de Seguros Scotia Seguros, S.A. Informe de Calificación El Salvador Factores Relevantes de la Calificación

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1 - 1 - Seguros Scotia Seguros, S.A. Informe de Calificación El Salvador Calificación Escala Nacional Largo Plazo Fortaleza Financiera de Seguros Perspectiva Estable AAA(slv) Factores Relevantes de la Calificación Beneficio por soporte: Fitch reconoce un soporte implícito en la calificación de la compañía, proveniente de su propietario último, Bank of Nova Scotia (Calificado a escala internacional por Fitch en AA-), propietario a su vez en 99.7% de Inversiones Financieras Scotiabank El Salvador, S.A., sociedad controladora de finalidad exclusiva del conglomerado financiero al que pertenece la aseguradora y el banco relacionado, Scotiabank El Salvador S.A.; este último, una importante fuente actual y potencial de negocios cautivos para Scotia Seguros. Resumen Financiero US$ Miles 30/06/12 30/06/11 Activos 41,511 45,210 Patrimonio Neto 24,271 28,208 Resultado Neto 2,630 3,253 Primas Suscritas 16,027 16,784 Costos de Op/PDR (%) Siniestralidad Incurrida/PDR (%) Ratio Combinado (%) Activos Líquidos/ Pasivos (veces) ROA Promedio(%) Informes Relacionados Informe Soberano: El Salvador, 24 de julio de 2012 Analistas Sofía Pacas, Analista sofia.pacas@fitchratings.com Eduardo Recinos, Director Senior eduardo.recinos@fitchratings.com Adecuados niveles de apalancamiento: Pese que al cierre de 2011 los indicadores de apalancamiento se vieron afectados por la distribución de utilidades, a Jun.12 retornan a su promedio histórico, manteniéndose en niveles adecuados. La mayor retención en incendio podría generar algún incremento en estos indicadores, aunque atenuado en parte por el perfil de riesgo de dicha cartera, en su mayoría de carácter habitacional y en donde el comportamiento de la siniestralidad sigue siendo bastante adecuado. Liquidez se mantiene apropiada y constante: En opinión de Fitch, los niveles de liquidez de la compañía siguen beneficiados por una alta proporción de sus reservas y patrimonio invertidos en instrumentos de alta liquidez (75.6% del activo vs. 60.6% promedio en el sector). Adicionalmente, una favorable rotación de cobro en primas (39 días vs. 62 días promedio en el sector), junto a la adecuada administración de sus cuentas por cobrar con compañías de seguros y reaseguro (3.7% del activo), favorece su buena posición de liquidez. Eficiencia operativa continua: Pese a la menor producción de primas que exhibió la compañía al cierre de Jun.12 (-4.5%), influenciado en gran medida por el bajo crecimiento en la actividad de su banco relacionado, el adecuado control en la siniestralidad de su cartera junto a la mayor eficiencia en su operación, le permiten mantenerse como una de las compañías más rentables del sector. Adecuado esquema de Reaseguro: En 2012 Scotia Seguros sigue protegiendo la mayoría de sus ramos con contratos proporcionales, en donde las retenciones por persona y por riesgo son razonables. Solamente sobresale la exposición patrimonial por evento catastrófico en incendio, equivalente a 4.1% de su patrimonio; no obstante, la compañía cuenta con reservas contingenciales de terremoto que permiten cubrir en 106% su prioridad. Mayor retención y crecimiento en negocios cautivo para 2012: Como parte de su estrategia de crecimiento, la compañía planea incrementar su retención en cartera de baja frecuencia en siniestros y buen desempeño histórico, específicamente de incendio; seguir potenciando la venta cruzada ( cross selling ) en la cartera del banco relacionado, y desarrollar otras formas de negocios masivos. Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Calificación Cambios en la calificación de la compañía podrían estar relacionados con cambios en la capacidad y/o disposición del soporte proporcionado por su propietario último, Bank of Nova Scotia, situación que Fitch considera sin embargo poco probable por el momento. Adicionalmente, deterioros significativos en su posición de capitalización y/o niveles de apalancamiento podrían impactar negativamente la calificación de la compañía.

