un cambio en la composición de la demanda de dinero (mayor componente transaccional, menor componente especulativo). 8. Un cambio negativo en las expectativas de los inversores deprime la economía. Caen tanto el producto como la tasa de interés de equilibrio, la demanda de inversión queda indeterminada y cae el consumo. A su vez, cambia la composición de la demanda de dinero; las cantidades demandadas y ofrecidas de dinero permanecen inalteradas. 16
9. a. VPN = $38. La tasa de interés descuenta los pagos futuros, permitiendo calcular el valor económico que el mercado le asigna hoy a un pago de $46 dentro de tres años. b. El precio de mercado debería oscilar en torno al VPN. 10. Falso. En este modelo de muy- corto plazo, la riqueza de los agentes está fija. Se debe asumir que las pequeñas variaciones del ahorro no son significativas como para incrementar el stock de riqueza. En el ejemplo aquí planteado, por el contrario, aumenta i como consecuencia del aumento de la demanda de dinero transaccional. 11. En relación con la respuesta anterior, IS-LM, en tanto modelo de muy corto plazo, sigue manteniendo la forma funcional de S, sin relación causal con la tasa de interés nominal i. El ahorro no es percibido por el modelo como vínculo intertemporal que conecta decisiones respecto de la riqueza. Por lo tanto, no sólo S sigue mostrando un comportamiento paradojal, sino que se agrava por el efecto acelerador de I. El ahorro no es la base de la fortuna en el muy corto plazo de IS-LM. 12. Hay que suponer que la curva LM no sea estrictamente horizontal, ya que de ese modo la tasa de interés varía y lo hace de modo inverso al precio del bono representativo. 17