UNION S.G.R. Juncal 802 Piso 4 Dpto. I, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina

Transcripción

1 Buenos Aires, 22 de Diciembre de 2016 Juncal 802 Piso 4 Dpto. I, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina INFORME TRIMESTRAL COMPLETO Capacidad de hacer frente a los compromisos Calificación Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen A- Fundamentos principales de la calificación: Unión S.G.R. presenta un alto nivel de patrimonio respecto de los riesgos asumidos y se encuentra en proceso de aumento de las garantías otorgadas, dado que fue autorizada a funcionar en Julio de 2016 y comenzó a otorgar garantías en Noviembre de Se espera que el ratio de garantías sobre fondo de riesgo aumente en el corto plazo. Al 30/11/2016 el valor del Fondo de Riesgo alcanzó los $ 47,8 millones y las garantías vigentes superaron los $ 2 millones. Las garantías otorgadas por la Sociedad se concentran actualmente en el sector de servicios y en la Ciudad de Buenos Aires; si bien la Sociedad manifestó que su objetivo es otorgar garantías a todos los sectores de la economía y en todas las provincias del país. Se considera razonable la política de administración de la Entidad. Se observan adecuados indicadores de liquidez. Analista Responsable Consejo de Calificación Manual de Calificación Último Estado Contable Julieta Picorelli jpicorelli@evaluadora.com.ar Julieta Picorelli Hernán Arguiz Matías Rebozov Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Instrumentos de Deuda Emitidos por Intermediarios Financieros no Bancarios Estados Contables correspondientes al período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de

2 1. POSICIONAMIENTO Evolución del negocio en su conjunto La Ley promulgada en marzo de 1995 posibilitó el surgimiento de las Sociedades de Garantía Recíprocas (SGRs) con el objeto de promover el crecimiento y desarrollo de las pequeñas y medianas empresas (PyMES). Las SGRs se crearon para facilitar el acceso al crédito de dichas empresas, a través del otorgamiento de garantías a sus socios partícipes. Los instrumentos financieros ofrecidos por las SGRs fueron ganando aceptación tanto entre las PyMES beneficiaras como entre los aceptantes de estas garantías (entidades financieras y grandes empresas). Las SGRs desarrollan su actividad a través de la emisión de avales financieros, técnicos (cumplimiento de contratos) o mercantiles (ante proveedores o anticipo de clientes) y de cualesquiera de los permitidos por el derecho mediante la celebración de Contratos de Garantía Recíproca. Las SGRs están constituidas por Socios Partícipes y Protectores. Los Socios Partícipes son únicamente los titulares de pequeñas y medianas empresas, sean personas físicas o jurídicas, y tienen como mínimo el 50% de los votos en asamblea. Los Socios Protectores pueden ser personas físicas o jurídicas, públicas o privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al capital social y al Fondo de Riesgo de las SGR, detentando como máximo el 50% del Capital Social. Los gobiernos provinciales o municipales pueden ser socios protectores de una SGR en la medida que se lo permitan sus respectivos ordenamientos jurídicos. El marco normativo determina que las SGRs no podrán asignar a un mismo socio garantías por un valor que supere el 5% del Fondo de Riesgo. Las SGRs no pueden asignar obligaciones con un mismo acreedor por más del 25% de su Fondo de Riesgo, a excepción de instituciones públicas. En el gráfico a continuación se observa el crecimiento del Sistema de SGRs desde el año 1996, según información del Ministerio de la Producción (ex Ministerio de Industria). A finales del año 2015 el Fondo de Riesgo (FdR) Integrado del sistema superó los $ millones y las SGRs con autorización para funcionar ascendieron a 30. La relación entre el Fondo de Riesgo Disponible y las Garantías Vigentes para el total del sistema al cierre del año fue de 39%. Al 30 de Junio de 2016 el apalancamiento del total del sistema, medido como el riesgo vivo sobre el FdR Integrado, fue de 218%. Se estima que para el 30 de septiembre de 2016 este indicador se mantuvo en niveles similares (219%). 2