2 Tamaño y Posición de Mercado Mantiene una participación importante y un perfil financiero adecuado Mediana participación dentro del mercado, pero bastante estable Canal cautivo continúa siendo generador importante de negocios Enfoque en una mayor retención, venta cruzada y negocios masivos Mediana participación dentro del mercado, pero bastante estable La compañía se ha caracterizado por mantener una relativa estable participación dentro del mercado, conservando el tamaño de una compañía mediana. Su cuota de mercado es de aproximadamente 7% a Jun.12, no obstante relativamente inferior al 8% registrado en los años previos. Las empresas con las que compite pertenecen, en su mayoría, a grandes conglomerados financieros, al igual que ella. La reducción de su participación dentro del mercado responde prácticamente a una alta competencia en tarifas. A Jun.12, la compañía redujo su participación en los ramos de Deuda (-12%), Accidentes personales (-11%) y en otros ramos de daños (-6%). En el caso de seguros de Deuda, principalmente por el bajo crecimiento en préstamos de vivienda otorgados por su banco relacionado. Por otra parte, en cuanto a la distribución de su cartera, la disminución se ha visto en el seguro directo (-5%) más no en reaseguro tomado, en donde la cartera aumentó 17%, influenciado por los ramos de daños (+32%). Canal cautivo continúa siendo generador importante de negocios Gráfico 2. Portafolio primas por ramos Junio, 2012 Autos 5% Incendio y lìneas aliadas 31% Otros ramos de daños 5% Salud y Accidentes 14% Fianzas 1% Vida individual 5% Fuente: Fitch con datos de Scotia Seguros, S.A. Vida Colectivo 5% Bancaseg. 5% Deuda 29% El portafolio de primas de la compañía sigue dominado por los seguros personales y Bancaseguros, que representan el 58% de su cartera, donde el 34% de éstos son producto de su relación con su banco cautivo, Scotiabank de El Salvador, S.A. A pesar que uno de los enfoques de su estrategia para 2012 es la consolidación de negocios y venta cruzada con el banco, la situación financiera y económica ha hecho que este canal haya bajado 2 puntos su participación en el portafolio de primas de la empresa, donde los seguros de deuda presentaron la mayor reducción. En cuanto a la distribución por canales, la mayor participación viene dada por la relación con los intermediarios (46.4%) y su canal cautivo (42.2%) y en menor medida por comercializadores masivos (5.6%) y canal directo (5.4%). Para 2012, la compañía estima que los canales que más crecerían, son el de los intermediarios y el directo, dado que aun está tímida la cartera de nuevos préstamos de su canal relacionado. A pesar de ello, tanto los seguros de Deuda como Bancaseguros, son de los más rentables de la compañía (26% y 55% de las primas suscritas, respectivamente). Enfoque en una mayor retención, venta cruzada y negocios masivos Como parte de su estrategia de crecimiento, la compañía incrementará la retención en cartera de baja frecuencia en siniestros y buen desempeño histórico, específicamente en seguros de incendio, cuyo perfil es en su mayoría de tipo hipotecario residencial (Cerca de un 82%). Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación de Compañías de Seguros También se planea seguir potenciando la venta cruzada ( cross selling ) en la cartera del banco relacionado, tanto en líneas de negocios personales como corporativas, dado que aún existe un importante potencial de explotación; aunque el éxito de esta estrategia dependerá en gran medida de los avances que registre su banco relacionado. Las primas de bancaseguros (vida, accidentes personales y renta hospitalaria) representan todavía una baja proporción de la cartera total (Cerca de 5% a Jun.12). El desarrollo de otras formas de negocio masivo Scotia Seguros, S.A. 2

