Fundamentos de Macroeconomía Deuda Pública (Capítulo 15) 1
Temas Tamaño de la deuda pública (U.S. y Colombia), y como se compara con otros países. Problemas midiendo el déficit fiscal. La visión ió Ricardiana tradicional i de la deuda pública. Otras perspectivas sobre la deuda. 2
Deuda % PIB Country Gov Debt (% of GDP) Country Gov Debt (% of GDP) Japan 159 USA U.S.A. 64 Italy 125 Sweden 62 Greece 108 Finland 53 Belgium 99 Norway 52 France 77 Denmark 50 Portugal 77 Spain 49 Germany 70 UK U.K. 47 Austria 69 Colombia 32 Canada 69 Ireland 30 Netherlands 64 Australia 15 3
Deuda/PIB U.S.A. 1.2 1 08 0.8 Revolutionary War 0.6 Civil War 0.4 0.2 WW2 WW1 Iraq War 0 1791 1815 1839 1863 1887 1911 1935 1959 1983 2007 4
90.0 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA PÚBLICA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO (En porcentajes del PIB) 70.0 50.0 30.0 HIPC: The Heavily Indebted Poor Country 10.0 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Promedio simple sin Argentina ni países HIPC Promedio simple de ALC Promedio ponderado sin Argentina ni países HIPC Promedio ponderado de ALC Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. 5
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: EVOLUCIÓN DEL SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA, 1990-2005 (Promedio simple como porcentaje del PIB) 60 50 40 30 20 10 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Deuda pública interna Deuda pública externa Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. 6
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL FMI En millones de SDRs (Special Drawing Rights) 80,000000 100% 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 0% Total Mudial América Latina y el Caribe % ALC/Total Mundial Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. 7
Deuda/PIB Colombia 8
Deuda/PIB Colombia Deuda GNC / PIB (1990-2006) (porcentaje) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 4.1 12.4 9.3 7.4 8.5 7.2 20.5 18.3 27.3 25.4 34.1 32.5 29.9 20.7 16.4 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 Interna Externa 9
Deuda/PIB Colombia 10
Las presiones por el gasto siguen en aumento Aumento en cobertura y costos de seguridad social. Seguro de desempleo. Envejecimiento de la población: pensiones. Aumento en cobertura educación: terciaria. Se proyecta que los déficit y la deuda incrementen sustancialmente. 11
Problemas con la medición del déficit 1. Inflación 2. Bienes de capital 3. Deudas no contabilizadas 4. El ciclo 12
Problema 1: Inflación Suponga que la deuda real es constante, lo que implica un déficit de cero. La deuda nominal D crece al ritmo de la inflación: ΔD/D = π o ΔD = π D El déficit (nominal) reportado es π D aunque el déficit it verdadero d es cero. Hay que restar π D del déficit reportado para corregir por inflación. 13
Problema 1: Inflación Corregir por inflación puede afectar mucho las cifras, especialmente si la inflación es alta. Ejemplo: En 1979, déficit nominal = $28 billones inflación = 8.6% deuda d = $495 billones πd = 0.086 $495b = $43b déficit real = $28b $43b = $15b superávit 14
Problema 2: Bienes de Capital Hoy, déficit = cambio en la deuda Mejor, presupuesto de capital: déficit = (cambio en la deuda) (cambio en los activos) Ej: Suponga que el gobierno vende un edificio y usa el ingreso para pagar deuda. Bajo el sistema actual el déficit caería. Bajo presupuesto de capital el déficit no cambia, porque la caída en deuda se compensa con una caída en activos del Estado. Problema con presupuesto p de capital: Determinar cuales gastos públicos cuentan como gastos de 15 capital.
