Situación Perú: cuarto trimestre Hugo Perea Economista Jefe para Perú BBVA Research Lima, 5 de noviembre, 2014

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1 Situación Perú: cuarto trimestre 2014 Hugo Perea Economista Jefe para Perú BBVA Research Lima, 5 de noviembre, 2014

2 1 Mensajes principales Por el lado externo, lenta recuperación global, con mayor volatilidad financiera. En 2015, aceleración del crecimiento mundial. FED elevará su tasa en la segunda mitad del próximo año 2 En Perú, crecimiento continuó sorprendiendo a la baja. La desaceleración de economía se explica por factores estructurales y externos, a los que se han adicionado factores de corto plazo que la han intensificado 3 En este contexto, prevemos que el PIB crecerá 2,6% en 2014 y que registrará un rebote de 4,8% el próximo año. Se mantienen los drivers del crecimiento (minería e infraestructura), pero tendrán un impacto más moderado 4 El tipo de cambio con presiones al alza y episodios de volatilidad en los próximos meses: elevado déficit externo e inicio del ciclo alcista de la FED 5 Se requiere mayor estímulo monetario (aunque brecha externa sigue imponiendo limitaciones): debilidad de la demanda interna y del estímulo fiscal, ausencia de presiones inflacionarias, y sorpresas negativas de actividad en el cuarto trimestre 6 Riesgos: China, la FED, geopolíticos. A nivel local, que no se recupere la confianza empresarial 2

3 Índice 1 Contexto internacional 2 Contexto local

4 1. Contexto internacional Este ciclo económico es diferente, en particular en las economías avanzadas: lenta salida de la crisis Renta per cápita: comparación de crisis y recuperaciones Fuente: BBVA Research 4

5 Contexto internacional El exceso de deuda sigue lastrando la recuperación Deuda total (S. Público y S. Privado no Financiero) Porcentaje de deuda sobre PIB Fuente: BBVA Research, BIS. Haver y OECD EE.UU. Eurozona Japón 5

6 Contexto internacional La globalización pierde fuerza Globalización: Comercio de bienes y servicios Exportaciones e Importaciones de bienes y servicios, ratio sobre PIB, 1992=100 Fuente: BBVA Research con datos del FMI

7 1. Contexto internacional En el último año hemos revisado a la baja nuestras perspectivas de crecimiento en algunas áreas EEUU 2,5% México 3,5% Eurozona 1,3% España 2,0% China 7,0% Global 3,7% Brasil 1,3% Latam 1,8% EAGLES 5,2% Fuente: BBVA Research 2015 Latam 7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela EAGLES: China, India, Indonesia, Rusia, Brasil, Turquía y México 7

8 1. Contexto Internacional Crecimiento global mejorará en 2015 Proyecciones de crecimiento 2014/15 (%) Fuente: BBVA Research EEUU China Eurozona LatAm *: LatAm incluye a Brasil, Argentina, Venezuela, Colombia, Chile y Perú Crecimiento mundial (Var. % interanual) Nueva previsión Previsión anterior (jul.14) Estados Unidos Se mantiene el dinamismo de la actividad Leve sesgo al alza en la proyección para 2014 China Demanda interna sorprende a la baja, pero el BC implementa mayores medidas de estímulo Eurozona Datos más recientes decepcionan Balance de drivers es a la baja: poco entusiasmo en inyecciones de liquidez, choques geopolíticos LatAm6 Sorpresas negativas en 2T14 y 3T Es generalizado el ajuste en el panorama doméstico, a lo que se suman las restricciones cambiarias en Argentina y Venezuela 8

9 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec Contexto internacional EEUU: primera alza de tasa FED en la segunda mitad de 2015 EE.UU. Tasa de política de la FED (%) Fuente: BBVA Research 2,00 1,75 1,50 1,25 1,00 Inicio del alza de tasa FED y su trayectoria siguen siendo data dependent 0,75 0,50 0,25 0,00 BBVA forecast Fed funds End of 1Q14 End of 2Q14 End of 3Q14 16 Oct

