11 de abril de 2016 Reporte de Calificación Seguros Argos. Fundamentos de la calificación Calificaciones

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1 Oficina DF Amores #707 PH.1. Col. del Valle Del. Benito Juárez, México, D.F. C.P T. (52 55) Oficina Monterrey Av. Roble #300. Ofna 1203 Col. Valle del Campestre, Garza García, N.L. C.P T. (52 81) de abril de 2016 Reporte de Calificación Seguros Argos Fundamentos de la calificación Calificaciones Fortaleza Financiera del Asegurador Perspectiva Estable Calificación Actual A+/M La calificación de Seguros Argos, S.A. de C.V. (Argos) refleja su especialización en el sector de seguro de vida con cobranza concentrada (descuentos vía nómina), su eficiente proceso de suscripción de pólizas, además de la favorable evolución de su rentabilidad en los últimos años, así como un adecuado manejo de su posición líquida. Asimismo, la calificación considera su relativamente alto apalancamiento operativo, las concentraciones observadas en su portafolio de clientes, la elevada proporción de activos de baja productividad dentro de balance (principalmente inmuebles), así como el apetito por riesgo crédito en su portafolio de inversiones a través de préstamos a empresas privadas y entidades financieras. Las utilidades generadas por Argos provienen en su mayoría por la partida de Resultado Integral de Financiamiento. Hacia adelante Verum espera que el índice combinado de Argos se mantendrá en niveles cercanos al 100% y su rentabilidad sobre capital fluctúe entre 10%-14%, a medida que se incremente el monto de primas emitidas. Información financiera Ps$ millones 3T Primas emitidas 1,817 1,861 Activo total 2,862 2,496 Capital Contable Índice Combinado (%) ROAA (%) ROAE (%) Pasivo / Capital (x) Reserva Técnica/ Prima devengada (%) Analistas Ignacio Sandoval Jáuregui T (52 81) M Ignacio.sandoval@verum.mx Roberto Guerra Guajardo T (52 81) M roberto.guerra@verum.mx Jonathan Félix Gaxiola T (52 81) M Jonathan.felix@verum.mx Al cierre del año 2014 el capital contable de Argos permaneció prácticamente sin cambio con respecto al año anterior. Sin embargo, el capital de Argos ha mostrado una tendencia creciente desde al año 2010 derivado de la retención total de las utilidades generadas. El margen de solvencia en ese mismo periodo fue de Ps$104 millones, con un índice de margen de solvencia de 60.7%. Las reservas técnicas de Argos ascendieron a Ps$2,206 millones al cierre del 3T15 (89% del pasivo total). Argos continúa manteniendo un apalancamiento operativo más elevado que el observado en el sector de seguros, el indicador de reservas técnicas sobre prima devengada permaneció en un nivel de 1.35X, sin embargo compara de manera favorable con respecto al nivel de 1.22x al cierre del 2012, aunque aún se encuentra por debajo de lo observado en las principales compañías de operación de vida y el sector en general 2.56x (2012: 2.40x). Perspectiva y Factores Clave La perspectiva de la calificación es Estable y podría incrementarse si se observan mejoras en los indicadores de desempeño financiero y técnico, se reduzca el apalancamiento operativo y se continúe con la disminución de su exposición a créditos con compañías relacionadas. Por su parte, la calificación se vería presionada a la baja en caso de registrarse algún quebranto en los créditos relacionados que disminuya su nivel de capital, un incremento de su apalancamiento operativo o una reducción de su desempeño financiero o técnico por debajo de lo observado en los últimos años. 1

2 Descripción de la compañía Seguros Argos fue autorizada para operar el ramo de vida en el año Además de las oficinas corporativas que se encuentran en el Distrito Federal, cuenta con 8 oficinas de servicios en 7 estados de la república. El personal ocupado por la entidad al cierre del 3T15 era de 175 empleados, siendo la dirección de operaciones la más robusta con el 43% del total de personal (4T14: 162), mientras que su fuerza de ventas estaba formada por 427 agentes (293 personas físicas y 134 personas morales). Uno de los accionistas principales de la compañía de seguros es Grupo Valore, entidad que además mantiene participaciones mayoritarias en otras compañías de seguros especializadas en distintos ramos las cuales son: Ana Seguros (automóviles), GMX Seguros (daños) y Prevem Seguros (accidentes y enfermedades). Su oferta de valor se basa en la comercialización exclusivamente de seguros de vida, principalmente dirigidos a trabajadores de ingresos bajos y medios. Actualmente cuentan con más de 1.6 