BIAM BOLETÍN DE INFLACIÓN Y ANÁLISIS MACROECONÓMICO

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1 BIAM BOLETÍN DE INFLACIÓN Y ANÁLISIS MACROECONÓMICO Instituto Flores de Lemus Nº 176 Mayo de Segunda Época 22 de mayo de Director_Antoni Espasa Composición_Elena Arispe y Eva María Torijano ACTUALIZACIÓN DE PREDICCIONES DE CRECIMIENTO DEL PIB PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA La economía española intensifica su debilitamiento en el primer trimestre de al mostrar el PIB un retroceso interanual del 3,0%. Para el conjunto del actual ejercicio se prevé una caída del 4,3% y del 2,3% para el próximo. La tasa de variación interanual del PIB descenderá al -4,3% en el segundo trimestre de y al -5,1% en el último. La economía española mostró en el primer trimestre del actual ejercicio un retroceso interanual del 3% en términos reales, frente a la caída del 0,7% del trimestre anterior, según los datos de la Contabilidad Nacional Trimestral (CNTR) en su versión de datos corregidos de estacionalidad y de efecto calendario. A su vez, la tasa intertrimestral no anualizada experimentó una caída del 1,9%, significativamente mayor que la del trimestre precedente (1%). Por lo tanto, el PIB de la economía española, tal y como se esperaba, ha intensificado su ritmo de caída, si bien estos datos representan un deterioro mayor que el que anticipaban nuestras previsiones. Gráfico VAB EN ESPAÑA Tasas interanuales de crecimiento TOTAL PIB Construcción Industria 2007 Mercado Este resultado del PIB del primer trimestre ha supuesto una fuerte innovación a la baja respecto a nuestras previsiones realizadas nada más conocerse el dato de la CNTR del trimestre anterior (finales del pasado febrero), además esa innovación ha afectado a la mayoría de los componentes del PIB. Nuestra previsión anticipaba una caída interanual del PIB para ese primer trimestre del 1,6%, frente al retroceso del 3% observado, y un crecimiento medio anual del 2,5%. No obstante, cabe mencionar que los resultados de algunos indicadores de marzo y abril ya ponían en evidencia la obsolescencia de dichas previsiones. El intenso ajuste de la economía española en el primer trimestre de continuó descansando en la demanda nacional, que restó al crecimiento del PIB 5,3pp en dicho trimestre, frente al drenaje significativamente menor (3pp) en el último trimestre del pasado año. En cambio, la demanda externa mostró una contribución positiva al crecimiento (2,3pp), igual que en el trimestre anterior. Tras estos resultados, la composición del crecimiento del PIB presenta la estructura típica de la economía española en fases de crisis económicas. Como ya ocurrió en la cris de los noventa, la demanda nacional resta crecimiento al PIB y la demanda externa muestra una aportación positiva a dicho crecimiento pero insuficiente para compensar la detracción de la demanda nacional. La fuerte caída de la demanda nacional ha descansado tanto en el gasto en consumo final como en la Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF),

2 a lo que han contribuido todos sus grandes componentes. El consumo privado experimentó un intenso retroceso interanual en el primer trimestre de (-4,1%), casi 2pp menos que en trimestre anterior. La intensidad de la caída es parecida a la registrada por el mercado de trabajo en ese trimestre, que perdió empleo a un ritmo muy elevado, con el paro repuntando hasta los 4 millones de personas. El elevado endeudamiento de las familias es otro factor que está lastrando el consumo privado, aunque en sentido contrario debe mencionarse la caída de la inflación y de los tipos de interés en los últimos meses. La crisis económica y la consiguiente pérdida de confianza de los agentes económicos en la economía, además de castigar al consumo privado, está afectando con intensidad a la Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF). Este agregado siguió cayendo con fuerza en el primer trimestre de y anotó un retroceso interanual del 13,1%, unos 4pp menos que en el trimestre anterior, a lo que contribuyeron tanto la inversión en bienes de equipo como en construcción, si bien la primera revistió más intensidad. La inversión en bienes de equipo