3 Respecto a la composición de las garantías otorgadas por el total de SGRs, al 30 de Junio de 2016 el 99,95% fueron del tipo financieras y se orientaron hacia los sectores: agropecuario (31% del monto total), comercio (28% del monto y 39% de la cantidad de garantías otorgadas) e industria (24% del monto y 32% de la cantidad). Parte del dinamismo de las SGRs fue reflejado a través de la creciente participación en el mercado de capitales, garantizando la negociación de Cheques de Pago Diferido, Fideicomisos Financieros y Obligaciones Negociables PyMES. El año 2015 finalizó con record en monto financiado a través de instrumentos utilizados por las PyMES en la BCBA, superando los altos montos ya observados en El total financiado a PyMES en el año 2014 ascendió a $ millones, mientras que en 2015 dicho monto superó los $ millones. Este aumento se debió a la participación de los cheques de pago diferido (CPD) que al cierre de 2015 representaron el 97% de la financiación total a Pymes. Entre Enero y Noviembre de 2016 la participación de los CPD en la negociación de instrumentos PyMES en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires representó 96%, superando en esos once meses los $ millones negociados. Según informe mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales, Septiembre 2016 registró el volumen efectivo récord del año con una negociación de CPD avalados de $1.663 millones, si bien en Octubre se registró el menor volumen efectivo negociado desde febrero ($815 millones) debido a una menor demanda de inversores institucionales y a la menor disponibilidad de los vendedores a convalidar tasas de descuento más elevadas. Los CPD Avalados por SGRs son la variable explicativa clave en el crecimiento de CPD negociados. 3

4 Evolución del segmento en el que se especializa la institución Unión S.G.R. es una Sociedad de Garantía Recíproca autorizada a funcionar desde el 12 de Julio de 2016 con el objetivo de asistir a la mayor cantidad de PyMES del país. Su socio fundador, gestor del proyecto y protector no aportante es PZI (Pereyra Zorraquin, Ichaso y Asociados). PZI es una empresa especializada en crédito y asistencia a PyMES con una vasta experiencia en gestión de financiamiento para las mismas. Desde el año 2002 PZI participa activamente en el mercado de las SGR. En un principio, estructurando técnica y comercialmente más de 50 series de Fideicomisos Financieros con oferta pública por más de U$S 200 millones, para financiar cadenas de valor de los siguientes sectores productivos: Soja, Poroto, Arroz, Maíz, Girasol, Trigo, Caña de Azúcar, Leche, Uva, Algodón, Miel, Arándanos, Cebolla, Aceite de Oliva, Manzana, Pera, Limón, Ajo, Frutilla, Maní, Petróleo y Gas y Engorde de Novillos. Estos fideicomisos (Series SECUPYME, MULTIPYME, GARANPYME y AGROFEDERAL) permitieron un gran crecimiento en volumen de garantías emitidas por GARANTIZAR SGR y GARANTÍA DE VALORES SGR que participaban como avalistas. Asimismo, en el año 2012, PZI realizó un acuerdo de administración con AFFIDAVIT SGR, mediante el cual aportó un importante valor agregado a la S.G.R. con la inclusión de nuevos Socios Protectores y Partícipes, que llevaron el Fondo de Riesgo de la SGR de $ 8 millones a $ 100 millones y garantizaron operaciones a PyMES de todos los sectores de la economía. PZI recorre todo el país visitando PyMES de todos los sectores y realiza un análisis de riesgo de las mismas a fin de evaluar la emisión del aval. Competitividad Unión S.G.R. fue autorizada por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y la Caja de Valores el 14 de Noviembre de 2016, habiendo otorgado al 30/11/2016 garantías por $ 2,2 millones. Al momento del presente informe, la Sociedad ha efectuado operaciones de garantía financieras sobre descuentos de cheques en Mercados de Valores de Buenos Aires. 4

