BIAM BOLETÍN DE INFLACIÓN Y ANÁLISIS MACROECONÓMICO

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1 BIAM BOLETÍN DE INFLACIÓN Y ANÁLISIS MACROECONÓMICO Instituto Flores de Lemus Nº 176 Mayo de Segunda Época 13 de mayo de Director_Antoni Espasa Elaborado por_emiliano Carluccio y Cesar Castro Composición_Elena Arispe y Eva María Torijano AVANCE DE PREDICCIONES ACTUALIZADAS DE INFLACIÓN EN ESPAÑA La evolución esperada para los precios de alimentos y manufacturas vuelve a revisarse a la baja de forma significativa. Sin embargo, las expectativas en los precios energéticos repuntan. Con todo ello las predicciones anteriores sobre el IPC total se modifican sólo ligeramente a la baja: se espera una caída del 0.3% en y un crecimiento del 1.7% en Los precios de las manufacturas y de los alimentos han vuelto a sorprender a la baja revisándose las predicciones en la misma dirección. Los precios de los servicios han evolucionado según las expectativas, pero las previsiones se revisan a la baja debido a la fuerte ralentización observada en los precios de los restaurantes y al gran peso relativo de este apartado. Gráfico INFLACIÓN EN ESPAÑA Tasas anuales de crecimiento Intervalos de Confianza: Inflación media ( ): 3.0% Fuente: INE & IFL(UC3M) Fecha: 13 de mayo de 80% 60% 40% 20% Las causas de la fuerte moderación que están experimentando los precios al consumo son claras y desde varios meses se vienen observando sus efectos. Por un lado la caída de la demanda agregada, y especialmente del consumo de los hogares, esta presionando a la baja los precios. Por el otro, como ya se ha comentado en un anterior informe, la caída de la demanda está empujando a productores y distribuidores hacia una guerra de precios que va adquiriendo especial intensidad especialmente entre las grandes cadenas de supermercados. Un tercer factor, que previsiblemente entrará en juego durante los próximos meses, es la intervención directa del gobierno en el mercado de autos a través de subvenciones directas sobre el precio de venta. Dichas subvenciones estarán financiadas en conjunto por el gobierno, las CC.AA. y las empresas productoras aunque los detalles del plan no se conocen y no son definitivos. Es razonable esperar un efecto a la baja de esta medida sobre el índice de precios de las manufacturas aunque es todavía imposible estimar el impacto de estas medidas con cierta exactitud. Cuadro 1 TASAS DE CRECIMIENTO ANUAL EN ESPAÑA* Inflación en el IPC Med (2) 2007 Subyacente (82,9%) Total (100%) Observadas Med (2) ,7 3,2 1,3 2,8 4,1-0,2 Predicciones Med (2) Abr (1) May (1) 1.1 (±0,18) -0,8 (±0,17) 1.1 (±0,16) -0,3 (±0,42) Med (2) (±0,46) 1,7 (±1,07) * Los paréntesis indican los intervalos de confianza al 80% de significación calculados a partir de errores históricos. Fuente: INE & IFL (UC3M) (1) Sobre el mismo mes del año anterior Fecha: 13 de mayo de (2) Media del año de referencia sobre la media del año anterior La economía española, al igual que la de otros países, ha mostrado algunos signos de mejoras durante el último mes, que podrían indicar que el

