PYME AVAL S.G.R. Florida 656 Piso 2 Of. A, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina

Transcripción

1 Buenos Aires, 28 de Abril de 2017 Florida 656 Piso 2 Of. A, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina INFORME TRIMESTRAL COMPLETO Capacidad de hacer frente a los compromisos Calificación A Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen Fundamentos principales de la calificación: presenta una creciente participación de mercado y favorables indicadores de capitalización. Al 31 de Diciembre de 2016 el monto de garantías vigentes fue de $ 124 millones y el Fondo de Riesgo Integrado superó los $ 179 millones. La Sociedad informó que al 31 de Marzo de 2017, producto de nuevos aportes, el Fondo de Riesgo Integrado alcanzó su máximo autorizado de $ 200 millones y las garantías vigentes superaron los $ 203 millones. En el primer trimestre del año 2017 la Sociedad representó 3,6% de la negociación total de cheques de pago diferidos avalados en el Mercado de Valores. Los avales se orientan principalmente a los sectores industriales, de servicios y comercio para PyMEs que, si bien están radicadas legalmente en la Provincia y Ciudad de Buenos Aires, operan en regiones del interior del país como La Pampa, Córdoba y Entre Ríos, entre otras provincias. Se considera razonable la política de administración de la Entidad. Se observan adecuados indicadores de liquidez. Analista Responsable Consejo de Calificación Manual de Calificación Julieta Picorelli jpicorelli@evaluadora.com.ar Julieta Picorelli Hernán Arguiz Matías Rebozov Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Instrumentos de Deuda Emitidos por Intermediarios Financieros no Bancarios Último Estado Contable Estados Contables al 31 de Diciembre de

2 1. POSICIONAMIENTO Evolución del negocio en su conjunto La Ley promulgada en marzo de 1995 posibilitó el surgimiento de las Sociedades de Garantía Recíprocas (SGRs) con el objeto de promover el crecimiento y desarrollo de las pequeñas y medianas empresas (PyMES). Las SGRs se crearon para facilitar el acceso al crédito de dichas empresas, a través del otorgamiento de garantías a sus socios partícipes. Los instrumentos financieros ofrecidos por las SGRs fueron ganando aceptación tanto entre las PyMES beneficiaras como entre los aceptantes de estas garantías (entidades financieras y grandes empresas). Las SGRs desarrollan su actividad a través de la emisión de avales financieros, técnicos (cumplimiento de contratos) o mercantiles (ante proveedores o anticipo de clientes) y de cualesquiera de los permitidos por el derecho mediante la celebración de Contratos de Garantía Recíproca. Las SGRs están constituidas por Socios Partícipes y Protectores. Los Socios Partícipes son únicamente los titulares de pequeñas y medianas empresas, sean personas físicas o jurídicas, y tienen como mínimo el 50% de los votos en asamblea. Los Socios Protectores pueden ser personas físicas o jurídicas, públicas o privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al capital social y al Fondo de Riesgo de las SGR, detentando como máximo el 50% del Capital Social. Los gobiernos provinciales o municipales pueden ser socios protectores de una SGR en la medida que se lo permitan sus respectivos ordenamientos jurídicos. El marco normativo determina que las SGRs no podrán asignar a un mismo socio garantías por un valor que supere el 5% del Fondo de Riesgo. Las SGRs no pueden asignar obligaciones con un mismo acreedor por más del 25% de su Fondo de Riesgo, a excepción de instituciones públicas. Asimismo, de acuerdo a las disposiciones del Ministerio de la Producción (ex Ministerio de Industria), las SGRs deben cumplir con límites para la participación de sus Socios Protectores en los Fondos de Riesgo y mínimos Grados de Utilización del Fondo para obtener autorizaciones de aumentos y reimposiciones a dichos Fondos. En el gráfico a continuación se observa el crecimiento del Sistema de SGRs desde el año 1996, según información del Ministerio de la Producción. Hacia finales del año 2016 el Fondo de Riesgo (FdR) Integrado del sistema superaba los $ millones y las SGRs con autorización para funcionar ascendían a 35. Al 31 de Diciembre de 2016 el apalancamiento del total del sistema, medido como el riesgo vivo sobre el FdR Integrado, fue de 204%. 2