experimentó una caída interanual del 18,6%, frente a un retroceso significativamente menor (9,7%) del trimestre anterior. Por su parte, la construcción mostró una caída interanual del 12,4%, 1,5pp menos que en el trimestre anterior, aunque dentro de este sector cabe destacar la continuación del intenso ajuste del segmento de vivienda que anotó un retroceso interanual del 23,8%, casi 4 puntos menos que en el trimestre anterior. En cambio, el segmento de otras construcciones se recupera ligeramente, mostrando un retroceso interanual del 0,6%, lo que representa una mejora de 0,8 pp respecto al trimestre anterior. Los flujos del comercio exterior también han intensificado el ritmo de caída en el primer trimestre del actual ejercicio, debido a la debilidad del comercio internacional, derivada de la crisis económica internacional. La mayor intensidad de la caída de las importaciones respecto a las exportaciones ha posibilitado que la demanda externa haya continuado teniendo una aportación positiva al crecimiento del PIB, por quinto trimestre consecutivo. Las importaciones mostraron en el primer trimestre una caída interanual del 22,3%, unos 9pp menos que en el trimestre anterior, evolución que se encuentra en línea con la de la demanda nacional Las exportaciones reales de bienes y servicios redujeron su ritmo de variación interanual en unos 11pp, hasta el -19,%, evolución negativa que responde principalmente a la acentuación de la crisis económica en la Unión Europea. Con la nueva información de la Contabilidad Nacional se actualizan nuestras previsiones del cuadro macroeconómico de la economía española para el periodo -. La revisión es de nuevo a la baja, como viene ocurriendo de forma sistemática desde finales de 2007, pero esta nueva previsión supone una revisión bajista de mayor intensidad que las anteriores. Para el conjunto de se espera un retroceso medio anual del PIB del 4,3% y de 2,3% para, frente al -2,5% y -0,5%, respectivamente, de la previsión anterior. Se espera que las tasas interanuales muestren un perfil de continuación de la intensificación del ritmo de caída interanual del PIB en los tres siguientes trimestres, terminando el año en el 5,1%, tasa esta última que puede representar un mínimo. Para esas tasas interanuales seguirán siendo negativas pero decrecientes a lo largo del año, para el primer trimestre se espera un retroceso interanual del 4,5% y el del cuarto rozará la estabilización (0,3%). Desde la vertiente de la demanda, se espera que a la caída del PIB contribuyan todos sus componentes con excepción del consumo público que seguirá mostrado avances similares a los de los últimos años, por encima del 5% anual. La demanda Nacional seguirá lastrando el crecimiento del PIB, de 5,4pp en y de 2,8pp en. En cambio, la demanda externa, como suele ocurrir en los años de crisis económicas (véase los datos de la más próxima, la de los primeros noventa) mostrará aportaciones positivas a dicho crecimiento en el periodo de predicción, de 1,1pp y 0,5pp, respectivamente, lo que compensará parcialmente la contribución negativa de la demanda nacional. El consumo privado se comportó peor de lo esperado en el primer trimestre, el error de previsión ha sido de algo más de un punto porcentual, y la nueva previsión muestra que continuará el proceso de debilitamiento que viene mostrando desde el segundo semestre de Se prevé una caída interanual para el segundo trimestre del actual ejercicio del -4,4 % y continuará con tasas interanuales negativas elevadas en los restantes trimestres del ejercicio, si bien en el último trimestre se aprecia una amortiguación de dicha tasa, con lo que en el conjunto de alcanzará un crecimiento medio anual negativo del 4,1%. Para se espera que siga manteniendo tasas interanuales negativas en los tres primeros trimestres, pero de menor entidad que las del año anterior, y en el último trimestre del ejercicio podría alcanzar una tasa positiva, alcanzando una caída media anual del 0,9%. La debilidad del mercado de trabajo que muestran los resultados de la EPA del primer trimestre de y los más recientes, de abril de, de las afiliaciones a la Seguridad Social (SS) y el paro registrado, apoyan la