10 1. Contexto internacional Precio del petróleo a la baja por apreciación del USD, mayor oferta y debilidad de la demanda global Precio del petróleo Brent en distintas monedas (índice ene.14 = 100) Fuente: BBVA Research, Bloomberg, y Haver ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 Brent en USD (nominal) Brent en EUR (nominal) Disminución del precio obedece en parte a fortaleza del USD pero también a mayor oferta de países no-opep (especialmente EEUU) y a un menor impacto que el esperado del tensionamiento geopolítico en Libia, Iraq, Siria, y Ucrania Además de una demanda más débil. Según, la Agencia Internacional de Energía, la demanda de petróleo será más débil de lo previsto: en el 2015 disminuiría alrededor de 0,3%). 10

11 1. Contexto internacional Precio de las materias primas 2015: fuerte disminución del precio de la soya y caída gradual para el cobre 650 Precio de la soya (USD/ton) Fuente: BBVA Research, Bloomberg, y Haver 4.5 Precio del cobre (USD/lb) Fuente: BBVA Research, Bloomberg, y Haver August 2014 October August 2014 October

12 1. Contexto internacional Cuáles son los riesgos del escenario global? EEUU Efectos negativos de la retirada de estímulos monetarios Eurozona Estancamiento China Ajuste brusco Global Eventos geopolíticos Deuda elevada - Desapalancamiento pendiente Estancamiento - Menor demanda de materias primas - Globalización más lenta Fuente: BBVA Research 12

13 Índice 1 Contexto internacional 2 Contexto local

14 2. Contexto local PIB: débil crecimiento en 2014, pero se anticipa rebote el próximo año Proyección de PIB (Var. % interanual) Fuente: BCRP, BBVA Research La actividad continuó sorprendiendo negativamente Se prevé una ligera mejoría en el cuarto trimestre Minería e inversión en infraestructura: motores del crecimiento en 2015, pero con impacto que será más moderado Entre 2016 y 2018, el crecimiento se acelerará transitoriamente 14

15 2. Contexto local PIB: desaceleración responde a factores estructurales, externos y de corto plazo PIB: crecimiento acumulado últimos doce meses (var. % anual) Fuente: BCRP, BBVA Research Declive de la productividad y la competitividad Reversión de favorables condiciones externas Factores coyunturales: (i) problemas de oferta en sector minero, y (ii) baja ejecución de la inversión pública Moderación cíclica del gasto privado 15

16 Contexto local PIB: desaceleración responde a factores estructurales, externos y de corto plazo Contribución al crecimiento del PIB potencial ( %) Fuente: BCRP, BBVA Research Inversión bruta fija (como % del PIB) Fuente: BCRP, BBVA Research Capital Trabajo PTF 16

17 2. Contexto local PIB: desaceleración responde a factores estructurales, externos y de corto plazo PIB minero metálico (var. % interanual) Fuente: BCRP, BBVA Research Inversión pública (var. % interanual) Fuente: BCRP, BBVA Research ,1 22,7 27,6 15,9 11,4 7, T12 2T 3T 4T12 1T13 2T 3T 4T13 1T14 2T 3T 2,1-4,5 1T12 2T 3T 4T12 1T13 2T 3T 4T13 1T14 2T14 17

18 2. Contexto local PIB: desaceleración responde a factores estructurales, externos y de corto plazo Inversión privada (var. % interanual) Fuente: BCRP, BBVA Research Índice de confianza empresarial Fuente: BCRP, BBVA Research 16,5 14, Optimista 10,9 10, , ,1 0,9 45 Pesimista 40-3,9 35 1S12 2S12 1T13 2T 3T 4T13 1T14 2T14 30 nov-08 jun-09 ene-10 ago-10 mar-11 oct-11 may-12 dic-12 jul-13 feb-14 sep-14 18

19 2. Contexto local Política fiscal: relativamente neutral, lo que revela los problemas de ejecución del gasto público Impulso fiscal y Brecha del PIB (% del PIB y % del PIB potencial) Fuente: BCRP, BBVA Research Deuda pública bruta (% del PIB ) Fuente: BCRP, BBVA Research 4 Impulso Fiscal Brecha del PBI Posición Expansiva Posición Contractiva

