Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo. Activos Bajo Administración a jun-18 BOB 261,2 millones Domicilio. Bolivianos Series de Cuotas

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1 Fondos de Inversión Abiertos / Bolivia Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo Informe de Calificación Calificaciones en Escala Nacional AESA Ratings ASFI Cuotas AA+ f AA1 Perspectiva Estable El proceso de calificación de cuotas de participación de Fondos de Inversión de Deuda de AESA Ratings no considera factores de riesgo de mercado. Estos se incluyen en el presente informe de manera descriptiva a fin de brindar una visión más completa acerca de los riesgos a los que está expuesto el Fondo de Inversión. Resumen Activos Bajo Administración a jun-18 BOB 261,2 millones Domicilio Bolivia SAFI Unión S.A. cuenta con una estructura organizacional y administrativa adecuada para el nivel Administradora de actividad. Sus principales ejecutivos cuentan con experiencia y conocimiento del mercado financiero boliviano, necesarios para gestionar adecuadamente el Fondo. Moneda Bolivianos Series de Cuotas Única Inversiones en mercados financieros locales y del Objetivo de Inversión extranjero, mediante la adquisición de Valores de Oferta Pública y Cuotas de Participación de Fondos de Inversión Abiertos o Cerrados. Fuente: Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo Factores Clave de la Calificación Riesgo de Crédito Factor promedio ponderado de calificación (WARF): Fondo de Inversión Dinero Unión Mediano Plazo (Dinero Unión) contaba con una cartera de inversiones con una alta calidad crediticia a jun-18, que se reflejaba en un factor promedio ponderado de calificación de AA+ (promedio de AA+ en los últimos doce meses a jun-18). Distribución por riesgo de crédito: Los activos que conforman el portafolio, en su mayoría, cuentan con muy alta calidad crediticia. A jun-18, el 7,5% de los activos reflejaba un riesgo menor a la categoría AAA en escala local, 25,8% estaban calificados en categoría AAA, 46,6% en rango AA, 14,2% en rango A y 5,9% en rango BBB. Diversificación de cartera: El portafolio de Dinero Unión presentaba una moderada concentración en los principales cinco emisores a jun-18, la cual alcanzaba a 52,5%. Tomando en cuenta la adecuada diversificación de la carterta de inversiones así como el alto perfil crediticio de la mayor parte de los instrumentos, el riesgo crediticio no se ve afectado. Riesgo de Mercado Enrique Calderón Elías Director de Análisis enrique.calderon@aesa-ratings.bo José Pablo Rocha Argandoña Director de Análisis josepablo.rocha@aesa-ratings.bo Jaime Martínez Mariaca Director General de Calificación jaime.martinez@aesa-ratings.bo Riesgo de tasa de interés: Dinero Unión presentaba una moderada sensibilidad a variaciones en tasas de interés, la cual obedece a un plazo económico de la cartera de inversiones, que alcanzaba a días a jun-18 (promedio de cerca de 542 días en los últimos doce meses hasta jun-18). Apalancamiento: Dinero Unión no registraba deudas bancarias y tampoco obligaciones por operaciones de reporto a jun-18. Riesgo de liquidez A jun-18, la liquidez representaba el 7,9% del total del portafolio (19,0% en promedio en los últimos doce meses hasta jun-18). El nivel de liquidez se considera bajo en vista de la concentración en los principales participantes (44,9% en los cinco más importantes a jun-18). Riesgo cambiario: A jun-18, el portafolio de inversiones de Dinero Unión incorporaba inversiones denominadas en Dólares Americanos, las que representaban el 7,5% de la cartera total (promedio de 7,6% en los últimos doce meses hasta jun-18), descalce que es considerado como moderado.

