Cómo se constituyeron las reservas de oro monetario del BCV

Transcripción

1 Cómo se constituyeron las reservas de oro monetario del BCV Jesús Arvelo Gerencia de Administración de Reservas Internacionales Marzo 2010

2 Índice I. Introducción II. Conformación de las Reservas Áureas: II.1 II Guerra Mundial II.2 Postguerra III. Cambios en la composición de las RI: IV. Rentabilización de las Reservas Áureas:1984-hasta el presente V. Consideraciones Finales 2

3 I. Introducción El oro ha estado vinculado al Banco Central de Venezuela desde su misma creación. En 1939 predominaba el patrón oro que hacia del metal el eje del sistema monetario mundial, por cuanto era el respaldo de las emisiones de las monedas de curso legal en los estados. De allí que se le conozca también como el metal monetario. Dibujo de la Primera Sede del BCV, ubicada en la esquina de Veroes a Jesuitas. 3

4 I. Introducción Las reservas áureas se constituyeron inicialmente según los artículos 86 y 87 de la Ley de Creación del BCV. Se estableció que el Instituto tomara a su cargo las emisiones de billetes, hasta entonces realizadas por los bancos privados, y estos debían entregar el oro que las respaldaba, lo cual originó diversos litigios. Convicción de la Primera Directiva del BCV y del Ministerio de Hacienda de que el oro representaba el medio para preservar el valor de los activos de la nación ante la devaluación de las monedas de los países que entraron en conflagración durante la Segunda Guerra Mundial. Billetes emitidos por los Bancos Comerciales. 4

5 II.1 II Guerra Mundial En 1940, las RI totalizaban $ 31 millones, de los cuales $29 millones estaban conformados por oro mayormente amonedado, producto de las transferencias de la banca privada. Al final de la II Guerra Mundial las RI se habían sextuplicado (180 toneladas aproximadamente), y eran mayormente oro monetario, pero en forma de barras del Banco de la Reserva Federal de NY (Fed Melts), producto de los pagos de exportaciones petroleras hacia EEUU Edificio del BCV. Vista de la Fachada Principal. 5

6 II.2 La Postguerra En este lapso la posición de oro monetario se siguió fortaleciendo significativamente, ante la conversión en metal de los ingresos que no se requirieran para financiar importaciones. En esta etapa se agilizó el traslado del oro en custodia en el FRBNY hacia las bóvedas del BCV. En el periodo las tenencias alcanzaron su mayor nivel histórico, alrededor de 630 toneladas. Toneladas Tenencias de oro monetario del BCV ( ) 1958) Años Fuente: BCV 6

7 II.2 La Postguerra El Informe Económico de 1948 destaca por primera vez una compra de oro de 200 Kilogramos a los productores venezolanos, por instrucciones del Ministerio de Fomento. En abril de 1949 el Ministerio de Fomento canceló el mandato al BCV para que comprara oro de las minas nacionales que le fuera ofrecido en venta. Posteriormente, (1951) se hicieron compras de oro al Gobierno Nacional de barras y oro amonedado, pero el Ejecutivo se reservó el derecho de readquirir dicho oro. En 1953 se compró oro en barras a la Compañía Minas de El Callao C.A. y pasaron a formar parte de la existencia de oro en nuestras bóvedas. En 1956 el BCV vendió al Gobierno Nacional Bs. 100 millones en oro en barras y amonedado que se le habían comprado previamente. 7

8 II.2 La Postguerra En 1948 Venezuela ocupaba la octava plaza entre los países con mayores reservas áureas, el primer lugar entre las naciones latinoamericanas y el tercero del continente. El precio oficial del oro se mantenía en $ 35 la onza troy y así fueron valoradas las operaciones de estos años. % Participación del Oro dentro de las RI ( ) 1958) En 1957 el BCV compró al FMI dos grandes lotes de oro fino en barras y vendió una partida al Gobierno Nacional. La proporción de oro en la RI en esta etapa, en promedio, fue del 80%, correspondiendo el resto a depósitos a la vista en bancos del exterior Fuente: BCV Años