3 Gobierno Corporativo Aunque neutrales para la calificación de riesgo, Fitch valora positivamente el hecho que la compañía cuenta con un Manual de Buen Gobierno Corporativo, anticipándose a las exigencias de las Normas de Gobierno Gobierno Corporativo Corporativo emitidas por el regulador, que entran en vigencia el 1 de marzo de Aunque neutrales para la calificación de riesgo, Fitch valora positivamente el hecho Mediante dicho manual la compañía reconoce que la compañía cuenta con un Manual de e incorpora en su gestión empresarial la Buen Gobierno Corporativo, anticipándose a necesidad y el compromiso de adherirse a las las exigencias de las Normas de Gobierno mejores prácticas de Gobierno Corporativo. Corporativo emitidas por el regulador, que Fitch espera seguir observando también una entran en vigencia el 1 de marzo de total adecuación en la compañía a las exigencias del regulador. Mediante dicho manual la compañía reconoce e incorpora en su gestión empresarial la necesidad y el compromiso de adherirse a las mejores prácticas de Gobierno Corporativo. Fitch espera seguir observando también una total adecuación en la compañía a las exigencias del regulador. podría generar una importante fuente de ingresos, existiendo ya algunos proyectos en específico. Por otra parte, si bien podría haber algún repunte en la producción de seguros de deuda producto de una mayor colocación de préstamos en el banco relacionado, la administración de la compañía espera alcanzar en 2012 un crecimiento en primas moderado y cercano a 5%, lo que le permitiría reflejar un nivel de utilidad similar al de Presentación de Cuentas Para el presente informe, se ha utilizado Estados Financieros a diciembre auditados por la firma de auditores independientes, KPMG, S.A., quienes presentaron su opinión sin salvedad. Además, se utiliza en el análisis los Estados Financieros interinos de Junio 2011 y Junio Estructura de Propiedad Fitch considera que la estructura de propiedad de Scotia Seguros es positiva en la calificación de riesgo asignada. Scotia Seguros pertenece en un 99.53% a Inversiones Financieras Scotiabank El Salvador, S.A. (IFSES), sociedad que actúa como entidad controladora de finalidad exclusiva del conglomerado financiero al que pertenece Scotiabank El Salvador, S.A. y Scotia Seguros, S.A. IFSES a su vez es propiedad en un 99.7% de Bank of Nova Scotia (BNS), cuya calificación de riesgo a escala internacional (LT IDR) otorgada por Fitch es de AA-, con perspectiva Estable. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Bajo crecimiento económico y falta de dinamización de las inversiones afectan el crecimiento de la industria Durante el primer semestre de 2012, las primas netas en el mercado asegurador salvadoreño ascendieron a $231 millones, mostrando un crecimiento interanual de aproximadamente 6.3%, influenciado en su mayoría por los ramos de personas, como el previsional y vida. El mercado asegurador se mantiene conformado por 15 compañías de seguros, operando tanto en ramos de daños como en personas, existiendo una importante concentración de primas, donde la participación de las primeras cinco compañías es de 77% del mercado total. Por otra parte, continúa sobresaliendo dentro del mercado la participación de grupos internacionales (10/15 compañías), lo que en opinión de Fitch hace que el sector opere con políticas adecuadas en la suscripción de riesgos y un apropiado control en la siniestralidad. El bajo crecimiento económico del país, influenciado por la falta de inversión privada, ha afectado los diferentes sectores productivos, incluyendo la industria aseguradora local; a su vez, el desconocimiento y falta de cultura de los seguros ha hecho que el sector se vea desfavorecido, manteniendo una baja penetración al PIB que ronda en menos de 2%, aunque similar a los demás mercados centroamericanos. Al cierre de jun.12, la siniestralidad retenida del mercado se ubicó en 51% de las primas retenidas totales, influenciada en gran medida por el peso de los ramos de automotores y salud dentro del mercado total. En términos de eficiencia, hubo un leve deterioro, siendo que los costos operativos netos representaron aproximadamente 38% de las primas retenidas totales, impactando el desempeño operativo global. No obstante, el mercado asegurador salvadoreño sigue manteniendo un índice combinado muy por debajo del 100% (88.4%), el Scotia Seguros, S.A. 3