2 Análisis del Portafolio Distribución Calidad Crediticia Rango A 14,18% Rango BBB 5,87% Mayor a AAA 7,51% Rango AAA 25,79% Principales Emisores Otros 47,50% BSO 17,00% BTB 10,62% FEF 9,16% Composición del Portafolio BLP 4,28% BBB 5,65% LIQ 7,93% TDP 3,92% CMP 3,54% VTD 2,33% BPB 0,20% Rango AA 46,64% BGA 7,74% BME 7,99% DPF 72,16% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Evolución de la Distribución de Calidad Crediticia jul 17 ago 17 sep 17 oct 17 nov 17 dic 17 ene 18 feb 18 mar 18 abr 18 may 18 jun 18 AAA(bol) AA(bol) A(bol) BBB(bol) Concentración por Emisores 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% jul 17 ago 17 sep 17 oct 17 nov 17 dic 17 ene 18 feb 18 mar 18 abr 18 may 18 jun 18 Principal Inversión 3 Principales Inversiones 5 Principales Inversiones Liquidez 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% sep 17 oct 17 nov 17 dic 17 ene 18 feb 18 mar 18 abr 18 may 18 jun % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Diversificación por Moneda jul 17 ago 17 sep 17 oct 17 nov 17 dic 17 ene 18 feb 18 mar 18 abr 18 may 18 jun 18 BOB USD Participación por SAFI en la Industria de Fondos de Inversión Panamerican Marca Verde 3,6% 6,5% Credifondo 7,1% Bisa 7,4% Unión 7,8% Santa Cruz Inv. 11,4% Fuente: ASFI, estimaciones AESA Ratings Alianza 3,0% CAPCEM 1,3% Capital + 13,9% Nacional 13,3% Fortaleza 12,8% Mercantil 11,9% Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo 2

3 Perfil de la Administradora SAFI Unión es una sociedad administradora de fondos de inversión, filial del Banco Unión S.A. (BUN), inscrita en julio de 2000 en el Registro de Mercado de Valores de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI) -antes SPVS-. Con una participación de 11,2% en los depósitos del sistema, Banco Unión S.A. (BUN) mantiene presencia nacional con una amplia red de cobertura en áreas urbanas y rurales en todos los segmentos de mercado. Al ser un banco estatal canalizador de las políticas públicas de desarrollo, mantiene importancia sistémica. A jun-18, SAFI Unión administraba una cartera total de USD 227,5 millones, que representaban el 7,8% de la industria de Fondos de Inversión abiertos y cerrados. SAFI Unión está a cargo de la administración de cinco Fondos de Inversión Abiertos (Mutuo Unión, Dinero Unión y Xtravalor, Activo Unión y Global Unión) y dos Fondos de Inversión Cerrados (Proquinua y PROPYME). En el proceso de inversión participan el área de inversiones (front office), que está a cargo, principalmente del diseño e implementación de las estrategias de inversión; el área de riesgos (middle office), que es la encargada de efectuar el seguimiento y control a los riesgos a los que se expone el portafolio del Fondo de Inversión y el área de operaciones (back office), que brinda el apoyo operativo (registro de operaciones, cierre diario de fondos, etc.) para la implementación de las estrategias de inversión. SAFI Unión cuenta con un Comité de Inversión de funcionamiento permanente, que para el caso de Fondos de Inversión Abiertos está compuesto por al menos tres integrantes, los cuales podrán ser miembros del Directorio, ejecutivos de SAFI Unión o miembros independientes. El Administrador del Fondo de Inversión deberá obligatoriamente participar del Comité de Inversión. Por otra parte, el Auditor Interno participa de las sesiones del Comité con derecho a voz, pero no a voto. El Comité de Inversión tiene por objeto estructurar la política de inversión del Fondo y velar por la correcta ejecución de la misma. Son responsabilidades del Comité de Inversión, principalmente, las siguientes: a) Diseñar, modificar y controlar las políticas de inversión del Fondos de Inversión; b) Establecer los límites de inversión, proponer modificaciones a los mismos y analizar los excesos en dichos límites, cuando éstos ocurran; c) Definir los tipos de riesgo a los que se encuentran sujetas las inversiones del Fondo de Inversión y los mecanismos para su cuantificación, administración y control; d) Monitorear y evaluar las condiciones de mercado; e) Supervisar las labores del Administrador del Fondo de Inversión en lo referente a las actividades de inversión y f) Aprobar inversiones en valores de nuevos emisores que sean propuesto por Administrador o alguno de los miembros del Comité. Es importante señalar que los miembros del Comité de Inversiones son responsables en forma conjunta por las resoluciones que se adoptan en el mismo. Como parte de las tareas de monitoreo de inversiones, el Comité de Inversiones se reúne al menos mensualmente, oportunidad en la cual se presenta la información sobre límites de inversión, análisis del mercado y propuesta de nuevas inversiones. SAFI Unión cuenta dentro de su estructura con una jefatura de gestión integral de riesgos, conformada por el Jefe de Control de Riesgos, un Oficial de Gestión Integral de Riesgos y un Analista. Como se mencionó previamente, esta área es la encargada de efectuar el seguimiento y control a los riesgos de mercado, de crédito, operacional y de liquidez a los que está expuesta la cartera de inversiones del Fondo. SAFI Unión ha implementado diferentes herramientas y procedimientos para el control y mitigación de los riesgos a los que se exponen los portafolios de los fondos de inversión que administra: Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo 3

