INTERGARANTIAS S.G.R. Corrientes 545 Piso 4, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina

Transcripción

1 Buenos Aires, 10 de Agosto de 2018 Corrientes 545 Piso 4, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina INFORME TRIMESTRAL COMPLETO Capacidad de hacer frente a los compromisos Calificación A+ Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen Fundamentos principales de la calificación: Intergarantías S.G.R. mantiene una creciente participación en el mercado de negociación de cheques de pago diferido. Al cierre del año 2017 la Sociedad se ubicó como la segunda S.G.R. en términos de volúmenes negociados en CPD en el Mercado de Valores, posición que mantuvo al cierre del primer semestre de Los indicadores de capitalización de la Sociedad son favorables. A fines de Marzo 2018 la Sociedad obtuvo la aprobación para elevar el FdR hasta $ 780 millones. Según informó, al 30 de Junio de 2018, producto de nuevos aportes, el FdR integrado se ubicó en $ 732 millones y las garantías vigentes superaron los $ millones. La calidad de la cartera de garantías es adecuada, observándose una baja participación del fondo contingente con relación al riesgo vivo y al fondo de riesgo integrado. Se considera razonable la política de administración de la Sociedad y se observan favorables indicadores de liquidez. Analista Responsable Consejo de Calificación Manual de Calificación Julieta Picorelli jpicorelli@evaluadora.com.ar Julieta Picorelli Hernán Arguiz Matías Rebozov Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Instrumentos de Deuda Emitidos por Intermediarios Financieros no Bancarios Último Estado Contable Estados Contables al 31 de Marzo de

2 1. POSICIONAMIENTO Evolución del negocio en su conjunto La Ley promulgada en marzo de 1995 posibilitó el surgimiento de las Sociedades de Garantía Recíprocas (SGRs) con el objeto de promover el crecimiento y desarrollo de las pequeñas y medianas empresas (PyMES). Las SGRs se crearon para facilitar el acceso al crédito de dichas empresas, a través del otorgamiento de garantías a sus socios partícipes. Los instrumentos financieros ofrecidos por las SGRs fueron ganando aceptación tanto entre las PyMES beneficiaras como entre los aceptantes de estas garantías (entidades financieras y grandes empresas). Las SGRs desarrollan su actividad a través de la emisión de avales financieros, técnicos (cumplimiento de contratos) o mercantiles (ante proveedores o anticipo de clientes) y de cualesquiera de los permitidos por el derecho mediante la celebración de Contratos de Garantía Recíproca. Las SGRs están constituidas por Socios Partícipes y Protectores. Los Socios Partícipes son únicamente los titulares de pequeñas y medianas empresas, sean personas físicas o jurídicas, y tienen como mínimo el 50% de los votos en asamblea. Los Socios Protectores pueden ser personas físicas o jurídicas, públicas o privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al Capital Social y al Fondo de Riesgo de las SGR, detentando como máximo el 50% del Capital Social. Los gobiernos provinciales o municipales pueden ser socios protectores de una SGR en la medida que se lo permitan sus respectivos ordenamientos jurídicos. El marco normativo vigente determina que las SGRs no podrán asignar a un mismo socio garantías por un valor que supere el 5% del Fondo de Riesgo. Las SGRs no pueden asignar obligaciones con un mismo acreedor por más del 25% de su Fondo de Riesgo, a excepción de instituciones públicas. Asimismo, de acuerdo a las disposiciones del Ministerio de la Producción (ex Ministerio de Industria), las SGRs deben cumplir con límites para la participación de sus Socios Protectores en los Fondos de Riesgo y mínimos Grados de Utilización del Fondo para obtener autorizaciones de aumentos y reimposiciones a dichos Fondos. 2