Problema 3: Deudas no contabilizadas El déficit corriente omite deudas importantes del gobierno: Pagos de pensiones futura que se deben a los actuales empleados públicos. Pagos futuros de seguridad social. Deudas contingentes, e.g., costos de quiebras bancarias (Esto es difícil de traducir en dinero, por la incertidumbre.) 16
Problema 4: El ciclo El déficit varia a lo largo del ciclo por los estabilizadores automáticos (seguro de desempleo, etc). No son errores de medición, pero hacen que sea más difícil juzgar la situación fiscal. Por ejemplo, si observamos un aumento en el déficit, se debe esto a una desaceleración económica o a una expansión de la política fiscal? 17
Problema 4: El ciclo Solución: déficit ajustado cíclicamente (es decir déficit de pleno-empleo ) basado en estimativos de ingresos y gastos del gobierno si la economía opera bajo sus tasas naturales de producto y desempleo. 18
En resumidas Debemos ser cuidadosos al interpretar las cifras de déficit! 19
La deuda d pública es un problema? pobe Considere el caso de un recorte de impuestos con el correspondiente incremento en deuda pública. Hay dos puntos de vista: 1. Tradicional 2. Ricardiano 20
Tradicional Corto plazo: Y, u Largo plazo: Y y u de vuelta en sus tasas naturales economía cerrada: r, I economía abierta: ε, ε NX (o mayor déficit comercial) Muy largo plazo: Crecimiento más lento hasta que la economía llega a su nuevo estado estacionario con un menor ingreso per cápita. 21
Ricardiana Se debe a David Ricardo (1820), más recientemente la retomó Robert Barro La Equivalencia Ricardiana dice que un recorte de impuestos financiado con deuda d no tiene efectos sobre el consumo, ahorro nacional, la tasa de interés real, exportaciones netas, o crecimiento del PIB real, incluso en el corto plazo. 22
Lógica de la Equivalencia Ricardiana Los consumidores son forward-looking, y saben que un recorte de impuestos financiado con deuda hoy implica un aumento de impuestos futuros que es igual en valor presente al recorte de impuestos. El recorte no mejora la situación de los consumidores, entonces no aumentan el consumo. Por el contrario, ahorran el monto del recorte de impuestos para repagar la deuda futura. Resultado: el ahorro privado aumento en la cantidad d que se reduce el ahorro público, sin alterar el ahorro nacional. 23
Problemas con la Equivalencia Ricardiana Miopía. Restricciones i de crédito: Algunos consumidores no pueden pedir prestado suficiente para alcanzar su consumo óptimo, entonces se gastan la caída de impuestos. Generaciones futuras: Si los consumidores esperan que la carga de repagar los impuestos recaiga en generaciones futuras, se sienten más ricos y aumentan el gasto. 24
Otras perspectivas: presupuesto balanceado vs. política fiscal óptima Algunos proponen cambiar la ley para requerir un presupuesto balanceado cada año. Muchos economistas rechazan esa propuesta, p argumentando que el déficit debe ser utilizado para Estabilizar el producto y el empleo Suavizar impuestos dadas las fluctuaciones de ingreso de los agentes Redistribuir ib i el ingreso entre generaciones cuando se necesite 25
Otras perspectivas: Efectos fiscales sobre la política monetaria El déficit se puede financiar imprimiendo dinero. Un déficit alto puede ser un incentivo a los diseñadores de política para generar inflación (para reducir el verdadero valor de la deuda a costa de los que tienen los bonos - licuar). Afortunadamente: Hay poca evidencia i que el vínculo entre las políticas monetaria y fiscal sea importante. La mayoría a de gobiernos os saben lo indeseable e de generar inflación. La mayoría de bancos centrales tienen (al menos un poco de) independencia política de los diseñadores de política fiscal 26
Otras perspectivas: Dimensiones Internacionales Déficit it públicos pueden llevar a grandes déficit it comerciales, que deben financiarse con prestamos del extranjero. Deudas altas pueden aumentar el riesgo de fuga de capitales, dado que los inversionistas extranjeros pueden percibir aumentos en el riego de incumplimiento -default. Deudas altas pueden reducir la influencia política en los asuntos internacionales. 27
Resumen 1.Como porcentaje del PIB la deuda pública del gobierno Colombiano es moderada en comparación con otros países. 2.Los datos de déficit it usados comúnmente son medidas imperfectas de política fiscal porque No están corregidos por inflación No incluyen cambios en los activos del gobierno Omiten alguna deudas (pagos futuros de pensiones a trabajadores actuales) No ajustan los efectos de los ciclos reales 28
Resumen 3.En la interpretación tradicional, un recorte de impuestos financiado con deuda, aumenta el consumo y reduce el ahorro nacional. En una economía cerrada esto implica mayor tasa de interés, menor inversión, y un estándar de vida menor en el largo plazo. En una economía abierta, causa apreciación de la tasa de cambio y una caída en las exportaciones netas (o incremento en el déficit comercial). 4.La interpretación Ricardiana afirma que un recorte de impuestos financiado i con deuda d no afecta el consumo o el ahorro nacional, y por tanto, no afecta a la tasa de interés o exportaciones netas. 29
Resumen 5.El argumento en contra de las reglas de presupuesto balanceado es que inutiliza la política fiscal para estabilizar el ingreso, suavizar impuestos o redistribuir el peso de los impuestos entre generaciones. 6.La deuda pública puede tener otros efectos: Generar inflación Los políticos pueden cambiar el peso de los impuestos entre generaciones presentes y futuras Puede recudir la influencia política del país o asustar a los inversionistas i i extranjeros 30