3 Respecto a la composición de las garantías otorgadas por el total de SGRs, al 31 de Diciembre de 2016, el 35% de las mismas se orientaron hacia el sector agropecuario, seguidas por comercio (26%) e industria y minería (21%). El 77% de las garantías se distribuyeron entre el centro del país, la región metropolitana y el interior de Buenos Aires. Parte del dinamismo de las SGRs se refleja a través de la creciente participación de las PyMES en el mercado de capitales, garantizando principalmente la negociación de Cheques de Pago Diferido (CPD) y Pagarés, participando también en emisiones PyME de Obligaciones Negociables y Valores de Corto Plazo. El año 2016 finalizó con record en monto financiado a través de instrumentos utilizados por las PyMES en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA), superando los altos montos ya observados en años anteriores. El total financiado a PyMES en el año 2015 alcanzó los $ millones, mientras que en 2016 superó los $ millones. Durante el año 2016 los CPD fueron nuevamente el principal instrumento utilizado por las PyMES, representando el 92% de la negociación total. Según el Instituto Argentino de Mercados de Capitales, la negociación de CPD Avalados durante el año 2016 tuvo su récord de volumen efectivo en el mes de Septiembre ($1.600 millones) y cerró en Diciembre de 2016 con un volumen efectivo de $900 millones. En Marzo de 2017 el volumen efectivo ($1.561 MM.) fue el mayor desde septiembre de 2016; mientras que el acumulado del primer trimestre aumentó 43% respecto del mismo período de Los CPD Avalados por SGRs son la variable explicativa clave en el crecimiento de CPD negociados. 3

4 Evolución del segmento en el que se especializa la institución Los objetivos primarios de PYME AVAL SGR apuntan al desarrollo de las PyMEs ubicadas en CABA, el primer anillo del conurbano bonaerense, las provincias de Buenos Aires, Córdoba, Mendoza, Santa Fe, Salta, la Pampa y de la región Mesopotamia. La SGR presenta como objetivo desarrollar sectores económicos estratégicos para el desarrollo del país, buscando la conformación de acuerdos con Gobiernos Provinciales y/o Municipales, Cámaras Gremiales Empresarias, Consejos Profesionales de Ciencias Económicas y de diferentes especialidades, Universidades y Centros Científicos-Tecnológicos con el objetivo de atender las necesidades de desarrollo de los distintos sectores económicos. PYME AVAL SGR se dirige a todos los sectores en especial al Agropecuario, Industrial y de Servicios. La Sociedad enfatiza en que no desatenderá necesidades que respondan a otros sectores, regiones o mercados ya que busca ser una SGR plural y abierta, que lleve sus garantías a variadas regiones del país y con un amplio nivel de diversidad. Los Socios Protectores de PYME AVAL SGR cuentan con experiencia en lo que refiere al desarrollo de la actividad, dado que algunos de ellos participan activamente en otras SGRs que conforman el sistema de garantías habiendo aportado capital a sus Fondos de Riesgo. Competitividad PYME AVAL SGR fue autorizada para funcionar como SGR en Octubre de 2015, otorgando las primeras garantías a principios del año Según estados contables al 31 de Diciembre de 2016 la Sociedad contaba con un riesgo vivo de $ 124 millones y un Fondo de Riesgo Integrado de $ 179 millones. La Sociedad informó que entre Enero y Marzo de 2017 el Fondo de Riesgo recibió aportes por más de $ 20,5 millones y alcanzó así el máximo autorizado a la fecha de $ 200 millones. Al 31 de Marzo de 2017 el monto de garantías vigentes superó los $ 203 millones, lo cual ubicó al indicador de apalancamiento por encima de 100%. En Octubre de 2016 la Bolsa de Comercio de Buenos Aires otorgó la autorización del listado de pagarés en dólares avalados por La Sociedad opera principalmente en la negociación de Cheques de Pago Diferido (CPD). Según Informes del Instituto Argentino de Mercados de 4

