TEMA 4 EXPECTATIVAS, PRODUCCIÓN Y POLÍTICA MACROECONÓMICA MICA

TEMA 4 EXPECTATIVAS, PRODUCCIÓN Y POLÍTICA MACROECONÓMICA MICA

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Un repaso de la política fiscal y monetaria cuando las expectativas afectan al consumo, a la inversión y a los precios de las acciones y de los bonos. 2

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica 4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM 4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM Las expectativas y la relación IS El gasto y las expectativas: las vías de conexión Depende de: Depende de las expectativas sobre: Consumo > Renta actual del trabajo después > Renta futura del trabajo de impuestos después de impuestos > Riqueza humana > Tipos de interés reales futuros > Riqueza no humana > Dividendos reales futuros > Acciones > Tipos de interés reales futuros > Bonos > Tipos de interés nominales futuros Inversión > Flujo de caja actual > Beneficios futuros después de impuestos > Valor actual de los beneficios > Tipos de interés reales futuros después de impuestos 3

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Las 4.1. Las expectativas y las en en decisiones: el el marco del recapitulación modelo IS-LM Las expectativas y la relación IS Suposición: Dos períodos; (1) el actual (año presente) (2) el futuro (todos los años futuros agrupados) El modelo IS: IS antes de las expectativas: Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G El gasto privado agregado (A): A(Y,T,r) C(Y-T) + I(Y,r) IS: Y = A(Y,T,r)+G +, -, - 4

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Las 4.1. Las expectativas y las en en decisiones: el el marco del recapitulación modelo IS-LM Las expectativas y la relación IS Las propiedades del gasto privado agregado (A): A es una función creciente de Y. A es una función decreciente de T. A es una función decreciente de r. 5

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Las 4.1. Las expectativas y las en en decisiones: el el marco del recapitulación modelo IS-LM Las expectativas y la relación IS IS con las expectativas: Y = A(Y,T,r,Y' e,t' e,r' e ) + G +,-,-, +, -, - Las primas ( ) representan: período futuro. e representa: los valores esperados. 6

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Las 4.1. expectativas Las expectativas y las en en decisiones: el el marco del recapitulación modelo IS-LM Pregunta: Por qué tiene IS pendiente negativa? Tipo de interés actual, r r A r B ΔT > 0, o Δ T e > 0, o Δ r e > 0 a b IS Δ G > 0, o Δ Y e > 0 Y A Y B Producción actual, Y 7

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Las 4.1. Las expectativas y la la en en nueva el el marco curva del IS IS modelo IS-LM Por qué tiene IS pendiente negativa? Dadas las expectativas, una variación del tipo de interés real actual no afecta mucho al gasto. Es probable que el multiplicador sea pequeño porque, dadas las expectativas sobre el futuro, una variación de la renta actual afectará poco al gasto. 8

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica La La 4.1. reconsideración Las expectativas de de en en la la relación marco del LM modelo IS-LM Influyen las expectativas sobre la demanda de dinero? Influyen las expectativas sobre la demanda de dinero? M = P M = P YL ( i ) = YL (i ) La oferta monetaria La demanda de dinero (La LM no cambia en el modelo IS-LM con expectativas) 9

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica La La 4.2. política La La política monetaria, las en en expectativas el el modelo IS-LM y la la con producción expectativas Para analizar la política monetaria en hay que distinguir entre distintos t/i: Nominal y real Actual y esperado La relación LM: La relación LM: La relación IS: La relación IS: Tipo de interés nominal actual Tipo de interés real actual y futuro esperado r = i - π r' e = i' e -π e 10

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica La La 4.2. política La La política monetaria, las en en expectativas el el modelo IS-LM y la la con producción expectativas El efecto de un aumento en la oferta monetaria depende de: Que los mercados financieros revisen sus expectativas sobre i' e Que los mercados financieros revisen sus expectativas sobre π e y π' e 11