3 En el gráfico a continuación se observa el crecimiento del Sistema de SGRs desde el año 1996, según información del Ministerio de la Producción, expresado a precios de Diciembre de Fondo de Riesgo, Riesgo Vivo (Eje izquierdo - Millones de $ a precios de Dic-2017) y Cantidad de SGR (eje derecho) SGRs Fondo de Riesgo Integrado Riesgo Vivo Al 31 de Diciembre de 2017 eran 36 las SGRs autorizadas y el apalancamiento del total del sistema fue de 223%, producto de un riesgo vivo de $ millones y un FdR Integrado de $ millones. Al 31 de Mayo de 2018 seguían operando las 36 SGRs y, evaluado a precios de Diciembre 2017, el riesgo vivo superaba los $ 34,3 mil millones con un FdR integrado de $ 12,7 mil millones, representando así un apalancamiento lineal de 270%. Respecto a la composición de las garantías otorgadas por el total de SGRs, según última información al 31 de Mayo de 2018, el 29% de las PyMes con garantías vigentes correspondían al sector agropecuario, seguidas por comercio (26%) e industria (21%). El 74% de las garantías se distribuyeron entre PyMes radicadas en el centro del país, la región metropolitana y el interior de Buenos Aires. Parte del dinamismo de las SGRs se refleja a través de la creciente participación de las PyMES en el mercado de capitales, garantizando principalmente la negociación de Cheques de Pago Diferido (CPD) y Pagarés, participando también en emisiones PyME de Obligaciones Negociables y Valores de Corto Plazo. En los últimos años se observó un crecimiento en la financiación a PyMES en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) a través de instrumentos como CPD, 1 Para ajustar los valores de Fondo de Riesgo Integrado y Riesgo vivo a precios de Diciembre de 2017 se utilizó en IPC GBA del INDEC, con excepción del período entre Enero de 2007 y Abril de 2016 en donde se utilizó el índice de precios del Instituto de Estadísticas de la Provincia de San Luis. 3

4 pagarés y obligaciones negociables. El cuadro a continuación presenta la evolución del total financiado a PyMEs entre el año 2015 y 2017; los datos nominales son los presentados en los reportes de la BCBA: Total financiado a PyMEs en Millones Año Valor nominal A precios Dic $ 8.818,0 $ , $ ,0 $ , $ ,5 $ ,5 Fuente: Elaboración propia en base a datos del Reporte Mensual PYMES de la BCBA Tal como sucedió en años anteriores, durante el año 2017 los CPD fueron el principal instrumento utilizado por las PyMES, representando el 86% de la negociación total. Los pagarés, por su parte, tuvieron mayor demanda como instrumento de financiación; en 2017 se realizaron emisiones, mientras que en 2016 sólo se habían realizado 92. Entre Enero y Junio de 2018, según último informe mensual presentado por la BCBA, el total financiado superó los $ millones (aprox. $ 11 mil millones a precios Dic. 2017), distribuido de la siguiente manera: 81,5% CPD, 14,8% Pagarés, y 3,6% Obligaciones Negociables. Según el Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales sobre Cheques de Pago Diferido, la negociación de CPD Avalados durante el año 2017 alcanzó un volumen efectivo de $ millones. Los CPD Avalados por SGRs son la variable explicativa clave en el crecimiento de CPD negociados. Asimismo, las primeras 3 SGRs explicaron el 35% de lo negociado en el año 2017, participación de mercado que mantienen en la actualidad. En Junio de 2018 el volumen efectivo total de los CPD avalados presentó un nuevo récord histórico, con un crecimiento de 35,7% m/m debido a una caída de tasas; sin embargo durante Julio la tasa promedio ponderada total subió 783 pbs en comparación con Junio, lo cual generó un retroceso del volumen efectivo de 3,8% m/m. Evolución del segmento en el que se especializa la institución En el marco de una fluida comunicación con sus socios y de su objetivo de asistencia a las micro, medianas y pequeñas empresas del país, la Sociedad está atenta a detectar oportunidades en todo el territorio y en distintos campos de acción para sostener una cobertura territorial lo más amplia posible. El monto a otorgar al socio surge luego de un detallado análisis de riesgo, exigiéndose en todos los casos contragarantías conforme lo requiera cada evaluación entre las que se contarán avales personales, prendas, hipotecas, etc. Si bien más de tres cuartas partes de la deuda corresponden a socios radicados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la Provincia de Buenos Aires, 4