millones de clientes y una prima anual total al cierre de octubre del 2015 de Ps$ 3,311 millones aproximadamente. Participación Mercado Vida 3T15 (%) Excluyendo Bancos Argos se ubica en la posición número Metlife G.N.P. Monterrey NY Life Allianz 8 en el sector, en términos de AXA Seguros Inbursa Mapfre Argos participación de mercado (ramo de vida) sin incluir a los bancos. Al cierre del 3T15 la participación fue de 2.20%, lo que compara favorablemente con el 1.73% presentado al cierre del 3T14. El monto por primas directas fue de Ps$1,183 millones, lo que representa un crecimiento del 2.9% con respecto al mismo periodo del año pasado. Administración y Gobierno Corporativo El Consejo de Administración está formado por 7 Consejeros, 2 de los cuales ostentan el carácter de independientes, así como de sus respectivos suplentes. Para el apoyo en la toma de decisiones el Consejo ha delegado responsabilidades a cinco comités (regulatorios): Riesgos, Inversiones, Comunicación y Control, Reaseguro y Auditoría; así como dos de reciente creación (no regulatorios): dirección y actuarial. El equipo directivo de la compañía cuenta con una amplia experiencia en el sector de seguros (superior a 10 años de cada uno) pero con un arraigo moderado dentro de la compañía (promedio 7 años; sólo el Director Técnico tiene 14 años en funciones). 2

3 Estrategia Hacia adelante, la estrategia de la compañía es seguir con su enfoque actual de especialización en la venta de seguros de vida, al considerar que la especialización en este segmento es una de sus principales ventajas competitivas, favoreciendo los mecanismos de cobranza concentrada y la venta masiva. Por un lado, se tiene la intención de obtener mayor participación en el mercado con la venta de seguros de grupo; en esta línea de negocio se prevén crear productos a la medida de los clientes buscando mantener la permanencia de estos con la compañía. Asimismo, para el 2016 se atenderá una necesidad de mercado ofreciendo un producto con temporalidad de T30 en seguros de vida individual. Éste es un seguro a treinta años que permitirá ofrecer al cliente cobertura por prácticamente la totalidad de su vida laboral, tomando en cuenta que el promedio de ésta en la población de México es de aproximadamente este periodo. Adicionalmente, también se pretende crecer el número de primas emitidas a través del desarrollo y crecimiento del número de promotores propios. Análisis de Operaciones Desde sus inicios, Argos ha enfocado sus operaciones en el sector de seguros de vida. A partir del 2013 dejó de ofrecer productos colectivos y se dedicó a vender seguros de vida de tipo individual y de grupo. En cuanto a la composición de primas por líneas de negocio, se observa una tendencia de crecimiento en el rubro de seguros de grupo con respecto al total de primas emitidas. Durante el 2014, existe un crecimiento importante en la línea de seguros de grupo a consecuencia de que se emitió una importante póliza, la cual es a cinco años y representa cerca del 25.3% de las primas totales en ese periodo. Dado el enfoque de la compañía, se espera que hacia adelante se sigan emitiendo mayor número de pólizas de grupo y que esta tendencia continúe en el mediano plazo. Por otro lado, la red de comercialización de Seguros Argos tiene agentes propios y agentes independientes. Los tres canales de distribución se describen a continuación: - Agentes propios: Es el grupo de ejecutivos que la compañía capacita con el objetivo de que obtengan la Cédula G (permite una sola cédula con una sola compañía). Actualmente cuentan con 485 ejecutivos de este tipo, de los cuales aproximadamente 70 cuentan con la cédula tipo G. - Agencias: alianzas entre Seguros Argos y agentes de seguros especialistas en venta de seguros con descuento sobre nómina; la más importante es Magistral (800 agentes), la cual podría vender seguros de otras compañías, pero hoy en día no lo hace. Particularmente, a través de Magistral se ofrecen productos a maestros alrededor de todo el país y se realizan los cobros vía descuentos de 3

