La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A.
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- María Mercedes Quintero Blanco
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1 Seguros de Vida / Bolivia La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A. La Vitalicia Informe de Actualización Calificaciones AESA Ratings ASFI Obligaciones AA AA2 Perspectiva Estable Resumen Financiero 30/09/15 (1) Activos (USD mill.) 357,8 Patrimonio (USD mill.) 69,8 Primas Suscritas (USD mill.) 17,8 Primas Devengadas (USD mill.) 20,8 Utilidad Neta (USD mill.) 2,6 ROAE % 5,1 ROAA % 1,0 1) Información no auditada, Fuente APS Factores relevantes de la calificación Principales índices operacionales influidos por menores primas devengadas y mayores costos. Los principales índices operacionales de la compañía registraban una caída a sep-15 respecto a los registrados a sep-14, comportamiento influido por la caída de 17,4% experimentada por las primas devengadas, así como por el incremento de 18,4% presentado en los costos de operación netos. Sin embargo, cabe destacar que el favorable comportamiento del resultado financiero neto de la compañía, permitió a La Vitalicia presentar un resultado neto positivo con indicadores de retorno sobre activos y patrimonio prácticamente en línea a los alcanzados a sep-14, así como un índice operativo que a sep-15 ascendía a 83,2%, por debajo del alcanzado en el mismo periodo de la gestión anterior (87,2%). Portafolio de inversiones con perfil conservador. A sep-15, la compañía contaba con un portafolio con perfil conservador, compuesto mayoritariamente por instrumentos de renta fija de emisores locales con buena calidad crediticia. El portafolio contaba con una proporción de inversiones en renta variable que concentraban el 16,9% del mismo (Cuotas de Fondos de Inversión Cerrados y Acciones, en su mayoría de BISA Seguros) así como una creciente cartera de inversiones inmobiliarias, producto del desarrollo de proyectos de construcción de viviendas no suntuaria, que buscan mejorar los niveles de retorno. Nivel de apalancamiento en rangos adecuados. La Vitalicia registraba a sep-15 un leverage de 4,12 veces, inferior el registrado a sep-14 (4,48 veces) pero superior al del promedio de la industria (3,32 veces), fundamentalmente como consecuencia de la elevada carga previsional en el stock de reservas. Cabe mencionar que el descenso del indicador de pasivo exigible a patrimonio se ve influido por una importante liberación de reservas matemáticas tras la aplicación de la nueva curva de tasas de interés técnico para la constitución de reservas vigente a partir de fines del mes de noviembre de Base Patrimonial con tendencia creciente. La base patrimonial de La Vitalicia ha presentado un crecimiento orgánico en los últimos ejercicios, sustentado por una constante generación de utilidades netas. Por otro lado, el constituir provisiones voluntarias (USD 37,7 millones a sep-15) para hacer frente a variaciones negativas en su resultado financiero, complementa y consolida su holgura patrimonial. Sensibilidad de la calificación Analistas Enrique Calderón Elías enrique.calderon@aesa-ratings.bo Cecilia Pérez Cecilia.perez@aesa-ratings.bo Perspectiva Estable. Las reservas voluntarias para cubrir déficits de tasas de reenganche para las líneas previsionales, junto con las restricciones normativas para la distribución de utilidades, complementan la holgura patrimonial de la compañía, siempre que la misma presente resultados positivos. AESA Ratings seguirá de cerca la evolución de la holgura patrimonial, liquidez, calidad del activo, nivel de calce de flujo de activos y pasivos y grado de diversificación de los ingresos, considerando el escenario que tiene la compañía de administrar reservas por un largo plazo bajo el formato de run off, aspectos que de presentar una desmejora recurrente podrían traducirse en una presión sobre su calificación. La Calificadora estará atenta a los efectos de las disposiciones en materia de inversiones sobre la rentabilidad y diversificación del portafolio así como sobre el nivel de calce de plazo y moneda entre flujos de activos y pasivos. AESA Ratings seguirá de cerca el efecto de la Ley de Servicios Financieros sobre el desempeño de la compañía, que establece que todo seguro colectivo a ser tomado por las entidades de intermediación financiera por cuenta de clientes deberá realizarse a través de licitación pública. Finalmente, la calificación podría afectarse por una evolución del entorno económico y de negocios que presione el perfil crediticio del emisor.
