Globalización y Mercados Financieros: Lecciones a Partir del Caso de México Seminario Internacional FIAP 2012

Transcripción

1 Globalización y Mercados Financieros: Lecciones a Partir del Caso de México Junio 1, 212

2 Índice 1. Introducción 2. Globalización y Mercados Financieros 3. Lecciones a Partir del Caso de México 4. Consideraciones Finales

3 1. Introducción El proceso de globalización se ha visto reflejado en un aumento en el comercio mundial y en una mayor integración financiera. Con ello: Se han incrementado las posibilidades de producción de cada país. Los choques reales y financieros se transmiten más rápido entre países y regiones. La experiencia mexicana reciente ante el entorno internacional incierto, muestra que tener como principio rector de política económica el fortalecimiento de los fundamentos económicos es una estrategia que paga y paga bien. 3

4 Índice 1. Introducción 2. Globalización y Mercados Financieros 3. Lecciones a Partir del Caso de México 4. Consideraciones Finales

5 La globalización se ha visto reflejada en una mayor sincronización de la actividad económica a nivel mundial. Producto Interno Bruto (Variación % Anual) Mundial Avanzados Emergentes Fuente: Fondo Monetario Internacional. 5

6 Por una parte, se ha observado un notable incremento en el volumen de comercio mundial. Volumen de Comercio Mundial 1/ (Índice 1991=1; a.e.) ene-91 jun-92 nov-93 abr-95 sep-96 feb-98 jul-99 dic- 1/ Se define como la suma de exportaciones e importaciones en dólares constantes. La muestra incluye a los países de la OCDE y a 6 economías emergentes, lo que en total representa alrededor del 97% del valor del comercio mundial a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: CPB Netherlands. may-2 oct-3 mar-5 ago-6 ene-8 jun-9 nov-1 mar

7 Por otra parte, también ha tenido lugar un proceso de integración financiera a nivel internacional. Flujos Financieros a Nivel Internacional 1/ (Activos más Pasivos Externos / PIB) / Suma de activos más pasivos externos entre el PIB. Incluye inversión directa, inversión en portafolio, derivados financieros, activos de reserva, instrumentos de deuda, acciones, fondos de inversión y otros activos y pasivos financieros. La muestra de países incluye a: Austria, Bélgica, Alemania, Italia, Holanda, Noruega, Suecia, Suiza, Canadá, Japón, Finlandia, España, Estados Unidos y Reino Unido. Para 211 no incluye a Bélgica, Noruega, Estados Unidos ni Suiza. Fuente: Fondo Monetario Internacional..5 7

8 En un contexto de mayor integración comercial y financiera, el volumen de operación en los mercados de divisas ha aumentado significativamente en la última década. Volumen Operado en los Mercados Cambiarios a Nivel Mundial 1/ (Miles de Millones de Dólares) Opciones y Otros Swaps Forwards Contado (spot) Total 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, / Se refiere a los promedios diarios del mes de abril de cada año. Fuente: BIS. 8

9 La mayor integración financiera ha estado acompañada de un incremento en la correlación entre los tipos de cambio. Economías Seleccionadas: Tipos de Cambio (Índice 15-sep-8=1) Brasil Colombia Euro México Reino Unido Chile Corea Japón Perú Depreciación frente al dólar Economías Seleccionadas: Promedio de Correlación de las Variaciones de los Tipos de Cambio 1/ (Media Móvil de 9 Días y Tendencia) ene- nov- sep-1 jul-2 may-3 mar-4 ene-5 nov-5 sep-6 jul-7 may-8 mar-9 ene-1 nov-1 sep-11 Fuente: Bloomberg. 7 ene- nov- sep-1 jul-2 may-3 mar-4 ene-5 nov-5 sep-6 jul-7 may-8 mar-9 ene-1 nov-1 sep-11 1/ Se refiere a la media móvil de 9 días del promedio simple de las correlaciones móviles de 9 días entre pares de países de las variaciones cambiarias. La línea punteada representa la tendencia. Fuente: Bloomberg

10 Asimismo, se ha incrementado la correlación entre los precios de otros activos financieros de distintas economías. Brasil Chile Colombia Corea México Perú Economías Emergentes: Bolsas de Valores (Índice 15-sep-8=1) Economías Emergentes: Correlación de las Variaciones de las Bolsas de Valores 1/ (Media Móvil de 9 Días y Tendencia) ene- nov- sep-1 jul-2 may-3 mar-4 ene-5 nov-5 sep-6 jul-7 may-8 mar-9 ene-1 nov-1 sep-11 Fuente: Bloomberg ene- nov- sep-1 jul-2 may-3 mar-4 ene-5 nov-5 sep-6 jul-7 may-8 mar-9 ene-1 nov-1 sep-11 1/ Se refiere a la media móvil de 9 días del promedio simple de las correlaciones móviles de 9 días entre pares de países de las variaciones de los índices accionarios. La línea punteada representa la tendencia. Fuente: Bloomberg

