FONDO MUTUO SCOTIA DOLAR INFORME DE CLASIFICACIÓN Diciembre 2017 Riesgo Nov. 2016 Nov. 2017 Crédito Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En miles de dólares Dic-15 Dic-16 Oct-17 Activos administrados (M US$) 41.475 38.409 40.255 Patrimonio (M US$) 41.473 38.215 40.254 Valor Nominal Cuota (US$) 122,4 122,5 123,1 Rentabilidad nominal anual cuota 0,1% 0,1% 0,5% Partícipes 1.678 1.565 1.496 * Serie única, en dólares Fundamentos El Fondo Mutuo Scotia Dólar está orientado a la inversión en instrumentos de renta fija denominados en dólares norteamericanos de emisión nacional, con una duración ponderada de cartera menor o igual a 90 días. La clasificación otorgada al riesgo crédito del Fondo considera una cartera formada por el objetivo de inversión, con un alto nivel de solvencia y una holgada liquidez de instrumentos. Asimismo, incorpora la gestión de su administradora, que forma parte de una importante institución financiera a nivel internacional. En contraposición, responde al leve deterioro del perfil crediticio. La clasificación asignada al riesgo de mercado se sustenta en una duración promedio menor al límite reglamentario, durante todo el periodo analizado, y la nula exposición a otras monedas. El Fondo es gestionado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A., que durante octubre de 2017, administró un patrimonio total de US$1.698 millones en 17 fondos mutuos, representando un 2,9% de la industria. La administradora es propiedad del banco Scotiabank Chile, que forma parte de la institución canadiense The Bank of Nova Scotia, clasificado en A+/AA- con perspectivas Estables en escala global por las principales agencias clasificadoras internacionales. La administradora cuenta con políticas y manuales detallados, consistentes con la orientación de los distintos fondos que administra y con los requerimientos establecidos por su matriz. Durante octubre 2017, el Fondo Mutuo Scotia Dólar administró un patrimonio promedio de US$ 35 millones, siendo un fondo mediano para Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. y pequeño para el segmento comparable, representando un 2,4% y 1,0% del total gestionado, respectivamente. comportamiento volátil durante el último año, exhibiendo un aumento de 13,4% entre octubre 2016 y octubre 2017. Por otro lado, el aporte promedio creció un 20,2% y los partícipes cayeron en un 5,6%. Durante los meses analizados, el Fondo cumplió con su objetivo de inversión, manteniendo su cartera concentrada en depósitos a plazo nacionales denominados en dólares. Al cierre de octubre 2017, la cartera estaba invertida únicamente en estos instrumentos, representando un 99,4% del activo. Durante los meses analizados, la liquidez de la cartera fue holgada en función de la volatilidad patrimonial. En promedio de los últimos 12 meses, el Fondo mantuvo un 49,0% de la cartera invertida en instrumentos con vencimiento menor a 30 días y la volatilidad patrimonial alcanzó un 21,3%. El Fondo, consistentemente en el tiempo, ha formado su cartera con instrumentos en categoría N-1+, N-1 o equivalentes. En el periodo revisado, la duración de la cartera del Fondo fue menor a los 90 días reglamentarios, con un promedio de 43 días, en los últimos 12 meses. En este mismo periodo, mantuvo inversiones en instrumentos denominados en pesos, las que se realizaron mediante pactos, por lo que tuvo una nula exposición al tipo de cambio. La rentabilidad del Fondo es positiva y superior al grupo de fondos utilizados por Feller Rate para representar el segmento de deuda de corto plazo menor a 90 días en dólares. Por otra parte, la volatilidad de la cuota es similar al grupo de fondos utilizados, pero dada la rentabilidad, se observa un mayor índice ajustado por riesgo en el largo plazo. Analistas: Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) 2 2757-0474 Ignacio Carrasco ignacio.carrasco@feller-rate.cl (56) 2 2757-0428 El patrimonio promedio tuvo un Fortalezas Holgada liquidez de instrumentos. Gestión de una administradora que forma parte de una importante institución financiera a nivel internacional. Mayor índice ajustado que fondos de igual orientación. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Leve deterioro del perfil crediticio. 1