3 continuación de la intensificación de la debilidad del consumo de los hogares. De hecho nuestras últimas previsiones del mercado de trabajo realizadas a finales de abril anticipan para el actual ejercicio una caída del empleo en el entorno del 7% en media anual para y un repunte de la tasa de paro hasta rozar el 19% (véase BIAM 175). La FBCF también se comportó significativamente peor de lo esperado, lo que se debió principalmente a la evolución de la inversión en equipo, toda vez que la desviación de la previsión de la construcción fue pequeña aunque peor de lo esperado. Para se prevé una caída media anual de la inversión en equipo del 22,3%, muy por debajo del pronóstico anterior(-16%), y para se espera una caída ligeramente inferior (20,9%). En cuanto a la construcción para el actual ejercicio se espera un retroceso medio anual del 11,7%, retroceso mayor que el del pronóstico anterior (7,5%), y para el próximo es previsible un ligero freno en el deterioro del sector al esperar que la caída media anual estimada para disminuya 1 pp. Esta debilidad de la construcción se debe principalmente al segmento residencial, toda vez que el componente de otras construcciones, se espera que siga manteniendo avances aunque modestos. Graáfico PIB EN ESPAÑA Y CONTRIBUCIONES DE LA DEMANDA NACIONAL Y EXTERNA A SU CRECIMIENTO Tasas de crecimiento interanual Demanda nacional* Demanda externa* PIB En cuanto a los flujos exteriores, la intensa desaceleración observada en los últimos trimestres se espera que continúe en el resto del actual ejercicio y en pero de forma más moderada que lo ha hecho en el primer trimestre. La previsión de las importaciones se revisa a la baja para, estimándose una caída media anual del 17,8%, unos 3pp inferior a la previsión anterior, resultado que se encuentra en línea con la intensa desaceleración prevista para la demanda interna en el actual ejercicio. Para se prevé que esta variable continúe mostrando tasas interanuales negativas y es previsible una caída media anual del 7,9%, lo que representa una mejoría de unos 3pp respecto al pronóstico anterior. En cuanto a la previsión de las exportaciones también se revisan a la baja, para el actual ejercicio se estima un retroceso medio anual del 16,5%, unos 6pp menos que en el pronóstico anterior, y para se espera una ligera mejoría al preverse una caída notablemente menor (7,9%). Esta previsible evolución de las exportaciones resulta coherente con el empeoramiento de la economía mundial, y particularmente de la euro área, que muestran sus últimos resultados. Como resultado de esta esperada evolución de las exportaciones e importaciones la contribución al crecimiento del PIB de la demanda externa será positiva, aunque insuficiente para compensar la detracción a dicho crecimiento de la demanda nacional. En cuanto a las previsiones por el lado de los sectores productivos, para una gran parte se predice un crecimiento inferior al de la estimación anterior, excepto agricultura y los servicios de no mercado. Todos ellos, con excepción de servicios de no mercado, mostrarán retrocesos interanuales en el periodo de predicción de y. Construcción seguirá siendo el sector más débil y liderará el ritmo de caídas, para se prevé una caída del 13,8% y en el retroceso será algo inferior (9,8%). Para la industria sin energía se espera una intensificación del deterioro en el actual ejercicio que irá aumentando hasta el tercer trimestre y terminará con una caída media anual del 12,9%, unos 10pp menos que en, si bien para se reducirá el grado de deterioro aunque terminará con una tasa media anual negativa del 8,2%. En cuanto a la energía se espera una caída media anual del 6% en y del 1,9% en. Los servicios mostrarán un comportamiento contractivo en el horizonte de previsión, aunque será el sector que tenga un comportamiento relativo menos negativo. En el actual ejercicio los servicios de mercado se espera que registren un retroceso medio anual del 2,4%, lo que supone un deterioro notable respecto al práctico estancamiento de la previsión anterior, y para los de no mercado se prevé un avance del 2,7%. Para esas tasas serán de una caída del 1% y de un avance del 3,1%, respectivamente.

