Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones macroeconómicas

Transcripción

1 Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones macroeconómicas José Azañero Banco Central de Reserva del Perú Abril de 2018

2 Contenido Entorno internacional Sector externo Actividad económica Finanzas públicas Inflación y política monetaria 2

3 Se revisa al alza el crecimiento global en 2018 y 2019 por mejores condiciones en el mercado laboral en las economías desarrolladas y mayores precios de los commodities Crecimiento mundial (Variación % anual) RI Mar. 18 RI Dic PBI 2018 principales socios comerciales (Variación % anual) RI Mar.18 RI Dic * Proyección Fuente: BCRP 3

4 La mayor recuperación del crecimiento de EUA y el posible traspaso de las presiones salariales en la inflación podría elevar el ritmo de ajuste de tasas de la Fed (mercado espera entre 3 y 4 alzas en este año). Proyecciones de la Fed 2018* 2019* 2020* Largo plazo* Crecimiento (%) 2,7 2,4 2,0 1,8 1.4 Tasa de interés de la Fed (%) *Proyección. Fuente: Fed * 2019* 2020* Largo Plazo* 8.4 Tasa de desempleo (%) 3,8 3,6 3,6 4,5 Inflación PCE (%) 1,9 2,0 2,1 2,0 Inflación subyacente PCE (%) 1,9 2,1 2,1 *Proyección. Fuente: Fed EUA: Déficit fiscal (% del PBI) * 2019* 2020* *Mediana de proyecciones de casas de inversión. Fuente: Bloomberg 4

5 Entorno internacional Contenido Sector externo Actividad económica Finanzas públicas Inflación y política monetaria 5

6 La mayor demanda global y las restricciones de oferta implicarán un alza de términos de intercambio de 7,4 por ciento en Términos de intercambio y precio de exportaciones -2.6 TI-Var. % (Ej. Iz.) Nivel de precios de exportación * 2019* Precio de commodities Fin de periodo * 2019* Oro (US$/Oz. t.) Cobre (US$/lb.) 3,25 3,16 3,16 Zinc (US$/lb.) 1,50 1,48 1, Var. % acumulada 1/ Plata Oro Plomo Cobre Zinc *Proyección Fuente: BCRP. 1/ Al 19 de marzo de 2018, respecto al 31 de diciembre de * Proyección. Fuente: Bloomberg y BCRP. 6

7 Esta recuperación de términos de intercambio sumada a los mayores volúmenes de exportación incidirán en el superávit de balanza comercial que superará los US$ 10 mil millones en Volúmenes ( Var. % ) * 2019* 12,000 10,000 8,000 6,000 Balanza Comercial (Millones de US$) 9,224 6,393 i. Exportaciones 11,6 7,3 3,2 3,5 a) Productos Tradicionales 16,7 7,4 1,7 2,9 b) Productos no Tradicionales 0,9 7,0 8,0 5,0 ii. Importaciones -2,8 4,4 4,0 4,3 6,266 9,983 10,102 4,000 2, ,888-2,000-4,000-1,509-2, * 2019* * Proyección Fuente: BCRP. 7

8 El déficit en cuenta corriente se reduciría a niveles de alrededor de 1,3 por ciento del PBI. El flujo de capitales de largo plazo se estabilizaría en niveles de 4,4 por ciento del PBI. CUENTA CORRIENTE Y ENTRADA DE CAPITALES EXTERNOS DE LARGO PLAZO DEL SECTOR PRIVADO 1/ (Porcentaje del PBI) Cuenta corriente Entrada de Capitales Externos de Largo Plazo del Sector Privado Deuda externa de mediano y largo plazo (% PBI) * 2019* Total 32,0 29,6 28, Privada 16,7 15,0 14, * 2019* *Proyección 1/ Incluye inversión directa extranjera neta, inversión extranjera de cartera en el país y desembolsos de largo plazo del sector privado. Fuente: BCRP 8

9 Se mantiene el alto nivel de reservas internacionales para enfrentar contingencias macroeconómicas adversas. RESERVAS INTERNACIONALES (Miles de millones de US$) INDICADORES DE COBERTURA INTERNACIONAL * 2019* RIN como porcentaje de: a) PBI 28,9 31,5 29,5 27,8 27,3 b) Deuda externa de corto plazo 1/ c) Deuda externa de corto plazo mas déficit en cuenta corriente /Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público * 2019* *Proyección Fuente: BCRP 9