5 Capitales, durante el año 2016 PYME AVAL SGR avaló casi $ 185 millones en CPD, representando el 1,5% de la negociación del mercado, y en el trimestre entre Enero y Marzo de 2017 otorgó avales por $ 115,6 millones, el 3,6% de la negociación total de CPD avalados en el Mercado de Valores. En el mercado total, considerando CPD, pagarés avalados y un aval bancario, PYME AVAL SGR avaló $ 212 millones durante el año 2016 y $ 142 millones en los tres primeros meses del año SITUACION DE LA INSTITUCION Capitalización Según estados contables al 31 de Diciembre de 2016, la capitalización de la Entidad se ubicó en 145%, producto de un Fondo de Riesgo Integrado de $ 179 millones y Garantías vigentes por $ 124 millones. Desde los inicios de la Sociedad, la relación entre las Garantías y el Fondo de Riesgo fue aumentando rápidamente, acercándose a los niveles del Sistema. La Sociedad otorgó sus primeras garantías a principios del año 2016, alcanzando a Marzo 2016 un apalancamiento de 45%. Al cierre de su segundo ejercicio comercial, 31 de Diciembre de 2016, el apalancamiento fue de 69% y, tal como se mencionó, al 31 de Marzo de 2017 el mismo superó el 100%. Se espera que el indicador de apalancamiento siga creciendo a medida que la SGR continúe su crecimiento en el monto de garantías otorgadas. Calidad del capital El patrimonio está compuesto por los aportes de los Socios Partícipes y Protectores y por el Fondo de Riesgo, disponible y contingente. Al 31 de Diciembre 2016 el Fondo contingente fue de $ 200 mil, el cual fue recuperado los primeros días de Enero Según informó la Sociedad, entre Enero y Febrero de 2017 se generó un nuevo contingente por un valor total de $ 1,2 millones, lo cual representa el 0,6% del riesgo vivo al cierre de Marzo Capacidad de incrementar el capital Al 31 de Diciembre de 2015 los Socios Protectores realizaron aportes al Fondo de Riesgo por más de $ 51,5 millones y al cierre del ejercicio de Diciembre 2016 el Fondo sumó $ 127,7 millones más. Durante el primer trimestre del ejercicio en curso la Sociedad recibió nuevos aportes por $ 20,5 millones y alcanzó así, al 31 de Marzo de 2017, el máximo Fondo de Riesgo autorizado de $ 200 millones. 5

6 En las actuales circunstancias tanto el patrimonio como el Fondo de Riesgo cubren los riesgos asumidos por el otorgamiento de garantías. Posibilidad de reducir el nivel de activos La Entidad no necesita reducir sus activos a efectos de enfrentar potenciales problemas de liquidez, los cuales pueden ser cubiertos con el Fondo de Riesgo por las garantías otorgadas. Composición de activos Las disponibilidades e inversiones financieras representan casi el 100% de los activos, por lo cual se considera muy favorable su composición: La siguiente es la composición de las Inversiones del Fondo de Riesgo según valuación de mercado al 31 de Marzo de 2017; las mismas se encuentran concentradas en Títulos Públicos, Letras del BCRA y Fondos Comunes de Inversión. También presentan cierta diversificación en Obligaciones Negociables y Acciones: Concentración La SGR no presenta concentraciones relevantes por clientes o grupos económicos, por lo cual se puede afirmar que los riesgos crediticios derivados del otorgamiento de garantías están atomizados. Cabe destacar que la normativa vigente limita la exposición de riesgo por el otorgamiento de garantías al 5% del Fondo de Riesgo para un deudor considerado individualmente (incluye al grupo vinculado). 6

7 Respecto a la concentración geográfica y por sectores, las garantías de la Sociedad se encuentran otorgadas principalmente a PyMEs de los sectores de Industria, Servicios y Comercio legalmente radicadas en Ciudad y Provincia de Buenos Aires, si bien su actividad principal la realizan en el interior del país. Al 31 de Marzo de 2017, el 37% de las garantías vigentes se orientaron al sector Industrial y el 95% de las mismas se ubicaron en PyMEs domiciliadas en CABA (47%), Buenos Aires (29%), Entre Ríos (10%) y Córdoba (9%). El 2% restante se distribuyó entre empresas de Mendoza, La Rioja, Santa Fe, La Pampa, San Luis, Salta y Catamarca. Descalce de monedas Las garantías otorgadas son en pesos, si bien durante el año 2017 la Sociedad comenzó a otorgar avales bancarios y de pagarés en dólares. Una parte de las inversiones del Fondo de Riesgo están en bonos nacionales y provinciales en dólares según la decisión de los Socios Protectores. Operaciones con vinculados No se registran operaciones con grupos vinculados. Cartera irregular Desde el inicio sus operaciones, en el acumulado hasta el 31 de Marzo de 2017, vencieron alrededor de $ 150 millones de avales otorgados por la Sociedad. A dicha fecha el contingente fue de $ 1,2 millones; es decir, los avales caídos sin recuperar a la fecha representan el 0,8% del total de avales vencidos. PYME AVAL SGR exige a sus Socios Partícipes contragarantías por un monto de al menos el 50% del aval solicitado. Las mismas consistirán en una garantía usual para este tipo de operatoria (fianza, hipoteca, warrants, prenda, cesión de derechos, etc.), según lo requiera cada caso, teniendo en cuenta la calificación que se le otorgue al Socio Partícipe. Al 31 de Diciembre de 2016 las contragarantías representaban el 190% de las garantías otorgadas. Crecimiento La Sociedad cerró el ejercicio 2016 con un riesgo vivo de $ 124 millones y un Fondo de Riesgo de $ 179 millones, superior al inicialmente proyectado. A diferencia de la estimación inicial de la Sociedad, que proyectaba un contingente en cero, al 31 de Diciembre de 2016 existió una garantía caída, si bien ésta se recuperó a principios de 2017 y representó el 0,2% del riesgo vivo a dicha fecha. 7