4 cual compara favorablemente con otros países de la región. Sin embargo, la contracción experimentada en el resultado operativo global (-15%), fue atenuada por una leve alza en las tasas de interés del mercado y la amplia base de recursos de inversión que registra el sector, lo que contribuyó a un resultado neto relativamente estable. En cuanto a la posición de capitalización y niveles de apalancamiento que registra el mercado (1.1x financiero y 1.0x operativo) cabe mencionar que éstos se mantuvieron bastante estables con respecto al año anterior. Por otra parte, el mercado asegurador salvadoreño sigue manteniendo una adecuada posición de liquidez (Act. líquidos sobre reservas y obligaciones corrientes 1.7x y sobre pasivos de 1.2x), donde un 60% de los activos totales son de fácil realización; sin embargo, la posición de liquidez se ve atenuada, en parte, por la participación que registran las primas por cobrar dentro del activo total (13%) y su relativamente baja rotación (62 días aproximadamente), donde influye el alto fraccionamiento de pago que ofrece el mercado. Análisis Comparativo Scotia Seguros mantiene un mejor perfil financiero frente a sus pares El perfil financiero de la compañía se ha mantenido bastante superior al de sus pares dentro del mercado, lo que lo ha llevado a ser una aseguradora con una sólida posición para poder sobrellevar las obligaciones derivadas de la aceptación de los riesgos en los diversos ramos en que opera. La posición se beneficia de un adecuado desempeño operativo, favorecido por una conservadora política en los gastos y controles en la siniestralidad, lo que le permite mantener una estable rentabilidad. Por otra parte, la compañía mantiene una adecuada posición de capitalización, permitiéndole mantener sanos y estables indicadores de apalancamiento respecto al volumen de la actividad realizada. Scotia Seguros conserva además una extensa base de inversiones, en donde las reservas y recursos patrimoniales han sido posicionados en títulos de fácil realización permitiéndole mantener coberturas de liquidez sobre reservas y primas por encima del mercado. Cuadro Estadístico Comparativo Aseguradoras comparables en El Salvador Cifras al 30 de Junio, 2012 Calificación Actual Cuota de Mercado Siniestr. Retenida Eficiencia operativa Indice Combinado ROA Ut. Neta/ Prom. P. Neta Pasivo/ Patrimonio Prima/ Patrimonio Reservas/ P. Retenidas Act. Liq./ Reservas Seguros e Inversiones, S.A. y filial AAA(slv) 22.2% 45.2% 38.7% 86.7% 6.2% 21.2% 1.0x 0.6x 112.8% 2.3x Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial AAA(slv) 19.3% 37.9% 44.8% 82.8% 3.4% 8.0% 0.8x 0.8x 81.7% 1.6x Aseguradora Agrícola Comercial, S.A. A(slv) 12.0% 102.0% 22.2% 93.1% 3.6% 3.5% 1.5x 1.1x 63.2% 1.3x La Centroamericana, S.A. AA(slv) 11.6% 68.9% 28.9% 97.8% 3.2% 3.5% 2.7x 2.3x 80.3% 0.8x Chartis Seguros, S.A. y filial AA (slv) 11.5% 50.4% 42.2% 140.8% 1.3% 1.9% 0.6x 1.1x 32.4% 2.2x Scotia Seguros, S.A. AAA(slv) 6.9% 49.0% 24.1% 73.1% 17.3% 23.4% 0.7x 0.8x 56.5% 3.1x Promedio sector 100% 50.8% 37.6% 88.4% 8.3% 11.0% 1.1x 1.0x 52.6% 1.8x Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero de El Salvador / Cálculos: Fitch Centroamérica. Scotia Seguros, S.A. 4

5 Capitalización y Apalancamiento Jun-12 Jun Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio (veces) Apalancamiento Operativo (veces) Fitch no espera importantes desviaciones en los niveles de apalancamiento de la compañía, pese al incremento en el nivel de retención de riesgos en incendio. El razonable comportamiento histórico en la siniestralidad de la cartera de incendio, así como el hecho que no se tiene contemplado distribuir dividendos en el presente año, y la alta rentabilidad que ha caracterizado la operación de la compañía, son factores que en opinión de Fitch, permitirán que Scotia Seguros mantenga una adecuada posición de capitalización. Patrimonio/Activo Total (%) 58.5% 62.4% 44.4% 63.5% 61.8% Fuente: Scotia Seguros, S.A. / Cálculos: Fitch Centroamérica. Compañía mantiene adecuada posición de capitalización Solidez patrimonial sigue comparando mejor que sus pares relevantes Adecuados indicadores de apalancamiento Gráfico 3. Composición Balance 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Fuente: Fitch con datos de Scotia Seguros, S.A. Patrimonio Pasivo Activo Solidez patrimonial sigue comprando mejor que sus pares relevantes En el transcurso de 2011 la compañía repartió una alta proporción de sus utilidades disponibles de 2010 (83.1%), debido a la consideración en Junta General de Accionista que el capital estaba relativamente ocioso para el nivel de operaciones de la compañía, junto con una mayor carga impositiva para las empresas a partir de Ante dicha medida, la solidez del patrimonio se vio reducida, aunque manteniéndose aceptable según parámetros de Fitch. En