10 Contenido Entorno internacional Sector externo Actividad económica Finanzas públicas Inflación y política monetaria 10

11 En 2018, la demanda interna crecería 4,2 por ciento, impulsada por una mayor inversión pública asociada al gasto de reconstrucción. El gasto privado continuará recuperándose por el mayor dinamismo de la inversión y el consumo, en respuesta al impacto positivo de los términos de intercambio. DEMANDA INTERNA Y PBI (Variaciones porcentuales reales) RI. Mar * 2019* Demanda interna 1,1 1,6 4,2 4,2 Consumo privado 3,3 2,5 3,2 3,6 Consumo público -0,5 1,0 4,0 2,5 Inversión privada -5,7 0,3 5,5 7,5 Inversión pública 0,2-2,8 14,2 5,0 Variación de existencias (contribución) 0,2 0,0 0,0 0,0 Exportaciones 9,5 7,2 3,2 3,6 Importaciones -2,2 4,0 4,0 4,3 PBI 4,0 2,5 4,0 4,0 Nota: Gasto público -0,3-0,1 6,8 3,2 Demanda interna sin inventarios 0,9 1,7 4,2 4,2 RI: Reporte de Inflación *Proyección Fuente: BCRP 11

12 La recuperación de la inversión privada y pública contribuiría al mayor crecimiento del PBI en Crecimiento del PBI 2017 vs (Variaciones porcentuales y contribuciones al crecimiento) Inversión privada Gasto público Consumo privado Exportaciones Resto 2018* *Proyección Fuente: BCRP 12

13 Se espera un crecimiento de la demanda interna de 4,2 por ciento para 2018 y 2019 impulsada por la inversión privada y pública. DEMANDA INTERNA (Variaciones porcentuales reales) * 2019* *Proyección Fuente: BCRP 13

14 La inversión privada se recuperaría a 5,5 y a 7,5 por ciento en 2018 y 2019, respectivamente, tasas sustentadas en los proyectos de inversión anunciados. Inversión Privada (Variaciones porcentuales reales) Inversión privada (Variación porcentual real) * 2019* Minera 12,3 13,2 17,1 No Minera -1,0 4,7 6, * 2019* *Proyección Fuente: BCRP 14

15 La inversión minera se vio impulsada por la recuperación de los precios de nuestros minerales. Inversión privada minera (Var. %, US$) IT.16 II III IV IT.17 II III IV Inversión privada minera en exploración (Var %, US$) , IT.16 II III IV IT.17 II III IV Fuente: BCRP y Ministerio de Energía y Minas. 15

16 La inversión privada será impulsada por nuevos proyectos mineros. Inversión minera (Miles de millones de US$) * 2019* Principales anuncios de proyectos de inversión privada (Miles de millones de US$) Inversionistas Proyecto Región Inversión estimada AngloAmerican Quellaveco Moquegua 5,5 Southern Copper Michiquillay Cajamarca 2,5 Marcobre Mina Justa Ica 1,3 Jinzhao Mining Pampa de Pongo Arequipa 1,5 Chinalco Ampliación de Toromocho Junín 1,3 Bear Creek Mining Corporation Corani Puno 0,6 Fuente: Empresas 16

17 Se espera crecimiento de la inversión pública de 14,2 por ciento en 2018, y de 5,0 por ciento para 2019 consecuente con la política fiscal expansiva orientada a la reconstrucción de infraestructura (luego del impacto negativo del Fenómeno El Niño Costero) y a los Juegos Panamericanos INVERSIÓN PÚBLICA (Variaciones porcentuales reales) * 2019* *Proyección Fuente: BCRP 17

18 Para 2018 y 2019, se estima una recuperación de la actividad no primaria con la recuperación del sector construcción asociado al mayor dinamismo de la inversión. PBI POR SECTORES ECONÓMICOS (Variaciones porcentuales reales) RI Mar * 2019* Agropecuario 2,7 2,6 4,0 4,0 Pesca -10,1 4,7 23,5 0,5 Minería e hidrocarburos 16,3 3,2 2,0 3,5 Minería metálica 21,2 4,2 2,4 3,0 Hidrocarburos -5,1-2,4-0,8 7,6 Manufactura -1,4-0,3 4,8 3,5 Recursos primarios -0,6 1,9 9,9 4,1 Manufactura no primaria -1,6-0,9 3,0 3,4 Electricidad y agua 7,3 1,1 2,5 3,5 Construcción -3,1 2,2 8,5 8,0 Comercio 1,8 1,0 3,5 3,8 Servicios 4,0 3,4 3,7 4,0 PRODUCTO BRUTO INTERNO 4,0 2,5 4,0 4,0 Nota: PBI primario 10,0 2,9 3,8 3,6 PBI no primario 2,4 2,4 4,0 4,2 * Proyección RI: Reporte de Inflación 18