OBJETIVOS DE INVERSIÓN Instrumentos de deuda de corto plazo con duración menor o igual a 90 días denominados en dólares de Estados Unidos de Norteamérica Características de las cuotas 31-10-2017 Valor Cuota serie única (US$) 123,1 Nº Cuotas serie única 327.016 Nº Participes serie única 1.496 Patrimonio Neto Total Fondo (M US$) 40.254 Evolución patrimonio promedio Miles de dólares 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 Objetivos de inversión y límites reglamentarios El Fondo Mutuo Scotia Dólar es un fondo orientado a la inversión en instrumentos de renta fija de corto plazo, denominados en dólares de Estados Unidos de América, ponderando una duración menor o igual a 90 días. El Fondo podrá invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, manteniendo la duración objetivo. Adicionalmente, está permitida la inversión en instrumentos derivados para cobertura cambiaria de los instrumentos denominados en monedas distintas al dólar americano, específicamente pesos chilenos. Entre otros límites relevantes, el reglamento del Fondo establece que: El Fondo podrá adquirir instrumentos de deuda clasificados en las categorías de riesgo BBB, N-4 o superiores. Al menos el 60% del activo deberá mantenerse en inversiones expresadas en dólares de los Estados Unidos de Norteamérica. Límite máximo de 20% del activo del Fondo por emisor. Límite máximo de 25% del activo del Fondo para títulos de deuda de securitización. Límite máximo de 30% del activo del Fondo por grupo empresarial y sus personas relacionadas. El Fondo debe mantener en activos líquidos a lo menos un 30% del activo. El Fondo puede mantener pasivos en forma de deuda hasta un 20% del patrimonio. Características de las cuotas El Fondo Mutuo Scotia Dólar cuenta con una serie única de cuotas, que requiere una inversión mínima de US$100.000. Los rescates se pagarán en dólares americanos, con plazo no mayor a 10 días corridos, desde la fecha de presentación de la solicitud. EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera consistente con su objetivo de inversión. Evolución del patrimonio El Fondo Mutuo Scotia Dolar es un fondo de tamaño mediano para su administradora y de tamaño pequeño para el segmento de deuda de corto plazo menor a 90 días en dólares. Durante octubre 2017, el Fondo manejó un patrimonio promedio de US$ 35 millones, representando un 2,4% del patrimonio gestionado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A., siendo el séptimo mayor fondo manejado por ésta. Además, representa un 1,0% del patrimonio total del segmento comparable. Entre octubre 2016 y octubre 2017 se aprecia un comportamiento volátil del patrimonio promedio del Fondo, el cual aumentó un 13,4% durante el período considerado, mientras que el aporte promedio creció un 20,2%, alcanzando los $15 millones. Al cierre de octubre 2017, el aporte promedio del segmento fue de $48,8 millones. 2
Por otro lado, en los últimos 12 meses el número de aportantes disminuyó un 5,6%, situándose en 1.496 aportantes al cierre de octubre 2017. Holgada liquidez de instrumentos Resumen cartera inversiones Ene-17 Abr-17 Jul-17 Oct-17 Depósitos a Plazo 85,2% 87,5% 85,2% 99,4% Banco Central y Tes. Gen. Rep. 13,0% 11,7% 13,4% 0,0% Renta Fija 98,2% 99,2% 98,6% 99,4% Caja 1,8% 0,8% 1,4% 0,6% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Oct-16 Oct-17 N-1+ AAA, AA+ 95,1% 85,2% N-1 AA, AA-, A+,A 4,9% 14,8% N-2 A-, BBB+, BBB 0,0% 0,0% N-3 BBB-, BB+,BB 0,0% 0,0% N-4 BB-, B 0,0% 0,0% N-5 C, D 0,0% 0,0% Evolución indicadores de cartera Ene-17 Abr-17 Jul-17 Oct-17 Duración 48 40 34 39 % en US$* 86,7% 88,2% 86,4% 100,0% *Porcentaje restante corresponde a inversión en pesos sujeto a compromiso. Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses Scotia Dólar 0,06% 0,07% 0,09% Benchmark * 0,05% 0,06% 0,08% *Construido por Feller Rate e incluye todos los fondos del segmento, según clasificación AAFM Índice Ajustado 36 meses 24 meses 12 meses Scotia Dólar 2,17 2,75 4,12 Benchmark * 2,05 2,51 4,29 Durante los meses analizados, la liquidez de la cartera fue holgada en función de la volatilidad patrimonial. En promedio, considerando los últimos 12 meses, el Fondo mantuvo un 49,0% de la cartera invertida en instrumentos con vencimiento menor a 30 días y una volatilidad patrimonial de un 21,3%. La liquidez permite pagar de forma oportuna los rescates dentro del plazo de 10 días corridos establecido en el reglamento