20 02/01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ Contexto local Tipo de cambio: presiones al alza y episodios de volatilidad en los próximos meses Tipo de cambio (S/. por dólar) Fuente: BCRP, BBVA Research 2014: S/ : S/ Elevado déficit externo y menores influjos de capitales Probable flexibilización de la política monetaria del BCR Inicio del ciclo alcista de la tasa de la FED 20

21 2. Contexto local Inflación: panorama más favorable en el 2015 Inflación (var. % interanual) Fuente: BCRP, BBVA Research 7 6 Moderación de la demanda interna 5 4 Proyección Reducción de la cotización internacional del petróleo debe reflejarse en menores precios de los combustibles a nivel local Rango Meta de Inflación Caída en los precios internacionales de algunos productos alimenticios (soya) 0 ene-09 oct-09 jul-10 abr-11 ene-12 oct-12 jul-13 abr-14 ene-15 oct-15 21

22 2. Contexto local Inflación: podría descender aún más rápido, lo que repercutiría positivamente sobre las expectativas 2014: Precio de Referencia del Gasohol 84 vs. Precio de PETROPERU (var. %) 2014* 2012: Precio de Referencia del Gasohol 84 vs. Precio de PETROPERU (var.% Interanual) 2012** WTI Precio de Referencia PETROPERU WTI Precio de Referencia PETROPERU WTI* WTI** Comprende la variación: 24/10/2014 vs 23/07/2014. Fuente: OSINERGMIN, BCRP, PetroPerú y BBVA Research. Comprende la variación: 12/11/2012 vs 13/09/ Fuente: OSINERGMIN, BCRP, PetroPerú y BBVA Research. 22

23 2. Contexto local Política monetaria: se requiere un mayor estímulo, aunque el alto déficit externo sigue siendo limitante Tasa de interés de referencia (%) Fuente: BCRP, BBVA Research Nominal Real exante 3,50 0,6 Debilidad de la demanda interna Reducido impulso fiscal Ausencia de presiones inflacionarias hacia adelante Datos de actividad en el cuarto trimestre podrían ser decepcionantes, en particular para el Banco Central 23

24 2. Contexto local Riesgos Por el lado externo: Desaceleración más acentuada de China Volatilidad financiera mayor que la esperada por inicio de alza de tasa FED Tensiones geopolíticas Por el lado doméstico: Se prolonga la debilidad de la confianza empresarial 24

25 1 Mensajes principales Por el lado externo, lenta recuperación global, con mayor volatilidad financiera. En 2015, aceleración del crecimiento mundial. FED elevará su tasa en la segunda mitad del próximo año 2 En Perú, crecimiento continuó sorprendiendo a la baja. La desaceleración de economía se explica por factores estructurales y externos, a los que se han adicionado factores de corto plazo que la han intensificado 3 En este contexto, prevemos que el PIB crecerá 2,6% en 2014 y que registrará un rebote de 4,8% el próximo año. Se mantienen los drivers del crecimiento (minería e infraestructura), pero tendrán un impacto más moderado 4 El tipo de cambio con presiones al alza y episodios de volatilidad en los próximos meses: elevado déficit externo e inicio del ciclo alcista de la FED 5 Se requiere mayor estímulo monetario (aunque brecha externa sigue imponiendo limitaciones): debilidad de la demanda interna y del estímulo fiscal, ausencia de presiones inflacionarias, y sorpresas negativas de actividad en el cuarto trimestre 6 Riesgos: China, la FED, geopolíticos. A nivel local, que no se recupere la confianza empresarial 25

26 2. Contexto local Proyecciones p 2015p 2016p PBI (%, interanual) Inflación (%, internaual, fdp) Tipo de cambio (vs. USD, fdp) Tasa de interés de política (%, fdp) Consumo privado (%, interanual) Consumo público (%, interanual) Inversión (%, interanual) Resultado fiscal (% del PBI) Caída Cuenta corriente (% del PBI) confianza empresarial

27 Situación Perú: cuarto trimestre 2014 Hugo Perea Economista Jefe para Perú BBVA Research Lima, 5 de noviembre, 2014