4 Cuadro 1 TASAS INTERANUALES DE CRECIMIENTO DEL PIB Y SUS COMPONENTES EN ESPAÑA Gasto en Consumo Final Privado Público Formación Bruta de Capital fijo Total Equipo Construcción Otros productos Demanda Interna (1) Exportación de Bienes y Servicios Importación de Bienes y Servicios Demanda Externa (1) ,2 6,3 5,1 5,1 5,4 3,8 4,9 4,2 9,6-1,7 3, ,2 5,5 7,0 9,2 6,1 7,1 5,2 2,5 7,7-1,7 3, ,9 4,6 7,1 10,2 5,9 7,1 5,3 6,7 10,3-1,5 3, ,4 4,9 5,3 10,0 3,8 3,9 4,4 4,9 6,2-0,8 3,7 0,1 5,3-3,0-1,1-5,3 1,9 0,1 0,7-2,5 1,0 1,2-4,1 5,5-14,2-22,3-12,2-8,6-5,4-16,5-17,0 1,1-4,3-0,9 5,6-11,8-20,9-11,2 0,6-2,8-7,9-7,9 0,5-2,3 TI 2,0 3,7 2,4 5,2 0,2 5,9 2,6 4,8 3,6 0,1 2,7 TII 0,8 5,0-0,8 1,8-3,1 3,2 1,2 4,4 1,8 0,6 1,8 TIII -0,2 6,1-4,1-1,3-7,3 2,5-0,2 1,5-2,0 1,1 0,9 TIV -2,3 6,3-9,3-9,7-10,9-3,7-3,1-7,9-13,2 2,3-0,7 TI -4,1 5,4-13,1-18,6-12,4-7,4-5,2-19,0-22,3 2,2-3,0 TII -4,4 5,5-13,9-21,0-12,3-9,0-5,5-16,9-17,8 1,3-4,3 TIII -4,3 5,6-14,9-24,1-12,1-10,3-5,7-15,4-14,9 0,7-5,0 TIV -3,7 5,6-14,9-25,9-11,9-7,9-5,2-14,4-12,4 0,2-5,1 TI -2,7 5,7-13,8-24,3-11,6-4,7-4,4-12,8-10,3-0,1-4,5 TII -1,7 5,7-12,7-22,8-11,4-1,1-3,5-8,5-8,6 0,5-3,0 TIII -0,2 5,6-11,3-20,7-11,2 2,9-2,3-5,6-7,1 0,8-1,5 TIV 1,1 5,6-9,0-15,0-10,5 5,3-0,9-4,7-5,8 0,6-0,3 TASAS ANUALES * PIB real Cuadro 2 TASAS INTERTRIMESTRALES DE CRECIMIENTO DEL PIB Y SUS COMPONENTES EN ESPAÑA Gasto en Formación Bruta de Capital Demanda Exportación Importación Demanda Consumo Final Otros Interna de Bienes y de Bienes y Externa Total Equipo Construcción Privado Público productos (1) Servicios Servicios (1) ,2 6,3 5,1 5,1 5,4 3,8 4,9 4,2 9,6-1,7 3, ,2 5,5 7,0 9,2 6,1 7,1 5,2 2,5 7,7-1,7 3, ,9 4,6 7,1 10,2 5,9 7,1 5,3 6,7 10,3-1,5 3, ,4 4,9 5,3 10,0 3,8 3,9 4,4 4,9 6,2-0,8 3,7 0,1 5,3-3,0-1,1-5,3 1,9 0,1 0,7-2,5 1,0 1,2-4,1 5,5-14,2-22,3-12,2-8,6-5,4-16,5-17,0 1,1-4,3-0,9 5,6-11,8-20,9-11,2 0,6-2,8-7,9-7,9 0,5-2,3 TI 0,1 0,7-0,1 0,6-0,5 0,3 0,2 0,2-0,5 0,2 0,4 TII 0,0 2,1-2,1-1,2-3,0-0,8-0,3 1,7 0,1 0,4 0,1 TIII -1,0 2,2-2,2-1,8-3,7 2,1-0,8 0,6-1,1 0,5-0,3 TIV -1,4 1,2-5,2-7,5-4,1-5,3-2,2-10,1-11,9 1,3-1,0 TI -1,7-0,1-4,2-9,3-2,2-3,5-2,3-11,9-10,9 0,5-1,9 TII -0,3 2,2-3,1-4,1-2,8-2,5-0,7 4,3 5,9-0,8-1,4 TIII -0,9 2,2-3,3-5,7-3,5 0,7-1,1 2,4 2,4-0,2-1,1 TIV -0,8 1,2-5,2-9,6-3,9-2,8-1,8-9,0-9,3 0,7-1,1 TI -0,7-0,1-3,0-7,4-2,0-0,2-1,4-10,2-8,8 0,2-1,2 TII 0,7 2,2-1,8-2,2-2,6 1,3 0,3 9,3 7,9-0,2 0,2 TIII 0,6 2,2-1,8-3,1-3,2 4,8 0,2 5,7 4,1 0,2 0,5 TIV 0,5 1,2-2,7-3,1-3,2-0,5-0,3-8,2-8,1 0,5 0,2 TASAS TRIMESTRALES* PIB real

