Retos y oportunidades de invertir a largo plazo en el Sistema de Ahorro para el Retiro
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- Clara Carmona Olivera
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1 Retos y oportunidades de invertir a largo plazo en el Sistema de Ahorro para el Retiro 10 0 Summit de Capital Privado en México Marzo 2015
2 Contenido I. Situación actual II. Nuevas oportunidades de inversión III. Principales retos para la inversión en capital privado IV. Acciones para atender los principales retos V. Conclusiones 2
3 Cifras en Millones de Pesos jul-97 oct-97 ene-98 abr-98 jul-98 oct-98 ene-99 abr-99 jul-99 oct-99 ene-00 abr-00 jul-00 sep-00 dic-00 mar-01 jun-01 sep-01 dic-01 mar-02 jun-02 sep-02 dic-02 mar-03 jun-03 sep-03 nov-03 feb-04 may-04 ago-04 nov-04 feb-05 may-05 ago-05 nov-05 feb-06 may-06 ago-06 nov-06 ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 Los activos administrados por las AFORE representan 14.4% del PIB y 22.9% del ahorro interno febrero 2015 Activos Administrados por las AFORE 2,600,000 2,500,000 2,400,000 2,300,000 2,200,000 2,100,000 2,000,000 1,900,000 1,800,000 1,700,000 1,600,000 1,500,000 1,400,000 1,300,000 1,200,000 1,100,000 1,000, , , , , , , , , ,000 0 En los últimos 10 años, los Activos Administrados por las SIEFOREs han crecido en promedio 16.96% anual. 163,619247, ,466 56, , ,053478, , , , ,344 1,151,186 1,384,897 1,566,241 1,903,227 2,050,847-2,453,782 2,375,268 Cifras en millones de pesos, al cierre de febrero de Fuente: CONSAR- VICEPRESIDENCIA FINANCIERA. 3
4 El régimen de inversión de las AFORE se ha liberalizado gradualmente para permitir más clases de activos Clases de Activos Permitidos en el Régimen de Inversión Deuda Divisas Renta Variable CKDs y FIBRAS Bursatilizados Mercancías Swaptions REITs Deuda Privada: 402,191 mdp RV Nacional: 197,962 mdp 4
5 Como consecuencia, ha habido una mayor diversificación en los portafolios de los fondos de pensiones Evolución en la composición de las carteras de las AFORE ( ) 82.80% Gubernamental septiembre % Deuda Privada Nacional 0.12% Deuda Internacional Gubernamental 50.11% 7.23% febrero % 16.95% 19.33% 0.05% 5.25% Estructurados Deuda Privada Deuda Internacional 5
6 La regulación permite a las AFORE invertir en 4 tipos de instrumentos estructurados 1 CKDs Destinados al financiamiento de proyectos reales y empresas en desarrollo 2 FIBRAs Especializados en el financiamiento de infraestructura y bienes inmuebles estabilizados 3 REITs Similares a las FIBRAs, pero listado en países elegibles 4 Certificados Bursátiles Deuda cuya fuente de pago son activos/proyectos reales 6
7 jul 08 sep 08 nov 08 ene 09 mar 09 may 09 jul 09 sep 09 nov 09 ene 10 mar 10 may 10 jul 10 sep 10 nov 10 ene 11 mar 11 may 11 jul 11 sep 11 nov 11 ene 12 mar 12 may 12 jul 12 sep 12 nov 12 ene 13 mar 13 may 13 jul 13 sep 13 nov 13 ene 14 mar 14 may 14 jul 14 sep 14 nov 14 ene 15 Millones de Pesos Las afore han aumentado su posición en CKDs para llegar a un monto total de 80,521 mdp 90,000 Evolución Evolución de Posición de Posición de las AFORE en CKDs en CKDs 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Cifras en millones de pesos al cierre de febrero de 2015 Fuente: CONSAR- VICEPRESIDENCIA FINANCIERA. 7
8 A través de la inversión en CKDs, las AFORE han financiado una amplia gama de proyectos y empresas Tipo de CKD % de la Inversión de las AFORE Inversiones de Capital 34.6% Infraestructura 30.0% Inmobiliario 23.0% Energía 5.2% Forestal 4.1% Servicios Financieros 3.1% 8
9 Contenido I. Situación actual II. Nuevas oportunidades de inversión III. Principales retos para la inversión en capital privado IV. Acciones para atender los principales retos V. Conclusiones 9
10 Miles de Millones de Pesos Se estima que los activos administrados por las AFORE seguirán creciendo a buen ritmo Activos administrados por las AFORE (Escenario conservador) 4,000 3,500 3,000 2, ,500 2,000 2, ,500 1,
11 Las reformas estructurales se traducirán en oportunidades de inversión en los próximos años 1. Reforma Energética Reformas estructurales: 2. Reforma Telecom 3. Reforma de Competencia 4. Reforma Financiera Abren nuevas oportunidades de negocio en distintos sectores Crean la posibilidad de que las AFORE jueguen un papel más preponderante en el financiamiento de proyectos reales y empresas Fuente: CONSAR 11
12 Las AFORE deben estar listas para aprovechar las nuevas oportunidades de inversión OBJETIVO CENTRAL DEL SISTEMA DE PENSIONES: PAGAR EL MAYOR NIVEL DE PENSIONES EN UN ENTORNO RAZONABLE DE RIESGO Crecimiento de los Activos administrados por las SIEFORE Nuevas oportunidades de inversión Entorno de menores rendimientos y necesidad de mayor diversificación Momento histórico para potenciar inversiones de mayor plazo 12
13 Contenido I. Situación actual II. Nuevas oportunidades de inversión III. Principales retos para la inversión en capital privado IV. Acciones para atender los principales retos V. Conclusiones 13
14 En fechas recientes, la emisión de CKDs ha presentado algunas señales de aletargamiento Año de Emisión No. de CKDs Emitidos % de CKDs Correspondientes a 1 er Fondo del Administrador % % % % % % % 14
15 Existe espacio para que las AFORE destinen mayores recursos a proyectos de inversión de largo plazo 25.0% 20.0% Inversión de las SIEFORE en Instrumentos Estructurados 20.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 15.0% 5.0% 6.4% 6.0% Solamente 4 de las 11 AFORE son inversionistas activos en CKDs 0.0% 0.7% SB1 SB2 SB3 SB4 Consumo Actual Límite Regulatorio 15