4 nómina. Se espera que en el transcurso del año 2016, las ventas a través de Magistral se realicen utilizando tabletas electrónicas, factor que permitirá crear pólizas y concluir las ventas en alrededor de 30 minutos. - Bancaseguros: Consiste en los convenios comerciales con instituciones financieras en las cuales pagan un Uso de Instalación (UDI) que en algunos contratos es la comisión del primer año. Análisis de la Utilidad 3T A S V A S V A S V Adquisición Siniestralidad Operación Combinado Las utilidades generadas por Argos provienen en su mayoría por la partida de Resultado Integral de Financiamiento ya que el Índice Combinado ha permanecido históricamente en niveles cercanos al 100%. Este indicador se ubicó al 3T15 en 101.6% (2014: 103.3%), siendo el índice de siniestralidad el rubro con mayor peso (60.3%), le siguen los costos por adquisición (30.6%) y lo restante es causa de los costos de operación (10.6%). El índice combinado de Argos se encuentra ligeramente inferior al observado en el ramo de seguros de vida (101.8%) y considerablemente menor al observado en el sector de seguros (115.6%). Durante el año 2014, se aprecia un aumento en los costos de siniestralidad al compararse con los del año anterior. Esto se debió principalmente por la incorporación de nuevas pólizas de grupo, en las cuales se tuvieron que cumplir con compromisos que ya se tenían con estos asegurados previamente a su incorporación en la cartera de Argos. Al 3T15, la Rentabilidad sobre Capital Promedio (ROAE) de la compañía se ubicó en niveles de 12.8% (2014: -0.34%; 2013: 12.8%) y la Rentabilidad sobre Activos Promedio (ROAA) fue de 1.6% (2014: -0.05%; 2013: 1.8%). Durante el 2014 se observa un deterioro importante en estos indicadores como consecuencia de una reserva que se encuentra acumulando la aseguradora desde años atrás para hacer frente a una contingencia que se tiene con el Servicio de Administración Tributaria (SAT); durante ese año se reservó una cantidad importante (~Ps$ 25 millones) que se ve reflejado en el rubro de gastos de operación y no es deducible de impuestos. Hacia adelante se espera que la rentabilidad muestre una mejoría gradual, conforme se continúe con los crecimientos en la participación de mercado que ha tenido la compañía, además del aumento de primas emitidas que ha experimentado la línea de seguros de grupo. 4

5 Capital y Reservas Capital Al cierre del año 2014 el capital contable de Argos se ubicó en Ps$313 millones manteniéndose prácticamente sin cambio con respecto al año anterior debido principalmente a la constitución de reservas por la contingencia antes mencionada. Sin embargo, el capital de Argos ha mostrado una tendencia creciente desde al año 2010 derivado de la retención total de las utilidades generadas, ya que la entidad no ha realizado inyecciones de capital durante el periodo de análisis. Hacía adelante la aseguradora planea continuar con la misma política de crecimiento orgánico. Al cierre del 3T15 el capital contable ascendió a Ps$372 millones. Al 3T15 la razón de primas de retención devengadas sobre capital contable se situó en 4.1x (2012: 4.4x) y compara desfavorablemente con el observado en sus principales competidores y en el sector en general (3T15:1.4x, 2014: 2.0x, 2013: 1.9x). Por su parte, el margen de solvencia se ubicó en Ps$160.6 millones que representa un índice de margen de solvencia de 76.1% (2014: Ps$104 millones y 60.7%). Finalmente, el índice regulatorio de cobertura de capital mínimo de garantía fue de 1.76x en el mismo periodo. Reservas Al cierre del 3T15 las reservas técnicas de Argos ascendieron a Ps$2,206 millones de pesos, lo que representa un 89% del pasivo total. Dado su enfoque en las operaciones de vida, la estructura de las reservas se ha mantenido estable en los últimos años y están compuestas principalmente por las reservas de riesgos en curso (69.6%) y para obligaciones contractuales (30.4%). Verum considera que Argos mantiene un apalancamiento operativo más elevado que el observado en el sector de seguros. Al cierre del 2014, el indicador de reservas técnicas sobre prima devengada permaneció en un nivel de 1.35x, prácticamente sin cambio con respecto al año anterior; sin embargo, compara de manera favorable con respecto al nivel de 1.22x al cierre del 2012 (2010: 0.57x), aunque aún se encuentra por debajo de lo observado en las principales compañías de operación de vida y el sector en general que en esa misma fecha registró el indicador en 2.56x (2012: 2.40x). Argos realiza la constitución de reservas y su inversión en los términos que establece la regulación. Anualmente un actuario independiente realiza una auditoría con el objetivo de determinar la suficiencia de las reservas técnicas de Argos, concluyendo al cierre de 2014 que las reservas constituyen un monto razonable para hacer frente a sus obligaciones con base en las disposiciones legales aplicables. El indicador de cobertura de reservas técnicas regulatorio se ubicó en un relativamente bajo 1.08x (2011: 1.12x). 5