4 Para la medición de riesgo de mercado utiliza el modelo de valor en riesgo, el cual es calculado individualmente para cada portafolio. Adicionalmente ha establecido límites de compra para instrumentos de renta fija y renta variable, tanto en mercado local como en el extranjero. Con la finalidad de mitigar la exposición a riesgo de crédito, la unidad de riesgo realiza un seguimiento a la situación financiera de cada uno de los emisores que conforman la cartera de inversiones. Asimismo, las inversiones que conforman el portafolio del Fondo de Inversión deben cumplir con límites mínimos de calificación de riesgo por valor y/o emisor. A fin de controlar el riesgo de liquidez, la administradora ha establecido limites máximo y mínimos, los cuales contemplan las características de cada Fondo de Inversión. Por otra parte, en caso de que no se cuente con la liquidez suficiente para atender una solicitud de rescate extraordinario, se tendrá que recurrir a un Plan de Contingencia de Liquidez, el cual deberá ser elaborada por el Administrador. En cuanto a riesgo operativo, el área de Operaciones mensualmente deberá reportar al área de Gestión Integral de Riesgos, los eventos críticos que se presenten durante el mes, para que sean evaluados, medidos y controlados oportunamente. La administradora ha conformado con un Comité Integral de Riesgos, el cual tiene por objeto diseñar políticas, metodologías y procedimientos para la gestión integral de riesgos de crédito, mercado, liquidez y operativo, así como proponer los límites de exposición a los mencionados riesgos. El Comité sesiona al menos una vez al mes o las veces que sea necesario, previa convocatoria del Presidente o de algunos de sus miembros. El Comité debe estar conformado al menos por dos Directores, el Gerente General y el responsable de la unidad de Gestión de Riesgos. Como otra instancia de control interno, SAFI Unión cuenta con el área de Auditoría Interna, que es la responsable de determinar, el grado de cumplimiento de las políticas y procedimientos establecidos por la organización y por el ente regulador, así como analizar y evaluar los controles internos. El Comité de Auditoría Interna conformado por la administradora es el encargado de proporcionar al Directorio, una adecuada visión del funcionamiento del Sistema de Control Interno y el ámbito donde deben canalizarse las propuestas de mejoramiento y fortalecimiento de las áreas operativas de SAFI Unión y de la Sociedad en su conjunto. El Comité deberá estar conformado mínimamente por tres miembros, de los cuales al menos uno deberá ser parte del Directorio de SAFI Unión. El Comité debe sesionar al menos una vez al mes y de forma extraordinaria la veces que sea necesario. Por la naturaleza y objetivos del Fondo de Inversión, la existencia de situaciones en las que pudiese presentarse un conflicto de interés entre éste y los otros fondos administrados por SAFI Unión se presenta en los saldos mantenidos en liquidez e inversiones en valores de oferta pública, activos que podrán representar hasta el 100% del activo total del Fondo. En este sentido, en opinión de AESA Ratings, existe un potencial conflicto de intereses, dada la sola posibilidad de comprar o vender un mismo instrumento para uno u otro fondo, la administración conjunta de fondos similares y la relación existente con Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa, lo que aumenta las posibilidades de un eventual beneficio de un fondo en desmedro de otro. Dicho riesgo se ve disminuido en consideración a que todas las actividades financieras del Grupo son reguladas y están sujetas a una serie de normas que pretenden evitar conflictos de interés, utilización de información confidencial y otras operaciones entre las partes, como por ejemplo la existencia de códigos de ética y prohibiciones de hacer o dejar de hacer ciertas operaciones con personas vinculadas. Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo 4