Junta General de Accionistas celebrada a principios de 2012, no se decretó ninguna distribución de utilidades para el año, por lo que a junio se observa una recuperación en la solidez patrimonial de la compañía (58.5% Jun.12 versus 44.4% Dic.11), aunque todavía por debajo de la relación reflejada en junio del año anterior (62.4%). Cabe resaltar que la solidez patrimonial de la compañía se mantiene comparando por encima del promedio del sector (48.7% a Jun.12). Fitch espera que la compañía mantenga una adecuada reinversión de sus resultados en el tiempo a fin de seguir fortaleciendo su patrimonio, en particular considerando el programado mayor nivel de retención de riesgos en incendio y líneas aliadas. Adecuados indicadores de apalancamiento Si bien a finales de 2011 la compañía mostró un incremento en su apalancamiento financiero por efectos de la comentada distribución de utilidades, a Jun.12 el índice regresa a su promedio histórico (0.7x, frente al 1.1x promedio del Sector). Esto gracias al fortalecimiento patrimonial que ha permitido la acumulación de los resultados del período. Por su parte, el apalancamiento operativo medido como la relación de primas a patrimonio, se mantiene adecuado, ubicándose a Jun.12 en 0.8x, nivel que además compara favorable con el promedio del sector (1.0x). Lo anterior, atribuido en parte a la menor producción de primas que evidencia la compañía en el tiempo, tendencia que en opinión de Fitch, de continuar similar, podría impactar negativamente su capacidad de generación interna de capital. Fitch considera que los niveles de apalancamiento de la compañía se mantienen adecuados, y pese a que los niveles pudiesen llegar a incrementar por las mayores retenciones, principalmente en incendio, el comportamiento en siniestralidad del ramo sigue siendo adecuado, favorecido en particular porque la mayoría de esta cartera se encuentra colocado en incendio habitacional (82.7%). Scotia Seguros, S.A. 5

6 Desempeño Jun-12 Jun Expectativas de Fitch Siniestralidad Neta Incurrida 47.8% 36.2% 43.3% 41.6% 43.5% Fitch es de la opinión que dado el buen desempeño operativo y altos niveles de Costos Operativos/Primas Devengadas 23.8% 24.4% 22.4% 22.8% 22.2% Ratio Combinado 71.6% 60.6% 65.7% 64.4% 65.7% Cobertura Operativa 63.0% 50.9% 56.4% 54.4% 55.0% ROAA 12.1% 14.7% 13.4% 14.9% 15.2% Fuente: Scotia Seguros, S.A. / Cálculos: Fitch Centroamérica. rentabilidad que la compañía se mantiene exhibiendo frente a sus pares, ésta es menos vulnerable al impacto de condiciones adversas en el entorno económico y operativo. Sin embargo, la agencia considera que de mantenerse una tendencia decreciente en primas, sus niveles de eficiencia y de capacidad de generación interna de capital podrían resultar negativamente impactados. Adecuado desempeño operativo y niveles de rentabilidad competitivos Adecuada siniestralidad en su cartera de primas Eficiencia operativa superior al promedio del sector Alta rentabilidad en la operación Adecuada siniestralidad en su cartera de primas Gráfico 4. Siniestralida incurrida por ramos 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 57.7% Jun % 35.5% 28.6% 26.3% 17.7% 22.4% 27.2% 73.3% 68.9% Fuente: Fitch con datos de Scotia Seguros, S.A. Jun % 5.7% 72.6% 64.5% 24.1% 19.3% La siniestralidad bruta fue de 31.5% a Jun.12 (25% a Jun.11), comparando favorablemente con el promedio del sector (48.8%), lo cual sigue influenciado por la participación de ramos de noble comportamiento en su portafolio de primas. Por su parte, la siniestralidad retenida fue de 49%, relativamente por encima del nivel registrado en años anteriores, pero aún comparando con el promedio de mercado (50%). En términos de siniestralidad incurrida, el índice de siniestralidad creció desde 36.2% de las primas devengadas en Jun.11 hasta 47.8 en Jun.12, básicamente debido al impacto de la reducción de casi 2% en su base de primas devengadas, mientras que en contraposición, los siniestros netos retenidos por la compañía experimentaron un crecimiento de casi 30%. No obstante en el desempeño por ramos, los ramos de deuda e incendio, con las mayores participaciones en cartera, siguen presentando niveles de siniestralidad razonables. Solamente sobresalen importantes crecimientos en la siniestralidad de los ramos de salud y accidentes y de vida en general, como resultado