6 Reaseguro Verum considera que el programa de reaseguro de Argos es acorde a su enfoque de negocios y acota de manera adecuada su exposición. El porcentaje de prima cedida se ha reducido gradualmente en línea con la estrategia de enfocarse en la suscripción del negocio de vida individual, fluctuando entre 15%-22% entre 2013 y 2014 (9M15: 12%). El límite técnico de retención definido por Argos para el negocio de Vida individual y Vida Grupo para el 2015 aprobado por el Consejo de Administración es de Ps$5 millones, mientras que la suma asegurada promedio es de Ps$0.3 millones para el ramo de Vida Grupo. Argos utiliza contratos de reaseguro facultativos para las principales exposiciones de Vida Grupal. Adicionalmente cuentan con una póliza de exceso de pérdida por eventos catastróficos de hasta Ps$50 millones por evento con una retención por parte de Argos de Ps$5 millones (aplica a partir de 3 vidas). Finalmente debido a la contingencia que la aseguradora tiene con el SAT, Argos celebró un contrato cuota parte a prima de riesgo con la participación del reasegurador al 100%, con la finalidad de mitigar cualquier impacto que pueda derivarse de la resolución final de dicha contingencia. Verum considera que el riesgo contraparte de sus reaseguradores como bajo dada su elevada calidad crediticia (con calificaciones en la categoría de los niveles de A en escala global). Un resumen del programa de reaseguro vigente para el 2015 de Argos aparece en el Anexo 3 de este material. Inversiones y Administración de Riesgos Inversiones El Comité de Inversiones es un órgano delegado del Consejo de Administración y es la máxima autoridad en materia de inversiones. Está presidido por el Director General y en él participan el Director de Finanzas, la Directora Técnica y el responsable de la Administración Integral de Riesgos, además de un asesor externo y el Comisario de la sociedad. Su principal función es definir la estrategia de inversiones, delegando a la Dirección de Finanzas y al área de Inversiones su ejecución. En los últimos meses no se ha observado un cambio importante en la composición del portafolio de inversiones de Argos. Al cierre del 3T15 el monto total de las inversiones ascendió a Ps$2,509 millones, de los cuales los instrumentos gubernamentales continúan siendo los de más peso en el portafolio con una participación del 51% (4T14: 59%), seguidos por un moderado crecimiento de los títulos privados cuyo monto ascendió al 28% del portafolio (4T14: 22%), además de que las inversiones en inmuebles continúan representando el 11% del portafolio. Verum considera que al cierre del 2014 Argos continuaba manteniendo un portafolio de inversiones con un mayor apetito por riesgo crédito que el observado en otros 6

7 competidores, principalmente a través de operaciones crediticias con compañías relacionadas tanto financieras como desarrolladoras de vivienda, que representaban el 48.6% del capital contable a esa fecha. Sin embargo al cierre del 3T15 dichas inversiones representan el 37% del capital contable, lo que compara favorablemente con lo observado en el mismo periodo del año anterior (9M14: 58% del capital contable; 2013: 50.5%). Hacia adelante estimamos que conforme se vaya fortaleciendo el capital de la compañía en el mediano plazo, así como el hecho de que la aseguradora no planea incrementar los montos de las líneas de crédito otorgadas a dichas entidades, la exposición a los préstamos con compañías relacionadas continúe disminuyendo. Administración de Riesgos El Consejo delega al Comité de Riesgos la administración de los riesgos a que se encuentra expuesta la compañía, así como la responsabilidad de vigilar que sus operaciones se ajusten a los límites, políticas y procedimientos para la administración de riesgos autorizados. El límite de riesgo de mercado establecido por Seguros Argos, para efectos de Solvencia II, para su cartera de inversiones financieras a mercado, es de 1.50% respecto al capital asignado. Al cierre del 3T15, el VaR expresado en términos mensuales fue de 0.08% respecto al capital (2014: 0.44%). Durante los últimos doce meses no se presentó ningún exceso a éste límite y registró un consumo promedio de 0.42%. Verum considera que Argos ha mejorado en los últimos meses sus metodologías y procedimientos para monitorear su exposición a riesgos, incorporando desde el pasado mes de mayo el monitoreo de Riesgo Operativo y Tecnológico, así como el Riesgo por Concentración, sin embargo, aún existen áreas de oportunidad respecto a la medición