5 2. SITUACION DE LA INSTITUCION Capitalización Unión S.G.R. está autorizada a integrar un Fondo de Riesgo de hasta $ 150 millones. Al cierre de los estados contables de Septiembre 2016 el Fondo de Riesgo disponible fue de $ Según información provista por la Sociedad, al 30 de Noviembre de 2016 el Fondo de Riesgo Integrado alcanzó un valor de $ 47,8 millones. El saldo de garantías vigentes a dicha fecha ascendía a $ 2,2 millones por lo cual el indicador de capitalización se encontraba por encima del 2000%. Se espera que este indicador descienda a medida que la SGR continúe su crecimiento en el monto de garantías otorgadas. Calidad del capital El patrimonio está compuesto por los aportes de los Socios Partícipes y Protectores y por el Fondo de Riesgo, disponible y contingente. Al 30 de Noviembre de 2016, según información provista por la Sociedad, el fondo contingente fue nulo. Capacidad de incrementar el capital La Sociedad informó que previo al cierre del año 2016 los socios Protectores realizarán nuevos aportes al Fondo de Riesgo, alcanzando al 31/12/2016 un Fondo de Riesgo Disponible de $ 80 millones. Estiman también nuevos aportes al Fondo de Riesgo durante el próximo año por una suma de $ 70 millones más. Se considera que los socios Protectores podrían incrementar el capital ante potenciales requerimientos en el contexto de eventos desfavorables, si bien en las actuales circunstancias tanto el patrimonio como el Fondo de Riesgo cubren los riesgos asumidos por el otorgamiento de garantías. Posibilidad de reducir el nivel de activos La Entidad no necesita reducir sus activos a efectos de enfrentar potenciales problemas de liquidez, los cuales pueden ser cubiertos con los Fondos de Riesgo por las garantías otorgadas. Composición de activos Las disponibilidades e inversiones financieras representan casi la totalidad de los activos, por lo cual se considera favorable su composición: 5

6 Al 30 de Noviembre de 2016 las inversiones de la Sociedad se concentraban principalmente en Títulos Públicos (nacionales, provinciales y Letras del BCRA), aunque presentaban también cierta diversificación entre Fondos Comunes de Inversión y Acciones: Cabe mencionar que la administración de la cartera del Fondo de Riesgo se encuentra terciarizada en Silvercloud, una consultora cuyos socios cuentan con más de 20 años de experiencia en el mercado financiero. Concentración La normativa vigente limita la exposición de riesgo por el otorgamiento de garantías al 5% del Fondo de Riesgo para un deudor considerado individualmente (incluye al grupo vinculado). Las garantías otorgadas por la Sociedad se concentran actualmente en el sector de servicios y en la Ciudad de Buenos Aires; si bien la Sociedad manifestó que su objetivo es otorgar garantías a todos los sectores de la economía y en todas las provincias del país. Dada la reciente constitución de la Sociedad y la poca cantidad de garantías vigentes a la fecha, el análisis de las mismas en términos de concentración todavía no resulta representativo. Descalce de monedas Todas las garantías otorgadas son en pesos. Una parte de las inversiones del fondo de riesgo están en bonos nacionales en dólares según la decisión de los Socios Protectores. 6

7 Operaciones con vinculados No se registran operaciones con grupos vinculados. Cartera irregular Al momento del presente informe la cartera en mora es inexistente. La política de contragarantías radica en otorgar a la SGR un adecuado margen de cobertura, sin que ello implique analizar los proyectos sobre la base de la garantía a prestar por el socio a la SGR. Se evaluará en cada caso por la Comisión de Garantías, siendo proyectadas entre las más usuales las siguientes y en el siguiente orden: Fianza de los socios Fianza de terceros Cesión en garantía de facturas Prendas Hipotecas Crecimiento La Sociedad estima que el monto de garantías vigentes a fin del año 2016 se acercará a los $ 15 millones, con un fondo de riesgo integrado de $ 80 millones. Para fin del año 2017 la Sociedad proyecta que el FdR alcanzará el máximo autorizado ($ 150 millones) y el saldo vigente de garantías sin ponderar superaría los $ 240 millones, por lo cual el indicador de capitalización (fondo de riesgo/garantías) sería de aproximadamente 60%, el cual se acercaría a los niveles del sistema. Gerencia General y Administración El Consejo de Administración de Unión S.G.R. se compone del Presidente, Vicepresidente y un Consejero Titular. El Presidente del Consejo, Ignacio Ichaso, es Vicepresidente de PZI. Ignacio es Ingeniero Agrónomo con especialidad en Compañías Internacionales de Trading y Economías Regionales. El Vicepresidente es Augusto Darget, director de Silvercloud. Augusto es MBA con especialización en Finanzas; previamente se desempeñó como CEO en el 7