5 Intergarantías SGR posee socios en otras catorce provincias del territorio nacional. En cuanto al sector de actividad asistido, la cartera se encuentra diversificada, ya que posee socios en Servicios, Comercio, Industria, Agropecuaria y Construcción. Competitividad La Sociedad opera principalmente en la negociación de Cheques de Pago Diferido (CPD) y viene presentando una creciente participación en el Mercado de Capitales en los últimos años. Según informes del Instituto Argentino de Mercado de Capitales, durante el año 2015 Intergarantías S.G.R. representó el 6,7% del monto total de CPD avalados negociados en el Mercado de Valores; en 2016 representó el 8,9% de la negociación; y durante el año 2017 la Sociedad avaló $ 1573 millones en CPD, representando 11,0% del mercado y ubicándose como la segunda SGR en términos de volumen de negocios. Al 30 de Junio de 2018 Intergarantías S.G.R. mantuvo dicha posición con 12,9% del mercado y $1.261 millones avalados en el semestre (detrás de Garantizar S.G.R. con 13,0%). Asimismo, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires otorgó la autorización del listado de pagarés en dólares avalados por Intergarantías S.G.R. y el Banco Central de la República Argentina (BCRA) le otorgó la inscripción en el Registro de Sociedades de Garantía Recíproca (artículo 80 de la Ley N ) para que sus avales sean considerados como Garantía Preferida A. Las principales fortalezas y ventajas competitivas de la Sociedad son los siguientes: Diversificación geográfica Incorporación de variadas cadenas de valor Variedad de productos crediticios Tasas de interés similares a las empresas de primera línea Solvencia y trayectoria 2. SITUACION Capitalización La capitalización de la Entidad medida por el cociente entre el Fondo de Riesgo y las Garantías Otorgadas vigentes es satisfactoria y similar al promedio del sistema en su conjunto, ubicándose en 35% al 31 de Marzo de Mar Jun Jun Patrimonio / garantías otorgadas 37% 32% 42% Fondo de riesgo / garantías otorgadas 35% 31% 39% 5

6 La tendencia decreciente del indicador hasta Junio 2017 se condice con el fuerte aumento en las garantías otorgadas en los últimos años: entre Junio 2017 y Junio 2016 crecieron 74% y el año anterior habían crecido un 188% en valor nominal. Al 30 de Junio de 2017 el indicador se ubicó en 31%, producto de un Fondo de Riesgo integrado en $ 350 millones y un riesgo vivo de casi $ millones. Previo al cierre del ejercicio anual 2018/17 la Sociedad recibió aprobación para elevar el máximo autorizado del FdR a $ 780 millones. Al 31 de Marzo de 2018, producto de nuevos aportes, el FdR integrado se ubicó en $ 627,4 millones y el riesgo vivo fue de $ 1.817,5 millones, ubicando así al indicador de capitalización en 35%. Según informó la Sociedad, al 30 de Junio de 2018 el Fondo de Riesgo Integrado fue de $ 732 millones y las garantías otorgadas vigentes superaron los $ millones. Calidad del capital El Patrimonio está compuesto por el capital social de los Socios Partícipes y de los Socios Protectores, los resultados acumulados y, principalmente, el Fondo de Riesgo, disponible y contingente. Los aportes al fondo sólo pueden retirarse en la medida que se cumpla la normativa vigente y los contratos específicos de aportes. Al 30 de Junio de 2017 el Fondo de Riesgo Contingente de Intergarantías S.G.R. representó el 4,5% de su Fondo de Riesgo Integrado. Al 31 de Marzo de 2018 el porcentaje del Contingente disminuyó a 2,3% debido principalmente al aumento del FdR Integrado. Capacidad de incrementar el capital Los socios Protectores podrían incrementar el capital ante potenciales requerimientos. Durante el ejercicio 2017/16 el aumento neto del Fondo de Riesgo (FdR) superó los $ 84,5 millones; alcanzando así $ 350 millones integrados al 30 de Junio de Previo al cierre del ejercicio anual 2017/16 la Sociedad recibió la aprobación para elevar el máximo autorizado del FdR a $ 430 millones y previo al cierre del año 2017 recibió una nueva autorización para llevar al Fondo hasta $ 630 millones. 6