19 Contenido Entorno Internacional Sector Externo Actividad Económica Finanzas Públicas Inflación y política monetaria 19

20 Luego de terminar en 2017 con un déficit fiscal de 3,1 por ciento del PBI, en 2018 éste alcanzaría 3,5 por ciento del PBI por los mayores recursos requeridos para el proceso de reconstrucción y los Juegos Panamericanos. RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: (Porcentaje del PBI) * 2019* * Proyección. 20

21 Los ingresos corrientes se mantendrían por debajo de los niveles de 2012, ubicándose en 18,5 por ciento del PBI en En tanto que los gastos superarían el 20 por ciento del PBI. INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL: (Porcentaje del PBI) GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL: (Porcentaje del PBI) Gastos Corrientes Gastos de Capital * 2019* * 2019* * Proyección. 21

22 El ratio de deuda a PBI se incrementaría, pero se mantendría en niveles sostenibles. La deuda pública cuenta con un perfil de vencimientos adecuado y alta proporción en moneda nacional. Deuda Pública Bruta (%PBI) 2017* Brasil 83,4 Bolivia 45,7 Uruguay 59,8 Ecuador 39,0 Argentina 53,4 Paraguay 25,7 México 53,3 Chile 24,9 Colombia 48,5 Perú 24,8 * Estimados. FUENTE: WEO Octubre 2017 (FMI) y BCRP. Vida promedio de la deuda (años): 12,3 Porcentaje de deuda en soles: 65 Deuda Pública: (% del PBI) Deuda Bruta Deuda Neta * 2019* * Proyección. Fuente: BCRP. 22

23 La participación de no residentes disminuyó en un contexto de mayor preferencia por activos en las economías desarrolladas. A pesar de ello, la curva de rendimiento soberana no ha sido afectada. 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Saldo de Bonos Soberanos y Participación de Inversionistas No Residentes Ene.2017-Feb.2018 (Montos en Millones de S/ y Participación en Porcentaje) Ene.-17 Feb Bonos Soberanos (izq.) % No Residentes (der.) % Mar.-17 Abr.-17 May.-17 Jun.-17 Jul.-17 Ago.-17 Set.-17 Oct.-17 Nov.-17 Dic.-17 Ene.-18 Feb Curva de Rendimiento de Bonos Soberanos de Perú Promedio Histórico Dic. 17 Mar. 18 * 2 años 5 años 10 años 15 años 20 años 25 años 30 años 40 años Variación en lo que va del año (puntos básicos) 2 años 5 años 10 años 15 años 20 años 25 años 30 años 40 años Fuente: MEF y Bloomberg. El promedio histórico corresponde a tasas promedio mensuales desde el año *Al 19 de marzo. 23

24 Contenido Entorno Internacional Sector Externo Actividad Económica Finanzas Públicas Inflación y política monetaria 24

25 Entre diciembre y marzo, el BCRP redujo la tasa de interés de referencia en 50 puntos básicos hasta 2,75 por ciento en marzo, lo que reflejó una posición expansiva consistente con una proyección de inflación que gradualmente converja a 2 por ciento y con un nivel de actividad por debajo de su potencial. 7.0 Tasas de interés nominal y real (%) Nominal Real* Mar.-12 Jun.-12 Set.-12 Dic.-12 Mar.-13 Jun.-13 Set.-13 Dic.-13 Mar.-14 Jun.-14 Set.-14 Dic.-14 Mar.-15 Jun.-15 Set.-15 Dic.-15 Mar.-16 Jun.-16 Set.-16 Dic.-16 Mar.-17 Jun.-17 Set.-17 Dic.-17 Mar