8 ABN AMRO Securities Argentina y en Capital Carkets Argentina Soc. de Bolsa. Fue también revisor de cuentas titular de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. El Consejero Titular es Francisco Pereyra Zorraquin, Presidente de PZI. Francisco es Contador Público con especialidad en formación de cadenas de valor a través de estructuras comerciales y financieras. La estructura administrativa está compuesta de una Gerencia General, y luego cuatro gerencias: Comercial, de Operaciones, de Riesgos y Documentación, y de Administración. Políticas y planes de negocios Unión S.G.R. ha elaborado un plan de negocios donde proyecta las garantías emitidas y los aportes y retiros del fondo de riesgo. La expectativa es lograr para fin del año 2017 un apalancamiento cercano a 2. Proceso de toma de decisiones La toma de decisiones en cuanto a ingreso de socios como a solicitudes de garantías es realizada por la Comisión de Garantías, que está integrada por los integrantes del Consejo de Administración de la SGR más todas las gerencias. Tal como se mencionó, el Fondo de Riesgo de Unión S.G.R. es administrado por Silvercloud, quien cuenta con un equipo estable de asesores calificados. Auditoría externa La auditoría externa es desarrollada por el Dr. Miguel Leonardo Dalto, quien practica el examen de auditoria de conformidad con las normas establecidas en la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas. Sistema informativo La Sociedad se encuentra analizando las distintas opciones de software existentes en el mercado con el fin de incorporar un sistema específico una vez que cuente con un mayor volumen de negocios. Tolerancia al riesgo Unión S.G.R. cuenta con un departamento de Riesgos y Documentación que analiza la documentación solicitada a la Pyme (balances, deudas, informe nosis, estatutos, actas) y realiza un informe de riesgos que es elevado a la Comisión de Garantías. En la Comisión de Garantías se discute y se aprueba o no la línea a otorgar. 8

9 Participación en otras sociedades Al 30 de Septiembre de 2016 Unión S.G.R. no poseía saldos ni operaciones con sociedades relacionadas. Utilidades Al cierre de los estados contables del 30 de Septiembre de 2016 la Sociedad presentó rentabilidad operativa negativa debido a que contaba con gastos administrativos pero todavía no tenía ingresos ya que las primeras garantías las otorgó en Noviembre. Una vez que se consolide el crecimiento de la Sociedad y se disponga de estados contables para un período representativo, se evaluará la evolución de las utilidades. Liquidez Los activos corrientes exceden largamente los pasivos corrientes. Dada la naturaleza líquida de las inversiones no existen descalces de plazos tanto respecto de los pasivos como, eventualmente, de la exigencia de pago de las garantías otorgadas. SENSIBILIDAD FRENTE A ESCENARIOS ALTERNATIVOS Se ha efectuado una proyección del flujo de fondos de la institución en el contexto de un escenario base (a) y un escenario desfavorable (b), en función de las proyecciones provistas por la Sociedad y de la información al 30 de Noviembre de En el escenario base (a) se proyecta para el cierre del año que viene un monto de garantías otorgadas 100 veces superior al valor de garantías vigentes al 30 de Noviembre de Las inversiones rinden un 10%. No se registran avales caídos y el Fondo de Riesgo alcanza los $ 150 millones autorizados. En el escenario desfavorable (b) el crecimiento de las garantías otorgadas es un 50% menor al escenario base, el FdR es un 15% menor al del escenario base, los avales caen en forma proporcional a la reducción de los otorgados y existe un nivel de recupero de 95%. En los escenarios considerados el fondo de riesgo permite afrontar los riesgos asumidos. Cabe recordar que la Sociedad se constituyó recientemente, por lo 9

10 cual se espera un crecimiento relevante de las garantías otorgadas y las proyecciones pueden cambiar en el corto plazo. De todas maneras, al momento el fondo de riesgo permite solventar los eventuales incumplimientos bajo un escenario adverso. CALIFICACION ASIGNADA En función de los puntajes asignados y las ponderaciones respectivas se obtiene un puntaje global para la Entidad de 3.8. La calificación de se otorga en Categoría A-. 10

11 ANEXO 11

12 DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA A-: El instrumento de deuda cuenta con una muy baja probabilidad de incumplimiento de los términos pactados. Muy buena capacidad de pago. En el más desfavorable escenario económico previsible, el riesgo de incumplimiento es bajo. INFORMACIÓN UTILIZADA - Estados Contables Correspondientes al período de tres meses finalizado el 30 de Septiembre de Memoria y Estados contables al 30 de Junio de Otra información relevante cuantitativa y cualitativa proporcionada por la Sociedad - Indicadores del Sistema de SGRs del Ministerio de Industria y de la Cámara Argentina de Sociedades y Fondos de Garantías - Reporte Mensual PYMES de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires - Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales sobre Cheques de Pago Diferidos A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa. La información cuantitativa y cualitativa suministrada por se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa. 12