Evolución reciente del panorama macroeconómico. Rodrigo Vergara Presidente

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1 Evolución reciente del panorama macroeconómico Rodrigo Vergara Presidente B A N C O C E N T R A L D E C H I L E DE OCTUBRE DE

2 Aviso Institucional: Nueva BDE móvil

3 Aviso Institucional: Nueva BDE móvil Aplicación para dispositivos móviles con: Las principales estadísticas macroeconómicas de Chile (por ejemplo, PIB, IMACEC, UF y dólar). Cifras permanentemente actualizadas. Se pueden consultar los datos y respectivos gráficos de la serie.

4 Agenda Escenario internacional y sus implicancias para Chile. Evolución de la inflación en Chile. El rol de la política monetaria.

5 Escenario internacional y sus implicancias para Chile

6 Proyecciones de crecimiento (variación anual, porcentaje) Crecimiento del PIB,,5,,5,,5 Jul. Jul. ene. jul. ene. jul. China Estados Unidos Zona Euro Alemania China 8,5 8, 7,5 7,,5, Países Desarrollados G Fuente: Consensus Forecasts, FMI.

7 Actividad en Estados Unidos 8 Expectativas (índice de difusión) Confianza consumidor (U.Michigan) ISM Manufacturero Mercado laboral (miles de personas; porcentaje) Creación de empleo 8 Desempleo 7 Fuente: Bloomberg.

8 Actividad en Zona Euro Producto interno bruto (índice t7=) PMI manufacturero (índice de difusión, pivote = 5) Alemania Italia Francia Alemania Francia Italia 8 Fuente: Bloomberg.

9 Actividad en China Crecimiento del PIB (variación anual, porcentaje) Sector industrial (índice de difusión; variación anual) t t Jul. Jul. Exportaciones Netas Consumo Trim. Inversión PIB PMI manufacturero Producción industrial 9 Fuente: Bloomberg.

10 Variaciones de precios de materias primas durante (porcentaje) Oro Celulosa Cobre Gas natural Trigo Gasolina Petróleo WTI Arroz Petróleo Brent Maíz Soya Hierro () GSCI commodities GSCI granos y cereales GSCI energía FAO alimentos FAO cereales Fuentes: Bloomberg y FAO.

11 Precio del petróleo (dólares el barril) Jul. Jul. 5 WTI Brent Fuente: Bloomberg.

12 5 Proyecciones de inflación (variación anual, porcentaje),,5,,,,5,,,,,5,,, ene- jul- Jul. ene- jul- Jul. -, -,,,,, CF Enero CF Octubre Fuente: Consensus Forecasts. Eco. Desarrolladas Estados Unidos Zona Euro Alemania China China

13 Mercados financieros Expectativas para la tasa Fed fund (porcentaje) Tasas largas en EE.UU. (porcentaje) 5 7 Sep. Jun. Spot Mar. Sep. 5 años años Fuente: Bloomberg.

14 Tasa de interés de los bonos de gobierno a años plazo (porcentaje). 7. Jul.. 7. Jul. Alemania R.Unido EE.UU. Fuente: Bloomberg.

15 Mercados financieros Volatilidad (índice, promedio -=) Indicadores bursátiles (índice, promedio -=) Jul. Jul. Jul. Jul. VIX VSTOXX Volat. Tasas US Emergentes Desarrollados América Latina 5 Fuente: Bloomberg.

16 Es posible que estos episodios de mayor volatilidad se repitan durante el año, ya que la incertidumbre ha aumentado. Mayor incertidumbre real asociada a:. Peor desempeño de Europa.. Dudas de la recuperación de China.. Efectos de cambios en el escenario macro sobre países emergentes.. Riesgos geopolíticos. Incertidumbre en los mercados financieros por:. Aumento de tasas en EE.UU.. En un contexto de mayor exposición a activos riesgosos y de mayor duración.. Efectos de la divergencia en la política monetaria de países desarrollados.

17 Evolución de la bolsa y la inversión (índice 7 = ) Estados Unidos Reino Unido Alemania Bolsa Inversión privada Inversión Bolsa FBCF Bolsa 7 Fuente: Bloomberg.

18 Proyecciones de crecimiento (variación anual, porcentaje) ene- jul- Jul. ene- Jul. jul- ene- Ene. abr- Abr. jul- Jul. Brasil Colombia Perú Chile Brasil Colombia Perú Chile 8 Fuente: Consensus Forecasts.