7 Durante el primer semestre del ejercicio en curso la Sociedad recibió nuevos aportes netos por $ 280 millones, llevando así al FdR integrado (disponible más contingente) a $ 626 millones al 31 de Diciembre de La Sociedad informó que a fines de Marzo de 2018 obtuvo la aprobación para elevar el FdR hasta $ 780 millones y que al cierre de Junio 2018 el FdR Integrado se ubicó en $ 732 millones. Posibilidad de reducir el nivel de activos La Entidad no necesita reducir sus activos a efectos de enfrentar potenciales problemas de liquidez, los cuales pueden ser cubiertos con el Fondo de Riesgo. Composición de activos Las disponibilidades e inversiones financieras representaron en todos los ejercicios analizados más del 95% de los activos, por lo cual se considera muy favorable su composición: Mar Jun Jun Disponibilidades / Activos 5,4% 1,9% 2,8% Inversiones / Activos 90,5% 91,3% 93,7% Créditos / Activos 3,4% 5,4% 1,6% Bienes de Uso / Activos 0,7% 1,4% 1,9% Concentración La SGR no presenta concentraciones relevantes por clientes o grupos económicos, por lo cual se puede afirmar que los riesgos crediticios derivados del otorgamiento de garantías están atomizados. Cabe destacar que la normativa vigente limita la exposición de riesgo por el otorgamiento de garantías al 5% del Fondo de Riesgo para un deudor considerado individualmente (incluye al grupo vinculado). Las garantías otorgadas por la Sociedad están asignadas principalmente al sector de Servicios, el cual representó al 30 de Junio de 2018 el 32% de la deuda, incluyendo distintos subsectores en lo que la Sociedad diversifica sus garantías. En términos de monto de deuda, le sigue el sector industrial que representa el 24% de los avales otorgados por Intergarantías S.G.R. La actividad de la SGR prevalece en PyMEs radicadas en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y, en segundo lugar, en la Provincia de Buenos Aires. Al 30 de Junio de 2018 cerca de un 15% de los avales otorgados correspondían a socios de otras catorce provincias. 7

8 A continuación se presenta la composición de garantías por sectores de actividad y provincias al 30 de Junio de 2018: GARANTIAS POR SECTOR DE ACTIVIDAD Por Sector Económico - cifras en miles Monto Participación Agropecuario $ ,82 13,79% Comercio $ ,96 16,60% Industria $ ,73 24,44% Construcción $ ,39 13,43% Servicios $ ,32 31,74% Total $ ,22 100% GARANTIAS POR PROVINCIA Por Jurisdicción - cifras en miles Monto Participación Buenos Aires $ ,33 20,72% CABA $ ,06 64,69% Chaco $ 100,00 0,00% Córdoba $ ,28 1,48% Corrientes $ ,78 2,99% Jujuy $ ,00 0,58% La Pampa $ 100,00 0,00% La Rioja $ ,55 0,92% Mendoza $ ,83 0,72% Neuquén $ 5.300,00 0,22% Rio Negro $ 6.647,50 0,28% Salta $ ,75 2,49% San Juan $ ,95 0,64% Santa Fe $ ,34 1,00% Tierra del Fuego $ ,85 3,12% Tucumán $ 3.312,00 0,14% Total $ ,22 100% Descalce de monedas. La Sociedad otorga garantías en pesos y en dólares. Un porcentaje de las inversiones del fondo de riesgo están en bonos nacionales, bonos provinciales y obligaciones negociables en dólares según la decisión de los Socios Protectores. La política de la entidad limita el descalce de monedas, previendo equilibrar las eventuales exposiciones en moneda extranjera a cuenta de las Garantías Otorgadas con las inversiones en moneda extranjera del Fondo de Riesgo. 8

