DOCUMENTO DE DATOS FUNDAMENTALES PARA EL INVERSOR Antonio Moreno CNMV España Montevideo Noviembre 2013
Transparencia con los inversores: Previa: DFI actualizado Folleto completo Reglamento, ultimo informe financiero. Durante: Información periódica trimestral o semestral Hechos relevantes. DFI actualizado Cambios relevantes: Derecho de información o separación. Nuevo folleto DFI actualizado. 2
Introducción Obligación de la Directiva 2009/65/EC UCITS. Requisito armonizado europeo En España sustituye al folleto simplificado (antes reducido) pero con sus mismos objetivos: Elemento de entrega obligatoria (firmado por el inversor) Mejorar la información al inversor. Un documento que se pueda leer de forma rápida Contenido de fácil comprensión. Debe tener un leguaje claro y comprensible. Son los datos mínimos que un inversor necesita conocer para adoptar una decisión fundada sobre su inversión. Facilitar la comparación entre las distintas IIC de la Directiva. En España: usamos la misma técnica para IIC que no cumplan las reglas UCITS de forma que se pueda comparar entre ellos y no usar documentos distintos de comercialización. 3
Normativa comunitaria: Art. 78 a 82 de la Directiva 2009/65/EC Reglamento (UE) nº 583/2010 Guidelines (nivel 3) elaboradas por CESR (ahora ESMA) sobre: Indicador de riesgo y remuneración (CESR 10-673), Cálculo del TER (CESR 10/674), Ejemplos de escenarios en IIC estructuradas (CESR 10-1318) Modelo de plantilla (CESR 10-1321), Guía para la transición del folleto simplificado al DFI (CESR 10-1319) Guía para el diseño y lenguaje del DFI (CESR 10-1319) Son regulación blanda. Criterios 4
Obligación de elaboración del DFI: Normativa española: Ley 35/2003, ( modificada por la Ley 31/2011) El art 17. establece su contenido en términos muy generales El art 18 establece la obligatoriedad de entrega previa a la suscripción Reglamento (RD 1082/2012) El art 25. establece su contenido haciendo referencia al Reglamento de la UE Circular 2/2013 sobre el DFI y el folleto Establece plazos, forma y contenido del DFI para UCITS y especialidades para no-ucits 5
Características principales: Un formato concreto, dividido en seis epígrafes, con un orden y contenido definidos: No se pueden alterar contenidos, orden, no se puede suprimir ni añadir. Ej. No se pueden poner advertencias. DATOS IDENTIFICATIVOS OBJETIVO Y POLÍTICA DE INVERSIÓN PERFIL DE RIESGO/REMUNERACI ÓN DEL INVERSOR COSTES Y GASTOS RENDIMIENTOS HISTÓRICOS/ESCENARIOS DE RENTABILIDAD INFORMACIÓN PRÁCTICA 6
Características principales: Se refiere al nivel mas especifico de la IIC. Compartimento, clase o la propia IIC. Una extensión máxima de 2 caras (ampliable a 3 en el caso de IIC estructuradas). La inclusión del TER (Total Expense Ratio) como medida de los gastos totales que soporta la IIC. Un indicador sintético del perfil de riesgo de la IIC, basado en una escala del 1 al 7 y calculado en base a volatilidades históricas. Inclusión de un gráfico de rentabilidades históricas de los últimos 10 ejercicios (excepto en el caso de IIC estructuradas en las que se sustituirá por escenarios de rentabilidad simulados). Uso de un lenguaje claro, sencillo y conciso, que evite la utilización de términos técnicos o que puedan llevar a confusión, así como, un tipo y tamaño mínimo de letra. 7
Política de inversión: Objetivo principal: Lenguaje claro, sencillo y conciso. Es habitualmente el punto de discusión cuando hay control previo. Importancia de las categorías. Libertad del gestor vs contrato. El problema de los cambios de política. Tiene que estar relacionada con la denominación del fondo. Se incluirá siempre, entre otros: Categorías principales de activos en los que se va a invertir Indicación de posibilidad de reembolso y frecuencia de la misma Si la IIC tiene un objetivo concreto en relación a un sector, mercado.. Indicación del benhmark, si existe Política de distribución de resultados. Es parte supervisable más relevante 8
Rentabilidad histórica: Se mostrará información de los últimos 10 años ( o 5 para IIC que dispongan de menos de 5 años de historia) En el caso de no existir información del año precedente completo, se incluirá una explicación en sustitución del gráfico indicando que no existen suficientes datos que puedan proporcionar una indicación útil de la rentabilidad histórica. El tamaño máximo del gráfico será de media cara En ningún caso se incluirán datos del año actual En el caso de existir un benchmark al que se referencia la gestión de la IIC, este se mostrará en cada año para el que se muestre la rentabilidad histórica. 9