8 Al 31 de Marzo de 2017 el Fondo de Riesgo de PYME AVAL SGR alcanzó su máximo autorizado de $ 200 millones y el riesgo vivo superó los $ 203 millones. Para los próximos meses la Sociedad espera mantener el Fondo en dicho nivel y continuar el crecimiento en garantías otorgadas. Gerencia General y Administración Gerencia General: Coordina las tareas de las siguientes áreas existentes fijando los objetivos que permitan el cumplimiento de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración. Área Comercial: Tiene a su cargo los programas de vinculación de los Socios Partícipes, incluyendo el diseño y adaptación de productos que permitan cumplir los objetivos establecidos, como así también el desarrollo de líneas de financiamiento para ser utilizadas por los Socios Partícipes. Área Administrativa y Operativa: Tiene a su cargo las tareas administrativas (cumplimiento de normas sobre socios, contables e impositivas), así como las tareas operativas concernientes a la instrumentación de las garantías y sus contragarantías. Área de Riesgo: Tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio y la verificación de la documentación de respaldo, todo ello en el marco de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración. Organigrama El área comercial y las gerencias administrativa-fondo de riesgo y de riesgo cuentan cada una de ellas con un asistente administrativo. La gerencia de administración y operaciones cuenta con dos asistentes administrativos. Políticas y planes de negocios ha elaborado un plan de negocios que tiende a desarrollar una Sociedad de Garantía Recíproca abierta y plural, que permita abarcar la mayor cantidad de rubros dentro de las actividades económicas desarrolladas en las distintas regiones del país. 8

9 La Sociedad busca brindar a sus Socios Partícipes condiciones favorables de acceso al crédito a través de la firma de acuerdos con distintas entidades bancarias y la implementación y desarrollo de instrumentos financieros en los mercados de capitales (Obligaciones Negociables, Fideicomisos Financieros; Cheques de Pago Diferido; etc.). La SGR no se limita al otorgamiento de garantías sino que asesora y orienta a sus Socios Partícipes en la búsqueda de una mejor alternativa financiera que les permita ir consolidando su crecimiento en el tiempo. PYME AVAL SGR se orienta desde el inicio de sus operaciones en el desarrollo de Pymes localizadas en CABA y primer anillo del conurbano bonaerense, así como también en las provincias de Buenos Aires, Santa Fe, Salta, la Pampa, Entre Ríos y Córdoba, acompañando el desarrollo de sus Socios Partícipes. Asimismo prevé generar garantías en otras regiones del país, ya que muchos de sus potenciales Socios Partícipes desarrollan su actividad económica en varias provincias de la República Argentina. Proceso de toma de decisiones El Área comercial prepara el legajo, hace condición pyme y envía la información al área de riesgos, quien dictamina potencialidad de la empresa. Luego, se eleva un monto estimado del aval a la dirección, donde se aprueba la línea de aval a otorgar a la pyme. Auditoría externa La auditoría es desarrollada por el Dr. José Luis Serpa, quien practica la revisión de los estados contables de acuerdo a la aplicación de los procedimientos establecidos por la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas. Sistema informativo El sistema informativo, de gestión y operativo es el Sistema Gallo. Este sistema es uno de los principales sistemas utilizados por las Sociedades de Garantías Recíprocas, Sociedades de Bolsa, Administradoras de Fondos Comunes de Inversión y Casas de Cambio. El sistema cuenta con una amplia y extensa experiencia en el sector financiero y reconocimiento en el mercado, cumpliendo con todos los requisitos de control interno, segregación de funciones y reporte a los entes regulatorios. Tolerancia al riesgo 9