19 Mercados financieros Tipo de Cambio Nominal (variación desde //, porcentaje) Indonesia India Malasia México Perú Turquía Sudáfrica Brasil Colombia Rep. Checa Polonia Chile Hungría Rusia Tasas de interés de bonos de gobierno a años plazo (variación desde //, puntos base) Rusia Sudáfrica Colombia Perú India Malasia Indonesia México Chile Turquía Rep. Checa Hungría Brasil Polonia Fuente: Bloomberg.

20 Tipo de cambio real y cuenta corriente Variación TCR (variación desde enero, porcentaje) Turquía Brasil India Sudáfrica Indonesia Australia Rep. Corea Malasia Reino Unido EE.UU. Canadá México Japón Perú Colombia Nueva Zelanda China Rep. Checa Polonia Zona Euro Rusia Hungría Chile Ajuste en cuenta corriente (variación entre y, porcentaje) India Polonia Rep. Corea Hungría Chile Rep. Checa Australia Zona Euro EE.UU. Turquía Japón Nueva Zelanda Indonesia Sudáfrica México Colombia China Rusia Brasil Malasia Perú Fuentes: Banco Central de Chile, Bloomberg y Fondo Monetario Internacional.

21 Inversión en Chile Importaciones de bienes de capital (serie desestacionalizada nominal) 9... Inversión: CBC construcción y obras (millones de US$) Capital Capital sin otros transportes () Dic. Jun. Mar. Fuentes: Banco Central de Chile y Corporación de Desarrollo Tecnológico de Bienes de Capital.

22 Expectativas en Chile 7 Percepción de los empresarios: IMCE (índice) 7 7 Percepción de los consumidores IPEC (serie original y desestacionalizada) IMCE IMCE s/minería IPEC IPEC Desestacionalizado Fuentes: Adimark, UAI-Icare y Banco Central de Chile.

23 Evolución de la inflación en Chile

24 Inflación anual (variación anual, porcentaje) Jul. Jul. Jul. - 5 Bienes SAE Servicios SAE - IPC IPCSAE Alimentos Energía IPC () A diciembre Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

25 Traspaso de la depreciación a la inflación % % % 8% % % % % -% Resultados SVAR (Muestra M-M8) IPC_SAE Ratio cambio inflación/ cambio depreciación (porcentaje) 5 5% IPC 5 % 5% % Ene - Sep Oct - Sep 5% % Cambio anual en tasa de depreciación promedio Cambio anual en inflación acumulada Ratio cambios inflación/depreciación 5 Fuente: Recuadro publicado en IPoM Marzo, Banco Central de Chile

26 Varios factores anticipan menor inflación el año 5. Perspectivas de crecimiento para este año y 5 (EEE y CF) están bajo nuestra estimación de crecimiento potencial (IPoM septiembre : -.5%) por lo que la economía está acumulando holguras de capacidad.. La inflación externa se espera siga siendo baja, incluyendo el precio de la mayoría de los productos básicos.. Expectativas de inflación de mediano plazo se ubican en %.

27 Expectativas de inflación (variación anual, porcentaje) ene. jul. Jul. ene. jul. Jul. EOF año EOF años EEE año EEE años 7 Fuente: Banco Central de Chile.

28 Rol de la Política Monetaria

29 Condiciones financieras en Chile Tasas de interés de largo plazo (porcentaje) Descomposición tasa y (datos mensuales, porcentaje) BCP- BCU Premios Observada Expectativa tasa corta 9 Fuente: Banco Central de Chile.

30 Condiciones financieras en Chile Tasas de colocación de consumo (porcentaje) 5 8 Tasas de colocación comerciales (porcentaje) años o más Tasas créditos hipotecarios (porcentaje) Credi. Hipotec. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. BCU5

31 Por qué detener el ciclo de recortes de tasas? En nuestro escenario base las holguras comienzan a cerrarse hacia fines de 5, dado los rezagos y la naturaleza de los shocks, el impulso monetario actual es suficiente. La inflación cerca de 5% puede generar efectos de segunda vuelta difíciles de prever, ya que es una variable con mucha persistencia.

32 Conclusiones Es probable que volvamos a observar eventos de mayor volatilidad como los de los últimos días. El impulso externo durante 5 será algo menor al anticipado hace algunos meses, pero de todas formas mayor al de. La inflación alta, mayor a la esperada, es una mala noticia. Nuestro diagnóstico sigue siendo que esto es un fenómeno transitorio. La política monetaria ha contribuido a suavizar el ciclo, pero no puede eliminarlo ni cambiar las tendencias.

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