9 III. Cambios en la composición de las RI: La inestabilidad institucional predominante, que condujo al desequilibrio en el mercado cambiario, ocasionó la liquidación de oro monetario por divisas para atender la demanda de moneda extranjera. Algunas operaciones de liquidación de oro se hicieron con el FMI para obtener divisas, y para incrementar la cuota de Venezuela en ese organismo. De esta manera, ya en 1961 las reservas áureas cayeron en alrededor de 290 toneladas, hasta aproximadamente 340 toneladas, pese a lo cual Venezuela se mantuvo en el puesto N 8 como tenedor de oro a nivel mundial. 9

10 III. Cambios en la composición de las RI: La imposición de una medida de control de cambios en 1961 condujo a estabilizar el mercado cambiario sin afectar nuevamente las reservas de oro. Las RI cambian de composición con la incorporación de rubros como Convenio con el Tesoro de los EEUU y compra de bonos al BIRF y BID, aumentando el aporte a la Cooperación Financiera Internacional. Las reservas áureas se incrementaron levemente hasta 357 toneladas mientras que el volumen de divisas en las Reservas Totales aumentó en mayor proporción. Con la enmienda al Convenio Constitutivo del FMI (1969) se establecieron los DEG y se incrementó la participación de Venezuela, con 25% de la cuota en divisas y el resto con un pagaré en moneda nacional. La participación del oro tiende posteriormente (1970) a reducirse hasta un 38%. 10

11 III. Cambios en la composición de las RI: En 1971 se acentuó la crisis del Sistema Monetario Internacional con los enormes déficits de Balanza de Pagos de EEUU y el resurgimiento de la inflación mundial. Se produjo una suspensión de la compra de dólares por parte de los principales bancos centrales europeos y el precio del oro en el mercado de Londres se ubicó por encima del precio oficial. Surgió, después del cierre de los mercados cambiarios, el sistema de flotación de monedas ante el deterioro del dólar estadounidense. El agravamiento de la crisis condujo el 15/08/71 a la suspensión de la convertibilidad del dólar en oro o en otros activos de reserva, es decir, el colapso del patrón oro-cambio. Se inició el debate para la reconstrucción del SMI sobre nuevas bases ante temores de controles cambiarios y barreras comerciales. 11

12 III. Cambios en la composición de las RI: Discusiones sobre el papel del oro en la nueva arquitectura financiera internacional, fueron acompañados por alzas en el precio del oro en los mercados, que le abonaron en favor de su papel en la restauración del orden monetario. En el ámbito doméstico, la modificación de la Ley del BCV a finales de 1974 cambió las normas para la convertibilidad de la moneda nacional, como un reflejo de la ruptura del estándar monetario internacional. En septiembre de 1982, se ajustó la valoración oficial del oro de US$ 42,22 por onza troy que se había establecido en 1973, hasta US$ 300 por onza troy. Precio de la Onza troy de oro (US$) Precio de la onza troy de oro en US$ Fuente: Bloomberg Cierre del Año

13 IV. Rentabilización n de las Reservas Áureas: 1984 hasta el presente La Reforma Parcial a la Ley del BCV de septiembre de 1983, estableció con mayor énfasis la regulación de las operaciones con oro amonedado y en barras, lo cual fue un reconocimiento a la importancia que tiene el metal para las RI. Con la creación en 1986 de la Unidad de Análisis y Comercialización del Oro se definió también lo referente a un manejo proactivo del oro monetario en el mercado internacional. Una porción importante de las tenencias que se hallaba esterilizada en nuestras bóvedas fue trasladada al Banco de Inglaterra para su inversión en el exterior. 13

14 IV. Rentabilización n de las Reservas Áureas: 1984 hasta el presente Se dotó a esta porción de las Reservas en Oro de las condiciones de liquidez y negociabilidad, mediante la adecuación al estándar good delivery. Las tenencias han sido invertidas en operaciones financieras como swaps y depósitos en oro, cónsonos con una banca central moderna, con el objeto de obtener ingresos de manera similar a las inversiones en divisas. Con ello también se produjo una redistribución geográfica de las tenencias de oro monetario y se confiere al metal su carácter diversificador dentro de las RI. 14

