Una débil economía global

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1 Octubre 2015 Una débil economía global El comercio mundial se estanca y compromete la recuperación de la economía global. En las economías avanzadas el crecimiento se mantiene, pero a un ritmo menor. Las perspectivas de crecimiento se reducen en las economías emergentes. Ligero repunte de los precios de materias primas, tras los descensos de julio y agosto. El alza de tasas de interés en Estados Unidos puede posponerse a inicios de Panorama mundial Panorama mundial El estancamiento del comercio internacional compromete la recuperación económica mundial. La desaceleración de las importaciones chinas ha tenido un efecto depresivo sobre la actividad económica mundial. En sus inicios afectó los precios de las materias primas y a sus exportadores, después a otros países de Asia y ahora se extiende a las economías avanzadas. En un hecho inusual y según datos preliminares del CPB World Trade Monitor, el volumen del comercio mundial de mercancías hilvanó en agosto su segunda caída mensual consecutiva, al ubicarse en -0.5%. En este entorno de atonía del comercio mundial, la recuperación de las economías avanzadas continúa con un ritmo moderado y se sustenta, fundamentalmente, en la expansión del consumo interno. En Estados Unidos y Japón, las exportaciones y la producción industrial se desaceleraron y crece el riesgo de que el repliegue de las economías emergentes, China principalmente, entorpezcan su recuperación. La producción industrial en la Eurozona también retrocedió. En las economías emergentes, el estancamiento de los flujos comerciales internacionales ensombrece un panorama ya de por sí adverso por la persistente caída de los precios de las materias primas, la menor afluencia de capitales externos y las fluctuaciones en los tipos de cambio. En este bloque de Producto interno bruto de países y regiones seleccionados (variación porcentual) (e) 2016 (p) Mundial Estados Unidos Eurozona Japón Economías emergentes (e) = estimado, (p) = proyectado. Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, octubre de La desaceleración de las importaciones chinas ha tenido un efecto depresivo sobre la economía mundial. En sus inicios afectó los precios las materias primas y a sus exportadores y ahora se extiende a las economías avanzadas 1

2 Dirección de Estudios Económicos Los precios de la materias primas detienen su caída (evolución mensual de los índices de precios nominales, 2010 = 100) Fuente: Banco Mundial. Energía No energéticas La economía estadounidense crece impulsada por el consumo interno, pero el estancamiento del comercio países, sin embargo, el desempeño económico es diverso. Exportadores de materias primas como Rusia y Brasil se encuentran entre los más afectados; mientras que India encabeza la lista de las economías más dinámicas del orbe. Las materias primas siguen desempeñando un papel relevante en la actual coyuntura económica internacional, sus precios tienden a estabilizarse después de su pronunciada caída de julio y agosto. En septiembre el índice de insumos energéticos se incrementó 0.25% y se prevé que la salida del mercado de los productores menos eficientes mejore paulatinamente el comportamiento de los precios. En este complejo panorama, el Fondo Monetario Internacional (FMI) redujo nuevamente en octubre su pronóstico de crecimiento de la economía mundial para 2015 y 2016, 3.1% y 3.6%, respectivamente. Las perspectivas de crecimiento de Japón y del bloque de economías emergentes para 2015, fueron las más afectadas al retroceder dos décimas respecto a lo estimado en julio pasado. mundial la desacelera Estados Unidos Estados Unidos 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% La actividad económica se desaceleró en Estados Unidos (tasa trimestral de crecimiento del PIB, %) La economía estadounidense crece impulsada por el consumo interno, pero el estancamiento del comercio mundial la desacelera. Tras el repunte de 3.9% en el PIB del segundo trimestre del año, el consumo en Estados Unidos crece alentado por el fortalecimiento del empleo y del ingreso disponible, mientras que la producción industrial y las exportaciones retroceden afectadas por la atonía de la demanda mundial y el fortalecimiento del dólar. Este contradictorio desempeño explica, en buena medida, el menor crecimiento del PIB en el tercer trimestre de 2015 que, según cifras oficiales, fue de 1.5%. -1.0% -2.0% 2013q1 2013q3 2014q1 2014q3 2015q1 2015Q3 Fuente: Bureau of Economic Analysis La demanda interna es el motor del crecimiento de la economía estadounidense. Los gastos de consumo personal confirmaron su trayectoria ascendente al registrar en agosto una 2