2 Resumen Financiero - La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A. (Miles de dólares) 9 meses 9 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses BALANCE GENERAL Sep-15 Sep-14 Dec-14 Dec-13 Dec-12 Dec-11 Dec-10 Activos Liquidos 257, , % 259, , , , ,638 Depósitos 22,538 63, % 60,108 73,481 91,761 92,733 72,341 Valores Negociables 234, , % 199, , , , ,297 Privados 61,463 67, % 66,497 60,303 57,339 36,695 28,442 Publicos 172, , % 133, , , , ,854 Otros % Préstamos % 946 1, Sobre Pólizas % 946 1, Otros % Primas por Cobrar % Cuentas con Reaseguradores % Inmuebles y Activo Fijo 21,967 15, % 17,919 10,827 8,128 8,279 8,372 Inversiones en renta variable 54,361 52, % 54,141 42,312 38,987 26,068 26,575 Otros Activos 22,611 22, % 21,809 20,264 18,682 40,685 34,249 Exigible Administrativo y otros 2,488 2, % 1,958 2,096 2,151 1,919 1,570 Transitorio % Diferido 19,779 19, % 19,706 18,112 16,477 38,684 32,638 ACTIVO TOTAL 357, , % 355, , , , ,015 Obligaciones con Asegurados 9,228 9,889 8,773 7,477 7,265 8,979 9,330 Por Siniestros 8,930 9,639 8,514 7,227 7,265 8,979 9,190 IBNR Reservas Técnicas 272, , , , , , ,930 Matemáticas 269, , , , , , ,147 De Riesgo en Curso 2,831 3,142 2,516 2,842 2,523 2,089 1,783 Otras Obligaciones con Entidades Financieras Obligaciones con Reaseguradores 954 1, ,109 1,057 Cuentas por Pagar 3,839 2,898 2,657 2,190 4,126 2,060 1,975 Otros Pasivos 1,261 1, Transitorio Diferido 1,261 1, PASIVO TOTAL 287, , , , , , ,018 Intereses Minoritarios Capital Pagado 46,351 23, % 23,176 23,176 23,176 23,176 22,908 Reservas 3,827 7, % 7,400 7,231 7,080 6,939 6,558 Superavit no realizado % Revaluacion de Activos Fijos % Utilidades no Distribuidas 19,648 35, % 36,628 33,164 29,938 27,679 27,530 PATRIMONIO TOTAL 69,826 66, % 67,203 63,570 60,193 57,794 56,996 La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A. 2
3 Resumen Financiero - La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A. (Miles de dólares) 9 meses 9 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses ESTADO DE RESULTADOS Sep-15 Sep-14 Dec-14 Dec-13 Dec-12 Dec-11 Dec-10 Primas Suscritas 17,764 16,472 22,420 19,348 16,457 15,408 15,220 Prima Cedida -3,049-2,962-4,010-3,242-2,820-2,678-2,340 Prima Retenida 14,715 13,510 18,410 16,106 13,637 12,730 12,880 Primas Devengadas 20,764 25,152 36,195 38,209 23,812 20,440 15,202 Siniestros Pagados -22,179-21,785-28,904-28,075-28,150-25,964-26,150 Rescates de polizas de vida o pensiones -1,669-1,575-2,079-1,966-1,910-1,741-1,595 Siniestros a Cargo de Reaseguradores , ,018 1,269 1,101 Recuperacion o Salvamento de Siniestros Reservas de Siniestros Netas 1, , ,667 Siniestros Incurridos Netos -21,672-22,822-30,576-29,506-27,108-26,251-24,034 Gastos de Adquisición -2,743-2,428-3,020-2,264-2,336-1,917-1,800 Gastos de Administración -6,328-5,260-6,840-6,081-5,067-4,717-4,457 Gastos a Cargo de Reaseguradores , Costos de Operación Netos -8,440-7,131-9,186-6,956-7,322-6,418-5,848 (+) o (-) Otros Ingresos o (gastos) no operacionales netos Resultado de Operación o Resultado Tecnico -9,348-4,801-3,566 1,748-10,618-12,229-14,679 Ingresos Financieros 54,582 39,430 52,262 68,092 36,730 29,111 27,283 Gastos Financieros -36,306-24,939-35,949-57,870-21,272-11,632-5,477 Otros -5,449-6,460-8,130-7,615-1,072-1, Partidas Extraordinarias Participacion en Afiliadas o Subsidiarias Utilidad Antes de Impuestos 3,478 3,231 4,617 4,354 3,769 3,476 6,609 Impuestos Participación de minoritarios Utilidad Neta 2,623 2,532 3,632 3,377 3,021 2,807 