de la baja producción de primas. Eficiencia operativa superior al promedio del sector Scotia Seguros ha mantenido una eficiencia en costos relativamente estable con el tiempo. Para el primer semestre del año 2012, este fue de 23.8%, comparado favorablemente con respecto al mercado (37.6%) y respecto al año anterior (24.4%). A pesar de haber experimentado una reducción en primas netas de casi 5% en la primera mitad del año, frente a lo cual la estructura de costos se hace más pesada, la compañía ha podido manejar sus gastos operativos a fin de conservar su nivel de eficiencia operativa. Lo anterior, favorecido además por niveles de comisiones recibidas por reaseguro cedido (8.9% de la prima neta), que siguen superiores a los niveles de mercado (4.1%); por otro lado, la participación de los gastos en primas netas se mantienen controlados (gastos de adquisición 13.9% y gastos administrativos 5.8%), y por debajo de los promedios del mercado (17.3% y 10.7%, respectivamente). Alta rentabilidad en la operación Pese al mayor nivel de siniestralidad del período, la compañía mantiene un favorable ratio combinado, de 71.6% a Jun.12, que sigue comparando inferior al promedio del sector (88.4%). Esto resulta además en niveles de rentabilidad (ROA 12% y ROE 20%) por encima de los promedios del sector (ROA 8% y ROE 17%) al cierre del primer semestre del año. Scotia Seguros, S.A. 6

7 Inversiones y Liquidez Jun-12 Jun Expectativas de Fitch Activos líquidos/ Reservas (No.veces) Activos líquidos/ Reservas y obligaciones (No. veces) Activos líquidos/pasivos Rotación de cobranza (días) Fuente: Scotia Seguros, S.A. / Cálculos: Fitch Centroamérica. Fitch no espera observar mayores deterioros en la posición de liquidez de la compañía, siempre y cuando ésta mantenga una conservadora política de inversión de sus reservas y patrimonio. Buena posición de liquidez, superior al mercado Conservador portafolio de inversiones Adecuada cobertura de activos líquidos Buena calidad de primas por cobrar y favorable rotación Conservador portafolio de inversiones El portafolio de inversiones de Scotia Seguros está colocado en su mayoría en instrumentos de renta fija. A Jun.12, pese a que hubo una reducción de 7% en la cartera de inversiones financieras, influenciado por la contracción en primas, la composición del portafolio de inversiones se mantiene conservado, correspondiendo un 55% a depósitos a plazo y certificados de inversiones de instituciones financieras dentro del país, con adecuadas calificaciones de riesgo, siendo como mínimo de A+(slv). Seguidamente un 38% del portafolio son valores emitidos por el Estado (Calificado a escala internacional por Fitch en BB ). Adecuada cobertura de activos líquidos Dada la estructura de los activos de la compañía, donde el 75.6% son activos de alta liquidez, entre disponibilidades e inversiones financieras, que compara muy favorablemente con la participación promedio en el sector (60.6%), Scotia Seguros refleja a Jun.12 adecuadas relaciones de coberturas (3.1x sobre reservas y 1.8x sobre pasivos totales). Estas relaciones superan además los niveles de cobertura promedio en el sector a la misma fecha (1.8x y 1.2x, respectivamente). Buena calidad de primas por cobrar y favorable rotación El peso que las primas por cobrar tienen dentro del activo total es de 9.6% a Jun.12, creciendo en aproximadamente 1.5 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del año anterior. A pesar de ello, su participación compara favorablemente con el promedio reflejado en el sector (12.9%). Adicionalmente, la calidad crediticia de la cartera de la compañía es bastante favorable, ya que apenas un 1.8% del total de primas por cobrar presenta una antigüedad superior a 90 días. Por otra parte, una favorable rotación de cobro en primas (39 días) frente al promedio del sector (62 días), junto a la adecuada administración de las cuentas por cobrar con compañías de seguros y reaseguro, de baja participación en sus activos (3.7%), favorece la buena posición de liquidez de la compañía. Scotia Seguros, S.A. 7