15 IV. Rentabilización n de las Reservas Áureas: 1984 hasta el presente Este desempeño también condujo a una reducción de los costos de oportunidad de las RI, en tanto que la Mesa de Oro operó con los lineamientos tradicionales de manejo de reservas: seguridad, liquidez y rentabilidad, así como con las directrices emanadas del Directorio. Se establecieron operaciones con instituciones financieras de primera categoría, como lo consagra la Ley del BCV, y se estrechó la relación con la comunidad que se dedica a las transacciones con el metal dorado. Distribución geográfica de las Tenencias de oro monetario 85,3% 28,5% 43,3% 14,7% Al AL Fuente: BCV Banco de la Reserva Federal de Nueva York BCV (Bóvedas) Banco de Inglaterra Banco Internacional de Pagos 14,7% 13,4% 15

16 IV. Rentabilización n de las Reservas Áureas: 1984 hasta el presente El acervo de oro monetario se ha mantenido estable, y la porción que se encuentra en el exterior continúa generando ingresos por inversiones. Cabe destacar, que el oro comprado en el mercado nacional, una vez adecuado en el exterior, ha sido utilizado en operaciones de inversión y luego vendido en el mercado internacional, y los ingresos correspondientes han sido incorporados a las reservas internacionales en divisas. Durante el año 2008 el Directorio decidió acumular el oro no monetario refinado en el exterior para su uso estratégico. A comienzos de 2009 y de 2010 se aprobó la monetización de oro no monetario, con lo cual se afirma el vínculo entre la producción doméstica del metal y su uso para fortalecer las RI. 16

17 V. Consideraciones Finales Inventario de Oro Monetario Tipo Calidad Amonedado Eagles, Liberty e Indian Head 1/ Barras Bóvedas BCV Fed Melted Bars 2/ Bóvedas BI y otros Good Delivery 3/ Fuente: BCV 1/ Estas monedas poseen una prima numismática en su valoración dependiendo de sus características (escasez, estado de conservación y diseño, entre otros). 2/ Son barras con una ley que supera las 995 partes por mil, lo cual es equivalente a la condición internacional conocida con el nombre de Good Delivery del mercado físico de Londres, pero carecen del sello de la refinadora que certifica tal condición. 3/ Se refiere al conjunto de estándares que deben poseer las barras de oro para poder ser transadas en los mercados internacionales. Estas reglas fueron establecidas por el London Bullion Market Association (LBMA), principal mercado mundial y plaza de referencia. 17

18 V. Consideraciones Finales Reservas Internacionales en oro (en toneladas) Países / Estados Unidos Alemania Francia Italia China Suiza Japón Holanda Rusia India Portugal Venezuela Inglaterra Líbano Austria España Bélgica Resto del mundo Total Fuente: FMI y World Gold Council. 1/ Cifras hasta 28/02/

19 V. Consideraciones Finales Valoración USA $35 dólares por onza troy desde 1940 como era el precio oficial. Modificado en 1982, al pasar de US$ 42,22 hasta US$ 300 la onza troy, como lo tenían valorado la mayor parte de los Bancos Centrales. En octubre de 1999 con la modificación de las políticas contables, se valora a mercado, ajustable mensualmente tomando el promedio del Fixing diario A.M. de los últimos dos meses. 19

20 V. Consideraciones Finales El oro monetario es la segunda divisa dentro de las Reservas Internacionales del país. El metal monetario es un excelente diversificador dentro del portafolio de inversiones internacionales del BCV. El oro se ha consolidado como el ancla monetaria en períodos de crisis financieras, lo cual ha sido recogido en diversos análisis de riesgo de manejo de carteras de los BC s. US$ / Barril 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 Precio Mensual del Oro vs. US$/Euro Enero 1984 Febrero 2010 Fuente: Bloomberg US$ / Euro Gold Fixing AM 31/01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ US$ / OzT.