3 Economía internacional, octubre 2015 expansión de 0.4%, una décima más que el mes anterior. Mientras que las ventas al menudeo aumentaron 0.1% en septiembre impulsadas por la reducción de los precios de los combustibles. En ese mismo mes, las ventas de casas existentes aumentaron 4.7%, lo que constituye su mejor comportamiento de los últimos ocho años. En contraste, las actividades más vinculadas con el exterior acusaron los efectos de la desaceleración del comercio mundial y la apreciación del dólar. La producción industrial retrocedió 0.2% en septiembre, afectada por la caída de 2.0% en la minería y de 0.2% en las manufacturas. Las perspectivas no son alentadoras. Con una lectura de 50.1 en septiembre, el ISM de nuevos pedidos manufactureros se aproxima a la zona de contracción, donde ya se encuentra el índice de nuevos de pedidos de exportación al ubicarse en 46.5 puntos en ese mismo mes. La desaceleración de la economía estadounidense, evidencia su mayor exposición al desempeño de la economía global. Datos del FMI indican que el valor combinado de las exportaciones e importaciones de Estados Unidos pasó de 23% del PIB en 1997 a 30% en Un incremento de siete puntos porcentuales que, en buena medida, se explica por el auge del comercio con las economías emergentes. Según el Departamento de Comercio, las ventas de filiales de empresas estadounidenses en países ajenos al G7 (las siete principales economías del mundo), pasó de 37% del total en 1997 a 53% en Esta mayor exposición relativa fue determinante en la decisión de la Reserva Federal de posponer el incremento de su tasa de referencia en su reunión de septiembre pasado. Con la reciente caída en el ritmo de creación de nuevas plazas de trabajo (142 mil en septiembre) y de la inflación (-0.2, en comparación mensual), aumenta la probabilidad de una nueva posposición de la medida, ahora para inicios del próximo año. Incierto panorama para las ventas estadounidenses al exterior (índice ISM de nuevos pedidos de exportación, puntos) Fuente: Institute for Supply Management. Con la reciente caída en el ritmo de creación de nuevas plazas de trabajo y de la inflación, aumenta la probabilidad de una nueva posposición del incremento de la tasa de referencia de la Fed La tasa de referencia se mantiene en niveles mínimos (tasa de referencia de la Fed, %) Crisis de las punto com Crisis hipotecas subprime Quiebra Lehman Brothers Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg. 3

4 Dirección de Estudios Económicos La producción industrial retrocedió en la Eurozona (índice de la producción industrial, 2010 = 100) Eurozona Eurozona La Eurozona mantiene una recuperación moderada, pero exhibe signos de vulnerabilidad. La recuperación económica de la Eurozona continúa a un ritmo moderado. En el segundo trimestre del año, el PIB creció 0.4% y se espera que las cifras correspondientes al tercer trimestre del año arrojen un porcentaje de expansión similar. Sin embargo, el deterioro del entorno internacional empieza a reflejarse en el desempeño reciente de la producción industrial y de las exportaciones M M M M08 Fuente: Eurostat. En la Eurozona, el deterioro del entorno internacional empieza a reflejarse en el desempeño reciente de la producción industrial y de sus exportaciones Producto interno bruto de países seleccionados de la Eurozona (variación porcentual) (e) 2016 (p) Eurozona Alemania Francia Italia España (e) = estimado. (p) = proyectado. Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, octubre de En efecto, la producción industrial de la Eurozona cayó 0.5% en agosto, a pesar del estímulo sin precedentes del Banco Central Europeo (BCE) y de la depreciación de la moneda. Los mayores retrocesos se registraron en España y Alemania 1.4% y 1.2%, respectivamente ; mientras que en Francia aumentó 1.6%. En septiembre, el PMI manufacturero confirmó la desaceleración de la actividad fabril en el bloque de la moneda única, al situarse en 52.0, tres décimas menos que la lectura del mes anterior. La caída en Alemania de los pedidos industriales provenientes de países ajenos a la zona del euro, 3.7% en agosto; tiene una connotación especial pues refleja la conexión entre el actual desempeño de la actividad fabril en la locomotora europea y el estancamiento del comercio mundial. A pesar de este entorno mundial desfavorable, las exportaciones del conjunto de países que integran la Eurozona observaron un desempeño favorable, y en agosto lo confirmaron con un incremento de 6%, respecto al mismo mes de año anterior. Sin embargo, según datos provisionales de la agencia oficial de estadísticas de Alemania, las exportaciones de este país se contrajeron 5.2% entre julio y agosto, la mayor caída mensual desde enero de El consumo interno vuelve a ser motivo de preocupación en la Eurozona. Tras un repunte de 0.4% en julio, el volumen total de las ventas al menudeo se estancó en agosto. La inflación, por su parte, acusó los efectos de la caída de los precios del petróleo y otras materias primas, y se situó nuevamente en terrenos nega- 4