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica La La 4.2. política La La política monetaria, las en en expectativas el el modelo IS-LM y la la con producción expectativas Suponga: Entonces: π e y π' e = 0 r = tipos de interés real actual r' e= tipos de interés real futuro esperado IS: Y = A(Y,T,r,Y' e,t' e,r' e ) + G M = P LM: YL(r ) 12

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Efectos 4.2. La La política de de una monetaria política monetaria en en el el modelo expansiva IS-LM con expectativas Tipo de interés, i r A r C r B A B C LM LM Suponga que la economía se encuentra en una recesión y que el banco central aumenta la oferta monetaria Sin ninguna variación en las expectativas, LM se desplaza hacia LM, e Y A hacia Y B Con una variación en las expectativas, IS se desplaza hacia IS, y B hacia C r B a r C e Y B a Y C IS IS Y A Y B Y C Producción, Y 13

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica La La 4.2. política La La política monetaria, las en en expectativas el el modelo IS-LM y la la con producción expectativas Resumen: Los efectos de la política monetaria dependen fundamentalmente de su efecto sobre las expectativas. Si las expectativas varían, el efecto sobre la política monetaria es grande. Si las expectativas no varían, el efecto es pequeño. Las expectativas no son arbitrarias. Las expectativas racionales: los agentes realizan sus expectativas utilizando toda la información disponible de forma eficiente (Lucas y Sargent, años 70). 14

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica La La 4.3. reducción La La política del fiscal déficit, en en el el las las modelo expectativas IS-LM con y la la expectativas producción Pregunta para debatir: Pregunta para debatir: Puede una reducción del déficit público provocar un aumento de la la producción a corto plazo? 15

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica La La 4.3. reducción La La política del fiscal déficit, en en el el las las modelo expectativas IS-LM con y la la expectativas producción Una reducción del déficit lleva a los siguientes efectos en el tiempo: Una reducción del déficit lleva a los siguientes efectos en el tiempo: A corto plazo conlleva una disminución en la renta y una disminución el el t/i (modelo IS-LM clásico). A medio plazo el nivel renta se situará en el pleno empleo y la reducción del déficit no afectará a la producción. En consecuencia la reducción del gasto se traducirá en disminuciones del t/i y en un aumento en la misma cuantía de la inversión. A largo plazo el aumento en la inversión y la correspondiente acumulación de capital conllevará un aumento de la producción. 16

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica La La 4.3. reducción La La política del fiscal déficit, en en el el las las modelo expectativas IS-LM con y la la expectativas producción Efectos de una reducción del déficit público en la producción actual: Efectos de una reducción del déficit público en la producción actual: Disminución del gasto actual (G). Dado un tipo de interés, Y disminuye. Aumento de la producción futura esperada (Y e ). Dado un tipo de interés, Y aumenta. Disminución del tipo de interés futuro esperado. Dado un tipo de interés actual, Y aumenta. 17

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica La La 4.3. reducción La La política del fiscal déficit, en en el el las las modelo expectativas IS-LM con y la la expectativas producción Efectos de una reducción del déficit público en la producción actual: Efectos de una reducción del déficit público en la producción actual: LM Tipo de interés actual, r? ΔG < 0? Δ r e < 0 Δ Y e > 0 IS Producción actual, Y 18

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica 4.3. La La política fiscal en en el el modelo IS-LM con expectativas Observaciones: Efectos de de una una reducción del del déficit público en en la la producción actual Cuanto menor es la disminución del gasto público actual (G) (y mayor la disminución del gasto en el futuro), menor es el efecto negativo producido hoy en el gasto y es más probable que aumente Y. Un retraso podría reducir la credibilidad. El gobierno debe equilibrar los recortes futuros en el gasto con la necesidad actual de tener credibilidad. Si las reducciones son de gasto en lugar de aumento de impuestos parecen un mayor compromiso. Si las medidas eliminan distorsiones pueden mejorar más las expectativas (ej: reducción de prestaciones por desempleo; programas de reducción del déficit situaciones en las que el déficit está descontrolado). 19 Las medidas de reducción del déficit deben ser consistentes.