Indicador de riesgo y rendimiento Es otro de los elementos discutidos. Debe ser objetivo. Situación anterior. Indicador sintético, basado en una escala de número enteros del 1 al 7 y calculado en base a volatilidades históricas. Mide riesgo de mercado La escala se presentará en orden ascendente de izquierda a derecha y representará los niveles de riesgo y remuneración clasificados de menor a mayor. Se indicará con claridad en la escala que a menor riesgo corresponde, potencialmente, menor remuneración y a mayor riesgo, potencialmente, mayor remuneración. La categoría a la que pertenece la IIC se indicará de forma destacada 10
Indicador de riesgo y rendimiento El objetivo es: Proveer al inversor con un dato comprensible acerca del perfil de riesgo y rendimiento total de la IIC Ser aplicable a todas las UCITS ( En España, a todas las IIC) Que sea fácil de implementar, con bajo coste y no manipulable. Fácil de entender por auditores, asesores y distribuidores y que permita una fácil supervisión por los reguladores Lograr un grado adecuado de estabilidad en la clasificación del riesgo en relación con las tendencias y fluctuaciones del mercado 11
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TER (indicador de gastos corrientes) Se establece un formato común para la presentación y explicación de los gastos que soporta la IIC. La característica más importante y que va a distinguir el DFI del folleto simplificado es la sustitución de los apartados de comisión de gestión y depositario por un indicador de gastos corrientes (TER). Este será una única cifra que muestre los gastos soportados por la IIC durante el año precedente. Es decir, coincidirá con la información periódica del segundo semestre registrada en la CNMV Esta cifra se mantendrá siempre que sea significativa y fiable, en caso contrario se modificará para reflejar los gastos efectivamente imputados o una estimación Aparte de estos gastos corrientes se indicarán aquellos soportados por la IIC bajo condiciones específicas, la base sobre la que se calculan dichos gastos, y el momento en el que se aplican (ej: comisión sobre resultados) 13
TER (indicador de gastos corrientes) En general, se permite cargar al fondo los gastos inherentes a su actividad: tasas, auditoría, registros, gastos financieros, intermediación, etc. No se permiten cargar gastos que dependen de la gestora. Por ejemplo, de fusión, etc.ni tampoco gastos inherentes a las funciones de la gestora o depositario. Caso especial: Comisiones de intermediación que conlleven análisis. Requisitos: Deben ser un análisis especifico, no de dominio público. Debe contribuir a la mejora del fondo. Transparencia: se debe incluir en los informes periódicos Procedimientos de selección de intermediarios. Recuperación de retenciones: Procedimiento formal que acredite que haya posibilidad de recuperación. Sistema que no perjudique a los inversores actuales 14
Información práctica: AL final del DFI y bajo el epígrafe Información práctica se incluirá: Denominación del depositario. Donde obtener más información acerca de la IIC, folletos e informes periódicos, en que idioma están disponibles y una indicación de que se pueden obtener gratuitamente. Donde y como obtener el último valor liquidativo disponible Párrafo relativo al régimen fiscal aplicable Textos legales Asimismo se incluirá información referente a la posibilidad de cambiar a otro compartimento, si existiese, así sobre como obtener información del resto de clases. 15
EJEMPLO 16
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Los cambios del folleto y del DFI. Cambios técnicos: El indicador de riesgo debe revisarse periódicamente y cambiarse antes de 4 meses de que hay cambiado La información periódica se actualizará una vez al año mínimo en los 3,5 días siguientes al cierre (DE OFICIO) Cambios en el mercado que aconsejen varias los escenarios en estructuradas. 18
Los cambios del folleto y del DFI Cuando se produzcan cambios en sus elementos esenciales: Cambios de gestora y depo, delegación de gestión Transformación Cambio de la política sustancial. (.e. calidad crediticia a España) Elevación de comisiones, periodicidad de calculo de valor liquidativo Contratación de asesores, horas de corte Etc. Lista cerrada. Derecho de separación y derecho de información. Actualizaciones de oficio en CNMV. 19
Los cambios del folleto y del DFI Un caso especial: renovaciones de garantía en garantizados y no garantizados Acto pasivo del inversor Cambio radical de la política de G a NG. Advertencias y nuevo folleto Misiva de la CNMV: no es buena práctica. 20