2 ciclo está tocando fondo. A pesar de esto se prevé que la recuperación sea lenta y que el PIB seguirá cayendo en También se prevé que el paro seguirá subiendo durante todo aunque los últimos datos de paro registrado parecen indicar una ralentización en el ritmo de deterioro. En conclusión, la debilidad de la economía española perdurará por lo menos hasta la segunda mitad de Durante este periodo se seguirá observando un nivel de inflación inusualmente bajo caracterizado por crecimientos negativos en los precios de algunos alimentos, de los bienes más expuestos a la competencia y de los bienes cuya demanda sufre más la caída en la oferta de crédito. En cuanto a los servicios, se espera que la moderación de los precios sea más intensa en el apartado de restaurantes al ser la inflación en este sector muy dependiente de las fluctuaciones del ciclo económico. Durante el y parte del 2010 se observará un diferencial de inflación con respecto a la Euro área favorable a España. El diferencial favorable será causado principalmente por los bienes industriales, por los alimentos no elaborados y por los precios energéticos, mientras que en los servicios el diferencial seguirá siendo negativo aunque se reducirá de forma significativa. Gráfico INFLACIÓN SUBYACENTE EN ESPAÑA Tasas anuales de crecimiento Intervalos de confianza al: Inflación media ( ): 2,84% Fuente: INE & IFL(UC3M) Fecha: 13 de mayo de 80% 60% 40% 20% A la luz de la última información disponible se espera, para, una tasa media anual negativa del 0.3% (±0.42) y para 2010 una inflación positiva del 1.7% (±1.07). En cuanto a la inflación subyacente se espera que se modere y se sitúe en el 1.1%(±0,16) en y en el 1.5%(±0,46) en 2010, siendo ambos valores 0.2pp inferiores a las anteriores previsiones. Dentro de los grupos especiales, los alimentos no elaborados sufren la mayor revisión a la baja. Se espera un inflación negativa del 0.3% para y un crecimiento medio de los precios del 1.1% en También las previsiones para los alimentos elaborados se revisaron a la baja en tres décimas con una inflación esperada del 0.7% para el actual ejercicio y del 2.0% para el siguiente. Los precios esperados para los bienes industriales no energéticos se revisaron a la baja de forma algo menos intensa. Se espera ahora una caída media de los precios del 0.7% y del 0.6% en y 2010, respectivamente. Ambos valores se sitúan ligeramente por debajo de las anteriores previsiones y 1.5pp por debajo de los valores esperados para la euro área. En los servicios se está observando una situación más compleja. Los precios del grupo especial, que incluye 38 subclases y pondera el 38.9% del IPC, evolucionaron en línea con las expectativas, pero los precios de los restaurantes, que representan más del 30% del sector servicios en España, sorprendieron a la baja de forma significativa. La correlación entre la inflación en los restaurantes y las fluctuaciones cíclicas del crecimiento de la economía española es históricamente muy alta con respecto a otros bienes y servicios y no sorprende que este apartado se encuentre entre los que más se están viendo afectados por el impacto de la crisis económica. Teniendo en cuenta estos factores, nuestra modelización genera una nueva revisión a la baja también en el sector servicios. Se espera ahora un crecimiento medio de los precios del 2.7% en y del 2.8% en En la euro área, la inflación esperada en el sector servicios es del 2.1 y 2.2% en y 2010, respectivamente. El diferencial en este apartado seguirá entonces siendo desfavorable aunque muy inferior al promedio de la última década. En cuanto al peso relativo de bienes y servicios con tasas negativas, éste ha vuelto a subir en abril. Su valor se sitúa ahora en el 33.1% y, como puede verse en el cuadro 2, la mayoría de los apartados llevan por lo menos 4 meses en tasas negativas (señalados en gris en el cuadro 2). Finalmente, un repunte en los precios presentes y esperados del petróleo ha causado una revisión al alza en las expectativas sobre los precios energéticos internos, que compensa en cierta medida las innovaciones a la baja señaladas anteriormente. Para el IPC energético se espera una variación negativa en del 11.9 frente el 12.8 de las previsiones anteriores. Durante las últimas semanas no ha repuntado sólo el precio de petróleo, sino que también los de muchas materias primas. Si por un lado es probable que haya una fuerte componente especulativa detrás de estas subidas, no se puede ignorar el hecho de que los mercados consideran los precios actuales de las materias primas como precios de crisis. La escasez de recursos energéticos y naturales en un mundo