16 Restricción Diversos factores han limitado una mayor demanda de las AFORE por inversiones productivas de largo plazo Limitantes por el lado de la demanda Descripción 1. Presiones comerciales La valuación a mercado genera presiones para obtener resultados en el corto plazo. Elevada tasa de traspasos. 2. Capacidades analíticas de las AFORE 3. Restricciones regulatorias Desarrollo gradual de capacidades analíticas de algunas AFORE para invertir en estructurados. La regulación actual impone a las AFORE requisitos un tanto rígidos para poder invertir en estructurados. 4. Restricciones legales Las AFORE sólo pueden invertir a través de instrumentos públicos. 16
17 Diversos factores han limitado una mayor oferta de vehículos de largo plazo Limitantes por el lado de la Oferta Restricción 1. Profundidad de los mercados financieros en México 2. Escasez de proyectos y administradores 3. Riesgos políticos/sociales/ legales Descripción Medianos y altos grados de concentración en algunos sectores, incluyendo el financiero, exacerban el poder de mercado de algunos jugadores. Existe una reducida gama de vehículos en México para inversiones de largo plazo. Existen necesidades de financiamiento, pero en ocasiones faltan proyectos viables. Faltan administradores con un track record probado. Los proyectos de largo plazo deben considerar algunos riesgos adicionales. 17
18 Contenido I. Situación actual II. Nuevas oportunidades de inversión III. Principales retos para la inversión en capital privado IV. Acciones para atender los principales retos V. Conclusiones 18
19 1. Incentivos para que las AFORE inviertan con horizontes de mayor plazo CONSAR está implementando diversos cambios regulatorios que contribuirán a que las AFORE privilegien un horizonte de inversión de mayor plazo: 1. Adopción de Portafolios de Referencia. 2. Ampliación del horizonte de cálculo del Indicador de Rendimiento Neto (IRN). 3. Modificaciones a la regulación Operativa para establecer un nuevo modelo de traspasos. 19
20 2. fortalecer las capacidades de gestión de las AFORE Se requerirá próximamente una mejor certificación a TODOS los funcionarios de inversiones, riesgos, back office y contraloría: Diferenciadas por actividad (inversión, riesgos) y vehículo (derivados, CKD). La vigencia dependerá del tipo de examen. Se sancionará a las AFORE y funcionarios por incumplimiento. Se incorporan certificaciones para la inversión en Estructurados y se reconocen certificaciones internacionales (CFA, PRMIA, GARP y SOA). 20
21 3. flexibilizar los requisitos para la inversión de las AFORE en estructurados Alineación con prácticas internacionales. Sustitución de requisitos de análisis por un DDQ y reportes estandarizados (ILPA). Nueva CUF No se establecen parámetros ni umbrales, sino temas por considerar en el DDQ. El análisis podrá ser satisfecho con información del administrador del CKD y/o valuador. Se separan los requisitos para CKDs, FIBRAS y deuda vinculada a proyectos reales. 21
22 4. fortalecer y flexibilizar los vehículos existentes Otras autoridades financieras están trabajando en modificaciones regulatorias para ofrecer mayor flexibilidad en el proceso de inversión: Flexibilizar los requisitos para la emisión. Flexibilizar los requisitos para el fondeo. Agilizar la toma de decisiones al interior del vehículo. Fomentar una selección adecuada del Administrador del vehículo. Fomentar transparencia en la revelación de las inversiones y costos. Mitigar conflictos de interés. Alinear los intereses del Administrador con los de los inversionistas. Fomentar la disminución en el cobro de comisiones. Evitar estructuras de financiamiento poco transparentes. 22
23 5. Ofertas privadas A la par de las acciones mencionadas, queda pendiente la inclusión de ofertas privadas en la Ley del SAR: 1 2 Dar mayor flexibilidad a las AFORE para aprovechar las oportunidades de inversión. Contar con co-inversionistas especializados en proyectos de escala muy grande. 3 Ampliar el universo de oportunidades de inversión de las AFORE. 4 5 Reducción de costos al emisor y al inversionista. Preservar la seguridad de las inversiones. 6 Adoptar prácticas de otros sistemas de pensiones. 23
24 Contenido I. Situación actual II. Nuevas oportunidades de inversión III. Principales retos para la inversión en capital privado IV. Acciones para atender los principales retos V. Conclusiones 24
25 Conclusiones Pagar las mejores pensiones posibles en un entorno de riesgos aceptable es el principal objetivo del sistema de pensiones. La coyuntura actual de un acelerado crecimiento de los activos, entorno de bajos rendimientos a nivel global y las recientemente implementadas reformas estructurales abrirán nuevas oportunidades de inversión para las AFORE en los próximos años. CONSAR, junto con otras autoridades financieras, están trabajando para crear un entorno más propicio para que las AFORE pueden participar más activamente en este proceso. La industria del capital privado esta llamada a jugar un rol relevante en este relevante proceso para el país. 25
26 Retos y oportunidades de invertir a largo plazo en el Sistema de Ahorro para el Retiro 10 0 Summit de Capital Privado en México Marzo 2015
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