11 En un contexto de mercados financieros globales, los problemas de los últimos años en las economías avanzadas han conducido a un incremento en la volatilidad de los flujos financieros a los mercados emergentes. Flujo Semanal de Fondos Dedicados a Economías Emergentes: Deuda (Miles de Millones de Dólares) 3 Flujo Semanal de Fondos Dedicados a Economías Emergentes: Acciones (Miles de Millones de Dólares) 8 ene-1 sep-1 may-2 ene-3 sep-3 may-4 ene-5 sep-5 may-6 ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 Fuente: Emerging Portfolio Fund Research ene-1 sep-1 may-2 ene-3 sep-3 may-4 ene-5 sep-5 may-6 ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 Fuente: Emerging Portfolio Fund Research

12 Así, la integración comercial y financiera conlleva beneficios y costos. Beneficios: Globalización Costos: Mayor comercio e integración de cadenas productivas. Transmisión rápida de choques entre economías. Fuentes adicionales de financiamiento. Mayor volatilidad en episodios de crisis financiera. Diversificación de riesgos. Posibilidad de reversiones abruptas de flujos de capital. Sólidos fundamentos económicos permiten capitalizar los beneficios de la globalización y atenuar sus costos. 12

13 Índice 1. Introducción 2. Globalización y Mercados Financieros 3. Lecciones a Partir del Caso de México 4. Consideraciones Finales

14 La Economía Mexicana La economía mexicana ha mostrado una gran resistencia ante los choques externos como resultado de sus sólidos fundamentos macroeconómicos. ❶ Disciplina fiscal sustentada en fundamentos legales. ❷ Política monetaria orientada a procurar la estabilidad de precios. ❸ Sistema financiero bien capitalizado, con una regulación y supervisión adecuadas. ❹ Régimen de tipo de cambio flexible. 14

15 26 En México los indicadores referentes a las finanzas públicas se han fortalecido recientemente aún más. 27 Países Seleccionados: Balance Fiscal (% del PIB) España EEUUA Francia Italia México 1/ Brasil Pronóstico / Balance Público sin inversión de PEMEX. Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) Países Seleccionados: Deuda Pública (% del PIB) España EEUUA Francia Italia México Brasil Pronóstico Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) México y EEUUA: Plazo Promedio Ponderado de Bonos Gubernamentales (Años) ene- oct-1 México EEUUA jul-3 abr-5 ene-7 oct-8 Fuente: Banco de México y Bloomberg. jul-1 abr

16 La política monetaria ha conducido la inflación a niveles bajos y estables. Inflación General 1/ (% Anual) 6 Expectativas de Inflación General Anual (%) 5. Inflación General Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad ene-95 feb-96 mar-97 abr-98 may-99 jun- jul-1 ago-2 sep-3 oct-4 nov-5 dic-6 3 (+/- 1) ene-8 feb-9 mar-1 abr-11 1/ La inflación del mes de mayo de 212 se refiere a la inflación de la primer quincena de dicho mes. Fuente: Banco de México e INEGI. 2 1 ene-1 mar-1 may-1 jul-1 sep-1 nov-1 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 Fuente: Encuesta de Banco de México. Cierre 212 Cierre 213 Promedio Próximos 4 Años Promedio Próximos 5-8 Años

17 Las tasas de interés se ubican en niveles históricamente bajos. Tasa de Referencia de México y Tasa de Interés Real de Corto Plazo 1/ (%) 1 Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 2/ (%) 12 Tasa de Referencia Tasa Real Ex-Ante ene-4 jun-4 nov-4 abr-5 sep-5 feb-6 jul-6 dic-6 may-7 oct-7 mar-8 ago-8 ene-9 jun-9 nov-9 abr-1 sep-1 feb-11 jul-11 dic-11 1/ Promedio mensual. La tasa de referencia corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Para el cálculo de la tasa de interés real (ex-ante) de México se utiliza la tasa nominal (Cetes a 28 días) y se le resta la expectativa de inflación a 12 meses. Fuente: Banco de México Día 3 Meses 1 Año 1 Años 3 Años ene-4 may-4 sep-4 ene-5 may-5 sep-5 ene-6 may-6 sep-6 ene-7 may-7 sep-7 ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 2/ A partir del 21 de enero de 28, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP)

18 El sistema financiero se ha mantenido bien capitalizado, con una regulación y supervisión adecuadas. Índice de Capitalización de la Banca y Crédito Vigente de la Banca Comercial 1/ (% y Variación % Real Anual) ICAP Crédito Vigente de la Banca Comercial / El índice de capitalización de la banca considera banca comercial y banca de desarrollo. Fuente: Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNVB) y Banco de México. 18