9 Operaciones con vinculados. No se registran operaciones con grupos vinculados. Cartera irregular La cartera en mora es baja en relación al riesgo vivo y al Fondo de Riesgo de la Sociedad. Al cierre anual de Junio 2017 el monto de deuda por garantías afrontadas representaba el 1,6% del total de avales vigentes; al 31 de Marzo de 2018 el porcentaje disminuyó a 1,1%. Las previsiones por incobrabilidad representaron al cierre de Marzo 2018 el 26% del monto de deudores por garantías abonadas, y son bajas respecto al total de garantías otorgadas y al patrimonio de la Sociedad. Mar Jun Jun Previsiones por incobrabilidad / riesgo vivo 0,3% 0,2% 0,1% Previsiones por incobrabilidad / PN 0,8% 0,5% 0,3% Siguiendo los parámetros establecidos en la normativa correspondiente a la constitución de previsión, la Sociedad informó que: al cierre del ejercicio 2015 no correspondía estimar riesgo de incobrabilidad; al 30 de Junio de 2016 la estimación ascendía a $ (0,1% de las garantías vigente) y al 30 de Junio de 2017 la previsión constituida era de $ (0,2% del riesgo vivo). Al 31 de Marzo de 2018 dicha previsión ascendía a $ 5,1 millones (0,3% del riesgo vivo) y las contragarantías recibidas presentaron un exceso de 33% por sobre las garantías otorgadas. Crecimiento Los indicadores analizados indican que todavía existe potencial de crecimiento sin afectar la solvencia de la entidad; si bien la misma ya presenta favorables indicadores de posicionamiento, capitalización y crecimiento en sus avales, y estabilidad en el manejo de su negocio. Gerencia General y Administración Gerencia General: Coordina las tareas de las restantes áreas existentes fijando los objetivos que permitan el cumplimiento de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración. Área comercial: Tiene a su cargo los programas de vinculación de los Socios Partícipes, incluyendo el diseño y adaptación de productos que permitan 9

10 cumplir los objetivos establecidos, como así también el desarrollo de líneas de financiamiento para ser utilizadas por los Socios Partícipes. Área Administrativa y Operaciones: Tiene a su cargo las tareas administrativas (cumplimiento de normas de socios, contables e impositivas), y las tareas operativas concernientes a la instrumentación de las garantías y sus contragarantías. Área de Riesgo: Tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio y la verificación de la documentación de respaldo, todo ello en el marco de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración. Políticas y planes de negocios Los actuales Socios Protectores, desde su actividad habitual, han llevado a cabo una política sostenida de desarrollo y crecimiento del crédito comercial acompañando el crecimiento sustentable de pequeñas y medianas empresas a lo largo y ancho de todo el territorio nacional. En este marco, durante el ejercicio 2017/16 la SGR ha sido autorizada a incrementar su Fondo de Riesgo hasta $ 430 millones y durante el ejercicio cerrado el 30 de Junio de 2018 recibió autorización para aumentarlo en $ 350 millones más. Proceso de toma de decisiones Para asegurar la mayor confiabilidad en las operaciones, Intergarantías SGR cuenta con un Área de Administración de Riesgos que, según la evaluación de la documentación presentada, trayectoria y desempeño (tanto de un nuevo socio partícipe como de uno ya existente) aprueba o no la emisión de una garantía. Para tal fin, la gestión y aprobación cuenta el siguiente procedimiento: - El Área de Riesgo asigna un analista para poder realizar el análisis de riesgo a partir de los datos económicos y financieros que le fueran solicitados al Socio Postulante / Vigente de Garantía. - Concluido su informe, el analista ingresa el informe al Sistema de Gestión de Avales y eleva la Carpeta a la Gerencia de Riesgo, quien seguidamente genera el informe final de riesgo. - Una vez completa la carpeta con el Informe de Riesgo se eleva al Área Comercial para que genere el Informe Final y lo presente a la Gerencia General para su aprobación. - La Gerencia General presenta la propuesta al Consejo de Administración para que proceda a la toma de decisión sobre la aprobación o no de la 10