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Efectos de de una una reducción del del déficit público en en la la producción 4.3. La La política fiscal en en el el modelo IS-LM con expectativas actual Ejemplo: programas anti-déficit en Irlanda en los años 80 Ejemplo: programas anti-déficit en Irlanda en los años 80 Programa de 1982-1984: El déficit público era el 13% del PIB (deuda 77%). Programa basado en incremento en impuestos. Fracaso: Periodo de bajo crecimiento y el déficit sólo se redujo al 9,5%. Aumento de la tasa de ahorro (expectativas negativas). Programa de 1987-1984: El déficit era del 10,7% del PIB (deuda 116%). Programa basado en reducción del gasto. Éxito: El PIB creció un 5% en el periodo y el déficit se redujo al 1,8%. La tasa de ahorro se redujo (expectativas positivas), aumentó la productividad, se atrajo la inversión extranjera (desgravaciones), etc. 20

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Efectos de de una una reducción del del déficit público en en la la producción 4.3. La La política fiscal en en el el modelo IS-LM con expectativas actual El El déficit público español en en la la actualidad A finales de 2009 el gobierno reconoce que el déficit público español es insostenible. Previsión (gobierno) para 2009: 8,1%. Previsión de FUNCAS para 2010: 11,5%. El plan para la reducción del déficit contempla subida de impuestos (aumento del 1% del IVA) y del gasto (reducción del sueldo del 5% de los funcionarios, eliminación de transferencias como el cheque bebé, prohibición de endeudamiento de los ayuntamientos, etc.) Está teniendo éxito la política? En 2010 el déficit se redujo al 9,3% y la previsión del FMI para el 2011 es del 6,6% (el objetivo del gobierno era del 6%). En 2013 se necesita una reducción hasta el 3% según el plan de estabilidad de la Comisión Europea. La deuda sigue aumentando y pasa del 68,5% en 2010 al 72,6% del PIB en 2011 (previsión del FMI). Se cumplieron estas previsiones? Cómo han valorado este plan los mercados de bonos y acciones? 21

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Efectos de de una una reducción del del déficit público en en la la producción 4.3. La La política fiscal en en el el modelo IS-LM con expectativas actual El El déficit público español en en la la actualidad En agosto de 2011 hay un recrudecimiento de la crisis de deuda soberana (Portugal y Grecia tienen que ser rescatadas y las primas de riesgo en Italia y España llegan a límites insostenibles). Las medidas tomadas por los nuevos gobiernos de Italia y España en 2012 parecen calmar los mercados (las primas de riesgo pasan a estar de niveles de 450/500 puntos a 300). El gobierno de Rajoy destapa que heredó un déficit público del 8,5% y no del 6% como decía el gobierno anterior. Se ofrece a reducirlo en 2012 al 5,8% (en lugar del objetivo incial que proponía la UE del 4,4%) para llegar a 3% en 2013. Es decir, medidas duras que generen credibilidad pero no demasiado duras para que no estanquen demasiado a la economía (escenario de crecimiento -1,7% para 2012). Qué medidas? Incremento del IRPF en 2012 y 2013 pero tambien grandes recortes en el gasto del Estado y de las CC.AA. Además reformas estructurales (especialmente en el mercado de trabajo). 22

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica Efectos de de una una reducción del del déficit público en en la la producción 4.3. La La política fiscal en en el el modelo IS-LM con expectativas actual Resumen: Un programa de reducción del déficit público podría aumentar la producción a corto plazo si: El programa tiene credibilidad. Los gastos actuales en relación con los recortes futuros son ponderados adecuadamente. El programa elimina algunas distorsiones de la economía. 23

Final del capítulo EXPECTATIVAS, PRODUCCIÓN N Y POLÍTICA MACROECONÓMICA MICA