Política Monetaria del BCRP: Esquema de Metas Explícitas de Inflación. Junio de 2009
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- Milagros Rojo Casado
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1 Política Monetaria del BCRP: Esquema de Metas Explícitas de Inflación Junio de
2 Contenido 1. Marco institucional 2. Diseño 3. Implementación 4. Dolarización 5. Resultados 6. Respuestas de política frente a la crisis 2
3 1. Marco Institucional Objetivo y Autonomía El artículo 84 de la Constitución n (1993) establece que el objetivo único del Banco Central es preservar la estabilidad monetaria La Ley Orgánica del Banco Central (1992) establece mecanismos que garantizan autonomía a en el ejercicio de sus funciones Prohibiciones Financiar al Tesoro Público Dar créditos sectoriales Extender avales, cartas fianza u otras garantías Imponer coeficientes sectoriales de cartera Establecer tipos de cambio múltiples 3
4 Funciones del BCRP Regular la moneda y el crédito del sistema financiero. Administrar las reservas internacionales. Emitir billetes y monedas. Informar periódicamente sobre las finanzas nacionales. Conforme al artículo 66 de su Ley orgánica, el BCRP está autorizado a comprar y vender divisas, oro y plata. Además, según el artículo 11 de su Estatuto, el BCRP: Determina los lineamientos de política para la intervención del Banco en los mercados monetario y cambiario. 4
5 2. Diseño: Esquema de Metas de Inflación Anuncio de meta de inflación Política monetaria transparente: refuerza credibilidad en compromiso con meta anunciada Comunicación n de decisiones e información n al públicop Proyecciones de inflación: n: permite anticipar presiones inflacionarias 5
6 Anuncio de Metas de Inflación El BCRP adopta formalmente un esquema de Metas de Inflación n en Enero del 2002 La meta de inflación n anual: 2,0 por ciento Más s o menos 1 punto porcentual Estabilidad de Precios: * Anclar expectativas alrededor de 2,0 por ciento * Confianza en moneda nacional 6
7 Comunicación con el Público Nota Informativa: Medios de prensa y portal institucional Se comunica: * Decisión n de política monetaria - Nivel de tasa de interés s de referencia en el mercado interbancario y su fundamento - Tasas de interés s para operaciones del BCRP (fuera de subasta) en soles y dólaresd * Fecha de próxima reunión n de política monetaria 7
8 Comunicación con el Público Reporte de inflación: * Evolución n de la inflación * Ejecución n de la política monetaria * Entorno macroeconómico mico * Proyecciones de inflación * Análisis de riesgos Publicación n de estadísticas sticas: * Nota Semanal y Memoria Anual 8
9 Proyecciones de Inflación Inflación n 12 meses:
10 Mecanismos de Transmisión de la Política Monetaria 10
11 3. Implementación Ejecución de la política monetaria en el día a día Se regula liquidez bancaria para que la tasa de interés interbancaria se ubique en el nivel de referencia anunciado 11
12 Comité de Operaciones Monetarias y Cambiarias Reunión diaria de 11:00 a 11:45 Evalúa condiciones de liquidez de los mercados local y externo Analiza liquidez inicial de bancos y su requerimiento del día, lo que permite determinar el monto de operaciones monetarias Estabiliza la tasa de interés interbancaria (variable de política) en el nivel fijado como meta operativa (de referencia) mediante operaciones monetarias de inyección y esterilización 12
13 Tasa de Interés de Referencia Tasas de interés de política monetaria % Tasa de referencia del BCRP Repos y crédito de regulación monetaria Depósitos overnight en el BCRP 3,80 3,00 2,20 - Ene-04Jun-04 Nov-04Abr-05 Set-05 Feb-06 Jul-06 Dic-06 May-07Oct-07 Mar-08 Ago-08Ene-09Jun-09 13
14 Instrumentos de Política Monetaria Encaje Instrumentos de mercado: CD BCRP, CD BCRP-NR, CDR BCRP, repos con valores, swaps de monedas, compra y venta de dólares Afectan las cuentas corrientes de los bancos en el BCRP Instrumentos de ventanilla: Créditos de regulación monetaria, repos directos, swap (compra temporal de dólares) Son de última instancia 14
15 Operaciones del BCRP Esterilización de liquidez: Banco X BCRP S/. CD BCRP Subasta de CD BCRP Títulos con plazos hasta 3 años Cada banco ofrece la tasa de interés que quiere recibir Se otorgan desde las tasas más bajas 15
16 Operaciones del BCRP Inyección de liquidez: Banco X BCRP S/. CD BCRP o Bonos del Tesoro Subasta de REPOS Se intercambia liquidez por títulos a corto plazo Cada banco ofrece la tasa de interés que quiere pagar Se otorgan desde las tasas más altas 16
17 4. Dolarización Mayor liquidez en soles responde a desdolarización Ratio de dolarización (en porcentaje) 66% 70% 71% 71% 68% 66% 64% 57% 54% 51% 47% 47% 46% * * Abril
18 Tipo de cambio nominal y real enero 1996 mayo ,80 3,60 3,40 3,20 Tipo de cambio: S/ por dólar 3,00 2,80 Índice Tipo de Cambio Real: ,60 2,40 2,20 2, Ene-96 Jun-96 Nov-96 Abr-97 Sep-97 Feb-98 Jul-98 Dic-98 May-99 Oct-99 Mar-00 Ago-00 Ene-01 Jun-01 Nov-01 Abr-02 Sep-02 Feb-03 Jul-03 Dic-03 May-04 Oct-04 Mar-05 Ago-05 Ene-06 Jun-06 Nov-06 Abr-07 Sep-07 Feb-08 Jul-08 Dic-08 May-09 Índice Índice Tipo de cambio real ytipo de cambio Nominal Nuevo Sol por dólar Índice de Tipo de Cambio Real Tipo de cambio Nuevo Sol por Dólar