11 Solicitud. La misma queda registrada en la correspondiente acta del día. La Secretaría del Consejo de Administración comunica su resolución a las Áreas involucradas. - Finalmente, el Área de Administración y Operaciones carga en el Sistema Avales la resolución del Consejo de Administración y notifica al socio. Auditoría externa La auditoría es desarrollada por el Dr. José Luis Serpa, quien practica la revisión de los estados contables de acuerdo a la aplicación de los procedimientos establecidos por la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas. Sistema informativo El software para la operatoria permite la administración de los Socios Partícipes y de los avales, y la captura de información que la Autoridad de Aplicación requiere proveniente de registros contables. El sistema de administración provisto por el Estudio Gallo incluye módulos con los siguientes ítems para cumplir con las necesidades tanto de Intergarantías SGR como las de SEPYME y el BCRA: Tratamiento de socios y aspirantes Tratamiento de avales Tratamiento del Fondo de Riesgo Módulo de contabilidad general Módulo de Seguridad Informática Tolerancia al riesgo El Área de Riesgo tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio y la verificación de la documentación de respaldo, todo ello en el marco de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración. Participación en otras sociedades Intergarantías SGR no tiene participación en otras sociedades. Utilidades 11

12 La ganancia del ejercicio anual al 30 de Junio de incluyendo los rendimientos del Fondo de Riesgo- fue nominalmente inferior a la del ejercicio 2016/15, la cual había aumentado 279% respecto al cierre de Junio Jun Jun Jun Resultado operativo / Patrimonio 1,0% 0,7% 0,2% Resultado operativo / Activo 1,0% 0,7% 0,2% Cabe destacar que la Sociedad presenta todos los años resultado operativo positivo y creciente; la utilidad operativa a Junio 2017 fue 102% mayor a la de Junio Y anualizando los resultados al cierre de los estados contables de Marzo se observa una relación entre el resultado operativo y el patrimonio superior al cierre de Junio Los ingresos operativos derivan principalmente de servicios por garantías y servicios por la administración del fondo de riesgo. Los costos se explican principalmente por los gastos de administración, los cuales han mostrado estabilidad en la comparación anual, manteniéndose entre 10% y 12% respecto del activo y del Fondo de Riesgo: Jun Jun Jun Gastos de Admin. / Activos 11,0% 10,6% 10,9% Gastos de Admin./Fondo de Riesgo 11,8% 11,8% 11,0% Liquidez Los activos corrientes exceden largamente los pasivos corrientes. Las inversiones del Fondo de Riesgo están constituidas principalmente por títulos públicos y letras del BCRA, seguidos por títulos provinciales, obligaciones negociables en moneda extranjera y fondos comunes de inversión. La Sociedad mantiene cierta diversificación en su cartera de inversiones, dentro de los límites determinados por la normativa vigente. Mar Títulos públicos Nacionales y Letras BCRA ,6% Títulos públicos Provinciales ,3% Obligaciones negociables ,6% Fondos comunes de inversión ,6% Acciones ,0% Total inversiones ($) % SENSIBILIDAD FRENTE A ESCENARIOS ALTERNATIVOS Se ha efectuado una proyección del flujo de fondos de la institución en el contexto de un escenario base (a) y un escenario desfavorable (b). 12

13 El escenario base (a) se proyecta para el cierre del año un Fondo de Riesgo (FdR) en el máximo autorizado de $ 780 millones y un incremento de las garantías otorgadas en el orden del 20% por sobre el valor informado a Junio Tanto el porcentaje de comisiones como la relación entre los gastos de administración y garantías otorgadas se mantienen en los niveles del último ejercicio anual. No se registran avales caídos. En el escenario desfavorable (b) el crecimiento de las garantías otorgadas se reduce en 10 puntos porcentuales -respecto al escenario (a)- y el Fondo de Riesgo se mantiene en los niveles actuales. Los gastos de administración aumentan su relación con los avales en 2 puntos porcentuales, los avales caídos representan el 2% de los vigentes y existe un nivel de recupero de 95%. Escenarios a b Garantías/Fondo de Riesgo 364,3% 355,8% Resultado operativo/fondo de Riesgo 1,5% 0,4% En los escenarios considerados el fondo de riesgo permite afrontar satisfactoriamente los riesgos asumidos. Cabe destacar que la Institución muestra un ratio de contragarantías recibidas a garantías otorgadas en niveles satisfactorios, lo cual implicaría que en un escenario adverso los eventuales incumplimientos podrán ser solventados no sólo con el Fondo de Riesgo sino también con la cesión de estas contragarantías recibidas. CALIFICACION ASIGNADA En función del análisis efectuado, se asigna un puntaje a cada concepto, que será calificado en una escala de 1 a 11, representando 1 la mejor calificación y 11 la peor. En función de los puntajes asignados y las ponderaciones respectivas se obtiene un puntaje global para la Entidad de 2.8, por lo que la calificación de la Entidad se mantiene en Categoría A+. 13