5 Cuadro 3 ANUAL TASAS ANUALES * TASAS INTERANUALES DE CRECIMIENTO DEL PIB Y SUS COMPONENTES EN ESPAÑA ,3 1,9 0,7 5,1 3,9 3,7 3,1 4,4 3, ,2 1,2 1,1 5,2 4,3 3,9 3,3 6,1 3, ,5-0,1 1,9 5,0 4,5 4,0 3,9 3,7 3, ,0 0,8 2,8 3,5 4,6 4,4 4,0 0,7 3,7-0,6 1,9-2,7-3,3 2,6 4,8 1,3 0,0 1,2-3,4-6,0-12,9-13,8-2,4 2,7-4,6-1,8-4,3-0,9-1,9-8,2-9,8-1,0 3,1-2,5-1,0-2,3 TI 1,1 1,6 0,0 1,5 4,0 4,1 3,0 0,5 2,7 TII -0,1 3,5-2,2-2,0 3,4 4,7 2,0 0,3 1,8 TIII -0,5 2,5-2,9-4,6 2,3 5,1 1,0-0,1 0,9 TIV -2,7 0,0-5,5-8,0 0,7 5,5-0,7-0,9-0,7 TI -0,7-5,7-11,0-8,0-1,7 3,5-3,2-1,4-3,0 TII -4,0-6,4-12,9-13,2-2,4 2,8-4,7-1,8-4,3 TIII -4,9-6,5-13,9-17,4-2,6 2,6-5,5-1,8-5,0 TIV -4,0-5,3-13,7-16,9-2,7 1,9-5,6-2,0-5,1 TI -3,3-4,2-11,3-15,4-2,5 2,0-4,8-1,8-4,5 TII -1,0-2,8-8,4-11,3-1,6 2,5-3,3-1,0-3,0 TIII 0,2-1,1-6,9-7,1-0,4 3,4-1,7-0,7-1,5 TIV 0,6 0,5-5,9-4,0 0,6 4,5-0,4-0,3-0,3 Agricultura Energía VAB Industria Construcción mercado no mercado Total Impuestos PIB real Cuadro 4 ANUAL TASAS TRIMESTRALES* TASAS INTERTRIMESTRALES DE CRECIMIENTO DEL PIB Y SUS COMPONENTES EN ESPAÑA Agricultura Energía Construcción mercado ,3 1,9 0,7 5,1 3,9 3,7 3,1 4,4 3, ,2 1,2 1,1 5,2 4,3 3,9 3,3 6,1 3, ,5-0,1 1,9 5,0 4,5 4,0 3,9 3,7 3, ,0 0,8 2,8 3,5 4,6 4,4 4,0 0,7 3,7-0,6 1,9-2,7-3,3 2,6 4,8 1,3 0,0 1,2-3,4-6,0-12,9-13,8-2,4 2,7-4,6-1,8-4,3-0,9-1,9-8,2-9,8-1,0 3,1-2,5-1,0-2,3 TI -0,5 0,7 0,0-0,1 0,9 0,1 0,5-0,1 0,4 TII -1,7 1,9-1,7-2,1 0,7 2,1 0,1-0,1 0,1 TIII -0,9-1,2-0,3-2,5-0,1 1,1-0,3-0,2-0,3 TIV 0,4-1,3-3,5-3,4-0,8 2,1-1,1-0,5-1,0 TI 1,5-5,0-5,8-0,2-1,5-1,8-2,0-0,6-1,9 TII -4,9 1,0-3,9-7,7-0,1 1,4-1,5-0,5-1,4 TIII -1,8-1,3-1,5-7,3-0,3 0,9-1,2-0,2-1,1 TIV 1,3 0,0-3,3-2,8-0,9 1,4-1,1-0,7-1,1 TI 2,2-3,9-3,1 1,7-1,3-1,7-1,2-0,4-1,2 TII -2,7 2,5-0,8-3,2 0,8 1,9 0,2 0,3 0,2 TIII -0,6 0,5 0,2-2,8 0,9 1,9 0,4 0,1 0,5 TIV 1,8 1,6-2,3 0,5 0,1 2,5 0,2-0,3 0,2 Industria VAB no mercado Total Impuestos PIB real