interno. Cartera concentrada en depósitos a plazo Durante los meses analizados, el Fondo mantuvo su cartera de inversión, mayoritariamente, en depósitos a plazo nacionales, con un promedio de 93,4% del activo en los últimos 12 meses. Además, en el mismo período considerado, se observó inversión en instrumentos de la Tesorería General de la República, el cual promedió un 4,5%. El porcentaje restante corresponde a caja y otros. Por otro lado, la cartera se componía de 17 instrumentos, pertenecientes a 9 emisores. Los 5 mayores emisores concentraban un 73,7% de la cartera y correspondían a Banco Santander (17,5%), Banco Consorcio (16,3%), Banco Internacional (14,8%), Banco Bice (12,5%) y BBVA Chile (12,5%). Alta solvencia del activo subyacente El Fondo, consistentemente en el tiempo, ha formado su cartera por instrumentos con altas clasificaciones de riesgo. Entre octubre 2016 y octubre 2017, el perfil crediticio de la cartera subyacente se mantuvo alto y estable, concentrándose en activos que presentan una clasificación de N-1+, N-1 o equivalentes. Sin embargo, se aprecia un leve deterioro en la solvencia del activo subyacente. Duración menor a 90 días y nula exposición al peso En el periodo revisado, la duración de la cartera del Fondo fue menor a los 90 días reglamentarios, con un promedio de 43 días en los últimos 12 meses. En el mismo período, mantuvo inversiones en instrumentos denominados en pesos, las que se realizaron mediante pactos, por lo que tuvo una nula exposición al tipo de cambio. La duración de la cartera dentro de los límites reglamentarios y la nula exposición a otras monedas, sustentan la clasificación para el riesgo de mercado, que indica la menor exposición ante cambios en las condiciones de mercado. Rentabilidad superior a segmento comparable La rentabilidad del Fondo es positiva y superior al grupo de fondos utilizados por Feller Rate para representar el segmento de deuda de corto plazo menor a 90 días en dólares. Por otra parte, la volatilidad de la cuota es similar al grupo de fondos utilizados, pero dada la rentabilidad, se observa un mayor índice ajustado por riesgo en el largo plazo. 3
ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora de tamaño mediano dentro del sistema de fondos mutuos, orientada a la inversión en fondos mobiliarios. Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. es filial del banco Scotiabank Chile, actuando de forma independiente. Está orientada a la gestión de fondos mutuos y mantiene una estructura adecuada para la correcta gestión de los fondos bajo administración. Adicionalmente, la estructura se apoya en el banco, quien entrega servicios de apoyo en temas operativos y legales a la administradora. Los fondos mutuos administrados son gestionados por el área de inversiones, siguiendo las directrices de los comités de inversiones y del Directorio. Esta área cuenta con un Gerente General, un Economista y 4 Portfolio Manager. Adicionalmente, cuentan con un área de cumplimiento y otra de riesgo, que monitorean los riesgos asociados a la administradora y los fondos que gestiona y supervisan el cumplimiento de límites internos. Los profesionales que ocupan estos cargos cuentan con buenos conocimientos de los mercados financieros y amplia trayectoria en la entidad y/o el grupo. Valorización cartera de inversiones Las inversiones del Fondo Mutuo Scotia Dólar se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos. En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N 1.990 emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros del 28 de octubre de 2010. Dado que la mayor parte de los instrumentos tienen corta duración, eventuales cambios en las tasa de mercado tienen un impacto menor en la valorización de los instrumentos. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios Las políticas para evaluación y construcción de cartera se encuentran establecidas en un manual de proceso de inversión que detalla todas las etapas dentro de éste. La primera etapa consiste en un análisis de portafolio y entorno, encabezada por el área de renta fija e intermediación. El análisis realizado corresponde a un proceso bottom up, en el cual se analiza tanto las compañías como los sectores. Además, se realiza un diagnóstico permanente de la economía local e internacional. En la segunda etapa se realiza un comité de renta fija, instancia en donde se toman las decisiones de inversión. Las principales variables que se analizan son: vencimientos de los instrumentos, exposición a U.F., liquidez, clasificación de riesgo de los instrumentos, límites máximos por emisor, entre otras. La selección de instrumentos es exhaustiva y busca que sean consistentes con el plazo objetivo de cada fondo y con vencimientos y flujos suficientes para pagar posibles rescates. En general, se busca estabilidad en los fondos, evitando grandes volatilidades y entregando buenos resultados de manera consistente en el tiempo. La tercera etapa es la implementación de las decisiones de inversión, realizada por el Portfolio Manager, el cual participa en el análisis, en el proceso de compra-venta de instrumentos y en el seguimiento de las inversiones. Finalmente, la cuarta etapa corresponde al monitoreo del portafolio. Se mide el grado de éxito del portafolio y el cumplimiento de objetivos tanto a nivel global como en cada uno de los fondos administrados. Además, se optimizan las técnicas de administración de cada uno. Este proceso lo realiza el Portfolio Manager y el Risk Manager. Esta último se encarga de limitar potenciales riesgos, estableciendo límites internos más restrictivos, incorporando límites sobre clasificación mínima de riesgo y montos máximos de exposición autorizados por emisor. 4
En conclusión, las políticas de inversión y toma de decisiones cumplen con la normativa vigente, considera las restricciones específicas de cada fondo y los requerimientos del Banco. Riesgo Contraparte Operacional La administradora realiza las operaciones con la Bolsa de Comercio para instrumentos de primera emisión, además de otras corredoras bancarias autorizadas por el directorio. Una vez al año el directorio realiza una revisión de las posibles corredoras con quienes trabajar en cuanto a estructura, costos y servicios, entre otros. Conflictos de interés La administradora posee un Manual de políticas para el tratamiento y resolución de conflictos de interés e información privilegiada, que dispone de criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. El Manager Cumplimiento y Control Normativo es el encargado de monitorear y revisar el debido cumplimiento de los distintos procesos definidos para la gestión de los riesgos asociados a los fondos administrados, incluyendo aquellos relacionados con conflictos de interés. Este Manager, podrá delegar determinadas funciones de control a otras personas o unidades, en su opinión calificada, internas o externas. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés entre la administradora y sus personas relacionadas. Entre otros aspectos, existen auditorías internas (efectuadas por el área de auditoría de Scotiabank) responsable de evaluar en forma independiente todos los aspectos y procesos de gestión de riesgo de la administradora. Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés. PROPIEDAD Administradora filial de Scotiabank Chile, que forma parte de The Bank of Nova Scotia, con clasificación A+/AA- con perspectivas estables por principales agencias clasificadoras internacionales La administradora es propiedad en un 99,13% de Scotiabank Chile S.A. y un 0,87% de Scotia Corredora de Bolsa Chile S.A., que forman parte del grupo Scotiabank Canadá. Matriz bancaria Scotiabank Chile es un banco importante dentro del sistema nacional. A octubre 2017, mantenía activos por más de US$ 20.441 millones y colocaciones totales del orden de un 6,5% del mercado nacional. Scotiabank Chile forma parte de The Bank of Nova Scotia, banco canadiense que al cierre de octubre 2017, tenía activos por cerca de US$ 915 billones y múltiples inversiones en América Latina y el Caribe. Tiene una clasificación A+/ AA- con perspectivas Estables en la escala global otorgada por las principales agencias clasificadoras internacionales. Administradora mediana en el mercado nacional Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. es una administradora mediana en el mercado nacional. Durante octubre 2017, gestionó un patrimonio total de US$1.698 millones en 17 fondos mutuos, representando un 2,9% de la industria chilena. 5
ANEXOS SCOTIA DOLAR Nov-10 Nov-11 30-Nov-12 29-Nov-13 28-Nov-14 30-Nov-15 30-Nov-16 30-Nov-17 AA-fm La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6