8 Adecuación de Reservas Jun-12 Jun Expectativas de Fitch Reservas/Pasivos 59.3% 61.8% 41.8% 62.6% Fitch es de la opinión que Scotia Seguros seguirá reflejando una cobertura de 74.9% reservas adecuada para su composición de cartera y nivel de riesgos retenidos. Reservas matemáticas y de riesgos en curso/total Reservas 90.1% 91.9% 90.1% 90.7% 85.2% Reservas Siniestros/Total Reservas 9.9% 8.1% 9.9% 9.3% 14.8% Reservas/Primas retenidas 56.2% 56.1% 57.6% 58.8% 57.3% Fuente: Scotia Seguros, S.A. / Cálculos: Fitch Centroamérica. Mantienen adecuada cobertura de reservas Pasivo sigue integrado en su mayoría por reservas Cobertura de reservas sigue siendo adecuada Reservas de riesgos en curso permanecen como las de mayor peso Reservas de riesgos en curso permanecen como las de mayor peso En la composición de las reservas totales de la compañía la mayor proporción corresponde a reservas matemáticas y de riesgos en cursos (90.1%), influenciado en parte por la baja siniestralidad que presenta la compañía. Pasivo sigue integrado en su mayoría por reservas La compañía mantiene la más alta proporción de sus pasivos como reservas (casi 60%), luego de haber presentado una reducción en su participación relativa al cierre de 2011, afectado por el incremento en las cuentas por pagar a esa fecha, debido en particular a dividendos decretados en el mes de diciembre que quedaron pendientes de pago. Fitch destaca a favor de la compañía que sigue sin reflejar obligaciones de tipo financiero, aunque a Jun.12 sobresale un importante volumen de cuentas por pagar con compañías de seguro y reaseguro, en donde la agencia espera observar un comportamiento favorable en el transcurso del año. Cobertura de reservas sigue siendo adecuada La cobertura de reservas a primas retenidas, situada en 56.5% a Jun.12, mantiene una tendencia bastante estable en el tiempo y favorable respecto al sector, cuyo promedio fue de 52.6% a la misma fecha. Reaseguro Conservador esquema de reaseguro Estructura de contratos sigue siendo en su mayoría tipo proporcional Exposición patrimonial por evento catastrófico en incendio sigue relativamente alta Respaldo de reaseguradores de importante trayectoria internacional Estructura de contratos sigue siendo en su mayoría tipo proporcional En 2012 Scotia Seguros sigue protegiendo la mayoría de sus ramos con contratos proporcionales. La retención en seguros de vida y accidentes personales será inferior a 0.5% del patrimonio de la compañía, mientras que en seguros colectivos de deuda y de bancaseguros la participación de Scotia Seguros seguirá siendo del 80% y 50% por persona, ramos no obstante caracterizados por presentar razonables niveles de siniestralidad. Scotia Seguros, S.A. 8

9 La protección es exceso de pérdidas operativo en el caso de gastos médicos, siendo la prioridad de la compañía equivalente a 0.14% del patrimonio por persona. La compañía mantuvo además la cobertura proporcional en incendio y líneas aliadas, reteniendo el 60% de los riesgos hasta US$ 1 millón, en exceso de lo cual existe protección excedente hasta una capacidad que creció en un 33% respecto a la vigencia anterior existiendo por tanto un mayor límite de suscripción. Cabe señalar que ante la salida de uno de los reaseguradores internacionales participando en el contrato, la compañía asumirá una retención adicional de 20% por riesgo, registrando por tanto un incremento en la prima a retención de incendio y líneas aliadas (29% en Jun.12 vs. 26% en Jun.11). Sin embargo, Fitch no espera que esto se traduzca en un incremento significativo en la siniestralidad del ramo, dado su buen comportamiento histórico y bajo perfil de riesgo. Los seguros de transporte se mantienen protegidos con cobertura proporcional, en donde la pérdida máxima equivale a 0.1% del patrimonio por riesgo; mientras que la protección en los demás ramos de daños generales incluyendo autos y fianzas será siempre no proporcional, siendo la máxima pérdida por riesgo de la compañía equivalente a 0.6% de su patrimonio. Exposición patrimonial por evento en incendio sigue relativamente alta La compañía experimentó un incremento de 17% en la capacidad del contrato catastrófico para incendio y líneas aliadas, vigente a partir de abril 2012, a fin de proteger el mayor volumen de primas retenidas en el ramo. No obstante lo anterior, la pérdida máxima a su cargo se mantuvo similar que en la vigencia anterior, siendo equivalente a 4.1% de su patrimonio por evento, es decir una proporción relativamente por encima de los promedios observados por Fitch en la región. Sin embargo, al cierre de Jun.12 la compañía acumula reservas