10 El Área de Riesgo tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio realizando una evaluación de la documentación presentada por cada Socio Partícipe para el cumplimiento del mismo dentro de la normativa vigente. Evalúa el sector y mercado donde la empresa opera, considerando como principales variables su historia y trayectoria en el mercado, sus principales clientes y proveedores, antecedentes comerciales y la de los propietarios. Para el análisis cuantitativo, se considera el proyecto de inversión y los flujos de fondos de la entidad, se evalúa su situación económico - financiera y las contragarantías ofrecidas. Se analiza el tipo de garantía ofrecida (fianza, hipoteca, prenda, etc.) y el nivel de aforo que presentan las mismas. Participación en otras sociedades Al 31 de Diciembre de 2016 PYME AVAL SGR no poseía saldos ni operaciones con sociedades relacionadas. Utilidades Al 31 de Diciembre de 2016 la SGR presentó resultado operativo y final positivo. El resultado operativo fue variando desde el comienzo del ejercicio anterior debido a altos gastos administrativos iniciales y progresivo incremento de ingresos por servicios, en función del incremento de garantías otorgadas. Al cierre del segundo ejercicio comercial de la Sociedad (y el primero en términos de operatoria de otorgamiento de avales), el resultado operativo de la misma representó el 0,1% del patrimonio neto. Si la utilidad se analiza en relación al patrimonio de PYME AVAL (sin considerar el Fondo de Riesgo dentro del patrimonio), el porcentaje sería muy superior: al 31 de Diciembre de 2016 la utilidad operativa representó el 45% del mismo. Una vez que se consolide el crecimiento de la Sociedad y se disponga de estados contables para un período representativo, se evaluará la evolución de las utilidades. Liquidez Los activos corrientes exceden largamente los pasivos corrientes. Dada la naturaleza líquida de las inversiones no existen descalces de plazos tanto respecto de los pasivos como, eventualmente, de la exigencia de pago de las garantías otorgadas. 10

11 SENSIBILIDAD FRENTE A ESCENARIOS ALTERNATIVOS Se ha efectuado una proyección en el contexto de un escenario base (a) y un escenario desfavorable (b), sobre la base de los estados contables al 31 de Diciembre de 2016 y de otra información actualizada provista por la Sociedad. En el escenario base se proyecta para el cierre del año en curso un Fondo de Riesgo en su máximo autorizado a la fecha y un riesgo vivo dos veces superior al valor informado a Marzo En el escenario desfavorable (b) el crecimiento de las garantías otorgadas es un 50% inferior al del escenario base, existe un 3% de avales caídos en el año y un nivel de recupero de los avales caídos del 95%. En los escenarios considerados el fondo de riesgo permite afrontar los riesgos asumidos. Cabe recordar que la Sociedad se constituyó recientemente, por lo cual las proyecciones pueden cambiar en el corto plazo. De todas maneras, al momento el fondo de riesgo permite solventar los eventuales incumplimientos bajo un escenario adverso. CALIFICACION ASIGNADA En función de los puntajes asignados y las ponderaciones respectivas se obtiene un puntaje global para la Entidad de 3.4. La calificación de se mantiene en Categoría A. 11

12 ANEXO 12

13 DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA A: El instrumento de deuda cuenta con una muy baja probabilidad de incumplimiento de los términos pactados. Muy buena capacidad de pago. En el más desfavorable escenario económico previsible, el riesgo de incumplimiento es bajo. INFORMACIÓN UTILIZADA - Estados Contables al 31 de Diciembre de Estados Contables correspondientes al primer ejercicio económico irregular iniciado el 9 de septiembre de 2015 y finalizado el 31 de diciembre de Otra información relevante cuantitativa y cualitativa proporcionada por la Sociedad - Indicadores del Sistema de SGRs del Ministerio de Industria y de la Cámara Argentina de Sociedades y Fondos de Garantías - Reporte Mensual PYMES de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires - Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales sobre Cheques de Pago Diferidos A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa. La información cuantitativa y cualitativa suministrada por se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa. 13