de sus exposiciones como por ejemplo el calcular el VaR en riesgo sobre la totalidad del portafolio. Calidad de la Información La información financiera para los años 2013 y 2014 fueron auditados sin salvedades por KPMG Cárdenas Dosal, S.C., con base en las Normas Internacionales de Auditoría, mientras que la correspondiente a los periodos 2010, 2011 y 2012 fue auditada por Mancera, S.C., Integrante de Ernst & Young Global también sin salvedades. Los estados financieros fueron preparados con base en los criterios contables establecidos por la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas a través de las Disposición de carácter general derivadas de la Ley General de Instituciones y sociedades Mutualistas de Seguros contenidas en la Circular Única de Seguros. Los estados financieros trimestrales utilizados en este reporte comprenden hasta el 30 de septiembre de 2015, y no han sido auditados. Además la información operativa fue proporcionada por Argos u obtenida de fuentes que Verum considera confiables como son reportes sectoriales de la CNSF, de la Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS), entre otras. 7

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10 Esta es una calificación inicial por lo que Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. no ha realizado ninguna actualización previa. La información financiera utilizada para el análisis y determinación de esta calificación comprende hasta el 30 de septiembre de El significado de las calificaciones, una explicación sobre la forma en que se determinan y la periodicidad con la que se les da seguimiento a las calificaciones, sus particularidades, atributos y limitaciones, así como las metodologías de calificación, la estructura y proceso de votación del comité que determinó las calificaciones y los criterios para el retiro o suspensión de una calificación pueden ser consultados en nuestro sitio de internet De conformidad con la metodología de calificación antes indicada y en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores, se hace notar que la calificación en cuestión puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. La calificación otorgada es una opinión con respecto a la calidad crediticia, la fortaleza financiera o a la capacidad de administración de activos, o relativa al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social de la emisora, todo ello con respecto al emisor o emisiones en cuestión, y por tanto no constituye recomendación alguna para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar al cabo algún negocio, operación o inversión. La calificación antes indicada está basada en información proporcionada por la emisora y/u obtenida de fuentes que se asumen precisas y confiables, dentro de la cual se incluyen estados financieros auditados, información operativa, presentaciones corporativas, análisis sectoriales y regulatorios, entre otras, misma que fue revisada por Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. exclusivamente en la medida necesaria y en relación al otorgamiento de la calificación en cuestión, de acuerdo con la metodología referida anteriormente. En ningún caso deberá entenderse que Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. ha en forma alguna validado, garantizado o certificado la precisión, exactitud o totalidad de dicha información, por lo que no asume responsabilidad alguna por cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el análisis de tal información. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y la opinión sobre la capacidad de la emisora con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. La calificación en cuestión considera un análisis de la calidad crediticia relativa a la emisora, pero no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago. Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. emite las calificaciones de que se trata con apego estricto a las sanas prácticas de mercado, a la normatividad aplicable y a su Código de Conducta, el cual se puede consultar en La calificación antes señalada fue solicitada por el emisor (o en su nombre) por lo que Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. ha percibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. No obstante, se hace notar que Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. no ha recibido ingresos de la emisora por conceptos diferentes a los relacionados con el estudio, análisis, opinión, evaluación y dictaminación de la calidad crediticia y el otorgamiento de una calificación. 10