5 Economía internacional, octubre 2015 tivos: 0.1% en términos interanuales, dos décimas menos que en el mes previo. Ante el deterioro de los indicadores macroeconómicos, Mario Draghi, presidente del BCE, anunció el pasado 22 de octubre, una próxima ampliación del programa de compras de activos gubernamentales instrumentado por el banco central desde marzo pasado. Los mercados cambiarios reaccionaron al anuncio y, en la semana siguiente, el euro se depreció 3.7% respecto al dólar, para ubicarse en Japón Japón Leve mejoría de las perspectivas económicas japonesas tras el repunte del consumo. Entre abril y junio, el PIB japonés se contrajo 0.4% y se espera un ligero repunte en el tercer trimestre del año. El gasto de los hogares recupera terreno, pero la producción industrial retrocede afectada por la desaceleración de China. Aduciendo un deterioro de la solidez financiera, Standard & Poor s redujo la calificación de la deuda soberana japonesa. Después de tres meses de descensos consecutivos, el gasto de los hogares se incrementó en agosto 2.8% en términos interanuales, impulsado por la caída de los precios de los combustibles y el fortalecimiento del mercado de trabajo. En contraste, la producción industrial retrocedió 0.5% en agosto, su segunda caída mensual consecutiva. Las exportaciones japonesas pierden dinamismo. En septiembre registraron un incremento de 0.6% en términos interanuales, su peor desempeño de los últimos meses. Gran parte de este descenso corresponde a los envíos a China que retrocedieron 3.5%, frente al descenso de 0.9% en las exportaciones al conjunto de Asia. También en septiembre, Standard & Poor s redujo la calificación de la deuda soberana japonesa aduciendo un deterioro de la solidez financiera del país. Con una deuda que supera el El desempleo en la Eurozona retrocede a diferentes velocidades (tasas de desempleo, %) * Cifras de junio. Fuente: Eurostat. El gasto de los hogares recupera terreno en Japón, pero la producción industrial retrocede afectada por la desaceleración DEN ESP FRA GER GRE* ITA POR Fuente: Markit Economic. ago-14 de China ago-15 La actividad industrial en Japón se desacelera (índice PMI de manufacturas, puntos) M M M M M M09 5

6 Dirección de Estudios Económicos El consumo en China crece en forma moderada (tasa de crecimiento de las ventas totales de bienes de consumo; a/a, %) billón de yenes y equivale a 200% del PIB, Japón requiere mejorar el perfil de sus ingresos tributarios. El primer incremento al impuesto al valor agregado, previsto en la segunda flecha del Abenomics, apuntó en esa dirección; no obstante, con la recesión que siguió tras su introducción en abril de 2014, el gobierno se vio obligado a posponer el segundo aumento programado para este gravamen M M M M07 Fuente: National Bureau of Statistics of China. En China, tras los turbulentos episodios del verano pasado, los mercados accionarios se estabilizan y, según las cifras oficiales, el crecimiento del PIB fue de 6.9% en el tercer trimestre Producto interno bruto de economías emergentes seleccionadas (variación porcentual) (e) 2016 (p) China India Rusia Brasil (e) = estimado. (p) = proyectado. Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, octubre de Economías emergentes de mercados y en desarrollo emergentes y en desarrollo El estancamiento del comercio mundial ensombrece un panorama ya de por sí adverso para las economías emergentes. La pronunciada caída de los precios de las materias primas en julio y agosto, aunada a la persistente desaceleración de la economía china y la volatilidad que experimentan los flujos de capitales ante el eventual incremento de las tasas de interés en Estados Unidos exacerbaron los desequilibrios de las economías emergentes. Las perspectivas de crecimiento, sin embargo, varían en función de la composición de la canasta exportadora de los países del bloque, así como de la situación de sus finanzas públicas y su exposición a los mercados internacional de capitales. En China, tras los turbulentos episodios del verano pasado, los mercados accionarios tienden a estabilizarse y según las cifras oficiales el crecimiento del PIB en el tercer trimestre del año fue de 6.9%, en línea con la metas gubernamental. En agosto, la producción industrial y las ventas al menudeo crecieron en forma moderada respecto a sus valores del mes previo. En tanto que el financiamiento social total la medida más amplia del comportamiento del crédito aumentó 12.2% en comparación interanual. En las últimas semanas, las autoridades chinas anunciaron la instrumentaron una serie de medidas destinadas a apuntalar su actividad económica; entre otras, un ambicioso plan de infraestructuras y nuevas reducciones de la tasa de interés y del coeficiente de reservas obligatorio para las instituciones bancarias. 6