contingenciales de terremoto que permiten cubrir en 106% su prioridad en el contrato. Por su parte, las retenciones en ramos de personas se mantiene protegidas también mediante contrato exceso de pérdidas catastróficas; la pérdida máxima a cargo de la compañía es equivalente a 0.8% del patrimonio por evento. Respaldo de reaseguradores de importante trayectoria internacional La nómina de reaseguradores sigue conformada en su mayoría por compañías internacionales de reconocida trayectoria. En los contratos de personas participan la Suiza de Reaseguros, Kölnische Rück, Hannover Rück, Scor Global Life SE, y también Scotia Insurance Limited. En incendio y ramos generales participan QBE Reinsurance Europe y White Mountains Re Company of America, y además se hacen colocaciones facultativas a través de los corredores Cooper Gay y Aon Benfield Mexico. Scotia Seguros, S.A. 9

10 Apéndice A: Información Financiera Scotia Seguros, S.A. (Datos en miles de US$, y actualizados al 30 de junio de 2012) BALANCE GENERAL Jun Jun Ch Jun12/11 Activos Líquidos 31,396 38,097 35,386 36,850 32, % Disponible 3,722 9,319 5,653 10,302 3, % Inversiones financieras 27,675 28,778 29,734 26,548 29, % Préstamos netos % Primas por cobrar 4,002 4,069 3,642 4,535 3, % Instituciones Deudoras de seguros y fianzas 1, ,563 1, % Inversiones permanentes Bienes muebles e inmuebles 2,025 2,071 2,125 2,173 2, % Otros activos 2, , % TOTAL ACTIVO 41,511 46,234 45,210 45,720 40, % Obligaciones con asegurados % Reservas técnicas 9,212 9,681 9,653 9,467 9, % Reservas para siniestros 1,013 1, , % Sociedades acreedoras de seguros y fianzas 4,103 2,680 4,493 3,078 1, % Obligaciones con entidades financieras Obligaciones con intermediarios y agentes % Cuentas por pagar 1,180 10, ,490 1, % Provisiones % Otros pasivos % TOTAL PASIVOS 17,241 25,720 17,002 16,666 15, % Capital social pagado 8,640 8,640 8,640 8,640 8, % Reservas de capital 1,684 1,684 1,142 1, % Patrimonio restringido 1,481 1,490 1,528 1,596 1, % Utilidades acumuladas 8,709 3,328 13,645 12,072 8, % Utilidades del ejercicio 3,757 5,371 3,253 5,604 5, % TOTAL PATRIMONIO 24,271 20,514 28,208 29,055 25, % TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 41,511 46,234 45,209 45,720 40, % ESTADO DE RESULTADOS Primas emitidas netas 16,027 33,134 16,784 34,782 34, % Primas cedidas -7,874-16,329-8,183-18,683-17, % Primas retenidas netas 8,153 16,805 8,601 16,098 17, % Siniestros pagados -5,575-10,326-4,189-9,819-9, % Siniestros y gastos recuperados por reaseguro 1,579 3,222 1,019 2,182 1, % Siniestros netos retenidos -3,996-7,104-3,170-7,637-7, % Ingresos/Egresos por ajustes de reservas , % Gastos de adquisición y conservación de primas -2,468-5,086-2,571-5,632-5, % Comisiones de Reaseguro 1,425 3,203 1,393 3,625 3, % Resultado Técnico 3,273 7,518 4,189 7,670 7, % Gastos de administración , ,772-1, % Resultado de Operación 2,348 5,689 3,312 5,898 5, % Ingresos financieros 807 1, ,736 1, % Gastos financieros % Otros ingresos netos % Resultado antes de impuestos 3,757 7,742 4,338 8,178 8, % Provisión para el impuesto a la renta -1,127-1,595-1,084-1,732-1, % Resultado del período 2,630 6,147 3,253 6,446 6, % Scotia Seguros, S.A. 10

11 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Calificación Fitch es de la opinión que la calificación de Scotia Seguros cuenta con el beneficio de soporte implícito de su propietario último, Bank of Nova Scotia (BNS). En la asignación de la calificación de Scotia Seguros, Fitch ha considerado básicamente dos conceptos generales dentro de sus lineamientos internos: 1. La capacidad para proveer soporte de su propietario último (BNS), según se refleja en la calificación a escala internacional que le ha otorgado Fitch en categoría AA-. 2. La importancia estratégica de las subsidiarias de BNS en Latinoamérica y de forma particular en Inversiones Financieras Scotiabank, S.A., conglomerado financiero salvadoreño al cual pertenece la aseguradora y con el cual mantiene una clara identificación comercial a través del uso de una misma marca. También se ha considerando la estricta alineación de la operación de la aseguradora con las políticas y lineamientos corporativos que emanan de su propietario último. Scotia Seguros, S.A. 11

12 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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