5 Como controles externos, tanto SAFI Unión como los fondos de inversión que administra, se encuentran supervisados y fiscalizados por la ASFI, quien realiza inspecciones en forma periódica y, adicionalmente, sus estados financieros han sido auditados anualmente por firmas de auditoría registradas en el Registro del Mercado de Valores (RMV). Calificación de Riesgo de Crédito Riesgo Crediticio Dinero Unión ha presentado históricamente un portafolio con una alta calidad crediticia. A jun-18 el portafolio presentaba una combinación de activos que en 7,5% contaban con calificaciones que reflejaban un riesgo menor a la categoría AAA en escala local, 25,8% en categoría AAA, 46,6% en categoría AA, 14,1% en rango A y el 5,9% restante en categoría BBB. El bajo riesgo crediticio de la cartera de inversiones a jun-18, se vio reflejado en un factor promedio ponderado de calificación (WARF por sus siglas en inglés) de AA+, el cual fluctuó entre AA y AA+ en los últimos doce meses hasta jun-18 (promedio de AA+ en dicho periodo). A jun-18, la cartera de inversiones de Dinero Unión estaba conformada por Depósitos a Plazo Fijo en 72,2%, liquidez en 7,9%, Bonos Bancarios Bursátiles en 5,6%, Bonos Largo Plazo en 4,3%, Time Deposits en 3,9%, Commercial Papers en 3,5% y Valores de Titularización en 2,3%. Riesgo de Concentración La cartera de inversiones de Dinero Unión contaba con activos de 29 emisores a jun-18, concentrando los cinco más importantes el 52,5% del total del portafolio del Fondo de Inversión, nivel de concentración que AESA Ratings considera moderado. El Banco Solidario S.A. se constituía en el principal emisor, cuyos activos reunían el 17,0% del total de la Cartera de Inversiones. Le seguían en importancia activos del Banco de Crédito de Bolivia S.A. con el 10,6% del portafolio y del Banco Pyme ECOFUTURO S.A. con el 9,2%. En vista de los niveles de concentración presentados por Dinero Unión a la fecha de análisis, el riesgo crediticio no se ve afectado. Adicionalmente, como factores mitigantes de este riesgo, se consideran el alto perfil crediticio de la mayor parte de los instrumentos que conforman la cartera de inversiones y el grado de bursatilidad de estos. Riesgo de Mercado Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo Spread La moderada sensibilidad a variaciones en tasas de interés a la que está expuesta la cartera de inversiones de Dinero Unión se explica por un portafolio con una duración promedio ponderada del portafolio de días a jun-18 (promedio de aproximadamente 542 días en los últimos doce meses hasta jun-18). Cabe destacar que la duración promedio ponderada del portafolio cumple con lo establecido por la normativa vigente, que establece que deberá alcanzar a días como máximo y ubicarse por encima de 360 días. Apalancamiento Ante necesidades de dinero en efectivo para eventualidades emergentes del proceso de compensación y liquidación de operaciones, Dinero Unión podrá acceder a través de SAFI Unión S.A. a líneas de crédito bancarias hasta el 10 % del total de su cartera por un plazo máximo de 48 horas de acuerdo con lo establecido por la normativa vigente. Es importante destacar que los valores y activos que formen parte del patrimonio del Fondo de Inversión no podrán constituirse como garantía de préstamo. Por otra parte, la administradora podrá vender reporto hasta el 20% del total de la cartera de Dinero Unión. En opinión de AESA Ratings, este límite es razonable. A jun-18, Dinero Unión no registraba deudas bancarias y tampoco obligaciones por operaciones de reporto. Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo 5

6 Riesgo de Liquidez En los últimos doce meses hasta jun-18, la liquidez de Dinero Unión representó en promedio un 19,0% del portafolio y que a jun-18 concentraba el 7,9% de la cartera total. Por otra parte, el Fondo de Inversión presentaba una alta concentración en los más importantes participantes, considerando que el principal reunía el 9,6% del portafolio y los cinco más importantes el 44,9%. Tomando en cuenta que el nivel de liquidez se encontraba bastante por debajo de la suma de las concentraciones de los aportantes con participaciones más relevantes, el riesgo de liquidez al que está expuesto el Fondo de Inversión se considera alto. Consistente con su condición de Fondo de Inversión de mediano plazo, es de esperar que Dinero Unión mantenga una porción significativa de su portafolio en instrumentos de mediano y largo plazo, con una acotada participación de activos de muy alta liquidez. Sin embargo, AESA Ratings considera que la mayor parte de los activos que forman parte del portafolio cuentan con alta liquidez y buena calidad en términos de riesgo crediticio, aspecto que aminora en parte el riesgo de liquidez al que está expuesto el Fondo de Inversión para atender posibles rescates de cuotas de participación. Riesgo Cambiario y/o Riesgo por Inflación Dinero Unión está definido como un Fondo de Inversión en bolivianos; sin embargo, el Reglamento Interno permite que hasta un 40% del total de la cartera de inversiones se efectúe en valores denominados en dólares americanos y otras monedas extranjeras que sean autorizadas. A jun-18, el portafolio de inversiones de Dinero Unión incorporaba inversiones denominadas en Dólares Americanos, las que representaban el 7,5% de la cartera total (promedio de 7,6% en los últimos doce meses hasta jun-18), descalce que es considerado como moderado. Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo 6