6,026 PRINCIPALES INDICADORES Sep-15 Sep-14 Dec-14 Dec-13 Dec-12 Dec-11 Dec-10 18,275 14, Resultados Operativos Participación de mercado (Primas suscritas) 16.3% 17.7% 17.7% 17.7% 18.3% 20.9% 25.4% % de Retención 82.8% 82.0% 82.1% 83.2% 82.9% 82.6% 84.6% Siniestralidad Incurrida Bruta 125.6% 143.8% 141.6% 155.5% 170.6% 178.1% 164.8% Siniestralidad Incurrida Neta 104.4% 90.7% 84.5% 77.2% 113.8% 128.4% 158.1% Gastos de Adquisición/Prima Suscrita 15.4% 14.7% 13.5% 11.7% 14.2% 12.4% 11.8% Gastos de Administración/Prima Suscrita 35.6% 31.9% 30.5% 31.4% 30.8% 30.6% 29.3% Costos de Operación Netos/Prima Devengada Retenida 40.6% 28.3% 25.4% 18.2% 30.7% 31.4% 38.5% Resultado de Operacion o Resultado Tecnico/ Prima Devengada -45.0% -19.1% -9.9% 4.6% -44.6% -59.8% -96.6% Combined Ratio 145.0% 119.1% 109.9% 95.4% 144.6% 159.8% 196.6% Operating Ratio 83.2% 87.2% 87.2% 88.6% 84.2% 83.0% 56.5% Ingreso Financiero Neto/Prima Suscrita 102.9% 88.0% 72.8% 52.8% 93.9% 113.4% 143.3% ROAA 1.0% 0.9% 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 1.6% ROAE 5.1% 5.2% 5.6% 5.5% 5.1% 4.9% 10.2% Capitalización y Apalancamiento Pasivo/Patrimonio Reservas/Pasivo 97.9% 98.1% 98.7% 98.8% 98.1% 98.8% 98.8% Deuda Financiera/Pasivo 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Reservas/Prima Devengada Retenida Primas/Patrimonio Indicador de Capitalización Regulatorio (Superavit no Realizado + Revalorizacion de Activos)/Patrimonio 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Patrimonio/Activo 19.5% 18.3% 18.9% 17.7% 16.3% 14.6% 15.2% Inversiones y Liquidez Activos Liquidos/(Reservas + Oblig) Activos Liq./(Resv. + Deuda Finan. + Oblig. Con Aseg.) Activos Liquidos/Pasivos Inmuebles/Activo Total 6.1% 4.4% 5.0% 3.0% 2.2% 2.1% 2.2% Rotación Cuentas por Cobrar La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A. 3
4 ANEXO: INFORMACIÓN PARA LA CALIFICACIÓN La calificación y su perspectiva se fundamentan en los factores clave de la calificación, descritos en el presente informe. La calificación de riesgo se realiza en escala nacional boliviana. 1. INFORMACION DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO El proceso de calificación utilizó la siguiente información: a) Estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2014 y anteriores b) Estados Financieros al 30 de septiembre de 2014 y 2015 c) Reunión con el emisor en mayo de 2015 d) Cuestionario enviado en octubre de 2015 e) Información proporcionada por el regulador f) Contactos con la gerencia del emisor 2. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LOS ANÁLISIS La calificación de riesgo nacional de empresas de seguros contempla los siguientes aspectos principales: A. Calificación de la capacidad de pago básica Para determinar la calificación de la capacidad de pago básica se considerarán, entre otros, los siguientes aspectos fundamentales: Evaluación de la cartera de productos. Evaluación de la cartera de inversiones. Evaluación del programa y procedimientos de reaseguro. Otros indicadores complementarios - Relación con intermediarios - Endeudamiento - Cobranza y Pago - Continuidad - Flujos de caja - Situación de calce de monedas - Contingencias y compromisos Posición relativa del emisor en la industria. Características de la administración y propiedad del emisor B. Análisis de sensibilidad El análisis de sensibilidad tendrá por objeto someter los factores básicos identificados previamente a diversos sucesos desfavorables para la empresa La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A. 4