19 Riesgos de la Dolarización La dolarización financiera implica riesgos para la economía Tipo de cambio Liquidez Respuestas de política Acumulación de RIN y fondos de encaje en moneda extrajera Prevenir que se active el efecto hoja de balance Promover la des-dolarización financiera
20 Manejo Preventivo: RIN y Posición de Cambio Millones de US$* RIN Posición de cambio * * Al 19 de junio 20
21 Intervención Cambiaria La volatilidad cambiaria excesiva produce efectos perversos que pueden ser permanentes: Por el lado de las deudas, afecta el patrimonio de empresas y familias Por el lado de los depósitos, induce su dolarización El BCRP compra o vende dólares si observa excesiva volatilidad en el mercado cambiario 21
22 5. Resultados: Inflación INFLACIÓN (Variaciones de los últimos doce meses) 7 6, Inflación de mayo Mensual Acumulado del año Subyacente 0,17 1,60 No subyacente -0,36-1,27 Total -0,04 0, La inflación seguirá convergiendo al rango meta. 4 4, May-03 May-04 May-05 May-06 May-07 May-08 May-09 22
23 Inflación y Componente Importado Fuente: INEI 23
24 6. Respuestas de política frente a la crisis La respuesta del BCRP ha estado orientada a brindar la liquidez necesaria a las instituciones financieras con el fin de evitar que la crisis financiera internacional se traduzca en un corte del crédito al sector privado. Operaciones de inyección monetaria (en millones de Nuevos soles) Ago-08 (a) Saldos Abril-09 (b) Total / Repo CDs BCRP 2/ Swap Encaje / Este flujo total es equivalente al 7,5 por ciento del PBI del / Incluye los CD BCRP, CD BCRP-NR y CDR BCRP. Flujo (b)-(a) 24
25 6. Respuestas de política frente a la crisis Asimismo, ha flexibilizando su posición de política monetaria ante las menores presiones inflacionarias y expectativas de inflación decrecientes. 25
26 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 Tasas de referencia por países 5,25% 9,25% 5,00% 3,00% 1.25% 26 Sep-08 Oct-08 Oct-08 Nov-08 Nov-08 Dic-08 Dic-08 Ene-09 Ene-09 Feb-09 Feb-09 Mar-09 Mar-09 Mar-09 Abr-09 Abr-09 May-09 May-09 Jun-09 Tasas de referencia por países Brasil Colombia México Perú Chile
27 Tasas de referencia y preferencial corporativa 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% Tasa de interés de referencia y tasa de interés preferencial corporativa en moneda nacional (Porcentaje) BCRP inyecta liquidez en soles y dólares: -Baja encajes - Nuevos instrumentos de inyección en soles - Mayor plazo de la inyección en soles - Reducción de certificados de esterilización Tasa de interés preferencial corporativa Tasa de interés de referencia Se inicia ciclo de reducción de tasa de interés de referencia Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 27
28 Traspaso de la tasa de referencia al resto de tasas Tasas de Interés IMPACTOS (en puntos porcentuales) Abr.95-Ene.01 Feb.01-Mar.03 Feb.01-May.09 Préstamos A 360 días A más de 360 días Preferencial corporativa a 90 días * n.d n.d 1.00 Depósitos Ahorro Plazo hasta 30 días Plazo días Plazo días Plazo más de 360 días
29 29 Comercial Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Consumo Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Microempresas Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Corporativa Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Tasas de interés en moneda nacional con tendencia a la baja
30 Curva de rendimiento Costo de emisión de bonos de largo plazo en soles es menor al previo de la crisis financiera 30
31 Crédito al sector privado CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO (Millones de S/.) Promedio Ene.-Set.08 Promedio Oct.-Dic.08 Promedio Oct.08-May.09 31
32 Colocaciones de la banca y emisiones de bonos privados Colocaciones de la banca y emisiones de bonos del sector privado (En millones de soles) Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Colocaciones y emisiones del sector privado Crédito bancario
33 Emisiones de bonos privados Emisiones de bonos por Oferta Pública Primaria de empresas no financieras* (en millones de soles) Bonos del Sector Privado IV Trim.08 Abr Periodo de profundización de la crisis Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May Por Plazo Hasta 3 años Más de 3 años, hasta 5 años Más de 5 años * Al 25 de mayo. Las emisiones en dólares se valorizan al tipo de cambio constante de S/. 3,0 por dólar. Fuente: Nota Semanal BCRP. El dato de mayo es preliminar Spread por riesgo de bonos corporativos AAA en soles a tres años (puntos básicos) Crisis Global: Riesgopaís aumentó. - No hubo emisiones ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 1/ Diferencia en el rendimiento de Bonos AAA de 3 años en soles respecto al rendimiento de bonos soberanos del mismo plazo. sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 33
34 Tasas de interés de bonos privados Tendencia decreciente en bonos privados 34
35 Intervenciones en mercado cambiario Intervenciones del BCRP en el mercado cambiario dirigidas a reducir la volatilidad Compras Netas de Dólares en Mesa de Negociación y Tipo de Cambio 3, ,40 3, , ,10 3,00 2, , ,70 2,60 2, /08/ /09/ /10/ /12/ /01/ /03/ /04/ /06/ /07/ /09/ /10/ /12/ /01/ /03/ /04/ /06/ /07/ /09/ /10/ /12/ /01/ /03/ /04/ /06/ /07/ /08/ /10/ /11/ /01/ /02/ /04/ /05/27 Soles por dólar Millones de dólares Compras netas Tipo de cambio
36 Operaciones en moneda extranjera 36
37 Muchas gracias...!!!!! 37
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