19 La actividad de la banca ha significado un apoyo para la economía a pesar del entorno internacional incierto. Crédito Vigente de la Banca Comercial al Sector Privado No Financiero (Variación Real % Anual) Total Consumo Vivienda Empresas Índices de Morosidad del Crédito de la Banca Comercial 1/ (%) Total Consumo Vivienda Empresas ene-7 ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 jul-1 feb-11 sep-11 abr-12 ene-7 ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 jul-1 feb-11 sep-11 abr-12 Fuente: Banco de México. 1/ El Índice de Morosidad (IMOR) se define como la cartera vencida entre la cartera total. Fuente: Banco de México. 19

20 El ahorro financiero ha mostrado un crecimiento significativo y continuo durante los últimos años. Ahorro Financiero de Residentes 1/ (Saldos en Miles de Millones de Pesos de dic-11) Tenencia de Valores de las Siefores 3/ (Saldos en Miles de Millones de Pesos de dic-11) Ahorro Financiero de Residentes Fondos de Ahorro para la Vivienda Fondos de Ahorro para el Retiro 2/ 1, 9, 8, 7, Total Valores Gubernamentales Otros Valores Públicos 4/ Valores Privados y Bancarios Renta Variable 5/ Otros 6/ 1,8 1,6 1,4 1,2 6, 5, 4, 3, 1, 8 6 2, 4 1, 2 jul-97 ago-98 sep-99 oct- nov-1 dic-2 ene-4 feb-5 mar-6 abr-7 may-8 jun-9 jul-1 ago-11 abr-12 ago-11 abr-12 1/ Se define como el M4 de residentes más la inversión de las Siefores en deuda externa y renta variable. 2/ En adición a la tenencia de valores de las Siefores, incluye el bono de pensión y los depósitos de los trabajadores del ISSSTE en Banco de México, así como la cuenta concentradora de los trabajadores del IMSS. 3/ Corresponde a las Siefores Básicas incluidas en la definición de Ahorro Obligatorio. 4/ Incluye valores del IPAB, Certificados Bursátiles de Indemnización Carretera, valores emitidos por empresas y organismos públicos y por estados y municipios. 5/ Incluye Certificados de Capital de Desarrollo (CKD s). 6/ Incluye depósitos constituidos en el Banco de México a favor de los trabajadores derivado de la reforma a la Ley del ISSSTE que se publicó en el DOF el 31 de marzo de 27, otros instrumentos colocados en el exterior y en M.E. y bonos soberanos mexicanos colocados en mercados internacionales denominados en moneda extranjera (UMS). Fuente: Banco de México. jul-97 ago-98 sep-99 oct- nov-1 dic-2 ene-4 feb-5 mar-6 abr-7 may-8 jun-9 jul-1 2

21 El régimen de tipo de cambio flexible contribuye a absorber parte del efecto de los choques externos. ene- ago-1 Tipo de Cambio vs. Dólar Americano 1/ (Índice ene-211=1 y Pesos por Dólar) Depreciación mar-3 oct-4 Tipo de Cambio Real Tipo de Cambio Nominal (eje izq.) may-6 dic-7 jul-9 feb / Tipo de cambio real a abril de 212, tipo de cambio nominal a mayo de 212. Fuente: Banco de México. jul-8 feb-9 Volumen Operado en el Mercado Cambiario (Índice 1-Jul-28=1) Volumen Operado Promedio Móvil de 2 Días sep-9 abr-1 nov-1 Fuente: Banco de México y Reuters. jun-11 ene Divisas Seleccionadas: Volumen de Operación en el Mercado Cambiario Global 2/ (Distribución % del Volumen Promedio 1998 Brasil Chile Diario Operado 3/ ) Colombia Corea México / Debido a que dos monedas están involucrados en cada transacción, la suma de los porcentajes de participación de las monedas es 2% en lugar de 1%. 3/ Datos correspondientes al mes de abril de cada año. Fuente: Encuesta Trianual del BIS. 21

22 Las reservas internacionales se encuentran en niveles históricamente elevados. Reservas Internacionales 1/ (Miles de Millones de Dólares) 25 Línea de Crédito Flexible FMI Reservas Internacionales ene-5 may-5 sep-5 ene-6 may-6 sep-6 ene-7 may-7 sep-7 ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 1/ Datos al 25 de mayo, 212. Fuente: Banco de México. 22