5 3. CALIFICACIÓN DE RIESGO EMPRESA Calificación Nacional Perspectiva (*) LA VITALICIA SEGUROS Y REASEGUROS DE VIDA S.A. ASFI AA2 AESA Ratings AA Estable Fecha de Calificación de Riesgo por el Comité de Calificación: 31 de diciembre de 2015 Descripción de la Calificación ASFI: AA2 AESA Ratings: AA Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento de pago de sus siniestros en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en la compañía, la industria a la que pertenece o en la economía. Nota: Estas categorías y nomenclaturas de Calificaciones Nacionales corresponden a las definiciones incluidas en el Artículo 47 de la Resolución ASFI/No.033/2010 del 15 de enero de Para su asignación, AESA Ratings ha considerado que el Estado Boliviano tiene la máxima calificación, AAA, a partir de la cual se otorgan las restantes calificaciones, las que reflejan un grado de riesgo relativo dentro del país. Los numerales 1, 2 y 3 (categorías ASFI) y los signos +, sin signo y (categorías AESA Ratings) indican que la calificación se encuentra en el nivel más alto, en el nivel medio o en el nivel más bajo, respectivamente, de la categoría de calificación asignada. Estos numerales y signos no se agregan a la Categoría AAA ni a las categorías bajo CCC ni a las de corto plazo, excepto F1. (*) Perspectiva. La Perspectiva indica la dirección que probablemente tomará la calificación en el corto plazo, la que puede ser positiva, negativa o estable. La Perspectiva positiva o negativa se utilizará en aquellos casos en que se presenten cambios en la institución y/o el sector y/o la economía que podrían afectar la calificación en el corto plazo. En el caso que existan los cambios antes señalados y no se pueda identificar una Perspectiva, ésta se definirá como en desarrollo. Una Perspectiva positiva, negativa o en desarrollo no implica que un cambio de calificación es inevitable. De igual manera, una calificación con Perspectiva estable puede subir o bajar antes que la Perspectiva cambie a positiva o negativa, si las circunstancias así lo justifican. La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A. 5
6 TODAS LAS CALIFICACIONES DE AESA RATINGS ESTAN DISPONIBLES EN LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN EL MISMO SITIO WEB AL IGUAL QUE LAS METODOLOGÍAS. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE AESA RATINGS Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN, CUMPLIMIENTO Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN ESTE SITIO BAJO CÓDIGO DE CONDUCTA. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, AESA RATINGS se basa en información factual que recibe de los emisores y de otras fuentes que AESA RATINGS considera creíbles. 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La forma en que AESA RATINGS lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en que se ofrece y coloca la emisión, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a la administración del emisor, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular y una variedad de otros factores. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de AESA RATINGS es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que AESA RATINGS evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de AESA RATINGS y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados al riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. AESA RATINGS no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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