26 La inflación sin alimentos y energía continuó con su tendencia decreciente pasando de 2,23 por ciento en noviembre a 1,99 por ciento en marzo lo que refleja menores presiones de demanda Inflación (Variación porcentual 12 meses) Prom Mar.18 Inflación: 2,7% 0,4% Sin alim. y energía 2,1% 2,0% ,99 Máximo Rango meta de inflación Mínimo 0 feb-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16 oct-16 feb-17 jun-17 oct-17 feb-18 0,36 Inflación Inflación sin alimentos y energía 26

27 Las expectativas de inflación a 12 meses continuaron bajando, desde 2,48 por ciento al cierre de noviembre de 2017 hasta 2,18 por ciento en marzo de Expectativas de inflación a 12 meses (Puntos porcentuales) 5,0 4,5 4,0 3,5 Expectativas % Dic.16 2,90 Nov.17 2,48 Dic.17 2,30 Ene.18 2,23 Feb.18 2,19 Mar.18 2,18 3,0 2,5 2,0 2,18 Mar. 1,5 1,0 0,5 0,0 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 27

28 El crecimiento de la actividad económica se mantiene por debajo de su potencial en un contexto de baja inflación. Se estima que la brecha producto se cerraría en el horizonte de proyección Brecha del producto*, (Porcentaje del PBI potencial) , , , , , *Brecha del producto: diferencia entre el PBI potencial y el PBI observado. Fuente: BCRP 28

29 Se espera que la inflación interanual se ubique transitoriamente por debajo de 2,0 por ciento durante la primera mitad de 2018, como resultado de la reversión de los choques de oferta asociados a fenómenos climatológicos ocurridos a comienzos de 2017 (Fenómeno El Niño Costero) y por una brecha de producto negativa. 5 Proyección de la inflación, (Variación porcentual últimos 12 meses) Fuente: BCRP 29

30 La inflación en Perú continuará siendo una de las menores en la región. Inflación: América Latina (Variación porcentual anual) Ecuador Ecuador 1.2 Perú 1.4 Perú 2.0 Chile 2.3 Chile 2.6 Bolivia 2.7 Colombia 3.3 Brasil 2.9 Brasil 3.7 Colombia 4.1 Bolivia 3.7 Paraguay 4.5 México 4.1 Uruguay 6.6 Paraguay 4.2 México 6.8 Uruguay 6.9 Argentina 25.0 Argentina 20.0 Venezuela 2099 Venezuela Fuente: Consensus Forecast (Marzo 2018) y Perú (BCRP). 30

31 Entre diciembre y marzo, el BCRP redujo el tope de la tasa media y marginal de encaje en dólares, desde 40 por ciento en diciembre a 37 por ciento en marzo, para mantener las condiciones financieras y crediticias domésticas expansivas y mitigar el efecto de los aumentos de las tasas de interés internacionales. 90 Tasa de encaje en moneda nacional y extranjera (Como porcentaje de las obligaciones sujetas al encaje) Encaje Marginal en ME Encaje Marginal en MN Mar.-09 Set.-09 Mar.-10 Set.-10 Mar.-11 Set.-11 Mar.-12 Set.-12 Mar.-13 Set.-13 Mar.-14 Set.-14 Mar.-15 Set.-15 Mar.-16 Set.-16 Mar.-17 Set.-17 Mar.-18 Fuente: BCRP 31

32 El crédito total al sector privado se aceleró por el crédito corporativo y el dirigido a personas Crédito al sector privado (Variación porcentual anual) Corporativo y gran empresa MYPE A personas Total Dic-17 Feb-18 Fuente: BCRP 32

33 tanto de consumo como hipotecario Crédito de consumo (Variación porcentual anual) Crédito hipotecario (Variación porcentual anual) Ene.-16 Jun.-16 Nov.-16 Abr.-17 Set.-17 Feb.-18 Ene.-16 Jun.-16 Nov.-16 Abr.-17 Set.-17 Feb.-18 Fuente: BCRP 33

34 Balance de Riesgos: los factores de riesgo mantienen el sesgo a la baja en la proyección de la inflación. RIESGOS 1. Crecimiento de la inversión menor al esperado. 2. Volatilidad de los mercados financieros internacionales. 3. Aumento en los precios de los combustibles y de algunos alimentos importados que aleje la inflación del punto medio del rango meta. Fuente: BCRP 34

35 Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones macroeconómicas José Azañero Banco Central de Reserva del Perú Abril de 2018