3 mucho más industrializado no se ha solucionado y volverá a presionar al alza estos precios cuando los indicios de recuperación se concreten. Al mismo tiempo, la enorme liquidez existente en el sistema puede dar, si no se retira a tiempo, un fuerte impulso a la inflación. En conclusión, las expectativas de inflación para y 2010 son muy moderadas o incluso negativas, pero la incertidumbre sobre sus valores en 2001 es elevada. Cuadro 2 SUBCLASES COICOP EN ESPAÑA CON VALORES NEGATIVOS EN LAS TASAS ANUALES DE INFLACIÓN (Pesos x 1000) Grupo Especial* ALIMENTOS ELABORADOS (42.916) BIENES INDUSTRIALES NO ENERGÉTICOS ( ) SER (1.167) ALIMENTOS NO ELABORADOS (33.561) ENERGÍA (78.073) Código COICOP Pesos Subclase COICOP Pan Pasta alimenticia Leche Otros productos lácteos Azúcar Aceites Legumbres y hortalizas secas Alimentos para bebé Prendas exteriores de hombre Prendas interiores de hombre Prendas exteriores de mujer Prendas interiores de mujer Prendas de vestir de niño y bebé Complementos y rep. de prendas de vestir Calzado de hombre Calzado de mujer Calzado de niño y bebé Automóviles Otros vehículos Repuestos y accesorios de mantenimiento Frigoríficos, lavadoras y lavavajillas Cocinas y hornos Aparatos de calefacción y aire acondicionado Otros electrodomésticos Medicamentos y otros productos farmaceúticos Equipos de imagen y sonido Equipos fotográficos y cinematográficos Equipos informáticos Soporte para el registro de imagen y sonido Juegos y juguetes Grandes equipos deportivos Otros artículos recreativos y deportivos Otros artículos de uso personal Equipos telefónicos Hoteles y otros alojamientos Viaje organizado Bachillerato Carne de porcino Carne de ave Otras carnes y casquería Pescado fresco Pescado congelado Crustaceos y moluscos Patatas y sus preparados Gas Otros combustibles Carburantes y lubricantes Pesos totales de las subclases COICOP con tasas anuales negativas * Entre paréntesis los pesos de todas las subclases con tasas negativas consideradas. Fuente INE & IFL (UC3M) Fecha: 13 de mayo de Abril Marzo Febrero Enero TIV-08 TIII-08 Media

4 A continuación se adjunta la siguiente información: Tablas: Crecimientos anuales del Índice de Precios al Consumo por componentes en España. Crecimientos mensuales del Índice de Precios al Consumo por componentes en España.

5 TASA MEDIA ANUAL TASAS ANUALES (Crecimiento del mes respecto al mismo mes del año anterior) CRECIMIENTOS ANUALES DEL IPC Y DE SUS COMPONENTES BÁSICOS EN ESPAÑA Pesos Subyacente Indice de Precios al Consumo Residual Bienes Intervalo Alimentos Alimentos Industriales no Servicios de no Energía elaborados energéticos confianza elaborados 13.4% 29.9% 38.9% 82.3% 80% * 7.2% 10.3% 17.5% ± ± ± ± 1.07 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero % Marzo Abril Intervalo de confianza 80% * Mayo ± ± 0.17 Junio ± ± 0.34 Julio ± ± 0.56 Agosto ± ± 0.77 Septiembre ± ± 0.95 Octubre ± ± 1.09 Noviembre ± ± 1.20 Diciembre ± ± 1.28 Enero ± ± 1.32 Febrero ± ± 1.34 Marzo ± ± 1.32 Abril ± ± 1.31 Mayo ± ± 1.32 Junio ± ± 1.33 Julio ± ± 1.35 Agosto ± ± 1.35 Septiembre ± ± 1.35 Octubre ± ± 1.35 Noviembre ± ± 1.35 Diciembre ± ± 1.35 La zona sombreada corresponde a valores que son predicciones. * Intervalos de confianza construidos a partir de errores históricos Fuente INE & IFL (UC3M) Fecha: 13 de mayo de

6 TASAS MENSUALES (crecimiento del mes de referencia respecto al mes inmediatamente anterior) Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre CRECIMIENTOS MENSUALES DEL IPC Y DE SUS COMPONENTES BÁSICOS EN ESPAÑA Pesos Alimentos elaborados Subyacente Bienes Industriales no Servicios energéticos Indice de Precios al Consumo Alimentos no elaborados Residual Energía 13.4% 29.9% 38.9% 82.3% 7.2% 10.3% 17.5% La zona sombreada corresponde a valores que son predicciones. * Intervalos de confianza construidos a partir de errores históricos Fuente INE & IFL (UC3M) Fecha: 13 de mayo de 100%