7 Economía internacional, octubre 2015 Brasil, por su parte, enfrenta la coyuntura más adversa de los últimos 25 años debido a la abrupta caída de sus ingresos externos. Sus exportaciones caen en términos de valor y de volumen, y el producto interno bruto hilvanó su segundo descenso consecutivo al contraerse 1.9% en el segundo trimestre del año. La capacidad de maniobra de las autoridades se ve limitada por una tasa de inflación anualizada de 9% que duplica la meta oficial y un déficit fiscal que al cierre del año fiscal, el pasado 31 de julio, se acercó a 9.0% del PIB. La reducción de la calificación de su deuda soberana por parte de Standard & Poor s, obligó al gobierno a presentar una propuesta más radical de recortes al gasto y alzas de impuesto, pendiente aún de la aprobación legislativa por la debilitada presencia de la titular del poder ejecutivo. En un nuevo revés gubernamental, el pasado 15 de octubre, Fitch Rating también rebajó la calificación de la deuda brasileña. Rusia también resiente los efectos negativos de la desaceleración de las importaciones chinas. La contracción anualizada de 4.6% en su PIB del segundo trimestre del año, supuso el mayor descenso de los últimos seis años y la primera recesión del país desde la crisis financiera internacional de Las últimas cifras disponibles muestran que la evolución de su economía sigue deteriorándose, con caídas en la producción industrial y de las ventas al menudeo. Además del golpe asestado por la reducción del precio del petróleo, la situación económica se ve agravada por las sanciones impuestas por los países miembros de la OTAN en represalia por su intervención en el conflicto ucraniano. Numeralia del TPP El Acuerdo de Asociación Transpacífico (TPP por sus siglas en inglés), prevé la conformación de una zona de libre comercio entre doce países de tres continentes y resulta estratégico por la capacidad económica de los países involucrados, el número de productos sujetos a desgravación arancelaria y la extensión de la temática abordada. Aquí algunos de sus aspectos más significativos. países Singapur, Nueva Zelanda, Chile y Brunei firmaron en el Acuerdo Estratégico Transpacífico de Asociación Económica (también conocido como Pacific Four) con el objetivo de impulsar una zona de libre comercio en la región Asia-Pacífico. 3 años después, en 2008, Estados Unidos expresó su interés de sumarse al mencionado mecanismo de integración regional que, al abrirse a un mayor número de países, tomó el nombre definitivo de Trans-Pacific Partnership (TPP). 35 rondas se requirieron para negociar tanto el marco comercial convencional como las disposiciones catalogadas de nueva generación; entre éstas, las relativas a la propiedad industrial, la preservación del medioambiente y el comercio electrónico. países Australia, Brunei, Canadá, Chile, Estados Unidos, 12 Japón, Perú, Malasia, México, Nueva Zelanda, Singapur y Vietnam, anunciaron el pasado 5 de octubre la conclusión exitosa de las negociaciones y su voluntad de adherirse al TPP. 810 millones consumidores integran el mercado potencial de este acuerdo comercial. La suma de la producción de los 12 países miembros representa el 41% de PIB mundial. 25 por ciento del comercio mundial lo realizan los integrantes del TPP; en términos desagregados dan cuenta de 23% de las exportaciones y 27% de las importaciones mundiales. por ciento de la Inversión Extranjera Directa (IED) tiene 28 como destino a un integrante del TPP; mientras que el 42% de la IED proviene de alguno de estos países. años, es el plazo estipulado para que todos los países aprueben 2 la versión final del acuerdo conforme a sus legislación nacionales. Si no se concretara en ese plazo, el acuerdo entrará en vigor cuando al menos seis países que representen el 85% del PIB la región del TPP obtengan dicha aprobación. 7