Entorno Bursátil. Análisis y Estrategia Bursátil México. IPC objetivo Reporte Especial. 5 de Noviembre 2014

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1 Análisis y Estrategia Bursátil México Entorno Bursátil IPC objetivo 2015 Reporte Especial Con la economía mexicana ganando tracción en lo que resta del 2014 y extendiéndose hacia el 2015, tenemos un escenario que debería traducirse en un crecimiento de las utilidades Aún con un escenario de normalización de las tasas de interés en EE.UU., el riesgo de deflación y recesión en la Eurozona, y menor dinamismo en China, existen oportunidades de inversión en bolsa 5 de Noviembre Equipo de Análisis Bursátil analisisyestrategia@ixe.com.mx Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com Con base en el precio objetivo de las emisoras que conforman al IPC, establecemos un nivel de 50,400 puntos para el índice hacia el cierre del Esto representa un rendimiento potencial de 12.3%. Entorno global influirá en el desempeño de los mercados. En el 2015, no descartamos algunos periodos de incertidumbre especialmente por la divergencia de políticas monetarias de los principales bancos centrales. No obstante, creemos que estos periodos de volatilidad podrían ser aprovechados para construir posiciones de largo plazo en los mercados accionarios. La aprobación de las reformas estructurales en México sentó una base sobre la cual podría dinamizarse la actividad económica. Sin embargo, el principal reto sigue siendo la implementación de estos cambios estructurales. Con un escenario de crecimiento de 4.3% para la economía mexicana en 2015, estimamos que el EBITDA de las empresas bajo cobertura podría aumentar 8.1% A/A. Recientemente, con la información de las empresas al 3T14, determinamos el PO 2015 para cada una de las emisoras que contamos bajo cobertura y con el escenario económico definido, en esta nota establecemos nuestro objetivo para el IPC al cierre de 2015 en 50,400pts. La principal limitante para el índice podría ser su elevada valuación (P/U 25.6x). Contribución por emisora al IPC 2015e (+12.3%) IPC Evolución 12m (volumen en millones de acciones) Fuente: Banorte - Ixe Fuente: BMV 1

2 Metodología por precios objetivos. De las 35 emisoras del IPC, actualmente tenemos 19 emisoras bajo cobertura con recomendación y precio objetivo (PO). Esta metodología consiste en calcular la contribución individual de las emisoras con base en su precio objetivo y su ponderación dentro de la muestra del índice. Para las emisoras que no contamos con cobertura utilizamos el precio objetivo promedio del consenso de Bloomberg. El PO de las emisoras bajo cobertura ha sido calculado considerando el potencial de generación de utilidades, la estructura financiera, los planes de inversión, el posicionamiento en la industria entre otros factores, lo cual es aterrizado en una valuación que consideramos los inversionistas estarían dispuestos a pagar en relación a otras emisoras comparables. IPC Objetivo 2015 Emisora Ponderación Precio Precio Fuente* Rendimiento Contribución IPC Actual 2015E Estimado IPC 2015E AC* 1.02% B 18.5% 0.19% ALFAA 5.68% B 14.6% 0.83% ALPEKA 0.35% B 21.6% 0.08% ALSEA* 0.77% B 13.5% 0.10% AMXL 17.14% B 6.3% 1.08% ASURB 1.36% B 6.6% 0.09% BIMBOA 1.64% B 31.6% 0.52% BOLSAA 0.40% C 7.4% 0.03% CEMEXCPO 7.26% B 20.3% 1.47% COMERUBC 0.86% C -5.5% -0.05% ELEKTRA* 1.61% C 14.1% 0.23% FEMSAUBD 10.21% B 12.7% 1.29% GAPB 0.90% B 9.1% 0.08% GCARSOA1 0.79% C -7.7% -0.06% GENTERA* 0.98% B 16.7% 0.16% GFINBURO 2.39% C 0.6% 0.01% GFNORTEO 7.82% C 17.7% 1.39% GFREGIO 0.27% C 12.4% 0.03% GMEXICOB 7.12% B 15.0% 1.07% GRUMAB 1.17% C 5.6% 0.07% ICA* 0.48% B 15.4% 0.07% ICHB 0.41% C 0.4% 0.00% IENOVA* 0.70% C -5.8% -0.04% KIMBERA 1.62% C 9.3% 0.15% KOFL 2.52% B 12.1% 0.30% LABB 0.94% B 17.4% 0.16% LALAB 0.68% C 15.3% 0.10% LIVEPOLC 1.07% C 4.9% 0.05% MEXCHEM* 1.84% B 23.9% 0.44% OHLMEX* 0.94% C 7.6% 0.07% PE&OLES* 1.05% C 19.8% 0.21% PINFRA* 1.55% B 14.6% 0.23% SANMEXB 2.25% C 5.6% 0.12% TLEVICPO 8.37% B 10.2% 0.86% WALMEXV 5.88% B 15.7% 0.92% IPC 44, , % 12.3% Fuente: Banorte-Ixe, BMV, Bloomberg. * B= Banorte-Ixe, C= Consenso. N.D. No disponible 2

3 Amplia gama de rendimientos esperados en la muestra del IPC. Como se puede observar en la siguiente gráfica existe una amplia gama de rendimientos esperados (Bimbo +54.0% a Gcarso UBD -8.1%) en la muestra de las emisoras que conforman al índice. Tomando en cuenta que el PO de una emisora sólo es un indicador de valor en el tiempo y que puede alterarse dependiendo de las condiciones de su entorno y los cambios en la percepción de los inversionistas. Para la conformación de un portafolio recomendamos una diversificación de emisoras (de 13 a 16) así como una adecuada ponderación dependiendo del parámetro ( benchmark ) a vencer. Rendimiento esperado 2015, muestra IPC Fuente: Banorte - Ixe 3

4 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. 4

5 GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico (55) Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Análisis Económico (55) Análisis Económico Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) Julieta Alvarez Espinosa Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia julieta.alvarez@banorte.com (55) Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) Julia Elena Baca Negrete Gerente Economía Internacional julia.baca.negrete@banorte.com (55) Livia Honsel Gerente Economía Internacional livia.honsel@banorte.com (55) Miguel Alejandro Calvo Dominguez Gerente Economía Regional y Sectorial miguel.calvo@banorte.com (55) Rey Saúl Torres Olivares Analista saul.torres@banorte.com (55) Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) x 2611 Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com (55) Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector Estrategia Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio santiago.leal@banorte.com (55) Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Director de Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com (55) Victor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico victorh.cortes@banorte.com (55) Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura jose.espitia@banorte.com (55) María de la Paz Orozco García Analista maripaz.orozco@banorte.com (55) Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com (55) Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com (55) Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa idalia.cespedes@banorte.com (55) Banca Mayorista Marcos Ramírez Miguel Director General Banca Mayorista marcos.ramirez@banorte.com (55) Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada lpietrini@ixe.com.mx (55) Armando Rodal Espinosa Director General Corporativo y Empresas armando.rodal@banorte.com (81) Victor Antonio Roldan Ferrer Director General Banca Corporativa Transaccional vroldan@ixe.com.mx (55) René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios pimentelr@ixe.com.mx (55)