14 ANEXO Ponderación Puntaje 2,8 1. POSICIONAMIENTO 10% Total Posicionamiento 100% 3,0 1.A. Evolución del negocio financiero 25% 4 1,0 1.B. Evolución del segmento 25% 4 1,0 1.C. Grado de competitividad 50% 2 1,0 2. SITUACION DE LA INSTITUCION 2.A. CAPITALIZACION 25% Total Capitalización 100% 2,0 2.A.1. Relación capital - activos 73% 2 1,5 2.A.2. Composición del capital 8% 2 0,2 2.A.3. Capacidad de incrementar el capital 18% 2 0,4 2.B. ACTIVOS 15% Total Activos 100% 2,6 2.B.1. Composición de activos 10% 2 0,2 2.B.2. Concentración por clientes y grupos 10% 4 0,4 2.B.3. Concentración sectorial 10% 4 0,4 2.B.4. Concentración regional 5% 4 0,2 2.B.5. Descalce de monedas 10% 2 0,2 2.B.6. Préstamos a vinculados 10% 2 0,2 2.B.7. Cartera irregular y garantías 20% 2 0,4 2.B.8. Nivel de previsiones 10% 2 0,2 2.B.9. Cartera irregular neta de previsiones 10% 2 0,2 2.B.10. Crecimiento de los activos de riesgo 5% 4 0,2 2.C. ADMINISTRACION 10% Total Administración 100% 4,0 2.C.1. Gerencia General, Control accionario 20% 4 0,8 2.C.2. Políticas y planes de negocios 15% 4 0,6 2.C.3. Proceso de toma de decisiones 15% 4 0,6 2.C.4. Auditoría externa 20% 4 0,8 2.C.5. Sistema informativo 10% 4 0,4 2.C.6. Tolerancia al riesgo 10% 4 0,4 2.C.7. Control consolidado 5% - 2.C.8. Participación en otras sociedades 5% 4 0,2 2.D. RENTABILIDAD 10% Total Rentabilidad 100% 3,8 2.D.1. Nivel de las utilidades 40% 3 1,2 2.D.2. Evolución de las utilidades 20% 3 0,6 2.D.3. Composición de las utilidades 20% 4 0,8 2.D.4. Costos de la institución 20% 6 1,2 2.E. LIQUIDEZ 10% Total liquidez 100% 2,3 2.E.1. Activo corriente/pasivo corriente 20% 1 0,2 2.E.2. Acceso a líneas de créditos 20% 3 0,6 2.E.3. Estructura de plazo de los pasivos 30% 3 0,9 2.E.4. Descalce de plazos 30% 2 0,6 3. SENSIBILIDAD 20% 3.1. Factores determinantes de la 3,0 Calidad de activos y posición de liquidez 15% 3 0, Flujo de fondos proyectado 15% 3 0, Capacidad de pago 70% 3 2,1 14

15 DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA A+: El instrumento de deuda cuenta con una muy baja probabilidad de incumplimiento de los términos pactados. Muy buena capacidad de pago. En el más desfavorable escenario económico previsible, el riesgo de incumplimiento es bajo. INFORMACIÓN UTILIZADA - Estados Contables al 31 de Marzo de Estados Contables anuales al 30 de Junio de 2015, 2016 y Otra información relevante cuantitativa y cualitativa proporcionada por la Sociedad - Indicadores del Sistema de SGRs de la Secretaría de Emprendedores y PyMEs del Ministerio de Producción de la Nación y de la Cámara Argentina de Sociedades y Fondos de Garantías - Reporte Mensual PYMES de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires - Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales sobre Cheques de Pago Diferidos A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa. La información cuantitativa y cualitativa suministrada por se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa. 15