7 ANEXO INFORMACIÓN PARA LA CALIFICACIÓN La calificación y su perspectiva se fundamentan en los factores clave de la calificación, descritos en el presente informe. La calificación de riesgo se realiza en escala nacional boliviana. 1. Información Empleada en el Proceso de Calificación. a) Estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2017 y anteriores de la SAFI b) Estados financieros al 30 de junio de 2018 de la SAFI c) Estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2017 y anteriores del Fondo de Inversión d) Estados financieros al 30 de junio de 2018 del Fondo de Inversión e) Reunión con el emisor en agosto de 2018 f) Cuestionario trimestral enviado en julio de 2018 g) Información proporcionada por el regulador h) Información proporcionada por el emisor i) Contactos permanentes con la gerencia superior del emisor 2. Descripción General de los Análisis. La calificación de cuotas de Fondos de Inversión contempla diferentes etapas de análisis, las cuales en su conjunto determinan la calificación final de las cuotas, de acuerdo a la escala de categorías de calificación. La metodología incluye un análisis cualitativo y cuantitativo, tanto del fondo de inversión y de la Sociedad Administradora de Fondos de Inversión como de las características particulares de las cuotas. Las distintas variables consideradas son las siguientes: 1. Tamaño 2. Definición de la política de inversiones 3. Riesgo del portafolio de inversiones 4. Indicadores de mercado 5. Administración, estrategia competitiva, planes de inversión y desarrollo 6. Liquidez de los títulos en el mercado 7. Dispersión de la propiedad Finalmente, tomando en consideración el grado de riesgo asignado a cada uno de los factores mencionados, el Comité de Calificación ponderará los distintos elementos y, sobre esa base, asignará la calificación final en una de las categorías de calificación. Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo 7

8 3. Calificación de Riesgo de Cuotas de Fondos de Inversión EMISOR Calificaciones en Escala Nacional Perspectiva (*) ASFI AESA Ratings FONDO DE INVERSIÓN DINERO UNIÓN - MEDIANO PLAZO Estable AA1 AA+ f Fecha de Calificación de Riesgo por el Comité de Calificación: 28 de septiembre de 2018 Descripción de la Calificación ASFI: AA1 AESA Ratings: AA+ f Corresponde a aquellos Fondos cuya cartera de inversiones está concentrada en valores, bienes y demás activos con un alto grado de calidad y su administración es muy buena. Nota: Estas categorías y nomenclaturas de Calificaciones Nacionales corresponden a las definiciones incluidas en el Artículo 45 de la Resolución ASFI/No.033/2010 del 15 de enero de Para su asignación, AESA Ratings ha considerado que el Estado Boliviano tiene la máxima calificación, AAA, a partir de la cual se otorgan las restantes calificaciones, las que reflejan un grado de riesgo relativo dentro del país. Los numerales 1, 2 y 3 (categorías ASFI) y los signos +, sin signo y (categorías AESA Ratings) indican que la calificación se encuentra en el nivel más alto, en el nivel medio o en el nivel más bajo, respectivamente, de la categoría de calificación asignada. Estos numerales y signos no se agregan a la Categoría AAA ni a las categorías bajo CCC ni a las de corto plazo, excepto F1. (*) Perspectiva La Perspectiva indica la dirección que probablemente tomará la calificación en el corto plazo, la que puede ser positiva, negativa o estable. La Perspectiva positiva o negativa se utilizará en aquellos casos en que se presenten cambios en la institución y/o el sector y/o la economía que podrían afectar la calificación en el corto plazo. En el caso que existan los cambios antes señalados y no se pueda identificar una Perspectiva, ésta se definirá como en desarrollo. Una Perspectiva positiva, negativa o en desarrollo no implica que un cambio de calificación es inevitable. De igual manera, una calificación con Perspectiva estable puede subir o bajar antes que la Perspectiva cambie a positiva o negativa, si las circunstancias así lo justifican. Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo 8

9 TODAS LAS CALIFICACIONES DE AESA RATINGS ESTAN DISPONIBLES EN LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN EL MISMO SITIO WEB AL IGUAL QUE LAS METODOLOGÍAS. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE AESA RATINGS Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN, CUMPLIMIENTO Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN ESTE SITIO BAJO CÓDIGO DE CONDUCTA. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, AESA RATINGS se basa en información factual que recibe de los emisores y de otras fuentes que AESA RATINGS considera creíbles. 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