23 La reducción en el traspaso de las fluctuaciones cambiarias a la inflación ha aumentado los grados de libertad para hacer frente a choques externos. Inflación y Tasa de Depreciación Nominal: / (Variación % Anual) 3 Depreciación Inflación ene-76 mar-78 may-8 jul-82 sep-84 nov-86 ene-89 mar-91 may-93 jul-95 sep-97 nov-99 ene-2 mar-4 may-6 jul-8 sep-1 1/ La inflación y depreciación del mes de mayo de 212 corresponden a la primera quincena de dicho mes. Fuente: Banco de México. 23

24 Dada la alta liquidez del peso mexicano a nivel global, su cotización suele responder rápido ante cambios en la aversión al riesgo en los mercados internacionales. Tipo de Cambio Nominal 1/ (Pesos por Dólar) ❶ ❷ ❸ ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 Reducción de Calificación de Deuda Soberana de EEUUA y Deterioro de la Situación en la Zona del Euro sep-11 oct-11 1/ Las áreas sombreadas en gris representan episodios de alta aversión al riesgo, mientras que el área sombreada en azul representa un episodio de búsqueda de rendimientos. Fuente: Banco de México. nov-11 dic-11 ene-12 Implementación de Medidas no Convencionales del BCE feb-12 mar-12 abr-12 Resurgimiento de Problemas en la Zona del Euro

25 En periodos de incertidumbre el peso ha mostrado un deterioro mayor que otras monedas, mientras que en el episodio de búsqueda de rendimientos éste se fortaleció en mayor medida. Tipo de Cambio Nominal de Economías Emergentes Seleccionadas (Índice, Inicio del Episodio = 1) Episodio 1 8-ago-11 a 26-dic-11 Depreciación frente al dólar Episodio 2 27-dic-11 a 3-abr-12 Depreciación frente al dólar Brasil Chile Colombia Corea México Brasil Chile Colombia Corea Episodio 3 4-abr-12 a 31- México ago ago sep-11 1-oct oct-11 6-nov-11 Brasil Chile Colombia Corea México 24-nov dic dic dic ene-12 3-ene feb-12 4-mar mar-12 3-abr abr-12 Depreciación frente al dólar 19-abr Fuente: Bloomberg y Banco de México. Fuente: Bloomberg y Banco de México. Fuente: Bloomberg y Banco de México. 25

26 Los sólidos fundamentos macroeconómicos de México funcionan como ancla para la moneda nacional. Como se señaló, la elevada liquidez del peso mexicano, permite que éste responda rápidamente a cambios en la aversión al riesgo. Sin embargo, después de dichos episodios la cotización de la moneda nacional ha revertido los referidos ajustes. Esto debido a que, a la postre, los sólidos fundamentos de la economía mexicana en términos de crecimiento, política fiscal, política monetaria, salud del sistema financiero y tipo de cambio flexible, se terminan imponiendo. 26

27 Así, a pesar de la mayor incertidumbre en los mercados financieros internacionales, los indicadores de riesgo país de México permanecen en niveles bajos. Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito de Países 1/ (Puntos Base) 7 Alemania España Francia Italia México ene-1 mar-1 may-1 jul-1 sep-1 nov-1 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 1/ Se refiere al Credit Default Swap para bonos soberanos a 5 años. Fuente: Bloomberg. 27

28 En adición, para 212 se espera un mayor crecimiento para la economía mexicana respecto al promedio mundial. Economías Seleccionadas: Expectativas de Crecimiento del PIB para 212 (Variación % Anual) 7 Mundial EEUUA Zona del Euro Japón 6 Brasil México jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 Fuente: Blue Chip y Consensus Forecasts. 28

29 Índice 1. Introducción 2. Globalización y Mercados Financieros 3. Lecciones a Partir del Caso de México 4. Consideraciones Finales

30 En un contexto de creciente globalización, mejorar los fundamentos económicos es indispensable. Una de las principales características de la economía mundial es un proceso creciente de globalización, que ha propiciado un incremento sin precedentes en los flujos comerciales y financieros entre las economías. Dicho proceso conlleva beneficios pero también costos En este contexto de mayor integración económica, contar con sólidos fundamentos económicos es de primordial importancia. Permite aprovechar plenamente los beneficios asociados con la globalización, así como atenuar los costos de ésta. 3

31 En México, es necesario fortalecer las fuentes internas de crecimiento. Las condiciones externas sugieren un crecimiento mundial relativamente moderado en los siguientes años. Por ende, las condiciones internacionales no necesariamente serán propicias para lograr el ritmo de crecimiento que México requiere para alcanzar niveles de desarrollo significativamente más elevados. En ese contexto, para fortalecer las fuentes internas de crecimiento es imperativo: Mantener la fortaleza de los fundamentos macroeconómicos. Continuar con el proceso de cambio estructural de la economía, lo cual requiere de esfuerzos permanentes y continuos. 31